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文檔簡介
1、連接器公司籌資管理xxx有限公司目錄第一章 項目背景分析4一、 行業(yè)發(fā)展態(tài)勢4第二章 項目基本情況5一、 項目概況5二、 結(jié)論分析5第三章 籌資管理8一、 資本結(jié)構(gòu)8二、 杠桿效應(yīng)14三、 發(fā)行普通股19四、 留存收益32五、 融資租賃34六、 債務(wù)籌資的優(yōu)缺點40七、 集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的一般內(nèi)容42八、 企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則47九、 財務(wù)管理原則50十、 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)55第四章63一、 投資估算的編制說明63二、 建設(shè)投資估算63三、 建設(shè)期利息65四、 流動資金66五、 項目總投資68六、 資金籌措與投資計劃69第一章 項目背景分析實現(xiàn)“十三五”時期的發(fā)展目標(biāo),必須
2、全面貫徹“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享、轉(zhuǎn)型、率先、特色”的發(fā)展理念。機(jī)遇千載難逢,任務(wù)依然艱巨。只要全市上下精誠團(tuán)結(jié)、拼搏實干、開拓創(chuàng)新、奮力進(jìn)取,就一定能夠把握住機(jī)遇乘勢而上,就一定能夠加快實現(xiàn)全面提檔進(jìn)位、率先綠色崛起。一、 行業(yè)發(fā)展態(tài)勢近年來全球連接器制造企業(yè)巨頭憑借早期形成的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢,陸續(xù)在中國設(shè)立生產(chǎn)基地,參與國內(nèi)競爭;同時,國內(nèi)企業(yè)憑借多年連接器制造經(jīng)驗和技術(shù)的積累,并依托國內(nèi)龐大的消費市場,涌現(xiàn)出一批規(guī)模較大的連接器企業(yè),參與到全球競爭。連接器行業(yè)已處于一種充分競爭的市場格局。目前,行業(yè)領(lǐng)先廠商普遍形成了特色優(yōu)勢和重點技術(shù)產(chǎn)品,部分歷史悠久、資產(chǎn)規(guī)模龐大的跨國企業(yè)在多個應(yīng)
3、用領(lǐng)域內(nèi)占據(jù)優(yōu)勢,而成立時間較短、資產(chǎn)規(guī)模較小的領(lǐng)先企業(yè)則以技術(shù)領(lǐng)先的重點產(chǎn)品作為行業(yè)切入點。隨著我國對于核心元器件技術(shù)重視程度的不斷提升,下游行業(yè)的迅速擴(kuò)張,連接器行業(yè)迎來良好的發(fā)展機(jī)會。第二章 項目基本情況一、 項目概況(一)項目投資人xxx有限公司(二)建設(shè)地點本期項目選址位于xxx(以最終選址方案為準(zhǔn))。二、 結(jié)論分析(一)項目選址本期項目選址位于xxx(以最終選址方案為準(zhǔn)),占地面積約18.00畝。(二)項目實施進(jìn)度本期項目建設(shè)期限規(guī)劃12個月。(三)投資估算本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)估算,項目總投資8931.53萬元,其中:建設(shè)投資7198.76
4、萬元,占項目總投資的80.60%;建設(shè)期利息92.57萬元,占項目總投資的1.04%;流動資金1640.20萬元,占項目總投資的18.36%。(四)資金籌措項目總投資8931.53萬元,根據(jù)資金籌措方案,xxx有限公司計劃自籌資金(資本金)5153.25萬元。根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算,本期工程項目申請銀行借款總額3778.28萬元。(五)經(jīng)濟(jì)評價1、項目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入(SP):15300.00萬元。2、年綜合總成本費用(TC):12755.11萬元。3、項目達(dá)產(chǎn)年凈利潤(NP):1855.45萬元。4、財務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR):14.08%。5、全部投資回收期(Pt):6.53年(含建設(shè)期12個
5、月)。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(BEP):6762.24萬元(產(chǎn)值)。(六)主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表序號項目單位指標(biāo)備注1占地面積12000.00約18.00畝1.1總建筑面積22695.76容積率1.891.2基底面積7680.00建筑系數(shù)64.00%1.3投資強度萬元/畝387.312總投資萬元8931.532.1建設(shè)投資萬元7198.762.1.1工程費用萬元6227.812.1.2工程建設(shè)其他費用萬元812.202.1.3預(yù)備費萬元158.752.2建設(shè)期利息萬元92.572.3流動資金萬元1640.203資金籌措萬元8931.533.1自籌資金萬元5153.253.2銀行貸款萬
6、元3778.284營業(yè)收入萬元15300.00正常運營年份5總成本費用萬元12755.116利潤總額萬元2473.937凈利潤萬元1855.458所得稅萬元618.489增值稅萬元591.2610稅金及附加萬元70.9611納稅總額萬元1280.7012工業(yè)增加值萬元4595.4213盈虧平衡點萬元6762.24產(chǎn)值14回收期年6.53含建設(shè)期12個月15財務(wù)內(nèi)部收益率14.08%所得稅后16財務(wù)凈現(xiàn)值萬元395.45所得稅后第三章 籌資管理一、 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素,運用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu),提升企業(yè)價值。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合
7、理,應(yīng)通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu),使其趨于科學(xué)合理。(一)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。籌資管理中,資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率;狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下,短期債務(wù)作為營運資金來管理。本書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu),也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營具有雙重作用,既可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng),也可能帶來財務(wù)風(fēng)險。因此企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風(fēng)險和資本成本的關(guān)系,確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀
8、態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本,最終目的是提升企業(yè)價值。股權(quán)收益,表現(xiàn)為凈資產(chǎn)報酬率或普通股每股收益;資本成本,表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論,當(dāng)公司平均資本成本最低時,公司價值最大。所謂最佳資本結(jié)構(gòu),是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo),是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。從理論上講,最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的,但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化,動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。因此在實踐中,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構(gòu)。(二)影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)是一個產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題,
9、是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟(jì)組織形式中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的變化,將直接影響社會資本所有者的利益。1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)定程度對資本結(jié)構(gòu)有重要影響:如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定,企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費用;如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈余有周期性,則要負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費用將承擔(dān)較大的財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率,如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長,企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu),以提升權(quán)益資本的報酬。2.企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級企業(yè)財務(wù)狀況良好,信用等級高,債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用,企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。相反,如果企業(yè)財務(wù)情況欠佳,信用等級不高,債權(quán)人投資風(fēng)險大,這樣會
10、降低企業(yè)獲 得信用的能力,加大債務(wù)資本籌資的資本成本。3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進(jìn)行資源配置和使用后的資金占用結(jié)構(gòu),包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例,以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要包括:擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金;擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負(fù)債籌集資金;資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多;以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度從企業(yè)所有者的角度看,如果企業(yè)股權(quán)分散,企業(yè)可能更多地采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制,股東通常重視企業(yè)控股權(quán)問題,為防止控股權(quán)稀釋,企業(yè)一般盡量避
11、免普通股籌資,而是采用優(yōu)先股或債務(wù)資本籌資。從企業(yè)管理當(dāng)局的角度看,高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險高,一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務(wù)危機(jī),管理當(dāng)局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此,穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險低,因此可提高債務(wù)資本比重,發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟,經(jīng)營風(fēng)險高,因此可降低債務(wù)資本比重,控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段,資本結(jié)構(gòu)安排不同。企業(yè)初創(chuàng)階段,經(jīng)營風(fēng)險高,在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例;企業(yè)發(fā)展成熟階段,產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長,經(jīng)營風(fēng)險
12、低,可適度增加債務(wù)資本比重,發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng);企業(yè)收縮階段,產(chǎn)品市場占有率下降,經(jīng)營風(fēng)險逐步加大,應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重,保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù),保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力,減少破產(chǎn)風(fēng)險。6.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策資本結(jié)構(gòu)決策必然要研究理財環(huán)境因素,特別是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策,當(dāng)所得稅稅率較高時,債務(wù)資本的抵稅作用大,企業(yè)可以充分利用這種作用來提高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給,從而影響利率水平的變動,當(dāng)國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時,市場利率較高,企業(yè)債務(wù)資本成本增大。(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的
13、關(guān)系,確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo),是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。1.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理,即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中,利用債務(wù)資本的目的之一,就在于債務(wù)資本能夠提供財務(wù)杠桿效應(yīng),利用負(fù)債籌資的財務(wù)杠桿作用來增加股東財富。每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響,分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,可以找到每股收益無差別點。所謂每股收益無差別點,是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點,可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下
14、,適于采用何種籌資組合方式,進(jìn)而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。在每股收益無差別點上,無論是采用債務(wù)還是股權(quán)籌資方案,每股收益都是相等的。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點時,應(yīng)當(dāng)選擇財務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案,反之亦然。在每股收益無差別點時,不同籌資方案的每股收益是相等的。當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時;可能會采用多種籌資方式組合融資。這時,需要詳細(xì)比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股收益的影響,選擇每股收益最高的籌資方式。2.平均資本成本比較法平均資本成本比較法,是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本,選擇平均資本成本率最低的方案,即能夠降低平均資本成本的資本結(jié)構(gòu),
15、就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。3.公司價值分析法以上兩種方法都是從賬面價值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析,沒有考慮市場反應(yīng),也沒有考慮風(fēng)險因素。公司價值分析法,是在考慮市場風(fēng)險的基礎(chǔ)上,以公司市場價值為標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,即能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析,同時,在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下,公司的平均資本成本率也是最低的。可以看出,在沒有債務(wù)資本的情況下,公司的總價值等于股票的賬面價值。當(dāng)公司增加一部分債務(wù)時,財務(wù)杠桿開始發(fā)揮作用,股票市場價
16、值大于其賬面價值,公司總價值上升,平均資本成本率下降。二、 杠桿效應(yīng)財務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng),表現(xiàn)為:由于特定固定支出或費用的存在,導(dǎo)致當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時,另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng),包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益,也可能帶來杠桿風(fēng)險。(一)經(jīng)營杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿,是指由于固定性經(jīng)營成本的存在,而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性,用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時,如果其他條件不變,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本
17、總額,但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀荆瑥亩岣邌挝划a(chǎn)品利潤,使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率,進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定性經(jīng)營成本時,所有成本都是變動性經(jīng)營成本,邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤,此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。2.經(jīng)營杠桿系數(shù)只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本,就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。但不同的產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量,其相應(yīng)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測算經(jīng)營杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為經(jīng)營杠桿系數(shù)。經(jīng)營杠桿系數(shù),是息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的比。3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和
18、生產(chǎn)成本等因素的不確定性,經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源,只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。但是,經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高,表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大,經(jīng)營風(fēng)險也就越大。在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下,經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1,不會為負(fù)數(shù);只要有固定性經(jīng)營成本存在,經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。影響經(jīng)營杠桿的因素包括:企業(yè)成本結(jié)構(gòu)中的固定成本比重;息稅前利潤水平。其中,息稅前利潤水平又受產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售價格、成本水平(單位變動成本和固定成本總額)高低的影響。固定成本比重越高,成本水平越高,產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低,經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大,反
19、之亦然。在其他因素不變的情況下,銷售額越小,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大,經(jīng)營風(fēng)險也就越大,反之亦然。(二)財務(wù)杠桿效應(yīng)1.財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿,是指由于固定性資本成本的存在,而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性,用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。影響普通股收益的因素包括資產(chǎn)報酬、資本成本、所得稅稅率等因素。當(dāng)有固定利息費用等資本成本存在時,如果其他條件不變,息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額,但會降低每一元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M用,從而提高每股收益,使得普通股收益的增長率大于息稅前利潤的增長率,進(jìn)而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在固定利息、股息等資
20、本成本時,息稅前利潤就是利潤總額,此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完 全一致。如果兩期所得稅稅率和普通股股數(shù)保持不變,每股收益的變動率與利潤總額變動率也完全一致,進(jìn)而與息稅前利潤變動率一致。2.財務(wù)杠桿系數(shù)只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本,就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費等的存在,都會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。在同一固定的資本成本支付水平上,不同的息稅前利潤水平,對固定的資本成本的承受負(fù)擔(dān)是不一樣的,其財務(wù)杠桿效應(yīng)的大小程度是不一致的。測算財務(wù)杠桿效應(yīng)程度,常用指標(biāo)為財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù),是每股收益變動率與息稅前利潤變動率的倍數(shù)。資本成本固定型的資本所占比重越高,財務(wù)杠桿系
21、數(shù)就越大。3.財務(wù)枉桿與財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動的風(fēng)險。引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的主要原因是資產(chǎn)報酬的不利變化和資本成本的固定負(fù)擔(dān)。由于財務(wù)杠桿的作用,當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤下降時,企業(yè)仍然需要支付固定的資本成本,導(dǎo)致普通股剩余收益以更快的速度下降。財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響,財務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明普通股收益的波動程度越大,財務(wù)風(fēng)險也就越大。只要有固定性資本成本存在,財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1。從公式可知,影響財務(wù)杠桿的因素包括:企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重;普通股收益水平;所得稅稅率水平。其中,普通股收益水平又受息稅前利潤、固定資本成本(利
22、息)高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤永平越低,財務(wù)杠桿效應(yīng)越大,反之亦然。(三)總杠桿效應(yīng)1.總杠桿經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨自發(fā)揮作用,也可以綜合發(fā)揮作用,總杠桿是用來反映兩者之間共同作用結(jié)果的,即權(quán)益資本報酬與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。由于固定性經(jīng)營成本的存在,產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng),導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對息稅前利潤變動有放大作用;同樣,由于固定性資本成本的存在,產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng),導(dǎo)致息稅前利潤變動對普通股收益有放大作用。兩種杠桿共同作用,將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動引起普通股每股收益更大的變動。總杠桿,是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在,導(dǎo)致普通股每股收益變動率大
23、于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。2.總杠桿系數(shù)只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本,就存在總杠桿效應(yīng)。產(chǎn)銷量變動通過息稅前利潤的變動,傳導(dǎo)至普通股收益,使得每股收益發(fā)生更大的變動。用總杠桿系數(shù)表示總杠桿效應(yīng)程度,可見,總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積,是普通股每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。3.總杠桿與公司風(fēng)險公司風(fēng)險包括企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系,用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下,經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長。總杠桿效應(yīng)的意義在于:第一,能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響,據(jù)以預(yù)測未來的每股
24、收益水平;第二,揭示了財務(wù)管理的風(fēng)險管理策略,即要保持一定的風(fēng)險狀況水平,需要維持一定的總杠桿系數(shù),經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。一般來說,固定資產(chǎn)比較重大的資本密集型企業(yè),經(jīng)營杠桿系數(shù)高,經(jīng)營風(fēng)險大,企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè),經(jīng)營杠桿系數(shù)低,經(jīng)營風(fēng)險小,企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本,保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。一般來說,在企業(yè)初創(chuàng)階段,產(chǎn)品市場占有率低,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小,經(jīng)營杠桿系數(shù)大,此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,在較低程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴(kuò)張成熟期,產(chǎn)品市場占有率高,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大,經(jīng)營杠桿系數(shù)小,此時,企業(yè)資
25、本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本,在較高程度上使用財務(wù)杠桿。三、 發(fā)行普通股股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券,是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證,代表著股東對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。股票只能由股份有限公司發(fā)行。(一)股票的特征與分類1.股票的特點(1)永久性。公司發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的長期自有資金,沒有期限,不需歸還。換言之,股東在購買股票之后,一般情況下不能要求發(fā)行企業(yè)退還股金。(2)流通性。股票作為一種有價證券,在資本市場上可以自由轉(zhuǎn)讓買賣和流通,也可以繼承、贈送或作為抵押品。股票特別是上市公司發(fā)行的股票具有很強的變現(xiàn)能,流動性很強。(3)風(fēng)險
26、性。由于股票的永久性,股東成了企業(yè)風(fēng)險的主要承擔(dān)者。風(fēng)險的表現(xiàn)形式有:股票價格的波動性、紅利的不確定性、破產(chǎn)清算時股東處于剩余財產(chǎn)分配的最后順序等。(4)參與性。股東作為股份公司的所有者,擁有參與企業(yè)管理的權(quán)利,包括重大決策權(quán)、經(jīng)營者選擇權(quán)、財務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營的建議和質(zhì)詢權(quán)等。此外,股東還有承擔(dān)有限責(zé)任、遵守公司章程等義務(wù)。2.股東的權(quán)利股東最基本的權(quán)利是按投入公司的股份額,依法享有公司收益獲取權(quán)、公司重大決策參與權(quán)和選擇公司管理者的權(quán)利,并以其所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任。(1)公司管理權(quán)。股東對公司的管理權(quán)主要體現(xiàn)在重大決策參與權(quán)、經(jīng)營者選擇權(quán)、財務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營的建議和質(zhì)詢權(quán)、股東大會
27、召集權(quán)等方面。(2)收益分享權(quán)。股東有權(quán)通過股利方式獲取公司的稅后利潤,利潤分配方案由董事會提出并經(jīng)過股東大會批準(zhǔn)。(3)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。股東有權(quán)將其所持有的股票出售或轉(zhuǎn)讓。(4)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。原有股東擁有優(yōu)先認(rèn)購本公司增發(fā)股票的權(quán)利。(5)剩余財產(chǎn)要求權(quán)。當(dāng)公司解散、清算時,股東有對清償債務(wù)、清償優(yōu)先股股東以后的剩余財產(chǎn)索取的權(quán)利。3.股票的種類(1)按股東權(quán)利和義務(wù),分為普通股股票和優(yōu)先股股票。普通股股票簡稱普通股,是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù),不加特別限制的,股利不固定的股票。普通股是最基本的股票,股份有限公司通常情況只發(fā)行普通股。優(yōu)先股股票簡稱優(yōu)先股,是公司發(fā)行的相對于普通股具
28、有一定優(yōu)先權(quán)的股票。其優(yōu)先權(quán)利主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權(quán)和分取剩余財產(chǎn)優(yōu)先權(quán)上。優(yōu)先股股東在股東大會上無表決權(quán),在參與公司經(jīng)營管理上受到一定限制,僅對涉及優(yōu)先股權(quán)利的問題有表決權(quán)。(2)按票面有無記名,分為記名股票和無記名股票。記名股票是在股票票面上記載有股東姓名或?qū)⒚Q記入公司股東名冊的股票,無記名股票不登記股東名稱,公司只記載股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。我國公司法規(guī)定,公司向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票,為記名股票;向社會公眾發(fā)行的股票,可以為記名股票,也可以為無記名股票。(3)按發(fā)行對象和上市地點,分為A股、B股、H股、N股和S股等。A股即人民幣普通股票,由我國境內(nèi)公司發(fā)行,境內(nèi)
29、上市交易,它以人民幣標(biāo)明面值,以人民幣認(rèn)購和交易。B股即人民幣特種股票,由我國境內(nèi)公司發(fā)行,境內(nèi)上市交易,它以人民幣標(biāo)明面值,以外幣認(rèn)購和交易。H股是注冊地在內(nèi)地、上市在香港的股票,依此類推,在紐約和新加坡上市的股票,就分別稱為N股和S股。(二)股份有限公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市1.股份有限公司的設(shè)立設(shè)立股份有限公司,應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人,其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所。股份有限公司的設(shè)立,可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。發(fā)起設(shè)立,是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。募集設(shè)立,是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分,其余股份向社會公開募集或者向特定對象
30、募集而設(shè)立公司。以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的,公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊資本的20%,其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起2年內(nèi)繳足(投資公司可以在5年內(nèi)繳足)。以募集設(shè)立方式設(shè)立股份有限公司的,發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%;法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的,從其規(guī)定。股份有限公司的發(fā)起人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)下列責(zé)任:公司不能成立時,發(fā)起人對設(shè)立行為所產(chǎn)生的債務(wù)和費用負(fù)連帶責(zé)任;公司不能成立時,發(fā)起人對認(rèn)股人已繳納的股款,返還股款并加算銀行同期存款利息的連帶責(zé)任;在公司設(shè)立過程中,由于發(fā)起人的過失致使公司利益受到損害的,應(yīng)當(dāng)對公司承擔(dān)賠償責(zé)任。2.股份有限公司首次發(fā)行股票的一般程序(1
31、)發(fā)起人認(rèn)足股份、繳付股資。發(fā)起方式設(shè)立的公司,發(fā)起人認(rèn)購公司的全部股份;募集方式設(shè)立的公司,發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%。發(fā)起人可以用貨幣出資,也可以非貨幣資產(chǎn)作價出資。在發(fā)起設(shè)立方式下,發(fā)起人繳付全部股資后,應(yīng)選舉董事會、監(jiān)事會,由董事會辦理公司設(shè)立的登記事項;在募集設(shè)立方式下,發(fā)起人認(rèn)是其應(yīng)認(rèn)購的股份并繳付股資后,其余部分向社會公開募集。(2)提出公開募集股份的申請。以募集方式設(shè)立的公司,發(fā)起人向社會公開募集股份時,必須向國務(wù)院證券監(jiān)督管理部門遞交募股申請,并報送批準(zhǔn)設(shè)立公司的相關(guān)文件,包括公司章程、招股說明書等。(3)公告招股說明書,簽訂承銷協(xié)議。公開募集股份申請經(jīng)國家
32、批準(zhǔn)后,應(yīng)公告招股說明書。招股說明書應(yīng)包括公司的章程、發(fā)起人認(rèn)購的股份數(shù)、本次每股票面價值和發(fā)行價格、募集資金的用途等。同時,與證券公司等證券承銷機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議。(4)招認(rèn)股份,繳納股款。發(fā)行股票的公司或其承銷機(jī)構(gòu)一般用廣告或書面通知的辦法招募股份。認(rèn)股者一旦填寫了認(rèn)股書,就要承擔(dān)認(rèn)股書中約定的繳納股款義務(wù)。如果認(rèn)股者的總股數(shù)超過發(fā)起人擬招募的總股數(shù),可以采取抽簽的方式確定哪些認(rèn)股者有權(quán)認(rèn)股。認(rèn)股者應(yīng)在規(guī)定的期限內(nèi)向代收股款的銀行繳納股款,同時交付認(rèn)股書。股款認(rèn)足后,發(fā)起人應(yīng)委托法定的機(jī)構(gòu)驗資,出具驗資證明。(5)召開創(chuàng)立大會,選舉董事會、監(jiān)事會。發(fā)行股份的股款募足后,發(fā)起人應(yīng)在規(guī)定期限內(nèi)(
33、法定30天)主持召開創(chuàng)立大會。創(chuàng)立大會由發(fā)起人、認(rèn)股人組成,應(yīng)有代表股份總數(shù)半數(shù)以上的認(rèn)股人出席方可舉行。創(chuàng)立大會通過公司章程,選舉董事會和監(jiān)事會成員,并有權(quán)對公司的設(shè)立費用進(jìn)行審核,對發(fā)起人用于抵作股款的財產(chǎn)作價進(jìn)行審核。(6)辦理公司設(shè)立登記,交割股票。經(jīng)創(chuàng)立大會選舉的董事會,應(yīng)在創(chuàng)立大會結(jié)束后30天內(nèi),辦理申請公司設(shè)立的登記事項。登記成立后,即向股東正式交付股票。3.股票上市交易(1)股票上市的目的。股票上市的目的是多方面的,主要包括:便于籌措新資金。證券市場是資本商品的買賣市場,證券市場上有眾多的資金供應(yīng)者。同時,股票上市經(jīng)過了政府機(jī)構(gòu)的審查批準(zhǔn)并接受嚴(yán)格的管理,執(zhí)行股票上市和信息披露
34、的規(guī)定,容易吸引社會資本投資者。公司上市后,還可以通過增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式進(jìn)行再融資。促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。股票上市后便于投資者購買,提高了股權(quán)的流動性和股票的變現(xiàn)力,便于投資者認(rèn)購和交易。促進(jìn)股權(quán)分散化。上市公司擁有眾多的股東,加之上市股票的流通性強,能夠避免公司的股權(quán)集中,分散公司的控制權(quán),有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善。便于確定公司價值。股票上市后,公司股價有市價可循,便于確定公司的價值。對于上市公司來說,即時的股票交易行情,就是對公司價值的市場評價。同時,市場行情也能夠為公司收購兼并等資本運作提供詢價基礎(chǔ)。但股票上市也有對公司不利的一面,這主要有:上市成本較高,手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格;公司將
35、負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本;信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)機(jī)密;股價有時會歪曲公司的實際情況,影響公司聲譽;可能會分散公司的控制權(quán),造成管理上的困難。(2)股票上市的條件。公司公開發(fā)行的股票進(jìn)入證券交易所交易,必須受嚴(yán)格的條件限制。我國證券法規(guī)定,股份有限公司申請股票上市,應(yīng)當(dāng)符合下列條件:股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行;公司股本總額不少于人民幣3000萬元;公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過人民幣4億元的,公開發(fā)行股份的比例為10%以上;公司最近3年無重大違法行為,財務(wù)會計報告無虛假記載。(3)股票上市的暫停、終止與特別處理。當(dāng)上市公司出現(xiàn)經(jīng)營情況惡化、
36、存在重大違法違規(guī)行為或其他原因?qū)е虏环仙鲜袟l件時,就可能被暫停或終止上市。上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況或其他狀況異常的,其股票交易將被交易所“特別處理”。“財務(wù)狀況異常”是指以下幾種情況:最近2個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值;最近1個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本;最近1個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除注冊會計師和有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分后,低于注冊資本;注冊會計師對最近1個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告;最近一份經(jīng)審計的財務(wù)報告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整,導(dǎo)致連續(xù)2個會計年度虧損:經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認(rèn)定為財務(wù)狀況異常的。“其他狀況異常”是指自然災(zāi)害、重大事故等
37、導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止,公司涉及的可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。在上市公司的股票交易被實行特別處理期間,其股票交易遵循下列規(guī)則:股票報價日漲跌幅限制為5%;股票名稱改為原股票名前加“ST”;上市公司的中期報告必須經(jīng)過審計。(三)上市公司的股票發(fā)行上市的股份有限公司在證券市場上發(fā)行股票,包括公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種類型。公開發(fā)行股票又分為首次上市公開發(fā)行股票和上市公開發(fā)行股票,非公開發(fā)行即向特定投資者發(fā)行,也叫定向發(fā)行。1.首次上市公開發(fā)行股票.首次上市公開發(fā)行股票(以下簡稱IPO),是指股份有限公司向社會公開發(fā)行股票并上市流通和交易。實施IPO的公司,應(yīng)當(dāng)符合中國證監(jiān)頒布的首次公開
38、發(fā)行股票并上市管理辦法規(guī)定的相關(guān)條件,并經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)。實施IPO的基本程序是:公司董事會應(yīng)當(dāng)依法就本次股票發(fā)行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他事項做出決議,并提請股東大會批準(zhǔn);公司股東大會就本次發(fā)行股票做出的決議;由保薦人保薦并向證監(jiān)會申報;證監(jiān)會受理,并審核批準(zhǔn);自證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行之日起,公司應(yīng)在6個月內(nèi)公開發(fā)行股票;超過6個月未發(fā)行的,核準(zhǔn)失效,須經(jīng)證監(jiān)會重新核準(zhǔn)后方可發(fā)行。2.上市公開發(fā)行股票上市公開發(fā)行股票,是指股份有限公司已經(jīng)上市后,通過證券交易所在證券市場上對社會公開發(fā)行股票。上市公司公開發(fā)行股票,包括增發(fā)和配股兩種方式。其中,增發(fā)是指增資發(fā)行,即上市公司向社會公眾發(fā)售
39、股票的再融資方式,而配股是指上市公司向原有股東配售發(fā)行股票的再融資方式。增發(fā)和配股也應(yīng)符合證監(jiān)會規(guī)定的條件;并經(jīng)過證監(jiān)會的核準(zhǔn)。3.非公開發(fā)行股票上市公司非公開發(fā)行股票,是指上市公司采用非公開方式,向特定對象發(fā)行股票的行為,也叫定向募集增發(fā)。其目的往往是為了引入該機(jī)構(gòu)的特定能力,如管理、渠道等。定向增發(fā)的對象可以是老股東,也可以是新投資者。總之,定向增發(fā)完成之后,公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)往往會發(fā)生較大變化,甚至發(fā)生控股權(quán)變更的情況。在公司設(shè)立時,上市公開發(fā)行股票與非上市不公開發(fā)行股票相比較,上市公開發(fā)行股票方式的發(fā)行范圍廣,發(fā)行對象多,易于足額籌集資本,同時還有利于提高公司的知名度。但公開發(fā)行方式審批手
40、續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格,發(fā)行成本高。在公司設(shè)立后再融資時,上市公司定向增發(fā)和非上市公司定向增發(fā)相比較,上市公司定向增發(fā)優(yōu)勢在于:有利于引入戰(zhàn)略投資者和機(jī)構(gòu)投資者;有利于利用上市公司的市場化估值溢價,將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大,從而提升母公司的資產(chǎn)價值;定向增發(fā)是一種主要的并購手段,特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā),有利于集團(tuán)企業(yè)整體上市,并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓力。(四)引入戰(zhàn)略投資者1.戰(zhàn)略投資者的概念與要求我國在新股發(fā)行中引入戰(zhàn)略投資者,允許戰(zhàn)略投資者在公司發(fā)行新股中參與配售。按照證監(jiān)會的規(guī)則解釋,戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力,與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。從
41、國外風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)對戰(zhàn)略投資者的定義來看,一般認(rèn)為戰(zhàn)略投資者是能夠通過幫助公司融資、提供營銷與銷售支持的業(yè)務(wù),或通過個人關(guān)系增加投資價值的公司或個人投資者。一般來說,作為戰(zhàn)略投資者的基本要求是:要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密;要出于長期投資目的而較長時期地持有股票;要具有相當(dāng)?shù)馁Y金實力,且持股數(shù)量較多。2.引入戰(zhàn)略投資者的作用戰(zhàn)略投資者具有資金、技術(shù)、管理、市場、人才等方面的優(yōu)勢,能夠增強企業(yè)的核心競爭力和創(chuàng)新能力。上市公司引入戰(zhàn)略投資者,使其能夠和上市公司之間形成緊密的、伙伴式的合作關(guān)系,并由此增強公司經(jīng)營實力、提高公司管理水平、改善公司治理結(jié)構(gòu)。因此,對戰(zhàn)略投資者的基本資質(zhì)條件要求是:擁有比較雄
42、厚的資金、核心的技術(shù)、先進(jìn)的管理等,同時要有較好的實業(yè)基礎(chǔ)和較強的投融資能力。(1)提升公司形象,提高資本市場認(rèn)同度。戰(zhàn)略投資者往往都是實力雄厚的境內(nèi)外大公司、大集團(tuán),甚至是國際、國內(nèi)500強,他們對公司股票的認(rèn)購,是對公司潛在未來價值的認(rèn)可和期望。(2)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),健全公司法人治理。戰(zhàn)略投資者在公司占一定股權(quán)份額并長期持股,能夠分散公司控制權(quán),戰(zhàn)略投資者參與公司管理,能夠改善公司治理結(jié)構(gòu)。戰(zhàn)略投資者帶來的不僅是資金和技術(shù),更重要的是能帶來先進(jìn)的管理水平和優(yōu)秀的管理團(tuán)隊。(3)提高公司資源整合能力,增強公司的核心競爭力。戰(zhàn)略投資者往往都有較好的實業(yè)基礎(chǔ),能夠帶來先進(jìn)的工藝技術(shù)和廣闊的產(chǎn)品營銷
43、市場,并致力于長期投資合作,能夠促進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級,有助于形成產(chǎn)業(yè)集群,整合公司的經(jīng)營資源。(4)達(dá)到階段性的融資目標(biāo),加快實現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程。戰(zhàn)略投資者具有較強的資金實力,并與發(fā)行人簽訂有關(guān)配售協(xié)議,長期持有發(fā)行人股票,能夠為新上市的公司提供長期穩(wěn)定的資本,幫助上市公司用較低的成本融得較多的資金,提高了公司的融資效率。從現(xiàn)有情況來看,目前我國上市公司確定戰(zhàn)略投資者還處于募集資金最大化的實用原則階段。誰的申購價格高,誰就能成為戰(zhàn)略投資者,管理型、技術(shù)型的戰(zhàn)略投資者還很少見。資本市場中的戰(zhàn)略投資者,目前多是追逐持股價差、有較大承受能力的股票持有者,一般都是大型證券投資機(jī)構(gòu)。
44、(五)發(fā)行普通股的籌資特點(1)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,分散公司控制權(quán),有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。普通股籌資的股東眾多,公司的日常經(jīng)營管理事務(wù)主要由公司的董事會和經(jīng)理層負(fù)責(zé)。(2)沒有固定的股息負(fù)擔(dān),資本成本較低。公司有盈利,并認(rèn)為適于分配時才分派股利;公司盈利較少,或者雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機(jī)會,也可以少支付或不支付股利。相對于吸收直接投資來說,普通股籌資的資本成本較低。(3)能增強公司的社會聲譽。普通股籌資使得股東大眾化,由此給公司帶來了廣泛的社會影響。特別是上市公司,其股票的流通性強,有利于市場確認(rèn)公司的價值。(4)促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓。普通股籌資以股票作為媒介的方式便于股權(quán)的
45、流通和轉(zhuǎn)讓,便于吸收新的投資者。(5)籌資費用較高,手續(xù)復(fù)雜。(6)不易盡快形成生產(chǎn)能力。普通股籌資吸收的一般都是貨幣資金,還需要通過購置和建造形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。(7)公司控制權(quán)分散,容易被經(jīng)理人控制。同時,流通性強的股票交易,也容易被惡意收購。四、 留存收益(一)留存收益的性質(zhì)從性質(zhì)上看,企業(yè)通過合法有效地經(jīng)營所實現(xiàn)的稅后凈利潤,都屬于企業(yè)的所有者。企業(yè)將本年度的利潤部分甚至全部留存下來的原因很多,主要包括:第一,收益的確認(rèn)和計量是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的,企業(yè)有利潤,但企業(yè)不一定有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流量增加,因而企業(yè)不一定有足夠的現(xiàn)金將利潤全部或部分派給所有者。第二,法律法規(guī)從保護(hù)債權(quán)人利益和要
46、求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展等角度出發(fā),限制企業(yè)將利潤全部分配出去。公司法規(guī)定,企業(yè)每年的稅后利潤,必須提取10%的法定盈余公積金。第三,企業(yè)基于自身擴(kuò)大再生產(chǎn)和籌資的需求,也會將一部分利潤留存下來。(二)留存收益的籌資途徑1.提取盈余公積金。盈余公積金,是指有指定用途的留存凈利潤。盈余公積金是從當(dāng)期企業(yè)凈利潤中提取的積累資金,其提取基數(shù)是本年度的凈利潤。盈余公積金主要用于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展,經(jīng)投資者審議后也可以用于轉(zhuǎn)增股本(實收資本)和彌補以前年度經(jīng)營虧損;但不得用于以后年度的對外利潤分配。2.未分配利潤。未分配利潤,是指末限定用途的留存凈利潤。未分配利潤有兩層含義:第一,這部分凈利潤本年沒有分配給公司
47、的股東投資者;第二,這部分凈利潤未指定用途,可以用于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展、轉(zhuǎn)增資本(實收資本),彌補以前年度的經(jīng)營虧損及以后年度的利潤分配。(三)利用留存收益的籌資特點1.不用發(fā)生籌資費用企業(yè)從外界籌集長期資本,與普通股籌資相比較,留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費用,資本成本較低。2.維持公司的控制權(quán)分布利用留存收益籌資,不用對外發(fā)行新股或吸收新投資者,由此增加的權(quán)益資本不會改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu),不會稀釋原有股東的控制權(quán)。3.籌資數(shù)額有限留存收益的最大數(shù)額是企業(yè)到期的凈利潤和以前年度未分配利潤之和,不像外部籌資一次性可以籌集大量資金。如果企業(yè)發(fā)生虧損,那么當(dāng)年就沒有利潤留存。另外,股東和投資者從自身期
48、望出發(fā),往往希望企業(yè)每年發(fā)放一定的利潤,保持一定的利潤分配比例。五、 融資租賃租賃,是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式,使用資產(chǎn)的一方(承租方)通過支付租金,向出讓資產(chǎn)的一方(出租方)取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。在這項交易中,承租方通過得到所需資產(chǎn)的使用權(quán),完成了籌集資金的行為。(一)租賃的特征與分類1.租賃的基本特征(1)所有權(quán)與使用權(quán)相分離。租賃資產(chǎn)的所有權(quán)與使用權(quán)分離是租賃的主要特點之一。銀行信用雖然也是所有權(quán)與使用權(quán)相分離,但載體是貨幣資金,租賃則是資金與實物相結(jié)合基礎(chǔ)上的分離。(2)融資與融物相結(jié)合。租賃是以商品形態(tài)與貨幣形態(tài)相結(jié)合提供的信用活動,出租人在向企業(yè)出租資產(chǎn)的同時,解決了企
49、業(yè)的資金需求,具有信用和貿(mào)易雙重性質(zhì)。它不同于一般的借錢還錢、借物還物的信用形式,而是借物還錢,并以分期支付租金的方式來體現(xiàn)。租賃的這一特點銀行信貸和財產(chǎn)信貸融合在一起,成為企業(yè)融資的一種新形式。(3)租金的分歧歸流。在租金的償還方式上,租金與銀行信用到期還本付息不一樣,采取了分期回流的方式。出租方的資金一次投入,分期收回。對于承租方而言,通過租賃可以提前獲得資產(chǎn)的使用價值,分期支付租金便于分期規(guī)劃未來的現(xiàn)金流出量。2.租賃的分類租賃分為融資租賃和經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備,并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù),又稱服務(wù)性租賃。經(jīng)營租賃的特點主要是:出租的
50、設(shè)備一般由租賃 公司根據(jù)市場需要選定,然后再尋找承租企業(yè);租賃期較短,短于資產(chǎn)的有效使用期,在合理的限制條件內(nèi)承租企業(yè)可以中途解約;租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負(fù)責(zé);租賃期滿或合同中止以后,出租資產(chǎn)由租賃公司收回。經(jīng)營租賃比較適用于租用技術(shù)過時較快的生產(chǎn)設(shè)備。融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設(shè)備,在較長的合同期內(nèi)提供給承租單位使用的融資信用業(yè)務(wù),它是以融通資金為主要目的的租賃。融資租賃的主要特點是:出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購買,或者由承租企業(yè)直接從制造商或銷售商那里選定;租賃期較長,接近于資產(chǎn)的有效使用期,在租賃期間雙方無權(quán)取消合同;由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng);租賃期滿,按
51、事先約定的方法處理設(shè)備,包括退還租賃公司,或繼續(xù)租賃,或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法,即以很少的“名義價格”(相當(dāng)于設(shè)備殘值)買下設(shè)備。(二)融資租賃的基本程序與形式1.融資租賃的基本程序(1)選擇租賃公司,提出委托申請。當(dāng)企業(yè)決定采用融資租賃方式以獲取某項設(shè)備時,需要了解各個租賃公司的資信情況、融資條件和租賃費率等,分析比較選定一家作為出租單位,然后,向租賃公司申請辦理融資租賃。(2)簽訂購貨協(xié)議。由承租企業(yè)和租賃公司中的一方或雙方,與選定的設(shè)備供應(yīng)廠商進(jìn)行購買設(shè)備的技術(shù)談判和商務(wù)談判,在此基礎(chǔ)上與設(shè)備供應(yīng)廠商簽訂購貨協(xié)議。(3)簽訂租賃合同。承租企業(yè)與租賃公司簽訂租賃設(shè)備的合同,如需要進(jìn)
52、口設(shè)備,還應(yīng)辦理設(shè)備進(jìn)口手續(xù)。租賃合同是租賃業(yè)務(wù)的重要文件,具有法律效力。融資租賃合同的內(nèi)容可分為一般條款和特殊條款兩部分。(4)交貨驗收。設(shè)備供應(yīng)廠商將設(shè)備發(fā)運到指定地點,承租企業(yè)要辦理驗收手續(xù)。驗收合格后簽發(fā)交貨及驗收證書交給租賃公司,作為其支襯貨款的依據(jù)。(5)定期交付租金。承租企業(yè)按租賃合同規(guī)定,分期交納租金,這也就是承租企業(yè)對所籌資金的分期還款。(6)合同期滿處理設(shè)備。承租企業(yè)根據(jù)合同約定,對設(shè)備續(xù)租、退租或留購。2.融資租賃的基本形式(1)直接租賃。直接租賃是融資租賃的主要形式,承租方提出租賃申請時,出租方按照承租方的要求選購,然后再出租給承租方。(2)售后回租。售后回租是指承租方
53、由于急需資金等各種原因,將自己資產(chǎn)售給出租方,然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權(quán)。在這種租賃合同中,除資產(chǎn)所有者的名義改變之外,其余情況均無變化。(3)杠桿租賃。杠桿租賃是指涉及承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)。一般來說,當(dāng)所涉及的資產(chǎn)價值昂貴時,出租方自己只投入部分資金,通常為資產(chǎn)價值的20%40%,其余資金則通過將該資產(chǎn)抵押擔(dān)保的方式,向第三方(通常為銀行)申請貸款解決。租賃公司然后將購進(jìn)的設(shè)備出租給承租方,用收取的租金償還貸款,該資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出租方。出租人既是債權(quán)人也是債務(wù)人,如果出租人到期不能按期償還借款,資產(chǎn)所有權(quán)則轉(zhuǎn)移給資金的出借者。(三)融資租賃租
54、金的計算1.租金的構(gòu)成融資租賃每期租金的多少,取決于以下幾項因素:設(shè)備原價及預(yù)計殘值,包括設(shè)備買價、運輸費、安裝調(diào)試費、保險費等,以及該設(shè)備租賃期滿后,出售可得的市價。利息,指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備墊付資金所應(yīng)支付的利息。租賃手續(xù)費,指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生的業(yè)務(wù)費用和必要的利潤。2.租金的支付方式租金的支付方式有以下幾種分類方式:按支付間隔期長短,分為年付、半年付、季付和月付等方式。按在期初和期末支付,分為先付和后付。按每次支付額,分為等額支付和不等額支付。實務(wù)中,承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式,大多為后付等額年金。3.租金的計算。我國融資租賃實務(wù)中,租金的計算大多采用等額年金
55、法。等額年金法下,通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費率確定一個租費率,作為折現(xiàn)率。(四)融資租賃的籌資特點(1)在資金缺乏情況下,能迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集“融資”與“融物”于一身,融資租賃使企業(yè)在資金短缺的情況下引進(jìn)設(shè)備成為可能。特別是針對中小企業(yè)、新創(chuàng)企業(yè)而言,融資租賃是一條重要的融資途徑。有時,大型企業(yè)對于大型設(shè)備、工具等固定資產(chǎn),也需要融資稚賃解決巨額資金的需要,如商業(yè)航空公司的飛機(jī),大多是通過融資租賃取得的。(2)財務(wù)風(fēng)險小,財務(wù)優(yōu)勢明顯。融資租賃與購買的一次性支出相比,能夠避免一次性支付的負(fù)擔(dān),而且租金支出是未來的、分期的,企業(yè)無須一次籌集大量資金償還。還款時,租金可以通過項目本身產(chǎn)生
56、的收益來支付,是一種基于未來的“借雞生蛋、賣蛋還錢”的籌資方式(3)融資租賃籌資的限制條件較少。企業(yè)運用股票、債券、長期借款等籌資方式,都受到相當(dāng)多的資格條件的限制,如足夠的抵押品、銀行貸款的信用標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行債券的政府管制等。相比之下,租賃籌資的限制條件很少。(4)租賃能延長資金融通的期限。通常為設(shè)備而貸款的借款期限比該資產(chǎn)的物理壽命要短得多,而租賃的融資期限卻可接近其全部使用壽命期限,并且其金額隨設(shè)備價款金額而定,無融資額度的限制。(5)免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步,設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險很高而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定此種風(fēng)險由出租人承擔(dān),承租企業(yè)可免受這種風(fēng)險。(6)資本成本高。其租金
57、通常比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多,租金總額通常要高于設(shè)備價值的30%。盡管與借款方式比,融資租賃能夠避免到期一次性集中償還的財務(wù)壓力;到高額的固定租金也給各期的經(jīng)營帶來了分期的負(fù)擔(dān)。六、 債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(一)債務(wù)籌資的優(yōu)點(1)籌資速度較快。與股權(quán)籌資比,債務(wù)籌資不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序,如銀行借款、融資租賃等,可以迅速地獲得資金。(2)籌資彈性大。發(fā)行股票等股權(quán)籌資,一方面需要經(jīng)過嚴(yán)格的政府審批;另一方面從企業(yè)的角度出發(fā),由于股權(quán)不能退還,股權(quán)資本在未來永久性地給企業(yè)帶來了資本成本的負(fù)擔(dān)。利用債務(wù)籌資,可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況,靈活商定債務(wù)條件,控制籌資數(shù)量,安排取得資金的時間。(3)資本成本負(fù)擔(dān)較輕。一般來說,債務(wù)籌資的資
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