1、冊【P45】5、若市場資產組合的期望收益率為11% ,無風險利率為5%。三種股票的預期收益率和P值如圖變所示股票期望收益率B值ABC要求：若上表語氣無誤，請根據資本資產定價模型，分析哪種股票被高估分析哪種股票被低估 解：根據資本資產定價模型，各股票的預期收益率為A股票的收益率=5%+ ( 11%-5% ) =%B股票的收益率=5%+ ( 11%-5% ) =%C股票的收益率=5%+ ( 11%-5% ) =%由上所述計算結果可知，A股票被高估，C股票被低估。冊【P88】5、某公司年息稅前利潤為500萬元，資本全部來源于普通股籌資，無風險報酬為6% , 證券市場平均報酬為12%。該公司認為目前的

2、資本結構不合理，準備用平價發行債券(不考慮籌 資費用)購回部分股票的辦法予以調整，假定債券的市場價值等于其面值，公司所得稅稅率為25%。 經過計算，不同債務水平下的債務平均利息率與普通股成本如表所示債務市場價值/萬元稅前債券利息率股票B值普通股斐本成本率0%5007%8008%15%10009%要求(1 )使用公司價值分析法計算各個債務水平下的公司的市場價值及其加權平均資本成本率；(2)比較分析債務籌資多少萬元時公司的資本結構最佳最佳資本結構的加權平均資本成本是多少(1)計算各個債務水平下公司的市場價值及其加權平均資本成本率。公司的市場價值二股票的市場價值+債券的市場價值由題意可知，債券的市場

3、價值等于其面值。同時，由"公司價值分析法"原理可知，股票的市場價值=(息稅前利潤-利息)* (1-所得稅率)/普通股資本成本率債券市場價值為0時股票市場價值二(500-0 ) *( 1-25% )/%=(萬元)公司的市場價值=+0=(萬元)加權平均資本成本率二%2債券市場價值為500萬元時股票市場價值二(500-500*7% ) * ( 1-25% ) /%=(萬元)公司的市場價值= + 500=(萬元)債券的權數=500/=% ,股票的權數=二%加權平均資本成本率=7%* ( 1-25% ) *%+%*%=%3債券市場價值為800萬元時股票市場價值二(500-800*8%

4、 ) * ( 1-25% ) /15%=2180 (萬元)公司的市場價值=2180+800=2980 (萬元)債券的權數=800/2980=% ,股票的權數=2180/2980=%加權平均資本成本率=8%* ( 1-25% ) *%+15%*%=%4債券市場價值為1000萬元時股票市場價值二(500-1000*9% ) * ( 1-25% ) /%=(萬元)公司的市場價值= + 1000=(萬元)債券的權數=1000/=% ,股票的權數=%加權平均資本成本率=9%* ( 1-25% ) *%+%*%=%（2 ）由上述就計算結果可以看出：在債務為500萬元時，公司的市場價值最大，加權平均資本成

5、本率最低，因此，債務為500萬元的資本結構為最佳資本結構，其加權資本成本是。書P198 2、B公司無優先股。2008年營業收入為1500萬元，息稅前利潤為450萬元，利息 費用為200萬元。2009年營業收入為1800萬元，變動經營成本占營業收入的50% ,固定營業成 本為300萬元。預計2010年每股利潤將增長 ,息稅前利潤增長15%。公司所得稅稅率為25%。試分別計算B公司2009年和2010年（1）經營杠桿系數（2）財務杠桿系數（3）綜合杠桿系數解：（1 ） 2009年變動經營成本=1800*50%=900（萬元）2009年息稅前利潤EBIT2009 = = 600 (萬元)DFX信工4

6、5。"8 450-200(3 ) DT/ = DOL0Q9 x DFL2QQ9 = 1.67x1.8 = 3.006 書P198 1、A公司有長期借款200萬元，年利率為5%。每年付息一次，到期一次還本；債券 面額500萬元，發行收入為600萬元，發行費率為4% ,票面利率為8% ,目前市場價值仍為600 萬元；普通股面額500萬元，目前市價800萬元，去年已發放的股率為10% ,以后每年增長6% ,籌資費率為5% ;留存收益賬面價值250萬元，假設留存收益的市場價值與賬面價值之比與普通股一致。公司所得稅稅率為25%。試求A公司的綜合資金成本（采用市場價值權數1解：留存收益市場價值=

7、250x出-4oo（萬元）長期資金= 200 + 600+800+400 = 2000（萬元） 500(1)長期借款成本=5%x ( 1-25% ) =%債券成本= 500X8%XQ25%) = 5 21%600x(1-4%)(3)普通股成本二 500x1Q%x(1+6%)+ 6%_i? 97%800x(1-5%)(4)留存收益成本= 250x10%x(1 + 6%)_6%_63%400比重二200 _ 12000 -10比重=600 _ 32000-l0匕匕重=800 _ 42000 = 10比重二400 = 22000 - 10(5)綜合資金成本=%x_L+%x+%x3 + %x2=% 1

8、0101010P198 3、C公司目前長期資金市場價值為1000萬元，其中債券400萬元，年利率為12% ,普通股600萬元（60萬股，每股市價為10元），現擬追加籌資300萬元，有兩種籌資方案:（1） 增發30萬股普通股，每股發行價格為10元；（2 ）平價發行300萬元長期債券，年利率為14%。 公司所得稅稅率為25%。試計算兩種籌資方式的每股潤無差別點。如果預計息稅前利潤為150 萬元，那么應當選擇哪種籌資方案若預計息稅前利潤為200萬元呢解：（1）設每股利潤無差別點為EBIT0 ,那么（EBFI；-400xl2%）（l 25%） _ （EBIT。-400x12%300x14%）。25%）

9、90=60E BITO=174 （萬元）（2 ）如果預計息稅前利潤為150萬元，應當選擇第一個方案，即發行股票方案。如果為200萬 元，則應當選擇第二個方案，也即借款方案。冊P224 1、某公司流動資產由速動資產和存貨組成，年初存貨為145萬元，年初應收賬款為 125萬元，年末流動比率為3 ,年末速動比率為，存貨周轉次數為4次，年末流動資產余額為270 萬元。一年按照360計算。要求（1）計算公司流動負債年末余額（2分）（2）計算該公司存貨年末余額和年平均余額。（4分）（3）計算該公司的年銷貨成本（2分）（4 ）假定本年賒銷凈額為960萬元，應收賬款以外的其他速動資產忽落不計，計算該公司 的應

10、收賬款周轉期。（2分）答案不對！ ！看練習冊冊P150 2、某公司經營甲產品，預計全年采購量為10 000噸，每噸進價為2 000元，每 次訂貨成本為2 500元，年單位保管費用為50元，利息率為5% ,要求計算：（1 ）經濟采購批量；（2）經濟進貨批量存貨總成本；（3）經濟采購批量占用資金；（4）年度存貨最佳進貨次數及進貨間隔天數。（1 ）經濟采購批量=j* 1。北*2500 =1000（噸）（2 ）經濟進貨批量總成本* io non * q。=50 000 （兀）（3 ）經濟采購批量占用資金=1000*2000/2 = 1 000 000 （元）（4 ）年度存貨最佳進貨次數=10 000/

11、1000=10 （次）進貨間隔天數=360/10=36 （天）1、某投資人持有L公司的股票，預期投資報酬率為15%，假設預計該公司未來3年鼓勵將高速增長，增長率為20%。在此之后轉為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元/股。(P/FJ5%fl )=, ( P/F,15%z2 ) =, ( P/F,15%,3 )=要求：(1 )計算非正常增長期的股現值(2)計算正常期的股現值(3)計算股票目前的內在價值(1)股利現值計算年份股利復利現值系數現值12*二2二3二合計(非正常增長期3年股利的現值和)(2 )正常增長期的股現值 P3 = D4/( R-g ) =D3* ( 1+g ) /

12、 ( R-g )二()二(元)現值=P3* ( P/F,15%z3 ) =*=(元)(3 )股票的內在價值P0 = + =(元)冊【P28】1、某企業擬采用融資租賃方式于2006年1月1日從租賃公司租入一臺設備，設備款 為50000元，租期為5年，到期后設備歸企業所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款, 則折現率為16% ;如果采取先付等額租金方式付款，則折現率為14%.企業的資金成本率為10%。部分資金時間價值系數如下：t10%14%16%(彷，i ,4)(p/a , i , 4 )(f/a , i , 5 )(p/a , i , 5 )(f/a , i ,6)(p/a , i ,6)

13、要求：(1)計算后付等額租金方式下的每年等額租金額。(2)計算后付等額租金方式下的5年租金終值。(3)計算先付等額租金方式下的每年等額租金額。(4)計算先付等額租金方式下的5年租金終值。(5)比較上述兩種租金支付方式下的終值大小，說明哪種租金支付方式對企業更為有利。(以上計算結果均保留整數)解：(1)后付等額租金方式下的每年等額租金額=50000/ ( p/a,16%z5 ) = 15270 (元)(2 )后付等額租金方式下的5年租金終值=15270x ( f/a, 10%,5 ) =93225 (元)(3 )先付等額租金方式下的每年等額租金額=50000/ ( p/a,14%,4 )+1 =

14、 12776 (元)(4 )先付等額租金方式下的5年租金終值=12776x ( f/a, 10%,5 ) = 85799 (元)(5 )因為先付等額租金方式下的5年租金終值小于后付等額租金方式下的5年租金終值，所以應 當選擇先付等額租金支付方式。冊【P224】3、某公司2010年會計報表的有關資料如下表所示。資產負債表項目年初數年末數資產800010000負債45006000所有者權益35004000利潤表項目上年數本年數主營業務收入凈額略20000凈利潤略500要求：(1)計算杜邦財務分析體系中的下列指標：凈資產收益率；總資產凈利率；主營業 務凈利率；總資產周轉率；權益乘數。(2)用文字列出

15、凈資產收益率與上述各項指標之間的關系式，并用本題數據加以驗證。解：(1)凈資產收益率=凈利潤/平均所有者權益總資產凈利率=凈利潤/平均總資產主營業務凈利率=凈利潤/主營業務收入凈額總資產周轉率=主營業務收入凈額/平均總資產權益乘數二平均總資產/平均所有者權益(2 )凈資產收益率=主營業務凈利率*總資產周轉率大權益乘數二*=%P160練習題、A公司2013年年末敏感資產為：貨幣資金150萬元，應收賬款280萬元， 應收票據50萬元，存貨320元；非敏感資產：長期股權投資110萬元，固定資產凈額1200萬 元，無形資產及其他資產合計190萬元；敏感負債為：應付賬款170萬元，應付職工酬薪40萬 元

16、，應交稅費20萬元；非敏感負債：長期借款90萬元，應付債券600萬元；股東權益項目為： 股本800萬元，資本公積200萬元，留存收益380萬元。該公司2013年營業收入為4 000萬元, 凈利潤為200萬元。2014年預計營業收入為5 000萬元，營業凈利率不變。為擴大生產規模，該 公司將增加固定資產500萬元。公司的股利支付率為20%。試根據預計的營業收入來確定公司 2014年的外部融資需求。(1)確定有關項目的營業收入百分比敏感資產+營業收入=(150+280 + 50+320 ) +4000=800+4000=20%敏感負債+營業收入=(170 + 60 ) +4000=230+4000

17、=%(2 )計算2011年預計營業收入下的資產和負債敏感資產=5000*20%= 1000 (萬元)非敏感資產=(110+1200+190 ) +500=2000 (萬元)總資產=1000=2000=3000 (萬元)敏感負債=5000*%=(萬元)非敏感負債=90 + 600=690 (萬元)總負債=690=(萬元)(3)預計留存收益增加額2010年營業凈利率=200+4000=5%保留收益增加二預計營業收入*營業凈利率*( 1-股利支付率)=5000*5%*( 1-20% )=200 (萬元)(4)計算外部融資需求外部融資需求二預計總資產-預計總負債-預計股東權益=(800+200+380

18、+200 )=2、某固定資產項目需要在建設起點一次投入資本210萬元，建設期為2年，第二年年末完工，并 于完工后投入流動資本30萬元。預計該固定資產投產后，是企業各年的經營凈利潤凈增60萬元。 該固定資產的使用壽命為5年，按直線法折舊，期滿有固定資產殘值收入10萬元，流動資產于項 目終結時一次收回，該項目的資本成本率為10% ,要求：(1 )計算該項目各年的現金凈流量。(2 )計算該項目的凈現值。(1)項目各年的現金凈流量：固定資產折舊=(210-10 )/5 =40 (萬元)建設起點投資的凈現金流量：NCF0=-210 (萬元)建設期第一年的凈現金流量：NCF1=O建設期末投入流動資金的凈現

19、金流量：NCF2 = -30 (萬元)經營期凈現金流量=凈利十折舊，即：NCF3-6=60+40=100 (萬元)項目終結點的凈現金流量=凈利+折舊+殘值+回收的流動資金，即：NCF7二60+40 + 10+30=140 (萬元)(2 )項目的凈現值:NPV=NCFO+NCF1( P / F ,10% ,1 )+NCF2( P/F ,10% ,2 )+ NCF3-6( P/A ,10% z6)-( P/A , 10% , 2 ) + NCF7 ( P/ F , 10% , 7 )= -210+ + 100X ( ) + =(萬元)P54 5、M公司全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，總投資額為

20、5000萬元，假設銀行借 款利率為16%。該工程當年建成投產。請回答以下問題：(1)該工程建成投產后，分8年等額歸還銀行借款，每年年末應還多少(2 )若該工程建成投產后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需多少年才能 還清答：(1)設每年年末還款A元，則有：求解得A二萬元(2 )年金現值系數=5000/1500二，介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借款，所以需要6 年才能還清?！綪55】8、某債券面值為1000元，票面利率為12% ,期限為5年，某公司要對這種債券進行投 資，要求必須或得15%的報酬率。則該債券價格為多少時才能進行投資答： 白。+町 (1 + K)”則該債券價格小于元時，才能進行投資?！綪238】1、某公司預計全年需要現金600萬元，現金與有價證券的轉換成本為每次2000元，有價證券的利息率為15% ,則該公司的最佳現金持有量是多少P112 1. A公司面臨一個投資機會。該投資項目投資期2年，初始投資240萬元，第1年投 入140萬元，第2年投入100萬元，第3年開始投入使用，使用壽命