1、Copyright 2009 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin財務報表分析財務報表分析 會計學院會計學院 楊楊 政政 E-mail E-mail: :7-2第六章第六章 現金流量分析現金流量分析重點與難點：重點與難點： 掌握現金流量表的編制和分析掌握現金流量表的編制和分析 經營活動現金流量分析經營活動現金流量分析 掌握現金流量的比率掌握現金流量的比率 7-3 第一節第一節 現金流量表現金流量表一、現金的相關性一、現金的相關性 ( (一）現金是流動性最強的資產。一）現金是流動性最強的資

2、產。公司的流動性和靈活性皆取決于此。公司的流動性和靈活性皆取決于此。 它是公司業務循環的起點，也是終點。它是公司業務循環的起點，也是終點。 （二）對比（二）對比: :現金制會計與應計制會計現金制會計與應計制會計現金流量凈額是衡量盈利能力的終極指標現金流量凈額是衡量盈利能力的終極指標。 現金流量分析有助于估計公司的流動性、償現金流量分析有助于估計公司的流動性、償付能力及財務彈性。付能力及財務彈性。7-4 （三（三) )現金流量表現金流量表 (SCF) (SCF)有助于用戶了解如下問題：有助于用戶了解如下問題：a經營活動中產生了多少現金，用了多少現金經營活動中產生了多少現金，用了多少現金? ?a哪

3、些支出是用來自經營活動的現金支付的哪些支出是用來自經營活動的現金支付的? ?a當發生經營虧損時是如何支付股利的當發生經營虧損時是如何支付股利的? ?a償債的現金從何而來償債的現金從何而來? ?a投資中新增的資金是如何融得的投資中新增的資金是如何融得的? ?a新增廠場資產的資金是從何而來新增廠場資產的資金是從何而來? ?a為什么收益增加現金反而減少了為什么收益增加現金反而減少了? ?a從籌資活動中新獲得的現金是如何使用的從籌資活動中新獲得的現金是如何使用的? ?7-5 二、分活動報告二、分活動報告 現金流量表報告公司主要活動（經營、籌資和投現金流量表報告公司主要活動（經營、籌資和投資）中的現金收

4、入和現金付出資）中的現金收入和現金付出: : ( (一）經營活動（一）經營活動（Operating activitiesOperating activities）是公）是公司除投資和籌資活動外的活動。司除投資和籌資活動外的活動。 主要包括銷售、采購商品，收到稅費返還、主要包括銷售、采購商品，收到稅費返還、支付工資薪酬、稅費等支付工資薪酬、稅費等。7-6 （二）投資活動（二）投資活動（Investing activitiesInvesting activities） 指指不不包括現金等價物范圍的對外投資及長期資產的購包括現金等價物范圍的對外投資及長期資產的購建及處置活動建及處置活動。 （三）籌資

5、活動（三）籌資活動（Financing activities Financing activities ）指債）指債務規模的變動（不包括應付項目的變動）及資本務規模的變動（不包括應付項目的變動）及資本的變動。的變動。 包括以債券及其他貸款方式借入和償付資金，包括以債券及其他貸款方式借入和償付資金，也包括所有者投入資本、支取現金，以及獲得投也包括所有者投入資本、支取現金，以及獲得投資回報（股利）。資回報（股利）。7-77-8 間接法（間接法（Indirect methodIndirect method）用非現金收入（費用）和應計項目對凈收益用非現金收入（費用）和應計項目對凈收益進行調整，最終得出

6、來自經營活動的現金流量。進行調整，最終得出來自經營活動的現金流量。 直接法（直接法（Direct MethodDirect Method）按與應計項目的關系對每項收入分別進行調按與應計項目的關系對每項收入分別進行調整。整。 兩種方法產生相同的結果，只是表達形式不同。兩種方法產生相同的結果，只是表達形式不同。三、現金流量表的構造三、現金流量表的構造7-9四、現金流量的分析意義四、現金流量的分析意義 （一）現金流量報告的局限性（一）現金流量報告的局限性實務中并不要求單獨披露有關非常項目和終止實務中并不要求單獨披露有關非常項目和終止經營的現金流量經營的現金流量. .收到的利息、股利，以及付出的利息在

7、分類上收到的利息、股利，以及付出的利息在分類上被劃做經營活動現金流量被劃做經營活動現金流量. .所得稅被劃分為經營活動現金流量所得稅被劃分為經營活動現金流量. . 將出售固定資產或投資的稅前（而非稅后）利將出售固定資產或投資的稅前（而非稅后）利得或損失從經營活動中移除，可能同時扭曲我得或損失從經營活動中移除，可能同時扭曲我們對經營活動和投資活動的分析。們對經營活動和投資活動的分析。 7-10 （二）現金流量和凈收益的解釋（二）現金流量和凈收益的解釋7-11 損益表在收入賺得時予以確認，費用發生時予以記錄損益表在收入賺得時予以確認，費用發生時予以記錄損益表并沒有向我們表明現金流入流出的具體時損益

8、表并沒有向我們表明現金流入流出的具體時間，也沒有表明經營活動對流動性和償債能力的影間，也沒有表明經營活動對流動性和償債能力的影響。響。通過現金流量表我們卻可以獲得此類信息。通過現金流量表我們卻可以獲得此類信息。 經營活動現金流量（經營活動現金流量（CFOCFO）是有關經營活動的一項更）是有關經營活動的一項更廣的觀念。廣的觀念。它并不是一項盈利能力指標它并不是一項盈利能力指標. . 注意：一項凈額指標，不論是凈收益還是經營活動現注意：一項凈額指標，不論是凈收益還是經營活動現金流量凈額，作用總是有限的。關鍵是有關這些凈額金流量凈額，作用總是有限的。關鍵是有關這些凈額指標構成要素（指標構成要素（co

9、mponentscomponents）的信息。）的信息。7-12 應計制會計的收益確定，大量依賴各種估計、遞應計制會計的收益確定，大量依賴各種估計、遞延、分攤和股價。延、分攤和股價。主觀性主觀性 注意：經營活動現金流量可以作為對凈收益的有注意：經營活動現金流量可以作為對凈收益的有效檢驗，但卻不能代替它效檢驗，但卻不能代替它. . 經營活動產生的現金流量是排除了不影響當期現經營活動產生的現金流量是排除了不影響當期現金的收入和費用要素的金的收入和費用要素的. . 我們對經營活動和盈利能力的分析卻不能忽略我們對經營活動和盈利能力的分析卻不能忽略這些要素。這些要素。 7-13 第二節第二節 現金流量分

10、析現金流量分析 一、評價現金的來源和使用時，應該著重分析以一、評價現金的來源和使用時，應該著重分析以下問題下問題: :a資產更新采用內部還是外部籌資資產更新采用內部還是外部籌資? ?a擴張和購并的資金由何而來擴張和購并的資金由何而來? ?a公司是否很依賴外部融資公司是否很依賴外部融資? ?a公司的投資需求和機會何在公司的投資需求和機會何在? ?a公司融資有什么要求，屬于什么類型公司融資有什么要求，屬于什么類型? ?a管理政策（如股利政策）是否對現金流量高度管理政策（如股利政策）是否對現金流量高度敏感敏感? ?7-14金寶湯料公司的現金流量分析金寶湯料公司的現金流量分析7-15 從現金流量分析中

11、得出的結論如下從現金流量分析中得出的結論如下: :管理層如何使用掌握的資源管理層如何使用掌握的資源如何削減投資如何削減投資如何獲得額外的現金如何獲得額外的現金如何減少對公司的主張權如何減少對公司的主張權了解收益的處置及可以隨意使用的現金流量的投了解收益的處置及可以隨意使用的現金流量的投資情況資情況公司經營現金流量的規模、構成、模式及穩定性公司經營現金流量的規模、構成、模式及穩定性二、現金流量分析的結論二、現金流量分析的結論7-16 凈收益加折舊和攤銷凈收益加折舊和攤銷(EBITDA：英文全稱是earnings before interest, taxes, depreciation, and

12、amortization；即：息稅前利潤，折舊和攤銷)三、替代性現金流量指標三、替代性現金流量指標7-17凈收益加折舊和攤銷的問題：凈收益加折舊和攤銷的問題： 長期應折舊資產的使用是一項無法忽略的真實費用。長期應折舊資產的使用是一項無法忽略的真實費用。 加回折舊費用并不產生現金，它只是從凈收益中沖加回折舊費用并不產生現金，它只是從凈收益中沖銷非現金費用，現金只能靠經營和籌資活動獲得，銷非現金費用，現金只能靠經營和籌資活動獲得，而不能靠折舊。而不能靠折舊。 凈收益加折舊忽略了營運資本賬戶的變動，這些賬凈收益加折舊忽略了營運資本賬戶的變動，這些賬戶包含了經營活動產生現金流量凈額的剩余部分。戶包含了

13、經營活動產生現金流量凈額的剩余部分。誠然，營運資本賬戶的變動通常包含了經營活動產誠然，營運資本賬戶的變動通常包含了經營活動產生的現金流量的很大一部分。生的現金流量的很大一部分。現金流量分析現金流量分析7-18 雖然公司無論是否成功，都可能受到經營現金流雖然公司無論是否成功，都可能受到經營現金流量問題的困擾，但其原因卻可能是截然不同的。量問題的困擾，但其原因卻可能是截然不同的。 我們還需要從經濟環境的角度來解釋公司經營活我們還需要從經濟環境的角度來解釋公司經營活動中營運資本項目的變動。動中營運資本項目的變動。 通貨膨脹作為一種環境條件會在增加公司財務負通貨膨脹作為一種環境條件會在增加公司財務負擔

14、的同時，使公司面臨嚴峻挑戰。擔的同時，使公司面臨嚴峻挑戰。 四、公司及經濟條件四、公司及經濟條件7-19另一種廣泛使用的界定：另一種廣泛使用的界定：FCF=NOPATFCF=NOPAT- -NOANOA的變動的變動 ( (稅后凈營業利潤稅后凈營業利潤(NOPAT)(NOPAT)減去減去凈經營資產凈經營資產(NOA)(NOA)五、自由現金流量五、自由現金流量7-20 現金流量表在確定誤導性或錯誤經營成果與預期現金流量表在確定誤導性或錯誤經營成果與預期方面具有重要作用。方面具有重要作用。現金流量表還可為我們考慮如下問題提供重要線索現金流量表還可為我們考慮如下問題提供重要線索: :為資本支出融資的可行性為資本支出融資的可行性. .為擴張融資的現金來源為擴張融資的現金來源. .對外部融資（債務融資和權益融資）的依賴程度對外部融資（債務融資和權益融資）的依賴程度. .未來股利政策未來股利政策. .滿足債務條款要求的能力滿足債務條款要求的能力. .面對意外需求和機遇時的財務彈性面對意外需求和機遇時的財務彈性. .管理層的財務行為管理層的財務行為. .盈余質量盈余質量. . 六、現金流量作為校驗器六、現金流量作為校驗器7-21 第三節第三節 現金流量分析專用比率現金流量分析專用