1、1主要內(nèi)容主要內(nèi)容期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略2期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識3 1期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略3 3 2 一、期權(quán)概念一、期權(quán)概念期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)（到期日）按雙方約定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格Exercise Price）購買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（標(biāo)的資產(chǎn)Underlying Assets）的權(quán)利。3 二、期權(quán)種類二、期權(quán)種類期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識（1）按期權(quán)買者的權(quán)利劃分 買入期權(quán)(Call Option) /看漲期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 賣出期權(quán) (Put Option) /看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者未來按約定價(jià)格出售標(biāo)

2、的資產(chǎn)的權(quán)利。4 二、期權(quán)種類二、期權(quán)種類期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識（2）按照行權(quán)方式劃分：歐式期權(quán)：歐式期權(quán)多方只能在期權(quán)到期日才能行權(quán)（全球適用比較廣泛，我國即將開通仿真交易的期權(quán)屬于歐式期權(quán)。）美式期權(quán)：美式期權(quán)允許多方在到期前的任何時(shí)間行權(quán)。百慕大期權(quán)：行權(quán)期介于歐式和美式之間，是在到期前的一段時(shí)間。5 二、期權(quán)種類二、期權(quán)種類期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識（3） 按照標(biāo)的物來劃分金融期權(quán)：可分為股票期權(quán)、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、金融期貨期權(quán)、利率期權(quán)、信用期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）及互換期權(quán)等商品（實(shí)物）期權(quán)：金屬、原油、農(nóng)作物等 標(biāo)的資產(chǎn)不同，期權(quán)的特性、定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理也呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。6 二

3、、期權(quán)種類二、期權(quán)種類期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識（4）按照能否產(chǎn)生利潤分 實(shí)值期權(quán)（價(jià)內(nèi)）：期權(quán)的持有者執(zhí)行期權(quán)能產(chǎn)生收益 虛值期權(quán)（價(jià)外）：期權(quán)的持有者處于虧損狀態(tài) 價(jià)平期權(quán)：不虧不贏即將進(jìn)行仿真交易的期權(quán)的合約序列有5個(gè)合約組成。7 三、三、Black-Scholes 公式公式期權(quán)基礎(chǔ)知識期權(quán)基礎(chǔ)知識)()()(2)(1dNKedNStCtTrt)()(2()log(21tTtTrKSdt)()(2()log(22tTtTrKSdt8 一、買入看漲期權(quán)一、買入看漲期權(quán)期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略買入看漲期權(quán)，是對逾期標(biāo)的證券價(jià)格未來上漲而選擇的一種投資策略。當(dāng)期末標(biāo)的證券價(jià)格高于行權(quán)價(jià)時(shí)

4、，期權(quán)多頭將行權(quán)。9 二、賣出看漲期權(quán)二、賣出看漲期權(quán)期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略與買入看漲期權(quán)相反，賣出看漲期權(quán)的投資者持有對標(biāo)的證券價(jià)格的下跌預(yù)期。他預(yù)期看漲期權(quán)多頭方在期末不會(huì)行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。10 三、買入看跌期權(quán)三、買入看跌期權(quán)期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略而買入看跌期權(quán)，則可以在享受看淡標(biāo)的證券帶來收益的同時(shí)，將潛在最大損失鎖定為支出的權(quán)利金金額。11 四、賣出看跌期權(quán)四、賣出看跌期權(quán)期權(quán)基本交易策略期權(quán)基本交易策略與買入看跌期權(quán)相反，賣出看跌期權(quán)的投資者持有對標(biāo)的證券價(jià)格的上漲預(yù)期。他預(yù)期看跌期權(quán)多頭方在期末不會(huì)行權(quán)，從而自己取得權(quán)利金收入。12 一、期權(quán)套利策

5、略分類一、期權(quán)套利策略分類期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略1、套利錯(cuò)誤定價(jià)的套利 期權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的上下限套利 動(dòng)態(tài)波動(dòng)率對沖套利2、期權(quán)相對價(jià)格的套利 馬鞍式期權(quán)套利 勒束式期權(quán)套利 垂直期權(quán)套利 水平期權(quán)套利 轉(zhuǎn)換期權(quán)套利 .13 1、期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利、期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）看漲期權(quán)價(jià)值偏離標(biāo)的上限套利看漲期權(quán)價(jià)格應(yīng)當(dāng)：CS，如果不符合，套利策略：賣出看漲期權(quán),買入標(biāo)的為便于表述，定義如下符號：S：標(biāo)的（ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）；X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值；T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。T

6、S14 1、期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利、期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）看跌期權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的上限套利看跌期權(quán)價(jià)格應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略：賣出看跌期權(quán)，做空標(biāo)的為便于表述，定義如下符號：S：標(biāo)的（ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）；X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值；T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。TS15 1、期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利、期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）看漲期權(quán)價(jià)值偏離標(biāo)的下限套利看漲期權(quán)(不付紅利)價(jià)值下限應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略一：買入期權(quán)，并做空標(biāo)的證券。套利策略二：如果標(biāo)的是ETF，在

7、允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做空等值的股指期貨。為便于表述，定義如下符號：S：標(biāo)的（ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)； r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）；X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值；T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。TS16 1、期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利、期權(quán)錯(cuò)誤定價(jià)的套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）看跌期權(quán)價(jià)格偏離標(biāo)的下限套利看跌期權(quán)(不付紅利)價(jià)格下限應(yīng)當(dāng)：如果不符合 套利策略一：買入看跌期權(quán)，并做多標(biāo)的證券。套利策略二：如果標(biāo)的是ETF，在允許一定的誤差的情況下，買入期權(quán)，做多等值的股指期貨。為便于表述，定義如下符號：S：標(biāo)的（ETF或個(gè)股）現(xiàn)價(jià)；

8、r：無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）；X：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格； c：購買一股股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值；T：期權(quán)的到期時(shí)間； p：購買一股股票的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值。TS17 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）馬鞍式期權(quán)套利A、買入馬鞍式期權(quán)套利買入同標(biāo)的、同到期日、同執(zhí)行價(jià)格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。如K（c）=K(P)=100， C=P=3TS94106此套利組合的最大虧損為兩筆期權(quán)費(fèi)之和。10018 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）馬鞍式期權(quán)套利A、買入馬鞍式期權(quán)套利1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù)最大收益：沒有上限向下盈虧平衡

9、點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)-凈債務(wù)向上盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)+凈債務(wù)2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）股票價(jià)格往任何方向變化，都能從波動(dòng)的股票價(jià)格中獲利。b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。c）如果股票價(jià)格變動(dòng)，潛在收益沒有上限。缺點(diǎn)：a）成本較高-你需要買入平價(jià)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。b）為了獲利，需要股票價(jià)格和期權(quán)價(jià)格發(fā)生顯著的變動(dòng)。c）競買/競賣價(jià)差對交易質(zhì)量有負(fù)面影響。d）對心理承受能力要求很高。3） 應(yīng)用市況：對股票變化方向是中性的，你期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動(dòng)性，股價(jià)能朝任意方向發(fā)生大幅變化。TS19 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）馬鞍式期權(quán)套利B、賣出馬鞍式期權(quán)套利賣出同標(biāo)的、

10、同到期日、同執(zhí)行價(jià)格的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。如K（c）=K(P)=100， C=P=3TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費(fèi)之和。9410010620 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（1）馬鞍式期權(quán)套利B、賣出馬鞍式期權(quán)套利1）風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：沒有上限最大收益：獲得的凈債權(quán)向下盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)-凈債權(quán)向上盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)+凈債權(quán)2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）從一定的股票價(jià)格變化范圍中獲益。b）相對高收益的收入策略。缺點(diǎn)：a）股票價(jià)格往任何方向變化都會(huì)帶來沒有上限的風(fēng)險(xiǎn)。b）獲得的收益有上限。c）在到期日是基本上確定一套行權(quán)。d）競買/競賣價(jià)差對交易質(zhì)量

11、會(huì)有負(fù)面影響。e）這是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略，不適合新手和中級程度交易者。3） 應(yīng)用市況：對股票的變化方向?yàn)橹行裕谕善眱r(jià)格不會(huì)發(fā)生大的波動(dòng)。TS21 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）勒束式期權(quán)套利A、買入勒束式期權(quán)套利買入同標(biāo)的、同到期日的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。如K（c）=100，K(P)=98， C=3，P=2TS此套利組合的最大虧損為兩筆期權(quán)費(fèi)之和。100931059822 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）勒束式期權(quán)套利A、買入勒束式期權(quán)套利1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù)最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點(diǎn)：較低

12、行權(quán)價(jià)-凈債務(wù)向上盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià)+凈債務(wù)2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）能從股票價(jià)格任何方向的波動(dòng)中獲利。b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。c）如果股票價(jià)格變動(dòng)，潛在收益沒有上限。d）比馬鞍式期權(quán)組合成本更低。缺點(diǎn)：a）為了獲利，需要股票價(jià)格和期權(quán)價(jià)格發(fā)生顯著的變動(dòng)。b）競買/競賣價(jià)差對交易質(zhì)量有負(fù)面影響。c）對心理承受能力要求很高。3） 應(yīng)用市況：對股票的變化方向是中性的，但是期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動(dòng)性且股價(jià)能朝任意方向發(fā)生大幅變化。TS23 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）勒束式期權(quán)套利B、賣出勒束式期權(quán)套利賣出同標(biāo)的、同到期日的一手看漲期權(quán)和一手看跌期權(quán)。如

13、K（c）=100，K(P)=98， C=3，P=2TS此套利組合的最大盈利為兩筆期權(quán)費(fèi)之和。939810010524 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（2）勒束式期權(quán)套利B、賣出勒束式期權(quán)套利1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：沒有上限最大收益：獲得的凈債權(quán)向下盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)-凈債權(quán)向上盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià)+凈債權(quán)2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）從一定的股票價(jià)格變化范圍中獲益。b）相對高收益的收入策略。缺點(diǎn)：a）股票價(jià)格往任何方向變化都會(huì)帶來沒有上限的風(fēng)險(xiǎn)。b）獲得的收益有上限。c）競買/競賣價(jià)差對交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面影響。e）這是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略，不適合新手和中級程度交易

14、者。3） 應(yīng)用市況：對股票變化方向是中性的，同時(shí)期望股票價(jià)格不會(huì)有什么波動(dòng)。TS25 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利A、牛市看漲期權(quán)套利你購買一份接近其真實(shí)價(jià)值的長期（距離到期日6個(gè)月以上的）看漲期權(quán)并出售一份具有相同到期日而行權(quán)價(jià)較高（通常是虛值）的看漲期權(quán)。如K(c1)=100，K(c2)=105， C1=3，C2=1（不考慮時(shí)間價(jià)值）TS10010510010526 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利A、牛市看漲期權(quán)套利1）風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù)最大收益：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈債務(wù)盈虧

15、平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)+凈債務(wù)2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）與只是購買看漲期權(quán)策略相比較，對于中期到長期的牛市交易，該策略能夠減少風(fēng)險(xiǎn)并使成本和盈虧平衡點(diǎn)降低。b）向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限（盡管仍有100%的費(fèi)用）。c）越遠(yuǎn)離到期日，針對股票價(jià)格迅速下跌的情況，該頭寸所提供的向下風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)措施就越好。缺點(diǎn)：a）只有當(dāng)你選擇足夠高的較高行權(quán)價(jià)且標(biāo)的股票價(jià)格升至兩個(gè)行權(quán)價(jià)中高行權(quán)價(jià)水平時(shí)，才能獲得較大的收益。b）如果股票價(jià)格上漲，向上收益具有上限。c）離到期日越遠(yuǎn)，你獲得最大收益的速度就會(huì)越慢，這就是你為向下風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)所付出的代價(jià)。3）應(yīng)用市況：牛市看漲的行情時(shí)運(yùn)用此策略，此時(shí)需要股價(jià)上漲。TS27 2、期權(quán)相對

16、定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利B、牛市看跌期權(quán)套利購買具有較低行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)，同時(shí)出售同樣數(shù)量具有相同到期日、較高行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)。該策略對于價(jià)格在一定范圍內(nèi)變動(dòng)的股票或者價(jià)格上漲的股票能夠獲利，如K(p1)=100，K(p2)=105， p1=1，p2=3（不考慮時(shí)間價(jià)值）TS10010528 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利B、牛市看跌期權(quán)套利1）風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：兩種行權(quán)價(jià)的差額-凈債權(quán)最大收益：獲得的凈債權(quán)盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià)-凈債權(quán)2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）這是短期收入策略，并不一定要求股票價(jià)

17、格發(fā)生變動(dòng)。b）與賣出看跌期權(quán)相比，能夠?yàn)槊媾R的向下風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)，使其具有上限。缺點(diǎn)：a）盡管向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。b）高收益交易通常意味著更少的保護(hù)性股本作墊，也因此具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。c）如果股票價(jià)格上漲，則能獲得的向上收益有限。3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有牛市看跌期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是牛市看漲或是對股票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的。TS29 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利C、熊市看跌期權(quán)套利賣出執(zhí)行價(jià)格較低的看跌期權(quán)，同時(shí)買入同到期日、執(zhí)行價(jià)格更高的看跌期權(quán)。如K(p1)=100，K(p2)=105，

18、 p1=1，p2=3（不考慮時(shí)間價(jià)值）TS10010530 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利C、熊市看跌期權(quán)套利1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：兩種行權(quán)價(jià)的差額-凈債權(quán)最大收益：獲得的凈債權(quán)盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)+凈債權(quán)2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）這是短期收入策略，并不一定要求股票價(jià)格發(fā)生變動(dòng)。b）與賣出看漲期權(quán)相比，能夠?yàn)槊媾R的向下風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)，使其具有上限。缺點(diǎn)：a）盡管向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限，該策略面臨的最大損失通常大于能獲得的最大收益。b）高收益交易通常意味著更少的保護(hù)性股本作墊，也因此具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。c）如果股票價(jià)格下跌，則能夠獲得向上收益有限。3

19、） 應(yīng)用市況：熊市看跌或者對股票價(jià)格變化方向中性。TS31 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利D、熊市看漲期權(quán)套利賣出執(zhí)行價(jià)格較低的看漲期權(quán)，同時(shí)買入同到期日、執(zhí)行價(jià)格更高的看漲期權(quán)。如K(c1)=100，K(c2)=105， c1=3，c2=1（不考慮時(shí)間價(jià)值）TS10010510010532 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（3）垂直期權(quán)套利D、熊市看漲期權(quán)套利1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù)最大收益：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈債務(wù)盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià)-凈債務(wù)2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）與只是購買看跌期權(quán)的策略相

20、比較，對于中期到長期的熊市交易，該策略能夠減少風(fēng)險(xiǎn)并使成本和盈虧平衡點(diǎn)降低。b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限（盡管仍有100%的費(fèi)用）c）越遠(yuǎn)離到期日，針對股票價(jià)格迅速上漲的情況，該頭寸所提供的向下風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)措施就越好。缺點(diǎn)：a）只有當(dāng)你選擇足夠低的較低行權(quán)價(jià)以及標(biāo)的股票價(jià)格跌至兩個(gè)行權(quán)價(jià)中較低行權(quán)價(jià)水平是，才能獲得較大的收益。b）如果股票價(jià)格下跌，向上收益具有上限。c）越遠(yuǎn)離到期日，你獲得最大收益的速度將會(huì)越慢；這就是你為向下風(fēng)險(xiǎn)提供保護(hù)所付出的代價(jià)。3） 應(yīng)用市況：熊市看跌，股價(jià)下挫的行情。TS33 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）水平期權(quán)套利A、日歷看漲期權(quán)套利這是一種

21、水平價(jià)差策略，為備兌看漲期權(quán)的一種變形形式。用近價(jià)行權(quán)價(jià)購買一份到期日是長期的看漲期權(quán)。以相同的行權(quán)價(jià)售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權(quán)。TS34 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）水平期權(quán)套利A、日歷看漲期權(quán)套利1）風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：限制在所支付的凈債務(wù)上。最大收益：在賣空看漲期權(quán)的到期日，當(dāng)股票價(jià)格等于行權(quán)價(jià)時(shí)買入看漲期權(quán)的價(jià)格減去凈債務(wù)。向下盈虧平衡點(diǎn)是由在賣空看漲期權(quán)的到期日時(shí)買入看漲期權(quán)的價(jià)值決定；向上盈虧平衡點(diǎn)是由在賣空看漲期權(quán)的到期日是買入看漲期權(quán)的價(jià)值決定。2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）每月獲得收入。b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價(jià)格中獲利，

22、而且能比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。缺點(diǎn)：a）如果股票價(jià)格上漲，上升趨勢有上限。b）如果股票價(jià)格顯著上漲，可能會(huì)因上升趨勢而受損。c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。3）應(yīng)用市況：對基本行情是看漲，且波動(dòng)率不會(huì)很大，上漲趨勢比較平穩(wěn)。TS35 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）水平期權(quán)套利B、看跌日歷期權(quán)套利日歷看跌期權(quán)組合是日歷看漲期權(quán)組合的一種變形形式，只是用看跌期權(quán)代替看漲期權(quán)。即是以近價(jià)行權(quán)價(jià)購買一份到期期限為長期的看跌期權(quán)，同時(shí)以相同的行權(quán)價(jià)售出一份到期期限為短期（月度）的看跌期權(quán)。TS36 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相

23、對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（4）水平期權(quán)套利B、看跌日歷期權(quán)套利1）風(fēng)險(xiǎn)收益最大風(fēng)險(xiǎn)：看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)減去在第一個(gè)到期日買入看跌期權(quán)的最大價(jià)值加上凈債務(wù)。最大收益：在第一個(gè)到期日行權(quán)時(shí)看跌期權(quán)多頭的價(jià)值減去凈債務(wù)。向下盈虧平衡點(diǎn)由在賣空看跌期權(quán)的到期日時(shí)買入看跌期權(quán)的價(jià)值決定；向上盈虧平衡點(diǎn)由在賣空看跌期權(quán)的到期日時(shí)買入看跌期權(quán)的價(jià)值決定。2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：a）每月獲得收入。b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價(jià)格中獲利，而且能比備兌看漲期權(quán)組合或者賣出看跌期權(quán)策略更大。缺點(diǎn)：a）如果股票價(jià)格上漲，向上收益有上限。b）向下風(fēng)險(xiǎn)沒有上限，因此遭受的損失可能大于凈債務(wù)。c）如果股票價(jià)格顯著上

24、漲，向上收益可能會(huì)受損。d）高收益并不一定意味著這是能夠獲利或者有較高獲利可能的交易。3）應(yīng)用市況：對行情的預(yù)期是對于票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的，希望價(jià)格平穩(wěn)上漲。TS37 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（5）轉(zhuǎn)換期權(quán)套利這種交易是在絕對無風(fēng)險(xiǎn)的情況下，鎖定利潤。A、購買股票，購買平價(jià)（或者實(shí)值）看跌期權(quán)，售出虛值看漲期權(quán)。TS38 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（5）轉(zhuǎn)換期權(quán)套利這種交易是在絕對無風(fēng)險(xiǎn)的情況下，鎖定利潤。A、1）風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：（股票價(jià)格+看跌期權(quán)權(quán)利金）（看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)權(quán)利金），如果該公式計(jì)算

25、的結(jié)果是負(fù)值，那么你所進(jìn)行的是一筆無風(fēng)險(xiǎn)的交易。最大收益：看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)-該交易承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：股票價(jià)格看漲期權(quán)權(quán)利金+看跌期權(quán)權(quán)利金，希望形成風(fēng)險(xiǎn)最小的策略。2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格下跌時(shí)能夠?yàn)槟阕约禾峁┳畲蟮娘L(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。b）對于波動(dòng)率很高的股票，你能創(chuàng)建出風(fēng)險(xiǎn)水平非常低甚至是無風(fēng)險(xiǎn)的交易。c）你能在低風(fēng)險(xiǎn)情況下獲得高收益。缺點(diǎn)：a）作為長期策略（到期期限要比一年還長）效果最好，所以獲利速度很慢。b）只有在到期日時(shí)才能獲得最大向上收益。c）在資本成本基礎(chǔ)上只能獲得相對較低的收入。3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有領(lǐng)口期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是保守牛市看漲的。這種策略被

26、認(rèn)為是一種風(fēng)險(xiǎn)水平非常低的策略。TS39 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（6）備兌看漲期權(quán)組合套利購買股票，以一個(gè)或者兩個(gè)虛值行權(quán)價(jià)出售看漲期權(quán)【虛值看漲期權(quán)】（也就是說，看漲期權(quán)的行權(quán)價(jià)是一個(gè)或者兩個(gè)高于股票價(jià)格的行權(quán)價(jià)）。指當(dāng)擁有股票時(shí)，以每月為單位售出所擁有標(biāo)的股票的虛值看漲期權(quán)，以此作為從擁有股票中獲取租金的方法。TS40 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（6）備兌看漲期權(quán)組合套利1）風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的股票價(jià)格減去看漲期權(quán)權(quán)利金最大收益：看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)減去支付的股票價(jià)格加看漲期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)為支付的股票價(jià)格減去看

27、漲期權(quán)權(quán)利金2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）每月獲得收入。b）比直接擁有股票具有更低的風(fēng)險(xiǎn)。c）能從一定范圍內(nèi)變化的股票價(jià)格中獲益。缺點(diǎn)：a）有些交易者認(rèn)為從現(xiàn)金費(fèi)用上考慮，該策略比較昂貴。對于常規(guī)股票交易上來說，這種觀點(diǎn)并不對，但是對那些僅僅操作期權(quán)的交易者來說則是對的，卻并不是特別相關(guān)。b）如果股票價(jià)格上漲，向上收益具有上限。c）如果股票價(jià)格下跌，向下風(fēng)險(xiǎn)沒有上限，股本收益只有當(dāng)獲得看漲期權(quán)的權(quán)利金是才能實(shí)現(xiàn)。3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有一種備兌看漲期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是對股票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的，即你期望股票價(jià)格平穩(wěn)上漲。TS41 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)

28、套利策略（7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利購買（或者擁有）股票，以你認(rèn)為低于到期日股票價(jià)格的行權(quán)價(jià)售出看跌期權(quán)。同時(shí)出售具有相同行權(quán)價(jià)和到期日的看漲期權(quán)。具體可以理解為指通過以和售出的看漲期權(quán)同樣的行權(quán)價(jià)賣出一份看跌期權(quán)來增加備兌看漲期權(quán)組合策略獲得收益。 TS42 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（7）備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合套利1）風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的股票價(jià)格-行權(quán)價(jià)-看跌期權(quán)權(quán)利金-看漲期權(quán)權(quán)利金最大收益：限制在從售出的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金+行權(quán)價(jià)-股票的購買價(jià)格。盈虧平衡點(diǎn)：施權(quán)價(jià)-獲得的期權(quán)權(quán)利金的一半+股票價(jià)格和期權(quán)施權(quán)價(jià)差額的一半。2）優(yōu)

29、點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）每月獲得收入。b）比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。缺點(diǎn)：a）如果股價(jià)下跌，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。售出看跌期權(quán)意味著風(fēng)險(xiǎn)加倍，而且如果股票價(jià)格下降，貨幣損失的速度也會(huì)加倍。b）除非在到期日股票價(jià)格正好是期權(quán)的施權(quán)價(jià)，否則你必須要么執(zhí)行看漲期權(quán)，要么執(zhí)行看跌期權(quán)。如果股票價(jià)格下跌而要執(zhí)行看跌期權(quán)，你將會(huì)以施權(quán)價(jià)買入更多的股票。c）根據(jù)現(xiàn)金流來計(jì)是一種成本較高的策略。d）如果股價(jià)上漲，向上收益具有上限。e）向下風(fēng)險(xiǎn)沒有上限。這不是一種值得推薦的策略。3）應(yīng)用市況：當(dāng)持有備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是牛市看漲的。你期望價(jià)格平穩(wěn)上漲。TS43 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套

30、利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（8）備兌賣空勒式期權(quán)組合套利本策略是對備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合的一種改進(jìn)。類似的組合操作方式，購買股票，以你認(rèn)為低于到期日的股票價(jià)格的行權(quán)價(jià)售出虛值（較低行權(quán)價(jià)）看跌期權(quán)。出售具有相同到期日的虛值（較高行權(quán)價(jià)）看漲期權(quán)。 TS44 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（8）備兌賣空勒式期權(quán)組合套利1）風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的股票價(jià)格+看跌期權(quán)施權(quán)價(jià)-看跌期權(quán)權(quán)利金-看漲期權(quán)權(quán)利金。最大收益：被限制與售出看漲期權(quán)和看跌期權(quán)獲得的權(quán)利金+看漲期權(quán)施權(quán)價(jià)-股票的購買價(jià)格。盈虧平衡點(diǎn)：隨著股票價(jià)格、獲得的期權(quán)權(quán)利金和施權(quán)價(jià)之間的關(guān)系而變化。2）優(yōu)點(diǎn)

31、和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）獲得比備兌看漲期權(quán)組合更大的收益。b）比備兌賣空馬鞍式期權(quán)組合承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小一些。缺點(diǎn)：a）如果股票價(jià)格下跌，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。售出看跌期權(quán)意味著風(fēng)險(xiǎn)加倍，而且如果股票價(jià)格下降，貨幣損失的速度也會(huì)加倍。b）除非在到期日時(shí)，股票價(jià)格位于兩個(gè)期權(quán)行權(quán)價(jià)之間，否則你必須要對看漲期權(quán)行權(quán)或看跌期權(quán)行權(quán)。如果股票價(jià)格下跌而要對看跌期權(quán)行權(quán)，你將需要以行權(quán)價(jià)買入更多股票。c）以現(xiàn)金流來計(jì)，這是中成本較大的策略。d）如果股票價(jià)格上漲，則向上收益具有上限。d）向下風(fēng)險(xiǎn)沒有上限。這不是一種值得推薦的策略。3）應(yīng)用市況：牛市看漲，期望價(jià)格平穩(wěn)上漲。 TS45 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套

32、利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（9）對角線套利A、對角線看漲期權(quán)組合套利本策略購買一份深度實(shí)值（較低行權(quán)價(jià)）到期日是長期的看漲期權(quán)，并以較高行權(quán)價(jià)售出一份到期日是短期（月度）的看漲期權(quán)。TS46 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（9）對角線套利A、對角線看漲期權(quán)組合套利1）風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：限制在所支付的凈債務(wù)上最大收益：（在賣空看漲期權(quán)的到期日，當(dāng)股票價(jià)格等于較高行權(quán)價(jià)時(shí)買入看漲期權(quán)的價(jià)值）-凈債務(wù)向下盈虧平衡點(diǎn)：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時(shí)買入看漲期權(quán)的價(jià)值決定向上盈虧平衡點(diǎn)：由在賣空看漲期權(quán)的到期日時(shí)買入看漲期權(quán)的價(jià)值決定2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）每月獲得收入。

33、b）能夠從一定范圍內(nèi)變化的股票價(jià)格中獲利，并能比備兌看漲期權(quán)策略獲得更大的收益。缺點(diǎn)：a）如果股票價(jià)格上漲，上升趨勢有上限。b）如果股票價(jià)格顯著上漲，可能會(huì)因上升趨勢而受損。c）高收益并不一定意味著這是有利可圖或者有較高獲利能力的交易。3）應(yīng)用市況：當(dāng)市場處于牛市中，期望股市上漲。TS47 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（9）對角線套利B、對角線看跌期權(quán)組合套利本策略買入施權(quán)價(jià)較低的長期看跌期權(quán)，以較高施權(quán)價(jià)售出一份到期期限是短息的看跌期權(quán)。TS48 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（9）對角線套利B、對角線看跌期權(quán)組合套利1）風(fēng)險(xiǎn)

34、收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：較高行權(quán)價(jià)-在第一個(gè)到期日時(shí)買入看跌期權(quán)的最大價(jià)值-凈債權(quán)最大收益：由賣空看跌期權(quán)的到期日時(shí)買入看跌期權(quán)的價(jià)值決定。向下盈虧平衡點(diǎn)：由賣空看跌期權(quán)到期日時(shí)買入看跌期權(quán)的價(jià)值決定。向上盈虧平衡點(diǎn)：由賣空看跌期權(quán)到期日時(shí)買入看跌期權(quán)的價(jià)值決定。2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）每月獲得收入。b）能夠從價(jià)格在一定范圍內(nèi)變化的股票中獲利，獲得的收益比備兌看漲期權(quán)組合或者賣出看跌期權(quán)策略更大。缺點(diǎn)：a）如果股票價(jià)格上漲，向上收益有上限。b）向下風(fēng)險(xiǎn)沒有上限-你遭受的損失可能大于你的凈債務(wù)。c）如果股票價(jià)格顯著上漲，向上收益可能會(huì)受損。d）高收益并不一定意味著這是能夠獲利或者有較高獲利可能性的交易

35、。3）應(yīng)用市況：牛市看漲。TS49 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（10）合成看漲期權(quán)組合本策略買入股票，同時(shí)買入平價(jià)（或者虛值）看跌期權(quán)。TS50 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（10）合成看漲期權(quán)組合1）風(fēng)險(xiǎn)收益： 最大風(fēng)險(xiǎn)：股票價(jià)格+看跌期權(quán)權(quán)利金-看跌期權(quán)施權(quán)價(jià)最大收益：沒有上限盈虧平衡點(diǎn)：施權(quán)價(jià)+看跌期權(quán)權(quán)利金+股票價(jià)格-看跌期權(quán)施權(quán)價(jià)2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）買入看跌期權(quán)可以在面對災(zāi)難性的股票價(jià)格下跌時(shí)對你的股票頭寸提供保護(hù)，因此比簡單的制定股票止損價(jià)位能更有效地控制向下風(fēng)險(xiǎn)的上限，特別是在出現(xiàn)缺口性的股價(jià)下跌情況是更

36、是如此。b）向上收益沒有上限。缺點(diǎn)：a）同僅僅買入一份看漲期權(quán)相比，該策略的杠桿作用比率要慢很多。b）因?yàn)槟阈枰I入股票和看跌期權(quán)，該策略被認(rèn)為成本較高。3）應(yīng)用市況：由于是一種低風(fēng)險(xiǎn)策略，用于比較保守的牛市看漲行情。TS51 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（11）買入合成期貨組合售出一份平價(jià)看跌期權(quán)，買入一份具有相同到期日的平價(jià)看漲期權(quán)。TS52 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（11）買入合成期貨組合1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：期權(quán)施權(quán)價(jià)+凈債務(wù)最大收益：沒有上限盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)的施權(quán)價(jià)+凈債務(wù)2）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）創(chuàng)造出類似

37、于買入股票的頭寸，但付出資本費(fèi)用實(shí)際為零。b）隨著股票價(jià)格跌至為零，向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限（盡管也有其他說法，即隨著股價(jià)為零，向下風(fēng)險(xiǎn)沒有上限）。c）如果股票升值，潛在收益沒有上限。缺點(diǎn)：a）該策略沒有任何杠桿和保護(hù)機(jī)制。b）沒有股利登記。c）競買/競賣價(jià)差對交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面的影響。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有買入合成期貨時(shí)，你對行情的展望是牛市看漲的。TS53 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（12）備兌看跌期權(quán)組合賣空股票，同時(shí)以虛值的行權(quán)價(jià)出售看跌期權(quán)（看跌期權(quán)的行權(quán)價(jià)低于股票價(jià)格） TS54 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（12）備兌看

38、跌期權(quán)組合1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：沒有上限最大收益：賣空股票的價(jià)格-期權(quán)行權(quán)價(jià)+看跌期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：賣空股票的價(jià)格+看跌期權(quán)權(quán)利金2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）在沒有資本支出的情況下，能夠從價(jià)格在一定范圍內(nèi)變化的股票或者價(jià)格下跌的股票中獲利。缺點(diǎn)：a）如果股票價(jià)格下跌，向上收益有上限。b）如果股票價(jià)格上漲，向下風(fēng)險(xiǎn)沒有上限。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有此策略組合是，希望行情是對股票變化價(jià)格中性或者熊市看跌的。期望價(jià)格是平穩(wěn)下跌的。TS55 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（13）賣空綜合期權(quán)組合買入一份虛值（具有較低行權(quán)價(jià)的）看跌期權(quán)，售出一份具有相同到期日的虛值

39、（具有較高行權(quán)價(jià)格的）看漲期權(quán)。TS56 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（13）賣空綜合期權(quán)組合1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：沒有上限最大收益：較低行權(quán)價(jià)+凈債權(quán)（或者減去凈債務(wù)）盈虧平衡點(diǎn)：如果是凈債務(wù)：較低行權(quán)價(jià)-凈債務(wù) 如果是凈債權(quán)：較高行權(quán)價(jià)+凈債權(quán)2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）創(chuàng)造出類似于賣空股票的頭寸，但付出的資本費(fèi)用實(shí)際為零而且可以隨意合適地調(diào)整看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)頭寸。b）隨著股票價(jià)格跌至為零，向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限（也有其他的說法，即隨著股票價(jià)格跌至為零，風(fēng)險(xiǎn)沒有上限）。c）如果股票升值，潛在收益沒有上限。缺點(diǎn)：a）該策略沒有任何杠桿和保護(hù)機(jī)制。b）如果股

40、票價(jià)格上漲，潛在風(fēng)險(xiǎn)無限。c）競買/競賣價(jià)差對交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面的影響。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有買入綜合期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是熊市看跌的 TS57 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（14）賣空合成期權(quán)組合買入一份平價(jià)看跌期權(quán)，售出一份具有相同到期日的平價(jià)看漲期權(quán)。TS58 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（14）賣空合成期權(quán)組合1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：內(nèi)有上限最大收益：期權(quán)行權(quán)價(jià)+凈債權(quán)（或者凈債務(wù)）盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)行權(quán)價(jià)+凈債權(quán)（或者凈債務(wù)）2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）創(chuàng)造出類似于賣空股票的頭寸，但付出的資本費(fèi)用實(shí)際為零且可以隨

41、意合適地調(diào)整看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)頭寸。b）隨著股票價(jià)格跌至為零，向下風(fēng)險(xiǎn)具有上限（也有其他說法，即隨著股票價(jià)格跌至零，風(fēng)險(xiǎn)沒有上限）。缺點(diǎn)：a）該策略沒有任何杠桿和保護(hù)機(jī)制。b）如果股票價(jià)格上漲，潛在風(fēng)險(xiǎn)無限。c）競買/競賣價(jià)差對交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面的影響。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有賣空合成期貨時(shí)，你對行情的展望是熊市看跌的。TS59 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（15）合成看跌期權(quán)組合賣出股票，買入平價(jià)（或者虛值）看漲期權(quán)。TS60 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（15）合成看跌期權(quán)組合1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)股票價(jià)格

42、+看漲期權(quán)權(quán)利金最大收益：股票價(jià)格看漲期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：股票價(jià)格-看漲期權(quán)權(quán)利金2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）是對看跌期權(quán)策略的復(fù)制，能從股票價(jià)格下跌中獲利，而且沒有資本費(fèi)用。b）如果股票價(jià)格上漲，面對的風(fēng)險(xiǎn)有限。c）如果股票價(jià)格下跌，向上收益沒有上限。缺點(diǎn)：a）與簡單的買入看跌期權(quán)相比更加復(fù)雜一些。b）時(shí)間損耗將會(huì)侵蝕你買入看漲期權(quán)的價(jià)值，而買入長期看漲期權(quán)將會(huì)對你的風(fēng)險(xiǎn)情況產(chǎn)生不利的影響。將看漲期權(quán)視為股票價(jià)格上漲時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)措施。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有合成看跌期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是熊市看跌的。TS61 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（16）飛碟期

43、權(quán)組合A、做多期權(quán)組合：買入實(shí)值（較低行權(quán)價(jià)的）看漲期權(quán)，最好是距離到期日3個(gè)月左右，買入具有相同到期日的實(shí)值（較高行權(quán)價(jià)格）看跌期權(quán)。飛碟式期權(quán)組合是對勒式期權(quán)組合的簡單修正，但這種修正會(huì)使其成本基礎(chǔ)更高。TS62 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（16）飛碟期權(quán)組合A、做多期權(quán)組合：1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：支付的凈債務(wù)行權(quán)價(jià)格的差額最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)格凈債務(wù)-行權(quán)價(jià)的差額向上盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià)格+凈債務(wù)-行權(quán)價(jià)的差額2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）能從股票價(jià)格任何方向的波動(dòng)中獲利。b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。c）如果股票價(jià)格變動(dòng)，潛在收益沒有

44、上限。缺點(diǎn)：a）為了獲利，需要股票價(jià)格和期權(quán)價(jià)格發(fā)生顯著的變動(dòng)。b）成本很高，因?yàn)樗械钠跈?quán)都是實(shí)值期權(quán)。c）競買/凈賣價(jià)差對交易質(zhì)量有負(fù)面影響。d）對心理承受能力要求很高。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有飛碟式期權(quán)組合時(shí)，你對外行情的展望是對股票變化方向中性的。你期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動(dòng)性且股價(jià)能朝任意方向發(fā)生大幅變化。TS63 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（16）飛碟期權(quán)組合B、賣空飛碟期權(quán)組合 ：賣空飛碟式期權(quán)組合是對賣空勒式期權(quán)組合策略的修正，他能夠增加獲得的凈債權(quán)。售出實(shí)值（具有較低）行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，最好距離到期日一個(gè)月或者更短時(shí)間，售出實(shí)值（具有較高

45、）行權(quán)價(jià)和相同到期日的看跌期權(quán)。TS64 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（16）飛碟期權(quán)組合B、賣空飛碟期權(quán)組合 ：1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：沒有上限最大收益：獲得的凈債權(quán)行權(quán)價(jià)之間的差額向下盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)凈債權(quán)行權(quán)價(jià)之間的差額向上盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià)凈債權(quán)行權(quán)價(jià)之間的差額2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）從一定的股票價(jià)格變化范圍中獲利。b）相對高收益的收入策略。c）由于兩種期權(quán)都是實(shí)值期權(quán)，所以權(quán)利金很高。缺點(diǎn)：a）股票價(jià)格往任何方向變化都會(huì)帶來沒有上限的風(fēng)險(xiǎn)。b）獲得的收益有上限。c）無論股票價(jià)格怎么變化，在到期日時(shí)確定要行權(quán)。d）競買/競賣價(jià)差對交易質(zhì)

46、量會(huì)有負(fù)面影響。e）這是一種高風(fēng)險(xiǎn)策略，不適合新手和中級程度交易者。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有賣空飛碟式期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是對股票變化方向中性的。你期望股票價(jià)格不會(huì)發(fā)生變化。TS65 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（17）合成馬鞍式期權(quán)組合A、買入合成看漲馬鞍式期權(quán)組合：馬鞍式期權(quán)組合可以“合成”的方式形成，換言之，不是同時(shí)買入看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，而是通過合并看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)與一個(gè)買入或者賣空股票頭寸形成和馬鞍式期權(quán)組合相同的風(fēng)險(xiǎn)情況。 TS66 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（17）合成馬鞍式期權(quán)組合A、買入合成看漲馬鞍

47、式期權(quán)組合：1） 風(fēng)險(xiǎn)收益：最大風(fēng)險(xiǎn)：限制在：（合約數(shù)量每點(diǎn)價(jià)值）/售出股票數(shù)量所支付的看漲期權(quán)權(quán)利金看漲期權(quán)行權(quán)價(jià)售出的股票價(jià)格最大收益：沒有上限向下盈虧平衡點(diǎn)：股票價(jià)格（看漲期權(quán)權(quán)利金2）向上盈虧平衡點(diǎn)：（股票價(jià)格+（看漲期權(quán)權(quán)利金2）（2（股票價(jià)格行權(quán)價(jià)）2） 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：a）能從股票價(jià)格任意方向的波動(dòng)中獲利。b）風(fēng)險(xiǎn)具有上限。c）如果股票價(jià)格波動(dòng)，潛在收益沒有上限。d）沒有資本費(fèi)用。缺點(diǎn)：a）為了獲利，需要股票價(jià)格和期權(quán)價(jià)格發(fā)生顯著的變動(dòng)。b）競買/競賣價(jià)差對交易質(zhì)量會(huì)有負(fù)面影響。c）對心理承受能力要求很高的策略。3） 應(yīng)用市況：當(dāng)持有合成買入馬鞍式期權(quán)組合時(shí)，你對行情的展望是對股票變化方向中性的。但你期望股票價(jià)格具有逐步增強(qiáng)的波動(dòng)性，股票價(jià)格能劇烈地朝任意方向發(fā)生大幅變化。 TS67 2、期權(quán)相對定價(jià)套利、期權(quán)相對定價(jià)套利期權(quán)套利策略期權(quán)套利策略（17）合成馬鞍式期權(quán)組合B、買入合成看跌馬鞍式期權(quán)組合 ：馬鞍式期權(quán)組合可以“合成”的方式形成，不是同時(shí)買入看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，而是通過合并