1、證券投資與財務報表分析證券投資與財務報表分析分析師眼中的財務目的分析師眼中的財務目的主講：閆紅蕾主講：閆紅蕾內容概要v每股收益與資產構造v每股收益與公司所得稅v現金流量表解讀每股收益與公司的資本構造v假設市場有兩個雙胞胎公司A和B,兩公司的總資產相等都是100萬元，但是公司的資本構造不同，A公司全部是股權融資，股本一萬股，而B公司股權融資和債融資各半，債務本錢4%，股本五千股。稅收忽略不計公司的價值與公司的資本構造公司經營狀況良好，資本收益率8%經營狀況欠佳，資本收益率0經營虧損，資本收益率-8%債權人收益股東EPS債權人收益股東EPS債權人收益股東EPSA08元000-8元B2萬元12元2萬

2、元-4元2萬元-20元結論：股票的價值和公司的資本構造和盈利結論：股票的價值和公司的資本構造和盈利才干高度相關才干高度相關證明v假設債務D,股權E,總本錢C，總資產收益率rc,債務本錢rd,所得稅稅率t,總股本nvEPS=(D+E) rc-C- rdD(1-t)/Nv調查每股收益關于負債程度的導數vdEPS/dD=rc- rd(1-t)/Nv當總資產報答率大于債務本錢時，每股收益隨負債程度的添加而添加。資本構造與資產負債率v資產負債率=負債總額/資產總額v普通上市公司的資產負債率超越50%就以為是高負債，但不同行業，行業內不同開展程度的上市公司資產負債率差距會很大。v對于生長期中高生長高盈利程

3、度的企業，選擇資產負債率高的公司v對于成熟期企業，選擇資產負債率低的公司。負債與風險v選擇高資產負債率的同時關注財務風險，金融類上市公司尤為如此v流動比率=流動資產/流動負債 不小于1v速動比率=流動資產-存貨/流動負債v現金比率=現金資產/流動負債負債比率與財務杠桿v財務杠桿意為企業在制定資本構造決策時對債務籌資的利用。是指在企業的資金總額中，由于運用利率固定的債務資金而對企業股權資金收益產生的艱苦影響 v財務杠桿度=每股收益變動百分比/息稅前收益變動的百分比v 每股收益變動的百分比實踐上也是凈利潤變動的百分比v財務杠桿度=息稅前收益/息稅前收益-利息對財務杠桿的闡明甲乙丙資本總額 1000

4、10001000負債 0500800權益資本 1000500200息稅前利潤 150150150利息費用 10%05080稅前利潤15010070所得稅37.52517.5稅后凈利112.57552.5權益資本凈利潤率11.25%15%26.25%杠桿系數11.52.14甲乙丙資本總額 100010001000負債 0500800權益資本 1000500200息稅前利潤 909090利息費用 10%05080稅前利潤904010所得稅22.5102.5稅后凈利67.5307.5權益資本凈利潤率6.75%6%3.75%杠桿系數12.259對財務杠桿的闡明v假設息稅前利潤下降到某一個特定程度時以全

5、部資本息稅前利潤等于負債本錢為轉機點，財務杠桿作用就會從積極轉化為消極 v由于每股收益的變動程度實踐上也是凈利潤的變動程度，財務杠桿的發揚最終于銷售收入高度相關，在察看資產負債率的同時要關注公司銷售否能堅持增長。所以資產負債率高，凈利潤同比增長率高的公司股價有較大的上升空間。績優，高生長公司是投資勝出的關鍵v自主創新，高生長的動力之源-中材科技v稀缺品牌，壟斷利潤-中國衛星，同仁堂v行業變化，景氣復蘇-桐君閣v新資源、新產品開發引發新想象-包鋼稀土v資產重組，永久的魅力-同方股份，北礦磁材v根底效力，行業擴張-南方航空v傳統產業，新運營方式-浦發銀行v地域優勢，獨特運營-云南白藥財務表現v主營

6、業務鮮明突出，產品附加值高，主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤三個目的高速增長。v“家底雄厚，資本公積、盈余公積和未分配利潤高于股本規模，穩定的利潤分配v現金獲利才干較強，每股運營現金流高于每股收益v應收賬款及存貨少，流動比率高v資產負債率較高，資金利用效率高，v業務擴張，固定資產和在建工程有所添加結論v所以資產負債率高，凈利潤同比增長率高，所以資產負債率高，凈利潤同比增長率高，流動比率或速動比率高的的公司股價有較大流動比率或速動比率高的的公司股價有較大的上升空間。的上升空間。公司所得稅率稅率與每股收益企業所得稅的稅率為企業所得稅的稅率為25% 符合條件的小型微利企業，減按符合條件的小型微利企

7、業，減按20%的稅率征的稅率征收企業所得稅。收企業所得稅。國家需求重點扶持的高新技術企業，減按國家需求重點扶持的高新技術企業，減按15的稅率征收企業所得稅。的稅率征收企業所得稅。公司所得稅率與每股收益v假設有兩個公司A、B,公司的股本構造一樣，總資產1000萬500萬債務+500萬股權，兩個公司總股本均為100萬股，盈利程度一樣，總本錢一樣均為10萬，借款本錢均為4%。獨一的區別在于A公司為普通企業法人適用25%公司所得稅，B為國家重點扶持高新技術企業，減按15%征收所得稅。公司所得稅與每股收益公司實現總資產收益率10%EBITNIEPSA90萬52.5萬0.525元B90萬59.5萬0.59

8、5元公司被認定為高新技術企業減免適公司被認定為高新技術企業減免適用低所得稅稅率不能只看為音訊面用低所得稅稅率不能只看為音訊面上的利好，應該作為影響股價的關上的利好，應該作為影響股價的關鍵要素思索。鍵要素思索。檢驗企業“造血機制的試金石現金流量表v現金流量表編制的特點“收付實現限制v收付實現制是與權責發生制相對應的一種記賬方式，即賬務的發生以現金能否實踐流入或流出為根據，只需出現現金流動的情況才會進展賬務處置。“現金及現金等價物凈添加額的最終評價v負值較大的問題：現金缺口較大，支付困難。v正值較大的問題：資金利用率低，對股東報答少，缺乏投資時機。v結論：該項目的略有結余為好現金流量表分析的四個重要目的每股運營活動現金流量每股運營活動現金流量=運營活動產生的現金運營活動產生的現金流量凈額流量凈額/總股本總股本 衡量公司現金獲利才干衡量公司現金獲利才干現金再投資比率現金再投資比率=運營活動現金流量凈額正運營活動現金流量凈額正值值/投資活動現金流量凈額負值投資活動現金流量凈額負值 絕對值和絕對值和1相比，同時關注投資工程的前景以相比，同時關注投資工程的前景以及投資規模及投資規模現金流量表分析的五個重要目的銷