1、 一、一、CEOCEO財務分析與決策財務分析與決策挑戰與任務挑戰與任務 1 1、評價企業的經營和財務業績、評價企業的經營和財務業績 （1）Profitability盈利能力 （2）Cash Creation現金創造能力 （3）Value Creation價值創造能力 （4）Risk Control風險控制能力 （5）Growth成長能力 2 2、高管團隊和部門的激勵和績效考評、高管團隊和部門的激勵和績效考評 （1）績效考核的指標體系和關鍵指標 （2）考核和激勵的原則和實施辦法 企業比以前更好還是企業比以前更好還是更差？企業比競爭對更差？企業比競爭對手更強還是更弱？手更強還是更弱？企業高管是否做

2、出更企業高管是否做出更出色的工作？是否增出色的工作？是否增強企業的實力？是否強企業的實力？是否應該給企業高管團隊應該給企業高管團隊獎勵？獎勵多少？獎勵？獎勵多少？ 3 3、分析和評價企業的財務政策、分析和評價企業的財務政策 （1）營運資本管理政策 （2）負債政策 （3）股利分配政策 （4）投資政策 4、重新規劃、制定或調整公司的財務戰略、重新規劃、制定或調整公司的財務戰略 （1）如何籌資？ 如何降低資本成本？ （2）是否需要進一步調整財務政策？ （3）如何調整和制訂公司財務戰略？ 5 5、財務安全保障和財務危機防范、財務安全保障和財務危機防范 （1）財務狀況健康 （2）資金鏈穩定安全 （3）財

3、務困境和危機防范企業高管有哪些調控企業高管有哪些調控企業健康持續發展的企業健康持續發展的政策？如何調控？政策？如何調控？企業目前的財務政策企業目前的財務政策是否合適？是否需要是否合適？是否需要調整或修正？調整或修正？如何保證企業的財務如何保證企業的財務狀況健康、安全和可狀況健康、安全和可持續發展，防止發生持續發展，防止發生財務危機？財務危機？公司價值公司價值資本結構政策資本結構政策 目標：債務安全有效目標：債務安全有效 重點：適度負債；重點：適度負債； 發揮負債效益；發揮負債效益； 控制債務風險。控制債務風險。股利政策股利政策 目標：股東利益至上目標：股東利益至上 重點：是否分紅；重點：是否分

4、紅； 分多分少；分多分少； 如何分紅。如何分紅。營運資本管理政策營運資本管理政策 目標：提高資產流動性目標：提高資產流動性 重點：控制存貨；重點：控制存貨； 控制應收款；控制應收款； 控制預付款。控制預付款。投資政策投資政策目標：維護長期增長目標：維護長期增長 重點：戰略價值評價；重點：戰略價值評價； 技術效益評價；技術效益評價； 投資風險評價。投資風險評價。損益表損益表資產資產負債表負債表現金現金流量表流量表財務報表分析財務報表分析業績考評業績考評財務報表分析財務報表分析財務狀況財務狀況經濟經濟增加值增加值自我自我可持續可持續增長增長財務財務戰略戰略矩陣矩陣EVA0EVA自我持續g資金短缺預

5、計g0凈利潤凈利潤。故定義： 現金創造能力實際經營凈現金現金創造能力實際經營凈現金/ /應得經營凈現金應得經營凈現金 若=1；說明企業實際收回的經營凈現金等于等于應得經營凈現金； 若1，說明企業實際收回的經營凈現金超過超過應得經營凈現金； 若0,正向籌資正向籌資;籌資現金凈流入籌資現金凈流入0,逆向籌資逆向籌資.投資現金凈流入投資現金凈流入0,收回投資收回投資.現金現金為王！為王！五、解讀五、解讀財務報表財務報表”三表三表“的關系的關系解讀財務報表，解讀財務報表，理解財務報表的分析要點，理解財務報表的分析要點，謹防資金鏈斷裂謹防資金鏈斷裂! 消除會計信息失真虛擬資產剔除法異常利潤剔除法關聯交易

6、剔除法審計報告分析法現金流量分析法現金流量分析 經營活動的現金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？ 經營活動的現金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產生的，還是其他原因產生的？ 經營活動的現金凈流量與凈利潤之間的關系是否穩定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結果？ 現金的收入和支出與收入和費用的確認時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？ AR，INV，AP的變動是否正常？ 是否存在下年度初的大量退貨？ 是否存在突擊還款的現象？評價流動性和財務風險的現代方法-匹配戰略（Matching Strategy) 匹配戰略 將資產的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降低企業的利率

7、風險(Interest-rate Risk) 和籌資風險(Funding Risk) 理財禁忌 短借長用 WCR屬性 短期資金占用抑或長期資金占用? 中國國情及制度背景 上市公司負債率很低 短借長用司空見慣利潤分配利潤分配政策政策營運資本營運資本政策政策負債負債政策政策投資投資政策政策企業價值企業價值最大化最大化1234六、六、CEOCEO面臨的財務政策面臨的財務政策分析與選擇分析與選擇企業企業價值價值最大化最大化債務管理要點債務管理要點優化負債使之安全有效優化負債使之安全有效1 1、適度負債、適度負債2 2、充分發揮負債效益、充分發揮負債效益3 3、防范發生財務困境、防范發生財務困境 或財務

8、危機或財務危機利潤分配管理要點利潤分配管理要點 股東利益至上股東利益至上1 1、是否現金分紅、是否現金分紅2 2、多分還是少分、多分還是少分3 3、如何分紅、如何分紅4 4、是否穩定分紅、是否穩定分紅投資管理要點投資管理要點提高投資效益維持長期增長提高投資效益維持長期增長1 1、投資項目的可行性評價、投資項目的可行性評價2 2、戰略性投資價值評價、戰略性投資價值評價3 3、投資項目技術性效益評價、投資項目技術性效益評價4 4、投資項目的風險評價、投資項目的風險評價 營運資本管理要點營運資本管理要點提高現金創造能力提高現金創造能力1 1、三控措施：三控措施：控制存貨、應收款、預付款控制存貨、應收

9、款、預付款2 2、OPMOPM戰略：構造競爭優勢，實施戰略：構造競爭優勢，實施OPMOPM戰略戰略（二）財務政策（二）財務政策股利政策的主要理論和爭議股利政策的主要理論和爭議股利理論股利理論依依 據據政政 策策手中鳥理論手中鳥理論股東偏好“現金股利”而不是“資本利得”，因為資本利得具有“不確定性”，所以股東偏好現金股利。多分少留多分少留MMMM無關論無關論股東對現金股利和資本利得持無偏好態度，因為他們認為二者等價。無所謂無所謂稅差理論稅差理論因為政府對“現金股利”的稅率高于對“資本利得”的稅率，分紅越高，稅賦越重，所以股東偏好資本利得。多留少分多留少分客戶效應論客戶效應論股東特征不同，偏好不同

10、。富人偏好資本利得，而窮人偏好現金股利。因人而異因人而異代理理論代理理論董事會與管理層并未為股東利益負責，將利潤留置在企業的代理成本太高。多分少留多分少留現金股利政策的綜合決策模型現金股利政策的綜合決策模型 有 未來 高 投資 現有 機會 無 高 充裕 盈利 負債 現 現金 低 程度 中 金充裕 分 短缺 低 紅可分紅不分紅（三）財務政策（三）財務政策營運資本管理的主要理論創新和革命營運資本管理的主要理論創新和革命 營運資本管理政策營運資本管理政策 資產負債表特征資產負債表特征 損益表特征損益表特征 EBT/EBIT1流動資產中，現金和類現金少，流動資產中，現金和類現金少，應收款、預付款、存貨

11、多；應收款、預付款、存貨多；流動負債中，短期有息負債多，流動負債中，短期有息負債多，無息負債少無息負債少流動資產中，現金和類現金較多，流動資產中，現金和類現金較多，應收款、預付款、存貨較少；應收款、預付款、存貨較少；流動負債中，短期有息負債較少，流動負債中，短期有息負債較少，無息負債較多無息負債較多流動資產中，現金和類現金多，流動資產中，現金和類現金多，應收款、預付款、存貨少；應收款、預付款、存貨少；流動負債中，短期有息負債少，流動負債中，短期有息負債少，無息負債多無息負債多負營運資本負營運資本零營運資本零營運資本正營運資本正營運資本控制存貨、控制應收款、控制預付款，實施控制存貨、控制應收款、

12、控制預付款，實施OPM戰略戰略增強現金創造能力增強現金創造能力 （四）財務政策（四）財務政策投資政策和決策投資政策和決策 （1 1）投資項目可行性評價）投資項目可行性評價 （A）技術和商業模式可行性 （B）市場需求可行性 （C）財務可行性 （D）宏觀經濟可行性 （E）環保可行性 （F）交通、能源、水源等保障可行性 （G）技術和管理團隊可行性 （H）社會、文化、政治、宗教等可行性 （2）投資項目的）投資項目的戰略投資價值評價：戰略投資價值評價：投資價值何在？ （3 3）投資項目的籌資政策評價）投資項目的籌資政策評價資金來源： （A）權益資本發行股票、增發新股、配股 （B）債務資本銀行貸款、發行債

13、券、可轉債 （C）資本成本權益資本成本=？債務資本成本=？WACC = ？ （4 4）投資項目的財務效益評價）投資項目的財務效益評價：保本點=？保利點=？回收期=？NPV=？IRR=？ （5 5）投資項目的投資風險分析與評價）投資項目的投資風險分析與評價 （A）保本/利點分析 （B）敏感性分析 （C）矩陣式彈性分析（五）中國企業財務危機的主要原因、發展軌跡和征兆（五）中國企業財務危機的主要原因、發展軌跡和征兆 1、中國企業財務危機的主要原因： （1）產業衰退； （2）投資失誤； （3）競爭失利； （4）市場需求變化； （5）多元化失敗； （6）擔保失誤； （7）供貨信用政策錯誤；（8）其他。

14、2、中國企業財務危機的發展軌跡： （1）產品銷售收入減少銷售增長率下降或低于同行業 （2）產品積壓、庫存增加產品周轉速度下降 （3）資產增加，但銷售不增反減總資產固定資產周轉速度下降 （4）利潤減少，盈利能力下降銷售利潤率和資產利潤率下降 （5）應收款和預付款增加應收帳款等流動資產周轉速度下降 （6 6）經營性現金凈流入減少）經營性現金凈流入減少經營性凈現金經營性凈現金(利潤利潤+ +折舊折舊+ +攤銷攤銷+ +利息利息) )經營財務狀況惡化經營財務狀況惡化 （7）應收款和預付款引發違約現象呆壞帳比例上升 （8）短期債務違約銀行短期借款的付息還本困難、應付款逾期 （9）長期債務違約銀行長期借款

15、的付息還本困難，逾期未還 （10 10）財務困境）財務困境融資困難：主要銀行拒絕貸款、主要股東拒絕拯救融資困難：主要銀行拒絕貸款、主要股東拒絕拯救 （11）債務危機法律糾紛、法律訴訟 （12）人事危機核心團隊人員離職 （13）財務危機申請破產保護 （14 14）進入破產清算程序）進入破產清算程序法定破產法定破產 債務違約債務違約破產危機破產危機出問題了快破產了 3、主要觀測指標征兆： （1）增長狀況分析 （a）銷售增長率；（b）利潤增長率；（c）經營性凈現金增長率； （2）資產使用效率分析 （a）總資產周轉速度；（b）存貨周轉速度；（c）應收款周轉速度； （3）盈利能力分析 （a）ROE變化趨

16、勢；（b）ROA變化趨勢；（c）銷售利潤率變化趨； （4）負債狀況分析 （a）資產負債率變化趨勢；（b）長債/權益變化趨勢； （c）利息保障倍數*； （d）本息保障倍數* （5）資產流動性分析 （a）流動比率；（b）速動比率； （6）現金生成能力分析 （a）銷售獲現率；（b）資產獲現率； （c）實際經營凈現金/應得經營凈現金。七、建立六個新的財務理念七、建立六個新的財務理念 1 1、從、從“利潤導向利潤導向”到到“現金導向現金導向” 現金為王（Cash is King）！ 2 2、從、從“EPSEPS導向導向”到到“每股經營性凈現金流入導向每股經營性凈現金流入導向” 經營性現金凈流入是企業經營

17、的“血脈”！ 3 3、從、從“流動比率管理導向流動比率管理導向”到到“營運資本管理導向營運資本管理導向” 控制存貨、應收帳款和預付款和實施 OPM 戰略！ 4 4、從、從“利潤最大化導向利潤最大化導向”到到“企業價值最大化導向企業價值最大化導向” 股東的資本（權益資本）是昂貴的、具有很高的機會成本！ 5 5、從、從“被動的增長管理導向被動的增長管理導向”到到“主動的增長管理導向主動的增長管理導向” 自我可持續增長率與預計銷售增長率之間的差具有重要現實意義，其實際上影響著企業的財務政策！ 6 6、從、從“被動的風險管理導向被動的風險管理導向”到到“主動的風險管理導向主動的風險管理導向” 企業的經營和財務風險是可以分解、控制、預見和化解的！ 公司價值公司價值資本結構政策資本結構政策 目標：債務安全有效目標：債務安全有效 重點：適度負債；重點：適度負債； 發揮負債效益；發揮負債效益； 控制債務風險。控制債務風險。股利政策股利政策 目標：股東利益至上目標：股東利益至上 重點：是否分紅；重點：是否分紅； 分多分少；