1、1建筑工程建筑工程建設工程管理專業建設工程管理專業224.1 經濟評價指標體系經濟評價指標體系4.2 靜態評價指標靜態評價指標4.3 動態評價指動態評價指4.4 投資方案的選擇投資方案的選擇第四章第四章 工程項目的經濟評價指標工程項目的經濟評價指標34.1經濟評價指標體系 一、概述 經濟評價是指利用各種不同的經濟指標對項目進行內部及外部經濟效果的分析和評價。 評價指標是指用以對項目進行經濟效果分析的各項具體的經濟名稱。按其時間性分為靜態和動態指標。 經濟評價指標體系是指由動態和靜態指標所組成的經濟評價系統。如下圖：4靜態指標適用范圍：技術經濟數據不完備和不精確的項目初選階段壽命期比較短的項目逐

2、年收益大致相等的項目項目最后決策前的可行性研究階段壽命期較長的項目逐年收益不相等的項目動態指標適用范圍：5經濟評價指標經濟評價指標總投資收益率(E)項目資本金凈利潤率靜態投資回收期(Pt)指標分類靜態指標(不考慮資金時間價值)盈利能力分析指標清償能力分析指標動態指標(考慮資金時間價值)費用現值(PC)費用年值(AC)資產負債率借款償還期( Pd )償債備付率利息備付率凈年值(NAV)內部收益率(IRR)動態投資回收期( Pt)凈現值指數(NPVI)凈現值(NPV)盈利能力分析指標費用評價分析指標6項目經濟評價指標清償能力指標償債備付率利息備付率資產負債率盈利能力指標投資回收期內部收益率資本金凈

3、利潤率總投資收益率凈現值凈年值凈現值率財務生存能力指標凈現金流量累計盈余資金按評價指標的性質，可將其分為盈盈利能力指標、利能力指標、清償能力指清償能力指標標和財務生財務生存能力指標存能力指標74.2 靜態評價指標 一、靜態投資回收期(盈利能力分析指標) 1.概念 靜態投資回收期：靜態投資回收期：亦稱投資返本期或投資亦稱投資返本期或投資償還期。指工程項目從開始投資（或投償還期。指工程項目從開始投資（或投產），到以其產），到以其凈收益凈收益抵償抵償全部投資全部投資所需要所需要的時間的時間，一般以年為計算單位。一般以年為計算單位。 在財務上在財務上反映投資回收能力反映投資回收能力，用于考察，用于考察

4、投投資盈利水平。資盈利水平。8一、靜態投資回收期（一、靜態投資回收期（P） 投資回收期，是指投資回收的期限，也就是用項投資回收期，是指投資回收的期限，也就是用項目各年的凈收入（年收入目各年的凈收入（年收入-年支出）抵償全部投資年支出）抵償全部投資（包括固定投資和流動資金）所需要的時間。（包括固定投資和流動資金）所需要的時間。 投資回收期通常用投資回收期通常用“年年”為計息單位，為計息單位，從項目開從項目開始投入之日算起，即包括建設期。如果從投產年始投入之日算起，即包括建設期。如果從投產年或達產年算起時，應予說明。或達產年算起時，應予說明。 投資回收期有靜態和動態之分。投資回收期有靜態和動態之分

5、。91 1、投資回收期（、投資回收期（PtPt）（1 1）原理：）原理： 00tpttCICO累計凈現金流量累計凈現金流量為為0 0時所需時間時所需時間 用項目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限用項目各年的凈收益來回收全部投資所需要的期限（2 2）實用公式：）實用公式：當年收益（當年收益（A A）相等時：）相等時：A 0 1 2 n-1 ntI I I為總投資為總投資AIPt10v在實際工作中，用下式計算投資回收期：式中 T為累計凈現金流量開始出現0或正值的年份。（3-3）1tPT 上年累計凈現金流量當年凈現金流量11tPT 第（T- ）年累計凈現金流量的絕對值第T年的凈現金流量當年收益（

6、A）不等時：11年份年份0123456凈現金流量凈現金流量1000500400200200200200累計凈現金累計凈現金流量流量1000500100100300500700【例題】某項目投資方案各年份凈現金流量如下表所示：可知：2Pt312當年的凈現金流量絕對值上年累計凈現金流量的現正值的年份數累計凈現金流量開始出1tP解：根據投資回收期的原理：1 0 0312 .52 0 0tP年年份年份0123456凈現金流量凈現金流量-1000500400200200200200累計凈現金流量累計凈現金流量-1000500 100 100300500700線性插入13（3） 判別準則PtPc可行；反之

7、，不可行。其中可行；反之，不可行。其中Pc為基準投資回收期。投資回為基準投資回收期。投資回收期越短，項目抗風險能力越強。收期越短，項目抗風險能力越強。（4） 特點優 點概念清晰，簡單易用；可反映概念清晰，簡單易用；可反映項目風險大小；被廣泛用作項項目風險大小；被廣泛用作項目評價的輔助性指標。目評價的輔助性指標。缺 點不能較全面地反映項目全貌；不能較全面地反映項目全貌；難以對不同方案的比較選擇作難以對不同方案的比較選擇作出正確判斷。出正確判斷。一.靜態投資回收期（Pt）14 年份 0123456 投資 1000 現金流量500300200200200200一、靜態投資回收期一、靜態投資回收期方方

8、案案可可行行 3 02003005001000)( cttPtottPPPCOCI 15例題例題2 2：某項目的現金流量如下表，設基準投資回收期為：某項目的現金流量如下表，設基準投資回收期為8 8年，試初步判斷方案的可行性。年，試初步判斷方案的可行性。年份年份項目項目012345678N凈現金流量凈現金流量-100-500204040404040累計凈現金流累計凈現金流量量-100-150-150-130-90-50-103070年25.6401017tP可以接受項目可以接受項目累計凈現金流量首次出現正值的年份累計凈現金流量首次出現正值的年份 T T7 7第第T-1T-1年的累計凈現金流量年的

9、累計凈現金流量: :第第T T年的凈現金流量年的凈現金流量: :40 40 ; ; 因此因此-10-10一、靜態投資回收期法（續）一、靜態投資回收期法（續）16投資收益率：亦稱投資收益率：亦稱投資效果系數投資效果系數，是項目在，是項目在正常正常生產年份生產年份的的凈收益和投資總額凈收益和投資總額的比值。的比值。概念概念 如果正常生產年份的各年凈收益額變化較如果正常生產年份的各年凈收益額變化較大，通常用大，通常用年均凈收益年均凈收益和投資總額的比率。和投資總額的比率。二、投資收益率（二、投資收益率（R）17（1 1）原理：）原理： %100KNBEE E投資收益率，根據投資收益率，根據NBNB的

10、具體含義，的具體含義，E E可分為投資利可分為投資利潤率和投資利稅率。潤率和投資利稅率。 K K項目總資金。項目總資金。NBNB正常年份的凈收益，按分析目的不同，正常年份的凈收益，按分析目的不同，NBNB可以是可以是年利潤總額，也可以是年利稅總額。年利潤總額，也可以是年利稅總額。二、投資收益率（二、投資收益率（R）項目在正常生項目在正常生產年份的凈收產年份的凈收益與投資總額益與投資總額的比值的比值18當當NBNB為正常年份的利潤總額時為正常年份的利潤總額時，E E稱為稱為投資利潤率；投資利潤率；當當NBNB為正常年份的利稅總額時，為正常年份的利稅總額時，E E稱為稱為投資利稅率。投資利稅率。年

11、利潤總額年產品銷售（營業）收入年產品銷年利潤總額年產品銷售（營業）收入年產品銷售稅金及附加年總成本費用售稅金及附加年總成本費用年利稅總額年銷售收入年總成本費用年利稅總額年銷售收入年總成本費用 或或 年利稅總額年利潤總額年銷售稅金及附加年利稅總額年利潤總額年銷售稅金及附加二、投資收益率（二、投資收益率（R）19（2 2）. .判別標準判別標準bbRRRR可以接受項目可以接受項目項目應予拒絕項目應予拒絕設基準投資收益率設基準投資收益率 Rb二、投資收益率二、投資收益率20總投資收益率【例題】某項目總投資為750萬元，經營期10年,正常年份的銷售收入為500萬元，年銷售稅金為10萬元，年經營成本為2

12、90萬元，年折舊費為50萬元，試求總投資收益率。解：該項目正常年份的解：該項目正常年份的年息稅前利潤年息稅前利潤5002905010150（萬元）（萬元）總投資收益率總投資收益率150/750=20% 應該注意總投資收益率指標為息稅前利潤，本例中不扣除應該注意總投資收益率指標為息稅前利潤，本例中不扣除所得稅。所得稅。21（3 3）適用范圍）適用范圍適用于項目初始評價階段的可行性研究。適用于項目初始評價階段的可行性研究。C基準的確定基準的確定行業平均水平或先進水平行業平均水平或先進水平同類項目的歷史數據的統計分析同類項目的歷史數據的統計分析投資者的意愿投資者的意愿二、投資收益率二、投資收益率22

13、例題例題1年份年份 項目項目012345678N凈現金流量凈現金流量-100-500204040404040累計凈現金流量累計凈現金流量-100-150-150-130-90-50-103070A=40, I=150: R=A/I=40/150=26.67%23例例 2 某項目經濟數據如表某項目經濟數據如表 所示，假定全部投資中沒有所示，假定全部投資中沒有借款，現已知借款，現已知基準投資收益率為基準投資收益率為15%，試以投資收益率指，試以投資收益率指標判斷項目取舍。標判斷項目取舍。 某項目的投資及年凈收入表 （單位：萬元）由表中數據可得：由表中數據可得：200/750=0.27=27%由于由

14、于 b，故項目可以考慮接受，故項目可以考慮接受。 241 1、借款償還期（、借款償還期（PdPd）（1 1）原理：）原理： dPttdRI0第第t t年可用于還款的資年可用于還款的資金，包括稅后利潤、折金，包括稅后利潤、折舊、攤銷及其他還款額。舊、攤銷及其他還款額。借款本金和借款本金和建設期利息建設期利息 借款償還期是指以項目投產后可用于還款的資金借款償還期是指以項目投產后可用于還款的資金償還固定資產投資國內借款本金和建設期利息（不包償還固定資產投資國內借款本金和建設期利息（不包括已用自有資金支付的建設期利息）所需的時間。括已用自有資金支付的建設期利息）所需的時間。三、償債能力分析指標三、償債

15、能力分析指標25【例題例題】某項目財務狀況如下表所示：試求其借款償還期。某項目財務狀況如下表所示：試求其借款償還期。IdRt2.4其他 2902702還款來源 40 402.3攤銷 80802.2折舊 1701502.1利潤 270本年還款 53.2 本年應付利息262532-270可以還完可知3Pd4321.2建設期利息5001.1本金 5321年初借款本息 43（建設期期末）年年項目項目 i10單位：萬元261dP 當年應償還借款額借款償還后出現盈余的年份數 當年可用于還款的資金額解：根據借款償還期的定義，該例中：解：根據借款償還期的定義，該例中： Pd41262/290=3.90(年年)

16、（2 2）判別準則：）判別準則：當借款償還期滿足貸款機構的要求期當借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為項目是有清償能力的。限時，即認為項目是有清償能力的。27 利息備付率也稱已獲利息倍數，指項目在借款償還期利息備付率也稱已獲利息倍數，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費內各年可用于支付利息的稅息前利潤與當期應付利息費用的比值。用的比值。2 2、利息備付率、利息備付率(ICR)(ICR) 稅息前利潤利潤總額當期應付利息稅息前利潤利潤總額當期應付利息 當期應付利息當期應付利息= =計入總成本費用的全部利息計入總成本費用的全部利息息稅前利潤(EBIT)利息備付率(

17、ICR)當期應付利息(PI)從付息資金來源的從付息資金來源的充裕性角度反映項充裕性角度反映項目償付債務利息的目償付債務利息的保障程度保障程度28特點：特點：利息備付率可以按年計算，也可以按項目的整個借款期計算。利息備付率可以按年計算，也可以按項目的整個借款期計算。利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。利息備付率表示使用項目利潤償付利息的保證倍率。對于正常經營的企業，利息備付率應當大于對于正常經營的企業，利息備付率應當大于2 2。否則，表示項。否則，表示項目的付息能力保障程度不足。目的付息能力保障程度不足。 資料資料 ：利息備付率應分年計算，利息備付率越高，表明利息償利息備付率應分年計算

18、，利息備付率越高，表明利息償付的保障程度高。利息備付率應當大于付的保障程度高。利息備付率應當大于1 1，并結合債權人的要，并結合債權人的要求確定。求確定。 資料來源：建設項目經濟評價方法與參數（第三版）P162 2、利息備付率、利息備付率(ICR)(ICR)【續續】29AX(EBITDAT)AX可還款資金額(EBITDA-T )償債備付率(DSCR)當期應還本付息額(PD)注：為息稅前利潤加折舊和攤銷；為企業所得稅 償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。還本付息的資金與當期應還本付息金額的比值。3 3、償債

19、備付率、償債備付率(DSCR)(DSCR)可用于還本付息額可用于還本付息額包括包括 、 、 和和 等；等；當期應還本付息額當期應還本付息額包括包括 及計入總成本的及計入總成本的 。折舊折舊 攤銷攤銷稅后利潤稅后利潤其他收益其他收益 當期還本金額當期還本金額全部利息全部利息 30 特點：特點：償債償債備付率可以按年計算，也可以按項目的整個借款期計算。備付率可以按年計算，也可以按項目的整個借款期計算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證 程度。程度。正常情況應大于正常情況應大于1 1，且越高越好。償債備付率高，表明可用于，且越高越

20、好。償債備付率高，表明可用于 還本付息的資金保障程度高。當指標小于還本付息的資金保障程度高。當指標小于1 1時，表示當年資金時，表示當年資金 來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期債務。3 3、償債備付率、償債備付率(DSCR)(DSCR)【續續】31【例題例題】某企業借款償還期為某企業借款償還期為4年，各年利潤總額、稅前利潤、年，各年利潤總額、稅前利潤、折舊和攤銷費數額如下表所示，請計算其利息備付率和償債備付折舊和攤銷費數額如下表所示，請計算其利息備付率和償債備付率。率。年初累計年初累計借款總額借款總額利率利率稅前利潤稅前利

21、潤總額總額33EBITDA所得所得稅稅/銷售收入銷售收入經營成本經營成本/26549326549325431525431520440520440515517415517420474204740 00 00 01.131.170.940.722450192543152044051551742175732175732175722175722170752170752165772165774379943799549775497764932649327420874208275.43199.1091.9713.906389163891425434254317377417377416259516259515

22、214315214314236914236956363563635448154481-5384-5384-63891-638917683776837544815448153845384425434254342543425434254342543102314102314102314102314102314102314102314102314120636120636109458109458595485954810317103174 43 32 21 1 年年償債備付率償債備付率還本付息資金來源還本付息資金來源利息備付率利息備付率還本付息總額還本付息總額付息付息還本還本稅后利潤稅后利潤所得稅所得稅稅

23、前利潤稅前利潤攤銷攤銷折舊折舊息稅前利潤息稅前利潤 EBITDA EBITDA單位：萬元單位：萬元32 上述計算結果表明，本企業前兩年的利息備付率均上述計算結果表明，本企業前兩年的利息備付率均遠低于遠低于2 2，償債備付率低于，償債備付率低于1 1，企業在前兩年具有很大，企業在前兩年具有很大的還本付息壓力，但到第的還本付息壓力，但到第4 4年后這種狀況將得到好轉。年后這種狀況將得到好轉。以上介紹了經濟效果靜態評價指標中表示以上介紹了經濟效果靜態評價指標中表示清償能力清償能力的三個指標：借款償還期、利息備付率、償債備付的三個指標：借款償還期、利息備付率、償債備付率，下面再介紹財務狀況指標。率，下

24、面再介紹財務狀況指標。3 3、償債備付率、償債備付率(DSCR)(DSCR)【續續】331.1.概念概念 在考慮在考慮資金時間價值資金時間價值條件下，按設定的條件下，按設定的基準基準收益率收益率收回收回全部投資全部投資所需要的時間。所需要的時間。2.2.計算計算 00/, ,0DPttCICOP F i t 理論公式理論公式3434 實用公式實用公式 1當年折現值上年累計折現值絕對值開始出現正值年份數累計折現值DP TiFPCOCItiFPCOCITPTTttD,/,/1010035353.3.判別準則判別準則若若PD Pb，則項目可以考慮接受，則項目可以考慮接受 若若PD Pb，則項目應予以

25、拒絕，則項目應予以拒絕3636年份年份 0 1 2 3 4 5凈現金流量凈現金流量-6000 0080012001600折現值折現值-600000601.04819.60993.44累計折現值累計折現值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910N凈現金流量凈現金流量20002000 200020002000折現值折現值11291026.4933848.2累計折現值累計折現值-2456.95-1430.55-497.55350.65 用下列表格數據計算動態回收期，并對項用下列表格數據計算動態回收期，并對項目可行性進行判斷。基準回收期為

26、目可行性進行判斷。基準回收期為9年。年。解：解：例題例題方案可以接受年年9)(59.82 .84855.49719DP3737二、凈現值（二、凈現值（NPV）和凈年值（）和凈年值（NAV）1.概念概念 凈現值凈現值（Net Present Value, NPV）是指按一定的是指按一定的折現折現率率i i0 0（稱為基準收益率），將方案在分析期內（稱為基準收益率），將方案在分析期內各年的凈現各年的凈現金流量折現到計算基準年金流量折現到計算基準年（通常是投資之初）的（通常是投資之初）的現值累加現值累加值值。 凈年值凈年值（ Net Anual Value, NAV ）是將方案在分析期）是將方案在分

27、析期內內各時點的凈現金流量各時點的凈現金流量按基準收益率按基準收益率折算成與其等值的整折算成與其等值的整個分析期內的個分析期內的等額支付序列年值等額支付序列年值。38二、凈現值（二、凈現值（NPV）和凈年值（）和凈年值（NAV）(2)計算公式 NPV= 式中NPV凈現值； CIt第t年的現金流入量； COt第t年的現金流出量； ic基準收益率（也稱基準折現率）； n項目計算期。 tcnttiCOCI)1 ()(039二、凈現值（二、凈現值（NPV）和凈年值（）和凈年值（NAV）NAV=NPV（A/P，ic，n） =NAV凈年值凈年值A/P等額分付資本回收系數等額分付資本回收系數),/()1 (

28、)(niPAiCOCIctcnOtt40400NPV項目可接受項目可接受0NPV項目不可接受項目不可接受 單一方案單一方案 多方案優多方案優的方案為最優方案。滿足0maxjNPV凈現值（凈現值（NPV）判別準則判別準則NPV=0:NPV0:凈現值的經濟含義凈現值的經濟含義項目的收益率剛好達到項目的收益率剛好達到i0；項目的收益率大于項目的收益率大于i0，具有數值等于，具有數值等于NPV的超額收益現值；的超額收益現值；項目的收益率達不到項目的收益率達不到i0；4141單一方案或獨立方案單一方案或獨立方案: NAV0，可以接受方案（可行），可以接受方案（可行）多方案比較：凈年值越大方案的經濟效果越

29、好。多方案比較：凈年值越大方案的經濟效果越好。 滿足滿足maxNAVj 0的方案最優的方案最優凈年值凈年值(NAV)判別準則判別準則4242 基準折現率為基準折現率為10%04567891012320500100150250104%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020ttFPFPFPFPNPV96.4697513. 0868. 42507513. 01508264. 01009091. 050020) 3%,10,/)(7%,10,/(250FPAPNPV凈現值例題凈現值例題14343年份方案0188（凈殘值）A-100408B-120459利率：利

30、率：10% 10% 單位：萬元單位：萬元凈現值例題凈現值例題2方案為優選方案且比較方案：萬元萬元計算凈現值BNPVNPVNPVNPVFPAPNPVFPAPNPVBABABA, 0, 0.3 .1248%,10,/98%,10,/451201 .1178%,10,/88%,10,/401004444優點：優點：考慮了投資項目在整個壽命期內的收益考慮了投資項目在整個壽命期內的收益考慮了考慮了投資項目在整個壽命期內投資項目在整個壽命期內的更新或追加的更新或追加投資投資反映了反映了納稅后的投資效果納稅后的投資效果（凈收益）（凈收益）既能作單一方案費用與效益的比較，又能進行既能作單一方案費用與效益的比較

31、，又能進行多方案的優劣比較多方案的優劣比較凈現值的優缺點凈現值的優缺點4545缺點：缺點：必須使用必須使用基準折現率基準折現率進行方案間比選時進行方案間比選時沒有考慮投資額的大小沒有考慮投資額的大小即資即資金的利用效金的利用效 KA1000萬，萬， NPVA =10萬；萬；KB50萬，萬， NPVB =5萬。萬。 由于由于NPVANPVB，所以有，所以有“A優于優于B”的結論。的結論。 但但KA=20KB，而，而NPVA=2NPVB，試想，試想20 NPVB =100萬萬不能對壽命期不同的方案進行直接比較不能對壽命期不同的方案進行直接比較（不滿（不滿足時間上的可比性原則）足時間上的可比性原則）

32、 凈現值的優缺點凈現值的優缺點46凈年值（凈年值（NAVNAV）適用于壽命適用于壽命不等的方案不等的方案 凈年值是將一個投資系統的全部凈現金流量均折算凈年值是將一個投資系統的全部凈現金流量均折算為年值后的代數和。也就是說凈年值是通過資金等值換為年值后的代數和。也就是說凈年值是通過資金等值換算將項目凈現值分攤到壽命期內各年的等額年值。算將項目凈現值分攤到壽命期內各年的等額年值。凈年值凈年值相同之處：兩者都要在給定基準收益率的基礎上進行計算；相同之處：兩者都要在給定基準收益率的基礎上進行計算；不同之處：凈現值把投資過程的現金流量折算為基準期的現值，不同之處：凈現值把投資過程的現金流量折算為基準期的

33、現值， 凈年值則是把該現金流量折算為等額年值。凈年值則是把該現金流量折算為等額年值。 等額年值、等額年金凈現值與凈年值的異同：凈現值與凈年值的異同：47),/(niPANPVNAVc（1 1）原理：）原理： 凈年值凈年值【續續】(,)cAinP是資本回收系數且大于是資本回收系數且大于0其中，其中，說明：說明：由于由于NAV與與NPV的比值是一常數，故二者是等效的比值是一常數，故二者是等效的評價尺度，在項目評價結論上是一致的。但在處理某些的評價尺度，在項目評價結論上是一致的。但在處理某些問題時（如壽命期不同的多方案比選），用問題時（如壽命期不同的多方案比選），用NAV就簡便得就簡便得多。多。48

34、對單方案，對單方案，NAV0NAV0，可行；，可行；多方案比選時，多方案比選時，NAVNAV越大，方案相對越優。越大，方案相對越優。（2 2）判別準則：）判別準則：【例題例題4.1.7】某工廠欲引進一條新的生產線，需投資某工廠欲引進一條新的生產線，需投資100萬萬元，壽命期元，壽命期8年，年，8年末尚有殘值年末尚有殘值2萬元，預計每年收入萬元，預計每年收入30萬萬元，年成本元，年成本10萬元，該廠的期望收益率為萬元，該廠的期望收益率為10%，用凈年值，用凈年值指標判斷該項目是否可行？指標判斷該項目是否可行？凈年值凈年值【續續】49 NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，

35、10%，8） =20-1000.18744+20.08744 =1.43（萬元萬元）0 根據根據NAVNAV的判別準則可知該項目可行。的判別準則可知該項目可行。解解：現金流量圖如下：現金流量圖如下：投資100萬成本10萬 0 1 2 3 4 5 6 7 8t收入30萬殘值2萬50501）與凈現值）與凈現值NPV成比例關系，成比例關系，評價結論等效評價結論等效；2）NAV是項目在是項目在壽命期內，每年的壽命期內，每年的超額收益年值超額收益年值3）特別適用于）特別適用于壽命期不等的方案壽命期不等的方案之間的評價、比之間的評價、比較和選擇。較和選擇。凈年值凈年值(NAV)的特點的特點5151 例:

36、某企業基建項目設計方案某企業基建項目設計方案總投資總投資1995萬元萬元，投產后，投產后年經營成本年經營成本500萬元萬元，年銷售額年銷售額1500萬元萬元，第三年第三年年末年末工程項目配套工程項目配套追加投資追加投資1000萬萬元元，若計算期為，若計算期為5年，年，基準收益率為基準收益率為10，殘值等于零。試計算投資方殘值等于零。試計算投資方案的案的凈現值和凈年值凈現值和凈年值。52010457513. 010007908. 350015001995) 3 , 1 . 0 ,/(1000) 5 , 1 . 0 ,/(50015001995（萬）（）（FPAPNPV（萬）（671.275263

37、8.010455 , 1.0,/PANPVNAV 該基建項目凈現值該基建項目凈現值1045萬元，說明該項目實施后經濟萬元，說明該項目實施后經濟效益除達到效益除達到10的收益率外，的收益率外，還有還有1045萬元的收益現值萬元的收益現值。5353 有有A、B兩個方案，兩個方案，A方案的壽命期為方案的壽命期為15年，年，經計算其凈現值為經計算其凈現值為100萬元；萬元；B方案的壽命期為方案的壽命期為10年，經計算其凈現值為年，經計算其凈現值為85萬元。設基準折現萬元。設基準折現率為率為10%，試比較兩個方案的優劣。，試比較兩個方案的優劣。例題54萬元萬元834.1316275. 08510%,10

38、,/85,/147.1313147. 010015%,10,/100,/00PAniPANPVNAVPAniPANPVNAVBBAAB方案優于方案優于A方案方案55551.1.概念概念 凈現值率凈現值率是指按是指按基準折現率基準折現率計算的方案壽計算的方案壽命期內的命期內的凈現值凈現值與其全部與其全部投資現值投資現值的的比率比率。三、凈現值率（三、凈現值率（NPVR）2.2.計算計算NPVR=NPV/INPVR=NPV/Ip p5656三、凈現值率三、凈現值率(NPVR) 單位投資現值單位投資現值所取得的所取得的凈現值凈現值，或單位投，或單位投資現值所取得的資現值所取得的超額收益現值超額收益現

39、值。 凈現值率反映了投資資金的利用效率。常凈現值率反映了投資資金的利用效率。常作為作為凈現值凈現值指標指標的的輔助指標輔助指標。 凈現值率最大化有利于實現凈現值率最大化有利于實現有限投資取得有限投資取得凈貢獻的最大化凈貢獻的最大化。凈現值率的經濟含義凈現值率的經濟含義57573.3.判別準則判別準則獨立方案或單一方案，獨立方案或單一方案，NPVR0時方案可行。時方案可行。多方案比選時，多方案比選時，maxNPVRj0的方案最好。的方案最好。 投資沒有限制，進行方案比較時，原則上投資沒有限制，進行方案比較時，原則上以以凈現值凈現值為判別依據。當投資有限制時，更要為判別依據。當投資有限制時，更要追

40、求單位投資效率，追求單位投資效率，輔以凈現值率指標輔以凈現值率指標。凈現。凈現值率常用于多方案的優劣排序。值率常用于多方案的優劣排序。三、凈現值率三、凈現值率(NPVR)5858例題例題 某工程有A、B兩種方案可行，現金流量如下表，設基準折現率為10%，試用凈現值法和凈現值率法擇優。ABABABABABAB投 投資 資2 20 00 00 03 30 00 00 0現 現金 金流流入 入1 10 00 00 01 15 50 00 01 15 50 00 02 25 50 00 01 15 50 00 02 25 50 00 01 15 50 00 02 25 50 00 01 15 50 0

41、0 02 25 50 00 0現 現金 金流流出 出4 40 00 01 10 00 00 05 50 00 01 10 00 00 05 50 00 01 10 00 00 05 50 00 01 10 00 00 05 50 00 01 10 00 00 03 34 45 5 年 年份 份項 項目 目0 01 12 259591.1.概念概念 內部收益率內部收益率IRR(internal rate of return)IRR(internal rate of return) ，是指項目在計算期內是指項目在計算期內各年凈現金流量現值累計各年凈現金流量現值累計（即（即凈現值）凈現值）等于零等于零時的折現率。時的折現率。2.2.數學表達式數學表達式 ntttIRRCOCI00)1 ()(tIRRFP,/6060內部收益率的數學意義內部收益率的數學意義i(%)凈現值函數曲線凈現值函數曲線0NPV(22%)=0, IRR=22%IRR是是NPV曲線與橫座標的交