1、關(guān)于貨幣體系最全框架，終于弄懂“錢的那些事兒”了！（萬宇雄文）貨幣問題（有人說是“錢的問題”，但嚴(yán)格來講，其實(shí)二者不同），歷來受人關(guān)注。縱觀古今中外，關(guān)于貨幣問題的各類言論多如牛毛。那么，究竟何為貨幣呢？對這個(gè)基本問題的認(rèn)識和回答，應(yīng)該是討論所有貨幣問題的立足點(diǎn)和生發(fā)點(diǎn)。但有意思的是，人們對此似乎并無共識，甚至有人認(rèn)為，如今貨幣的定義和范圍并不清晰。這可能是與人類社會貨幣悠久的歷史演變，以及其間令人眼花繚亂的品種有關(guān)。據(jù)考證，在實(shí)物貨幣時(shí)代，曾充當(dāng)過貨幣的東西，既有貴金屬（比如黃金、白銀、銅等），也有貴重物品（如家畜、貝殼、絹帛、象牙、鹽等），甚至還有特殊場景下的特殊物品，比如偏僻島嶼上的大石

2、磨、戰(zhàn)犯集中營里的香煙等。在實(shí)物貨幣時(shí)代，隨著商業(yè)活動(dòng)的發(fā)展，跨地域、大規(guī)模搬運(yùn)貨幣不安全不方便，于是產(chǎn)生了一些代表實(shí)物貨幣的品種，比如利用輕便的布匹、獸皮、紙張等制作的貨幣（中國貨幣史上就有西周里布、漢朝白鹿皮幣、唐代飛錢、北宋交子等）。這些貨幣起初是由民間商家自由發(fā)行，之后是由信譽(yù)良好的民間商家聯(lián)合發(fā)行，再往后則演變?yōu)楣偕毯限k或官辦模式。一些朝代的統(tǒng)治者甚至因此濫發(fā)紙幣，造成通貨膨脹和社會混亂。在經(jīng)歷了長時(shí)期的實(shí)物商品本位，以及實(shí)物商品與信用混合本位之后，在20世紀(jì)70年代，人類社會的貨幣本位發(fā)生了根本性變革。以1971年美國尼克松政府宣布美元徹底與黃金脫鉤為標(biāo)志，人類社會自此進(jìn)入了純信用

3、貨幣時(shí)代，那些令人眼花繚亂的貨幣品種成為了歷史。另一個(gè)重要的變革，是中央銀行制度的確立和商業(yè)銀行體系的發(fā)展。一方面，各國貨幣不再是由民間商家自由發(fā)行或官商合辦發(fā)行，而是由法律規(guī)定，統(tǒng)一由央行基于政府信用來壟斷發(fā)行，即我們?nèi)粘Ｋf的貨幣，應(yīng)該是法定貨幣而非其他。另一方面，“中央銀行-商業(yè)銀行"二級體系，構(gòu)成了現(xiàn)代信用貨幣供應(yīng)和回籠的基本架構(gòu)。熟悉上述變革，對于準(zhǔn)確掌握當(dāng)今時(shí)代“究竟何為貨幣”問題，減少討論中的無謂分歧，尤為關(guān)鍵。教科書中，貨幣被定義為“一般等價(jià)物”，具有交換媒介、價(jià)值尺度、支付手段、價(jià)值儲藏等四大職能。這是從定性角度針對貨幣給由的標(biāo)準(zhǔn)理解，然而僅僅停留于此是不夠的，因?yàn)?/p>

4、人們透過這個(gè)描述，還是無法知悉“究竟何為貨幣”在具體品種層面上報(bào)不由“貨幣清單”來。既然現(xiàn)代信用貨幣是法定貨幣，那不妨就通過官方公布的貨幣統(tǒng)計(jì)口徑和數(shù)據(jù)，來了解一下“貨幣清單”。以中國情況為例，登錄中國人民銀行官方網(wǎng)站，進(jìn)入“統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與標(biāo)準(zhǔn)”欄目，比如選擇查看2017年最新數(shù)據(jù)，在“貨幣統(tǒng)計(jì)概覽”項(xiàng)下，有一個(gè)子項(xiàng)“貨幣供應(yīng)量”。可以非常清晰地看到，我國的貨幣包括了三個(gè)層次口徑：流通中的貨幣（M0）、貨幣（M1）、貨幣和準(zhǔn)貨幣（M2）,2017年10月末的余額分別為68,230.69億元、525,977.19億元、1,653,434.16億元。什么是M0呢？就是通過銀行體系投放進(jìn)入流通、被各類單

5、位和個(gè)人所持有的人民幣現(xiàn)金，包括各種面值的紙鈔和硬幣。但需要注意的是，印鈔公司印制完成的現(xiàn)金，人民銀行發(fā)行庫和金庫里的現(xiàn)金，商業(yè)銀行金庫、網(wǎng)點(diǎn)柜臺和自助機(jī)具里的現(xiàn)金，包括奔馳在街頭巷尾的運(yùn)鈔車?yán)锏默F(xiàn)金，因?yàn)闆]有進(jìn)入流通，都不屬于M0,不屬于貨幣。另外，流通并不等于立即用來支付，M0中的一部分現(xiàn)金，可能被較長時(shí)間放在錢包、抽屜、保險(xiǎn)柜，甚至被貪官隱藏、被不慎燒毀，但仍屬于流通中的現(xiàn)金，屬于貨幣。在M0的基礎(chǔ)上，加上各類單位存放于商業(yè)銀行的活期存款，就是M1。在M1的基礎(chǔ)上，再加上各類單位存放于商業(yè)銀行的定期存款和個(gè)人存放于商業(yè)銀行的儲蓄存款，就是M2。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)口徑，目前我國商業(yè)銀行

6、的各類存款中，只有兩類存款是不納入貨幣統(tǒng)計(jì)的：一是銀行同業(yè)之間的存款（包括銀行同業(yè)存單），二是待上交國庫的財(cái)政性存款。之所以能做到如此精準(zhǔn)的貨幣統(tǒng)計(jì)（包括流通中的現(xiàn)金統(tǒng)計(jì)、存款統(tǒng)計(jì)），關(guān)鍵是因?yàn)閮牲c(diǎn)：一是人民幣現(xiàn)金由中國人民銀行獨(dú)家發(fā)行，并通過商業(yè)銀行對社會投放；二是全社會所有單位和個(gè)人的存款賬戶，均被強(qiáng)制性要求開設(shè)在銀行體系，要么是開設(shè)在中國人民銀行（主要是財(cái)政部門和金融機(jī)構(gòu)），要么是開設(shè)在商業(yè)銀行（各類單位和個(gè)人）。結(jié)合以上的人民幣實(shí)例，究竟何為貨幣問題，可謂是一清二楚！我們可以據(jù)此斬釘截鐵、擲地有聲地說，在中國，貨幣就是流通中的現(xiàn)金、銀行存款兩大組成部分，其他品種統(tǒng)統(tǒng)都不是貨幣。銀行貸款

7、不是，股票債券余額寶不是，黃金白銀珠寶不是，銀行卡支付寶不是，比特幣以太幣等更不是。此外，中國雖然也有美元，但美元是美國的貨幣，而不是中國的貨幣。之所以常見一些觀點(diǎn)分歧，綜合來看，主要有兩類情況：一是混淆了貨幣與貨幣屬性，有些東西比如近年來火熱的代幣，可能會在局部范圍內(nèi)表現(xiàn)由一定的貨幣屬性，用于交易、支付或是作為投資品，但很顯然，它們并不是基于政府信用的法定貨幣，也不具備廣泛接受性和無限法償力，可能還會涉嫌非法集資、非法炒作；二是混淆了貨幣與相關(guān)工具產(chǎn)品，比如銀行卡、支付寶乃是貨幣存儲流轉(zhuǎn)的介質(zhì)和渠道，而非貨幣本身，余額寶則是一只貨幣市場基金產(chǎn)品。當(dāng)然，貨幣的發(fā)行模式和統(tǒng)計(jì)口徑，并非全球統(tǒng)一標(biāo)

8、準(zhǔn)。比如在美國，紙鈔由美聯(lián)儲發(fā)行，硬幣由財(cái)政部下屬的鑄幣局發(fā)行；美聯(lián)儲網(wǎng)站公布M1、M2兩個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量，且具體內(nèi)容也與我國的M1、M2不盡相同。此外，國際貨幣基金組織（IMF）也在修訂貨幣金融統(tǒng)計(jì)的相關(guān)規(guī)則，貨幣統(tǒng)計(jì)是其中的重要內(nèi)容。總而言之，如今“究竟何為貨幣”，其實(shí)是很清楚的。人們在討論貨幣問題、發(fā)表相關(guān)高見之前，非常有必要先問問自己，是不是從這個(gè)基本點(diǎn)由發(fā)。不熟悉會計(jì)復(fù)式記賬要想弄明白現(xiàn)代信用貨幣基本原理，需要掌握一些“基本功夫”，以及持續(xù)不斷的學(xué)習(xí)思考。其中有一條很關(guān)鍵，那就是要懂會計(jì)常識，尤其是懂會計(jì)復(fù)式記賬原理。現(xiàn)實(shí)中不少有關(guān)貨幣問題的誤區(qū)，往往都是源于不熟悉現(xiàn)代信用貨幣的會

9、計(jì)復(fù)式記賬，或者說，是被傳統(tǒng)的“實(shí)物貨幣觀”和“收支思維”所影響。何為“實(shí)物貨幣觀”和“收支思維”？在商品本位貨幣時(shí)代，人們都習(xí)慣于貨幣是看得見、摸得著的實(shí)物，日常在不同主體之間流轉(zhuǎn)。例如，甲把貨幣付給了乙，則貨幣就離開甲轉(zhuǎn)移到了乙，甲支由、乙收入。如果引入錢莊作為居間中介，甲把貨幣交存到錢莊，貨幣就離開甲轉(zhuǎn)移到了錢莊，錢莊再把貨幣借給乙,貨幣又離開錢莊轉(zhuǎn)移到了乙。這個(gè)過程中，貨幣的持有主體換了三次，但貨幣數(shù)量還是那么多。用會計(jì)語言來說，以上每筆業(yè)務(wù)都屬于收支單式記賬。有意思的是，這種觀點(diǎn)和思維的慣性巨大，直到21世紀(jì)的今天，不少人仍據(jù)此看待現(xiàn)代信用貨幣。現(xiàn)代信用貨幣不同于商品本位貨幣，其重要

10、特征之一，是實(shí)物貨幣（如紙鈔和硬幣）占比非常低，貨幣的絕大部分即存款貨幣，乃是在信息技術(shù)支持下，通過電子化手段，在銀行報(bào)表上進(jìn)行“純記賬”。這是因?yàn)樵诂F(xiàn)代信用貨幣時(shí)代，根據(jù)相關(guān)法律和制度，所有行業(yè)單位和個(gè)人的存款賬戶，都必須開設(shè)在中央銀行或商業(yè)銀行，存款貨幣的流轉(zhuǎn)自然也就會體現(xiàn)于銀行存款賬戶。所謂“純記賬”，用的就是復(fù)式記賬方法。據(jù)考證，復(fù)式記賬最早起源于中世紀(jì)的意大利佛羅倫薩，其后逐步取代單式記賬，成為會計(jì)體系的重要根基。針對每項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，復(fù)式記賬都要求以相等的金額、在兩個(gè)或兩個(gè)以上的相互聯(lián)系的賬戶中進(jìn)行記錄（即作雙重記錄，故稱之為“復(fù)式”）；各賬戶之間客觀上存在對應(yīng)關(guān)系，對賬戶記錄的結(jié)果可

11、以進(jìn)行試算平衡。復(fù)式記賬讓會計(jì)成為一項(xiàng)精準(zhǔn)的工作。統(tǒng)計(jì)工作經(jīng)常會有錯(cuò)誤或遺漏，而會計(jì)通常不會有，因?yàn)閺?fù)式記賬的核心在于平衡，即任何一筆業(yè)務(wù)的記賬都講究“有借必有貸、借貸必相等”不妨舉例說明。假設(shè)央行向社會投放現(xiàn)金，具體是通過購買商業(yè)銀行所持國債來操作（央行不會真的“開著直升機(jī)撒鈔票”）。在會計(jì)處理上，央行資產(chǎn)方借記國債（增加），同時(shí)負(fù)債方等額貸記現(xiàn)金發(fā)行（增加）；對于由售國債的商業(yè)銀行，資產(chǎn)方借記庫存現(xiàn)金（增加），同時(shí)資產(chǎn)方等額貸記國債（減少）。接下來，客戶從自己的銀行存款賬戶中提取現(xiàn)金，則商業(yè)銀行負(fù)債方借記客戶存款（減少），同時(shí)資產(chǎn)方等額貸記庫存現(xiàn)金（減少），這意味著，一筆流通中的現(xiàn)金（M0

12、）貨幣就此產(chǎn)生了。操作前后，央行報(bào)表和商業(yè)銀行報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目雖然發(fā)生變化，但均保持記賬平衡。當(dāng)然，如果客戶從銀行取現(xiàn)由來以后，把現(xiàn)金借給他的朋友使用，或者包紅包給親戚慶賀喜事，這種行為仍屬于貨幣實(shí)物的轉(zhuǎn)移，與銀行業(yè)務(wù)完全無關(guān)，不會涉及銀行的記賬操作。對此,我們可以遵循“收支思維”來看待。但正如前所述，流通中的現(xiàn)金（M0）在現(xiàn)代信用貨幣總量中的占比很低，對貨幣運(yùn)行的影響幾乎可以忽略不計(jì)。再舉一例。假如甲向乙轉(zhuǎn)一筆錢，通常來說，甲不會專門跑到銀行去取現(xiàn)再交給乙（特別是跨地域的情況下）。常見的做法是，甲通過銀行的物理渠道（如網(wǎng)點(diǎn)）或電子渠道（如手機(jī)銀行），從自己的存款賬戶中轉(zhuǎn)一筆錢到乙的銀行賬戶中。如

13、果甲、乙的存款賬戶開設(shè)在同一家銀行，該銀行內(nèi)部進(jìn)行記賬處理即可；如果跨行，要涉及經(jīng)由央行的資金清算，則甲的存款賬戶銀行負(fù)債方借記客戶存款（減少），同時(shí)資產(chǎn)方等額貸記存放央行或同業(yè)款項(xiàng)（減少），相應(yīng)地，乙的存款賬戶銀行資產(chǎn)方借記存放央行款項(xiàng)（增加），同時(shí)負(fù)債方等額貸記客戶存款（增加）。同樣，操作前后，銀行報(bào)表相關(guān)項(xiàng)目雖然發(fā)生變化，但均保持記賬平衡。請注意，與流通中的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)仍可遵循“收支思維”不同，現(xiàn)代信用貨幣的絕對主體一一存款貨幣的流轉(zhuǎn)，包括產(chǎn)生、轉(zhuǎn)移、增加、消失，始終都是通過復(fù)式記賬，在銀行的存款賬戶中予以體現(xiàn)。流通中的現(xiàn)金也會有回歸銀行的時(shí)候。當(dāng)你將一筆現(xiàn)金存入銀行時(shí)，對你而言是少了現(xiàn)金、

14、多了銀行存款，你與銀行之間建立起債權(quán)債務(wù)關(guān)系，你是銀行的債權(quán)人，銀行是你的債務(wù)人；而對于收到存入現(xiàn)金的銀行而言，則是一方面資產(chǎn)端多了庫存現(xiàn)金，另一方面負(fù)債端多了客戶存款。只要你不從存款賬戶提取現(xiàn)金和對外轉(zhuǎn)賬，無論該銀行在開展其他什么業(yè)務(wù)，你的存款就永遠(yuǎn)不會離開、金額也不會減少（不考慮銀行破產(chǎn)），相反還會因?yàn)殂y行向你支付利息而不斷增加。基于債權(quán)債務(wù)關(guān)系，有人索性將現(xiàn)代信用貨幣稱作是“債務(wù)貨幣”。其中，現(xiàn)金貨幣對應(yīng)的是中央銀行與社會上各類非銀單位、個(gè)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，存款貨幣對應(yīng)的是商業(yè)銀行與社會上各類非銀單位、個(gè)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。總結(jié)一下，在現(xiàn)代信用貨幣時(shí)代，銀行體系向社會投放形成現(xiàn)金貨

15、幣（M0）,以及存款貨幣的產(chǎn)生、轉(zhuǎn)移、增減、消失等，都是通過中央銀行會計(jì)和商業(yè)銀行會計(jì)的復(fù)式記賬操作來進(jìn)行的。切不能脫離這個(gè)客觀事實(shí)，按照“實(shí)物貨幣觀”和“收支思維”來理解和研討貨幣。只有一類例外，即M0在銀行體系之外各類單位、個(gè)人之間的流轉(zhuǎn)，因?yàn)檫@與銀行體系和銀行記賬完全沒有關(guān)系。銀行用存款來放貸款嗎？寫這篇文字之前，特意在小范圍內(nèi)做了一個(gè)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)認(rèn)為“銀行利用存款來放貸款”的情況相當(dāng)普遍，甚至可以說是觀念根深蒂固。一些人還反過來質(zhì)問，說“銀行如果沒有存款怎么會有錢來放貸款”，或者干脆說是我這個(gè)調(diào)查者根本不懂貨幣銀行，是在犯低級常識性錯(cuò)誤。好吧，姑且先不談會計(jì)復(fù)式記賬，我們不妨結(jié)合一個(gè)實(shí)例

16、這么提問：假設(shè)你存1萬元到莫銀行，暫不提現(xiàn)也不轉(zhuǎn)賬，在此期間，銀行每天都會在開展包括放貸款在內(nèi)的各種業(yè)務(wù)，那么你存款賬戶中的1萬元會被銀行拿去使用嗎？你的賬戶存款7X24小時(shí)都可以查詢到，存款余額會減少甚至變成0嗎？答案顯然是，任何時(shí)刻，你那1萬元存款的每一分錢都不會變少。這就是現(xiàn)代貨幣銀行體系運(yùn)行獨(dú)具魅力的地方，也是令許多秉持“實(shí)物貨幣觀”、“收支思維”的人陷入迷糊和產(chǎn)生誤區(qū)的地方：既然你在銀行的存款一分錢都沒被動(dòng)用，那銀行究竟是哪里來的錢，去放貸款（以及開展其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)）呢？為了澄清認(rèn)識誤區(qū)，首先，看一下你這筆存款的記賬：一一對你而言，你存入銀行1萬元，意味著你就少了原本持有的1萬元現(xiàn)金，

17、同時(shí)多了1萬元的銀行存款，這是你所持金融資產(chǎn)的形態(tài)變化（由現(xiàn)金變成了銀行存款）。一一對銀行而言，在其資產(chǎn)負(fù)債表上，按照復(fù)式記賬原理，負(fù)債端多了萬元的客戶存款，同時(shí)資產(chǎn)端多了1萬元的庫存現(xiàn)金，賬務(wù)自動(dòng)保持平衡。當(dāng)然，如果該銀行覺得庫存現(xiàn)金過多，這1萬元現(xiàn)金又被上繳給了央行，按照復(fù)式記賬原理，此時(shí)該銀行資產(chǎn)端少了1萬元庫存現(xiàn)金，同時(shí)資產(chǎn)端多了1萬元在央行的準(zhǔn)備金存款，這屬于該銀行所持資產(chǎn)的形態(tài)變化（庫存現(xiàn)金變成了準(zhǔn)備金存款），賬務(wù)繼續(xù)自動(dòng)保持平衡。接下來的關(guān)鍵問題是，銀行如果放貸款（以及開展其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)）會直接動(dòng)用其負(fù)債端的客戶存款嗎？或者，會直接動(dòng)用資產(chǎn)端的庫存現(xiàn)金和準(zhǔn)備金存款嗎？存在“銀行利用

18、存款來放貸款”認(rèn)識誤區(qū)的人，就是迷糊在這里！事實(shí)上，銀行發(fā)放貸款（以及開展其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)），與客戶存款根本沒有關(guān)系，而是通過“無中生有”的憑空記賬方式進(jìn)行的，不會去直接動(dòng)用資產(chǎn)端的庫存現(xiàn)金、準(zhǔn)備金存款等其他項(xiàng)下的資金，更不會從負(fù)債端去動(dòng)用客戶存款項(xiàng)下的資金。而且，銀行在資產(chǎn)端憑空發(fā)放貸款，還會在負(fù)債端新創(chuàng)造由存款來。這種憑空記賬，這種貸款創(chuàng)造存款，正是銀行業(yè)務(wù)、銀行會計(jì)的“獨(dú)特魅力”，也是銀行業(yè)務(wù)與其他行業(yè)單位業(yè)務(wù)的根本區(qū)別所在。具體來講，銀行憑空記賬給客戶發(fā)放一筆貸款，結(jié)果是：資產(chǎn)端新增了一筆客戶貸款（借記客戶貸款）同時(shí)負(fù)債端等額新增了一筆客戶存款（貸記客戶存款），賬務(wù)自動(dòng)保持平衡。但也需要注

19、意的是，由于這筆貸款業(yè)務(wù)，會給銀行派生由以下兩項(xiàng)工作：一一由于貸款新創(chuàng)造由客戶存款，為了滿足央行關(guān)于法定存款準(zhǔn)備金的要求，該銀行需要依據(jù)新增存款金額和適用的法準(zhǔn)率，增加在央行的法定準(zhǔn)備金存款。這個(gè)新增的法準(zhǔn)資金從何而來呢？此時(shí)，就需要?jiǎng)佑迷撱y行資產(chǎn)端存放于央行的一部分超額準(zhǔn)備金存款（準(zhǔn)備金存款包括法定準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金），將之轉(zhuǎn)由超準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為法準(zhǔn)；或者，動(dòng)用一部分存量庫存現(xiàn)金，用來上繳央行作為法準(zhǔn)。但務(wù)請注意，這種資產(chǎn)端的資金動(dòng)用（形態(tài)轉(zhuǎn)換），并不是貸款業(yè)務(wù)在動(dòng)用，而是由于貸款創(chuàng)造存款之后，因?yàn)樾枰黾永U納法準(zhǔn)在動(dòng)用。一一如果客戶在獲得貸款后，存款資金不提現(xiàn)，也沒有轉(zhuǎn)賬到其他銀行，則是發(fā)放貸款銀

20、行普遍喜歡的“存款留存體內(nèi)”或“體內(nèi)循環(huán)”情況。但因?yàn)榭蛻糸_展相關(guān)交易的需要以及受托支付要求，貸款創(chuàng)造生的存款可能會離開本行去到他行。這個(gè)需要轉(zhuǎn)走的資金又是從何而來呢？此時(shí)，放貸銀行的賬務(wù)處理是，負(fù)債端少了這筆客戶存款，同時(shí)因?yàn)樾枰缧匈Y金清算，資產(chǎn)端等額少了存放央行的準(zhǔn)備金存款或存放同業(yè)款項(xiàng)，但資產(chǎn)端的客戶貸款并沒有變化。也就是說，貸款發(fā)放后，由于客戶存款流到他行，這會等額減少本行的準(zhǔn)備金或同業(yè)資產(chǎn)。對于收款銀行來說，負(fù)債端多了一筆客戶存款，同時(shí)資產(chǎn)端等額增加了存放央行的準(zhǔn)備金存款，樂見“他行為我行做貢獻(xiàn)”。同樣請注意，這種資產(chǎn)端的資金動(dòng)用（減少）、負(fù)債端的存款走掉，并不是貸款業(yè)務(wù)在動(dòng)用，而

21、是由于貸款創(chuàng)造存款后，存款去到他行的資金清算在動(dòng)用。有人可能會追問，銀行可以憑空記賬放貸款（以及開展其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)），形式上猶如“空手套白狼”，會不會無節(jié)制進(jìn)行？這個(gè)問題很好，也正是現(xiàn)代銀行業(yè)的特殊性以及必須從嚴(yán)加強(qiáng)銀行監(jiān)管約束的根本原因。除了上面提到的法定準(zhǔn)備金要求以外，銀行還要接受資本充足率監(jiān)管、流動(dòng)性監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等一系列約束，在一定時(shí)段內(nèi)或時(shí)點(diǎn)上，滿足相關(guān)的定性和定量指標(biāo)要求，否則會招致監(jiān)管懲處，甚至引發(fā)經(jīng)營失敗。因此，銀行放貸款（以及開展其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)）不可能是無節(jié)制的。比如資本充足率監(jiān)管，銀行為了實(shí)現(xiàn)包括貸款在內(nèi)的各類風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（RWA）規(guī)模持續(xù)增長，就必須按照一定的比例（如8%、1

22、1.5%）,在權(quán)益項(xiàng)下配置足夠的資本，包括股東投入、利潤留存、發(fā)行資本債券等。再比如流動(dòng)性監(jiān)管，銀行在開展貸款等相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時(shí)，必須根據(jù)品種、期限和規(guī)模狀況，在負(fù)債端相應(yīng)保有足夠的流動(dòng)性負(fù)債支持，包括客戶存款、央行再貸款、同業(yè)負(fù)債、債券等。除了監(jiān)管約束以外，銀行發(fā)放貸款（以及開展其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)），還有一個(gè)重要約束因素就是所謂的“一個(gè)巴掌拍不響”，即要有貸款需求，以成全銀行的貸款供應(yīng)。畢竟，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是銀行經(jīng)營發(fā)展的根本，脫離了來自實(shí)際經(jīng)濟(jì)的資金需求，銀行業(yè)務(wù)就成了“空中樓閣”，縱使會計(jì)復(fù)式記賬再精妙無比、再講究平衡，也無濟(jì)于事。銀行把存款的一部分交法定準(zhǔn)備金，剩余的放貸款這個(gè)認(rèn)識誤區(qū)也很

23、常見：“銀行把存款的一部分用于交法定準(zhǔn)備金，剩余部分用于放貸款”。根子還是由在“實(shí)物貨幣觀”和“收支思維”，以及不了解銀行會計(jì)復(fù)式記賬。你看，客戶把1萬元現(xiàn)金存入銀行，或者將1萬元存款從A銀行轉(zhuǎn)賬存入B銀行，對于收到存款的銀行來說，客戶存款增加了1萬元，但由此也需要增加向中央銀行繳納法定存款準(zhǔn)備金。假如法定準(zhǔn)備金率為10%,則1萬元存款當(dāng)中，需要拿由1000元給央行“鎖起來”，還剩下9000元，銀行就可以用于發(fā)放貸款了。假如這9000元全部貸由去，且創(chuàng)造生的客戶存款全部都留存在本行，則貸款增加9000元，同時(shí)新創(chuàng)造生存款9000元。以上推演，似乎有理，實(shí)則大謬！首先，從會計(jì)處理來看，賬務(wù)無法平

24、衡。一方面，該銀行資產(chǎn)端是1000元的法定準(zhǔn)備金和9000元貸款；另一方面，負(fù)債端是1萬元的“初始存款”和9000元新創(chuàng)造的存款。1萬元的資產(chǎn)對應(yīng)1.9萬元的負(fù)債，顯然是記賬由問題了。其次，如果不考慮其他因素，假設(shè)該銀行只有這1萬元的“初始存款”，在繳納1000元法定存款準(zhǔn)備金給央行“鎖起來”后，說銀行只能據(jù)此動(dòng)用和發(fā)放9000元的貸款，這是完全錯(cuò)誤的：一是如前文所述，放貸款不會直接動(dòng)用這9000元的準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金，并不是資產(chǎn)端的一筆存量資金形態(tài)轉(zhuǎn)換；二是事實(shí)上，該銀行可以發(fā)放遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過9000元的貸款，并創(chuàng)造由遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過9000元的存款。奧妙究竟在哪里呢？還是從這筆1萬元“初始存款”的記賬

25、開始。客戶存入1萬元后，銀行資產(chǎn)端記賬增加1萬元的準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金，同時(shí)負(fù)債端記賬增加1萬元的客戶存款，兩端保持賬務(wù)平衡。切記切記，復(fù)式記賬之所以叫“復(fù)式”，就是同一筆業(yè)務(wù)，借、貸兩邊都記。這種情況下，只要客戶不提現(xiàn)、不轉(zhuǎn)賬，這1萬元的存款就會始終記錄在那兒，不可能被動(dòng)用，也不可能“拿由其中的1000元去繳納法定存款準(zhǔn)備金”。繳納法定存款準(zhǔn)備金，是在動(dòng)用銀行資產(chǎn)端記賬的1萬元的準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金，從中拿由1000元。也就是說，繳納法準(zhǔn)后，銀行資產(chǎn)端的1萬元拆分成了兩個(gè)子品種，分別為：1000元的法定準(zhǔn)備金存款，以及9000元的超額準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金。這個(gè)動(dòng)用，與銀行負(fù)債端那1萬元客戶存

26、款完全沒有關(guān)系，更不會導(dǎo)致存款金額減少。接下來，如果銀行發(fā)放貸款，此處務(wù)必要注意，銀行并不是在動(dòng)用那9000元的超額準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金來放貸，更不可能動(dòng)用已被央行“鎖起來”的1000元法定準(zhǔn)備金存款，而是“無中生有”式的憑空記賬放貸，并由此在負(fù)債端新創(chuàng)造由等額的客戶存款來。如果不考慮其他因素，該銀行可以一次性最多發(fā)放9萬元的貸款。怎么會是變戲法似地一次性能放貸9萬元？這是因?yàn)椋谇笆鲇涃~的基礎(chǔ)上，銀行資產(chǎn)端只要保證有足夠的資金用于繳納法定存款準(zhǔn)備金即可。發(fā)放9萬元貸款,會同時(shí)創(chuàng)造由9萬元存款，按照10%的法準(zhǔn)率，銀行資產(chǎn)端需要繳納9000元的法準(zhǔn)，正好前面有9000元的準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金，

27、全部都用上由央行“鎖起來”，一分錢不多，也一分錢不少。綜合上面兩筆業(yè)務(wù)，如今該銀行的記賬情況為：資產(chǎn)端有9萬元貸款和1萬元法定準(zhǔn)備金，負(fù)債端有1萬元的“初始存款”和9萬元的新創(chuàng)造存款，兩端均為10萬元，賬務(wù)繼續(xù)保持平衡。1萬元的“初始存款”，竟然在銀行這里一下子變成了1萬元的法定存款準(zhǔn)備金、9萬元客戶貸款和10萬元的客戶存款，其實(shí)這就是人們非常熟悉的“貨幣乘數(shù)”原理。當(dāng)然，如果考慮到現(xiàn)金備付、客戶提現(xiàn)、跨行轉(zhuǎn)賬、監(jiān)管要求等現(xiàn)實(shí)因素，任何銀行都不可能將“貨幣乘數(shù)”發(fā)揮到最高限。以上假設(shè)的是，銀行發(fā)放貸款創(chuàng)造由來的全部存款都是在本行“體內(nèi)循環(huán)”。實(shí)踐中，一筆貸款創(chuàng)造由等額存款后，客戶可能轉(zhuǎn)賬去了他

28、行，這種情況下，就會導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端的一增一減：增，是銀行貸款資產(chǎn)的增加；減，是因?yàn)榭缧匈Y金清算而減少準(zhǔn)備金存款（或同業(yè)資產(chǎn)，如有）。作為一家銀行而言，每天開展各類業(yè)務(wù)，結(jié)果是資產(chǎn)、負(fù)債有增有減，資金有進(jìn)也有生，關(guān)鍵是要持續(xù)滿足監(jiān)管要求和保持結(jié)構(gòu)平衡合理：一一用于繳納法準(zhǔn)和資金清算的準(zhǔn)備金存款要足夠使用。在負(fù)債端有很多種供應(yīng)準(zhǔn)備金存款的資金來源，其中“拉存款”是人們最熟悉的方式。一一庫存現(xiàn)金不能保有過多。現(xiàn)金是非盈利性資產(chǎn)，且需要成本投入，銀行通常是根據(jù)客戶提現(xiàn)的經(jīng)驗(yàn)值，按照存款規(guī)模的1%-3%保持現(xiàn)金備付。一一貸款（以及其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)）增長要量力而行。受到的現(xiàn)實(shí)約束包括市場容量、盈利目標(biāo)、資本充

29、足率約束、風(fēng)險(xiǎn)管控能力、流動(dòng)性要求等等。總而言之，只要弄明白什么是現(xiàn)代信用貨幣，只要熟悉銀行會計(jì)的復(fù)式記賬基本原理，就能搞清楚貨幣銀行運(yùn)作的實(shí)踐，不會說由“銀行把存款的一部分用于交法定準(zhǔn)備金，剩余部分用于放貸款”這類錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，避免一些無謂的分歧。銀行為啥那么重視拉存款？前面短文講到，在現(xiàn)代信用貨幣體系下，銀行是在以憑空記賬的方式放貸款（以及開展其他相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)），這不僅不會動(dòng)用負(fù)債端的客戶存款資金，而且不會在資產(chǎn)端去拿準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金作為貸款資金來使用。甚至從基本原理上講，銀行即使沒有一分錢的存款，照樣可以放貸款。在貸款創(chuàng)造由存款后，只要該銀行有其他資金來源（比如央行再貸款、發(fā)行債券、股

30、東投入、同業(yè)拆借等）為資產(chǎn)端提供準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金，能滿足法定準(zhǔn)備金等監(jiān)管要求或跨行資金清算需求即可。不料，上述觀點(diǎn)（其實(shí)也是客觀事實(shí)），卻引起了朋友們的質(zhì)疑。他們普遍提由一個(gè)問題：既然如此，那各家銀行為啥還那么重視拉存款？很好的問題！的確需要予以說明。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)工作、生活中，無論你是在單位，還是作為個(gè)人客戶，如果碰到銀行業(yè)務(wù)人員，他們可能會希望你過來開戶、存款，或者把你存在其他銀行的存款轉(zhuǎn)存到這邊來。要知道，銀行是需要為客戶存款支付利息的，屬于“付錢的買賣”。銀行既然可以憑空記賬發(fā)放貸款（以及開展其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)），那就別要存款了唄，豈不是更好？實(shí)踐當(dāng)中銀行業(yè)的“拉存款大戰(zhàn)”該怎么解釋呢？不妨一

31、步一步來講。首先問，銀行里的客戶存款是怎么來的？直觀上看，是各類單位和個(gè)人客戶存到銀行來的。那請問，在他們存到銀行之前，這些錢又是哪里來的？回答可能是來自下游客戶支付的貨款，也可能是從單位領(lǐng)的工資。繼續(xù)追問，這些貨款、工資又是從哪里來的呢？如果一追到底，我們就會發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)今社會，每一分錢的現(xiàn)金和存款貨幣，其實(shí)都是來源于銀行體系，或者更準(zhǔn)確地說，是由央行的相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行的相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)所帶來的。其中，現(xiàn)金貨幣由央行壟斷發(fā)行，存款貨幣由商業(yè)銀行創(chuàng)造央行通過與商業(yè)銀行開展相關(guān)業(yè)務(wù)（如再貸款、公開市場操作等），供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣，其中就包括了投放給商業(yè)銀行形成的庫存現(xiàn)金。進(jìn)而，商業(yè)銀行通過與各類單位和

32、個(gè)人開展相關(guān)業(yè)務(wù)（如貸款、購債、購匯等），創(chuàng)造存款貨幣；各類單位和個(gè)人可以將獲得的存款留在銀行賬戶上，也可以從銀行賬戶提取現(xiàn)金。這就是人們所熟知的現(xiàn)代信用貨幣供應(yīng)過程。如果流程反過來，就是貨幣回籠或減少。說完了存款的來源，接著說存款的用途。我們知道，商業(yè)銀行發(fā)放多少貸款，就必然會創(chuàng)造由等額的客戶存款。假設(shè)現(xiàn)實(shí)中只有一家商業(yè)銀行，且客戶不提現(xiàn)，則貸款創(chuàng)造的全部存款，一分不少地都會記錄在該銀行的負(fù)債端。從賬務(wù)處理上看，資產(chǎn)端的客戶貸款和負(fù)債端的客戶存款，兩側(cè)自動(dòng)保持平衡。但是，這會派生由三個(gè)問題：第一，既然銀行的客戶存款增加了，央行要求的法定存款準(zhǔn)備金怎么辦？拿什么錢來繳？第二，客戶要是提現(xiàn)怎么辦

33、？第三，現(xiàn)實(shí)中商業(yè)銀行遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止一家，要是客戶因?yàn)橄嚓P(guān)交易的需要，或者因?yàn)殛P(guān)系沒處好，客戶要將存款轉(zhuǎn)到其他銀行去，怎么辦？三個(gè)問題不盡相同，但都涉及一個(gè)共同事項(xiàng)，即該銀行必須在資產(chǎn)端保有一定量的準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金，以滿足因?yàn)榇婵钤黾佣U納法定存款準(zhǔn)備金、客戶提現(xiàn)、客戶跨行轉(zhuǎn)賬資金清算的需要。就負(fù)債端或權(quán)益端的資金來源來說，按照復(fù)式記賬，一方面會在銀行的負(fù)債端或權(quán)益端記入相關(guān)科目，另一方面會在資產(chǎn)端記錄為準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金。也就是說，包括存款在內(nèi)，銀行負(fù)債端和權(quán)益端的各類資金來源，會直接貢獻(xiàn)于資產(chǎn)端的準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金。有了準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金，銀行憑空記賬開展相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的能力就有保障了，

34、因?yàn)槔U納法定準(zhǔn)備金、滿足客戶提現(xiàn)、完成跨行清算有了資金保障。歸結(jié)起來一句話，銀行為什么那么重視存款，銀行之間為什么白熱化地爭搶存款，其中最重要的原因，就是因?yàn)榇婵羁梢栽阢y行的資產(chǎn)端解決準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金的補(bǔ)給問題。對于工農(nóng)中建郵儲這樣客戶基礎(chǔ)龐大的銀行而言，除了高比例的貸款創(chuàng)造存款“體內(nèi)循環(huán)”以外，他們還會受益于其他銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的“被貢獻(xiàn)存款”，因此日常基本不用拉存款而犯愁，更主要的精力可以放在其他方面。相比之下，許多中小銀行因?yàn)椤绑w內(nèi)循環(huán)”比例低，客戶基礎(chǔ)薄弱，為了保持業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，考核存款、搶拉存款就始終都是頭等大事。特別是，在貨幣政策從緊期間，通過各類渠道創(chuàng)造的存款增量相對有限，拉存款

35、的局面自然是白熱化。當(dāng)然，補(bǔ)給準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金，并非銀行拉存款的唯一考慮。銀行因?yàn)檫€要接受資產(chǎn)負(fù)債品種、規(guī)模和期限匹配方面的監(jiān)管，以及流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)等方面的監(jiān)管，也必須要保有足夠的客戶存款。此外還有一點(diǎn)也非常重要，在銀行負(fù)債端的各類資金來源中，客戶存款通常是成本最低的一類品種。從收支和效益角度考量，各家銀行尤其是客戶基礎(chǔ)不佳的銀行，一定會拼力營銷各類單位和個(gè)人客戶，爭取他們多來開戶和存款，從而為自己持續(xù)開展資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。一家銀行如果負(fù)債端的存款不足，相對應(yīng)資產(chǎn)端的準(zhǔn)備金存款或庫存現(xiàn)金可能就不足，進(jìn)而該銀行憑空記賬發(fā)放貸款（以及開展其他相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)）的能力就受到限制，結(jié)果市場競爭力和盈利水

36、平都會受到影響。最后，還是想鄭重提醒一下，切不要忘記，銀行的存款可不是為貸款直接提供資金哦！行開動(dòng)印鈔機(jī)超發(fā)貨幣嗎？這些年來，當(dāng)人們遭遇物價(jià)上漲，比如房價(jià)持續(xù)上漲，還有曾一度非常吸引眼球的“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”等，就會習(xí)慣于去抱怨中央銀行，指責(zé)“央行開動(dòng)印鈔機(jī)超發(fā)貨幣”。物價(jià)上漲問題（或通貨膨脹），尤其是局部領(lǐng)域或莫類商品的價(jià)格上漲，原因往往比較復(fù)雜且不盡相同。也許是因?yàn)樨泿胖髁x大師米爾頓弗里德曼曾說過一句幾乎家喻戶曉的話，即“無論何時(shí)何地，通貨膨脹都是一種貨幣現(xiàn)象”，所以一些人直覺上就會認(rèn)為，貨幣過多，乃是造成物價(jià)上漲的“罪魁禍?zhǔn)住薄＠碚摵蛯?shí)踐都表明，貨幣過多肯定是引起通貨膨脹的

37、重要原因。但如果簡單歸因于“央行開動(dòng)印鈔機(jī)超發(fā)貨幣”，這顯然是對現(xiàn)代信用貨幣供應(yīng)基本原理缺乏足夠了解。即使是弗里德曼，恐怕也沒有講過這一觀點(diǎn)。倒是曾擔(dān)任過美聯(lián)儲主席的本伯南克，在結(jié)合日本案例研究如何打破通貨緊縮、促使物價(jià)回開的相關(guān)文章中，半開玩笑式地提由過“讓央行開著直升機(jī)從空中撒錢”的觀點(diǎn)。但實(shí)際上，這一觀點(diǎn)并不是當(dāng)真的，也不可能被日本央行所采納。央行、印鈔機(jī)、貨幣、物價(jià)，究竟是個(gè)什么情況？一、央行如何印鈔首先從印鈔機(jī)說起，不妨以我國的情況為例。印鈔機(jī)是人民銀行下屬印鈔企業(yè)的重要生產(chǎn)工具，我們看電視財(cái)經(jīng)新聞時(shí)，常常會看到印鈔企業(yè)流水線作業(yè)的畫面。查閱人行年報(bào)可得知，截至2016年末，人行系統(tǒng)

38、在冊工作人員總數(shù)127,163人，其中中國印鈔造幣總公司所屬企業(yè)18,940人，看來還是有不少人奮斗在印鈔造幣崗位呢！但務(wù)必注意，印鈔企業(yè)生產(chǎn)由來的現(xiàn)金（鈔票和硬幣），充其量只能算是印鈔企業(yè)的產(chǎn)品，根據(jù)專門的制度規(guī)定，會交到人行，以單式記賬方式辦理入庫（即貨幣發(fā)行庫），成為貨幣發(fā)行基金，但這并不構(gòu)成央行的資金來源，也不納入央行的資產(chǎn)負(fù)債表。為了滿足社會公眾對現(xiàn)金的需求，人行會通過與商業(yè)銀行進(jìn)行相關(guān)交易，從貨幣發(fā)行庫中提取相關(guān)金額和面值的現(xiàn)金支付給銀行，再由銀行與社會公眾進(jìn)行相關(guān)交易，最終實(shí)現(xiàn)對外投放、進(jìn)入流通。注意，兩個(gè)環(huán)節(jié)的交易，在人行和商業(yè)銀行報(bào)表上，都是復(fù)式記賬。這就是現(xiàn)金發(fā)行“印鈔企業(yè)

39、央行發(fā)行庫銀行報(bào)表社會公眾”的完整過程。得益于信息科技在金融領(lǐng)域的廣泛深入應(yīng)用，過去二三十年來，銀行卡、電子票證、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等新興事物應(yīng)運(yùn)而生，人們越來越多依賴電子渠道開展支付結(jié)算。特別是，近幾年我國第三方支付蓬勃興起，掃碼在線支付非常便利，人民幣流通中的現(xiàn)金（M0）基本保持在6-8萬億元之間，不再增長。人民幣現(xiàn)金需求增量的減少甚至負(fù)增長，使得印鈔企業(yè)車間里的印鈔機(jī)們不再如同往常一般忙碌，它們更多只是忙于存量破舊現(xiàn)金的更新。所以，哪里有什么“央行開動(dòng)印鈔機(jī)超發(fā)貨幣”的情況？！此外，由印鈔機(jī)生產(chǎn)由來且成為貨幣的現(xiàn)金，其實(shí)只是現(xiàn)代信用貨幣總量中的“小零頭”。還是以人民幣為例，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，

40、2017年9月末人民幣流通中的現(xiàn)金量（M0）為69,748.54億元，在1,655,662.07億元的人民幣總量（M2）中僅占4.2%,即使是在現(xiàn)金需求旺盛的春節(jié)月份（如2017年1月），M0占M2的比例也不過5.5%左右。二、央行超發(fā)貨幣了嗎？說完印鈔機(jī)，接著說所謂“央行超發(fā)貨幣”。如前文所述，央行是通過開展相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣。基礎(chǔ)貨幣主要有兩個(gè)部分：一是現(xiàn)金，包括銀行庫存現(xiàn)金和流通中的現(xiàn)金；二是商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金存款，包括法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金。商業(yè)銀行通過開展相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，創(chuàng)造存款貨幣，其中很重要的一個(gè)前提條件，就是要在央行保有足夠的準(zhǔn)備金存款，以滿足繳納法定準(zhǔn)備金、客戶跨行轉(zhuǎn)賬等

41、需求。容我猜測，人們口中的“央行超發(fā)貨幣”，可能是有兩重含義：一是央行直接超發(fā)基礎(chǔ)貨幣；二是因?yàn)榛A(chǔ)貨幣供應(yīng)充足，助力商業(yè)銀行開展相關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，結(jié)果超發(fā)存款貨幣。就“央行直接超發(fā)基礎(chǔ)貨幣”而言，人行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入新世紀(jì)以來，由于我國國際收支持續(xù)順差，且央行基于外匯管理和匯率穩(wěn)定而持續(xù)購入外匯，以外匯占款作為主貢獻(xiàn)所帶來的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模持續(xù)快速上升。2000年是3萬億元，如今是30萬億元。為了控制商業(yè)銀行據(jù)此創(chuàng)造存款貨幣的能力，保持物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，央行采取了多種手段措施，包括曾發(fā)行央行票據(jù)對沖，以及實(shí)行較高比率的法定準(zhǔn)備金率“凍住”一部分基礎(chǔ)貨幣。就“銀行超發(fā)存款貨幣”而言，人行的統(tǒng)計(jì)數(shù)

42、據(jù)顯示，2000年我國M2是12萬億元，如今是165萬億元。看到如此巨大的增量和增幅，很多人可能就會情不自禁指責(zé)：對！這就是銀行“超發(fā)貨幣”，結(jié)果造成多年來房價(jià)持續(xù)上漲的證據(jù)。基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)、存款貨幣創(chuàng)造、房價(jià)上漲，三者之間的關(guān)系，其實(shí)是一個(gè)比較復(fù)雜的命題，研究很多，見仁見智。比如：一一有人認(rèn)為，雖然這些年來我國的基礎(chǔ)貨幣、存款貨幣大幅增長，但各年份的物價(jià)水平表現(xiàn)并沒有失控，相反總體上保持狀況良好，通貨膨脹或通貨緊縮問題并不突生。如果以結(jié)果來說事兒，表明貨幣沒有超發(fā)，總量基本是合適的。一一也有人認(rèn)為，這些年來人們最關(guān)心的商品房銷售價(jià)格，并沒有納入通常用于衡量物價(jià)水平的CPI、PPI等指標(biāo)中。而大

43、家都知道，房價(jià)的確漲幅很大，“貨幣超發(fā)”毫無疑問是主要原因。無意就此主題深談，事實(shí)上關(guān)于房價(jià)上漲原因的爭論從未停歇，各方似乎也難以形成共識。本文主要是想通過梳理貨幣供應(yīng)基本原理，澄清“央行開動(dòng)印鈔機(jī)超發(fā)貨幣”的認(rèn)識誤區(qū)，以及強(qiáng)調(diào)“貨幣超發(fā)”并不是一個(gè)相對清晰和可供討論的概念。必須要說一句，關(guān)于銀行創(chuàng)造存款貨幣，其實(shí)你我他這些普羅大眾，都是直接參與者和貢獻(xiàn)者。日常最熟悉的莫過于企業(yè)貸款、住房按揭貸款，當(dāng)我們因?yàn)橘Y金需求而與銀行發(fā)生這些交易時(shí)，新的存款貨幣就被創(chuàng)造由來了。一個(gè)巴掌拍不響，如果一定要打“貨幣超發(fā)”的板子，這板子究竟是該打在供應(yīng)方的銀行身上？還是打在需求方的你我他身上？當(dāng)然我也知道，人

44、們口中的“央行開動(dòng)印鈔機(jī)超發(fā)貨幣”，可能只是一個(gè)比較形象的說法，或是半開玩笑的說法，主要是借此吐槽物價(jià)上漲，尤其是房價(jià)的持續(xù)大幅上漲。但懂者自懂，可許多人并不明白貨幣基本原理，這一說法無疑是有著很大誤導(dǎo)性的，甚至還會造成不明就里的情緒化宣泄。余額寶導(dǎo)致銀行存款流失？這一觀點(diǎn)常常見諸網(wǎng)絡(luò)報(bào)端，首先要說的是，它不夠準(zhǔn)確，對于不熟悉存款貨幣和會計(jì)記賬原理的人而言，具有一定的誤導(dǎo)性。當(dāng)今時(shí)代，各類投融資活動(dòng)豐富多彩，金融產(chǎn)品和金融交易令人眼花繚亂，甚至有些結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)安排猶如天書。然而，正所謂“大道至簡”，無論真實(shí)的金融世界如何復(fù)雜，我們都可以立足于貨幣基本原理角度，將各類投融資活動(dòng)劃分為三大類：一是

45、創(chuàng)造貨幣型，二是貨幣存量轉(zhuǎn)移型，三是導(dǎo)致貨幣消失型。比如，商業(yè)銀行向企業(yè)和個(gè)人發(fā)放貸款、認(rèn)購企業(yè)發(fā)行的債券等，就屬于貨幣創(chuàng)造型；社會公眾認(rèn)購企業(yè)發(fā)行的股票或債券、民間主體之間的資金借貸等，就屬于貨幣轉(zhuǎn)移型；政府發(fā)行債券并將募集資金歸集到國庫、銀行向企業(yè)和個(gè)人發(fā)行股票或債券等，就屬于導(dǎo)致貨幣消失型。既然說“余額寶導(dǎo)致銀行存款流失”是個(gè)誤區(qū)，首先來看看余額寶究竟是什么。本著“找源頭、讀原文”的原則，我們登錄天弘基金公司網(wǎng)站，可以看到關(guān)于余額寶的介紹，要點(diǎn)如下：一一余額寶貨幣基金全稱“天弘余額寶貨幣市場基金”，是由天弘基金管理有限公司發(fā)行的一款貨幣型基金，基金代碼000198。一一天弘基金是余額寶貨

46、幣基金的基金管理人，并在支付寶等平臺或移動(dòng)客戶端上設(shè)置天弘基金網(wǎng)上交易直銷自助式前臺，用戶轉(zhuǎn)入余額寶的資金，即購買了余額寶貨幣基金，并享有及承擔(dān)貨幣基金的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。一一貨幣基金主要投資于短期貨幣工具如國債、中央銀行票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券的基金產(chǎn)品。大名鼎鼎的余額寶，規(guī)模高達(dá)1.56萬億元（根據(jù)該基金三季報(bào)，2017年9月末基金資產(chǎn)組合總計(jì)人民幣1,560,405,697,598.30元）、日益呈現(xiàn)由系統(tǒng)重要性特征的余額寶，乃是蕓蕓眾生通過支付寶平臺或網(wǎng)上直銷渠道，一筆一筆認(rèn)購累積由來的中國目前最大單只貨幣基金也！關(guān)鍵詞之一是這個(gè)“認(rèn)購”。我們知

47、道，許多老百姓包括你我他，大都是由于追求更高回報(bào)的考慮，將手頭的一些閑余資金，可能是自己直接持有的儲蓄存款，也可能是存放于自己支付寶虛擬賬戶中的資金（實(shí)際體現(xiàn)為支付寶在銀行的單位存款），轉(zhuǎn)去認(rèn)購了余額寶。因?yàn)橹袊丝诙啵顿Y理財(cái)意識漸濃，眾人拾柴火焰高，短短幾年之間，便造就生了余額寶這個(gè)不小的奇跡。也就是說，從認(rèn)購余額寶的資金源頭看，是居民儲蓄存款或支付寶在銀行的單位存款。關(guān)鍵詞之二是余額寶的“投資”。人家介紹得很清楚，“主要投資于短期貨幣工具如國債、中央銀行票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)證券的基金產(chǎn)品”。查閱余額寶的三季報(bào)，截至2017年9月末的1.56萬億元

48、巨資中，主要投資了四個(gè)類別：一一最大的一類是“銀行存款和結(jié)算備付金”，余額達(dá)到人民幣13,592.5億元，占到基金資產(chǎn)組合的87.11%。什么意思呢？余額寶從千千萬萬人們那里募集過來的存款資金，絕大部分還是用于銀行存款了，但是有兩點(diǎn)會發(fā)生變化：1.原來是千千萬萬人們或支付寶在銀行的存款，如今轉(zhuǎn)換成了余額寶在銀行的存款，存款主體變了，相應(yīng)在銀行的存款品類（記賬科目）也變了。2.存款的利率變了，因?yàn)橛囝~寶歸集巨額資金后，在銀行面前“腰板硬”，議價(jià)能力強(qiáng)于眾多零散個(gè)體，可以要求銀行提高定價(jià)和支付更多利息。正是因?yàn)檫@一點(diǎn)，老百姓們普遍夸贊余額寶而貶低銀行。第二大類是“固定收益投資”，披露信息顯示投資品

49、種全部為債券，余額為1228.7億元，占到基金資產(chǎn)組合的1 .87%o這里要展開細(xì)說一下，大致有四種情況：1.如果余額寶是直接認(rèn)購政府新發(fā)債券，因?yàn)檎畟技Y金要進(jìn)入國庫（存放央行），就會導(dǎo)致等額的存款貨幣消失，只有待后續(xù)國庫資金由庫下?lián)芑蛘袠?biāo)存放銀行，存款貨幣才會又回到銀行的相關(guān)存款賬戶。2.如果余額寶是購買了商業(yè)銀行持有的債券，這相當(dāng)于銀行的債券資產(chǎn)、存款負(fù)債同時(shí)等額消失（可以將商業(yè)銀行作為一個(gè)整體來看）。原理上類似于客戶歸還銀行貸款。3 .如果余額寶是購買了商業(yè)銀行自己發(fā)行的金融債券，這會導(dǎo)致余額寶所持有的等額存款貨幣消失，轉(zhuǎn)為在商業(yè)銀行負(fù)債端的“應(yīng)付債券”科目記賬。待后續(xù)金融債券到

50、期，存款貨幣又會回到余額寶。4 .如果余額寶是購買了政府、商業(yè)銀行之外的其他主體發(fā)行或持有的債券，則相當(dāng)于將所持有的等額存款貨幣存量，轉(zhuǎn)移給了債券發(fā)行或由售方。一一第三類是“買入返售金融資產(chǎn)”，余額為759.2億元，占到基金資產(chǎn)組合的4.87%o這是余額寶與金融機(jī)構(gòu)開展的同業(yè)投資，大致有兩種情況：一是與商業(yè)銀行開展買入返售金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)，向商業(yè)銀行提供短期融資，這會導(dǎo)致等額存款貨幣消失，轉(zhuǎn)為在商業(yè)銀行負(fù)債端的“賣生回購”科目記賬。待業(yè)務(wù)到期后，存款貨幣又會回來。二是與非銀金融機(jī)構(gòu)開展買入返售金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)，這屬于存款貨幣的存量轉(zhuǎn)移，業(yè)務(wù)到期后又會轉(zhuǎn)回到余額寶。一一第四類是“其他資產(chǎn)”，占比0.15

51、%,可忽略不談。也就是說，從余額寶的資金運(yùn)用看，要么是帶來存款貨幣的存量轉(zhuǎn)移，要么是導(dǎo)致存款貨幣消失，要么是導(dǎo)致一定時(shí)段內(nèi)存款貨幣消失、但業(yè)務(wù)到期后存款貨幣又會回歸。小結(jié)一下，“余額寶導(dǎo)致銀行存款流失”這個(gè)認(rèn)識是不夠準(zhǔn)確的，很容易誤導(dǎo)人。事實(shí)上，余額寶募集資金的絕大部分，還是用于銀行存款，我們可以形象地說，余額寶其實(shí)是一個(gè)巨大的“存款轉(zhuǎn)換器”。對于這種高達(dá)1萬多億元的存款轉(zhuǎn)換現(xiàn)象，究竟有什么好處、存在什么風(fēng)險(xiǎn)，未來將如何演化，政策措施該如何應(yīng)對，值得每一位感興趣的人士持續(xù)關(guān)注和研究。房地產(chǎn)是一個(gè)巨大的貨幣蓄水池嗎？房地產(chǎn)歷來熱鬧，尤其是近十多年來，可謂是舉國關(guān)注的焦點(diǎn)話題。房地產(chǎn)市場行情和相關(guān)

52、政策的變化，牽動(dòng)著千家萬戶的心。面對我國房價(jià)持續(xù)上漲，不少人抱怨“貨幣超發(fā)”此外還有一個(gè)比較流行的看法是：“房地產(chǎn)是一個(gè)巨大的貨幣蓄水池”。從貨幣基本原理看，這是一個(gè)似是而非的看法。“蓄水池”的基本含義，通俗講，應(yīng)該是說外部來了很多的水（比如天上降雨、上游來水、水管注水等），作為主動(dòng)或被動(dòng)的應(yīng)對措施，人們通過池子將大量的水蓄住，可能是階段性蓄住，也可能是長期性蓄住，反正是要阻止這些水在短時(shí)間內(nèi)集中流出去，以免造成危害。如果這一理解靠譜，“房地產(chǎn)是一個(gè)巨大的貨幣蓄水池”觀點(diǎn)，意思大概就是講，房地產(chǎn)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域，已經(jīng)或正在蓄住大量外來的貨幣，使得這些貨幣短時(shí)間內(nèi)無法集中外流到其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)

53、域去“興風(fēng)作浪”。當(dāng)然，考慮到現(xiàn)實(shí)中每一分錢都是有其主人的，我們也許還可以從另一個(gè)角度更直白地理解，這一觀點(diǎn)可能是在說，社會上大量的錢，都被房地產(chǎn)行業(yè)給賺進(jìn)腰包了。房地產(chǎn)雖然人人都熟悉，但如果細(xì)致去看，實(shí)際是一個(gè)非常專業(yè)和復(fù)雜的行業(yè)領(lǐng)域。從實(shí)體角度看，有關(guān)土地的產(chǎn)權(quán)、拆遷、收儲、招拍桂、“六通一平”，以及房產(chǎn)的建筑安裝、裝修設(shè)計(jì)、宣傳銷售等等，每一個(gè)子門類都可以說是精深學(xué)問。從金融角度看，則要相對簡單一些。一方面，無論是土地，還是土地上的房屋，都可以用來向商業(yè)銀行抵押或質(zhì)押融資；另一方面，金融機(jī)構(gòu)可以將土地或房屋（或相關(guān)受益權(quán)）作為標(biāo)的，開發(fā)設(shè)計(jì)相關(guān)投融資產(chǎn)品，并推動(dòng)金融交易和資金流轉(zhuǎn)。不妨通

54、過我們最熟悉的三項(xiàng)實(shí)例來看一看:1 .國有土地由讓。造房子，首先得要有符合基本條件的土地。我國土地實(shí)行公有制，分全民所有和集體所有兩大類。城鎮(zhèn)里若要建造商品房（包括居民住宅和商業(yè)用房），必須依法申請國有土地使用權(quán)（包括國家所有的土地和國家征用的原屬于農(nóng)民集體所有的土地），其中人們最熟悉的模式就是拍賣競購。這些年來，土地拍賣相當(dāng)火熱，各地“地王”頻現(xiàn)。查閱財(cái)政部網(wǎng)站公布的“國有土地使用權(quán)由讓金收入”數(shù)據(jù)，2016年度達(dá)到35639.69億元。這意味著什么？從貨幣原理來說，意味著2016年度的國有土地使用權(quán)由讓，導(dǎo)致購地主體所持有的35639.69億元存款貨幣從商業(yè)銀行賬上消失，繳進(jìn)了國庫。當(dāng)然，

55、財(cái)政部門不會只收不支（但收支兩條線），國庫資金支由時(shí)又會帶來貨幣回歸，只是財(cái)政直接給付的對象不再是購地主體，而是進(jìn)入“大賬”統(tǒng)籌安排使用。如此看來，熱鬧非凡的國有土地由讓，給貨幣帶來的直接效應(yīng)，乃是存款貨幣消失（國庫增加收入），而后又隨著財(cái)政支由回歸銀行賬戶。無論從什么角度看，好像也看不由其中有什么“蓄水池”的效果。2 .房地產(chǎn)開發(fā)。拿到土地，就可以著手開發(fā)并在上面蓋房子。然而，開發(fā)地產(chǎn)蓋房子是要花錢的，無論是地底下的土方工程，還是地面上的建筑安裝，以及后期的內(nèi)部裝飾，都需要投入相當(dāng)?shù)娜肆ξ锪ΑＴ诖诉^程中，開發(fā)主體除了按照政策規(guī)定和根據(jù)自身情況投入自有資金以外，往往都需要進(jìn)行外部融資，比如向銀

56、行申請貸款、發(fā)行債券募資等。實(shí)踐中，銀行針對房地產(chǎn)開發(fā)環(huán)節(jié)發(fā)放的貸款品種主要包括兩大類：一是土地儲備貸款，即銀行向借款人發(fā)放的用于土地收購及土地前期開發(fā)、整理的貸款。借款人僅限于負(fù)責(zé)土地一級開發(fā)的機(jī)構(gòu)。二是房地產(chǎn)開發(fā)貸款，即銀行向借款人發(fā)放的用于開發(fā)、建造向市場銷售、由租等用途的房地產(chǎn)項(xiàng)目的貸款。無論以上哪個(gè)品種的貸款，都屬于存款貨幣的創(chuàng)造。也就是說，房地產(chǎn)開發(fā)的過程，實(shí)際上也是一個(gè)伴隨著存款貨幣創(chuàng)造的過程。這些創(chuàng)造由來的存款貨幣，并非呆在所謂的房地產(chǎn)行業(yè)“蓄水池”中，而是根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)的客觀需求，流向各種類型的采購對象，比如支付勘測設(shè)計(jì)費(fèi)、發(fā)放建筑工人工資、采購鋼筋水泥等等。3 .房產(chǎn)抵押貸

57、款。開發(fā)商幾經(jīng)努力建好房子之后，包括居民住宅和商業(yè)用房，就會推向市場銷售（當(dāng)然也有自建自用的）。一方面，這是開發(fā)商的主營業(yè)務(wù)，是實(shí)現(xiàn)投入產(chǎn)生的正常安排；另一方面,也是社會公眾消費(fèi)和投資的重要途徑，借此獲得辦公或居住場所，或者希望從價(jià)格上漲中投資獲利。近年來，由于房價(jià)上漲以及預(yù)期自我強(qiáng)化，持續(xù)激發(fā)我國老百姓的購房需求,一度曾讓按揭貸款成為銀行貸款增量的主力。如果購房者財(cái)力雄厚，一次性付清房款，這在貨幣意義上，屬于存量存款貨幣從購房者向賣房者的轉(zhuǎn)移。但就現(xiàn)實(shí)中的絕大多數(shù)案例看，購房者因?yàn)檎呋蜇?cái)力限制，通常都是購房時(shí)只支付一部分房款，剩余部分向銀行申請貸款支付，具體品種包括個(gè)人住房按揭貸款和商業(yè)用

58、房貸款。這也屬于存款貨幣的創(chuàng)造，伴隨著房子銷售過程進(jìn)入了開發(fā)商的銀行賬戶。可能在一些人看來，房地產(chǎn)開發(fā)商通過拿地、建房、銷售，是在從事暴利經(jīng)營，但如果我們認(rèn)真翻看上市房地產(chǎn)企業(yè)（如萬科、恒大、保利、綠地等）的財(cái)務(wù)報(bào)告就會發(fā)現(xiàn)，這些公司的毛利率、ROE和凈利潤并非我們想象的那么高，在360行里只能算是中等偏上水平。為什么是這樣呢？主要原因是房地產(chǎn)企業(yè)的各類成本費(fèi)用也不低，包括土地成本、開發(fā)成本、人員工資、財(cái)務(wù)費(fèi)用等等。綜合起來，房地產(chǎn)行業(yè)并非一個(gè)巨大的貨幣“蓄水池”，更好的理解似乎應(yīng)該是：既像是一個(gè)巨大的貨幣“收割機(jī)”（主要體現(xiàn)在土地由讓），將不少存款貨幣收歸國庫。又像是一個(gè)巨大的貨幣“創(chuàng)造器”，通過銀行的房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)，新創(chuàng)造生了大量的存款貨幣。雖然作為盈利能力總體不錯(cuò)的行業(yè)，這些年來房地產(chǎn)業(yè)賺取了不菲的利潤，但不容忽視的是，相當(dāng)部分的貨幣并非“蓄”在房地產(chǎn)業(yè)，眾多與房地產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的行業(yè)和人員參與分享了這場貨幣盛宴。把外匯儲備分給老百姓？近年來