1、中國醫療健康產業概覽中國醫療健康產業概覽上海天澤源投資銀行部上海天澤源投資銀行部SKY INFINITYSKY INFINITY 天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY目錄目錄一、行業界定一、行業界定二、行業特征、結構二、行業特征、結構三、行業成長性、贏利性三、行業成長性、贏利性四、行業發展前景四、行業發展前景五、資本市場表現五、資本市場表現六、附錄六、附錄天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY1.行業界定行業界定狹義醫療健康產業界定天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY指與醫藥產銷及醫療服務直接相關的產業活動，總體分醫藥工業和醫藥服務，其中醫藥工業包含五大子指與醫藥產銷及醫

2、療服務直接相關的產業活動，總體分醫藥工業和醫藥服務，其中醫藥工業包含五大子行業；醫藥服務包含醫藥商業、研發外包、醫療服務。行業；醫藥服務包含醫藥商業、研發外包、醫療服務。醫療健康產業醫療健康產業化學化學原料原料藥藥化學化學制劑制劑醫藥醫藥商業商業醫療醫療服務服務生物生物制品制品中藥中藥醫藥工業醫藥工業醫藥服務醫藥服務醫療醫療器械器械研發研發外包外包狹義醫療健康產業各子行業介紹天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY化學原料藥化學原料藥化學制劑化學制劑以化學加工手段獲得的原料為主，供應生產成品藥的原料，包括VE、VC等大宗原料藥和辛伐他汀等特色原料藥。藥品的活性成分是化學合成藥物，即西藥。中

3、藥中藥包括中成藥、中藥飲片、植物提取、中藥材。生物制品生物制品依據免疫學原理或生物工程技術利用微生物或寄生蟲及其代謝物質或免疫應答物質制備的一類生物制劑，包括血液制品、疫苗、診斷試劑、重組藥物。醫療器械醫療器械是指單獨或者組合使用于人體的儀器、設備、器具 、材料或者其他物品。狹義醫療健康產業各子行業介紹天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY研發外包研發外包類似于軟件外包，CRO（合同研究機構）為制藥企業提供藥物研發中的某些研發甚至生產工作。醫療服務醫療服務提供醫療服務，如醫院、診所等。該行業典型上市公司如通策醫療，提供口腔護理服務。醫藥商業醫藥商業即醫藥流通業，包含醫藥批發和醫藥零售。廣

4、義醫療健康產業界定天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY廣義醫療健康產業即大健康產業不僅包括醫藥、醫療直接相關的產業活動，還包括圍繞醫藥、醫療活動廣義醫療健康產業即大健康產業不僅包括醫藥、醫療直接相關的產業活動，還包括圍繞醫藥、醫療活動有關的邊緣性產業，如制藥設備、包裝資料、人才服務等產業活動，它綜合性極強，囊括了制造、有關的邊緣性產業，如制藥設備、包裝資料、人才服務等產業活動，它綜合性極強，囊括了制造、IT、流通、服務、教育等諸多領域。流通、服務、教育等諸多領域。制造經營制造經營醫療服務醫療服務u醫藥醫藥u醫療器械醫療器械u保健品保健品u食品飲料食品飲料u制藥設備制藥設備u包裝材料包裝

5、材料u化妝品化妝品u健康管理健康管理u休閑健身休閑健身u營養保健營養保健u咨詢服務咨詢服務u人才服務人才服務u培訓考試培訓考試+=大健康產業大健康產業天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY2.行業特征、結構行業特征、結構醫療健康產業特征天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY產業特征產業特征產品關系到國計民生，產品關系到國計民生，企業承擔風險相當大。企業承擔風險相當大。行業下游客戶群體政府行業下游客戶群體政府、醫院擁有相當強的話、醫院擁有相當強的話語權。語權。行業受國家政策影響巨行業受國家政策影響巨大，如藥品降價、新醫大，如藥品降價、新醫改等政策。改等政策。產品為剛性需求產品，產品為

6、剛性需求產品，行業為弱周期行業，并行業為弱周期行業，并且成長空間巨大。且成長空間巨大。企業眾多，但行業集中企業眾多，但行業集中度低；整個度低；整個A股醫藥上股醫藥上市市公司總市值低于美國輝公司總市值低于美國輝瑞。瑞。行業成長性好，易受風行業成長性好，易受風投青睞。投青睞。醫療健康總體產業鏈天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY醫藥健康產業鏈最主要的兩個特征為：醫藥健康產業鏈最主要的兩個特征為：1、藥品必須要通過醫藥批發公司才能銷售；、藥品必須要通過醫藥批發公司才能銷售；2、醫院是非常強勢、醫院是非常強勢的終端，約占藥品銷售額的終端，約占藥品銷售額75%左右的份額。左右的份額。醫藥工業結構

7、天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY根據根據2006年各子行業產值數據，醫藥工業中，化學制劑占年各子行業產值數據，醫藥工業中，化學制劑占29%，中藥占，中藥占26%，化學原料藥占，化學原料藥占24%，醫療，醫療器械占器械占12%，生物制品占，生物制品占8%。不同終端的銷售結構天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY數據來源：申銀萬國證券研究所產業價值鏈結構天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY醫藥制造醫藥制造醫藥流通醫藥流通零售藥房零售藥房醫院醫院毛利率：毛利率：40%凈利率：凈利率：10%毛利率：毛利率：5-6%凈利率：凈利率：0.5%毛利率：毛利率：20%凈利率：凈利率：

8、2%毛利率毛利率 45%天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY3.行業成長性、盈利性行業成長性、盈利性醫療健康保持著高速增長與GDP對比天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY中國醫藥工業過去中國醫藥工業過去9年的平均增長率為年的平均增長率為19.31%，基本是，基本是GDP增長率的增長率的2倍。倍。數據來源：渤海證券研究所醫藥工業保持著高速增長收入和利潤天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY數據來源：WIND重點子行業成長性化學原料藥天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY化學原料藥行業近化學原料藥行業近4年的復合增長率約為年的復合增長率約為22%。由于該行業原材料和產品

9、價格大起大落，使得該行業的利。由于該行業原材料和產品價格大起大落，使得該行業的利潤增幅也波動較大。潤增幅也波動較大。數據來源：中國經濟信息網化學原料藥行業近年收入及利潤增長情況：重點子行業成長性化學制劑天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY化學制劑行業近化學制劑行業近4年的復合增長率約為年的復合增長率約為20%。數據來源：中國經濟信息網化學制劑行業近年收入及利潤增長情況：重點子行業成長性中藥天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY中藥行業近中藥行業近4年的復合增長率約為年的復合增長率約為19%。數據來源：中國經濟信息網中藥行業近年收入及利潤增長情況：重點子行業成長性生物制藥天澤源投資

10、天澤源投資SKY INFINITY生物制藥行業近年年增長率均在生物制藥行業近年年增長率均在20%以上，以上，4年復合增長率為年復合增長率為26%。數據來源：中國經濟信息網生物制藥行業近年收入及利潤增長情況：重點子行業成長性醫療器械天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY醫療器械行業整體增長速度非常迅猛，近醫療器械行業整體增長速度非常迅猛，近4年復合增長率高達年復合增長率高達36%，高于醫藥行業整體水平。，高于醫藥行業整體水平。數據來源：中國經濟信息網醫療器械行業近年來銷售收入及利潤增長狀況：醫藥行業各子行業上市公司毛利率天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY化學制劑、中藥保持著較高的

11、毛利率水平。化學制劑、中藥保持著較高的毛利率水平。數據來源：WIND天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY4.行業發展前景行業發展前景醫療健康產業自然驅動力天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY醫療健康產業的自然驅動力（即非政策因素）主要為醫療健康產業的自然驅動力（即非政策因素）主要為3個：個：1、老齡化；、老齡化；2、城鎮化；、城鎮化；3、健康意識增強。、健康意識增強。數據來源：中金醫藥政策對醫療健康產業的拉動天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY新農合和城鎮居民基本醫療保險體系的建立，將帶來醫藥產業新農合和城鎮居民基本醫療保險體系的建立，將帶來醫藥產業3296億元的增量。

12、億元的增量。數據來源：渤海證券研究所醫療健康產業前景廣闊天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY數據來源：申銀萬國證券研究所天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY5.資本市場表現資本市場表現在一級市場受投資界青睞天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY2008年年3季度醫療健季度醫療健康產業創投數量康產業創投數量為為8起，首次和起，首次和IT、傳媒娛樂持平、傳媒娛樂持平。醫療健康產業二級市場估值天澤源投資天澤源投資SKY INFINITYA股醫藥估值全球對比圖：股醫藥估值全球對比圖：數據來源：國信證券醫療健康產業二級市場估值天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY醫藥醫藥30市盈率走勢與滬深市盈率走勢與滬深300基本相同，但比其高基本相同，但比其高53%左右。左右。數據來源：WIND天澤源投資天澤源投資SKY INFINITY6.附錄附錄附錄1：中國醫藥衛生行業的監管框架天澤源投資天澤源投資SKY INFINI