1、行業月度報告電氣設備聚焦中報業績主線，新能源景氣度升溫評級同步大市科技0.760.400.711.060.280.700.9415.019.135.023.821.132.326.90.800.561.171.270.340.831.1114.313.421.119.817.527.522.71.030.651.521.570.411.021.3511.111.616.316.114.622.218.7推薦推薦謹慎推薦推薦 推薦 推薦推薦評級變動：維持行業漲跌幅比較信捷電氣良信電器匯川技術宏發電氣設備滬深30026%20%14%8%2%-4%-10%-16%201資料來源：投資要點：Ø

2、;市場情況：板塊表現顯韌性，能源局表態提振光伏。7 月，市場主要指數震蕩后收漲，電氣設備板塊指數上漲 0.6%，市場表現居行業第 6 位。8 月份進入業績披露期，預計宏觀因素的影響暫讓位于業績主線， 7 月 11 日，能源局預判稱今年光伏建設規模 50GW 左右、年內可建成并網裝機容量 4050GW 左右，該表述提振光伏板塊下半年市場預期。9-%電氣設備滬深 3001M-4.13-4.213M-5.460.9412M0.066.95Ø估值表現：絕對估值居歷史低位，相對估值溢價稍高。橫向對比：電氣設備板塊市盈率中值為 34.2 倍，處于歷史后 13.65%的百分位水平。楊甫分析師編號：

3、S0530517110001yangfu縱向對比：電氣設備板塊相對全部的估值溢價為 12%，統計歷史值中，有 44.03%的值小于該溢價水平。Ø行業梳理（：1）能源局表態提振下半年光伏預期。光伏競規模 22.79GW，略低于申報值，能源局表示全年光伏裝機預期 40-45GW，據此測算下半年光伏裝機增幅在 50%-75%以上。（2）電力需求展望平穩。中電聯發布上半年電力供需形勢分析報告，報告預計下半年電力消費將延續上半年的平穩增長態勢，全年全用電量同比增長 5.5%左右。（3）氫能政策有望聚焦部件企業。上海報信息，工信部正其他部委，醞釀研究電池的新補貼政策，據，新的補貼政策思路有別于前

4、期補貼整車廠的方式，而是考慮補貼部件廠商，尤其擁有技術企業將獲得更度的政策支持。Ø產業數據：充電樁利用率大幅增長，前 6 月新增公共充電樁 8.03，新增量同比上升 38.9%，6 月充電量 4.06 億千瓦時，折合計算單樁月均充電量 986 千瓦時，月均充電量同比上升 63.5%、環比上升 10%。Ø投資建議：風電具備確定性，光伏預期提升，工控長賽道布局。上半年風電景氣度持續向好，新增裝機量及機組設備招標價格均有提升，全年景氣度展望良好，下半年國內光伏市場增幅有望達到 50%以上，關注風電板塊科技（002202）等、光伏板塊等。（601012）Ø風險提示：電力需

5、求放緩，新能源裝機量不及預期內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分8-082018-122019-042012018A2019E2020E重點股票評級EPSPEEPSPEEPSPE2019 年 08 月 09 日獲取報告1、2、3、每周群內7+報告；當日華爾街日報、學人4、行研報告均為公開利歸原作者所有，起點財經僅分發做內部學習。掃一掃關注 回復：加入“起點財經”群行業內容目錄一、市場表現41、市場指數表現42、板塊指數表現53、估值分析6二、行業信息91、新能源：能源局公布光伏發電項目補貼競價工作總體情況，預期下半年光伏裝機量大增92、電力：中電聯發布 2019 年上半年電力供需形勢分

6、析報告，全年用電量增幅 5.5%103、氫能：補貼方式改進，注重電池部件環節104、業績前瞻：多數企業實現業績增長11三、產業數據111、用電量與設備利用率122、投資完成額與發電設備新增容量133、工業指標數據144、新能源汽車產銷量155、光伏產業鏈價格數據16四、投資建議16圖表目錄圖 1：年初至 8 月初主要指數區間漲跌幅4圖 2：年初至 8 月初主要指數表現（電氣設備板塊漲跌幅及行業中的排名）4圖 3：年初至 8 月初板塊指數區間漲跌幅5圖 4：7 月板塊指數區間漲跌幅5圖 5：市場估值水平（市盈率）6圖 6：市場估值水平（市盈率_歷史分位值）6圖 7：市場估值水平（市凈率）7圖 8

7、：市場估值水平（市凈率_歷史分位值）7圖 9：歷史估值水平/估值比較8圖 10：板塊市盈率8圖 11：板塊市凈率8圖 12：競價電價對比9圖 13：全用電量及增速12圖 14：發電設備利用小時數12圖 15：火電設備利用小時數12圖 16：風電設備利用小時數12圖 17：電源投資額13圖 18：電資額13圖 19：風電設備新增容量13圖 20：核電設備新增容量13圖 21：PMI14圖 22：各類企業 PMI14內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業圖 23：固定資產投資增速14圖 24：CPI 與 PPI14圖 25：新能源汽車產量15圖 26：新能源汽車銷量15圖 27：新能源汽

8、車產量（累計值）15圖 28：新能源汽車銷量（累計值）15圖 29：充電量與充電樁數量15圖 30：充電樁數量新增值15圖 31：硅料價格16圖 32：硅片價格16圖 33：電池片價格16圖 34：組件價格16內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業一、市場表現1、市場指數表現7 月，市場主要指數震蕩后收漲，電氣設備板塊指數上漲 0.6%，市場表現居行業第6 位。7 月初，兩國大阪會晤后，雙方重啟貿易談判，加之對月底美聯儲降息決議以及會議公告的等待，期間市場預期在各類催化換，直至月底事項后形成幅度較大的價格波動。8 月份進入業績披露期，預計宏觀因素的影響暫讓位于業績主線，建議關注業績表

9、現和資產質量之間差異業績增長和經營層面的增長模式之間，賦予的預期差，簡而言之，在數據層面的權重給后者。圖 1：年初至 8 月初主要指數區間漲跌幅資料來源：，wind圖 2：年初至 8 月初主要指數表現（電氣設備板塊漲跌幅及行業中的排名）資料來源：，wind內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業2、板塊指數表現年初至今，電氣設備各子板塊中，光伏板塊領漲，東方日升、風能、天順等電池片及組件公司市場表現居前，風電板塊漲幅居第二，科技、風能等機組及塔筒、葉片公司漲幅 20%以上。7 月 11 日，能源局公告稱預判今年光伏建設規模 50GW 左右、年內可建成并網裝機容量 4050GW 左右，該

10、表述提振光伏板塊市場表現。此外，7 月份電纜配件板塊市場表現活躍，露笑科技、st高漲幅。及南陽均有較圖 3：年初至 8 月初板塊指數區間漲跌幅圖 4： 7 月板塊指數區間漲跌幅資料來源：，wind資料來源：，wind內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業3、估值分析橫向對比：截止 8 月初，電氣設備板塊市盈率中值為 34.2 倍，高于市場中位值 30.1倍。電氣設備板塊市凈率 2.1 倍，低于全 A 市凈率 2.2 倍水平。縱向對比：歷史低位，按周取值，從 2000 年初至今，僅有 13.65%的日電氣設備行業市盈率中位數低于當前值。電氣設備板塊相對全部的估值溢價為 12%，統計歷史

11、值中，有 44.03%的值小于該溢價水平，目前電氣設備行業估值相對全 A 溢價稍高。圖 5：市場估值水平（市盈率）資料來源：，wind圖 6：市場估值水平（市盈率_歷史分位值）資料來源：，wind內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業圖 7：市場估值水平（市凈率）資料來源：，wind圖 8：市場估值水平（市凈率_歷史分位值）資料來源：，wind內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業圖 9：歷史估值水平/估值比較資料來源：，wind圖 10：板塊市盈率圖 11：板塊市凈率資料來源：，wind資料來源：，wind內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業二、行業信息1、新

12、能源：能源局公布光伏發電項目補貼競價工作總體情況，預期下半年光伏裝機量大增7 月 11 日，能源局公布 2019 年光伏發電項目補貼競價結果，共有 22個省（區、市）的 3921 個項目納入 2019 年競價補貼范圍，總裝機容量 22.79GW，其中光伏電站 18.12GW、工商業分布式 4.67GW。本次競價結果較申報規模（申報值24.56GW）略有減少，主要有消納、土地支持等相關。本次競價結果中，已并網項目容量 0.86GW，新建項目容量 21.92GW。根據能源局公告，競價項目的年度補貼需求測算約 17 億元，低于此前 22.5 億元的預算值。競價結果顯示，I 類、II 類、III 類強

13、度均有下調。區的光伏電站及分布式項目額平均電價和補貼圖 12：競價電價對比資料來源：，能源局能源局對全年光伏項目建設規模預期為 50GW 左右，年內可并網裝機規模預期為40GW-45GW，光伏的預期值拆分為競價項目 22.8GW、平價項目 4.5GW、戶用項目3.5GW、扶貧項目 4.5GW、領跑者項目 4.5GW、特高壓及示范類項目 9GW。相比 2018 年國內光伏新增裝機容量 44.3W，能源局預期值體現了穩中求進的展望。2019 年上半年我國新增光伏裝機量約 11.4GW，較去年同期下滑 50%，基于能源局全年40-45GW 的目標值，今年下半年需完成30-35GW 新增裝機（去年下半

14、年新增量約20GW），下半年光伏新增裝機量大幅增長具備較強預期。資料來源：能源局內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分區平均電價指導電價平均補貼強度平均電價降幅I 類（地面電站）0.32810.400.06630.0719I 類（工商業分布式）0.34190.400.06240.0581II 類（地面電站）0.37370.450.03810.0763II 類（工商業分布式）0.40270.450.05580.0473III 類（地面電站）0.45890.550.07490.0911III 類（工商業分布式）0.48170.550.08460.0683行業2、電力：中電聯發布 2019 年

15、上半年電力供需形勢分析報告，全年用電量增幅 5.5%7 月 26 日，中電聯發布上半年電力供需形勢分析報告，報告預計下半年電力消費將延續上半年的平穩增長態勢，全年全用電量同比增長 5.5%左右。在去年下半年用電量低基數以及今年下半年電能替代持續推進、疊加高溫天氣推升用電量需求的情形下，我們認為實現 5.0%以上的用電量增速具備較強預期。報告對電力供給的為，全年新增發電裝機容量 1.1 億千瓦左右，至年底發電裝機容量 20 億千瓦左右（2018 年 19.0 億千瓦）， 其中水電 3.6 億千瓦（2018 年 3.5 億千瓦）、并網風電 2.1 億千瓦（2018 年 1.8 億千瓦）、并網太陽能

16、 2.0 億千瓦（2018 年 1.7 億千瓦）、核電 4900 萬千瓦（2018 年 4466 萬千瓦）、生物質發電 2200 萬千瓦（2018 年 1781萬千瓦）。全用電量 3.40 萬億千瓦時、報告總結上半年電力供需情況，電力需求方面同比增長 5.0%，一、二季度分別增長 5.5%、4.5%，整體增速較去年同期下降 4.4 個百分點。電力需求結構向第三產業和居民用電量傾斜，兩者對用電量增長的貢獻率分別上升至 29.5%（+6.1pct）和 27.0%（+7.9pct）。電力供給方面，截至 6 月底全口徑發電裝機容量 19.4 億千瓦、同比增長 6.1%。電力供給增速下移，增量以非化石能

17、源發電為主，新增非化石能源發電裝機容量 2506 萬千瓦，占新增發電裝機總容量的 61.5%，水電及太陽能利用小時走高。資料來源：中電聯3、氫能：補貼方式改進，注重電池部件環節據 7 月 18 日上海報信息，工信部正其他部委，醞釀研究電池的新補貼政策，據，新的補貼政策思路有別于前期補貼整車廠的方式，而是考慮補貼核心部件廠商，尤其擁有技術企業將獲得更度的政策支持。今年 3 月，財政部、工信部、科技部及發改委發布關于進一步完善新能源汽車推，新政策設置 3過渡期，過渡期內電池汽車按 2018電池汽車和新能源公交車補貼政策另行公廣應用財政補貼政策年對應標準的 0.8 倍補貼，通知提到，布。目前過渡期已

18、過，新能源公交車的補貼已于 5 月份落地，電池汽車補貼出臺預期漸強，發展各地陸續有氫能產業出臺。7 月 27 日，株洲市發布株洲市氫能產業（2019-2025），到 2025 年形成氫能和電池支柱產業，建成加氫站 8座至 10 座；8 月 1 日，成都市發布成都市氫能發展（2019-2023），到 2023年建成加氫站 30 座，形成以成都平原為中心，輻射全省的氫能綜合交通網絡。今年前 7內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業，共有 13 個省市公布涉及氫能及電池產業政策。資料來源：上海報4、業績前瞻：多數企業實現業績增長統計申萬電氣設備行業，剔除公司部分后共計 186 家，已公布半

19、年報信息（包括預報、快報、中報）的有 122 家，未報告半年報信息的家。其中，僅發布過業績預報的 99 家公司中，18 家虧損，50 家實現利潤增長，28 家利潤下滑，另有 3 家利潤波動。發布了快報或半年報的 23 家公司中，4 家虧損，13 家實現利潤增長，6 家利潤下滑。從預報數據看，與 2018 年半年報業績預報對比，2019 年虧損比例為 18.18%（2018值為 12.60%），業績增長比例為 50.51%（2018 值為 43.31%），業績下滑比例為 28.28%（2018值為 30.71%），業績波動比例為 3%（2018 值為 13.39%）。三、產業數據電力需求增速回落

20、，水電利用率上升。電力需求端，截止 6 月份電力數據，當月全用電量增幅 5.5%，同比回落 2.5pct；今年上半年用電量增速 5%，同比回落 4.4pct， 第三產業和居民用電量依然保持較高增速，工業和制造業用電量下滑明顯。電力供給端， 上半年發電設備新增容量累計同比下降 23%，其中光伏新增裝機量下滑 55%，整體發電設備平均利用小時數略降 1%，但水電利用率提升 10%。制造業承壓，大型企業景氣度回升，中小型企業景氣度下移。7 月份 PMI 為 49.7，連續兩位于榮枯線以下，但環比有所上升。細分看，7 月份，大型企業 PMI 再次回升至榮枯線以上，達到50.70，中型和小型企業PMI

21、數據則有所下滑，分別為48.70 和48.20。新能源汽車產銷兩旺，單樁充電量大幅上升。6 月份新能源汽車銷量 15 萬輛，同比增長80%，環比增長 45.6%，考慮補貼退坡的緩沖期至 6 月底，有最后一月沖量的因素。充電樁對應新能源汽車存量需求，利用率穩定，前 6 月新增公共充電樁 8.03，新增量同比上升 38.9%。6 月份充電樁充電量 4.06 億千瓦時，折合計算單樁月均充電量 986 千瓦時，月均充電量同比上升 63.5%、環比上升 10%。內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業1、用電量與設備利用率圖 13：全圖 14：發電設備利用小時數用電量及增速資料來源：，wind資

22、料來源：，wind圖 15：火電設備利用小時數圖 16：風電設備利用小時數資料來源：，wind資料來源：，wind內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業2、投資完成額與發電設備新增容量圖 17：電源投資額圖 18：電資額資料來源：，wind資料來源：，wind圖 19：風電設備新增容量圖 20：核電設備新增容量資料來源：，wind資料來源：，wind內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業3、工業指標數據圖 21：PMI圖 22：各類企業PMI資料來源：，wind資料來源：，wind圖 23：固定資產投資增速圖 24：CPI 與 PPI資料來源：，wind資料來源：，wind

23、內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業4、新能源汽車產銷量圖 25：新能源汽車產量圖 26：新能源汽車銷量資料來源：，wind，中汽協資料來源：，wind，中汽協圖 27：新能源汽車產量（累計值）圖 28：新能源汽車銷量（累計值）資料來源：，wind，中汽協資料來源：，wind，中汽協圖 29：充電量與充電樁數量圖 30：充電樁數量新增值資料來源：，EVCIP資料來源：，EVCIP內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業5、光伏產業鏈價格數據圖 31：硅料價格圖 32：硅片價格資料來源：，wind資料來源：，wind圖 33：電池片價格圖 34：組件價格資料來源：，wind資

24、料來源：，wind四、投資建議風電具備確定性，光伏預期提升，工控長賽道布局。上半年風電景氣度持續向好，新增裝機量及機組設備招標價格均有提升，補貼政策調整落地后，存量項目并網截止時點明晰，搶裝升溫，疊加原材料價格穩中有降，風電制造端企業利潤見好，建議關注金風科技（002202）、中材科技（002080）等。上半年光伏國內裝機量下滑 54%，在產能密價格走低，但光伏組件出口數量同比增長 96%、出口金額增長集投放時期，產業鏈52%，在能源局表態光伏全年裝機規模后，下半年國內市場增幅有望達到 50%以上，建（601012）。上半年 PMI 數據走出前高后低態勢，設備固定資產投資也有議關注下滑，工控企業項目型市場和 OEM 市場均有，展望 1-2 個季度，強復蘇的概率較低，但工控領域具備長賽道特點，且市場化程度高，競爭優勝的企業有望在長周期的增長中持續獲益，建議關注匯川技術（300124）、信捷電氣（603416）。內部客戶參考請務必閱讀正文之后的免責條款部分行業投資評級系統說明以報告發布日后的 612內，所評股票/行業漲跌幅相對于同期市場指數的漲跌幅度為基準。推薦投資率滬深 300 指數 15%以上率相對滬