1、財務管理第一章 財務管理總論概念：組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性管理工作1. 內容財務活動：籌資（起點）、投資、資金營運（短期借款滿足經營需要）、分配財務關系：與投資者、與債權人、與受資者、與債務人、與政府、內部各單位、與職工經濟環境：經濟周期、經濟發展水平、經濟政策城建而非關稅企業組織形式的法律規定：獨資、合伙、公司2. 環境法律環境稅收法律規定：所得稅、流轉稅、資源稅、財產稅、行為稅1、金融機構2、金融工具特征：期限性、流動性、風險性、收益性 分類：資本市場工具（股票、債券）貨幣市場工具3、金融市場： 交易對象資金媒介金融工具分類：短期（貨幣）、長期（資本）初級市場、次級市場金融環

2、境（最主要）基礎性金融市場、金融衍生品市場實質：一定時期運用資金資源的交易價格分類：變動關系基準、套算4、利息率 供求情況固定、浮動形成機制市場、法定計算：純利率+通貨膨脹補償率+風險報酬率沒有風險和通貨膨脹情況下的均衡點利率違約、流動、期限企業目標：生存、發展、獲利3、目標 財務管理目標：優點缺點利潤最大化1、直接反映企業創造的價值1、沒考慮資金時間價值2、可在一定程度上反映出經濟效益的高低和對社會貢獻的大小2、沒反映利潤與投入資本的關系3、沒考慮風險因素3、企業補充資本、擴大經營規模的源泉4、片面追求利潤最大化，導致短期行為資本利潤最大化1、利潤同投入資本進行對比同上1、3、4同上2、3企

3、業價值最大化1、考慮了資金的時間價值以股價揭示企業價值2、反映資產保值增值的要求3、克服片面性和短期行為4、有利于社會資源合理配置目標的協調：所有者與經營者：解聘、接收、激勵（股票選擇權、績效股）所有者與債權人：限制性借債（條款、用途、擔保、信用條件）、收回借款3. 環節：預測、決策（核心）、預算、控制、分析通率低時，可以政府債券利率表視第二章 資金時間價值與風險分析一、 資金時間價值（在周轉使用中產生）1、 實質：相當于沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率前提條件：商品經濟高度發展、借貸關系的普遍存在2、 終值與現值項目終值現值公式系數符號公式系數符號單利復利普通年金倒數為年償債

4、基金倒數為資本回收額即付年金遞延年金永續年金3、 折現率、期間和利率的推算內插法：4、 名義利率與實際利率換算利率變為，期數變為二、 風險分析1、風險：對企業目標產生負面影響的事件發生的可能性風險因素（潛在原因）：實質性(物質條件)、道德(惡習行為企圖)、心理(主觀疏忽過失)三要素風險事故風險損失分類：損害的對象：人身風險、財產風險、責任風險、信用風險導致的后果：純粹風險、投機風險性質或發生原因：自然風險、經濟風險、社會風險能否被分散：可分散風險、不可分散風險起源與影響：基本風險、特定風險（經營風險和財務風險）2、風險衡量：期望值標準離差期望值相同情況下，越大風險越大標準離差率期望值不同情況下

5、，越大風險越大3、風險收益率 b為風險價值系數（風險收益率占標準離差率的比率）不考慮通貨因素的總收益率為無風險收益率規避風險：減少風險：控制風險因素、控制風險發生的頻率和降低損害程度4、風險對策： 轉移風險：參保、擔保、租賃經營、套期交易、票據貼現接受風險：自擔（直接計入損益）和自保（計提準備）第三章 企業籌資方式一、 概述1、 動機：設立性、擴張性、調整性（資金結構）、混合性2、 分類按來源渠道：所有者權益、負債按是否通過金融機構：直接籌資（商業票據、股票、債券）、間接籌資（銀行借款）按資金的取得方式：內源（折舊、留存收益）、外源按是否在資產負債表上得以反映：表內籌資、表外籌資（經營租賃、代

6、銷、來料加工）按期限：短期、長期3、 籌資渠道：銀行信貸資金、其他金融機構資金、其他企業資金、居民個人資金、國家財政資金、企業自留資金籌資方式：吸收直接投資、發行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業信用、發行公司債券、融資租賃、杠桿收購4、 籌資基本原則：規模適當、籌措及時、來源合理、方式經濟5、 資金需要量預測定性預測法：經驗判斷，不能揭示資金需要量與有關因素之間的數量關系銷售百分率法比率預測法外界資金的需要量定量.回歸直線方程資金習性預測法 .高低點法b=最高收入期的資金占用量最低收入期的資金占用量最高銷售收入最低銷售收入二、 權益資金的籌集 原則：共同投資、共同經營、共擔風險、共享利

7、潤1、吸收直接投資種類：國家、法人、個人 出資方式：現金、實物、工業產權、土地使用權2、發行普通股 股票特征：法定性、收益性、風險性、參與性、無限期性、可轉讓性、價格波動性向發行人、國家授權投資的機構、法人必須 股票分類：按股東權利義務：普通股、優先股按票面有無記名：無記名股、記名股按票面有無金額：面值股、無面值股按發行對象上市地區：A股、B股、H股、N股 股票的價值：票面、賬面、清算、市場股票價格：事先的不確定性、交易價格的市場性股價指數：綜合性指數（上證、深圳）、分類指數（道·瓊斯指數）全部上市股票價格指數、成份股指數 股東權利：a公司管理權（投票權、查賬權、阻止越權權）、b分享

8、盈余權、c出讓股份權、d優先認股權、e剩余財產要求權 股票發行：定價方式：協商定價、一般詢價、累計投標詢價、上網競價估價方法：a市盈率定價法、b凈資產倍率法（國內一直未采用）、c競價確定法（已停用）、d現金流量折現法(公路、港口、橋梁、電廠等)3、發行優先股 動機：防止公司股權分散化、調劑現金余缺、改善資金結構、維持舉債能力 種類： 累積優先股、非累積優先股對股東有利 可轉換優先股、不可轉換優先股參加優先股、不參加優先股對股份公司有利 可贖回優先股、不可贖回優先股 優先股股東權利：優先分配股利權、優先分配剩余資產權、部分管理權 性質：雙重性質（法律上為自有資金，卻兼有債券性質）4、發行認股權證

9、 含義：由股份公司發行的，能按特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證 特征：一種促銷手段、含有期權條款、具有價值和市場價格 種類：長期、短期（90天內）；單獨發行、附帶發行 基本要素：認購數量、認購價格、認購期限、贖回條款 價值：理論價值（市價認購價、執行價）×換股比率實際價值：以理論價值為最低限 作用：籌集額外現金、促進其他籌資方式的運用三、 負債資金的籌集1、向銀行借款 分類： 期限：短期、中期、長期條件：信用借款、擔保借款、票據貼現貸款機構：政策性銀行貸款、商業銀行貸款、信托投資貸款、財務公司貸款 信用條件： 信貸額度周轉信貸協定（未使用部分付承諾費）補償

10、性余額：實際利率100%×名義利率一般高于非抵押1補償性余額比率借款抵押：應收賬款、存貨、股票、債券、房屋償還條件：到期一次償還、期內等額償還以實際交易為貸款條件 利息支付方式：利隨本清法（收款法）、貼現法（先扣除利息）2、發行公司債券 分類： 有無抵押擔保：信用債券、抵押債券、擔保債券記名否：記名債券、無記名債券其他：可轉換債券、無息債券、浮動利率債券（對付通貨膨脹）、收益債券 發行價格：等價、折價、溢價求現值復利：債券發行價格票面金額×票面金額××單利：債券發行價格票面金額×× 償還時間：提前償還、到期償還（分批償還、一次償還）、

11、滯后償還（轉期、轉換） 可轉換債券：性質：一種典型的混合金融產品基本要素：基準股票、票面利率、轉換價格、轉換比率、轉換期限、贖回條款、回售條款、轉換調整條款或保護條款優點：可節約利息支出、有利于穩定股價、增強籌資靈活性缺點：增強了對管理層的壓力、存在回售風險、存在股價大幅上揚風險，減少籌資數量3、融資租賃 形式：售后租回、直接租賃、杠桿租賃（涉及承租人、出租人、資金出借者） 租金：構成：設備價款+租息（融資成本+租賃手續費）求年金 計算： 后付租金先付租金 4、商業信用 形式：賒購商品、預收貨款、商業匯票 條件：預收貨款；延期付款，但不涉及現金折扣；延期付款，但早付款可享受現金折扣 放棄現金折

12、扣的成本短期融資成本率，折扣期內付款N信用期折扣期短期融資成本率，信用期付款5、杠桿收購籌資 含義：以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種籌資活動 特點：a杠桿比率高、b有助于促進企業優勝劣汰、c貸款安全性強、d可吸收獲得資產增值、e有利于提高投資者的收益能力方式吸收直接投資發行普通股發行優先股優點沒有固定利息負擔股利支付既固定，又有一定彈性有利于盡快形成生產能力沒有固定到期日，不用償還沒有固定到期日，不用償還有利于降低財務風險籌資風險小有利于增強企業信譽和借款能力能增加公司的信譽有利于增強公司信譽籌資限制較少缺點資金成本較高資金成本較高籌資成本高容易分散

13、企業控制權容易分散控制權籌資限制多財務負擔重方式向銀行借款發行公司債券融資租賃商業信用優點籌資速度快可發揮財務杠桿作用籌資速度快籌資便利籌資成本低資金成本較低限制條款少籌資成本低借款彈性好保證控制權設備淘汰風險小限制條款少財務風險小稅收負擔輕（西方）缺點籌資數額有限籌資額有限資金成本較高放棄現金折扣則成本高限制條款較多限制條件多財務風險較大籌資風險高也會構成負擔期限較短第四章 資金成本和資金結構一、 資金成本用資費用1、 資金成本：為籌集和使用資金而發生的代價?；I資費用資金成本每年的用資費用籌資數額籌資費用籌資決策中的作用：影響籌資總額、選擇資金來源、選用籌資方式、確定最優結構投資：作為折現率

14、、作為基準收益率2、 個別資金成本借款債券優先股留存收益普通股負債資金成本債券成本權益資金成本優先股成本銀行借款成本普通股成本股利折現模型資本資產定價模型無風險利率加風險溢價手續費很低時，忽略留存收益成本（不用考慮籌資費用）3、 加權資金成本：W為比重（賬面價值權數、市場價值、目標價值權數）4、 資金邊際成本：資金每增加一個單位而增加的成本。（加權平均法計算，應使用市場價值權數）二、 杠桿原理1、 杠桿效應：由于特定費用的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。 固定成本（相關范圍內，不隨業務量發生任何變動）約束性：“經營能力”成本 酌量性：“經營方針”成本

15、2、成本 變動成本（，隨成正比例）：直接人工、直接材料(按習性) 半變動 混合成本,隨不成同比例 半固定階梯型增長3、邊際貢獻：4、息稅前利潤：特殊費用效應理論公式簡化公式經營杠桿固定成本EBIT變動大于px財務杠桿固定財務費用EPS變動大于EBIT復合杠桿固定成本和財務費用EPS變動大于pxR為融資租賃租金關系：DCLDOL×DFL三、 資金結構1、 資金結構： 含義：企業各種資金的構成及其比例關系?；I資決策的核心問題（負債資金的比例）影響因素：企業的財務狀況、資產結構、企業銷售情況、投資者和管理人員的態度、貸款人和信用評級機構的影響、行業因素、所得稅稅率的高低、利率水平的變動趨勢

16、資金結構理論：凈收益理論負債越多企業價值越大凈營業收益理論不存在最佳資金結構 傳統折衷理論綜合資金成本的最低點的資金結構最優 MM理論不考慮所得稅時，沒有最佳資金結構；考慮所得稅時，負債越多，企業價值越大 平衡理論當邊際負債稅額庇護利益等于邊際財務危機成本時，企業價值最大，資金結構最優 代理理論均衡企業所有權結構是由股權代理成本和債權代理成本之間的平衡關系來決定的等級籌資理論偏好內部籌資；如果需要外部籌資，則偏好債務籌資2、 最優資金結構：含義：一定條件下使企業加權平均資金成本最低、企業價值最大的資金結構。確定方法： 息稅前利潤每股利潤分析法（EBITEPS分析法、每股利潤無差異點法）沒有考慮

17、資金結構對風險的影響N為普通股股數時，利用負債資金有利；時，發行普通股為宜可能漏掉最優方案 比較資金成本法：若干方案分別計算加權平均資金成本，比較來確定。 公司價值分析法：使公司總價值最高的資金結構是最優的，資金成本也是最低的公司的市場總價值股票的總價值債券的價值股票市場價值賬面或市場價值（息稅前利潤利息）×（1所得稅稅率）普通股成本加權平均資金成本債務資金成本×價值比重普通股成本×價值比重存量調整：債轉股、股轉債增發新股償債、調整負債結構、調整權益結構3、 資金結構的調整增量調整：發行新債、舉借新貸款、進行籌資租賃、發行新股票減量調整：提前還貸、提前收回債券、回

18、購股票減少股本、企業分立第五章 投資概述一、投資的含義與種類1、含義：為獲取收益而向一定對象投放資金的經濟行為。特點：目的性、時間性、收益性、風險性2、投資的動機：按層次高低：行為動機、經濟動機、戰略動機按投資的功能：獲利動機、擴張動機、分散風險動機、控制動機3、投機與投資的關系投機：一種承擔特殊風險獲取特殊收益的行為投機與投資：聯系：投機是投資的一種特殊形式；基本目的一致；未來收益都不確定性區別：期限長短不同；利益著眼點不同；風險不同；交易方式不同投機的積極作用：導向、平衡、動力、保護作用投機的消極作用：不利于社會安定；造成市場混亂；形成泡沫經濟4、投資的分類：按投資行為的介入程度：直接投資

19、、間接投資（證券）按投資對象的不同：實物投資、金融投資按投入的領域不同：生產性投資、非生產性投資按經營目標的不同：盈利性投資、政策性投資按投資的方向不同：對內投資、對外投資按投資的內容不同：固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資二、投資風險與投資收益1、投資風險的含義：不同投資結果與期望投資收益之間的不一致2、投資收益的含義：期望投資收益、實際投資收益、無風險收益資金時間價值+通貨膨脹補貼率必要收益無風險收益率+風險收益率組合收益率加權平均收益率組合風險加權平均風險3、投資組合風險收益率的計算為正，兩收益率呈同方向；為

20、負值，相反方向絕對值越大，關系越密切；反之，越疏遠1）投資組合的期望收益率：2）兩項資產構成的投資組合的風險：在1到1之間變動，1代表完全負相關，1代表完全正相關，0表示不相關協方差相關系數兩項資產構成的投資組合的總風險：投資組合收益率的方差：標準離差：注：不論投資組合中兩項資產之間的相關系數如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。三、資本資產定價模型1、系數單項資產的系數：單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率的比必要收益率投資組合的系數：2、資本資產定價模型 基本表達式： 投資組合風險收益率： 投資組合的系數： 依據的假設條件第六章 項目投資一

21、、 項目投資1、 項目投資：一種以特定項目為對象，直接與新建或更新發行項目有關的長期投資行為。2、 特點：投資金額大、影響時間長、變現能力差、投資風險大。建設投資包括：固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資3、 項目計算期（n）建設期(s)生產經營期(p) 原始總投資建設投資流動資金投資投資總額原始總投資建設期資本化利息二、 現金流量1、關于現金流量的假設： 投資項目的類型假設：只包括單純固定資產投資項目、完整工業投資項目、更新改造投資項目 財務可行性分析假設：已具備國民經濟可行性和技術可行性。 全投資假設：借入資金也作為自有資金對待。 建設期投入全部資金假設。 經營期與折舊年限一致假設。 時

22、點指標假設：不論時期還時點，均按年初或年末時點指標處理。 確定性假設：有關價格、產銷量、成本水平、所得稅率為已知常數。2、現金流量的估算營業收入單價（不含增值稅）×預測銷售量總價法時指銷售凈額回收流動資金：終結點一次回收的流動資金各年墊支的流動資金合計固定資產原值固定資產投資資本化利息三、 凈現金流量項目投資中的現金流量表與財務會計現金流量表的區別（五不同）：反映對象不同；期間特征不同；表格結構不同；勾稽關系不同；信息屬性不同。項目完整工業投資單純固定資產投資更新改造投資現金流量流入1、營業收入1、增加的營業收入1、增加的營業收入2、回收固定資產余值2、回收固定資產余值2、處置舊資產

23、的變現凈收入3、回收流動資金4、其他現金流入3、新舊回收余值的差額流出1、建設投資（固定、無形、開辦費）1、固定資產投資1、購置新的投資2、流動資金投資2、增加的流動資金投資（節約用負值）3、經營成本（付現成本）2、新增經營成本3、增加的經營成本（節約用負值）4、各項稅款5、其他現金流出3、增加的各項稅款4、增加的各項稅款（節約用負值）凈現金流量建設期某年凈現金流量(NCF)該年發生的原始投資額(I)某年凈現金流量該年發生的原始投資額某年凈現金流量(NCF)（該年發生的新投資舊資產變價凈收入）S0：期末凈現金流量提前報廢凈損失而抵減的所得稅經營期某年凈現金流量(NCF)該年利潤(P)該年折舊(

24、D)該年攤銷(M)該年利息(C)該年回收額(R)某年凈現金流量(NCF)新增的凈利潤(P)新增的折舊(D) 新增利息該年回收凈殘值S0：第一年NCF增加的凈利潤增加的折舊提前報廢凈損失而抵減的所得稅其他各年NCF增加的凈利潤增加的折舊新增利息回收新舊凈殘值之差額所得稅為流出項目時，應為凈利潤（我國現行）增加的折舊新設備年折舊舊設備年折舊（按變價凈收入扣除凈殘值繼續可使用年限）同方向四、 決策評價指標項目投資利潤率（輔助）靜態回收期（次要）凈現值（主要）凈現值率獲利指數內部收益率（主要）含義達產期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間項目計算期內，按

25、行業基準收益率或其他折現率計算的各年凈現金流量現值和指凈現值占原始投資現值總和的百分比指投產后按行業基準收益率或設定折現率折算的積年凈現金流量的現值合計與原始投資的現值合計之比為能使投資項目的凈現值等于零時的折現率（IRR）判斷非折現相對量正指標非折現絕對量反指標折現絕對值正指標折現相對量正指標折現相對量正指標折現相對量正指標越高越好越短越好投資額相同，最大為優投資額相同，最大為優越大越好投資額×（內部收益率資金成本）最大為優無風險投資利潤率可行基準投資回收期可行0可行0可行1可行資金成本可行優點1、簡單、明了、易于掌握1、直觀反映返本期限1、考慮了資金時間價值1、反映投入與產出關系

26、同凈現值法基本相同，但可在投資額不同方案之間比較 1、動態直接反映實際收益水平2、能反映建設期資本化利息的有無對項目的影響2、便于理解，計算不難2、考慮了全部凈現金流量，2、比其他動態相對數指標計算容易3、直接利用回收期之前凈現金流量信息2、不受行業基準收益率高低影響，客觀缺點1、沒有考慮資金時間價值1、沒有考慮資金時間價值1、不直接反映實際收益水平不直接反映實際收益水平1、計算麻煩2、不能正確反映建設期長短、投資方式、回收額有無、等對項目的影響2、不能正確反映投資方式不同對項目的影響2、不反映投入與產出關系2、當經營期大量追加投資時，缺乏實際意義3、無法直接利用凈現金流量信息4、分子、分母不

27、具可比性3、不考慮回收期滿后的流量變化1、投資利潤率ROI年平均利潤額P(或P')×100%投資總額I'包括資本化利息2、包括建設期的投資回收期列表法：（PP） 累計凈現金流量由負變正的前一年公式法：條件：投產后若干年每年交現金流量相等，之和原始總投資，則：不包括建設期（PP）全部投資均于建設起點一次投入，建設期為0時，與內部收益率相等原始投資額的投資回收期投產后前若干年每年相等的現金凈流量 PP PP + s3、凈現值另：插入函數法需向前調整一年折現率i：資金成本、機會成本、行業平均資金收益率、人為主觀確定（逐次測試法）4、凈現值率（NPVR）投資項目凈現值

28、5;100%原始投資現值投產后凈現值合計5、獲利指數（獲利指數（PI）1凈現值率（NPVR）6、內部收益率IRR特殊方法：原始投資額投產后每年相等的凈現金流量條件：a、投產后每年凈現金流量相等；b、S=0 直接查表；按內插法一般方法：逐次測試法最后利用凈現值正負臨界值及相應折現率，通過內插法計算（條件：2%5%；0；0；則：插入函數法：利用Excel的財務函數“IRR”(起點有投資，結果會小于真實內部收益率)五、 決策評價指標的運用1、 單一獨立投資項目 同時滿足以下條件，則可行：凈現值NPV0；凈現值率NPVR0；獲利指數PI1；內部收益率IRRi；包括建設期的靜態投資回收期PPn/2項目計

29、算期的一半；不包括建設期的PPp/2經營期的一半；投資利潤率ROI基準投資利潤率i 同時不滿足，則不可行 以主要指標結論為準 利用凈現值、凈現值率、獲利指數和內部收益率指標評價同一項目，會得出完全相同的結論2、 多個互斥方案比較與優選方法適用定義判斷凈現值法原始投資相同且計算期相等大為優凈現值率法原始投資相同大為優差額投資內部收益率法原始投資不同兩方案在兩方案差量凈現金流量NCF基礎上，計算差額內部收益率IRRi 投資額大的優i 投資額小的優年等額凈回收額法原始投資不同且計算期不同大為優計算期統一法方案重復法計算期不同將各方案計算期的最小公倍數作為比較方案的計算期，調整有關指標后比較按指標性質

30、比較最短計算期法將所有方案凈現值均還原為等額年回收額的基礎上，再按最短的計算期來計算出相應凈現值，比較決策大為優3、 多個投資方案組合的決策 總原則：在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現值總量按各方案凈現值率高低排序當總投資額受限制時，通過交換位置進行組合第七章 證券投資一、 證券投資概述1、證券的含義：用以證明或設定權利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權取得該證券擁有的特定權益。 特征：法律特征、書面特征 種類： 按性質：憑證證券（又稱無價證券：借據、收據、購物券、供應證）有價證券（廣義：商品證券、貨幣證券、資本證券（狹義）按發行主體：政府證券、金融證券、公司證券按所體現的

31、權益：所有權證券、債權證券按收益決定因素：原生證券取決于發行者的財務狀況衍生證券取決于原生證券的價格（期貨、期權）按收益穩定狀況：固定收益證券、變動收益證券按到期日長短：短期證券、長期證券按是否在交易所掛牌：上市證券、非上市證券按募集方式：公募證券、私募證券2、效率市場假說證券投資風險與收益確定、決策的前提，是關于證券市價格對相關信息反映程度的假定資本市場強式有效次強式有效弱式有效無效市場有效的前提1、信息公開的有效性滿足受損害受損害受損害2、信息從被公開到被接收的有效性滿足滿足滿足受損害3、投資者對信息做出判斷的有效性滿足滿足受損害受損害4、投資者實施投資決策的有效性滿足滿足滿足受損害包括的

32、信息公開信息內幕信息3、證券投資的特點（對于實物投資而言）：流動性強、價值不穩定、交易成本低 目的：暫時存放閑置資金 與籌集長期資金相配合 滿足未來的財務需求 滿足季節性經營對現金的需求 獲利對相關企業的控制權4、證券投資的對象與種類：債券投資、股票投資、基金投資、期貨投資、期權投資、組合投資期權與期貨相同點：都有套期交易和投機性交易兩種方式；都有套期保值和價格發現的作用比自身特點：買賣的是一種特殊權力，不一定履行合同風險小于期貨，損失僅限于期權費可在交易所內，也可在場外進行可放棄權力，真正進行商品交割的比率更低可雙向操作，規避風險的范圍更廣泛5、證券投資的風險與收益率系統風險：利息率風險由于

33、利息率的變動而引起證券價格波動，遭受損失的風險再投資風險由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實現預期收益的風險風險購買力風險由于通貨膨脹而使到期或出售時所獲貨幣資金購買力降低的風險非系統風險：違約風險無法按期支付利息或償還本金的風險流動性風險想出售而不能立即出售的風險 破產風險發行者破產，無法收回應得權益的風險收益率：息票收益率、本期收益率、到期收益率、持有期收益率年收益即名義利息率息票收益率支付的年利息（股利）總額/證券的面值本期收益率支付的年利息（股利）總額/證券的市場價格到期收益率：短期：年利息（股利）（賣出價買入價）÷到期年限買入價長期：求使未來現金流入現值等于現金流出的

34、折現率（即內含報酬率）持有期收益率：同上（年限為持有年限）6、證券投資程序：選擇投資對象，開戶與委托、交割與清算、過戶二、 債券投資、股票投資決策原則：價值高于購買價格，可行債券投資股票投資目的短期調節現金余額1、獲利長期收益2、控股收益率來源年利息收入、資本損益股利、資本利得影響因素票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格、出售價格正相關:可贖回條款、違約風險負相關:稅收待遇、流動性經營業績、市場價格變化、股利政策，投資者的經驗與技巧估價（求現值）一般情況短期持有、準備出售一次還本付息且不計復利長期持有、股利穩定不變預計（相當于永續年金）折現發行（無票面利率，到期按面值償還）長期持有、股利固

35、定增長優點1、本金安全性高1、投資收益高2、收入穩定性強2、購買力風險低3、市場流動性好3、擁有經營控制權缺點1、購買力風險較大1、求償權居后2、沒有經營管理權2、價格不穩定3、收入不穩定注：K為市場利率或投資人要求的必要報酬率四、投資基金1、投資基金的含義與特征：涉及發起人、投資人、管理人、托管人2、投資基金的種類標準分類特點資金性質投資者地位基金運營依據組織形態契約型基金信托財產受益人基金契約公司型基金法人資本公司股東基金公司章程標準分類特點期限發行規模轉讓方式交易價格投資策略變現方式封閉式基金有固定封閉期在招募說明書中列明不能贖回，只能出售受市場供求影響，并不反映公司凈資產值可進行長期投

36、資開放式基金無固定期限無限制可贖回取決于基金的每單位資產凈值的大小不可全部投資，須保持流動性投資標的股票基金風險程度比個人投資股票要低，具有較強的變現性和流動性債券基金風險和收益水平通常較股票基金低貨幣基金在整個基金市場上屬于低風險的安全基金期貨基金可能獲得較高投資收益，也面臨較大的投資風險期權基金以期權作為主要投資對象，風險小于期貨基金認股權證基金也屬于高風險基金專門基金由股票基金發展演化而成，屬于分類行業股票基金或次級股票基金3、投資基金的估價與收益率基金的價值取決于目前能給投資者帶來的現金流量，用基金的凈資產的現在價值來表達基金單位凈值基金凈資產價值總額/基金單位總份額其中：基金凈資產價

37、值總額基金總資產市場價值基金負債總額基金的報價：封閉型基金由供求和基金業績決定，圍繞基金單位凈值上下波動開放型基金完全以基金單位凈值為基礎，采用兩種形式：認購價、贖回價基金認購價基金單位凈值+首次認購費基金贖回價基金單位凈值基金贖回費注：收取首次認購費的基金，一般不再收取贖回費基金收益率用以反映基金增值情況，通過基金凈資產的價值變化來衡量基金收益率年末持有份數×年末基金單位凈值年初持有份數×年初基金單位凈值年初持有份數×年初基金單位凈值4、基金投資的優點：具有專家理財優勢，能降低風險，提高收益；具有資金規模優勢缺點：無法獲利很高的投資收益；大盤整體下跌時，可能損失

38、較多。第八章 營運資金一、 營運資金相對于固定資產1、 營運資金：又稱營運資本，流動資產流動負債2、 營運資金的數量：在風險和收益率之間進行權衡，控制在一定范圍之內3、 營運資金的特點：流動資產：投資回收期短、流動性強、具有并存性、具有波動性相對于長期負債流動負債：速度快、彈性高、成本低、風險大二、 現金1、 現金：屬于非盈利資產交易動機正常經營秩序下保持一定的支付能力（償債、派發現金股利），取決于銷售水平2、持有動機： 預防動機取決于：企業有意承擔風險的程度；企業臨時舉債能力的強弱；企業對現金流量預測的可靠程度。投機動機非投資動機，影響因素：金融市場的投資機會，對待風險的態度持有成本管理費用

39、（管理人員工資、安全措施費）決策無關成本喪失的再投資收益（機會成本）與現金持有量成正比例關系3、現金的成本 轉換成本委托買賣傭金、手續費、過戶費、實物交割手續費決策無關成本固定性交易費用與現金持有量成反比例關系短缺成本與現金持有量成反方向變動關系4、最佳現金持有量成本分析模式：持有現金的機會成本與短缺成本之和最小時的現金持有量為最佳 機會成本現金持有量×有價證券利率（或報酬率）存貨模式：機會成本與固定性轉換成本之和最低時（相等時）的現金持有量為最佳，4個假設P231 現金管理相關總成本TC持有機會成本(Q/2)×K+固定性轉換成本(T/Q)×F 最佳現金持有量T為

40、現金總需求量、F為每次轉換的固定成本最低現金管理相關總成本K為有價證券利息率5、日常管理管理目的：首先，保證日常生產經營業務的需求；其次，使這些現金獲得最大的收益回收管理：郵政信箱法、銀行業務集中法（0時可行）基本內容分散收賬收益凈額（分散前應收賬款投資額分散后）×綜合資金成本率增設后每年增加費用額支出管理：合理利用“浮游量”、推遲支付應付款、采用匯票付款、改進工資支付方式而非支票閑置現金投資管理：既提高資產的收益水平，又保持流動性三、 應收賬款1、 應收賬款的功能：促進銷售、減少存貨機會成本維持賒銷所需要的資金×資金成本率2、 應收賬款的成本：維持賒銷所需資金（占用額）應

41、收賬款平均余額×變動成本率應收賬款平均余額年賒銷額/360×平均收賬天數管理成本：資信調查費、收賬費、其他壞賬成本：賒銷額×壞賬損失率，與應收賬款數量同方向變動通常以預期的壞賬損失率表示3、信用政策：信用標準、信用條件、收賬政策信用品質、償付能力、資本、抵押品、經濟狀況信用標準：獲利信用所應具備的最低條件，通常以預期的壞賬損失率表示影響因素：a同行業競爭對手的情況、b企業承擔違約風險的能力、c客戶的資信程度（5C）年賒銷額現金折扣年賒銷凈額變動成本有變化的固定成本信用成本前收益信用成本應收機會成本壞賬損失收賬費用信用成本后收益大而優定量分析：確定客戶拒付的風險（壞

42、賬損失率），具體確定客戶的信用等級信用條件：信用期限是否延長，視增加的邊際收入是否大于增加的邊際成本現金折扣和折扣期限（2/10，n/45）不包括數量折扣收賬政策在增加收賬費用、減少壞賬損失、減少應收賬款機會成本之間進行權衡3、 日常管理：應收賬款追蹤分析、賬齡分析、建立壞賬準備制度、收現率分析收現保證率（必要現付總額其他現金流入）/應收賬款總計四、 存貨1、 存貨功能：防止停工待料、適應市場變化、降低進貨成本、維持均衡生產進貨成本：進價（決策無關成本）+進貨費用（變動性與次數成正比例變動，固定性決策無關）2、 存貨成本儲存成本：固定性儲存成本決策無關成本 變動性與儲存數額成正比例變動缺貨成本

43、允許缺貨時，與存貨數量反向相關3、 存貨經濟批量能使相關總成本達到最低點的進貨數量，6個假設P342基本模式：存貨相關總成本相關進貨費用+相關存儲成本經濟進貨批量A為年度計劃進貨總量經濟進貨批量的存貨相關總成本B為平均每次進貨費用經濟進貨批量平均占用資金C為單位存貨年度單位儲存成本年度最佳進貨批次P為進貨單價實行數量折扣的模式：按基本模式確定經濟進貨批量、計算相關總成本按數量折扣的批量計算相關總成本比較，最低存貨相關總成本對應的進貨批量為最佳允許缺貨時的模式：R為單位缺貨成本平均缺貨量4、 日常管理：存貨定額控制存貨供應時點控制存貨儲存期控制利潤毛利固定儲存費銷售稅金及附加每日變動儲存費

44、15;儲存天數批進批出：每日變動儲存費購進批量×購進單價×日變動儲存費率保本儲存天數（毛利固定儲存費銷售稅金及附加）/每日變動儲存費保利儲存天數（毛利固定儲存費銷售稅金及附加目標利潤）/每日變動儲存費批進批出實際獲利額每日變動儲存費×（保本儲存天數實際儲存天數）批進零售：實際獲利額每日變動儲存費×平均保本儲存天數（實際售完天數+1）/2平均實際儲存天數存貨ABC控制分類標準：一是金額標準，二是品種數量標準金額比重：ABC0.70.20.1品種數量比重：ABC0.10.20.7A類分品種重點管理；B類分類別一般控制；C類按總額靈活掌握第九章 收益分配一、

45、概述1、基本原則： 依法分配原則 兼顧各方面利益原則 分配與積累并重原則投資與收益對等原則正確處理投資者利益關系的關鍵2、影響因素：法律因素：資本保全約束只能來源于當期利潤或留存收益 資本積累約束必須按一定比例和基數提取各種公積金 償債能力約束 超額累積利潤約束我國法律目前對此尚未作出規定股東因素：控制權考慮；避稅考慮；穩定收入考慮；規避風險考慮公司因素：公司舉債能力；未來投資機會；盈余穩定狀況；資產流動狀況；籌資成本；其他因素其他因素：債務合同限制；通貨膨脹偏緊3、股利理論股利重要論：股利對投資者非常重要，投資者一般期望公司多分配股利“在手之鳥”理論：用留存收益帶給投資者的收益具有很大的不確

46、定性，并且投資風險隨著時間的推移將進一步增大，投資者更喜歡現金股利。股利越多，公司的市場價值越大。信號傳遞理論：通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。通常要付出高昂代價：a較高的所得稅負擔；b現金短缺可能被迫發行新股；c喪失有利的投資機會，產生一定的機會成本。 代理理論：股利政策有助于減緩管理者與股東之間，股東與債權人之間的代理沖突，相當于是協調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。股利無關論：公司市場價值的高低，由公司所選擇的投資政策的好壞所決定。在完全資本市場的條件下，股利完全取決于投資項目需用盈余后的剩余，投資者對于盈利的留存或發放股利毫無偏好。4個假設：完善的競爭；信息完

47、備；交易成本為零；理性投資者股利分配的稅收效應理論：股利政策不僅與股價相關，由于稅賦的影響，應采用低股利政策二、股利政策1、收益分配政策的意義：在一定程度上決定企業對外再籌資能力市場價值的大小2、政策評價與選擇： 斜體為普遍采用、并為廣大投資者所認可的收益分配政策依據優點缺點適用剩余政策股利無關理論能充分利用籌資成本最低的資金來源，保持的理想的資金結構，使綜合資金成本最低，實現企業價值的長期最大化不利于投資者按排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象公司初創期或衰退期固定股利政策股利重要理論有利于樹立良好的公司形象，穩定股票價格；有利于投資者安排收入與支出股利支付與公司盈利能力相脫節，容易引起公司資金短缺經營比較穩定或正處于成長期、信譽一般的公司固定股利支付率政策股利重要理論使股利與企業通途相結合，體現風險投資與風險收益的對等股利波動易產生不穩定印象，不利于股票價格的穩定與上漲；缺乏財務彈性；支付率確定難度大穩定發展的公司和公司財務狀況較穩定的階段正常股利加額外股利政策股利重要理論具有較大靈活性，一定程度上維持股利的穩定性股