1、如何玩轉(zhuǎn)分級(jí)基金如何玩轉(zhuǎn)分級(jí)基金? ?目 錄Contents一二四三五什么是分級(jí)基金？什么是分級(jí)基金？分級(jí)基金如何實(shí)現(xiàn)收益分配？分級(jí)基金如何實(shí)現(xiàn)收益分配？如何實(shí)現(xiàn)分級(jí)基金套利？如何實(shí)現(xiàn)分級(jí)基金套利？分級(jí)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)有哪些？分級(jí)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)有哪些？什么是分級(jí)基金的分拆合并？什么是分級(jí)基金的分拆合并？目 錄Contents什么是分級(jí)基金？目 錄Contents分級(jí)基金的概念分級(jí)基金是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化分解與重構(gòu)，形成兩級(jí)或多級(jí)風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的分解與重構(gòu)，形成兩級(jí)或多級(jí)風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定

2、差異化基金份額的基金品種。分級(jí)基金具有三種份額，分別是母份額、基金品種。分級(jí)基金具有三種份額，分別是母份額、A A份額（穩(wěn)健份份額（穩(wěn)健份額）、額）、B B份額（激進(jìn)份額）。分級(jí)基金為三類不同類型的投資者均提份額（激進(jìn)份額）。分級(jí)基金為三類不同類型的投資者均提供了合適的交易工具，低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益投資者可以買入供了合適的交易工具，低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益投資者可以買入A A份額，穩(wěn)份額，穩(wěn)健的權(quán)益投資者可以申購母基金，而激進(jìn)的權(quán)益類投資者可以買入健的權(quán)益投資者可以申購母基金，而激進(jìn)的權(quán)益類投資者可以買入B B份額。份額。分級(jí)基金母基金和傳統(tǒng)的基金類似，但分級(jí)基金通過對(duì)母基金的收益分級(jí)基金母基金和傳統(tǒng)的基

3、金類似，但分級(jí)基金通過對(duì)母基金的收益的再分配，形成兩級(jí)不同風(fēng)險(xiǎn)與收益特征的基金：一個(gè)是的再分配，形成兩級(jí)不同風(fēng)險(xiǎn)與收益特征的基金：一個(gè)是A A類份額，類份額，每年獲得固定的約定收益，約定收益每天在凈值中累計(jì)；一個(gè)是每年獲得固定的約定收益，約定收益每天在凈值中累計(jì)；一個(gè)是B B類類份額，它是在支付份額，它是在支付A A類份額約定收益后，享受剩余收益或承擔(dān)剩余風(fēng)類份額約定收益后，享受剩余收益或承擔(dān)剩余風(fēng)險(xiǎn)。本質(zhì)上，險(xiǎn)。本質(zhì)上，B B份額是通過向份額是通過向A A份額以一定的融資成本融資，實(shí)現(xiàn)杠桿份額以一定的融資成本融資，實(shí)現(xiàn)杠桿投資于標(biāo)的指數(shù)。投資于標(biāo)的指數(shù)。分級(jí)基金各類份額的特點(diǎn)分級(jí)基金如何實(shí)現(xiàn)

4、收益分配？分級(jí)基金的折算機(jī)制 分級(jí)基金是通過折算機(jī)制來實(shí)現(xiàn)收益分配，分級(jí)基金的折算有定分級(jí)基金是通過折算機(jī)制來實(shí)現(xiàn)收益分配，分級(jí)基金的折算有定期折算和不定期折算。期折算和不定期折算。1.定期折算是在每一個(gè)計(jì)息周期結(jié)束后將A份額的約定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兌付給投資者，保證了利息的支付，定期折算就相當(dāng)于付息。2.不定期折算分為向下不定期折算和向上不定期折算。（1）下折：當(dāng)B份額凈值跌至一定閥值時(shí)（一般是0.25元），為了不使B份額凈值繼續(xù)跌到0，進(jìn)而威脅到A份額的本息安全，此時(shí)發(fā)生向下不定期折算，返還A份額大部分本金，使A份額不會(huì)遭受本息損失。（2）上折：當(dāng)母基金凈值上漲到一

5、定閥值時(shí)（一般為1.5元或2元），為了使B份額兌現(xiàn)收益，將B份額大于1元凈值以上的部分以母基金的形式返還投資者實(shí)現(xiàn)B份額的收益分配。什么是分級(jí)基金 分拆合并？目 錄Contents分級(jí)基金的分拆合并分拆是指分級(jí)基金份額持有人將其持有的母基金份額申請(qǐng)轉(zhuǎn)換成一定配比的子基金份額的行為。合并是指基金份額持有人將其持有的一定配比的子基金份額申請(qǐng)轉(zhuǎn)換成母基金份額的行為。母基金母基金子基子基金金A子基子基金金B(yǎng)母基金母基金分拆分拆合并合并分級(jí)基金業(yè)務(wù)屬性上海市場(chǎng) 母基金業(yè)務(wù)屬性母基金業(yè)務(wù)屬性賣出賣出贖回贖回轉(zhuǎn)出轉(zhuǎn)出分拆分拆T日初持有的母基金份額TTTTT日買入的母基金份額T+1TTTT日申購的母基金份額T

6、+2T+2T+2T+2T日轉(zhuǎn)托管入的母基金份額（場(chǎng)外轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)）T+2T+2T+2T+2T日子份額合并成的母基金份額TTTT+1母基金份額來源母基金份額來源場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)賣出賣出合并合并T日初持有的子基金份額TTT日買入的子基金份額T+1TT日母基金分拆出來的子基金份額TT+1上海市場(chǎng) 子基金子基金業(yè)務(wù)屬性業(yè)務(wù)屬性子基金份額來源子基金份額來源場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)分級(jí)基金業(yè)務(wù)屬性深圳市場(chǎng) 母基金業(yè)務(wù)屬性母基金業(yè)務(wù)屬性贖回贖回轉(zhuǎn)出轉(zhuǎn)出分拆分拆T日初持有的母基金份額TTTT日申購的母基金份額T+2T+2T+2T日轉(zhuǎn)托管入的母基金份額（場(chǎng)外轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)）T+2T+2T+2T日子份額合并成的母基金份額T+1T+1T

7、+1母基金份額來源母基金份額來源場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)賣出賣出合并合并T日初持有的子基金份額TTT日買入的子基金份額T+1T+1T日母基金分拆出來的子基金份額T+1T+1深圳市場(chǎng) 子基金子基金業(yè)務(wù)屬性業(yè)務(wù)屬性子基金份額來源子基金份額來源場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)場(chǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)備注：1、上海和深圳市場(chǎng)交易規(guī)則略有區(qū)別，上海市場(chǎng)母基金支持買賣及申贖委托，深圳市場(chǎng)僅支持申贖委托。 2、若開放“盲拆”功能，T日申購的母基金可在T+1日進(jìn)行分拆操作，T日買入子基金可在T日進(jìn)行合并操作。目 錄Contents如何實(shí)現(xiàn)分級(jí) 基金套利？四四目 錄Contents四四實(shí)例解析 1、整體溢價(jià)套利：、整體溢價(jià)套利： 以鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)（16

8、0620.OF）分級(jí)為例來說，T日收盤前, 按照模型測(cè)算的整體溢價(jià)率為6.67%，認(rèn)為有套利空間，于是在收盤前進(jìn)行申購操作，申購金額為5萬元，T+1日已經(jīng)公布了T日鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)（母基金）的單位凈值，為1.185元，那么根據(jù)鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)的申購費(fèi)率，5萬元對(duì)應(yīng)的申購費(fèi)率為0.5%，投資者可以申購50000/1.185/(1+0.5%)=41984.17份，由于A、B份額之比為1:1，因此投資者需要選擇偶數(shù)份拆分，可以選擇41984份，在12月3日（T+1日）交易時(shí)間內(nèi)進(jìn)行拆分，當(dāng)日收盤清算完畢后，投資者賬戶上將顯示多出20992份鵬華資源A、20992份鵬華資源B，這些份額可以T+

9、2日賣出。 收益率測(cè)算： T+2日開盤，鵬華資源A、鵬華資源B的價(jià)格分別為0.898元、1.820元，如果按照開盤價(jià)賣出，不考慮交易成本，能獲得57056.26元，投資者的收益率達(dá)到14.11%，其中4.30%由母基金在T+1拆分日凈值上漲所貢獻(xiàn)，其余10%左右的收益則由賣出時(shí)刻的整體溢價(jià)率貢獻(xiàn)；當(dāng)然如果當(dāng)天市場(chǎng)行情較好，投資者判斷B份額會(huì)漲，也可以在盤中或收盤前靈活賣出，例如，A、B份額收盤價(jià)格分別為0.890、1.961元，投資者賣出獲得的收益為59848.19元，收益率達(dá)到19.70%。，其中相對(duì)于14.11%收益的額外部分由T+2日A、B價(jià)格漲幅貢獻(xiàn)。實(shí)例解析 2、整體折價(jià)套利：、整體

10、折價(jià)套利： 以近期的銀華深證100分級(jí)（161812.OF）為例來說，T日的整體折價(jià)率1.42%, 認(rèn)為存在整體折價(jià)套利空間，在該日收盤前按1:1的比例買入銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華銳進(jìn)子份額各10000份，買入價(jià)格分別為0.974、0.623元，并在T日收盤之前申請(qǐng)合并為20000份母份額，T+1日，即12月2日即可提交贖回申請(qǐng)，贖回資金自贖回當(dāng)日起兩個(gè)交易日到賬。 收益率測(cè)算： 投資者T日買入的金額為（0.974+0.623）*10000=15970元，T+1日收盤，銀華深證100分級(jí)母份額的單位凈值為0.831元，贖回費(fèi)率為0.5%，因此贖回金額為0.831*20000*（1-0.5%）=18865.2元，收益率為3.55%，其中的1.42%由整體折價(jià)率貢獻(xiàn)，另外部分則由T+1日母基金的凈值漲幅貢獻(xiàn)，實(shí)際漲幅為2.59%，扣除0.5%贖回費(fèi)后，基本與測(cè)算的收益率相當(dāng)，即母基金T+1日凈值漲跌幅+T日整體折價(jià)率-贖回費(fèi)率約等于投資者的整體折價(jià)套利收益率。五五分級(jí)基金的投資 風(fēng)險(xiǎn)有哪些？風(fēng)險(xiǎn)一風(fēng)險(xiǎn)二分級(jí)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)交易折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由于分級(jí)基金存在折溢價(jià)套利機(jī)制，通常情況下交易