1、傳媒板塊行情回顧：2 月跑輸市場表現，東數西算及冬奧概念表現較好2 月份傳媒（中信傳媒指）板塊下跌 1.37，跑輸滬深 300 指數 1.76 個百分點，在中信一級 30 個行業中，傳媒板塊排名第 27 位，個股表現分化顯著、東數西算及冬奧概念表現較好。圖1：傳媒行業單月相對收益資料來源：wind，整理圖2：2 月傳媒行業漲幅()排名第 27 位資料來源：wind，整理個股表現上，ST 眾應、ST 巴士、聯創股份、貴廣網絡、元隆雅圖等表現較好，主題上來看，東數西算、冬奧概念表現居前；ST 游久、歡瑞世紀、三七互娛、當代文體等跌幅居前。表1：2 月漲跌幅排行2 月漲幅排行2 月跌幅排行代碼公司月

2、漲幅 年漲幅 市值（億）代碼公司月漲跌幅 年漲跌幅 市值（億）002464.SZ*ST 眾應34%-15%14 600652.SH*ST 游久-19%12%14002188.SZ*ST 巴士34%31%7 300038.SZ歡瑞世紀-16%-41%30300343.SZ聯創股份32%20%39 002555.SZ三七互娛-16%-21%683600996.SH貴廣網絡26%1%52 600136.SH當代文體-15%-9%33002878.SZ元隆雅圖22%-11%41 300059.SZ東方財富-15%27%3032002103.SZ廣博股份21%1%22 600880.SH博瑞傳播-14%

3、-2%44300766.SZ每日互動20%-12%63 000835.SZ*ST 長動-14%60%4300061.SZ旗天科技17%107%27 000038.SZ深大通-14%18%49000607.SZ華媒控股16%-6%38 300785.SZ值得買-11%2%81601599.SH浙文影業16%21%22 300459.SZ湯姆貓-11%4%133資料來源：wind、整理業績前瞻：筑底修復，把握回調后的布局機會板塊業績持續筑底，關注高成長標的。1）A 股傳媒板塊共計有 97 家上市公司公布 21 年業績預告/快報，分板塊來看，已披露業績預告的上市公司中，平面媒體、影視動漫板塊改善幅度

4、較大，游戲板塊內部業績增速分化明顯；從趨勢上來看， 整體延續了 20 年以來板塊筑底、業績逐步修復的趨勢；2）從業績的絕對值來看， 分眾傳媒、三七互娛、鳳凰傳媒、昆侖萬維、芒果超媒、華數傳媒居前，受減值等因素影響，掌趣科技、利歐股份、天舟文化、當代文體、貴廣網絡虧損規模居前；3）從絕對增速來看，由于基數等因素影響，返利科技、因賽集團、愷英網絡、游族網絡、浙文互聯等公司增速居前，星期六、貴廣網絡、迅游科技、掌趣科技、 引力傳媒下滑幅度居前；4）重點覆蓋公司中，三七互娛、吉比特、分眾傳媒、芒果超媒等標的全年保持較高增速。表2：上市公司業績預告所屬公司公司21 年業績（百萬元）21 年業績增速行業代

5、碼名稱上限下限上限下限年報預計披露時間平面媒體002181粵傳媒8960-71.61%-80.86%2022/4/28平面媒體300364中文在線11090125.00%84.00%2022/4/25平面媒體301052果麥文化605546.73%34.50%2022/3/30平面媒體600825新華傳媒3530112.01%110.30%2022/3/25平面媒體601928鳳凰傳媒2505234557.00%47.00%2022/4/23平面媒體605577龍版傳媒469428159.56%136.75%2022/4/26中位數84.51%65.50%影視動漫000892歡瑞世紀-110-

6、11085.98%85.98%2022/4/30影視動漫002292奧飛娛樂-350-39822.27%11.61%2022/4/30影視動漫002343慈文傳媒-200-29043.13%17.53%2022/4/29影視動漫002445中南文化25020090.00%52.00%2022/4/30影視動漫002699美盛文化-180-24480.79%74.00%2022/4/29影視動漫002739萬達電影13090101.95%101.35%2022/4/29影視動漫002905金逸影視-280-36044.66%28.85%2022/4/15影視動漫300027華誼兄弟3423103

7、.22%102.15%2022/4/28影視動漫300182捷成股份490450139.56%136.33%2022/4/27影視動漫300251光線傳媒220170-24.41%-41.59%2022/4/22影視動漫300426唐德影視2718134.22%122.82%2022/4/26影視動漫300528幸福藍海-140-20063.96%48.52%2022/4/8影視動漫600052浙江廣廈-34-3427.89%27.89%2022/4/15影視動漫600088中視傳媒-5-595.50%95.50%2022/4/16影視動漫600136當代文體-580-86069.89%55.

8、35%2022/4/23影視動漫600715文投控股-420-50087.87%85.56%2022/4/28影視動漫600977中國電影275205149.44%136.85%2022/4/27影視動漫601595上海電影2521105.80%104.87%2022/4/27影視動漫601599浙文影業9664109.39%106.26%2022/4/27影視動漫603103橫店影視1412102.91%102.50%2022/3/12影視動漫603721中廣天擇2421200.21%187.68%2022/4/20中位數90.00%85.98%有線電視000156華數傳媒9209209.0

9、2%9.02%2022/4/29有線電視000665湖北廣電-350-45049.30%34.81%2022/4/26有線電視000917電廣傳媒450330130.65%122.47%2022/4/30有線電視600936廣西廣電-309-370-116.07%-159.28%2022/4/29有線電視600996貴廣網絡-460-640-730.01%-1054.80%2022/4/29中位數9.02%9.02%營銷服務000676智度股份130130104.49%104.49%2022/4/28營銷服務002103廣博股份2014108.46%105.71%2022/4/20營銷服務00

10、2131利歐股份-780-930-116.34%-119.49%2022/4/30營銷服務002137實益達-80-120-384.59%-526.89%2022/4/26營銷服務002247聚力文化10070-39.68%-57.78%2022/3/31營銷服務002291星期六-430-645-1869.71%-2754.56%2022/4/30營銷服務002400省廣集團180150119.31%116.09%2022/3/30營銷服務002591恒大高新2014103.98%102.65%2022/4/12營銷服務002712思美傳媒6443105.55%103.73%2022/4/2

11、9營銷服務300061旗天科技-340-49055.16%35.38%2022/4/27營銷服務300242佳云科技-120-20067.42%45.69%2022/4/28營銷服務300343聯創股份340290489.09%431.87%2022/3/31營銷服務300392騰信股份-71-11132.58%-5.49%2022/4/28營銷服務300612宣亞國際128141.71%127.80%2022/4/21營銷服務300781因賽集團6353295.00%232.00%2022/4/26營銷服務300805電聲股份-20-30-114.28%-121.42%2022/4/23營銷

12、服務600088中視傳媒-5-595.50%95.50%2022/4/16營銷服務600556天下秀0.00%0.00%2022/4/19營銷服務600986浙文互聯317278236.00%195.00%2022/3/31營銷服務603598引力傳媒-170-220-266.44%-315.39%2022/4/26營銷服務605168三人行51050040.56%37.81%2022/4/9營銷服務000607華媒控股130100138.22%129.40%2022/4/30營銷服務002027分眾傳媒6200602054.85%50.36%2022/4/29營銷服務300336新文化-40

13、0-58076.09%65.32%2022/4/28中位數71.75%57.84%游戲002168惠程科技-200-30079.18%68.76%2022/4/30游戲002174游族網絡270180243.83%195.89%2022/4/28游戲002354天神娛樂5235-66.00%-77.11%2022/4/2游戲002445中南文化25020090.00%52.00%2022/4/30游戲002517愷英網絡650550265.00%209.00%2022/4/29游戲002555三七互娛285028003.23%1.41%2022/4/26游戲002605姚記科技604540-4

14、5.00%-51.00%2022/4/30游戲002624完美世界390350-74.81%-77.40%2022/4/26游戲300002神州泰岳42435420.75%0.81%2022/4/28游戲300052中青寶-20-4085.18%70.36%2022/4/25游戲300148天舟文化-600-85035.03%7.96%2022/4/26游戲300299富春股份9070145.15%90.67%2022/4/27游戲300315掌趣科技-1000-1400-415.52%-541.73%2022/4/28游戲300418昆侖萬維22201710-55.97%-66.08%202

15、2/4/23游戲300467迅游科技-150-180-547.00%-636.00%2022/4/22游戲300494盛天網絡155125156.32%106.71%2022/4/26游戲300518盛訊達24517566.00%18.00%2022/4/28游戲300533冰川網絡3024-64.52%-72.33%2022/4/26中位數27.89%4.68%數字媒體300295三六五網4027-22.76%-47.86%2022/4/22數字媒體300413芒果超媒214020407.96%2.92%2022/4/25數字媒體300785值得買18816520.00%5.00%2022/

16、4/27數字媒體600228返利科技10369470.21%346.81%2022/4/30數字媒體600640新國脈-325-385-3350.00%-3950.00%2022/4/30中位數7.96%2.92%資料來源：wind、整理圖3：板塊營收（億元）及增速圖4：歸母凈利潤（億元）及增速資料來源：wind，整理資料來源：wind，整理估值處于底部，把握調整后的布局機會。1）年初以來，受元宇宙主題炒作退潮等因素影響，A 股傳媒板塊 1-2 月份下跌 15.1，位列所有行業倒數第一；2）從估值上來看，當前傳媒板塊估值亦處于歷史底部區域；3）在基本面及估值均處于歷史較低水平之下，傳媒板塊具備

17、較大向上彈性；展望 2022 年，在元宇宙主題驅動、監管政策預期穩定之下，板塊具備業績和估值向上提升可能，當前時點建議把握調整后的中長線布局機會。圖5：估值處于歷史底部區域圖6：年初至今傳媒板塊下跌 15.1資料來源：wind，整理資料來源：wind，整理行業動態：KEEP 提交招股書，元宇宙產業趨勢向上，1 月移動游戲環比高增長KEEP 提交招股書2 月 25 日運動科技公司 Keep 正式向遞交招股書，有望成為港股運動科技第一股。KEEP 是一個以創新為核心、快速增長并以交付為導向的平臺，為用戶提供全面的健身解決方案。通過人工智能輔助的個性化訓練計劃（涵蓋互動直播課及錄播課），提供廣泛、專

18、業及一流的健身內容。輔之以各種智能健身設備、健身裝備、服飾及食品，使其能夠無縫連接物理與數字領域，創造沉浸式、軟硬件交互及一站式的健身體驗。圖7：KEEP 商業模式資料來源：招股書，整理2020 年及 2021 年Keep 平臺平均月活躍用戶分別為 2970 萬和 3440 萬，其中，2022年三季度平均月活躍用戶數量達到 4175 萬、Q4 達到 2894 萬。年輕用戶為平臺主要來源，74.1的人年齡在 30 歲或以下。社交互動功能已深深融入我們的平臺。同時平臺保持了較高的社區活躍度，2021 年社區互動（包括帖子、點贊和評論） 總數達到 17 億次。圖8：KEEP 活躍用戶數（千）資料來源

19、：招股書，整理營收增長迅速，自有品牌產品為公司收入主要來源。1）公司 2019、2020 及 1-3Q2021營收分別達到 6.63、8.20、11.59 億元，增長迅速；2）自有品牌產品（包括 Keep 智能單車、Keep 手環、智慧秤及跑步機）以及配套運動產品（包括健身裝備、服飾及食品）是公司主要收入來源，2021 年前三季度占比達到 55；其次會員訂閱、廣告分別占比 33、12 。圖9：自有品牌產品為公司收入主要來源資料來源：招股書，整理元宇宙產業趨勢向上韓國宣布投資 1.87 億美元用于元宇宙建設韓國政府韓國科學信息通信技術部宣布投資 2237 億韓元（1.85 億美元），以建立該國的

20、元宇宙生態系統。該部將利用其資金發展去中心化創造者經濟，培養人才，并支持開發 VR/AR 設備的公司。金用途：一、支持數字內容和企業發展；二、發展教育和培養青年專家；三、用于內容創作者激勵。未來該部門將舉辦各種面向社區的活動，比如元宇宙開發競賽以及黑客馬拉松等。騰訊牽頭立項首個區塊鏈數字藏品國際標準基于區塊鏈的數字藏品服務技術框架國際標準項目成功獲得立項，該項目由騰訊牽頭，聯合螞蟻集團、信通院、北京郵電大學、之江實驗室等產學研機構共同提出，并在國際電信聯盟（ITU）相關會議上獲得立項通過。據悉，這是國際上 首個區塊鏈技術在數字藏品領域應用的標準項目。該項標準將對基于區塊鏈的數字藏品服務的技術架

21、構、技術流程、功能要求和安全要求等進行規范，以便推動全球范圍對數字藏品服務的整體技術框架形成認同和共識，提升數字藏品的價值儲藏、價值發現和價值流轉能力，促進數字藏品的規范化應用。國際電信聯盟（ITU）是國際三大標準化組織之一，其成員包括 190 多個國家、900 多個公司與學術機構，是全球影響最廣、參與國家和成員最多、最具權威性的國標標準機構之一。此次國際標準項目的成功立項，也標志著我國科技企業在數字藏品領域的技術探索受到國際認可。圖10：騰訊 X 敦煌研究院發布首款公益NFT資料來源：東方網，整理米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverse，將提供沉浸式虛擬世界體驗2 月 14 日消息，原神

22、開發商米哈游（MiHoYo）宣布正式推出全新前瞻品牌HoYoverse，該品牌旨在通過各類娛樂服務為全球玩家創造和傳遞沉浸式虛擬世界體驗。米哈游表示，HoYoverse 的成立反映了其在實現通過高質量、多樣化的內容為全球觀眾提供沉浸式娛樂體驗這一事業上日益增長的投入。HoYoverse 聯合創始人兼 CEO 蔡浩宇表示：“成立 HoYoverse 的使命是打造一個由內容驅動的宏大虛擬世界，游戲、動畫和其它多種娛樂類型在這里融合，為玩家提供高自由度和沉浸感。”蔡浩宇還指出：“我們將繼續專注長線運營策略，持續開展技術研究，在人工智能、云計算和工業化能力搭建等方面不斷革新，以確保創造出足夠的內容來滿

23、足全球玩家對虛擬世界體驗的期待。”圖11：米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverse資料來源：米哈游，整理1 月游戲數據回暖， 持續關注版號重啟及元宇宙催化可能開年游戲數據回暖，基本面平穩。2022 年 1 月，中國移動游戲市場實際銷售收入222.40 億元，環比增長 20.25，同比增長 17.76，主要因春節前王者榮耀活動展開活動，同時有新游文明與征服、天使之戰等新游上線。圖12：中國移動游戲市場收入及環比增速圖13：中國移動游戲市場同比增速資料來源：中國游戲產業研究院，伽馬數據，整理資料來源：中國游戲產業研究院，伽馬數據，整理出海方面，2022 年 1 月，中國自主研發游戲海外市場實際

24、銷售收入為 15.95 億美元，環比增長 5.27。主要原因是春節前夕華人地區受節日氣氛影響，產品活動增多，進一步刺激流水增長。如移動游戲原神1 月推出“飛彩鐫流年”等活動。圖14：中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入資料來源：中國游戲產業研究院，伽馬數據，整理投資建議：關注業績表現，把握調整后的布局機會1） 持續看好基本面長期向上的行業龍頭，推薦三七互娛、分眾傳媒、芒果超媒、 吉比特、光線傳媒、萬達電影等標的；2） 元宇宙短期快速調整后，長期趨勢依然向上，繼續看好產業端持續落地催化下的細分領域主題機會：a）游戲作為元宇宙最先落地場景，有望估值與業績持續提升，推薦三七互娛、吉比特、完美世界，關

25、注姚記科技、世紀華通等標的；b）VR 作為元宇宙重要載體，有望加速落地應用，關注寶通科技、順網科技等標的；c） 數字資產 NFT 化關注視覺中國、華策影視、阜博集團等標的；d）虛擬數字人關注藍色光標、星期六等營銷產業鏈標的。3） 國信傳媒行業 2022 年 2 月投資組合為三七互娛、芒果超媒，受版號政策傳言影響，三七互娛二月調整幅度顯著；三月投資組合為是三七互娛、分眾傳媒、芒果超媒、視覺中國、快手。表3：2 月投資組合表現代碼簡稱股價月漲幅相對滬深 300 漲幅相對行業指數漲幅300413芒果超媒34.13-1.8%-2.20%-0.44%002555三七互娛20.83-16.1%-16.53

26、%-14.78%CI005028傳媒（中信）2334.38-1.4%-1.76%000300.SH滬深 3004581.650.4%資料來源：wind、整理表4：重點公司估值表公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級（元） （億元）2021E2022E2023E2021E2022E2023E300788.SZ中信出版增持26.9151.171.511.902.2617.7714.1911.90新經典增持23.6838.481.231.481.6919.2415.9714.04603096.S H002292.SZ 奧飛娛樂增持5.3779.41(0.12)0.090.19(43.30)5

27、7.2628.56002739.SZ 萬達電影增持13.63304.050.200.560.7367.2724.2118.74300133.SZ 華策影視買入5.6106.460.250.310.3522.1318.3216.13300251.SZ 光線傳媒買入9.37274.880.220.350.4143.0826.8522.70中國電影增持11.56215.830.200.460.5557.8325.3120.98600977.S H002291.SZ星期六增持17.57159.840.661.061.4426.6016.6312.16300058.SZ 藍色光標增持7.93197.54

28、0.260.330.3930.0424.3920.21天下秀增持9.3168.120.240.390.5538.8523.9316.80浙文互聯增持5.8977.890.230.300.3925.9919.4615.13華揚聯眾增持20.551.930.911.271.6222.5816.1312.67三人行增持178124.037.2610.6114.7424.5216.7712.08600556.S H 600986.S H 603825.S H 605168.S H002027.SZ 分眾傳媒買入7.191038.390.420.500.5917.0114.2412.09002517.SZ 愷英網絡增持5.05108.700.280.340.4017.7914.9512.52002555.SZ 三七互娛買入21.19469.971.271.481.7216.6314.3012.29002602.SZ 世紀華通增持6.66496.340.420.540.6815.6812.399.79002