1、協同效應是企業并購的根本目標一、并購的分類：1按并購的出資方式劃分出資購買資產式并購、購買股票式并購、以股票換取資產式并購以股票換取股票式并購。出資購買資產式并購是以收購公司使用現金購買目標公司全部或絕大部分資產以實現并購。購買股票式并購是以收購公司使用現金、債券等方式購買目標公司部分股票，以實現控制后者資產及經營權的目標。以股票換取資產式并購是以收購公司向目標公司發行自己的股票以交換目標公司的大部分資產。以股票換取股票式兼并收購公司直接向目標公司股東發行收購公司發行的股票，以交換目標公司的大部分股票。2按參加并購的公司行業相互關系劃分（1）橫向并購、縱向并購、混合并購。橫向并購，發生在有競爭

2、關系、經營領域相同或生產產品相同的行業之間的并購。橫向并購的結果是資本在生產、銷售領域或部門集中，優勢企業吞并劣勢擴大生產規模以達到新技術條件下的最佳規模。目的在于消除競爭、擴大市場份額、增加并購企業的壟斷實力或形成規模效應。橫向并購是企業并購中最常見的方式，但由于容易破壞競爭形成行業高度壟斷的局面，許多國家都密切關注并嚴格限制此類并購的發生。（2）縱向并購發生在生產和銷售的連續性階段中互為購買者和銷售者關系的企業間的并購，又分前向并購和后向并購兩種形式。前向并購是向其最終用戶的并購，后向并購是向其原料供應商的并購，縱向并購的目的在于控制某行業、某部門生產與銷售的全過程，加速生產流程，縮短生產

3、周期，減少交易費用，獲得一體化的綜合效益（3）混合并購既非競爭對手又非現實中或潛在的客戶或供應商的企業間的并購。純粹的混合并購是那些生產和經營彼此之間毫無聯系的產品或服務的若干企業的并購。 3.按照是否有委托第三者出面進行收購劃分直接并購、間接并購。直接并購就是由收購方直接向目標公司提出所有權要求，雙方通過一定的程序進行磋商，共同商定完成收購的各項條件，在協議的條件下達到并購的目標。間接并購是指收購公司首先設立一個子公司或控股公司，然后再以子公司名義并購公司。其分為三角并購和反三角并購兩種方式。4依據并購動機劃分善意并購和敵意并購 二 企業并購協同效應的含義 并購通過協同來創造價值,就是通過并

4、購雙方的資源共享能力和知識的轉移來提升并購后雙方的綜合價值盡管企業并購動機各異,有些是為了達到規模經濟,有些是為了提高市場份額,有些是為了低成本迅速進入新的領域,其根本目的都是為了獲得協同效應而企業只有在并購前預測出協同效應才能建立有價值的并購效益參考標準,判斷并購是否可行因此,企業并購前的協同效應評估至關重要 1. 協同效應的一般含義是指企業在戰略管理的支配下,企業內部各個部門的功能耦合而成的企業整體性功能超出企業各部門的功能之和協同效應在企業并購中是個廣泛運用的概念,但必須放到競爭環境中去考慮。協同效應是兩家公司并購后的效益比兩家獨立公司所期望取得效益之和的增加部分 2. 協同效應的進一步

5、分析協同效應在并購前并沒有實際發生,而只是并購方企業預期的兩者整合后目標企業給并購方企業帶來的戰略上的協同,但是在并購過程中評估目標企業價值時,必須將這部分潛在價值考慮進去,否則會造成目標企業投資價值被嚴重低估 三 企業并購協同效應評估應考慮的關鍵因素分析 協同效應的大小是通過對凈現金流的預測來加以量化的長期而言,協同效應的關鍵因素在于營業收入的增加和產品成本的降低 企業并購預期會產生多項協同效應,有些很可能成功,另一些則不然例如,與目標企業董事會有關的管理成本,其被削減的可能性幾乎是100%;而在激烈的競爭中達到一定的銷售目標是很難確定的因為收入提升具有不可預見性,某些企業甚至不將其列入產生

6、協同價值的因素,也有些企業將其作為“有彈性的協同效應”,在計算其協同價值時采用較高的貼現率來貼現并購只是一場交易,協同效應的取得卻可能需要幾年的時間并購的價值和并購是否成功,與能否根據預期時間表取得現金流的增長密切相關協調效應有正負兩種。四 企業并購協同效應評論分析 并購是以實現協同效應創造價值為目標，并以并購雙方企業持續經營為前提,對影響協同效應的關鍵因素進行深入分析;在企業購并中， 無形貸產協同效應主要表現為品牌協同效應、技術協同效應和文化協同效應等方面。1.品牌協同效應。通過企業并購，首先，可以共享強勢品牌的巨大影響力，在相對較短的時間內，提高產品或服務的競爭力；其次，可以向目標公司灌輸

7、品牌文化，提高企業員工的凝聚力和吸引力。從技術協同效應、品牌協同效應和核心競爭力培育效應看，購并目標企業應主要是同行業企業、相鄰行業企業等，只有在這些領域，購并企業的技術優勢、品牌優勢或其他無形資產優勢才能得到迅速滲透、擴散，并促進被購并企業核心競爭力的培育。如今，沃爾沃在眾多汽車品牌中表現平平，很難脫穎而出，其銷售業績證明了這一點。 2.技術協同效應。是指通過專利技術、專有技術的低成本擴散，使得技術創新獲得規模經濟效應。在橫向并購中，由于并購雙方生產相同的產品，使用相同的技術，目標公司通過獲取收購企業的先進技術，可以輕易提高其技術水平，從而節約成本，提高產品的產量和質量；在關聯性混合并購中，

8、由于核心技術的相通性，使優勢企業的先進技術可以在相關行業進行滲透和擴散。3.文化協同效應。文化協同效應的實質是建立共同的價值取向和行為標準，從而形成對內的凝聚力和對外的影響力。文化協同效應是基于積極的企業文化對目標公司的松散文化具有可輸出性，而產生一種強勁的推動潛能，通過文化擴散、滲透和同化，可以提高目標公司的整體素質。4.核心競爭力培育效應。這個效應是一個比較特殊的協同效應，但它確實與購并中的無形資產有直接聯系。企業是由勞動力、廠房、設備等有形的生產要素有機組合而成的，當企業比對手能夠更有效地使用這些要素完成工作時， 企業就擁有了相對于對手的競爭優勢。企業有效使用生產要素的能力就是企業的競爭

9、力。核心競爭力是企業獲得長期競爭優勢的基礎。并購案完成后需要有相應的資本運作配套方案。如吉利通過并購使其股票增值200多億港幣，未來沃爾沃如果實現贏利，吉利將很有可能再將其作為優質資產注入上市公司，從而實現實業與資本市場的雙重收益。如何讓沃爾沃扭虧為盈，將是一件比收購更加困難的事情。 吉利還需要注意的是不要以為收購了人家，就證明自己比人家什么都強，而是要充分吸收沃爾沃的領先技術，研發能力和營銷手段。吉利最迫切要做的就是培養自己的創新人才，這個創新人才不單單指技術上的創新，還有營銷方法等，就是怎么用適應市場發展的方式賣出自己的產品，而我們這方面可以說非常落后，這么多年來沒有變化沒有發展，一個重要

10、原因就是國內巨大潛力帶來的全球第一銷量蒙蔽了我們企業的雙眼，而今后走向國際市場，國內這種落后的營銷模式肯定是不成的。吉利在收購成功后，必須要提高沃爾沃的品牌質量、銷售數量。面對問題時，公司高層的決策也一定要冷靜，充分接受雙龍失敗的教訓，解決好瑞典政府、瑞典工會、沃爾沃員工等方面的因素。五、 協同效應的實現風險分析： 協同效應的實現風險是指在戰略并購中企業增值的不確定性，也是戰略并購績效的不確定性，自始至終都是存在的，貫穿于協同效應實現的全過程。從風險產生的根源來看，可以將這種風險分為內部風險和外部風險，如圖所示。協同效應實現風險（1）內部風險： 內部風險也稱為非系統風險，主要是指并購交易和并購

11、整合給協同效應帶來的風險。并購整合包括整合并購雙方的有形資源，也包括并購整合雙方的無形資源，如管理、人事、組織、市場、技術、財務、品牌和企業文化等。如果整合不好，就會造成管理成本、組織成本以及營銷成本的上升，使企業價值下降。協同效應的內部風險包括財務風險、整合風險、反并購風險、委托代理風險以及信息不對稱風險等。 案例中吉利汽車可以使用現金、股票來收購，也可以采取向外舉債的杠桿收購等形式來進行，但無論哪種方式，均存在較大的風險。若吉利汽車利用自身的資金來完成并購行為，雖說風險比舉債并購小，但現金支付工具本身存在一定的缺陷，一次性巨額現金流出對并購企業生產經營將會產生較大的壓力；其次，使用現金支付

12、工具，交易規模常會受到獲現能力的限制，而使大規模的并購計劃擱淺；再者，被購并者會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益。吉利汽車并購的整合風險主要包括三個方面。第一，并購后在經營上、生產上、技術上不能達到預定的協同效應。原沃爾沃公司的管理人員及技術人員可能會對吉利汽車該項并購有排斥心理，因為他們可能會喪失原先的管理地位和既得利益，因此會設法阻止并購后的整合工作，減少并購產生的協同效應，導致反并購風險由于受全球金融危機的影響，DSI的部分客戶在市場上受到嚴重沖擊，而DSI公司管理層可能會隱瞞其潛虧或有負債、技術專利等無形資產的真實價值等信息，使得吉利汽車做出錯誤的決定。因此，吉利汽車公司應當合理預測協同效應，避免過度支付。 總之，國際并購活動的趨勢表明，企業并購的主要動機已不僅僅是追求規模經濟和市場盈率等，而是要鞏固未來全球經濟格局和市場競爭中的戰略地位，即所謂