1、第第 四章四章 償債能力分析償債能力分析第一節第一節 償債能力的基本概念及其分析意義償債能力的基本概念及其分析意義第二節第二節 短期償債能力分析短期償債能力分析第三節第三節 長期償債能力分析長期償債能力分析第四節第四節 短期償債能力和長期償債能力的關系短期償債能力和長期償債能力的關系第一節第一節 償債能力的基本概念及其分析意義償債能力的基本概念及其分析意義一、償債能力基本概念一、償債能力基本概念 負債負債流動負債流動負債非流動負債非流動負債長期償債能力長期償債能力短期償債能力短期償債能力 償債能力對不同身份的人有不同含義：償債能力對不同身份的人有不同含義： 股東股東 債權人債權人 管理者管理者

2、 企業的供應商和消費者企業的供應商和消費者 對對股東股東來說，不能及時償債可能導致企業來說，不能及時償債可能導致企業破產，但是提高流動性必然降低盈利性，破產，但是提高流動性必然降低盈利性，因此他們希望企業權衡收益和風險。保持因此他們希望企業權衡收益和風險。保持適當的償債能力。適當的償債能力。 對于對于債權人債權人來說，企業償債能力不足可能來說，企業償債能力不足可能導致他們無法及時、足額收回債權本息，導致他們無法及時、足額收回債權本息，因此他們希望企業具有盡可能強的償債能因此他們希望企業具有盡可能強的償債能力。力。 在償債能力問題上，在償債能力問題上，股東和債權人的利益股東和債權人的利益并不一致

3、并不一致。股東更愿意拿債權人的錢去冒。股東更愿意拿債權人的錢去冒險，如果冒險成功，超額報酬全部歸股東，險，如果冒險成功，超額報酬全部歸股東，債權人只能得到固定的利息而不能分享冒債權人只能得到固定的利息而不能分享冒險成功的額外收益。如果冒險失敗，債權險成功的額外收益。如果冒險失敗，債權人有可能無法收回本金，要承擔冒險失敗人有可能無法收回本金，要承擔冒險失敗的部分損失。的部分損失。 對對管理當局管理當局來說，為了股東的利益他們必來說，為了股東的利益他們必須權衡企業的收益和風險，保持適當的償須權衡企業的收益和風險，保持適當的償債能力。為了能夠取得貸款，他們必須考債能力。為了能夠取得貸款，他們必須考慮

4、債權人對償債能力的要求。從他們自身慮債權人對償債能力的要求。從他們自身的利益考慮，更傾向于維持較高的償債能的利益考慮，更傾向于維持較高的償債能力。如果企業破產，股東失掉的只是金錢，力。如果企業破產，股東失掉的只是金錢，而經理人不僅會丟掉職位，而且他們作為而經理人不僅會丟掉職位，而且他們作為經理人的經理人的“無形資產無形資產”也會大打折扣。也會大打折扣。 對企業的對企業的供應商和消費者供應商和消費者來說，企業短來說，企業短期償債能力不足意味著企業履行合同的期償債能力不足意味著企業履行合同的能力較差。企業如果無力履行合同，供能力較差。企業如果無力履行合同，供應商和消費者的利益將受到損害。應商和消費

5、者的利益將受到損害。二、償債能力分析的意義二、償債能力分析的意義 1、評價企業財務狀況；、評價企業財務狀況； 2、控制企業財務風險；、控制企業財務風險； 3、預測企業籌資前景；、預測企業籌資前景； 4、把握企業財務活動。、把握企業財務活動。第二節第二節 企業短期償債能力分析企業短期償債能力分析一、影響企業短期償債能力的因素一、影響企業短期償債能力的因素 短期償債能力一般也稱支付能力，主要通過流動資產短期償債能力一般也稱支付能力，主要通過流動資產的變現，來償還到期的短期債務。的變現，來償還到期的短期債務。（一）影響企業短期償債能力的因素（一）影響企業短期償債能力的因素1、企業經營業績。利潤是企業

6、經營收益的集中體現、企業經營業績。利潤是企業經營收益的集中體現 ，會使企業有持續和穩定的現金流入。會使企業有持續和穩定的現金流入。2、企業資產結構。流動資產比重較大時，企業短期償、企業資產結構。流動資產比重較大時，企業短期償債能力可能越大，流動資產中應收賬款、存貨資產的債能力可能越大，流動資產中應收賬款、存貨資產的周轉速度是反映企業償債能力強弱的輔助性指標。周轉速度是反映企業償債能力強弱的輔助性指標。3、企業融資能力。、企業融資能力。4、企業經營現金流量水平。短期債務通常是用現金償、企業經營現金流量水平。短期債務通常是用現金償還的。還的。（二）影響企業短期償債能力的表外因素（二）影響企業短期償

7、債能力的表外因素1、增強短期償債能力的表外因素主要有：、增強短期償債能力的表外因素主要有：（1）可動用的銀行貸款指標：銀行已同意、企業未辦）可動用的銀行貸款指標：銀行已同意、企業未辦理貸款手續的銀行貸款限額，可以隨時增加企業的現理貸款手續的銀行貸款限額，可以隨時增加企業的現金，提高支付能力。金，提高支付能力。（2）準備很快變現的非流動資產：企業可能有一些長）準備很快變現的非流動資產：企業可能有一些長期資產可以隨時出售變現，而不出現在期資產可以隨時出售變現，而不出現在“一年內到期一年內到期的非流動資產的非流動資產”項目中。例如，儲備的土地、未開采項目中。例如，儲備的土地、未開采的采礦權、目前出租

8、的房產等，在企業發生周轉困難的采礦權、目前出租的房產等，在企業發生周轉困難時，將其出售并不影響企業的持續經營。時，將其出售并不影響企業的持續經營。（3）償債能力的聲譽：如果企業的信用很好，在短期）償債能力的聲譽：如果企業的信用很好，在短期償債方面出現暫時困難比較容易籌集到短缺的現金。償債方面出現暫時困難比較容易籌集到短缺的現金。2、降低短期償債能力的表外因素有：、降低短期償債能力的表外因素有：（1）與擔保有關的或有負債，如果它的數額）與擔保有關的或有負債，如果它的數額較大并且可能發生，就應在評價償債能力時較大并且可能發生，就應在評價償債能力時給予關注；給予關注；（2）經營租賃合同中承諾的付款，

9、很可能是）經營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務；需要償付的義務；（3）建造合同、長期資產購置合同中的分階）建造合同、長期資產購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應視同需要償還的段付款，也是一種承諾，應視同需要償還的債務。債務。二、企業短期償債能力的分析指標二、企業短期償債能力的分析指標（一）營運資本（一）營運資本 營運資本是指流動資產超過流動負債的部營運資本是指流動資產超過流動負債的部分，其計算公式如下：分，其計算公式如下： 營運資本營運資本=流動資產流動資產-流動負債流動負債【注注】企業必須保持流動資產大于流動負債，企業必須保持流動資產大于流動負債，即保有一定數額的營運資本作為

10、緩沖，以防即保有一定數額的營運資本作為緩沖，以防止流動負債止流動負債“穿透穿透”流動資產。因此，營運流動資產。因此，營運資本越多，流動負債的償還越有保障，短期資本越多，流動負債的償還越有保障，短期償債能力越強。償債能力越強。 根據根據ABC財務報表數據：財務報表數據：本年營運資本本年營運資本=700-300=400（萬元）（萬元）上年營運資本上年營運資本=610-220=390（萬元）（萬元） ABC公司現存公司現存300萬元流動負債，具體到期萬元流動負債，具體到期時間不易判斷，現存時間不易判斷，現存700萬元的流動資產，萬元的流動資產，產生現金的數額和時間也不好預測。營運產生現金的數額和時間

11、也不好預測。營運資本資本400萬元是流動負債萬元是流動負債“穿透穿透”流動資產流動資產的的“緩沖墊緩沖墊”。營運資本營運資本 = 流動資產流動資產-流動負債流動負債 =（總資產（總資產-非流動資產）非流動資產）- 總資產總資產-股東權益股東權益-非流動負債非流動負債 =（股東權益（股東權益+非流動負債）非流動負債）-非流動資產非流動資產 = 長期資本長期資本-長期資產長期資產 營運資本之所以能夠成為流動負債的營運資本之所以能夠成為流動負債的“緩沖緩沖墊墊”，是因為它是長期資本用于流動資產的，是因為它是長期資本用于流動資產的部分，不需要在一年內償還。部分，不需要在一年內償還。 當流動資產大于流動

12、負債時，營運資本為正當流動資產大于流動負債時，營運資本為正數，表明長期資本的數額大于長期資產，超數，表明長期資本的數額大于長期資產，超出部分被用于流動資產。營運資本的數額越出部分被用于流動資產。營運資本的數額越大，財務狀況越穩定。大，財務狀況越穩定。 當流動資產小于流動負債時，營運資本為負當流動資產小于流動負債時，營運資本為負數，表明長期資本小于長期資產，有部分長數，表明長期資本小于長期資產，有部分長期資產由流動負債提供資金來源。由于流動期資產由流動負債提供資金來源。由于流動負債在負債在1年內需要償還，而長期資產在年內需要償還，而長期資產在1年年內不能變現，償債所需現金不足，必須設法內不能變現

13、，償債所需現金不足，必須設法另外籌資，則財務狀況不穩定。另外籌資，則財務狀況不穩定。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據：本年營運資本本年營運資本=（960+740）-1300=1700-1300=400（萬元）（萬元）上年營運資本上年營運資本=（880+580）-1070=1460-1070=390（萬元）（萬元） 營運資本的比較分析營運資本的比較分析 主要是與本企業上年數據的比較，通常稱之為主要是與本企業上年數據的比較，通常稱之為變動分析。變動分析。 ABC公司本年和上年營運資本的比較數據，如表公司本年和上年營運資本的比較數據，如表所示（單位：萬元）所示（單位：萬元） 項

14、項 目目本本 年年上上 年年增增 長長金額金額結構結構%金額金額結構結構%金額金額增長增長%結構結構%流動資產流動資產7001006101009015100流動負債流動負債3004322036803689營運資本營運資本4005739064102.611長期資產長期資產1 3001 0701 230長期資本長期資本1 7001 460240 從表中數據可以看出：從表中數據可以看出：（1）上年流動資產）上年流動資產610萬，流動負債萬，流動負債220萬，營運資本為萬，營運資本為390萬。萬。營運資本的配置比率為營運資本的配置比率為64（營運資本流動資產），流動負（營運資本流動資產），流動負債提供

15、流動資產所需資金的債提供流動資產所需資金的36，即，即1元流動資產需要償還元流動資產需要償還0.36元的債務。元的債務。（2）本年流動資產）本年流動資產700萬元，流動負債萬元，流動負債300萬元，營運資本萬元，營運資本400萬元。從相對數來看，營運資本的配置比率為萬元。從相對數來看，營運資本的配置比率為57，1元流動元流動資產需要償還資產需要償還0.43元的債務，償債能力比上年降低了。元的債務，償債能力比上年降低了。（3）本年與上年相比，流動資產增加）本年與上年相比，流動資產增加90萬（增長萬（增長15），流動），流動負債增加負債增加80萬（增長萬（增長36），營運資本增加），營運資本增加1

16、0萬（增長萬（增長2.6）。營運資本的絕對數增加，似乎）。營運資本的絕對數增加，似乎“緩沖墊緩沖墊”增厚了，但由增厚了，但由于流動負債的增加超過流動資產，使得債務的于流動負債的增加超過流動資產，使得債務的“穿透力穿透力”增加增加了，即償債能力降低了。新增流動資產了，即償債能力降低了。新增流動資產90萬元沒有保持上年配萬元沒有保持上年配置置64營運資本的比例，只配置了營運資本的比例，只配置了11，其余的，其余的89都靠增都靠增加流動負債解決?？梢姡灸甑亩唐趦攤芰档土?。加流動負債解決。可見，本年的短期償債能力降低了。 營運資本是絕對數，不便于不同企業之間營運資本是絕對數，不便于不同企業之間比

17、較。因此，在實務中很少直接使用營運比較。因此，在實務中很少直接使用營運資本作為償債能力的指標。營運資本的合資本作為償債能力的指標。營運資本的合理性主要通過流動性存量比率來評價。理性主要通過流動性存量比率來評價。（二）流動比率（二）流動比率 流動比率是全部流動資產與流動負債的比值。流動比率是全部流動資產與流動負債的比值。其計算公式如下：其計算公式如下： 流動比率流動比率=流動資產流動資產流動負債流動負債 流動比率假設全部流動資產都可以用于償還流動比率假設全部流動資產都可以用于償還短期債務，表明每短期債務，表明每1元流動負債有多少流動元流動負債有多少流動資產作為償債的保障。資產作為償債的保障。 根

18、據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據：本年流動比率本年流動比率=700300=2.33上年流動比率上年流動比率=610220=2.77 ABC公司的流動比率降低了公司的流動比率降低了0.44，即為，即為每每1元流動負債提供償債保障的流動資產元流動負債提供償債保障的流動資產減少了減少了0.44元。元。 流動比率和營運資本配置比率所反映的償債流動比率和營運資本配置比率所反映的償債能力是相同的，它們可以互相換算：能力是相同的，它們可以互相換算： 流動比率流動比率=1（1-營運資本流動資產）營運資本流動資產） 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據： 本年流動比率本年流動比

19、率=1（1-57）=2.33【注注】不存在統一的、標準的流動比率數值。不存在統一的、標準的流動比率數值。不同行業的流動比率，通常有明顯差別。營不同行業的流動比率，通常有明顯差別。營業周期越短的行業，合理的流動比率越低。業周期越短的行業，合理的流動比率越低。 過去很長時期，人們認為生產型企業合理的過去很長時期，人們認為生產型企業合理的最低流動比率為最低流動比率為2。這種認識一直未能從理。這種認識一直未能從理論上證明。最近一些年，企業的經營方式和論上證明。最近一些年，企業的經營方式和金融環境發生很大變化，流動比率有降低的金融環境發生很大變化，流動比率有降低的趨勢，許多成功企業的流動比率都低于趨勢，

20、許多成功企業的流動比率都低于2。 如何分析：如何分析： 如果流動比率比上年發生較大變動，或與行如果流動比率比上年發生較大變動，或與行業平均值出現重大偏離，就應對構成流動比業平均值出現重大偏離，就應對構成流動比率的流動資產和流動負債各項目逐一進行分率的流動資產和流動負債各項目逐一進行分析，尋找形成差異的原因。為了考察流動資析，尋找形成差異的原因。為了考察流動資產的變現能力，有時還需要分析其周轉率。產的變現能力，有時還需要分析其周轉率。 流動比率假設全部流動資產都可以變為現流動比率假設全部流動資產都可以變為現金并用于償債，全部流動負債都需要還清。金并用于償債，全部流動負債都需要還清。 可實際上，有

21、些流動資產的賬面金額與變可實際上，有些流動資產的賬面金額與變現金額有較大差異，如產成品等；經營性現金額有較大差異，如產成品等；經營性應付項目可以滾動存續，無需動用現金全應付項目可以滾動存續，無需動用現金全部結清。部結清。 因此，流動比率是對短期償債能力的粗略因此，流動比率是對短期償債能力的粗略估計，需結合其他相關指標綜合分析。估計，需結合其他相關指標綜合分析。（三）速動比率（三）速動比率 構成流動資產的各個項目的流動性有很大構成流動資產的各個項目的流動性有很大差別。其中的貨幣資金、交易性金融資產差別。其中的貨幣資金、交易性金融資產和各種應收、預付款項等，可以在較短時和各種應收、預付款項等，可以

22、在較短時間內變現，稱之為速動資產。另外的流動間內變現，稱之為速動資產。另外的流動資產，包括存貨、待攤費用、一年內到期資產，包括存貨、待攤費用、一年內到期的非流動資產及其他流動資產等，稱為非的非流動資產及其他流動資產等，稱為非速動資產。速動資產。 為什么不能把存貨、待攤和一年內到期的非流動為什么不能把存貨、待攤和一年內到期的非流動資產和其他流動資產作為速動資產？資產和其他流動資產作為速動資產？ 非速動資產的變現時間和數量具有較大的不確定非速動資產的變現時間和數量具有較大的不確定性：性：1、存貨的變現速度比應收款項要慢得多；部分存貨、存貨的變現速度比應收款項要慢得多；部分存貨可能已損失報廢還沒做處

23、理，或者已抵押給某債可能已損失報廢還沒做處理，或者已抵押給某債權人，不能用于償債；存貨估價有多種方法，可權人，不能用于償債；存貨估價有多種方法，可能與變現金額相差懸殊。能與變現金額相差懸殊。2、待攤費用不能出售變現。、待攤費用不能出售變現。3、一年內到期的非流動資產和其他流動資產的數額、一年內到期的非流動資產和其他流動資產的數額有偶然性，不代表正常的變現能力。有偶然性，不代表正常的變現能力。 速動資產與流動負債的比值，稱為速動比速動資產與流動負債的比值，稱為速動比率，其計算公式為：率，其計算公式為： 速動比率速動比率= =速動資產速動資產流動負債流動負債 速動比率假設速動資產是可以用于償債的速

24、動比率假設速動資產是可以用于償債的資產，表明每資產，表明每1 1元流動負債有多少速動資產元流動負債有多少速動資產作為償還保障。作為償還保障。 根據根據ABCABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據：本年速動比率本年速動比率= =（50+6+8+398+22+1250+6+8+398+22+12）300=1.65300=1.65上年速動比率上年速動比率= =（25+12+1l+199+4+2225+12+1l+199+4+22）220=1.24220=1.24 ABCABC公司的速動比率比上年提高了公司的速動比率比上年提高了0.410.41，說明為每，說明為每1 1元流動負債增加了元流動負債

25、增加了O.41O.41元的速動資產作為償還保元的速動資產作為償還保障。障。 影響速動比率可信性的重要因素是影響速動比率可信性的重要因素是應收賬應收賬款的變現能力款的變現能力。（三）現金比率（三）現金比率 現金資產：速動資產中，流動性最強、可現金資產：速動資產中，流動性最強、可直接用于償債的資產。直接用于償債的資產。 現金資產包括貨幣資金、短期有價證券現金資產包括貨幣資金、短期有價證券（如，交易性金融資產）等。（如，交易性金融資產）等。 它們與其他速動資產的區別：其本身就是它們與其他速動資產的區別：其本身就是可以直接償債的資產，而其他速動資產需可以直接償債的資產，而其他速動資產需要等待不確定的時

26、間，才能轉換為不確定要等待不確定的時間，才能轉換為不確定數額的現金。數額的現金。 現金資產與流動負債的比值稱為現金比率，其現金資產與流動負債的比值稱為現金比率，其計算公式如下：計算公式如下： 現金比率現金比率=（貨幣資金（貨幣資金 + 短期有價證券）短期有價證券）流動流動負債負債 現金比率假設現金資產是可償債資產，表明現金比率假設現金資產是可償債資產，表明1元流動負債有多少現金資產作為償還保障。元流動負債有多少現金資產作為償還保障。 現金比率越低，說明企業短期償債能力越弱，現金比率越低，說明企業短期償債能力越弱，但是如果該指標過高，則可能說明企業現金及但是如果該指標過高，則可能說明企業現金及其

27、等價物閑置過多，周轉不靈，資產運營效率其等價物閑置過多，周轉不靈，資產運營效率低，經營者過于保守。國際上一般認為該比率低，經營者過于保守。國際上一般認為該比率為為0.2。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據：本年現金比率本年現金比率=（50+6）300=0.19上年現金比率上年現金比率=（25+12）220=0.17 ABC公司的現金比率比上年增加公司的現金比率比上年增加0.02，說，說明企業為每明企業為每1元流動負債提供的現金資產保元流動負債提供的現金資產保障增加了障增加了0.02元。元。三、現金流量分析三、現金流量分析 持續經營是判斷企業償債能力的分析基持續經營是判斷企業

28、償債能力的分析基礎，現金流量分析將企業一定時期內在正礎，現金流量分析將企業一定時期內在正常經營過程中產生的現金流入與現金流出常經營過程中產生的現金流入與現金流出的方向、數量、時間等因素結合起來，考的方向、數量、時間等因素結合起來，考察各時段的凈現金流。察各時段的凈現金流。 【補充補充】現金流量比率現金流量比率 短期債務的數額是償債需要的現金流量，短期債務的數額是償債需要的現金流量，經營活動產生的現金流量是可以償債的現經營活動產生的現金流量是可以償債的現金流量，兩者相除稱為現金流量比率。其金流量，兩者相除稱為現金流量比率。其計算公式為：計算公式為： 現金流量比率現金流量比率=經營現金流量經營現金

29、流量流動負債流動負債 現金流量比率表明每現金流量比率表明每1元流動負債有多少經元流動負債有多少經營現金流量作為保障。該比率越高，償債營現金流量作為保障。該比率越高，償債越有保障。越有保障。 “經營現金流量經營現金流量”，通常使用現金流量表中，通常使用現金流量表中的的“經營活動產生的現金流量凈額經營活動產生的現金流量凈額”。它。它代表了企業產生現金的能力，已經扣除了代表了企業產生現金的能力，已經扣除了經營活動自身所需的現金流出，是可以用經營活動自身所需的現金流出，是可以用來償債的現金流量。來償債的現金流量。 “流動負債流動負債”，通常使用資產負債表中的，通常使用資產負債表中的“流動負債流動負債”

30、的年初與年末的平均數。為的年初與年末的平均數。為了簡便，也可以使用期末數。了簡便，也可以使用期末數。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據：現金流量比率（平均負債）現金流量比率（平均負債）=323（300+220）2=1.24現金流量比率（期末負債）現金流量比率（期末負債）=323300=1.08【單選單選】1、下列各項中不會影響流動比率的業務、下列各項中不會影響流動比率的業務是（是（ ）、用現金購買短期債券、用現金購買短期債券 、用現金購買固定資產、用現金購買固定資產 、用存貨進行對外長期投資、用存貨進行對外長期投資 、從銀行取得長期借款、從銀行取得長期借款2、下列業務中，能

31、夠降低企業短期償債能力、下列業務中，能夠降低企業短期償債能力的是（的是（ ）A、企業采用分期付款方式購置一臺大型機、企業采用分期付款方式購置一臺大型機械設備械設備 B、企業從某國有銀行取得、企業從某國有銀行取得3年期年期500萬的貸萬的貸款款C、企業向戰略投資者進行定向增發、企業向戰略投資者進行定向增發 D、企業向股東發放股票股利、企業向股東發放股票股利【多選多選】1、非速動資產的變現時間和數量具有較大的不確、非速動資產的變現時間和數量具有較大的不確定性，主要包括（定性，主要包括（ ）A、存貨、存貨 B、一年內到期的非流動資產、一年內到期的非流動資產 C、其他流動資產、其他流動資產 D、預付賬

32、款、預付賬款2、某企業長期資產超過了長期資本，則下列表述、某企業長期資產超過了長期資本，則下列表述中正確的有（中正確的有（ ）A、凈營運資本為負、凈營運資本為負 B、有部分長期資產由流動負債提供資金來源、有部分長期資產由流動負債提供資金來源C、財務狀況不穩定、財務狀況不穩定 D、企業沒有任何短期償債壓力、企業沒有任何短期償債壓力第三節第三節 長期償債能力分析長期償債能力分析一、影響長期償債能力的因素一、影響長期償債能力的因素企業的自有資金和投資收益是償還長期企業的自有資金和投資收益是償還長期負債的主要資金來源，由此決定了影響負債的主要資金來源，由此決定了影響長期償債能力的主要因素：長期償債能力

33、的主要因素：（一）企業資本結構（一）企業資本結構（二）企業長期資產的規模與結構（二）企業長期資產的規模與結構（三）企業的盈利能力（三）企業的盈利能力（一）企業資本結構（一）企業資本結構 資本結構是指企業各種長期籌資來源的構資本結構是指企業各種長期籌資來源的構成和比例關系。長期資本來源，主要是指成和比例關系。長期資本來源，主要是指權益籌資和長期債務。權益籌資和長期債務。 資本結構對企業長期償債能力的影響主要資本結構對企業長期償債能力的影響主要體現在以下兩個方面：體現在以下兩個方面：1、權益資本是承擔長期債務的基礎；、權益資本是承擔長期債務的基礎；2、資本結構影響企業的財務風險，進而影響企業、資本

34、結構影響企業的財務風險，進而影響企業的償債能力。的償債能力。（二）企業長期資產的規模與結構（二）企業長期資產的規模與結構長期負債的償還是以相應的資產作為保證的。長期負債的償還是以相應的資產作為保證的。（三）企業的盈利能力（三）企業的盈利能力 長期償債能力與盈利能力密切相關。企業長期償債能力與盈利能力密切相關。企業能否有充足的現金流入償還長期負債，在能否有充足的現金流入償還長期負債，在很大程度上取決于企業的盈利能力。一般很大程度上取決于企業的盈利能力。一般來說，企業的盈利能力越強，長期償債能來說，企業的盈利能力越強，長期償債能力越強；反之，則越弱。力越強；反之，則越弱。 影響企業長期償債能力的表

35、外因素影響企業長期償債能力的表外因素1、長期租賃、長期租賃 當企業的經營租賃量比較大、期限比較長或具有經常當企業的經營租賃量比較大、期限比較長或具有經常性時，就形成了一種長期性籌資，這種長期性籌資，性時，就形成了一種長期性籌資，這種長期性籌資，到期時必須支付租金，會對企業的償債能力產生影響。到期時必須支付租金，會對企業的償債能力產生影響。2、債務擔保、債務擔保 擔保項目的時間長短不一，在分析企業長期償債能力擔保項目的時間長短不一，在分析企業長期償債能力時，應根據有關資料判斷擔保責任帶來的潛在長期負時，應根據有關資料判斷擔保責任帶來的潛在長期負債問題。債問題。3、未決訴訟、未決訴訟 未決訴訟一旦

36、判決敗訴，便會影響企業的償債能力。未決訴訟一旦判決敗訴，便會影響企業的償債能力。 二、企業長期償債能力的指標二、企業長期償債能力的指標（一）資產負債率（一）資產負債率 資產負債率是負債總額占資產總額的百資產負債率是負債總額占資產總額的百分比，計算公式如下：分比，計算公式如下： 資產負債率資產負債率=（負債（負債資產）資產）100 資產負債率反映總資產中有多少是通過資產負債率反映總資產中有多少是通過負債取得的。它可以衡量企業在清算時負債取得的。它可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。保護債權人利益的程度。 指標的衡量指標的衡量 對于企業所有者和經營者來說，如果資產負債率對于企業所有者和經營者

37、來說，如果資產負債率太低，說明企業負債規模過小，經營理念保守，太低，說明企業負債規模過小，經營理念保守，在經營狀況良好時，適當提高資產負債率，可以在經營狀況良好時，適當提高資產負債率，可以通過負債擴大經營規模，利用財務杠桿的效應獲通過負債擴大經營規模，利用財務杠桿的效應獲得更大收益。得更大收益。償債能力：越低，償債越有保證，貸款越安全。償債能力：越低，償債越有保證，貸款越安全。舉債能力：越低，舉債越容易舉債能力：越低，舉債越容易 資產負債率對于不同身份的人具有不同意資產負債率對于不同身份的人具有不同意義：義： 1、從債權人的角度看，資產負債率越低越好。、從債權人的角度看，資產負債率越低越好。2

38、、從股東的角度看，在全部資本利潤率高于、從股東的角度看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比例越高越好。借款利息率時，負債比例越高越好。 3、從經營者的立場看，取決于企業預期的利、從經營者的立場看，取決于企業預期的利潤和對外來財務風險的承受能力，在兩者潤和對外來財務風險的承受能力，在兩者之間權衡得失做出正確的決策。之間權衡得失做出正確的決策。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據：本年資產負債率本年資產負債率=(10402000)100=52上年資產負債率上年資產負債率=(800l680)100=48為什么資產負債率為為什么資產負債率為50%左右比較合適？左右比較合適？ 通

39、常，資產在破產拍賣時的售價不到賬面價值的通常，資產在破產拍賣時的售價不到賬面價值的50，因此資產負債率高于，因此資產負債率高于50則債權人的利益則債權人的利益就缺乏保障。就缺乏保障。 各類資產變現能力有顯著區別，房地產變現的價各類資產變現能力有顯著區別，房地產變現的價值損失小，專用設備則難以變現。不同企業的資值損失小，專用設備則難以變現。不同企業的資產負債率不同，與其持有的資產類別有關。產負債率不同，與其持有的資產類別有關。【單選單選】下列各項業務中可能導致企業資產下列各項業務中可能導致企業資產負債率變化的是（負債率變化的是（ ）A、收回應收賬款、收回應收賬款 B、用現金購買債券、用現金購買債

40、券 C、接受所有者投資轉入的固定資產、接受所有者投資轉入的固定資產 D、以固定資產對外投資（按賬面價值作價）、以固定資產對外投資（按賬面價值作價）【計算計算】某公司無優先股，去年每股收益為某公司無優先股，去年每股收益為2元，留存收益在過去一年中增加了元，留存收益在過去一年中增加了500萬。萬。年底每股凈資產為年底每股凈資產為30元，負債總額為元，負債總額為5000萬，則該公司的資產負債率為多少？萬，則該公司的資產負債率為多少？ 答案：股數答案：股數=500/2=250 ； 所有者權益所有者權益=30*250=7500； 資產負債率資產負債率=5000/（5000+7500）=0.4*股東權益比

41、率股東權益比率 股東權益比率股東權益比率=權益權益/總資產總資產 反映長期償債能力保證程度，越大說明企業資產反映長期償債能力保證程度，越大說明企業資產中由投資人投資所形成的資產越多，償還債務的中由投資人投資所形成的資產越多，償還債務的保證越大。保證越大。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據： 本年股東權益比率本年股東權益比率=960/2000=0.48 上年股東權益比率上年股東權益比率=880/1680=0.52 股東權益比率股東權益比率=1-資產負債率資產負債率 該指標越大，資產負債率越小。該指標越大，資產負債率越小。 當債權人將其資金借給股東權益比率較高當債權人將其資金借

42、給股東權益比率較高的企業，由于有較多的企業自有資產作為的企業，由于有較多的企業自有資產作為償債保證，債權人全額收回債權就不會有償債保證，債權人全額收回債權就不會有問題，即使企業清算時資產不能按賬面價問題，即使企業清算時資產不能按賬面價值收回，債權人也不會有太大損失。值收回，債權人也不會有太大損失。（二）產權比率（和權益乘數）（二）產權比率（和權益乘數） 產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表現形式，它和資產負債率的性質一樣，計算公式現形式，它和資產負債率的性質一樣，計算公式如下：如下： 產權比率產權比率=負債總額負債總額股東權益股東權益 權益乘數權

43、益乘數=總資產總資產股東權益股東權益 = 1+產權比率產權比率 =1 （1-資產負債率）資產負債率） 產權比率表明產權比率表明1元股東權益借入的債務數額。權元股東權益借入的債務數額。權益乘數表明益乘數表明1元股東權益擁有的總資產。它們是元股東權益擁有的總資產。它們是兩種常用的財務杠桿計量，可以反映特定情況下兩種常用的財務杠桿計量，可以反映特定情況下資產利潤率和權益利潤率之間的倍數關系。財務資產利潤率和權益利潤率之間的倍數關系。財務杠桿表明債務的多少，與償債能力有關，并且可杠桿表明債務的多少，與償債能力有關，并且可以表明權益凈利率的風險，也與盈利能力有關。以表明權益凈利率的風險，也與盈利能力有關

44、。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據： 本年產權比率本年產權比率=1040/960=1.08 上年產權比率上年產權比率=800/880=0.91 本年權益乘數本年權益乘數=2000/960=2.08 上年權益乘數上年權益乘數=1680/880=1.91*有形凈值債務率有形凈值債務率 有形凈值債務率是企業負債總額與有形凈有形凈值債務率是企業負債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是所有者權益減去值的百分比。有形凈值是所有者權益減去無形資產凈值后的凈值，即所有者具有所無形資產凈值后的凈值，即所有者具有所有權的有形資產凈值。有權的有形資產凈值。 有形凈值債務率有形凈值債務率=負債總額

45、負債總額有形凈值有形凈值 =總負債總負債 （股東權益（股東權益-無形資產凈值）無形資產凈值） 該指標反映債權人在企業破產時的被保護該指標反映債權人在企業破產時的被保護程度。程度。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據： 有形凈值債務率有形凈值債務率=1040/（960-6）=1.09 有形凈值債務率實質上是產權比率的延伸，有形凈值債務率實質上是產權比率的延伸，是更為謹慎、保守地反映企業清算時債權是更為謹慎、保守地反映企業清算時債權人受到股東權益的保障程度。從長期償債人受到股東權益的保障程度。從長期償債能力來說，該比率越低越好。能力來說，該比率越低越好。為什么說有形凈值債務率更為

46、謹慎和保守為什么說有形凈值債務率更為謹慎和保守? 該指標計算時沒有考慮無形資產，它們不該指標計算時沒有考慮無形資產，它們不一定能用來清償債務，為謹慎起見一律視一定能用來清償債務，為謹慎起見一律視為不能償債，將其從分母中扣除。為不能償債，將其從分母中扣除?！締芜x單選】下列權益乘數表述不正確的是（下列權益乘數表述不正確的是（ ） 、所有者權益、所有者權益/資產資產 、1/（1-資產負債率）資產負債率） 、資產、資產/所有者權益所有者權益 、1+產權比率產權比率（三）已獲利息倍數（三）已獲利息倍數1、利息保障倍數、利息保障倍數 利息保障倍數反映了企業的經營收益支付債務利利息保障倍數反映了企業的經營收

47、益支付債務利息的能力息的能力 。其計算公式如下：。其計算公式如下：利息保障倍數利息保障倍數= 息稅前利潤息稅前利潤利息費用利息費用 =（凈利潤（凈利潤+利息費用利息費用+所得稅費用）所得稅費用）利息費用利息費用 “利息費用利息費用”是指本期發生的全部應付利息，不是指本期發生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。通常，可以用財務費定資產成本的資本化利息。通常，可以用財務費用的數額作為利息費用，也可以根據報表附注資用的數額作為利息費用，也可以根據報表附注資料確定更準確的利息費用數額。料確定更準確的利息費用數額。

48、 利息保障倍數表明利息保障倍數表明1元債務利息有多少倍的息元債務利息有多少倍的息稅前收益作保障，它可以反映債務政策的風險稅前收益作保障，它可以反映債務政策的風險大小。如果企業一直保持按時付息的信譽，則大小。如果企業一直保持按時付息的信譽，則長期負債可以延續，舉借新債也比較容易。長期負債可以延續，舉借新債也比較容易。 利息保障倍數越大，利息支付越有保障。利息保障倍數越大，利息支付越有保障。 如果利息保障倍數小于如果利息保障倍數小于1，表明自身產生的經，表明自身產生的經營收益不能支持現有的債務規模。如果等于營收益不能支持現有的債務規模。如果等于1，表明息稅前利潤受經營風險的影響是不穩定的，表明息稅

49、前利潤受經營風險的影響是不穩定的，而利息的支付卻是固定數額。而利息的支付卻是固定數額。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據： 本年利息保障倍數本年利息保障倍數 =（136+110+64）110=2.82 上年利息保障倍數上年利息保障倍數 =（160+96+75）96=3.45如何合理確定企業的已獲利息倍數？如何合理確定企業的已獲利息倍數？ 將該企業的這一指標與其他企業，特別是本行業將該企業的這一指標與其他企業，特別是本行業平均水平進行比較，來分析決定本企業的指標水平均水平進行比較，來分析決定本企業的指標水平。同時從穩健性的角度出發，最好比較本企業平。同時從穩健性的角度出發，最

50、好比較本企業連續幾年的該項指標，并選擇最低指標年度的數連續幾年的該項指標，并選擇最低指標年度的數據，作為標準。據，作為標準。 因企業所處的行業不同，利息保障倍數有不同的因企業所處的行業不同，利息保障倍數有不同的標準界限。一般公認的利息保障倍數為標準界限。一般公認的利息保障倍數為3。2、債務本息償付保障倍數、債務本息償付保障倍數 在利息保障倍數基礎上，進一步考慮債務本金和在利息保障倍數基礎上，進一步考慮債務本金和可用于償還本金的固定資產折舊。計算公式如下：可用于償還本金的固定資產折舊。計算公式如下： 債務本息償付保障倍數債務本息償付保障倍數 =(息稅前利潤息稅前利潤+折舊折舊) (1-所得稅率所

51、得稅率)(利息額利息額+償還本金額償還本金額) 該指標最低標準為該指標最低標準為1，該指標越高，表明企業償，該指標越高，表明企業償債能力越強。如果該指標低于債能力越強。如果該指標低于1，說明企業償債，說明企業償債能力較弱，企業會因為還本付息造成資金周轉困能力較弱，企業會因為還本付息造成資金周轉困難，支付能力下降，使企業信譽受損。難，支付能力下降，使企業信譽受損。3、固定費用保障倍數、固定費用保障倍數 在債務本息償付保障倍數基礎上，進一步考在債務本息償付保障倍數基礎上，進一步考慮租賃費等固定費用支出。計算公式如下：慮租賃費等固定費用支出。計算公式如下：固定費用保障倍數固定費用保障倍數=（息稅前利

52、潤（息稅前利潤+折舊折舊+租賃租賃費）費）/（利息費用（利息費用+租賃費租賃費+償還本金額）償還本金額） 租賃費一般指企業以融資租賃方式租入固定租賃費一般指企業以融資租賃方式租入固定資產所交納的租金（實際該固定資產以作為資產所交納的租金（實際該固定資產以作為本企業資產確認）。本企業資產確認）。 一般來說，固定費用包含項目越多，固定費一般來說，固定費用包含項目越多，固定費用保障倍數越穩健。用保障倍數越穩健。 固定費用，即無論企業是否盈利都會發生的支出，固定費用，即無論企業是否盈利都會發生的支出，比如優先股的股利、為了保證到期償還債務而設比如優先股的股利、為了保證到期償還債務而設立的償債基金要求每

53、年提取的費用等。立的償債基金要求每年提取的費用等。 在計算這個比率時必須注意的是，如果是稅后支在計算這個比率時必須注意的是，如果是稅后支付的固定費用，比如優先股股利，要折算成稅前付的固定費用，比如優先股股利，要折算成稅前的數值進行計算。用這個比率評價企業的償債能的數值進行計算。用這個比率評價企業的償債能力比利息保障倍數更保守、更穩健。力比利息保障倍數更保守、更穩健。 該指標是利息保障倍數的演化，該指標必該指標是利息保障倍數的演化，該指標必須超過須超過1，而且越高越好。，而且越高越好。 分析時可以采用前后期對比的方式，考察分析時可以采用前后期對比的方式，考察變動情況，也可以同其他同行業企業進行變

54、動情況，也可以同其他同行業企業進行比較，或與同行業的平均水平進行比較，比較，或與同行業的平均水平進行比較，以了解企業償債能力的保證程度如何。以了解企業償債能力的保證程度如何?！狙a充補充】現金流量利息保障倍數現金流量利息保障倍數 現金流量利息保障倍數，是指經營現金流量為現金流量利息保障倍數，是指經營現金流量為利息費用的倍數。其計算公式如下：利息費用的倍數。其計算公式如下： 現金流量利息保障倍數現金流量利息保障倍數=經營現金流量經營現金流量利息費利息費用用 現金基礎的利息保障倍數表明，現金基礎的利息保障倍數表明，1元的利息費元的利息費用有多少倍的經營現金流量作保障。它比以收用有多少倍的經營現金流量

55、作保障。它比以收益為基礎的利息保障倍數更可靠。益為基礎的利息保障倍數更可靠。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據：本年現金流量利息保障倍數本年現金流量利息保障倍數=323110=2.94【補充補充】現金流量債務比現金流量債務比 現金流量與債務比，是指經營活動所產生的現金現金流量與債務比，是指經營活動所產生的現金凈流量與債務總額的比率。其計算公式為：凈流量與債務總額的比率。其計算公式為： 經營現金流量與債務比經營現金流量與債務比=經營現金流量經營現金流量債務總額債務總額 該比率表明企業用經營現金流量償付全部債務的該比率表明企業用經營現金流量償付全部債務的能力。比率越高，承擔債務

56、總額的能力越強。能力。比率越高，承擔債務總額的能力越強。 公式中的公式中的“債務總額債務總額”，一般情況下使用年末和，一般情況下使用年末和年初的加權平均數，為了簡便。也可以使用期末年初的加權平均數，為了簡便。也可以使用期末數。數。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據：本年經營現金流量與期末債務比本年經營現金流量與期末債務比=（3231040）100=31（四）長期負債率（四）長期負債率 長期負債率長期負債率 = 長期負債長期負債 / 長期資產長期資產 該指標說明企業面臨清算時可用于償還長該指標說明企業面臨清算時可用于償還長期負債的資產保證。長期負債率越低，企期負債的資產保證。

57、長期負債率越低，企業長期負債越安全，債權人利益越能受到業長期負債越安全，債權人利益越能受到保障。保障。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據： 本期期末長期負債率本期期末長期負債率=750/1300=0.58 從穩健性出發，長期負債率可扣除無形資從穩健性出發，長期負債率可扣除無形資產，即產，即長期負債率長期負債率=長期負債長期負債/（長期資產（長期資產-無形資產）無形資產） 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據： 本期期末長期負債率本期期末長期負債率=750/（1300-6）=0.58（五）負債經營率（五）負債經營率 反映企業經營資本中長期負債所占的比重反映企業經營資本中長期負債所占的比重 負債經營率負債經營率 = 非流動負債非流動負債 / 所有者權益所有者權益 負債經營率低，說明企業經營資本由所有者投入負債經營率低，說明企業經營資本由所有者投入的資金比重大，企業財務穩定性好，長期償債能的資金比重大，企業財務穩定性好，長期償債能力強。當企業經營正常，總體資金報酬率高于資力強。當企業經營正常，總體資金報酬率高于資金利息率時，企業能獲得更多收益，長期償債能金利息率時，企業能獲得更多收益，長期償債能力強。力強。 根據根據ABC公司的財務報表數據：公司的財務報表數據：