1、1 會計10-01 2231610371電力企業財務報表分析2電力企業財務報表分析電力企業財務報表分析 研究對象研究對象（P3) 行業概況行業概況 (P4) 企業概況企業概況 (P5-6) 報表及報表分析報表及報表分析(P7-25)3研究對象 華能國際(600011) 內容2007-2010四個連續年度財務報表4行業概況 電力在我國屬于基礎能源，隨著新一輪經濟高成長階段的到來，電力需求的缺口越來越大，盡管目前電力行業投資規模大幅增加，但是電力供給能力提升速度仍然落后于需求增長速度，電力供求矛盾將進一步加劇，尤其是經濟發達地區的缺電形勢將進一步惡化。由于煤炭的價格大幅上漲，這對那些火力發電的公司

2、來說，勢必影響其盈利能力，但因此電價上漲也將成為一種趨勢。在這樣的背景下，電力行業必將在相當長的一段時期內，表現出良好的成長性。5企業概況 華能國際的母公司及控股股東華能國電是于1985年成立的中外合資企業，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發起在北京注冊成立了股份有限公司。總股本60億股，2001年在國內發行3.5億股A股，其中流通股2.5億股，而后分別在香港、紐約上市。6企業概況 公司的主要業務是利用現代化的技術和設備，利用國內外資金，在全國范圍內開發、建設和運營大型發電廠。公司在中國首次引進了60萬千瓦“超臨界”發電機組；其擁有的華能大連電廠是國內第一家獲得“一流火力發

3、電廠”稱號的電廠；華能玉環電廠一號機組是國內首臺投運的單機容量100萬千瓦的超超臨界燃煤機組；華能玉環電廠是國內首座投入商業運行的國產百萬千瓦等級超臨界火力發電廠 7財務報表分析三個報表分析(橫向） 資產負債表(P8-10) 利潤表(P11-13) 現金流量表(P14-19)三個能力分析（縱向） 盈利能力(P20-21） 償債能力（P22-23) 營運能力(P24-25)8資產負債表資產結構分析：從資產構成來看，長期投資包括可供出售金融資產、長期應收款和長期股權投資，固定資產包括固定資產凈值、在建工程、工程物資。華能國際的負債比例占到了資本的50%以上，雖然充分利用了外來資本來為企業和股東創造

4、價值，但負債過高，具有一定的風險性。公司流動資產在總資產中占比較小，公司流動資產主要由貨幣資金、應收賬款、存貨構成；公司的長期投資占總資產比重一直較高，主要是因為公司對聯營公司的股權投資；固定資產在華能國際的總資產中占的比重相當高，符合電力行業的一般特點，這是因為固定資產中包括的發電設施占很大比重，新機投運等因素增加，導致固定資產占總資產的比重始終維持較高的水平。從資產結構的變化來看，近年來，雖然業務規模和資產規模逐年增加，雖然固定資產增加，減少流動資產，可能降低整個公司的流動性。但是，貨幣資金、存貨外的大部分資產項目占總資產的比率基本保持穩定，反映了公司始終保持一貫的發展戰略。 （表一）9資

5、產負債表 趨勢性結構分析10資產負債表 由圖可以看出，華能國際的總資產和總的負債幅度增加較大，尤其是2008年，而所有者權益變化不大。原因是公司通過融資的方式擴大規模，也就是增加生成資產的負債資金比例。 流動負債和長期負債，長期負債占的比例大，基本是逐年增加。原因是公司又收購了一些電廠，公司整體規模擴大，同時有較大規模機組投產，以致債務規模增加。11利潤表 利潤分配分析：20072010年，營業總成本占營業總收入的88%以上，說明營業利潤只占到12%以下，與其收入即上網電價相比，華能國際的固定投入即購買的煤量是很高的，雖然近幾年全國用電需求上升，但是煤炭價格也不斷上漲。其中，2008年的營業總

6、成本與營業總收入的比超過了100%，即營業總成本大于營業總收入，這是因為2008年的煤炭價格的暴漲。（表二）12利潤表 利潤表趨勢分析13利潤表 利潤表趨勢分析：20072010年度，公司營業收入逐年增加。2008年度，公司經營收入比上年增長34.48。公司的營業收入主要是電力銷售收入，營業收入逐年穩步上升，主要是由于新投產機組及新收購電廠帶來的新增電費收入。20072010年度，公司營業逐年增加。2008年度，公司經營成本比去年同期增長。營業成本逐漸上升，主要是因為公司生產經營規模擴大和燃料價格上升。14現金流量表 現金流入分析：2007年公司的現金流入為10,308,001萬元，2008年

7、同期的現金流入為18,184,752萬元，2009年為17,775,705萬元，2010年為15,772,114萬元，其中，2010年經營活動產生的現金流入占總現金流入的比例為53.51%，投資活動產生的現金流入占總現金流入的比例為0.19%，籌資活動產生的現金流入占總現金流入的比例為46.3%。經營活動現金流入是公司主要的現金來源。（表三）15現金流量表 現金流出分析：2007年公司的現金流出為9,899,210萬元，2008年同期的現金流出為18,336,320萬元，2009年為17,861,500萬元，2010年為15,434,860萬元，其中，2010年經營活動產生的現金流出占總現金流

8、出的比例為44.91%，投資活動產生的現金流出占總現金流出的比例為10.15%，籌資活動產生的現金流出占總現金流出的比例為44.94%。16現金流量表 現金流量表趨勢分析17現金流量表 經營活動：公司2008年度經營活動產生現金流量凈額 518,589萬元，較2007年度減少57.57%，主要原因是公司2008年煤炭價格上漲，燃料開支比2007年同期增加。公司2009年經營活動產生現金流量凈額1,598,940萬元，比2008年增長208.33%，主要原因是2009年電價的上調。2010年經營活動產生現金流量凈額1,507,240萬元，比2009年增加12.99%，主要原因是主要原因是售電收入

9、增加，收回電費較上年同期增加所致。18現金流量表 投資活動公司2008年度投資活動使用現金流量凈額4,795,707萬元，較2007年度增長176.24%。其中，2008年度投資活動現金流入小計67,392萬元，較2007年度減少51.62，主要原因是2007年公司處置了部分金融資產及兩家燃機電廠資產，而2008年無此類項目；2008年度投資活動現金流出小計4,863,099萬元，較2007年度增長159.31，主要原因是公司收購大士能源及在建項目的資本性支出的增加等。公司2009年投資活動使用現金流量凈額2,561,120萬元，比上年同期減少46.60%，主要原因是收回投資所收到的現金增加，

10、投資所支付的現金也增加，兩相抵減，投資活動產生的現金流量凈額同比減少。2010年比2009年投資活動產生的現金流量凈額比上年同期增加136,930萬元。19現金流量表 籌資活動：公司2008年度籌資活動產生現金流量凈額4,125,529萬元，較2007年度增加347.09%，主要原因是燃料開支上升、收購和基建增加了融資規模。公司2009年籌資活動產生現金流量凈額876,373萬元，比2008年度減少78.76%。2010年籌資活動產生的現金流量凈額比上年增加429,957萬元，主要原因是取得借款所收到的現金比上年同期減少，償還債務所支付的現金比上年同期減少，兩相抵減，籌資活動產生的現金流量凈額

11、同比增加。20盈利能力分析 盈利能力分析21盈利能力分析 盈利能力分析：2008年的毛利率比2007年大幅下降，雖然2008年的營業總收入比2007年大幅有所增加，但是2008年的營業成本比2007年大幅增加，導致2008年的毛利比2007年大幅下降，從而毛利率大幅下降。2009年的毛利率比2008年大幅上漲，這主要是因為2009年的營業總收入比2008年大幅增加，而2009年的營業成本比2008年的變化不大，所以2009年的毛利比2008年大幅增加，從而導致毛利率大幅增加。2010年的毛利率比2009年有所降低，雖然2010年與2009年相比，營業成本和營業總收入都增加很多，但是2010年的

12、毛利與2009年相差不大，這樣在營業總收入增加的基礎上，2010年毛利率就會有所下降。 （表四）22償債能力分析 償債能力分析23償債能力分析 償債能力分析：2008年末流動比率與速動比率較2007年大幅下降，這是因為2008年末，基建投入、償還長期債務和燃料成本大幅上漲，致使流動負債增加以及存貨金額大幅增加，所以流動比率和速動比率會大幅下降。2009年流動比率較2008年底有所增加主要是由于公司在2009年發行了50億元短期融資券，使得公司流動負債和流動資產同時增加。2009年速動比率有所增加主要是由于燃料價格下降導致存貨金額下降。2010年流動比和速動比較2009年有所下降，這是因為201

13、0年的流動負債比較2009年增加較大。流動比率，現金比率都小于1，說明華能的短期償債能力偏低。2008年、2009年、2010年，華能國際的流動比和速動比基本持平，但在2009年華能國際實現了扭虧為盈，說明華能國際沒有犧牲在短期償債能力的前提下提升業績，華能經營業績變好。（表五）24營運能力分析 營運能力分析25營運能力分析營運能力分析：由上圖可以看出，2009年度的應收賬款周轉率較2008年下降，2008年度較前兩年有公司應收帳款周轉率有均所提高，另外，2010年度的應收賬款周轉率較2009年增加，表明公司應收賬款的收回越來越快，賒銷政策執行較好，資金流動性強。2008年度公司存貨周轉率比2007年度略有下降，主要是由于公司為應對燃料成本上升增加了燃料存貨，表明公司經營效率略有下降但影響不大。2009年度存貨周轉率比2008年有所下降，主要是由于2008年底公司燃料存貨規模較大，以及燃料價格回落導致營業成本下降。2010年存貨周轉率又上升。20082010年，流動資產周轉次數穩步增長，說明流動資產的周轉速度與使用效率提高，在這種情況下，流動資產會相對節約，相對于流動資產投入過大，在某種程度上增強了盈利能力。華能國際應該努力做到營業收入增幅高于流動資產增