1、 融資融券T+0交易策略國泰君安證券 信用交易管理部 2011年12月 北京融資融資T+0T+0交易策略交易策略1融券融券T+0T+0交易策略交易策略2ETF T+0ETF T+0交易策略交易策略3融資融券T+0交易策略前言u(píng) 何謂T+0？ T+0，又稱日內(nèi)交易，借助融資融券工具可以實(shí)現(xiàn)直接和變相的T+0交易u(yù) 我們?yōu)槭裁催x擇T+0？ 市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，個(gè)人投資者選股難度增加，利用T+0可以當(dāng)日將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖u T+0適用什么情形？ 單邊下跌、震蕩市、日內(nèi)個(gè)股震蕩頻繁、振幅較大等多種情形u T+0適用哪些投資者？ 權(quán)證客戶、短線客戶、技術(shù)派、風(fēng)險(xiǎn)保守型客戶 融資T+0交易策略融資T+0交易策略u(píng)原理：

2、又稱為日內(nèi)交易，投資者日終清算后的總頭寸不變，但可以通過日內(nèi)交易攤低成本，利用融資資金賺取日內(nèi)股價(jià)上漲帶來的收益。u融資T+0滾動(dòng)交易：投資者滿倉，且持有股票A，當(dāng)日低開融資買入股票A，拉高以賣券還款方式拋出自有資金持倉的股票A，歸還當(dāng)日的融資負(fù)債。 融資T+0交易策略u(píng)融資T+0沖銷交易：又稱日內(nèi)交易，同一交易日買賣同一股票，投資者當(dāng)天并沒有持有股票A，當(dāng)日低開普通買入或融資買入股票A，沖高融券賣出同等數(shù)量的股票A，T+1日以現(xiàn)券還券償還融券負(fù)債、現(xiàn)金還款償還融資負(fù)債進(jìn)行平倉。u操作要點(diǎn)：同一日，對(duì)同一種股票，進(jìn)行相同數(shù)量的低點(diǎn)融資買入、高點(diǎn)融券賣出，T+1日平倉。融資T+0交易案例u 操作

3、思路：投資者滿倉持有股票A，當(dāng)日預(yù)計(jì)該股票低開高走，則可利用早盤低開融資買入股票A，股價(jià)沖高至當(dāng)日高點(diǎn)，以賣券還款方式拋出原自有資金持倉的股票A，歸還當(dāng)日的融資負(fù)債。u 操作益處：投資者可滿倉持有股票、無需預(yù)留資金。可避免次日個(gè)股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，采用當(dāng)日T+0操作攤薄成本，獲取日內(nèi)因股價(jià)上漲帶來的收益，且融資T+0不收取利息。 融資T+0交易策略 融資T+0交易策略u(píng)舉例：假設(shè)投資者滿倉持有股票A，當(dāng)日低開融資買入股票A 5000股，買入價(jià)格為30元/股，當(dāng)日高點(diǎn)拋出自有資金持倉5000股，賣出價(jià)格為31元。u融資買入成本：買進(jìn)價(jià)格買進(jìn)股數(shù)=30元/股5000股=150000元u賣出所得資金：賣出價(jià)

4、格賣出股數(shù)=31元/股5000股=155000元u所得收益：5000元。（忽略交易成本）融資買入賣券還款融資T+0融資T+0滾動(dòng)交易 案例一：操作策略：投資者滿倉持有招商銀行（600036)，2011年11月2日，該投資者預(yù)計(jì)招商銀行低開高走，早盤低開以12.10元的價(jià)格融資買入招商銀行10000股，股價(jià)拉高至當(dāng)日高點(diǎn)，以12.35的價(jià)格賣券還款方式賣掉原自有資金持倉的招商銀行10000股，歸還當(dāng)日的融資負(fù)債。收益： 10000*0.25=2500元。優(yōu)點(diǎn)：利用增量資金獲取價(jià)差收益， 無額外費(fèi)用產(chǎn)生。 融資T+0交易策略融資T+0滾動(dòng)交易 案例二：（招商銀行）滾動(dòng)操作，集腋成裘；短線操作，穩(wěn)定

5、獲利！ 小波段賺取小利潤(rùn)！積小成多！u 投資者已經(jīng)融資買入某只股票，交易時(shí)間突然發(fā)布重大利多，為避免股價(jià)借利好沖高回落 或次日利好兌現(xiàn)股價(jià)出現(xiàn)回落，可在當(dāng)日高點(diǎn)利用融券進(jìn)行反向沖銷。u 股市處于盤整階段，投資者可以鎖定短線價(jià)差，以當(dāng)日沖銷方式，先賺先贏，落袋為安， 避免持倉過夜風(fēng)險(xiǎn)。u 投資者資金有限，運(yùn)用當(dāng)日沖銷交易，避免資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，緩解投資者資金壓力，為資金 不足的投資者帶來較大利潤(rùn)。 融資T+0交易策略u(píng)舉例一：假設(shè)投資者融資買入股票A 5000股，買入價(jià)格為30元/股，同日高點(diǎn) 融券賣出該股票5000股，賣出價(jià)格為30.7元。 融資買入成本：買進(jìn)價(jià)格買進(jìn)股數(shù)=30元/股5000股=1

6、50000元 融券賣出所得資金：賣出價(jià)格賣出股數(shù)=30.7元/股 5000股=153500元u所得收益：3500元。（不計(jì)費(fèi)用）融資買入融券賣出當(dāng)日沖銷T1日u 適用情形：震蕩市中，因突發(fā)利好或其他原因，某股票開盤一路走高，但次日走勢(shì)未知。u 滾動(dòng)操作：個(gè)股盤中震蕩頻繁，可多次滾動(dòng)做低點(diǎn)融資買入、高點(diǎn)融券賣出的當(dāng)日沖銷交易。u 基本策略：利用融券工具，鎖定當(dāng)天個(gè)股波動(dòng)收益，避免隔夜持倉風(fēng)險(xiǎn)。案例一： 融資T+0交易策略買入或融資買入?yún)^(qū)域買入或融資買入?yún)^(qū)域融券賣出區(qū)域融券賣出區(qū)域案例二：2011年8月10日正合股份（600759）走勢(shì)圖T1日 股票價(jià)格于2011年8月5日、8日、9日連續(xù)三個(gè)交易

7、日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%,屬于股票交易異常波動(dòng),無應(yīng)披露而未披露的事項(xiàng);停牌一小時(shí)l10日開盤后，融資買入10000股l10日漲停后，融券賣出10000股l次日現(xiàn)券還券歸還融券負(fù)債，現(xiàn)金還款歸還融資負(fù)債點(diǎn)評(píng)：利用融資融券工具，規(guī)避了隔夜持股的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)日鎖定近10%的收益，次日平倉，僅收取一天的息費(fèi)，低成本，高收益！正合股份600759走勢(shì)圖 融資T+0交易策略具體操作滾雪球策略人生就像滾雪球，重要的是找到很濕的雪和很長(zhǎng)的坡。 -沃倫.巴菲特融券T+0交易策略u(píng)適用情形：震蕩市中，個(gè)股因突發(fā)利空或其他原因出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，預(yù)計(jì)某股票 當(dāng)日高開低走或有明確預(yù)期股價(jià)將會(huì)回落，但T+1日股

8、價(jià)未知。u基本策略：利用融券工具，高點(diǎn)融券賣出，低點(diǎn)買券還券，在下跌機(jī)會(huì)中獲取 盈利。u滾動(dòng)操作：可滾動(dòng)、交替操作，實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)T+0交易，鎖定日間個(gè)股頻 繁波動(dòng)的收益，充分利用融券額度，獲取最大收益。融券融券T+0：震蕩市中利用融券：震蕩市中利用融券T+0回轉(zhuǎn)交易，當(dāng)日鎖定收益回轉(zhuǎn)交易，當(dāng)日鎖定收益融券賣出買券還券融券T+0 融券T+0交易策略 9.81010.210.410.610.81111.29:25:099:32:599:36:099:39:449:42:599:46:049:50:049:54:299:59:0910:04:0910:08:2410:14:1410:20:441

9、0:33:1410:40:3410:47:1410:52:3910:57:3911:02:5411:07:1911:12:0911:16:3911:22:3011:29:1013:05:3513:11:5013:16:5513:22:4013:25:5013:28:2013:32:2013:37:2513:41:0013:44:1513:46:4013:51:3513:55:1513:57:5514:01:2014:04:3014:07:4014:12:0014:16:0514:21:4514:26:3014:30:0014:34:2014:38:3514:43:0514:45:5014:48

10、:5514:51:3014:54:0514:56:2514:58:40高開融券賣出 低點(diǎn)買券歸還融券T+0交易策略u(píng) 操作策略：高開融券賣出，盤中低點(diǎn)賣券還券，歸還當(dāng)日融券負(fù)債。u 交易特點(diǎn)：獲取當(dāng)日個(gè)股波動(dòng)收益，融券T+0不收取利息，無額外成本產(chǎn)生。u 滾雪球效應(yīng)：當(dāng)日可做多次交替做T+0操作，充分利用融券額度，收益最大化。 融券T+0交易策略 適用情形：波動(dòng)市中，因突發(fā)利空或其他原因，某股票開盤一路下跌，但次日股價(jià)未知。 操作策略：利用融券賣出工具，鎖定股價(jià)下跌帶來的收益。T T1 1日日融券融券T+0：震蕩市中融券：震蕩市中融券T+0，鎖定當(dāng)日個(gè)股下跌帶來的收益，鎖定當(dāng)日個(gè)股下跌帶來的收

11、益買券還券買券還券融券賣融券賣出出2011年10月20日 鹽湖股份（000792）走勢(shì)圖 融券T+0案例一：u 20日開盤前后，融券賣 出10000股鹽湖股份。u 當(dāng)日盤中低點(diǎn)買券還券 10000股鹽湖股份。u 當(dāng)日實(shí)現(xiàn)收益近9%，無 額外費(fèi)用產(chǎn)生。 融券T+0交易策略l 交易原理： l 交易優(yōu)點(diǎn)：低成本、高收益， ETF買賣不需要繳納印花稅，費(fèi)用相對(duì)低廉，可以通過T+0回轉(zhuǎn)交易獲取日內(nèi)收益。l 收益構(gòu)成：對(duì)日內(nèi)指數(shù)ETF的上漲/下跌行情進(jìn)行操作，低買高賣/高賣低買；利用融資融券工具，賺取日內(nèi)價(jià)差波動(dòng)收益。l 風(fēng)險(xiǎn)因素：僅承擔(dān)“持有”風(fēng)險(xiǎn)。由于不需要買入或賣出一攬子股票，也不需要申購贖回，因此

12、不承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn)和折溢價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。ETF T+0交易策略 ETF T+0交易策略看漲：普通買入或融資買入ETF，待指數(shù)ETF上漲后，高位融券賣出，當(dāng)日沖銷，次日以現(xiàn)券還券方式歸還融券負(fù)債、現(xiàn)金還款方式歸還融資負(fù)債。看跌：融券做空ETF，待指數(shù)ETF下跌后，當(dāng)天低位買入ETF，買券還券歸還負(fù)債。通過融券賣出+買券還券，可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日多次回轉(zhuǎn)交易。 ETF T+0交易策略看漲：普通買入或融資買入ETF，待指數(shù)ETF上漲后，高位融券賣出，當(dāng)日沖銷，次 日以現(xiàn)券還券方式歸還融券負(fù)債、現(xiàn)金還款方式歸還融資負(fù)債。普通普通/ /融資買入融資買入融券賣出融券賣出上證50ETF（510050） 20111201分時(shí)

13、圖201）T+0操作（日內(nèi)沖銷）：普通普通/ /融資買入融資買入融券賣出融券賣出u12月1日投資者判斷上證50ETF（510050） 將上漲，可對(duì)50ETF進(jìn)行日內(nèi)操作。u早盤普通買入或融資買入50ETF，高點(diǎn)融券 賣出50ETF。u次日現(xiàn)券還券歸還融券負(fù)債。u交易特點(diǎn)：ETF買賣不收取印花稅、過戶費(fèi)， 費(fèi)用低廉。注：以上案例僅作參考，上證50ETF自12月5日起納入到標(biāo)的證券范圍。 ETF T+0交易策略看漲：普通買入或融資買入ETF，待指數(shù)ETF上漲后，高位融券賣出，當(dāng)日沖銷，次 日以現(xiàn)券還券方式歸還融券負(fù)債、現(xiàn)金還款方式歸還融資負(fù)債。中小板ETF（159902） 20111102分時(shí)圖T

14、+0操作（日內(nèi)沖銷）：普通普通/ /融資買入融資買入融券賣出融券賣出u11月2日投資者判斷中小板ETF（159902） 將上漲，可對(duì)中小板ETF進(jìn)行日內(nèi)操作。u早盤普通買入或融資買入中小板ETF，高點(diǎn)融 券賣出中小板ETF。u次日現(xiàn)券還券歸還融券負(fù)債。u交易特點(diǎn)：ETF買賣不收取印花稅、過戶費(fèi)， 費(fèi)用低廉。普通普通/ /融資買入融資買入融券賣出融券賣出注：以上案例僅作參考，中小板ETF自12月5日起納入到標(biāo)的證券范圍。 ETF T+0交易策略T+0操作（日內(nèi)沖銷）：融券賣出融券賣出u11月30日投資者判斷上證50ETF（510050） 將下跌，可對(duì)上證50ETF進(jìn)行日內(nèi)操作。u早盤融券賣出上證

15、50ETF ，尾盤低點(diǎn)買券還券 歸還當(dāng)日融券負(fù)債。u當(dāng)日鎖定ETF的價(jià)差收益，無額外費(fèi)用產(chǎn)生。u交易特點(diǎn)：ETF買賣不收取印花稅、過戶費(fèi)， 費(fèi)用低廉。融券賣出融券賣出看跌：融券做空ETF，待指數(shù)ETF下跌后，當(dāng)天低位買入ETF，買券還券歸還負(fù)債。通過融券賣出+買券還券，可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日多次回轉(zhuǎn)交易。上證50ETF（510050） 20111130分時(shí)圖融券賣出融券賣出買券還券買券還券注：以上案例僅作參考，上證50ETF自12月5日起納入到標(biāo)的證券范圍。u11月30日投資者判斷深ETF（159901）日內(nèi)將呈下 跌趨勢(shì)，可融券賣空深100ETF。u早盤融券賣出深100ETF，尾盤低點(diǎn)買券還券。u當(dāng)日

16、深100ETF下跌3.9%，短線T+0可以獲取3%左 右收益。u交易特點(diǎn)：買賣不收取印花稅、過戶費(fèi)，無利息費(fèi) 用產(chǎn)生，成本較為低廉。uT+0操作：賣空深100ETF（159901） 深100ETF走勢(shì)圖（20111130） ETF T+0交易策略看跌：融券做空ETF，待指數(shù)ETF下跌后，當(dāng)天低位買入ETF，買券還券歸還負(fù)債。通過融券賣出+買券還券，可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日多次回轉(zhuǎn)交易。注：以上案例僅作參考，深100ETF自12月5日起納入到標(biāo)的證券范圍。融券賣出融券賣出買券還券買券還券u2011年10月11日，深100ETF（159901）14:00-14:56 日內(nèi)T+0套利交易操作。 ETF T+0交

17、易策略看跌：融券做空ETF，待指數(shù)ETF下跌后，當(dāng)天低位買入ETF，買券還券歸還負(fù)債。通過融券賣出+買券還券，可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)日多次回轉(zhuǎn)交易。深100ETF（159901）20111011分時(shí)圖注：以上案例僅作參考，深100ETF自12月5日起納入到標(biāo)的證券范圍。融券賣出融券賣出買券還券買券還券估算交易費(fèi)用ETF買賣的雙邊傭金及規(guī)費(fèi)為成交金額的0.117%ETF買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.20%交易成本總計(jì)：成交金額0.317%=0.6450.317%=0.0024（元/份）即：深圳100ETF價(jià)格低于0.6426元時(shí)，買券還券即可獲利。執(zhí)行交易（交易規(guī)模100萬元）2011/10/11 1

18、4:10 融券賣出159901 15500手2011/10/11 14:29 買券還券159901 15500手ETF固定費(fèi)用及沖擊成本共計(jì) 1013元日內(nèi)交易凈收益=15500（0.645-0.64）-1013=6737元收益率=6737100000=0.67%時(shí)點(diǎn) 深圳100ETF-1分鐘收盤價(jià)（元） 2011-10-11 14:100.645 2011/10/11 14:29 0.64 ETF T+0交易策略標(biāo)的證券范圍擴(kuò)大至285只后，T+0日間套利的交易機(jī)會(huì)更多，獲利更豐厚！ 根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果列出波動(dòng)率前二十的股票，可以看出標(biāo)的券范圍擴(kuò)大后， 波動(dòng)率較大的股票也被囊括其中,利用融資融券工具做T+0日間套利的交易機(jī)會(huì)更多。 融資融券T+0交易策略融資融券T+0交易融資融券T+0交易 融資融券T+0交易策略2011年12月16日，下午14:00開始，市場(chǎng)出現(xiàn)放量上漲，投資者可以進(jìn)行T+0看漲操作，鎖定日內(nèi)收益，規(guī)避周末持股風(fēng)險(xiǎn)！潞安環(huán)能（601699）走勢(shì)圖（20111216）普通普通/ /融資買