1、.wd北京交通大學碩士學位論文中國股票市場投資策略的研究姓名:宋德章申請學位級別:碩士專業:會計學指導教師:劉德紅20060301特定股票(候選公司篩選過程及實證分析圖43:候選股&滬深綜指股權分置期間增長率比較圖a.從滬深綜指與候選股增長率比較中可以看出,候選股的四年加權增長率遠大干上證指數&深圳綜指的增長率。也即指在2002年1月4日,投資者出資1元購置上述三只指標股組合,四年后2005年12月30日投資的價值分別為1.2812元(候選股、0.7065(上證綜指、0.5867(深圳綜指元;可見候選股的長期投資價值遠大于投資者購置指數獲得收益。b.從圖41,圖42中也可以看到

2、,深圳綜指的四年變化幅度小于上海綜指。因此對于四年期間候選股的評價標準來說,深圳綜指是更好的選擇,尤其是其近些年來不再參加新股做權重。但從圖表中業可以看出,候選股的四年增長率變化幅度起伏過火,最高增民率為2003年的47.14%,最低為2004年的1.33%。因此應該尋找更優投資策略及方法。c.從附表43,表41,圖43中我們也可以看出,2005年,中國啟動了股權分置改革,由于股權分置改革中隱藏著巨大的獲利時機,因此引領著中國股市開場了較大一波上升趨勢。在此期間,我們可以看出,2005年的幾個波動段中,大盤的上升增長率都明顯強于候選股的走勢:這以2005年6月6日,上海股市下跌到最低點998.

3、23點和深圳綜指加05年7月19日下跌到235.64點可以看出,此前的三個增長.39.特定股票(候選公司篩選過群及實證分析界最大也是最富有競爭力的服裝紡織產業集群,其面向的是世界市場,這也使得該行業的需求變得強勁、持續、穩定。因此,我們把之歸于非周期行業。類似的情況還有中國的房地產業等。因此,我們歸納的周期性行業主要有金屬、非金屬、石汕、化工、電力、采掘、交通運輸設備、機械設備、儀表、建筑暫:非周期性行業有金融、倉儲業、房地產、食品、農林畜牧、電子信息、批發零售、貿易、醫療衛生等。我們在對中國的經濟進展回憶的時候就會了解,2004年4月29日,人民日報發表了?堅決維護宏觀調控政令暢通?的文章,

4、從此說明在這一輪新的經濟增長周期中,政府為了抑制過熱的經濟,正式開場宏觀調控。盡管此前經濟決策層已經不斷發出經濟過熱,要進展宏觀調控信號,而且股票市場也早就有所表現(這從下文中的實證分析中可以看出,但只有在人民日報的該篇報道出臺后,股市大盤整體才開場新的一輪調整,而周期性股票和非周期性股票從此也開場了別離走勢。我們的實證研究就是對于周期性和非周期性股票在2004年4月29日前后不同期間的增長率分別進展分析,以便為后面的丕同投資策略的制定尋找根據。具體數據分析見附表44:周期性候選股價格波動及年度加權增長率分析表。4.4。1.周期性股票分析從附表44的數據分析中可以看出,59支候選股中共計有36

5、支周期性股票。我們對這36支股票在四年的不同期間的股價增長率給予計算,得出如下結果。見圖44:周期性候選股不同期間增長率比較圖。41北京交通大學碩士學位論文圖44:周期性候選股不同期問增氏率比較圖而周期型候選股從2002年到2004年4月29日期間,加權平均增長率為17.01%。從2004年4月30日到2005年12月30日期間,加權增長率為一8.91 %。這說明周期性股票在2002年初到2004年4月29日國家明文強調開場宏觀調控期間,周期性行業及公司獲得了極大的開展和收益,這從公司的整體投資收益比較中也可以明顯看出。但是,2004年4月29日以后,周期性行業和公司增長開場趨緩,而相關公司股

6、票的投資收益率也存在著明顯的下降趨勢,這些可以從此后一年半期間,周期性候選股票的加權增長率為,8.91%顯現出來。這說明即使是價值成長型候選股,在資本金融市場其價值和市場表現也明顯受金融市場對其未來收益的周期性變化影響。而宏觀調控目標對準的是鋼鐵、水泥、鋁材有色金屬等行業板塊,因此使得周期性股票在此后期間市場表現一直低靡。4.4.2.非周期性股票分析從附表45:周期性候選股價格波動及年度加權增長率分析表(1(2兩張表中可以看出,59支候選股中共計有23支非周期性候選股。我們對這23支股票在四年的不同期間的股價增長率給予計算,得出如下結果。見圖45:非周期性候選股不同期間增躍率比較圖。圈45:非

7、周期性候選殷不同期聞增長率比較圖而非周期型候選股從2002年到2004年4月29日期間,加權平均增長率.42特定股票(候選公司篩選過程及實證分析2002年(周期2003年(周2004年I一4月2004年4一12月2005年(非股期腔(周期股(非周期股周期股投資策略方.007280.60490田1250抑160.2249法一上怔指數0.1739010270164l一0.2975-0.0833深證綜指-01818m026l n2249姐3361n1174圖46:投資策略方法一&滬深綜指增長率比較圖表43:周期侄非周期性股票組合投資方法二比較表22年(周2003年(周2004.14Z004年

8、4一122005年(非周期殷期殷月(周期股月(非周期股期殷投瓷策略方法二_00728O.6049O.1654O.16540.2249.0-嘲3上證指教'0.1739O.10270.164lo.2975漾證綜指_0lg蠅_0j026l o.22哇9-0.336l m.t174圖47:投資策略方法二&滬深綜指增長率比較圖而我們亦可以計算出來,投瓷策略一的四年環比均值增長率為0.166,而投資方法策略二的四年環比均值增長率為O.1866。而同期的上證綜指的四年環.44.特定股票(候選公司篩選過程及實證分析比均值增長率為一0.832,深圳綜指的增長率為,O.1248。也就是說,在200

9、2年1月4日以上海綜合指數為標準,買進一元指數股,在2005年12月30日,該指數股變為0.7065元,縮水29.35%。買進一元深圳綜指指數股,四年后變為O.5867元,縮水41.33%。而利用上述價值成長型股票投資組合,在投資策略方法一的情況下,加權年增長率為16.6%,一元投資四年后變為1.8484元,增值84.84%。在投資策略方法二的情況下,加權年增長率為18.66%,一元投資四年后變為1.9825,增值98.25%。即使是在對59值股票完全進展機械選股,不考慮周期變化的情況下,一元投資在四年后也會由于每年加權增長率為6.39 %而變為1.2812元,增值28.12%。而著三種方法都

10、遠遠超過大盤。因此,可蛆 基本證明這種選股方法的有效性和投資策略選擇的有效性和針對性。詳見表44,圖48。2001年來2002年末姍年末24年來2005年束上證指數加權1091韶n蝴0J7050J065深圳綜指加權l n87520.766nF7040j867投資策略方法一11.1661.35961j8521.8484投資策略方法二l l_1866l_懈l-67nB1.9825全部侯選股機械投110昭9L1319120421.2816資方法圖48:不同投資組合四年結果比較圖45.特定股票(候選公司篩選過程及實證分析4.5.實證分析(三在上一節中,我們通過實證分析得出結論,在六大行業集群中選擇出的價值成長型股票能夠在同期股票市場的收益率比較中戰勝大盤指數:那么,我們需要證實的是,這種通過財務及經營數據分析而進展股票投資的價值成長型股票篩選方式是否在所有的上市公司和產業集群中都可以使用?基丁:此財務經營指標篩選體系選擇的股票的投資收益率能否依然戰勝大盤?我們就此對所有其余未篩選上市公司和產業集群進展了是實證分析研究。見附表46:非六天產業集群通過篩選指標候選股票四年增長率分析表。從附表46可以看出,運用一樣標準,其余行業公可選出14支價值成長型股票,這些股票主要集中在化學制品行業,有十只。還有造紙、傳媒以及混合經營企業。而從這些股票的四年增長率上來看,其波動相比照擬小。2