1、經濟研究導刊ECONOMIC RESEARCH GUIDE總第128期2011年第18期Serial No .128No .18,20112008年下半年以來,由次貸危機導致的美國金融危機引發了全球金融危機。在其影響下,全球經濟陷入衰退,金融業遇到了空前的危機,一些實力雄厚的銀行頃刻間倒塌,各國匯率大幅度波動,企業減產甚至停產。一、金融危機的形成機理(一金融危機的導火索次貸危機次貸危機是由于一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款而引起的,通過大量金融衍生產品把其他金融機構卷入了這次危機,通過各種途徑影響到整個世界。美國房地產貸款市場大致可分為三類:優質貸款市場、次優級的貸款市場

2、、次級貸款市場。“次級”及“優質級”是以借款人的信用條件為劃分界限的。次級按揭貸款是面向信用程度較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的和收入不高的借款人。在美國,次級抵押貸款利率比一般抵押貸款高出23個百分點,貸款機構的收益也比較高,所以次級貸款對放貸機構來說是一項高回報的業務。但由于次級貸款對借款人的信用要求較優質級貸款低,借款者信用記錄較差,逾期還款比例較高,因此次級房貸機構面臨的風險也更大。為了轉移次級按揭貸款的巨大風險,美國金融界采用了次級貸款證券化的方法,把大量的房地產抵押債券出售給了其他國家。如此多的次級貸款收不回來導致國內投資銀行的證券業務、商業銀行的信貸業務和保險公司

3、的保險業務相互交織、風險交叉傳遞,不斷出現逐級放大的連鎖危機。(二金融危機的根源僅僅次貸危機還不足以造成美國此前如此嚴重的金融危機,它的根源更深更廣。1.美聯儲降息與房地產降溫。美國長期的低利率政策刺激了美國經濟的增長,同時也帶來了房地產市場的過度繁榮。在利益的刺激下,衍生金融產品泛濫。美聯儲降息后,房地產市場迅速降溫,違約現象頻現,直接造成了金融機構的流動性不足。2.金融衍生品催化作用。由于金融衍生品的過度創新,銀行發放房屋貸款給還款能力差的個人,這樣就把風險層層打包轉移給其他金融機構。3.金融信息披露不充分。金融市場存在信息不對稱與道德風險。由于激烈的競爭,在美國次級抵押貸款的發放中,貸款

4、經紀商為增加業務量,獲取更大的利潤,有意或無意地放松對借款人的調查,并且降低貸款的標準。一些貸款機構或其代理人有意不向借款申請人披露有關次級抵押貸款的風險,甚至提供虛假借貸信息誘騙申請人借款。當情況發生變化即房價下跌時,這些低收入借款人將無法還清貸款,貸款機構也因此陷入風險之中。4.政府監管不力。由于政府忽視信貸風險的控制,金融衍生品的發展超越了金融監管的范圍。監管機構對金融衍生品的評估與監督責任完全放手給私人證券評級機構,給其留下了太多的操作空間,這對金融危機起到了推波助瀾的作用。5.全球經濟失衡。美國在金融市場上的比較優勢引起全球流動性約束不對稱,其資本市場泡沫產生的財富效應而導致了美國的

5、過度消費造成全球經濟失衡。當經濟失衡超出了各國經濟的承受范圍,全球性危機不可避免。二、金融危機的國際傳導機制由于世界金融市場聯系越來越緊密,金融創新不斷產生新的金融衍生工具,一國發生金融危機會引起他國和地區金融市場不穩定乃至危機,直至全球的金融安全、金融穩定。(一國際貿易傳導一國發生金融危機可以通過國際貿易途徑,導致與其有直接或間接貿易關系的國家面臨經濟狀況惡化,進而引發他國的金融危機,影響全球經濟。首先,美元的貶值降低了其他國家出口商品的競爭力,特別是與美國出口商品構成同質性競爭關系的國家和地區。其次,美國是世界最大的消費市場,收稿日期:2011-03-06基金項目:河北省科技廳軟科學研究項

6、目“金融危機對河北外貿的影響及對策研究”(094572181作者簡介:劉學華(1965-,女,河北大廠人,副教授,從事貿易經濟研究。金融危機的形成機理及其對經濟的傳導效應劉學華,董碩玲,張曉琳(河北科技師范學院財經學院,河北秦皇島066004摘要:發生在華爾街的金融危機不僅重創了美國脆弱的經濟,引起美國股市崩盤,也給其他國家經濟帶來極大的危害。金融危機對全球實體經濟產生了巨大的沖擊,2008年世界經濟已明顯放緩,下行風險逐步加大,前景更加不確定。通過探討金融危機的形成機理,分析其對經濟的傳導效應。關鍵詞:金融危機;形成機理;經濟效應中圖分類號:F830.99文獻標志碼:A文章編號:1673-2

7、91X (201118-0007-027經濟衰退直接降低其進口需求,其他國家出口放緩。(二金融機構傳導在金融衍生產品發展迅速和金融機構全球化趨勢下,金融機構間復雜的資金聯系也會導致金融危機在國際間的傳導。在此次金融危機中,與美國金融聯系最為緊密的歐洲更是首當其沖。英國、荷蘭、瑞士等國的大型金融機構頻頻告急。美國新世紀金融公司提出破產申請以后,法國巴黎銀行、德國工業銀行以及瑞聯銀行等多家歐洲銀行由于參與美國房地產次級抵押貸款相關證券的投資而遭到巨大財務損失。其中,次貸衍生產品本身帶來的金融機構間的資金聯系,增大了金融危機通過金融機構傳導的幾率。(三預期傳導預期傳導機制指的是,即使國家之間不存在直

8、接的貿易、金融聯系,金融危機也會產生傳導效應。因為一個國家發生危機,會影響到另一些類似國家的市場預期,進而影響到投機者的信心與預期,導致投機者行為對這些國家的貨幣沖擊,最終形成金融危機的蔓延與擴散。一國發生金融危機后,投資者會根據所掌握的情況重估所投資該國的風險,據此會改變自己的資產組合,導致金融危機在國際間的傳導。(四國際資本流動傳導金融危機會導致國際資本流動性加大。如果流動性沖擊過大,一國發生的危機使投資者在尚未受到危機影響的國家出售他們持有的資產,從而引發該國金融市場的動蕩。這一過程也將導致金融危機在國與國之間進行傳導。一國的危機還會減少市場參與者的流動性,迫使投資者重新安排他們的資產組

9、合,以滿足利潤、監管和流動性方面的要求。現代信息傳輸方式及金融的自由化加快了全球金融市場上的資金流動,直接影響國際金融資源在全球范圍內的配置,使得各類金融交易的供求關系和價格信號不穩定性增強。這一傳導過程主要通過機構投資者調整其資產組合實現。投資者一般都會將資金分散投資于不同的證券組合。就新興經濟體國家而言,由于新興市場的金融資產的風險性和收益性相類似,一個新興市場國家有價證券收益率的變化導致跨國機構投資者對其證券組合中其他發展中國家,或相鄰近及貿易聯系緊密國家的資產進行調整,從而引發危機在不同國家之間傳導。三、金融危機對經濟發展傳導路徑金融危機,導致全球各國投資信心受挫,消費支出萎縮,失業率

10、攀升。按照金融危機的傳導機理,由美國次貸危機引發的國際金融危機,主要通過貿易渠道、投資渠道、匯率渠道以及預期渠道四個傳導途徑直接或間接地影響著全球經濟發展。(一貿易渠道傳導國際金融危機的貿易渠道傳導體現在以下幾個方面:1.美國進口需求減少,影響各國出口。美國是世界上最大的貿易國,主要依靠進口來維持國內消費。金融危機發生以后,美國國民財富大幅縮水,居民消費支出減少,通過收入效應作用于有直接貿易關系的國家,進口需求直接減少,由此造成出口國企業利潤下降,經濟受到沖擊。2.美國作為全世界最重要的經濟體,也影響著歐日以及世界其他國家的經濟貿易,從而進一步影響中國對歐日等國家的出口。中國東部地區外貿依存度

11、較大,許多企業面臨停產或倒閉威脅,用工需求減少。3.金融危機導致貿易保護加劇。受金融危機沖擊最為直接的歐美等發達國家,出于對本國經濟的保護,可能會實行貿易保護,反傾銷、反補貼等貿易壁壘的限制,也將中國的貿易企業帶來新的挑戰。(二投資渠道傳導1.美國金融機構遭受巨額損失,為了達到最低資本金充足率和保證金要求,虧損的金融機構大幅收縮對另一個國家的貸款,將危機傳導至下一個國家。由于國內資本市場流動性嚴重不足,美國可能將部分海外資本撤回以確保國內市場的穩定,從而加劇了全球短期資本流動的波動性。日本、韓國以及歐洲各國也開始將國外投資撤回國內。隨著金融危機的蔓延,投資渠道傳導效應也逐步顯現。2.美國被認為

12、是世界上金融系統最完善和最安全的投資市場,世界上許多國家都持有美國債券、股票及其他金融資產。在國際資本市場低迷的情況下,國際投資也將受到較大影響。(三匯率渠道傳導受國際金融危機的影響,美國、歐盟、日本等國不斷調整利率,使得主要貨幣的匯率波動幅度加劇,最終導致上游原材料價格的大幅波動,對生產企業造成了劇烈的沖擊。河北企業大多處于產業鏈中上游,受能源和初級產品價格波動的影響較大,企業生產經營困難,特別是不少中小企業缺乏應對危機的能力,面臨更大的生存壓力。(四預期渠道傳導美國爆發金融危機,金融市場大幅調整,加之其“消費過剩”矛盾凸顯,使得企業和消費者形成對未來經濟過于悲觀的預期。在這種預期的推動下,河北大多企業采取防御策略,大幅度減少生產,解雇工人,減少對供應商的原料采購,收縮投資,而居民減少消費,持幣觀望。我省高新技術產業多為國外加工生產,在外部需求銳減的環境中,出現訂單急劇下降、企業投資減少,大多數企業對未來預期較低。本次金融危機是近百年來最大的一次危機,是長期以來矛盾積累的總爆發,被形象地比喻為金融海嘯,說明了危機后果的嚴重性。此次金融危機的爆發,是由美國次貸危機引起的,但是,在次貸危機的背后卻存在著許多值得研究和探討的問題,這些問題不僅說明了美國虛擬經濟的脆弱性,也說明了當今世界經濟的不穩定性和內在矛盾的存在。參考文獻:1董國娟.美國金融危機的根源與思考J.生產