1、附錄二章后練習題參考答案根本練習口知識題1.2知識應用1.2.1 判斷題1.X2.X3.V4.X1.2.2選擇題1.ABE2.C第2章根本練習口知識題2.2知識應用判斷題3.X4,V1.V2.X口技能題2.1 規那么復習1. (1)9.25%0-47%2.24%X01510%一上25%9.65%5%47%2.24%X0.7卜25%9.25%7%965%2.24%、指標工程K(TVA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由計算結果可知,B工程的風險大于A工程.X=10.5%+5.22%=2.01查表知,X=2.01所對應的面積為0.4778,即A工程盈利的可能性為97.

2、78%.2. (1)Ea=9.25%Eb=4.7%a=9.65%b=2.24%(2) 3B=0.002153(3) op=(60%)2X(9.65%)2+(40%)2X(2.24%)2+260%X40%X0.99589.65%>2.24%=6.683%2.2操作練習1.(1)完成的表如下所示:證券組合的期望收益率和標準差投資組合投資結構(Wa,Wb)E(Rp)(TPA(0,1)4%0B(0.25,0.75)5.5%1.25%C(0.5,0.5)7%2.5%D(0.75,0.25)8.5%3.75%E(1,0)10%5%F(1.25,-0.25)11.5%6.25%G(1,5,-0.5)1

3、3%7.5%H(1.75,-0.75)14.5%8.75%I(2,-1)16%10%(2)根據計算結果做圖(略)2. (1)E(RP7.152%8.5%>7.152%,該投資可行.(2)做出資本市場線(略).3. (1)力殺E2(T(TVA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755(2)pac=0.45792pad=0.993683A=13b=03c=0.5952963d=-1.291784Ra=10%+1X(16%-10%)=16%Rb=10%Rc=10%+0.595296/6

4、%10%)=13.57%Rd=10%1.2917184(16%-10%)=2.25%評價(略).第3章根本練習口知識題3.2知識應用3.2.1判斷題1.X2.V3.X4.V3.2.2單項選擇題1.C2.B3.C4.C口技能題3.1規那么復習1.(1)凈現值目利率j-ABC10%2438元1942元1364元25%760元760元600元(2)IRRa=34.16%IRRb=37.98%IRRc=40%(3)當利率為10%時,A工程最有利2.工程指標-甲乙丙凈現值元30666311547內含報酬率25.57%12.32%24.99%獲利指數1.30661.06311.1574會計收益率33%13

5、%25%回收期年1.5831.7140.83. E=2000元d=443.07元Q=0.1K=15%NPV=204元NPV>0,.該工程可行.3.2操作練習1. NPV=29.05萬元0,.該工程可行.2. (1)年凈現金流量=220000元凈現值=220000X(P/A,12%,10)-1000000=243049(元)(2)敏感系數(設變動率為15%)因素敏感系數銷售量4.185固定本錢-3.185單價11.159單位變動本錢6.9743編制敏感分析表變動百分比為20%、15%、10%、10%、15%、20%動百分比銷售量-20%-15%-10%0+10%+15%+20%396179

6、04751413332430493447(55395(505446481固定本錢3978713551163204(502430491(550381269508S227單價-299388.163799-28169243049514267649865785486單位變動本錢58205449730341255124304973547-11211-959563.銷售量期望值=32000.2530000.5525000.2=2950(臺)指標不考慮稅收因素考慮稅收因素賬面臨界點臺20002000現金臨界點臺1200806財務臨界點臺26272935從計算結果來看,該工程存在較大風險.4. (1)年折舊額

7、=(60001000)+3=5000(元)第一年稅后利潤=20000+(10000-5000-5000)X(140%)=20000(元)第二年稅后利潤=20000+(20000-10000-5000)X(140%)=23000(元)第三年稅后利潤=20000+(15000-6000-5000)X(140%)=22400(元)(2)第一年稅后現金流量=(20000-20000)+5000=5000(元)第二年稅后現金流量=(23000-20000)+5000=8000(元)第三年稅后現金流量=(22400-20000)+5000+1000=8400(元)以12%為貼現率計算凈現值：5000X0.

8、8929+8000X0.7972+8400X0.711816000=821.22(元)NPV>0,說明IRR>12%,方案可行.5. (1)凈現值=每年現金流入現值+殘值現值+清理凈損失減稅現值-原始投資30001-10%30001-10%NPV4=5001-33%$3.173000.68333%0.683-3000=100.36(萬元)NPV3=875X2.487+300X0.751+540X2X33%X0.7513000=-330.92(萬元)可行最短壽命二3330.92330.92100.36=3.77(年)2沒有影響.由于只要該工程壽命達3.77年即為可行.弟4早根本練習口

9、知識題4.2知識應用選擇題1.ABCD2.B3.A4,B口技能題4.1規那么復習5.AD1.B0(1-f)=5000000(1-3%)5=£i4500000012%(1-33%)5000000t5(1Ki)t(1Ki)5債券資本本錢Ki=8.81%2. M(1-f)=1000000(1-20%)-100000010%(1-33%)(PA,Kd,20)1000000(1Kd)0借款資本本錢=8.88%3.Ki=10%1-33%=6.7%11%1-33%=8.67%Kd1-15%K=6.7%X24%+8.67%X16%+15%X50%+14.5%X10%=11.95%4.EPSaEPSb

10、(EBIT-180)67%3000(EBIT-20009%)(1-33%)3000(EBIT-20009%-200012%)(1-33%)(EBIT-420)67%20002000EBIT=900萬元當預計公司的息稅前收益EBIT小于900萬元時,應采用1方案籌資,股東的每股收益最大；當EBIT大于900萬元時,應采用2方案籌資.4.2操作練習1.2.DFL=15001500-300012%-100015%1-40%=1.68籌資方式資本成本個別資本的籌資分界點力兀資本結構籌資總額分界點力兀籌資范圍萬元銀行借款12%150150+30%=500050014%30030%300+30%=1000

11、500100018%一1000以上普通股16%210210+70%=300030019%56070%560+70%=800800120022%840840+70%=12001200以上25%一由表可得六組籌資本錢不同的籌資總額范圍：0300萬元,300萬元500萬元,500萬元800萬元,800萬元1000萬元,1000萬元1200萬元,1200萬元以上.分別計算這六組的綜合資本本錢即加權平均邊際資本本錢：籌資范圍資本總類資本結構個別資本成本資本結構x個別資本成本綜合資本成本力兀0300銀行借款30%12%0.03614.80%普通股70%16%0.112300500銀行借款30%12%0.0

12、3616.90%普通股70%19%0.133500800銀行借款30%14%0.04217.50%普通股70%19%0.1338001000銀行借款30%14%0.04220%普通股70%22%0行借款30%18%0.05420.80%普通股70%22%0.1541200以上銀行借款30%18%0.05423%普通股70%25%0.175投資工程D,DC組合,DCA組合三個方案均可行.DCA組合,平均投資報酬率為23.64%,綜合資本本錢為20.8%,投資總收益為260萬元,籌資總本錢為228.8萬元.DC組合,總投資額為900萬元,總投資報酬率為24.33%,籌資總

13、本錢為20%.=0.6675Eps(1500-300012%)(1-40%)-100015%800d100015%,=一、EBIT=I+=300012%+=610萬兀1-T1-40%AEPS=0.86X1+10%X1.680.855=1.00元3.籌資方式資本成本個別資本的籌資分界點力兀資本結構籌資總額分界點力兀籌資范圍萬元發行債券8%9%30一40%30+40%=7507575以上普通股15%16%60一60%60+60%=1000010001000以上籌資范圍資本總類資本結構個別資本本錢資本結構x個別資本本錢綜合資本本錢萬元075發行債券40%8%0.03212.20%普通股60%15%0

14、.090751000發行債券40%9%0.03612.60%普通股60%15%0.0901000以上發行債券40%9%0.03613%普通股60%16%0.096弟5早根本練習口知識題5.2知識應用選擇題1. B2.A3.B4.B口技能題1.1 規那么復習1.1225乂1+10%尸247.5萬元2（3）（4）225父1200=360萬元7501200-90070%=570萬元1200-90090%=390萬元32. 1150200父g=30萬兀30=20%15030(3)=0.3(兀)1003.(1)發放10%的股票股利所有者權益工程發放股票股利前發放股票股利后普通股股數500萬股550萬股普

15、通股3000力兀3300力兀資本公積2000力兀2700力兀未分配利潤3000力兀2000力兀所有者權益合計8000力兀8000力兀每股賬面價值8000萬元+500萬股=16元/股8000萬元+550萬股=14.55元/股(2)以2:1的比例進行股票分割所有者權益工程股票分割前股票分割后普通股股數500萬股(每股面額6元)1000萬股(每股面額3元)普通股3000力兀3000力兀資本公積2000力兀2000力兀未分配利潤3000力兀3000力兀所有者權益合計8000力兀8000力兀每股賬面價值8000萬元+500萬股=16元/股8000力兀+1000萬股=8兀/股5.2操作練習1.(1)120

16、0x50%=600(萬元)(2) 1200M50%-250=350(萬元)(3) (500350)/500=30%2.(1)增發股票數為100萬股X10%=10萬股,應從未分配利潤中轉出資金的數額為:10萬股X10元=100萬元,故未分配利潤余額為0.(2)發放股票股利后的每股市價為：10,人、,9.1-10=9.1(元)股價降低幅度為：父100%=-9%110%10(3)股東市場價值為：1000x(1+10%)x9.1=10010(元)(4)普通股的股本結構不會發生變化.3. (14.80.2)+(1+0.5)=9.73(元)第6章根本練習口知識題6.2知識應用6.2.1 判斷題1. X2.

17、V3.X4.,5.X6.V7.X8.V6.2.2 單項選擇題1 .A2.C3.C4.B5.A6.D口技能題6.1規那么復習1.51 .1v=1一=15兀/股Ks-g16%-6%2 2¥=3.37+10.19=13.56元/股2.股票轉回前后有關工程的數據如下：3.20000000200000461-3%=452712股4.股票價值=120父5%=75元/股8%5.年份股東類123局部參與優先股400040004000非參與優先股300030003000普通股180002630035000合計2500033300420006.2操作練習每股收益=0000=1200元/股1000每股股利

18、=膽=600元/股220000000-11000000,一幾、每股賬面價值=9000兀/股1000應當進行股票分割,股票分割后普通股股數為4000000份.每股收益=1200000400000=3元/股3每股股利=3=1.5元/股2項目轉回前轉回后普通股本萬元200280股數股2000040000超面額股本力兀16一留存收益萬兀9430權益合計310310每股賬面價值20000000-1100000022.5A公司8.4%,B公司是的,都是按每股收益4000006.45,C公司7.7%.50刷定型股利政策.(元/股)D=現=55%Aa2000D1200=42.86%Ab2800300036.5

19、9%8200可見A公司負債比率最高,與B公司的資產負債率比擬相近.B公司：K=2.25/36+8.4%=15.18%C公司：K=3.75/65+6.4%=12.54%將這兩個K值代入公式,推導出A公司的股票價格范圍：根據B公司的K值,A公司的股票價格=1.5/(15.18%7.7%)=21.6(元/股)根據C公司的K值,A公司的股票價格=1.5/(12.54%-7.7%)=33.38(元/股),即A公司的股票價格可能范圍為：每股21.633.38元.A公司的股票價格可能范圍為：每股21.633.38元.按22元計算,可獲得資本金22X(18%)X400000=8096000(元).根本練習口知

20、識題7.2知識應用7.2.1 判斷題1. X2.X3.V4.V5.X6.X7.,7.2.2 單項選擇題1. B2.D3.D4.C5.A6.D7.C8.D9.A10.C口技能題7.1規那么復習1 .債券價值=10X8.16%XP/A,10%,3)+10X(1+10%)-3=9.5424(萬元),95242>94000,對購置者有吸引力.到期收益率約為10.6%.2 .(1)當市場利率為10%時,發行價格為：1000元.(2)當市場利率為12%時,發行價格為：887.02元.(3)當市場利率為8%時,發行價格為：1121.34元.53 .債券價值=£+=803.6048+10000

21、.5674=855.81(元)t(112%)t(112%)54 .實際利率=|1+12%1=12.36%2到期收益率為9%時,Va=1215.63元,Vb=1085.05元.到期收益率為8%時,Va=1292.56元,Vb=1112.36元.當收益率變化時,長期債券價值的變化幅度大于短期債券.到期收益率為8%,期限均縮短1年時,Va=1272.36元,Vb=1077.75元.當債券期限變化時,短期債券價值的變化幅度大于長期債券.J15 .每期歸還的等額本息=5000000父£t(1+10%),=5000000+3.7908=1318987.40=1319000(元)年度年歸還額年付息

22、額本金歸還額本金剩余額二xi二一二一0一一一1000000011819000100000081900091810002181900091810090090082801003181900082801099099072891104181900072891110900896199021518190006199796199021一合計9095000409500010000000單位：元借款分期歸還方案表7.2操作練習1 .每年償債基金支付額為：1000萬+10年=100萬/年.年償債基金支付款項=10000000X(F/A,6%,10)=759000(元).2 .到期收益率為3.4%.先求出2000年

23、1月的利率：650=1000X3.4%X(P/A,K,17)+1000X(P/F,K,17)禾I率K=6.98%到2021年1月,離到期還有5年,債券價值：P=1000X3.4%X(P/A,6.98%,5)+1000X(P/F,6.98%,5)=853.13(元)債券已接近到期,其價值即為到期還本價值=1000元.3 .(1)分析計算以新債券替換舊債券所發生的凈現金流出量.新債券替換舊債券的凈現金流出量單位：元收回舊債券的支出(111X20000)新債發行費用(2000000X3%)重疊期舊債券利息支出(2000000X14%X2/12)其他費用2220000.0060000.0046666.

24、6720000.00現金流出合計2346666.67發行新債券收入2000000.00稅收節約額：收回公司債溢價(11X20000X33%)72600.00重疊期的利息費用(2000000X14%X2/12X33%)15400.00現金流入合計2088000.00凈現金流出量258666.67(2)分析計算以新債券替換舊債券所發生的現金流出的節約額.舊債券年凈現金流出量單位：元年利息費用(2000000X14%)280000.00減：稅收節約額：利息費用(2000000X14%X33%)92400.00年凈現金流出量187600.00新債券年凈現金流出量單位：元年利息費用(2000000X11

25、%)減：稅收節約額：220000.00利息費用(2000000X11%X33%)72600.00發行費用攤銷(60000/8X33%)2475.00其他相關費用攤銷(20000/8X33%)825.00年凈現金流出量144100.00年現金流出的節約額=187600-144100=43500(元)(3)當貼現率為11%,年數為8年時,年金現值系數為5.146.NPV=43500X5.146=223900元低于331300元,故此次債券替換并不值得.4.(1)計算融資租賃的凈現金流出量年度年租金額節約稅額二X35%凈現金流出量=一024000002400001240000840001560002

26、24000084000156000324000084000156000424000084000156000508400084000合計1200000420000780000(2)計算舉債購置的凈現金流出量51每期歸還的等額本息=1000000、t.(1+10%)=1000000+3.7908=263797.48=263800(元)年度年歸還額年付息額折舊費稅收節約額=(+)>35%凈現金流出量二12638001000002000001050001588002263800836202000009926716453332638006560220000092961170839426380045

27、7822000008602417777652638002399620000078399185401合計13190003190001000000461650857350(3)比擬兩種籌資方式,選擇凈現金流出量現值較低者年度現值系數融資租入舉債購置(P/F,6.5%,n)凈現金流出量現值二*凈現金流出量現值二*01.000240000240000一一10.93915600014647915880014910820.88215600013753916453314506230.82815600012914417083914142940.77715600012126217777613819050.730

28、84000-61310185401135321合計780000713115857350709110可知,舉債購置的現金流出量小于租賃融資的現金流出量,故公司不可采用融資租賃的方式,應舉債購入該項設備.根本練習口知識題8.2知識應用8.2.1 判斷題1. X2.V3.X4.X5.X6.V8.2.2 單項選擇題1. B2,D3.B4.D5.C口技能題8.1 規那么復習1. V=(5040)X1/2=5(元)2. (1)當股票市價上升為60元時甲投資者總收益=(6040)X(80/40)=40(元)甲投資者獲利率=40/80X100%=50%乙投資者認股權證理論價值=(4030)X1=10(元)故8

29、0元可購入認股權證數=80/10=8(張)乙投資者總收益=(6030)X880=160(元)乙投資者獲利率=160/80X100%=200%(2)當市價降為0時甲投資者總損失=(040)X(80/40)=-80(元)乙投資者總損失=(030)X8-80=-320(元)3. 所有持有認股權證的均未購置股票時,每股凈利=800/2400=0.33(元)所有持有認股權證的均購置了股票時,每股凈利：800(10000101000)240010002每股凈利上升0.03元10000=0.36(元)4. (1)前兩年轉換比率=1000+40=25(股)轉換溢價=(4030)X25=250元轉換溢價率=(4

30、030)Z30X100%=33.33%5. )第三年到第四年轉換比率=1000/45=22.22(股)轉換溢價=(4530)X22.22=333.3元轉換溢價率=(4530)Z30X100%=50%6. )后兩年轉換比率=1000/50=20(股)轉換溢價=(5030)X20=400元轉換溢價率=(5030)Z30X100%=66.67%8.2 操作練習1.美國捷運公司發行認股權證籌資的優勢所在：A.認股權證的發行可以促使其他籌資方式的運用,到達籌資的目的.發行附有認股權證的債券可能比發行純粹的債券更有吸引力.此外,可將認股權證作為改善新發行普通股或非公開銷售債券發行條件的因素.B.附認股權證

31、的公司債兼具負債和股權的特性,可降低公司的資金本錢.發行附認股權證的證券,可以使投資者在公司獲利狀況不錯時成為股東,從而分享公司盈余,故投資者愿意接受較低的債券利率和較為寬松的債券契約條款,到達降低公司的資金本錢的目的.C.認股權證可以帶來額外現金.認股權證不管是單獨發行還是附帶發行,均可為公司帶來額外的現金,增強公司的資金實力.美國捷運公司的強制轉換條款執行條件是：股票市價高于提前收回的價格,即當市價上升到高于$55時,持有者將愿意行使轉換權.2.對于公司而言,發行可轉換債券和認股權證都是作為一種暫時籌資的工具,其本意是發行普通股籌資,但兩種優先權行使后對公司財務狀況的影響卻是不同的.(1)

32、對資金總額和資本結構的影響不同.可轉換債權行使后,只是改變了企業資金來源的具體形式和資本結構,增加普通股所占比例,而企業資金來源不變；認股權證行使后企業除了獲得原已出售證券籌得資金外,還可新增一筆股權資本金,并改變資本結構.(2)對負債總額的影響不同.當可轉換債券行使轉換權后,原有的債務消失,負債總額減少；而認股權證行使后,原有的債務保存,負債總額不變.(3)對納稅的影響不同.當可轉換權行使后,原有負債的節稅功能相應消除；而認股權行使后,不影響原有的節稅效果.(4)對財務杠桿作用的影響不同.可轉換權行使后,原有的財務杠桿作用消失,而認股權證行使后,原有的財務杠桿作用仍然保存.(5)對原有股權沖

33、淡程度的取決條件不同.可轉換權行使后對原有股東權益的影響取決于轉換價格與原股東每股權益的關系；認股權證行使后對原有股東權益的影響取決于認購價格與原股東每股權益的關系.通過上述分析,我們可以得出結論：可轉換證券適用于將來不需增資且負債比率過高的情況；而認股權證那么適用于將來要求大量增資且負債比率適當或較低的情況.發行公司可根據公司的財務狀況,在分析不同籌資方式的優劣后,作出對公司有利的決策.根本練習口知識題9.2知識應用9.2.1 判斷題1.X2.,9.2.2單項選擇題1.A2.A3.D口技能題9.1規那么復習1 .由于放棄現金折扣本錢為24.29%高于市場利率,所以應享受現金折扣.2 .甲、乙

34、供給商的時機本錢分別為20.99%和31.81%.由于該公司有足夠的付現水平,故應選擇乙供給商.3 .該筆借款的實際利率為7.5%.4 .采用收款法、貼現法和加息法付息的實際利率分別為7%、7.53%和14%.9.2操作練習少付貨款=100000X3%=3000元一_,3%360放棄現金折扣本錢-=22.27%1-3%60-10.市場利率=12*22.27%.公司應享受現金折扣.第10章根本練習口知識題10.2知識應用10.2.1判斷題1.2. X3.X4.X5.V10.2.2單項選擇題1. B2,D3.B4.D5.B口技能題1.運用本錢分析模式確定企業的最正確現金持有量.、力殺項目、1234

35、現金持有量400006000080000100000投資本錢48007200960012000治理本錢5000600070008000短缺本錢2000016000120008000總本錢29800292002860028000由計算結果可知,企業的最正確現金持有量為100000元.2.|3父180父8002H=3父31M800+2000,14.4%V4M1丫360,作圖(略).10.2操作練習現金:-2父2000=預算二20000元單位：元項目1季度2季度3季度4季度全年各項現金收入額減：各項現金支出額米購材料營業費用購置設備支付股利現金凈收入額力口：期初現金余額減：期末現金余額現金多余或缺乏

36、銀行借款歸還借款歸還利息6000070000350002500080002000(10000)80005000(7000)7000一一7000085000450003000080002000(15000)50005000(15000)15000一一960009000048000300001000020006000500056255375一(5000)37595000750003500028000100002000200005625730018325一(17000)1325321000320000163000113000360008000100080007300170022000(22000)(

37、1700)注：第一次付息=5000X10%X3/4=375(元)第二次付息=2000X10%+15000X10%X3/4=1325(元)根本練習口知識題11.2 知識應用11.3 .1判斷題1.X2.,3.X4.V11.2.2單項選擇題1.C2.D3.D口技能題11.1規那么復習1.計算現行方案的投資收益額、一一1r4、一邊際利潤=5父200000父11=200000兀I5；52000004一時機本錢=3015%=10000兀3605壞賬損失=52000001%=10000元投資收益=200000-10000100006000=174000元同理,可計算出新方案的投資收益為190000元.所以,應采納新方案.2.項目現行方案新力