1、.企業資本運營企業資本運營.一、資本運營概述一、資本運營概述二、資本的籌集二、資本的籌集三、資本的投放三、資本的投放.一、資本運營概述一、資本運營概述n資本運營的內涵資本運營的內涵 資本運營，就是對集團公司所擁有的一切有形與資本運營，就是對集團公司所擁有的一切有形與無形的存量資產通過流動、裂變、組合、優化配置無形的存量資產通過流動、裂變、組合、優化配置等各種方式進行有效運營，以最大限度的實現增值。等各種方式進行有效運營，以最大限度的實現增值。 . 生產經營生產經營 資本運營資本運營經營目的經營目的產品盈利，追求利潤最大化產品盈利，追求利潤最大化資本增值，追求投資回報率最資本增值，追求投資回報率

2、最大化大化經營中心經營中心按市場需求生產產品按市場需求生產產品按資本增值要求經營資本按資本增值要求經營資本收益來源收益來源向市場出售產品和勞務向市場出售產品和勞務主要來自生產要素優化組合后主要來自生產要素優化組合后生產效率提高所來帶的經營收生產效率提高所來帶的經營收益增加益增加經營作用范圍經營作用范圍1、著眼于產品機構調整、著眼于產品機構調整2、僅為一個企業或幾個企業、僅為一個企業或幾個企業1、著眼于產業結構調整、著眼于產業結構調整2、涵蓋一個行業或跨行業、涵蓋一個行業或跨行業經濟增長方式經濟增長方式強調加大投資力度，實現外延擴大再強調加大投資力度，實現外延擴大再生產生產注重盤活資產存量，實現

3、內涵注重盤活資產存量，實現內涵擴大再生產擴大再生產對技術改造的態度對技術改造的態度忽略投資回報率，追求功能先進，世忽略投資回報率，追求功能先進，世界領先界領先關心投資回報率，反對不切實關心投資回報率，反對不切實際的過剩先進性際的過剩先進性資本循環方式資本循環方式按順序地采取貨幣資本、生產資本、按順序地采取貨幣資本、生產資本、商品資本三種職能商品資本三種職能有時能跳過產品，以資本直接有時能跳過產品，以資本直接運作的方式實現資本的增值運作的方式實現資本的增值 資本運營與生產經營的區別資本運營與生產經營的區別. 資本運營的主體資本運營的主體可以是資本的所有者，也可可以是資本的所有者，也可以是資本所有

4、者委托或聘任的經營者，由他們以是資本所有者委托或聘任的經營者，由他們承擔資本運營的責任。承擔資本運營的責任。 資本運營的對象資本運營的對象，或是一種形態的資本，如，或是一種形態的資本，如金融資本，或者是兩種形態以上的資本，如運金融資本，或者是兩種形態以上的資本，如運營生產資本、商品資本、房地產資本等。營生產資本、商品資本、房地產資本等。 . 資本的各種形態必須投入到某一經營領域之中資本的各種形態必須投入到某一經營領域之中或投入多個經營領域之中，即投入到某一產業或投入多個經營領域之中，即投入到某一產業或多個產業之中，才能發揮資本的功能，有效或多個產業之中，才能發揮資本的功能，有效利用資本的使用價

5、值。利用資本的使用價值。 資本作為生產要素之一，必須同其他生產要素資本作為生產要素之一，必須同其他生產要素相互組合，優化配置，才能發揮資本的使用價相互組合，優化配置，才能發揮資本的使用價值，才能創造價值。值，才能創造價值。 資本運營的目的資本運營的目的是要獲取理想的利潤，并使是要獲取理想的利潤，并使資本增值。資本增值。. 蘋果電腦：誕生與發展蘋果電腦：誕生與發展 孤兒出身的喬布斯從小就如野馬般地放蕩不羈，孤兒出身的喬布斯從小就如野馬般地放蕩不羈，以至于以至于1974年年19歲時他從大學里退學，坐在屋里放歲時他從大學里退學，坐在屋里放聲尖叫，企圖用聲尖叫，企圖用“尖叫法尖叫法”宣泄內心的壓力。他

6、是在宣泄內心的壓力。他是在硅谷長大的，自幼與沃慈十分要好，兩人都是電子迷。硅谷長大的，自幼與沃慈十分要好，兩人都是電子迷。兩人中沃慈似乎更多一點發明才能，他非法制造了一兩人中沃慈似乎更多一點發明才能，他非法制造了一種名叫種名叫“藍盒子藍盒子”的電子設備，可供人用它任意偷打的電子設備，可供人用它任意偷打長途電話；喬布斯則通過推銷長途電話；喬布斯則通過推銷“藍盒子藍盒子”預先演練了預先演練了辦辦“電子工業電子工業”的本領。的本領。 牛郎星問世的消息首先撞擊沃慈的大腦，他興沖牛郎星問世的消息首先撞擊沃慈的大腦，他興沖沖地拿著那期沖地拿著那期電子學電子學雜志跑來給喬布斯看，后者雜志跑來給喬布斯看，后者

7、無動于衷。但是當沃慈根據它設計出一臺簡單的個人無動于衷。但是當沃慈根據它設計出一臺簡單的個人電腦時，這位電腦時，這位20歲的青年的才華仿佛在剎那間噴發出歲的青年的才華仿佛在剎那間噴發出來。傳說剛巧喬布斯剛從蘋果園回來，看見了這臺電來。傳說剛巧喬布斯剛從蘋果園回來，看見了這臺電腦，說腦，說“就叫蘋果吧就叫蘋果吧”，于是第一臺蘋果電腦和蘋果，于是第一臺蘋果電腦和蘋果公司就這樣進了電腦市場。公司就這樣進了電腦市場。. 沃慈把誘人的蘋果抱到當時他效命的惠普公沃慈把誘人的蘋果抱到當時他效命的惠普公司，不料惠普公司奚落道：司，不料惠普公司奚落道：“我們不干玩具生我們不干玩具生意。意。”喬布斯同樣把蘋果帶到

8、阿塔里公司，遭到喬布斯同樣把蘋果帶到阿塔里公司，遭到同樣的拒絕：同樣的拒絕：“我們只生產有用的東西。我們只生產有用的東西?！彪y道難道蘋果真是沒有用的玩具嗎蘋果真是沒有用的玩具嗎?他們把蘋果帶到汽車庫他們把蘋果帶到汽車庫俱樂部，這才有了強烈的回應，電腦愛好者們對俱樂部，這才有了強烈的回應，電腦愛好者們對其贊不絕口。喬布斯以其贊不絕口。喬布斯以40美元的價格，將蘋果送美元的價格，將蘋果送到電子商店推銷，僅過了兩天，他就有了到電子商店推銷，僅過了兩天，他就有了1250臺臺訂單。他賣掉自己心愛的小汽車，換了訂單。他賣掉自己心愛的小汽車，換了1300美元，美元，利用父親的汽車庫，造起第一批蘋果電腦來了。

9、利用父親的汽車庫，造起第一批蘋果電腦來了。. 這兩位新手一共售出了這兩位新手一共售出了600臺，喬布斯所定價格是臺，喬布斯所定價格是666.66美元，為實際成本的兩倍，所賺的錢足以開始美元，為實際成本的兩倍，所賺的錢足以開始研制一種改進型計算機，即蘋果研制一種改進型計算機，即蘋果。一位退休在家的。一位退休在家的英特爾銷售經理馬庫拉受到鼓動，投入了英特爾銷售經理馬庫拉受到鼓動，投入了9萬美元資萬美元資本。蘋果本。蘋果于于1977年問世，銷售非常成功。年問世，銷售非常成功。1980年，年，蘋果公司銷售額達到蘋果公司銷售額達到1.17億美元；當年億美元；當年11月，當蘋果月，當蘋果公司股票正式上市時

10、，公司股票正式上市時，25歲的喬布斯一下子成為擁有歲的喬布斯一下子成為擁有價值價值2億美元股票的富翁；三周后，蘋果公司的股票億美元股票的富翁；三周后，蘋果公司的股票價值價值17.9億美元，超過了福特公司。在這里我們看到，億美元，超過了福特公司。在這里我們看到，美國的知識產品市場和資本市場都是很成熟的，蘋果美國的知識產品市場和資本市場都是很成熟的，蘋果公司的經營業績立即會影響到他們的股票市場。公司的經營業績立即會影響到他們的股票市場。 蘋果的奇跡轟動了美國，喬布斯成了美國青年的蘋果的奇跡轟動了美國，喬布斯成了美國青年的偶像。偶像。.n資本運營的模式資本運營的模式 擴張型資本運營模式擴張型資本運營

11、模式 收縮型資本運營模式收縮型資本運營模式橫向型資本擴張橫向型資本擴張縱向型資本擴張縱向型資本擴張混合型資本擴張混合型資本擴張資產剝離資產剝離公司分立公司分立分拆上市分拆上市股份回購股份回購. 橫向型資本擴張橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產業或是指交易雙方屬于同一產業或部門，產品相同或相似，為了實現規模經營而部門，產品相同或相似，為了實現規模經營而進行的產權交易。進行的產權交易。 縱向資本擴張縱向資本擴張將關鍵性的投入產出關系納入自將關鍵性的投入產出關系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業對市場的控制力。的控制來提高企業對市

12、場的控制力。 混合資本擴張混合資本擴張是指兩個或兩個以上相互之間沒是指兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產出關系和技術經濟聯系的企業之有直接投入產出關系和技術經濟聯系的企業之間進行的產權交易。間進行的產權交易。 . 資產剝離資產剝離是指把企業所屬的一部分不適合企業是指把企業所屬的一部分不適合企業發展戰略目標的資產出售給第三方，這些資產發展戰略目標的資產出售給第三方，這些資產可以是固定資產、流動資產，也可以是整個子可以是固定資產、流動資產，也可以是整個子公司或分公司。公司或分公司。 公司分立公司分立是指公司將其擁有的某一子公司的全是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份，按比例分配給母公司的股東，

13、從而在部股份，按比例分配給母公司的股東，從而在法律和組織上將子公司的經營從母公司的經營法律和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。通過這種資本運營方式，形成一中分離出去。通過這種資本運營方式，形成一個與母公司有著相同股東和股權結構的新公司。個與母公司有著相同股東和股權結構的新公司。 . 分拆上市分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業務從母公已上市公司或者未上市公司將部分業務從母公司獨立出來單獨上市；狹義的分拆指的是已上司獨立出來單獨上市；狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業務或者某個子公司獨立出來，市公司將其部分業務或者

14、某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。另行公開招股上市。 股份回購股份回購是指股份有限公司通過一定途徑購買是指股份有限公司通過一定途徑購買本公司發行在外的股份，適時、合理地進行股本公司發行在外的股份，適時、合理地進行股本收縮的內部資產重組行為。通過股份回購，本收縮的內部資產重組行為。通過股份回購，股份有限公司達到縮小股本規?；蚋淖冑Y本結股份有限公司達到縮小股本規?；蚋淖冑Y本結構的目的。構的目的。. 青島啤酒集團的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。近年來，青啤集團公司抓住國內啤酒行業競爭加劇，一批地方啤酒生產企業效益下滑，地方政府積極幫助企業尋找“大樹”求生的有利時機，按照集團公司總體戰略和規劃

15、布局，以開發潛在和區域市場為目標，實施了以兼并收購為主要方式的低成本擴張。. 幾年來，青啤集團依靠自身的品牌資本優勢，先后斥資6.6億元，收購資產12.3億元，兼并收購了省內外14家啤酒企業。不僅擴大了市場規模，提高了市場占有率，壯大了青啤的實力，而且帶動了一批國企脫困。2003年，青啤產銷量達260萬噸，躋身世界啤酒十強，利稅總額也上升到全國行業首位，初步實現了做“大”做“強”的目標。 . 格林柯爾集團是全球第三大無氟制冷劑供格林柯爾集團是全球第三大無氟制冷劑供應商，處于制冷行業的上游。收購下游的冰箱應商，處于制冷行業的上游。收購下游的冰箱企業，既有利于發揮其制冷技術優勢，同時也企業，既有利

16、于發揮其制冷技術優勢，同時也能直接面對更廣大的消費群體。從能直接面對更廣大的消費群體。從2002年開年開始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內的五家企業及生產線。通過這一系箱巨頭在內的五家企業及生產線。通過這一系列的并購活動，格林柯爾已擁有列的并購活動，格林柯爾已擁有 900萬臺的冰萬臺的冰箱產能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造箱產能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷家電航母的基礎。格林柯爾集團縱向國際制冷家電航母的基礎。格林柯爾集團縱向產業鏈的構筑，大大提高了其自身的競爭能力產業鏈的構筑，大大提高了其自身的競爭能力和抗風險能力。和

17、抗風險能力。 . 中國人壽在上市之前，就進行了大量的資中國人壽在上市之前，就進行了大量的資產剝離。產剝離。2003年年8月，原中國人壽保險公司一月，原中國人壽保險公司一分為三：中國人壽保險（集團）公司、中國人分為三：中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份有限公司和中國人壽資產管理公司。壽保險股份有限公司和中國人壽資產管理公司。超過超過6000萬張的萬張的1999年以前的舊保單全部被年以前的舊保單全部被撥歸給母公司撥歸給母公司中國人壽保險中國人壽保險(集團集團)公司，公司，而而2000萬張左右萬張左右1999年以后簽訂的保單，則年以后簽訂的保單，則以注資的形式被納入新成立的股份公司。通過以注

18、資的形式被納入新成立的股份公司。通過資產剝離，母公司資產剝離，母公司中國人壽保險中國人壽保險(集團集團)公公司承擔了司承擔了1700多億元的利差損失，但這為中多億元的利差損失，但這為中國人壽保險股份有限公司于國人壽保險股份有限公司于2003年年12月在美月在美國和香港兩地同時上市鋪平了道路。國和香港兩地同時上市鋪平了道路。 . 2000年，聯想集團實施了有史以來最大規年，聯想集團實施了有史以來最大規模的戰略調整，對其核心業務進行拆分，分別模的戰略調整，對其核心業務進行拆分，分別成立新的成立新的“聯想集團聯想集團”和和“神州數碼神州數碼”。2001年年6月月1日，神州數碼股票在香港上市。日，神州

19、數碼股票在香港上市。神州數碼從聯想中分拆出來具有一箭雙雕的作神州數碼從聯想中分拆出來具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業部層次上的激勵機制用。分拆不但解決了事業部層次上的激勵機制問題，而且由于神州數碼獨立上市，聯想集團、問題，而且由于神州數碼獨立上市，聯想集團、神州數碼的股權結構大大改變，公司層次上的神州數碼的股權結構大大改變，公司層次上的激勵機制也得到了進一步的解決。激勵機制也得到了進一步的解決。 . 1999年，申能股份有限公司以協議回購方式向國有法人股股東申能（集團）有限公司回購并注銷股份10億股國有法人股，占總股本的3798%，共計動用資金251億元。國有法人股股東控股比例由原來的8

20、025%下降到6816%，公司的法人治理結構和決策機制得到進一步完善?；刭復瓿珊?，公司的業績由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益達到了0.933元。這為申能股份的長遠發展奠定良好的基礎，并進一步提升了其在上市公司中的績優股地位。 .n資本運營三個階段資本運營三個階段 第一階段是商業運營第一階段是商業運營，通過產品、技術、服務等獲得貨幣，通過產品、技術、服務等獲得貨幣，我們稱之為商業市場，商業市場看貨幣資產，賺錢多少一我們稱之為商業市場，商業市場看貨幣資產，賺錢多少一目了然；目了然； 第二階段為資本市場第二階段為資本市場，這其中包括股權份額，是貨

21、幣市場，這其中包括股權份額，是貨幣市場，股票市場實質上就是賭博市場，公司通過上市進入股票市股票市場實質上就是賭博市場，公司通過上市進入股票市場，這個市場就是看賬面上的資產流向；場，這個市場就是看賬面上的資產流向； 第三階段為智信運營第三階段為智信運營，當資產多到一定程度時，企業家追，當資產多到一定程度時，企業家追求一種思想上的運營，就奔著宗教市場和慈善市場去了，求一種思想上的運營，就奔著宗教市場和慈善市場去了，這是資本運營的最高境界。這是資本運營的最高境界。 . 二、資本的籌集二、資本的籌集 傳統的籌資方式傳統的籌資方式1 1）權益資本籌資）權益資本籌資2 2）留存收益籌資）留存收益籌資 3

22、3）債務籌資）債務籌資 吸收直接投資吸收直接投資發行普通股發行普通股吸收國家投資吸收國家投資吸收法人投資吸收法人投資吸收社會公眾投資吸收社會公眾投資銀行借款籌資銀行借款籌資債券籌資債券籌資.4 4）商業信用籌資商業信用籌資5）融資租賃融資租賃6）混合籌資混合籌資 直接租賃直接租賃杠桿租賃杠桿租賃售后回租售后回租優先股優先股認股權證認股權證可轉換債券可轉換債券預收貨款預收貨款應付帳款應付帳款應付票據應付票據應付費用應付費用. 留存收益留存收益又稱保留盈余，是指減去分配給股東的又稱保留盈余，是指減去分配給股東的現金股利和通過送紅股繳入資本賬戶后的累計凈現金股利和通過送紅股繳入資本賬戶后的累計凈收益

23、。收益。 在我國，上市公司的送紅股和資本公積金轉增新在我國，上市公司的送紅股和資本公積金轉增新股的實質就是股的實質就是留存收益籌資。留存收益籌資。 . 商業信用籌資商業信用籌資也稱自然籌資，是指商品交易過程也稱自然籌資，是指商品交易過程中因采用延期付款或預收貨款方式進行購銷活動中因采用延期付款或預收貨款方式進行購銷活動而形成的債權債務關系。而形成的債權債務關系。 預收貨款預收貨款是產品供應商在向買方交付貨物之前預是產品供應商在向買方交付貨物之前預先收取的全部或部分貨款的信用形式，相當于買先收取的全部或部分貨款的信用形式，相當于買方向賣方提供一筆無息貸款，按照約定的時間，方向賣方提供一筆無息貸款

24、，按照約定的時間，到期后，賣方以貨物進行清償的信用行為。到期后，賣方以貨物進行清償的信用行為。 . 應付賬款應付賬款是買方企業因向賣方企業賒購而產生的是買方企業因向賣方企業賒購而產生的一種短期債務，是賣方企業向買方企業提供的一一種短期債務，是賣方企業向買方企業提供的一種商業信用。賣方提供商業信用是以取得買方企種商業信用。賣方提供商業信用是以取得買方企業信用保證為前提的，其目的在于促進其產品的業信用保證為前提的，其目的在于促進其產品的銷售，擴大市場份額，減少存貨以降低存貨成本。銷售，擴大市場份額，減少存貨以降低存貨成本。. 應收票據是指企業持有的、尚未到期兌現的商應收票據是指企業持有的、尚未到期

25、兌現的商業票據。是一種載有一定付款日期、付款地點、業票據。是一種載有一定付款日期、付款地點、付款金額和付款人的無條件支付的付款金額和付款人的無條件支付的流通證券流通證券，也是一種可以由持票人自由轉讓給他人的債權也是一種可以由持票人自由轉讓給他人的債權憑證。憑證。. 應付費用應付費用指在生產經營中預先提取但尚未支付的指在生產經營中預先提取但尚未支付的費用，或己經形成但尚未支付的款項。如應付工費用，或己經形成但尚未支付的款項。如應付工資、應付稅金和預提費用等。這些費用使企業受資、應付稅金和預提費用等。這些費用使企業受益在前，支付在后，相當于事先接受了受款方的益在前，支付在后，相當于事先接受了受款方

26、的借款，可在某種程度上緩解企業資金緊張的壓力。借款，可在某種程度上緩解企業資金緊張的壓力。 . 杠桿租賃杠桿租賃是一種涉及三方面關系人的租賃形式。是一種涉及三方面關系人的租賃形式。一般而言，出租人以所引進的資產或出租權為抵一般而言，出租人以所引進的資產或出租權為抵押，向貸款者借入引入資產的全部或部分款項，押，向貸款者借入引入資產的全部或部分款項，并在后期用租金還貸。并在后期用租金還貸。 售后回租是售后回租是承租人先把某資產賣給出租人，再將承租人先把某資產賣給出租人，再將該資產租回的一種融資形式該資產租回的一種融資形式。 . 股票可分為普通股和優先股。股票可分為普通股和優先股。 普通股股票普通股

27、股票是股份制企業發行的代表著股東享有是股份制企業發行的代表著股東享有平等的權利、義務，不加特別限制，股利不固定平等的權利、義務，不加特別限制，股利不固定的股票。的股票。 優先股優先股是相對于普通股而言的一種特別股。與普是相對于普通股而言的一種特別股。與普通股相比，具有如下特征：通股相比，具有如下特征：優先分配固定的股優先分配固定的股利；利；優先分配公司剩余財產；優先分配公司剩余財產；優先股股東一優先股股東一般無表決權；般無表決權；優先股可由公司贖回。優先股可由公司贖回。 . 認股權證認股權證是一種由上市公司發行的證明文件，賦是一種由上市公司發行的證明文件，賦予持有者可以在規定的時間內按照事先確

28、定的價予持有者可以在規定的時間內按照事先確定的價格購買一定數量的公司股票。格購買一定數量的公司股票。 . 可轉換公司債券可轉換公司債券是一種根據約定，可在是一種根據約定，可在特定時特定時間間，按特定條件轉換為普通股票的特殊公司債券。，按特定條件轉換為普通股票的特殊公司債券。可轉換公司債券可轉換公司債券兼有兼有債券和股票的特性，同時還債券和股票的特性，同時還含有選擇權成份，是一種衍生復合型的證券品種。含有選擇權成份，是一種衍生復合型的證券品種。 .n籌資工具的創新籌資工具的創新 1）表外籌資）表外籌資 2）風險資本）風險資本 3）典當籌資）典當籌資 4）動產抵押）動產抵押 5）期權）期權 6）員

29、工持股）員工持股. 表外籌資表外籌資是指在資產負債表中沒有給予反映的企是指在資產負債表中沒有給予反映的企業籌資行為。業籌資行為。 風險資本風險資本是一種特殊權益資本籌資方式，指由是一種特殊權益資本籌資方式，指由風險資本家出資，協助具有專門技術而無法籌得風險資本家出資，協助具有專門技術而無法籌得資金的技術創業家，并承擔創業時高風險，以獲資金的技術創業家，并承擔創業時高風險，以獲得巨額資本利益的一種權益資本。得巨額資本利益的一種權益資本。 . 動產抵押動產抵押是指抵押權人對債務人或第三人不轉移是指抵押權人對債務人或第三人不轉移占有，而就其提供擔保債權的動產設定抵押權，占有，而就其提供擔保債權的動產

30、設定抵押權，在債務人不履行債務時，抵押權人可以占有抵押在債務人不履行債務時，抵押權人可以占有抵押物，并得出賣或申請就其賣得價錢優先于其他債物，并得出賣或申請就其賣得價錢優先于其他債權而受清償的擔保方式。權而受清償的擔保方式。 .期權又稱為選擇權，從其本質上講，期權實質期權又稱為選擇權，從其本質上講，期權實質上是在金融領域中將權利和義務分開進行定價，上是在金融領域中將權利和義務分開進行定價，使得權利的受讓人在規定時間內對于是否進行使得權利的受讓人在規定時間內對于是否進行交易，行使其權利，而義務方必須履行。在期交易，行使其權利，而義務方必須履行。在期權的交易時，購買期權的一方稱作買方，而出權的交易

31、時，購買期權的一方稱作買方，而出售期權的一方則叫做售期權的一方則叫做賣方賣方；買方即是權利的受；買方即是權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的義義務人務人。. 擔保換期權擔保換期權 針對中小科技企業融資難，深圳市高新技針對中小科技企業融資難，深圳市高新技術投資擔保有限公司在全國率先推出術投資擔保有限公司在全國率先推出“擔保換擔保換期權期權”業務，受到市場的歡迎。目前已有業務，受到市場的歡迎。目前已有多家中小科技企業受益于這項業務的支持，獲多家中小科技企業受益于這項業務的支持，獲得了急需的資金，企業成長大大加快。得了急需的資金，企業成長大大加快。 “

32、擔保換期權擔保換期權”實際是一種分散擔保風險、實際是一種分散擔保風險、實現共贏的方式。以往的擔保方式一般是擔保實現共贏的方式。以往的擔保方式一般是擔保公司收取低廉的擔保費，如果企業發展，擔保公司收取低廉的擔保費，如果企業發展，擔保公司無法分享其成果，但如果企業失敗，擔保公司無法分享其成果，但如果企業失敗，擔保公司卻要百分之百地承擔風險。公司卻要百分之百地承擔風險。 . 而而“擔保換期權擔保換期權”可以有效解決這個問題，可以有效解決這個問題，它把信用擔保與風險投資業務結合起來，在為它把信用擔保與風險投資業務結合起來，在為具有高成長性的小型科技企業提供信用擔保的具有高成長性的小型科技企業提供信用擔

33、保的同時，還要取得被擔保企業總股本的到同時，還要取得被擔保企業總股本的到的期權，期權的有效期一般為年，期權的期權，期權的有效期一般為年，期權的價格根據被擔保企業的凈資產擔保額、企業的價格根據被擔保企業的凈資產擔保額、企業的成長性和抗風險能力等因素確定。如果企業的成長性和抗風險能力等因素確定。如果企業失敗，高新投承擔為其擔保的風險，如果企業失敗，高新投承擔為其擔保的風險，如果企業發展，高新投則可分享其成果。發展，高新投則可分享其成果?！皳Q期權擔保換期權”是高科技中小企業融資創新的新途徑。是高科技中小企業融資創新的新途徑。 .三、資本的投放三、資本的投放 證券投資的形式證券投資的形式 證券投資

34、組合證券投資組合.n證券投資的形式證券投資的形式 短期證券投資短期證券投資 長期證券投資長期證券投資 銀行承兌匯票銀行承兌匯票商業票據商業票據短期國債短期國債地方政府或金融機構發行的短期債券地方政府或金融機構發行的短期債券可轉讓存單可轉讓存單企業股票和債券企業股票和債券回購協議回購協議長期期權投資長期期權投資長期債券投資長期債券投資證券投資基金證券投資基金. 銀行承兌匯票銀行承兌匯票是商業匯票的一種。是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶銀行申請并經銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據。對出票人簽發的商業匯票進行承兌是銀行基于對出票人資信的認可而

35、給予的信用支持。 . 回購協議也稱再回購協議，指的是商業銀行在出售證券等金融資產時簽訂協議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，以獲得即時可用資金;協議期滿時，再以即時可用資金作相反交易。回購協議相對于即時資金供給者的角度又稱為反回購協議。 . 1969年，美國聯邦政府在法律中明確規定：銀行運用政府債券進行回購協議形成的資金來源，可以不受法定存款準備金的限制。這進一步推動了銀行踴躍參與回購協議交易，并將回購協議的內容主要集中到國庫券和地方政府債券身上。從60年代開始，當通貨膨脹的陰云開始籠罩著整個西方世界時，回購協議市場卻迎來了意想不到的黃金時期。隨著市場利率的高漲，大多數西方公

36、司的財務主管們急于為手中掌握的短期資金，尋找妥當的投資場所。企業的積極參回購協議市場帶來了大批投資者。 . 除了企業和商業銀行以外，美國各級地方政府也成為了回購協議市場的受益者和積極倡導者。因為按照美國法律的規定，美國各級地方政府的閑置資金必須投資于政府債券或者以銀行存款的形式持有，并且要保證資金的完整性。在以前，這極大地限制了地方政府在財務上的靈活性。回購協議市場正好提供了既投資于政府債券，又有還款保障的投資渠道。因此政府成為該市場的積極參與者，也就不足為奇了。. 目前，美國的回購協議市場是世界上規模最大的回購協議市場。早在90年代初，隔夜回購協議的日交易量就已經遠遠超過了100億美元。擁有數千億美元短期資金的共同基金是這個市場上的最大投資者。對他們來說，一家投資基金的經理每天通過同一個經紀人做幾億美元的回購協議交易，已是司空見慣。 . 證券投資組合證券投資組合 證券投資組合的風險證券