1、中外投行比較與xx投行前景展望組員:孫其偉金融09025周峰金融09029王志遠金融09036張科金融09031吳清君金融09023投資銀行是市場經濟成熟、興旺的產物,它已經成為創新經濟的典型代表.而充分代表金融創新的投資銀行更推動了市場經濟日益帶有知識經濟、信息經濟的顯著特點.眾所周知,中國的投資銀行業已開展了二十年左右.在這短短的時間中,可以說,中國投行取得了長足的進步與開展,雖然較之歐美百年歷史的投行業還有很大差距,但不得不說,我們的開展已經足夠引以為豪.但是,在欣喜于中國投行業的快速開展之時,我們卻應該將眼光放得更加長遠,應該將目光聚集世界,讓中國的投行走向世界.雖然路很艱難,但我們認

2、為,中國具有很多其他地區所不具有的優勢欲機遇,在認清自身差距,努力尋求健康開展的前提下,中國投行業一定可以屹立于世界.下面我們將從中外投資銀行比較、國外投行特點、中國投行存在問題與差距和中國投行開展思路等四個方面來進行說明.一、中外投資銀行比較我們將就業務品種、業務收入結構以及業務專業化程度等三方面對中外投行進行比較.(1)業務品種比較國外投行：xx投行：雖然國內證券公司的業務范圍已經涵蓋了投資銀行業務、資產治理業務和經紀業務這三大業務模塊中的所有子業務,但由于國內證券市場規模較小、可選投資品種單一、證券投資需求尚待開發、行業監管限制較多等因素導致各項業務的發展較為緩慢.自營業務是開展相對較為

3、緩慢的一項業務,至今仍有許多子業務仍然無法開展.由于我國推行證券公司分類監管體制,而我國大局部證券公司由于達不到創新類證券公司的標準,所以只能從事一級市場的發行承銷以及二級市場的經紀、自營、資產治理等業務.那些能從事兼并收購參謀業務、金融工程及研究開展業務的可謂是鳳毛麟角.我國投資銀行業整體實力的偏低,導致了投資銀行業務開展的滯后.(2)業務收入結構比較國外投行：從興旺國家投資銀行業務開展歷程來看,隨著資本市場的日趨成熟,國外投資銀行傳統業務收入占總收入比重呈現相對下降的趨勢.例如美林2007年年報顯示,其證券承銷等傳統業務收入占總收入的16.3%,高盛2007年證券承銷等傳統業務收入占總收入

4、的16.4%.xx投行：目前我國證券行業主要的收入來源仍是經紀業務、自營業務和一級市場的承銷、利息收入等幾項傳統業務上,即使國內規模較大、治理較完善的創新類證券公司,其傳統業務的收入特別是證券經紀業務占總收入比重仍然偏高,達50%至60%,致使證券公司的收入與市場波動的相關性較強,經營風險較大.而與傳統業務相比,利潤較高的投資銀行業務資產治理業務由于現有規模較小,在短期內很難起到平滑證券行業收入的作用.2007年度106家證券公司會員資產治理業務及財務指標排名第一的國泰君安證券成為首家總資產過千億的券商.國泰君安2007年年報中顯示,證券承銷業務凈收入為355,684,537元,受托客戶資產治

5、理業務凈收入為439,452,805元,與國外大型投行相比還遠遠缺乏.(3)業務專業化程度比較國外投行：國際著名大型投資銀行在業務向全面均衡協調開展的同時,還將其精力集中在某一項或幾項比較專長的業務的市場占有率的開拓上,朝著業務專業化方面開展.例如,美林以證券資產治理作為主營方向,并形成了自己的品牌效應,而高盛那么憑借其出色的研究水平以保護投資者的財務參謀形象展現在世人面前.在形成專業化過程中,這些大型投資銀行力圖在不同的業務領域中發揮各自的優勢,開拓出較為固定的客戶群,樹立威望和信譽,創造出自己的品牌,實現其經營目標.同時,那些在多元化業務經營中力所不及的中小型投資銀行,為求得夾縫中的生存和

6、開展,那么開展特色效勞,實施日趨精細的專業化經營.例如,E*Trade把自己定位為純粹的網絡券商,主要針對大型投行無法顧及的中小客戶并采用激進的低傭金策略,同樣取得了成功.xx投行：中國的證券公司開展的業務內容大都相似,具有較強的同質性,主要集中在傳統的證券經紀和自營業務領域,經營沒有特色,遠未到達專業化水平,無法形成其核心競爭力.表一：中外十大投行比照2000年xx前十大券商排名億人民幣名次1名稱銀河證券1999年世界前十大投資銀行排名億美元名次1名稱美林公司億元45億美元78910海通證券國泰君安國通證券中信證券國信證券華安證券廣發證券北京證券大鵬證券37372220201716150摩根

7、斯坦利雷曼兄弟379328瑞士信貸波士328頓第一所羅門邦局盛貝爾斯特恩佩恩集團帝杰野村從表中我們可以看到,中國十大券商與國外十大投行相比,規模相差數十倍,差距非常大.即使這是2000年左右的數據,但就算是十年后的今天,我們的差距仍是巨大的.那么,究竟國外投行有何特點而中國投行又有何問題使得中外投行規模相差如此之大呢？二、國外投資銀行特點中國投行的開展與美國存在很多相通之處,可以說中國的投行業引鑒了美國投行的模式,所以我們在此主要以美國的投資銀行為對象,進行國外投行特點說明.(1)興旺國家投資銀行的行業集中度較高,呈現出壟斷競爭的特點興旺國家投資銀行的早期也是機構眾多,但在不斷開展中,逐漸有一

8、些投資銀行被淘汰,被兼并,形成了一些資金雄厚、經驗豐富的大型投資銀行.這些投資銀行占有大多數市場份額,處于主導地位,是比較典型的壟斷競爭狀態.興旺國家投資銀行的這種狀況充分反映出投資銀行行業的特點和開展規律,對于投資銀行,只有實現規模經營,才能保證投資銀行的正常盈利與持續開展.(2)興旺國家投資銀行均實施全球化經營戰略當跨國公司們在全世界范圍內不斷開拓市場,尋求新的利潤增長點的大背景下,興旺國家投資銀行也不例外：目前西方大型跨國投資銀行紛紛擴展各自的經營空間,一方面努力穩固國內原有市場,另一方面積極開拓全球各地新市場,其中經濟蓬勃開展、充滿活力的地區如亞太地區更是倍受矚目.(3)興旺國家投資銀

9、行的業務顯現出多元化、專業化趨勢(4)興旺國家的投資銀行大多走向混業經營(5)競爭的復雜性和多樣性興旺國家投資銀行的現實狀況還向我們傳遞出這樣一個信號：那就是投資銀行正面臨日趨劇烈的競爭,這些競爭即包括了各國投資銀行本身之間的國內、跨國競爭和其導致的投資銀行的不斷優勝劣汰,也包括了各國的現代全能銀行對投資銀行的挑戰.這些事實充分反映出投資銀行競爭的復雜性和多樣性,以及由此導致的競爭的殘酷和無情.(6)極其重視專業人才的培養三、中國投行存在的主要問題與差距相比于國外投資銀行,中國投行的差距就顯而易見了.雖然我們可以把問題歸結于我們的年輕,但致力于大力開展金融行業的我們卻絕不可掉以輕心,我們更要認

10、清問題所在,反思自身的開展問題,這樣才會更好的促進我國投行業的開展.那么,中國投行業存在的問題與差距是什么呢？(1)投資銀行注冊資本和資產規模均較小截止到2002年10月,我國證券公司平均注冊資本8.41億元,我國最大的投資銀行銀河證券的注冊資本金只有45億元,最小的投資銀行注冊資本金只有1000萬元.前十大證券公司注冊資本總計318.8億元,折合缺乏39億美元,而西方興旺國家的投資銀行的資本規模平均為幾十億美元.像美林集團、摩根斯坦利等朝大型投資銀行甚至超過百億美元.資產方面,2000年末,我國證券公司的資產總額約695億美元,同期美林集團的總資產為4072億美元.較小的資本和資產規模導致我

11、國的投資銀行難以適應新形勢下國有企業戰略性重組和資本市場主要中介的要求.(2)投資銀行數量眾多,行業集中度低我國的投資銀行數量眾多,而在美國和日本等資本市場興旺、市場規模大的國家,根本上是前十名的證券公司占據著大局部市場份額.我國截止2002年底,共有124家證券公司,市場存在低效率競爭,資源浪費嚴重,行業集中度較低,前十大券商利潤占整個市場的46%,不及一半.(3)大多數投資銀行存在業務范圍單一,業務品種雷同,缺乏特色,缺乏創新的問題以前除了個別大型投資銀行嘗試性地開展企業并購和資產治理等業務外,投資銀行業務范圍幾乎只有一級市場承銷和二級市場代理效勞、自營業務.對于投資銀行的新興業務如企業兼

12、并和收購、風險投資、金融衍生工具、資產證券化等很少涉及.從收入上看,我國證券公司的收入來源主要集中在手續費收入、自營業務收入和證券承銷收入方面.一般大型證券公司的交易傭金及相關收入一般占營業收入的50%左右,自營業務和證券承銷傭金占30%左右；小型證券公司由于主要以經紀業務為主,交易傭金及相關收入一般占營業收入的80%以上.由此可見我國證券公司對交易手續費的依存度比較高,使我國證券公司的利潤水平極大地受制于二級市場的繁榮,波動較大,嚴重影響了企業的經營利潤和核心競爭力的提升.(4)缺乏精通投資銀行業務的專業人才在投資銀行里最珍貴的資產是人,即具有很高專業素質,精通投資銀行業務的人才.在這方面,

13、我們同樣與興旺國家的投資銀行之間存在較大差距.由于開展時間僅有短短二十余年,我國的投資銀行業十分缺乏專業人才,目前從事投資銀行業務的人才很多是半路出家,邊干邊學,缺乏系統專業的練習.而且我國的投資銀行本身并不重視人才的培養與儲藏,認為投資銀行不需要專業人才,只需要有關系,有客戶即可,急功近利思想濃厚.四、中國投資銀行的開展思路既然了解了國外投行的優勢,又認清了我國投行的問題與差距,那么如何進行改變以謀求新的開展便成了現在最重要的問題.21世紀以來,中國金融行業的迅速開展,以及要建設國際金融中央的展望都急需中國投行業的跟進發展.因此,我們將對中國投行的開展思路進行以下說明.(1)大力拓寬投資銀行

14、的融資渠道我國的投資銀行尤其是我國的證券公司的融資渠道不通暢.證券公司為許多國有企業股份制改造、上市融資做出了巨大奉獻,但證券公司自身卻一直為人作嫁衣,處于資金短缺的為難境地,嚴重限制了證券公司的開展壯大.近年來我國相繼出臺了一些政策和規定,在一定程度上改善了證券公司的資金狀況.例如現在允許證券公司采取增資擴股和公開上市的方式擴大資金規模.此外.我國目前已有72家證券公司獲準進入全國銀行間同業拆借市場調劑資金頭寸,緩解了證券公司的資金實力.(2)注重金融創新、廣開業務領域,實現多元化趨勢我國的投資銀行應該順應投資銀行開展的歷史潮流,以新產品開發為契機,強調金融創新,突破傳統業務局限,推動主體業

15、務由傳統型向創新型以及引申型轉變,從而實現收入來源的多元化和穩定增長,增強投資銀行的抵御風險的水平.(3)通過兼并收購、資產重組,擴大我國投資銀行的資產規模,從整體上提升我國投資銀行的行業集中度,并在此根底土形成我國投資銀行業的航空母艦(4)立足本國資本市場,實現特色化、專業化經營.我國的投資銀行要以效勞國內企業為主,特別是在國有企業兼并、資產重組的歷史關鍵時刻,調整產業結構的過程中,我國投資銀行更是義不容辭.(5)拓展開展空間,實施國際化戰略目前我國的投資銀行根本上以國內市場為主,這主要受制于我國投資銀行的實力.但我們不應該由于實力薄弱而局限于國內市場,而是應該用全球化的眼光經營我國的投資銀行,放眼世界.首先與進入我國資本市場的外國投資銀行競爭,在合作中競爭,在競爭中合作,不斷歷練自己.等時機成熟些,積極創造條件,走出國門,進入國外資本市場,參與國際競爭.在這方面,中國國際金融公司和中銀國際的成功經驗已經為國內的投資銀行樹立了典范.(6)努力提升從業人員的專業素質,培養出具有現代意識、知識、水平和經驗的真正的投賢銀行家最后,我們認