1、2022-3-6ETF套利交易模式及案例分析(客服版)ETF套利交易模式及案例分析套利交易模式及案例分析 安信證券營銷服務中心咨詢組安信證券營銷服務中心咨詢組 20092009年年0707月月ETF套利交易模式及案例分析(客服版)v 問題問題：為什么要推動：為什么要推動ETFETF套利業(yè)務？套利業(yè)務？培訓需求調(diào)查培訓需求調(diào)查ETF套利交易模式及案例分析(客服版)v 問題問題：為什么要推動：為什么要推動ETFETF套利業(yè)務？套利業(yè)務？、 如何如何讓客戶通過讓客戶通過ETF套利交易套利交易盈利盈利？、 如何如何讓客戶在讓客戶在ETF套利交易中套利交易中回避風險回避風險？今天的培訓要解決兩個問題今天

2、的培訓要解決兩個問題ETF套利交易模式及案例分析(客服版)v 用ETF 賣出跌停賣出跌停 或者停牌股票！v 其他v 問題問題：為什么要推動：為什么要推動ETFETF套利業(yè)務？套利業(yè)務？v 用ETF實現(xiàn) T+0T+0 交易 ！v 用ETF 買入漲停買入漲停 或者停牌股票！、如何賺錢？、如何賺錢？v 用ETF 賣空股票賣空股票 ！、 如何不虧錢？如何不虧錢？ETF套利交易模式及案例分析(客服版)主要內(nèi)容主要內(nèi)容v E T F E T F 簡簡 介介v ETFETF套利交易模式及案例套利交易模式及案例v ETF ETF 套套 利利 準準 備備ETF套利交易模式及案例分析(客服版)p“交易型”p“開放

3、式”p“指數(shù)基金” 交易靈活提高流動性交易靈活提高流動性 申購贖回消除折溢價申購贖回消除折溢價 收益穩(wěn)定和操作透明收益穩(wěn)定和操作透明（被動指數(shù)投資）“現(xiàn)金認購” 用“現(xiàn)金”在基金發(fā)行時認購基金份額ETFETF定義：交易型定義：交易型開放式開放式指數(shù)基金指數(shù)基金 申贖規(guī)模有限制申贖規(guī)模有限制 ； “ “籃子股票籃子股票”的構成是透明的；的構成是透明的；ETFETF是什么？是什么？“實物申購/贖回” 用“籃子股票”的形式申購或贖回基金份額 v E T F E T F 簡簡 介介“現(xiàn)金買/賣” 用現(xiàn)金在二級市場買賣基金份額 “場外現(xiàn)金申購/贖回” 用現(xiàn)金在場外申購或贖回基金份額 ETF套利交易模式及

4、案例分析(客服版)ETFETF有哪些？有哪些？未來將增加 央企50ETF 、滬深300ETF 等新品種。深100現(xiàn)金替代比例上限變42%，中小板變成35%。v E T F E T F 簡簡 介介ETF套利交易模式及案例分析(客服版)間接間接T+0長期投資長期投資價差套利價差套利中期波段中期波段短期交易短期交易間接對沖間接對沖資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置怎么投資怎么投資ETFETF？v E T F E T F 簡簡 介介ETF套利交易模式及案例分析(客服版)怎么套利怎么套利？n 利用申贖規(guī)則利用申贖規(guī)則：當日買入的股票, 不能賣出，但可申購基金份額,申購的基金同日可以賣出, 不得贖回；當日買入的基金份額,

5、不能賣出,但同日可贖回股票后賣出股票，贖回的股票當日不能申購； 可以運用套利模式：1、日內(nèi)瞬時價差套利（折價套利、溢價套利）； 2、日內(nèi)延時套利 （T+0交易） 3、賣出跌停或者停牌的已持倉股票，買入漲停或者停牌的股票 n 利用現(xiàn)金替代利用現(xiàn)金替代：登記公司T+2完成現(xiàn)金余額部分交收，投資者現(xiàn)金替代部分成本為T+2交易日內(nèi)基金公司實際購入成本，差額部分多退少補； 可以運用套利模式：1、放空預期下跌的股票； v E T F E T F 簡簡 介介ETF套利交易模式及案例分析(客服版)瞬間套利（市場中性投資）（市場中性投資） “ “同時同時”或或“盡可能同時盡可能同時”買賣買賣ETFETF和籃子股

6、和籃子股票；票；延時套利（“T T0”0”交易）交易） 策略性地策略性地“非同步非同步”買賣買賣ETFETF和籃子股票；和籃子股票； 現(xiàn)金到現(xiàn)金套利（不承擔系統(tǒng)風險）（不承擔系統(tǒng)風險） 長期持有現(xiàn)金，用現(xiàn)金買入長期持有現(xiàn)金，用現(xiàn)金買入ETFETF或籃子股票，轉(zhuǎn)換后賣出；或籃子股票，轉(zhuǎn)換后賣出； 資產(chǎn)到資產(chǎn)套利（套利為長期投資增加現(xiàn)金流）（套利為長期投資增加現(xiàn)金流） 長期持有某種資產(chǎn)（如長期持有某種資產(chǎn)（如ETFsETFs），利用持有資產(chǎn)輔助套利；），利用持有資產(chǎn)輔助套利； 如：如：溢價套利時可先賣出持有的ETF，賣出ETF同時買入股票籃，然后申購成ETF。常規(guī)套利（初級套利）（初級套利） 利用

7、利用ETFETF市值與凈值之間的偏差進市值與凈值之間的偏差進行套利操作；行套利操作；事件套利（高級套利）（高級套利） 利用成份股停牌等事件做套利；利用成份股停牌等事件做套利；怎么套利？（策略）怎么套利？（策略）v E T F E T F 簡簡 介介ETF套利交易模式及案例分析(客服版)主要內(nèi)容主要內(nèi)容v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例v E T F 簡 介v ETF 套 利 準 備ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易三、事件型套利三、事件型套利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交

8、易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作 1.2 1.2 日內(nèi)瞬間價差套利案例日內(nèi)瞬間價差套利案例 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.4 1.4 日內(nèi)瞬間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)同一商品（同一商品（ETFETF）的價格與價值（凈值）在不同市場發(fā)生偏離的價格與價值（凈值）在不同市場發(fā)生偏離時時基金公司交易所ETF交易價交易價（價格）（價格）ETF凈值凈值（價值（價值,IOPV）低買高賣低買

9、高賣買入買入/申購申購/賣出賣出買入買入/贖回贖回/賣出賣出一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作套利產(chǎn)生本質(zhì)套利產(chǎn)生本質(zhì)v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作 套利的原則套利的原則v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版) ETF市值 MV = ETF在交易所的成交價格 申購基金單位 ETF凈值 NAV = “一籃子股票”總市價 = 股票1成交價權重1股

10、票2 權重2 （貴）（貴） ETFETF市值市值MV MV ETF ETF凈值凈值 NAV +NAV +交易成本交易成本 （便宜）（便宜）一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作 - - 溢價套利溢價套利 1 1買入買入股票組合股票組合現(xiàn)金現(xiàn)金2 2申購申購ETFETF3 3賣出賣出ETFETF現(xiàn)金現(xiàn)金v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作 - - 溢價套利溢價套利 v ETFETF套利模式及案例

11、套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版) ETF市值 MV = ETF在交易所的成交價格 申購基金單位 ETF凈值 NAV = “一籃子股票”總市價 = 股票1成交價權重1股票2 權重2 （便宜）（便宜） ETFETF市值市值MV +MV +交易成本交易成本 ETF ETF凈值凈值 NAV NAV （貴）（貴）一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作- - 折價套利折價套利 1 1買入買入ETFETF現(xiàn)金現(xiàn)金2 2贖回贖回ETFETF3 3賣出賣出股票組合股票組合現(xiàn)金現(xiàn)金v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利

12、交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作 - - 折價套利折價套利 v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作 1.2 1.2 日內(nèi)瞬間價差套利案例日內(nèi)瞬間價差套利案例 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.4 1.4 日內(nèi)瞬間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)例

13、例1 1：50ETF50ETF首日套利交易首日套利交易E 曾經(jīng)曾經(jīng) 頻繁出現(xiàn)的頻繁出現(xiàn)的高折價機會讓套利者高折價機會讓套利者賺取了不菲的收益；賺取了不菲的收益；一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.2 1.2 日內(nèi)瞬間價差套利案例日內(nèi)瞬間價差套利案例 50ETF 50ETFv ETFETF套利模式及案例套利模式及案例u 買入100萬份ETF花費MV（如87.2萬，包含交易費用和沖擊成本因素）；u 立即贖回，并以立即成交的價格賣出成份股，扣除所有費用后得到87.63萬元現(xiàn)金；u 一筆套利賺4300元，花費時間在1020秒。ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)

14、瞬間價差套利 1.2 1.2 日內(nèi)瞬間價差套利案例日內(nèi)瞬間價差套利案例 50ETF 50ETF 套利明細表v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版) 必須靠程序化交易系統(tǒng)自動捕捉套利機會；必須靠程序化交易系統(tǒng)自動捕捉套利機會；ETFETF上市首日及市場大漲大跌時更容易出現(xiàn)套利機會；上市首日及市場大漲大跌時更容易出現(xiàn)套利機會；E 折價套利固定成本在折價套利固定成本在 4 - 144 - 14 BP BP ；E 加上證券公司合理傭金；加上證券公司合理傭金；E 超過成本就有機會進行套利；超過成本就有機會進行套利；E 沖擊成本及延時成本不可控，經(jīng)沖擊成本及延時成

15、本不可控，經(jīng)驗數(shù)據(jù)在驗數(shù)據(jù)在1515 BP BP一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.2 1.2 日內(nèi)瞬間價差套利案例日內(nèi)瞬間價差套利案例 實施套利的條件實施套利的條件v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.2 1.2 日內(nèi)瞬間價差套利案例日內(nèi)瞬間價差套利案例 關注央企關注央企50ETF50ETF上市上市v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例工銀瑞信上證央企工銀瑞信上證央企50ETF基金即將于基金即將于7月月20日日- 8月月20日期間發(fā)行日期間發(fā)行ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日

16、內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作 1.2 1.2 日內(nèi)瞬間價差套利案例日內(nèi)瞬間價差套利案例 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.4 1.4 日內(nèi)瞬間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險1.3.1 1.3.1 成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險1.3.2 1.3.2 股票臨時停牌是

17、日內(nèi)瞬間價差套利的主要風險股票臨時停牌是日內(nèi)瞬間價差套利的主要風險1.3.3 1.3.3 長期停牌股票可能加大套利風險長期停牌股票可能加大套利風險1.3.4 1.3.4 其他風險（基金公司失誤、結(jié)算風險等）其他風險（基金公司失誤、結(jié)算風險等）折價套利流程中的風險折價套利流程中的風險v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.3.1 1.3.1 成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險n 固定交易成本固定交易成本

18、（例：（例：50ETF50ETF折價套利固定成本約折價套利固定成本約 14 B P14 B P，溢價套利成本約，溢價套利成本約 4 B P 4 B P ）v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.3.1 1.3.1 成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險n 沖擊成本沖擊成本： 由于市場流動性不足導致套利操作無法按預期成交，為變動成本。由于市場流動性不足導致套利操作無法按預期成交，為變動成本。備注：備注： E

19、TFETF的交易量越的交易量越大，流動性越高。一大，流動性越高。一籃子樣本股流動性越籃子樣本股流動性越強，沖擊成本就越小強，沖擊成本就越小。思考：為什么思考：為什么50ETF50ETF的套利者最多？的套利者最多？ v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.3.1 1.3.1 成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險備注：備注： 測試日測試日50ETF 完成最小申贖單位100 萬份的平均等待時間大約是紅利ETF

20、 完成最小申贖50 萬份的平均等待時間的1/20。例：例：上證50ETF 50ETF 和紅利ETF ETF 的交易等待時間分布（2009 年某日實測 ）n 等待成本：等待成本： 由于套利過程中時間耗費，由于套利過程中時間耗費，ETFETF與股票組合交易時點不一致所導致。與股票組合交易時點不一致所導致。v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.3.1 1.3.1 成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險成本風險是正常套利交易過程中必須考慮的風險n 等待

21、成本：等待成本： 由于套利過程中時間耗費，由于套利過程中時間耗費，ETFETF與股票組合交易時點不一致所導致。與股票組合交易時點不一致所導致。例：例：上證50ETF 50ETF 和紅利ETF ETF 的交易等待時間分布（2009 年某日實測 ）思考：思考：1 1、為什么、為什么50ETF50ETF的套利者的套利者最多？最多？2 2、IOPVIOPV刷新速刷新速度對套利活動度對套利活動有什么影響？有什么影響？ v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.3

22、.2 1.3.2 股票臨時停牌是日內(nèi)瞬間價差套利的主要風險股票臨時停牌是日內(nèi)瞬間價差套利的主要風險n 折價流程折價流程：停牌股票無法當日賣出，（解決這個問題有兩個辦法，一是等待復牌，但必須承擔等待過程中的價格波動風險；二是第二日通過溢價流程處理掉停牌股票，但必須承擔溢價流程交易成本和價差的不利波動風險。）n 溢價流程溢價流程：停牌股票必須采取現(xiàn)金替代，但基金對于停牌股票一般是T+2滯后結(jié)算。在T+2 日內(nèi)復牌股票上漲，那么套利投資者原預期利潤會受到損害，甚至造成虧損。v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.

23、3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.3.3 1.3.3 長期停牌股票可能加大套利風險長期停牌股票可能加大套利風險知識知識：對于長期停牌股票，若自T日起，證券交易所正常交易日已達到20 日而該證券正常交易日低于2 日，則以替代金額與所購入的部分被替代證券實際購入成本加上按照最近一次收盤價計算的未購入的部分被替代證券價值的差額，確定基金應退還投資者或投資者應補交的款項。T 日起第21 個交易日，基金管理人將應退款和補款的明細數(shù)據(jù)發(fā)送給登記結(jié)算機構，登記結(jié)算機構辦理現(xiàn)金替代多退少補資金的清算，T 日起第22 個交易日，登記結(jié)算機構辦理現(xiàn)金替代多退少補資金的交收。思考：為什么思考

24、：為什么20082008年下半年年下半年50ETF50ETF的折價率高達的折價率高達 1%1%？ v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險1.3.4 1.3.4 其他風險（結(jié)算風險等）其他風險（結(jié)算風險等）內(nèi)容詳見基金合同和招募說明書內(nèi)容詳見基金合同和招募說明書 v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例基金份額參考凈值 IOPV （申購、贖回清單中必須用現(xiàn)金替代的替代金額申購、贖回清單中可以用現(xiàn)金替代成份證券的數(shù)量與最新成交價相乘之和申購、贖回清單中禁

25、止用現(xiàn)金替代成份證券的數(shù)量與最新成交價相乘之和申購、贖回清單中的預估現(xiàn)金部分）/最小申購、贖回單位對應的基金份額。 基金的申購對價、贖回對價包括組合證券、現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額及其他對價。 現(xiàn)金差額： 指最小申購、贖回單位的資產(chǎn)凈值與按當日收盤價計算的最小申購、贖回單位中的組合證券市值和現(xiàn)金替代之差；投資人申購、贖回時應支付或應獲得的現(xiàn)金差額根據(jù)最小申購、贖回單位對應的現(xiàn)金差額、申購或贖回的基金份額數(shù)計算； 操作盈利需根據(jù)操作盈利需根據(jù)T+1日公布的現(xiàn)金差額，以及現(xiàn)金替代實際購買證券成本，確定客戶實際盈虧。日公布的現(xiàn)金差額，以及現(xiàn)金替代實際購買證券成本，確定客戶實際盈虧。ETF套利交易模式及案例分

26、析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險1.3.4 1.3.4 其他風險（基金公司失誤等）其他風險（基金公司失誤等）v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例案例案例1、 09年4月13日，因華安基金公司“申購贖回清單中預估現(xiàn)金計算出現(xiàn)偏差”（可能忽略了分紅因素），導致出現(xiàn)大規(guī)模套利行為，成交量急劇上升。下午被交易所緊急停牌。 09年4月14日，基金公司公布實際現(xiàn)金差額為-3.99萬，與13日的6200.8元的預估現(xiàn)金部分，相差4.6萬元。13日進行套利操作的客戶結(jié)算時會出現(xiàn)虧損。ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、

27、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.1 1.1 日內(nèi)瞬間價差套利操作日內(nèi)瞬間價差套利操作 1.2 1.2 日內(nèi)瞬間價差套利案例日內(nèi)瞬間價差套利案例 1.3 1.3 日內(nèi)瞬間價差套利風險日內(nèi)瞬間價差套利風險 1.4 1.4 日內(nèi)瞬間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.4 1.4 日內(nèi)瞬間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價 n 由于眾多參與者的套利行為，現(xiàn)在由于眾多參與者的套利行為，現(xiàn)在ETFETF套利操作的套利操作的機會不多機會不多。長江電力停牌四個時期

28、的的價格與IOPV變動v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.4 1.4 日內(nèi)瞬間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價 n 由于眾多參與者的套利行為，由于眾多參與者的套利行為，ETFETF套利操作的空間大幅縮小。套利操作的空間大幅縮小。長江電力四個時期的的價格與IOPV變動v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.4 1.4 日內(nèi)瞬間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價 n 由于眾多參與者的套利行為，由于眾多參與者

29、的套利行為，ETFETF套利操作的空間大幅縮小。套利操作的空間大幅縮小。長江電力四個時期的的價格與IOPV變動v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.4 1.4 日內(nèi)瞬間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價 n 由于眾多參與者的套利行為，由于眾多參與者的套利行為，ETFETF套利操作的空間大幅縮小。套利操作的空間大幅縮小。長江電力四個時期的的價格與IOPV變動v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.4 1.4 日內(nèi)瞬

30、間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價 n 由于眾多參與者的套利行為，由于眾多參與者的套利行為，ETFETF套利操作的空間大幅縮小。套利操作的空間大幅縮小。長江電力四個時期的的價格與IOPV變動v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利 1.4 1.4 日內(nèi)瞬間套利的實操性評價日內(nèi)瞬間套利的實操性評價 n 由于眾多參與者的套利行為，由于眾多參與者的套利行為，ETFETF套利操作的空間大幅縮小。套利操作的空間大幅縮小。長江電力四個時期的的價格與IOPV變動v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易

31、模式及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易三、事件型套利三、事件型套利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 2.2 T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例 2.3 T+02.3 T+0交易操作風險交易操作風險 2.4 T+02.4 T+0交易實操性評價交易實操性評價v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)瞬間套利（市場中性投資）（市場中性投

32、資） “ “同時同時”或或“盡可能同時盡可能同時”買賣買賣ETFETF和籃子股票；和籃子股票；延時套利（“T0”交易）交易） 策略性地策略性地“非同步非同步”買賣買賣ETFETF和籃子股票；和籃子股票；E 市場當日波動越大機會越多；市場當日波動越大機會越多；E 大盤向上波動大盤向上波動 0.5% 0.5% 就有操作機會；就有操作機會； E 收益的高低取決于入市時機選擇；收益的高低取決于入市時機選擇；E 嚴格執(zhí)行交易紀律，避免嚴格執(zhí)行交易紀律，避免T+1T+1操作；操作；E 折溢價都可以進行折溢價都可以進行T+0T+0操作。操作。E 根據(jù)折溢價情況考慮操作方向根據(jù)折溢價情況考慮操作方向E 套利收

33、益有高有低；套利收益有高有低；E 適合善于適合善于 T+0 T+0 操作的投資者操作的投資者E 適合對大盤敏感的投資者適合對大盤敏感的投資者下跌下跌15%15%二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 實現(xiàn)實現(xiàn)ETF ETF 日內(nèi)日內(nèi)T+0 T+0 趨勢交易主要利用趨勢交易主要利用ETF ETF 的申購和贖回操作，規(guī)定：的申購和贖回操作，規(guī)定：（1 1）當日

34、申購的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回；）當日申購的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回；（2 2）當日買入的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出；）當日買入的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出；（3 3）當日贖回的證券，同日可以賣出，但不得用于申購基金份額；）當日贖回的證券，同日可以賣出，但不得用于申購基金份額；（4 4）當日買入的證券，同日可以用于申購基金份額。）當日買入的證券，同日可以用于申購基金份額。v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 2.2

35、T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例 2.3 T+02.3 T+0交易操作風險交易操作風險 2.4 T+02.4 T+0交易實操性評價交易實操性評價v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.2 T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.2 T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例對停牌股的處理對停牌股的處理v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交

36、易模式及案例分析(客服版)二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 2.2 T+02.2 T+0交易操作案例交易操作案例 2.3 T+02.3 T+0交易操作風險交易操作風險 2.4 T+02.4 T+0交易實操性評價交易實操性評價v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.3 T+02.3 T+0交易操作風險交易操作風險 2.3.1 2.3.1 持有的代價持有的代價 趨勢交易，需有止損設置；趨勢交易，需有止損設置； 2.3.2 2.3.2 交易風險

37、交易風險 沖擊成本、停牌股現(xiàn)金替代等；沖擊成本、停牌股現(xiàn)金替代等； 2.3.3 2.3.3 價差波動風險價差波動風險 不一定帶來損失，或有風險；不一定帶來損失，或有風險； 2.3.4 2.3.4 存在長期停牌股時，溢價操作會使資金凍結(jié)存在長期停牌股時，溢價操作會使資金凍結(jié)2020交易日；交易日； 2.3.5 2.3.5 沽空長期停牌股的風險沽空長期停牌股的風險例長江電力不跌反漲。例長江電力不跌反漲。 v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.1 T+02.1 T+0交易操作模式交易操作模式 2.2 T+0

38、2.2 T+0交易操作案例交易操作案例 2.3 T+02.3 T+0交易操作風險交易操作風險 2.4 T+02.4 T+0交易實操性評價交易實操性評價v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易 2.4 T+02.4 T+0交易實操性評價交易實操性評價n 在市場震蕩加劇的情況下，在市場震蕩加劇的情況下，T+0 T+0 操作操作是是ETFETF套利策略中套利策略中實施概率較大實施概率較大的策略；的策略；n 無論大盤漲跌都有操作機會無論大盤漲跌都有操作機會v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式

39、及案例分析(客服版)一、日內(nèi)瞬間價差套利一、日內(nèi)瞬間價差套利二、指數(shù)二、指數(shù)T+0T+0操作交易操作交易三、事件型套利三、事件型套利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式 通常與停牌或無法正常交易股票有關v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例n 做多停牌、漲停的股票做多停牌、漲停的股票 遇利好、大盤暴漲等情形但停牌的指標股；n 做空停牌、跌停的股票做空停牌、跌停的股票 如遇利空、大盤暴跌等情形但停牌的指標股；n 其他其他 ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的

40、股票：遇利好、大盤暴漲等情形但停牌的指標股。折價看漲套利：折價看漲套利： 是指利用ETF 交易機制，實現(xiàn)以現(xiàn)價買入停牌或其他原因無法交易的股票，賺取搶權、補漲等確定性上漲的“利”！關鍵點：申贖規(guī)則E 操作目標：買入停牌股票；操作目標：買入停牌股票；E 執(zhí)行策略：折價看漲套利；執(zhí)行策略：折價看漲套利；E 風險來源：復牌后股價是否符合風險來源：復牌后股價是否符合預期。預期。E 收益收益= = 股數(shù)股數(shù)* *價差價差 - - 成本成本E 可做數(shù)量可做數(shù)量 = = （本金（本金- -最小最小ETFETF申贖申贖單位市值）單位市值）/ /停牌股票市價停牌股票市價E 適用于補漲概念股或搶權概念股適用于補漲

41、概念股或搶權概念股v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的股票：案例1 中原高速補漲05.6.8 行情-操作依據(jù)v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌、漲停的股票案例案例1 中原高速補漲中原高速補漲6.8 行情行情-操作流程操作流程操作決策流程：操作決策流程：1、6月月8日大盤暴漲而中原高速停牌；日大盤暴漲而中原高速停牌；2、核實中原高速公司停牌原因無重大利空、核實中原高速公司停牌原因無重大利空3、8日日50ET

42、F存在平價（或折價）時點存在平價（或折價）時點4、預期利潤高于交易成本、預期利潤高于交易成本5、啟動、啟動50ETF折價折價 / 贖回套利，除中原高贖回套利，除中原高速外其他股票以速外其他股票以T+0賣出；賣出；6、中原高速復牌后補漲獲利、中原高速復牌后補漲獲利E 當日做一筆折價套利，相當于以當日做一筆折價套利，相當于以7.157.15元買入元買入24002400股中原高速；股中原高速；E 次日該股以次日該股以7.857.85元跳空高開，上元跳空高開，上漲漲9.89.8（開盤賣出即獲利）；（開盤賣出即獲利）；E 本策略適用于補漲概念股的操作。本策略適用于補漲概念股的操作。E 本例說明，本例說明

43、，ETFETF讓您以前收盤價讓您以前收盤價買入停牌股票成為可能！買入停牌股票成為可能！v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的股票案例案例2 、 09年年2月月13日長安汽車補漲行情日長安汽車補漲行情-決策依據(jù)決策依據(jù) v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例1、大盤上漲了40%； 3、ETF存在平價/折價時點； 2、長安汽車復牌后補漲概率大ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的股票：案例案例2、 09年長安汽車補漲行情年長安汽車補漲行情-決策流程決

44、策流程操作決策詳細流程：操作決策詳細流程：1、 09年年2月月16日復牌前，深指數(shù)大漲超過日復牌前，深指數(shù)大漲超過40%，且汽車板塊表現(xiàn)較強，且汽車板塊表現(xiàn)較強 ；2、核實長安汽車停牌期公司無重大利空，補漲的概率大；、核實長安汽車停牌期公司無重大利空，補漲的概率大；3、深證、深證100ETF存在平價（或折價）時點，僅需考慮固定成本；（非必須流程）存在平價（或折價）時點，僅需考慮固定成本；（非必須流程）4、以大盤漲幅為參考預期利潤高于成本、以大盤漲幅為參考預期利潤高于成本 （參見（參見EXCEL模型）；模型）；5、啟動、啟動100ETF折價折價 / 贖回套利，除長安汽車外其他股票以贖回套利，除長

45、安汽車外其他股票以T+0賣出；賣出；6、長安汽車復牌后補漲獲利、長安汽車復牌后補漲獲利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做多停牌的股票：案例案例2、 09年長安汽車補漲行情年長安汽車補漲行情 - 延伸問題：判斷連續(xù)漲停時可做否？延伸問題：判斷連續(xù)漲停時可做否？v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式 通常與停牌或無法正常交易股票有關v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例n 做多停牌、漲停的股票做多停牌、漲停的股票 遇利好、大

46、盤暴漲等情形但停牌的指標股；n 做空停牌、跌停的股票做空停牌、跌停的股票 如遇利空、大盤暴跌等情形但停牌的指標股； 所有預期T+2日必跌的股票；ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除權、大盤暴跌等情形但停牌的指標股。溢價看空套利：溢價看空套利： 利用ETF 交易機制，間接放空價格會下跌的股票實現(xiàn)實現(xiàn)目前國內(nèi)市場無法目前國內(nèi)市場無法實現(xiàn)的賣空獲利。實現(xiàn)的賣空獲利。關鍵點：現(xiàn)金替代關鍵點：現(xiàn)金替代E現(xiàn)金替代現(xiàn)金替代= = 變相放空；變相放空；E執(zhí)行策略：溢價看空套利；執(zhí)行策略：溢價看空套利；E 風險來源：復牌后股價是否符合預風險

47、來源：復牌后股價是否符合預期。期。E 收益收益= = 股數(shù)股數(shù)* *價差價差 - - 成本成本E 可做數(shù)量可做數(shù)量 = = （本金（本金- -最小最小ETFETF申贖申贖單位市值）單位市值）/停牌股票市價停牌股票市價* *（1+1+現(xiàn)金現(xiàn)金替代溢價比例）替代溢價比例） E 適合送股、增發(fā)、利空等事件適合送股、增發(fā)、利空等事件v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)p禁止現(xiàn)金替代禁止現(xiàn)金替代：申購和贖回都必須使用股票；p必須現(xiàn)金替代必須現(xiàn)金替代：申購和贖回都必須使用現(xiàn)金；p允許現(xiàn)金替代允許現(xiàn)金替代：申購時用現(xiàn)金替代，待其復牌后基金管理公司在T+2日內(nèi)代其

48、購買，實際 購買價和替代對價之間的差價多退少補！ （關注短期停牌T+2 與長期停牌 T+20 規(guī)則） 贖回時依然得到股票！贖回時依然得到股票！三、事件型套利三、事件型套利模式模式申購贖回清單中的標記申購贖回清單中的標記n 做空停牌的股票：遇利空、自然除權、大盤暴跌等情形但停牌的指標股。v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)E 設想：如果預計寶鋼復牌下跌。可以做賣空套利，現(xiàn)金替設想：如果預計寶鋼復牌下跌。可以做賣空套利，現(xiàn)金替代使到實際買入成本為下跌后的價格？代使到實際買入成本為下跌后的價格？ 4月19日，寶鋼發(fā)布增發(fā)新股詢價區(qū)間公告，并于20日至26

49、日停牌； 4月19日收盤價6.02元，增發(fā)20億流通A股，詢價區(qū)間4.915.22元。（總125.12億，增發(fā)50億）； 除權后股價區(qū)間5.705.79元。三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除權、大盤暴跌等情形但停牌的指標股。例例1 1：寶鋼增發(fā)事件中套利（：寶鋼增發(fā)事件中套利（050419-050427050419-050427）決策步驟一、增發(fā)可能因自動除權、融資恐懼造成寶鋼股價下跌；v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)寶鋼20日至26日停牌期間，大盤大幅下跌，增強了對復牌價格下跌的判斷； 三、事件型套利三、事

50、件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除權、大盤暴跌等情形但停牌的指標股。例例1 1：寶鋼增發(fā)事件中套利（：寶鋼增發(fā)事件中套利（050419-050427050419-050427）決策步驟二v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)寶鋼復牌前一天，存在ETF平價和溢價交易時機，操作利潤折損小。 三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除權、大盤暴跌等情形但停牌的指標股。例例1 1：寶鋼增發(fā)事件中套利（：寶鋼增發(fā)事件中套利（050419-050427050419-050427）決策步驟三v ETFETF套利模式及案例

51、套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)啟動溢價看空套利1、買入除寶鋼外的一籃子股票；2、寶鋼用現(xiàn)金替代；3、申購ETF，賣出ETF單位，此時相當于以4月19日的高價賣掉寶鋼；4、現(xiàn)金替代的寶鋼，實際買入成本是T+2日內(nèi)的價格，此時價格已下跌。三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除權、大盤暴跌等情形但停牌的指標股。例例1 1：寶鋼增發(fā)事件中套利（：寶鋼增發(fā)事件中套利（050419-050427050419-050427）決策步驟四v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n

52、做空停牌的股票：遇利空、自然除權、大盤暴跌等情形但停牌的指標股。例例1 1：寶鋼增發(fā)事件中套利（：寶鋼增發(fā)事件中套利（050419-050427050419-050427）操作決策流程：操作決策流程：1、 寶鋼存在不利于股價的信息（增發(fā)自然除權，當時市場將增發(fā)視為利空）寶鋼存在不利于股價的信息（增發(fā)自然除權，當時市場將增發(fā)視為利空） ；2、停牌期間大盤下跌增加了寶鋼復牌后下跌的幾率；、停牌期間大盤下跌增加了寶鋼復牌后下跌的幾率；3、上證、上證50ETF存在平價（或溢價）時點存在平價（或溢價）時點4、啟動、啟動50ETF溢價溢價 /申購套利：申購套利： 買一籃子股票買一籃子股票 - 申購申購ET

53、F - 賣出賣出ETF（固化寶鋼賣價）（固化寶鋼賣價） - T+2結(jié)算（確定寶鋼買價）；結(jié)算（確定寶鋼買價）；6、長安汽車復牌后補漲獲利、長安汽車復牌后補漲獲利v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、事件型套利三、事件型套利模式模式n 做空停牌的股票：遇利空、自然除權、大盤暴跌等情形但停牌的指標股。例例1 1：寶鋼增發(fā)事件中套利（：寶鋼增發(fā)事件中套利（050419-050427050419-050427）E 單筆溢價套利占用資金單筆溢價套利占用資金98609860元元E 4 4月月2020日單筆溢價套利預期盈利日單筆溢價套利預期盈利17941794

54、元；元；E 4 4月月2121日單筆溢價套利預期盈利日單筆溢價套利預期盈利23852385元；元；E 4 4月月2222日單筆溢價套利預期盈利日單筆溢價套利預期盈利29502950元；元；E 4 4月月2525日單筆溢價套利預期盈利日單筆溢價套利預期盈利33713371元；元；E 4 4月月2626日單筆溢價套利預期盈利日單筆溢價套利預期盈利30953095元；元；E 結(jié)果：寶鋼復牌后價格結(jié)果：寶鋼復牌后價格5.415.415.495.49元；元； 最終結(jié)算每筆套利最終結(jié)算每筆套利41344134元！元！ 收益率收益率42%!42%!ETFETF讓讓放空放空股票成為可能！股票成為可能！v ET

55、FETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)n 在存在比較多的主觀判斷的情況下，事件型在存在比較多的主觀判斷的情況下，事件型操作是操作是ETFETF套利策略中套利策略中實現(xiàn)較大收益實現(xiàn)較大收益的策略。的策略。三、事件型套利三、事件型套利歸納歸納v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例ETF套利交易模式及案例分析(客服版)主要內(nèi)容主要內(nèi)容v ETF ETF 套套 利利 準準 備備v E T F E T F 簡簡 介介v ETFETF套利模式及案例套利模式及案例 ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、知識的準備二、思想的準備三、操作習慣的培養(yǎng)v ETF ETF

56、 套套 利利 準準 備備ETF套利交易模式及案例分析(客服版)一、知識的準備n ETF理論知識n ETF的交易規(guī)則n ETF套利知識 n 指數(shù)編制規(guī)則 v ETF ETF 套套 利利 準準 備備ETF套利交易模式及案例分析(客服版)二、思想的準備n ETF套利交易并非無風險套利p 瞬時套利風險：交易成本、停牌股票p 延時套利風險（T+0）：主觀判斷p 事件型套利風險：主觀判斷，如長江電力v ETF ETF 套套 利利 準準 備備ETF套利交易模式及案例分析(客服版)長江電力停牌四個時期的的價格與IOPV變動二、思想的準備p 事件型套利風險：主觀判斷，如長江電力v ETF ETF 套套 利利 準

57、準 備備ETF套利交易模式及案例分析(客服版)長江電力停牌時期的市場判斷變動1、長江電力5月初停牌原因為重大資產(chǎn)重組，市場判斷為復牌后價格應上漲，大量人員進行折價套利：買入ETF 贖回ETF 賣出除長電外其他股票；結(jié)果造成ETF變成平/溢價狀態(tài)； 2、長江電力長期停牌至10月底，大盤期間下跌超過四成，市場判斷重組利好難以抵消大盤下跌影響，大量人員進行溢價套利賣出手中的長江電力：買入除長電外其他股票 申購ETF（長江電力給基金公司） 賣出ETF； 結(jié)果造成ETF變成大幅折價。如在折價狀態(tài)進行溢價操作，需承擔一定損失。3、長江電力復牌當日小跌高走，ETF迅速由-1%左右折價率恢復到平價狀態(tài)。二、思想的準備p 事件型套利風險：主觀判斷，如長江電力v ETF ETF 套套 利利 準準 備備ETF套利交易模式及案例分析(客服版)三、操作習慣的培養(yǎng)n 每天9：25之前做好準備工作n 每天9：30開盤之