1、金融工程復習題一、名詞解釋1、遠期價格：遠期價格是指在金融市場上，交易雙方對未來交易的商品現(xiàn)在就確定的交易價格。2、遠期利率協(xié)議：遠期利率協(xié)議（FRA）是銀行與客戶之間或銀行與銀行之間對未來利率變動進行保值或投機而簽定的一種遠期和約。遠期利率協(xié)議，是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始，在某一特定時期內，按協(xié)議利率借貸一筆數額確定的、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。3、遠期匯率：遠期匯率是現(xiàn)在確定的在未來進行交易的匯率。4、無套利定價：在有效的金融市場上，任何一項金融資產的定價，應當使得利用該項金融資產進行套利的機會不存在。如果某項金融資產的定價不合理，市場必然出現(xiàn)以該項資產進行套利活動的機會

2、，人們的套利活動會促使該資產的價格趨向合理，并最終使套利機會消失。這時的金融資產價格即為合理價格。5、金融遠期和約：金融遠期和約是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。6、金融期貨合約：金融期貨合約是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件買入或賣出一定標準數量的某種金融工具的標準化協(xié)議。合約雙方都交納保證金，并每天結算盈虧。合約雙方均可單方通過平倉結束合約。7、金融期權：金融期權，是指賦予其購買者在規(guī)定期限內按雙方約定的價格或執(zhí)行價格購買或出售一定數量某種金融資產的權利的合約。8、絕對定價法：絕對定價法就是根據金融工具未來現(xiàn)金流的特征，運用恰當的

3、貼現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流貼現(xiàn)成現(xiàn)值，該現(xiàn)值就是絕對定價法要求的價格。9、金融遠期和約：金融遠期和約是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數量的某種金融資產的合約。10、遠期外匯和約：遠期外匯和約，是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。交易雙方在簽訂合同時，就確定好將來進行交割的遠期匯率，到時不論匯價如何變化，都應按此匯率交割。11、期貨交易：期貨交易是買賣雙方約定按照協(xié)議價格在未來某個時間交割某種資產的交易。12、保證金：保證金是進行期貨交易時交易者在帳戶中存入的部分資金。13、逐日結算制： 逐日結算即每個交易日結束時，交易帳戶都必須根據當天的收盤價

4、進行結算，立即實現(xiàn)當天的盈虧。14、套期保值：套期保值是通過在期貨市場做一筆與現(xiàn)貨交易的品種,數量相同的,但交易部位(或頭寸)相反的期貨合約(或遠期合約)來抵消現(xiàn)貨市場交易可能出現(xiàn)的價格波動風險。15、基差：基差是指一種商品的期貨價格和現(xiàn)行現(xiàn)貨價格之間的差異，基差風險就是有關基差的不確定性所引起的風險。16、最佳套期保值比率：最佳套期保值比率指保值者持有期貨合約的頭寸大小與需要保值的基礎資產大小之間的比率，它實際上就是每一個單位現(xiàn)貨部位保值者所建立的期貨合約單位。17、利率期貨：利率期貨的基礎資產是利率。買入一份利率期貨合約，等同于進行存款；賣出一份期貨合約，等同于獲得(提取)存款或借款。18

5、、股票指數期貨：所謂的股票指數期貨，就是買入或賣出相應股票指數面值的合約。而一份股指期貨合約的價值等于交易單位乘以股票指數。交易單位是指每一指數點所代表的價值。19、指數套利：指數套利是利用股票指數和成分股股票價格之間的差異來進行套利的交易，其操作通常是由擁有短期資金市場投資的公司來進行.20、期權交易：期權是買賣雙方所簽定的一種可轉讓的標準化合約。期權的買方可以按合約規(guī)定的條款，在特定的時間或時期內, 按規(guī)定的價格買入或出售特定數量的某種金融資產。21、看漲期權：看漲期權規(guī)定買方可以按照約定的價格購買某種資產的一種權利。22、看跌期權：看跌期權規(guī)定買方可以按照約定的價格出售某種資產的一種權利

6、。23、歐式期權：歐式期權只能在到期日執(zhí)行的期權。24、美式期權：美式期權在到期日及到期日之前任何一天都可以執(zhí)行。二、填空題 1、遠期價格有_遠期利率_和_遠期匯率_兩種常見的類型。2、_固定交割日的遠期交易_是指事先確定具體規(guī)定交割時間的遠期交易。3、_遠期利率協(xié)議_是管理未來利率風險的金融工具。4、管理利率風險的金融衍生工具主要有_遠期利率協(xié)議_，_利率期貨_和_利率互換_。5、如果_結算資金大于零_，F(xiàn)RA的賣方支付給買方結算金。7、如果未來市場利率可能下跌，為了避免利率風險，則公司的財務經理決定做一筆_賣出FRA 交易。8、遠期交易比較適合_規(guī)模比較大_的交易商。9、期貨市場有_價格發(fā)

7、現(xiàn)_和_避險功能_兩大功能.10、_保證金制度_與_逐日盯市_是期貨交易區(qū)別于遠期交易的兩個特征.11、期貨交易的保證金分為_初始保證金_，維持保證金_和變動保證金12.期貨交易者通常采取_交割_，_沖銷_和_期貨轉現(xiàn)貨_方式結束期貨部位.13、基差風險主要是由于_套期保值期間基差價值的不確定性所_引起的.14、套利交易包括_跨時期套利_，_跨市場套利_和_跨商品套利_。15、期貨比較適合_規(guī)模較大_的交易商.16.利率期貨的基礎資產是_利率_.17、買入一份利率期貨合約，等同于_進行存款_；賣出一份期貨合約，等同于_獲得存款。18、利率上漲，利率期貨價格要_下跌_，而且變化的幅度相同。19、

8、投機主要有兩種形式是_空頭投機_和_多頭投機_。 20、股票指數期貨的交割是_現(xiàn)金交割_.（舍棄，有錯）21、假定一種股票指數為每份1000美元，預計股息30美元，無風險利率為6%，一份指數期貨合約價值將會是_2. 913.40美元_.22、股價指數可以被看成是_支付連續(xù)紅利率的資產_的資產。23、股票指數期貨主要應用于_利用股票指數期貨進行套期保值_，_指數套利_和_股指期貨的資產轉換功能_。24、一張美國電話電報公司股票的當前市值是50美元。關于這種股票的一個看漲期權的的執(zhí)行價格是45美元，那么這個看漲期權_是實值期權_.25、一個看跌期權在_執(zhí)行價格低于股票價格_情況下被叫做虛值狀態(tài)。2

9、6、一張股票的看漲期權持有者所會承受的最大損失等于_股票價格減去執(zhí)行價格。27、一張股票的裸露看漲期權的賣方潛在的大損失是_看漲期權價格_。28、一張?zhí)幱谔撝禒顟B(tài)的看漲期權的內在價值等于_無限的_。29、一張?zhí)幱趯嵵禒顟B(tài)的看漲期權的內在價值等于_零_。30、看漲期權的持有者_不需要_交納保證金，看跌期權的出售者_需要_交納保證金。31、一個股票看跌期權賣方會承受的最大損失是_執(zhí)行價格減去看跌期權價格_。32、根據看跌期權與看漲期權理論，一張無紅利分派股票的歐式看跌期權的價值等于看漲期權價格加上當前的執(zhí)行價格減去股價_。33、一般金融產品主要采取_收益/風險均衡_定價方法,而金融衍生產品主要采取

10、_無套利定價方法_定價方法.34、互換的最基本類型包括_利率互換_和_貨幣互換_。三、 單項選擇1、遠期利率協(xié)議用_來進行結算。A合同利率B 合約利率與參考利率的差額C 參考利率D 參考利率與合約利率的差額2、_風險可以通過多樣化來消除。A 預想到的風險 B 系統(tǒng)性風險 C 市場風險 D 非系統(tǒng)性風險3、遠期合約的多頭是_A. 合約的買方 B 合約的賣方 .C. 交割資產的人 D 經紀人4、期貨合約的條款_標準化的；遠期合約的條款_標準化的。A. 是，是 B.不是，是 C.是，不是 D 不是，不是5、遠期合約_A、是合約，在到期日以現(xiàn)貨價格買進或賣出一定數量財產的協(xié)議 B、是合約，在到期日以預

11、定價格買進或賣出一定數量財產的協(xié)議 C、是給予買方的權利，而非義務，即這些權利能讓買方在將來某時間買進一定的財產D、是有商品的賣方和買方將來簽定的合約（1）D (2) D (3) A. (4) C (5) B6、我國一家出口企業(yè)半年后將收到一筆美元外匯，該企業(yè)現(xiàn)在打算通過遠期外匯市場按照固定的匯率把美元賣出，這屬于金融工程里的（ ）思想A、消除風險B、分散風險 C、減少風險D、轉移風險7、投資市場上有一句著名的口語“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”，這屬于金融工程里的（ ）思想A、消除風險B、分散風險 C、減少風險D、轉移風險8、20世紀70年代，美國經濟學家（ ）在金融學的研究中總結和發(fā)展了

12、一系列理論，為金融學和財務學的工程化發(fā)展奠定了堅實的數學基礎。A、考克斯（Cox）B、費雪.布萊克（Fisher Black）和麥隆.舒爾斯（Myron Scholes） C、羅伯特.莫頓（Robert Merton）D、馬柯維茨（Markowitz）9、一份資產多頭加一份看跌期權多頭組合成（ ）A、看漲期權多頭B、看漲期權空頭 C、看跌期權多頭D、看跌期權空頭10、一份資產空頭加一份看漲期權多頭組合成（ ）A、看漲期權多頭B、看漲期權空頭 C、看跌期權多頭D、看跌期權空頭11、將現(xiàn)金流貼現(xiàn)一般采用（ ）。A、 復式計息 B、單式計息 C、各期加總 D、單復結合12、資產組合中，兩種資產的相關

13、性越大，抵補的效果（ ）。A、 越差 B、越好 C、不確定 D、減弱13、當投資者預期某種資產的市場價格可能上漲時，它會采取（ ）A、買進該項資產的看跌期權B、賣出該項資產的看跌期權C、買進該項資產的看漲期權D、賣出該項資產的看漲期權14、風險資產持有者用一種或幾種金融工具做一個（ ）的交易以消除風險，這就是套期保值。A、同向 B、等額 C、相反 D、等同6、D、7、B8、C、9、A、10、C、11、D、12、A、13、C、14、C、15、在期貨合約中，期貨的價格是_A、由買方和賣方在商品交割時確定的 B、由期貨交易所確定的 C、由買方和賣方在簽定合約時確定的 D、由標的資產的提供者獨立確定的

14、16、期貨合約的條款中諸如商品的質量，數量和交付日期_A、由買方和賣方指定 B、僅由買方指定 C、由交易所指定D、由中間人和交易商指定（舍棄）17、一個在小麥期貨中做_頭寸的交易者希望小麥價格將來_A、多頭，上漲 B、空頭，上漲 .C、多頭，下跌 D、空頭，下跌18、一個在黃金期貨中做_頭寸的交易者希望黃金價格將來_A、多頭，下跌 B、空頭，下跌 C、空頭，不變 D、空頭，上漲19、你持有一份4月份到期的多頭玉米期貨合約，為沖銷你的玉米期貨合約的頭寸，在交割日前必須_.買一份5月份的玉米期貨合約 B、買兩份4月份的玉米期貨合約C、賣一份4月份的玉米期貨合約 D、賣一份5月份的玉米期貨合約20、

15、基差的增大將對多頭套期保值者_，對空頭套期保值者_A、有害，有利 B、有害，有害 C、有利，有害 D、有利，有利15. C；16. C；17. A； 18. B；19. C；20. C21、利用預期利率的上升，一個投資者很可能_A、出售美國中長期國債期貨合約 B、在小麥期貨中做多頭 C、買入標準普爾指數期貨和約 D、在美國中長期國債中做多頭22、投資者對美國中長期國債的多頭頭寸套期保值，則很可能要_A、購買利率期貨 B、出售標準普爾指數期貨 C、出售利率期貨 D、在現(xiàn)貨市場上購買美國中長期國債23、在芝加哥交易所按2005年10月的期貨價格購買一份美國中長期國債期貨合約，如果期貨價格上升2個基

16、點，到期日你將盈利（損失）_A、損失2000美元 B、損失20美元 C、盈利20美元 D、盈利2000美元（舍棄，有錯）24、在1月1日，掛牌的美國國債現(xiàn)貨價格和期貨價格分別為93-6和93-13，你購買了10萬美元面值的長期國債并賣出一份國債期貨合約。一個月后，掛牌的現(xiàn)貨和期貨市場價格分別為94和94-09，如果你要結算頭寸，將_A、損失500美元 B、盈利500美元 C、損失50美元 D、損失5000美元25、如果_，美國中長期國債期貨合約多頭頭寸的投資者將盈利。A、利率下降 B、利率上升 C、國債價格上升 D、長期債券價格上升26、投資者對美國中長期國債的多頭頭寸套期保值，則很可能要_.

17、A、購買利率期貨B、出售標準普爾指數期貨 C、出售利率期貨 D、在現(xiàn)貨市場上購買美國中長期國債21.A 22. C 23. C 24. A 25. A 26. C 27、美式看漲期權允許持有者_A、在到期日或到期前賣出標的產品 B、在到期日或到期前購買標的產品C、到期前在公開市場上賣出期權 D、A和C28、美式看跌期權允許持有者_A、在到期日或到之前以執(zhí)行價格購買某種資產B、在到期日或到之前以執(zhí)行價格賣出某種資產C、隨股價的降低而獲得潛在的利潤而不是在短期內賣出股票D、B和C29、你以執(zhí)行價格50美元賣出2月份美國電話電報公司的看跌期權，期權價格為5美元，忽略交易成本，這一頭寸的盈虧平衡價格是

18、_A、50美元 B、55美元C、45美元D、40美元30、IBM公司上市股票期權中的看漲期權是_A、IBM公司發(fā)行的B、投資者產生的C、A和C D、B和C 31、假定IBM公司的股價是每股100美元。一張IBM公司4月份看漲期權的執(zhí)行價格為100美元，期權價格為5美元。忽略委托傭金，看漲期權的持有者將獲得一筆利潤，如果股價_A、漲到104美元B、跌到90美元C、漲到107美 D、跌到96美元27.B 28D 29. C 30.A 31. C 32、以下所有的因素都會影響股票期權的價格，除了_A、無風險利率B、股票的風險C、到期日D、股票的預期收益率33、一個股票的看跌期權的價值是與以下因素積極

19、相關的，除了_A、到期日 B、執(zhí)行價格C、股價 D、上述各項均正確34、你買進了一張IBM 3月份執(zhí)行價格為100美元的看跌期權合約，合約價格為6美元。從這個策略中你能得到的最大利潤是_A、10000美元 B、10600美元C、9400美元 D、9000美元32. D 33. C 34. C35、在遠期匯率定價公式中Iq代表（ ）。A、基礎貨幣的利率B、標價貨幣的利率C、現(xiàn)行即期匯率 D、遠期匯率36、一份為1×4的遠期利率協(xié)議中，1×4代表（ ）。A、起算日和結算日之間為1個月，起算日至名義貸款到期日之間的時間為4個月B、起算日和結算日之間為4個月，起算日至名義貸款到期日

20、之間的時間為1個月C、起算日和結算日之間為1天，起算日至名義貸款到期日之間的時間為4個月D、起算日和結算日之間為4天，起算日至名義貸款到期日之間的時間為1個月37、根據利率“預期理論”，如果預測到未來短期利率要上升，那么當前的長期利率：（ ）。 A、降低，但是高于當前短期利率 B、升高，但是低于當前的短期利率C、升高，并且高于當前的短期利率 D、不變38、遠期合約的交割價格應該使得遠期合約的價值為（ ）。A、最大 B、最小 C、0 D、139、（ ）在期權交易期限內任何一個時點上期權持有者都有權行使其交易權利。A、看漲期權 B、看跌期權 C、歐式期權 D、美式期權密 封 線 內 不 要 答 題

21、40、假定某種商品的看漲期權的協(xié)定價格是2元，在不考慮期權費的情況下，其看漲期權的損益圖為：（ ）A、 B、 2元 2元C、 D、 2元 2元41、遠期利率協(xié)議的結算資金為正數，表明（ ）A、賣方支付給買方結算資金B(yǎng)、買方支付給賣方結算資金C、雙方互不支付D、雙方互支付42、如果第一時期中市場利率上漲，那么遠期利率協(xié)議的利率應該（ ）A、上漲 B、下降 C、不變 43、下列哪種組合可以合成多頭看漲期權？（ ）A、買入一個基礎資產現(xiàn)貨和一個看跌期權B、買入一個基礎資產現(xiàn)貨和賣出一個看跌期權C、賣出一個基礎資產現(xiàn)貨同時買入一個看漲期權D、賣出一個基礎資產現(xiàn)貨同時賣出一個看漲期權44、如果你以950

22、美元的價格購買一份標準普爾500指數期貨合約，期貨指數為947美元時賣出，則你將_A. 損失1500美元 B. 獲利1500美元 C. 損失750美元 D 獲利750美元（舍棄，不要求）45、一個6月期的美式看漲期權，期權價格為35美元。現(xiàn)在的股價為43美元，期權溢價為12美元，則看漲期權的內在價值是_A、12美元 B、8美元 C、0美元 D、23美元35、B 36、A 37、C 38、C 39、D 40、B 41、A 42、B 43、A 44、C45、B（條件不完整，刪除這題）五、判斷題(正確的打，錯誤的打×)1、FRA合約可以在到期日前進行交易. ( )2、根據無套利均衡分析原理

23、,遠期利率應當等于FRA的合約利率，否則會產生套利機會。( )3、FRA合約的結算金采取現(xiàn)金方式進行交割。 ( )4、遠期價格是指即期之后的未來的某個時間商品交易的價格。 ( )5、遠期利率協(xié)議的雛形是遠期對遠期貸款. ( )1、× 2. 3. 4. 5. 6、如果采取適當的策略，投資者可以達到完美的套期保值。 ( )7、一個航空公司的高級主管說:"我們沒有理由使用石油期貨,因為將來油價上升和下降的機會是均等的”。 ( )8、大多數期貨合約以現(xiàn)貨進行交割。 ( )9、保證金存款只能以現(xiàn)金形式支付。. ( )10、所有的期貨合約都要求同樣多的保證金。 （ ）11、基差風險源于

24、套期保值者。 （ ）6. × 7. × 8. × 9. × 10. × 11. 12、如果利率下降,美國中長期國債期貨合約多頭頭寸的投資者將盈利.( )13、如果預期利率上升,則投資者很可能在小麥期貨中做多頭. ( )14、利率上漲,期貨價格要下跌,而且變化的幅度相同. ( )15、買入一份利率期貨合約,等同于投資債券. ( )16、正收益率曲線代表即期利率大于遠期利率. （ ）12. 13 × 14. 15. × 16. × 17、股票指數期貨交易已經超過了股票的交易. ( )18、紐約證券交易所綜合指數期貨合約

25、要乘以250. ( )19、股票指數期貨合約以現(xiàn)金方式進行交割. ( )20、股價指數可以看成是支付連續(xù)紅利率的資產. ( )21、股票指數期貨交易可以用來規(guī)避系統(tǒng)性風險. ( )17. 18. × 19. 20. 21. 22、美式期權可以在到期日前任何一個時間段執(zhí)行. ( )23、期權是權利和義務不對稱的金融產品. ( )24、在期權交易中,買賣雙方都需要交納保證金. ( )25、期權交易的賣方承擔無限大的風險. ( )26、實值期權是在到期日執(zhí)行時具有價值的期權. ( )22. 23. 24. × 25. 26. 27、目前黃金的價格是500美元/盎司,一年遠期價格是

26、700美元/盎司.市場借貸年利率為10%,假設黃金的儲存成本為0,則不存在任何的套利機會. ( )28、大多數期貨合約以現(xiàn)貨進行交割。 （ ）29、如果利率下降,美國中長期國債期貨合約多頭頭寸的投資者將盈利.（ ）30、股票指數期貨交易已經超過了股票的交易. （ ）31、在期權交易中,買賣雙方都需要交納保證金. （ ）27× 28. × 29. 30. 31. × 六、簡答題1、請說明取得一份遠期價格為40元的遠期合約多頭與取得一份協(xié)議價格為40元的看漲期權多頭有何區(qū)別?前者到期必須按照40元的價格買入資產，而后者擁有行使的權利而沒有義務買入資產。試比較遠期和期貨

27、合約的異同。相同點：兩者都是按照約定的價格在未來某個日期交割資產的合約。不同點：遠期：比較適合交易規(guī)模較小的交易者。比較靈活。期貨：比較適和于交易規(guī)模龐大的交易商。3、遠期利率協(xié)的產生過程是怎樣的? 遠期利率協(xié)議是如何定價的?遠期利率協(xié)議是在背對背貸款的基礎上產生的，由于它屬于商業(yè)銀行的表外業(yè)務，不占用商業(yè)銀行的資本金，所以受到商業(yè)銀行的歡迎。 遠期利率協(xié)議按照無風險套利原理，根據一次長期投資收益=兩次短期投資收益，可以推出遠期利率。4、金融期貨交易有哪些特征？（1）期貨合約均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自根交易所的清算部或專設的清算公司結算。（2）期貨合約的買者或賣者可在交割日之

28、前采取對沖交易以結束其期貨頭寸，而無須進行最后的實物交割。（3）期貨合約的規(guī)模、交割日期、交割地點等都是標準化的，即在合約上有明確的規(guī)定，無須雙方再商定。（4）期貨交易是每天進行結算的，而不是到期一次性進行的，買賣雙方在交易之前都必須在經紀公司開立專門的保證金帳戶。5、期貨合約與遠期合約存在哪些不同？（1）標準化程度不同；（2）交易場所不同（3）違約風險不同（4）價格確定方式不同（5）履約方式不同（6）合約雙方關系不同（7）結算方式不同6、期權基本交易策略有哪些？試作圖分析其價格與標的資產價格之間的關系。買進看漲期權、賣出看漲期權、買進看跌期權、賣出看跌期權7、期權價格的影響因素有哪些？（1）

29、標的資產的市場價格與期權的協(xié)議價格（2）期權的有效期（3）表的資產價格的波動率（4）無風險利率（5）標的資產的收益8、如何理解金融衍生產品定價的基本假設？（1）市場不存在摩擦（2）市場參與者不承擔對手風險（3）市場是完全競爭的（4）市場參與者厭惡風險（5）市場不存在套利機會9、無套利定價機制的主要特征有哪些？（1）無套利定價原則首先要求套利活動在無風險的狀態(tài)下進行（2）無套利定價的關鍵技術是所謂“復制”技術（3）無風險的套利活動從即時現(xiàn)金流看是零投資組合，即開始時套利者不需要任何資金的投入，在投資期間也沒有任何的維持成本。10、期權交易與期貨交易有哪些區(qū)別？（1）權利和義務(2)標準化（3）盈

30、虧風險（4）保證金（5）買賣匹配（6）套期保值11、期權基本交易策略有哪些？試作圖分析其價格與標的資產價格之間的關系。（8分）買進看漲期權、賣出看漲期權、買進看跌期權、賣出看跌期權12、簡述基差風險的含義以及如何通過選擇期貨合約來規(guī)避基差風險能夠影響基差風險的一個重要因素是對于保值期貨合約的選擇。這種選擇包含兩個方面:（1）對于期貨合約基礎資產的選擇（2）對于交割月份的選擇13、結束期貨交易部位的方法有哪些?(1)交割( delivery)(2)沖銷(offset)(3) 期貨轉現(xiàn)貨(exchange for-physicals, EFP)14、區(qū)別期貨交易中的空頭頭寸和多頭頭寸。多頭頭寸的交

31、易者承諾在交割日買進商品，空頭頭寸的交易者承諾在合約到期日交付商品。多頭頭寸的交易者“買”合約，空頭頭寸的交易者“賣”合約。但是。合約起初無現(xiàn)金轉手。多頭頭寸的交易者在價格上漲中獲利，空頭頭寸的交易者在價格下跌中獲利，兩個頭寸的盈利和損失正好互相抵消，期貨市場總的來說是一個零和游戲。15、試比較利率期貨和FRA的異同（1）買入期貨被定義為存放一筆存款，而買入遠期利率協(xié)議則相當于借入一筆貸款。 （2）利率期貨使用固定的合約最小變動價值，而FRA的公式則根據遠期利率協(xié)議所跨期間的長短計算合約最小變動價值，然后將它貼現(xiàn) 。（3）保證金帳戶的運做也是這兩種金融工具之間差異的一個來源。（4）絕大多數遠期

32、利率協(xié)議所涉及的時間都是固定的。 （5）期貨交易則是以固定日期而不是以固定時間為基礎。16、簡述股指期貨的作用。（1）股指期貨使投資者無須花費直接購買股票所需的麻煩和費用即可在股票市場進行投資。 （2）投資者可以以低成本獲得相當于高度分散化的股票投資組合的效果。 （3）提供投資杠桿。（4）提供方便的作空機制。 17、甲賣出1份A股票的歐式看漲期權，9月到期，協(xié)議價格為20元?，F(xiàn)在是5月份，A股票價格為18元，期權價格為2元。如果期權到期是A股票價格為25元，請問甲在整個過程中的現(xiàn)金狀況如何？他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。18、假設你是一家負債率很高的公司的惟一股東。該公司

33、的所有債務在1年后到,公司的價值高于債務，你將償還債務。否則的話，你將宣布破產并讓債權人接管公司。（1）請將你的股權表示為公司價值的期權（2）請將債權人的債權表示為公司價值的期權你有什么辦法來提高股權的價值？（1）假設公司價值為V，到期債務總額為D，則股東在1年后的結果為： max(V-D,0) 這是協(xié)議價格為D，標的資產為V的歐式看漲期權的結果。 （2）債權人的結果為： min(V,D)=D-max(D-V,0) 由于max(D-V,0)是協(xié)議價格為D、標的資產為V的歐式看跌期權的結果。因此該債權可以分拆成期末值為D的無風險貸款，加上歐式看跌期權空頭。（3）股東可以通過提高V或V的波動率來提

34、高股權的價值。第一種辦法對股東和債權人都有利。第二種辦法則有利于股東而不利于債權人。進行風險投資顯然屬于第二種辦法。19、某投資者買進一份看漲期權同時賣出一份相同標的資產，相同期限相同 協(xié)議價格的看跌期權，請描述該投資者的狀況。該投資者最終的結果為：max(ST-X,0)+min(ST-X,0)=ST-X可見，這相當于協(xié)議價格為X的遠期合約多頭本習題說明了如下問題：歐式看漲期權多頭和歐式看跌期權空頭可以組成遠期合約多頭；歐式看漲期權空頭和歐式看跌期權多頭可以組成遠期合約空頭。遠期合約多頭可以拆分成歐式看漲期權多頭和歐式看跌期權空頭；遠期合約空頭可以拆分成歐式看漲期權空頭和歐式看跌期權多頭。當X

35、等于遠期價格時，遠期合約的價值為0。此時看漲期權和看跌期權的價值相等。20、簡述公司認購權證和備兌認購權證的區(qū)別。21、簡述購買認購權證和看漲期權的區(qū)別。七、計算題1、某交易商擁有1億日元遠期空頭,遠期匯率為0.008美元/日元。如果合約到期時匯率分別為0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，請計算該交易商的盈虧狀況.解：若合約到期時匯率為0.0075美元/日元，則他贏利1億´（0.008-0.0074）=6萬美元。若合約到期時匯率為0.0090美元/日元，則他贏利1億´（0.008-0.009）=-10萬美元。2、某美國工業(yè)公司預計其在2002年5月到11月有季節(jié)

36、性借款需求，平均余額為500萬美元. 公司為了避免利率風險，決定購買一個FRA來鎖定6月期的遠期利率，交易的具體內容如下:名義本金: 500萬美元 交易品種: 6×12 FRA交易日: 2001年11月18日 合約利率: 7.23%結算日: 2002年5月20日 合同期限: 186天到期日: 2002年11月22日假定在2002年5月18日 (確定日)，美元的LIBOR定為7.63%求該公司在2002年5月20日收取的結算金數額。解：結算金=（4.5%-5.00%）×1000000×92/(360+4.50%×92)=-1263.25賣方盈利，買方支付結

37、算金3、假設一種不支付紅利股票目前的市場價格為10元，3個月后，該股票價格要么是11元，要么是9元。假設現(xiàn)在無風險年利率等于10，現(xiàn)求解一份3個月期、協(xié)議價格為10.5元的該股票歐式看漲期權的價值。（無套利定價法，寫出過程）解：構建一個由一單位看漲期權空頭和單位的標的股票多頭組成的組合。若3個月后該股票價格等于11元時，該組合價值等于（110.5）元；若3個月后該股票價格等于9元時，該組合價值等于9元。為了使該組合價值處于無風險狀態(tài)，應選擇適當的值，使3個月后該組合的價值不變，即有： 110.59 解之得0.25因此，一個無風險組合應包括一單位看漲期權空頭和0.25股標的股票。無論3個月后股票

38、價格等于11元還是9元，該組合價值都等于92.25元。在沒有套利機會情況下，無風險組合只能獲得無風險利潤。則組合的現(xiàn)值應為：2.25e0.1×0.252.19元由于該組合中有一單位看漲期權空頭和0.25單位股票多頭，而目前股票市價為10元，因此： 10×0.25f2.19 即f=0.31元所以，該看漲期權的價值應為0.31元，否則就會產生無風險套利機會。4、銀行希望在6個月后對客戶提供一筆6個月的遠期貸款。銀行發(fā)現(xiàn)金融市場上即期利率水平是：6個月利率為9.5，12個月利率為9.875，按照無套利定價思想，銀行為這筆遠期貸款索要的利率是多少？（5分）解：設遠期利率為i,根據（

39、1+9.5%）×（1+i）=1+9.875%, i=9.785%.5、某股票預計在2個月和5個月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價等于30，所有期限的無風險連續(xù)復利年利率均為6%，某投資者剛取得該股票6個月期的遠期合約空頭，請問：該遠期價格等于多少？若交割價格等于遠期價格，則遠期合約的初始值等于多少？3個月后，該股票價格漲到35元，無風險利率仍為6%，此時遠期價格和該合約空頭價值等于多少？ 解：2個月和5個月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e-0.06´2/12+e-0.06´5/12=1.96元。遠期價格=(30-1.96)e0.06´0.5=28.89元

40、。若交割價格等于遠期價格，則遠期合約的初始價格為0。（2）3個月后的2個月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值= e-0.06´2/12=0.99元。 遠期價格=（35-0.99）e0.06´3/12=34.52元。此時空頭遠期合約價值=（28.89-34.52）e-0.06´3/12=-5.55元。6、試推導“無收益資產歐式看漲期權”的價格上、下限7、設某一無紅利支付股票的現(xiàn)貨價格為30元，連續(xù)復利無風險年利率為6%，求該股息協(xié)議價格為27元，有效期3個月的看漲期權價格的下限。解：3027e-0.06×0.25=3.40元8、某一協(xié)議價格為25元，有效期6個月的歐式看

41、漲期權價格為2元，標的股票價格為24元，該股票預計在2個月和5個月后各支付0.50元股息，所有期限的無風險連續(xù)復利年利率均為8%，請問該股票協(xié)議價格為25元，有效期6個月的歐式看跌期權價格等于多少？（5分，根據有收益資產歐式看漲期權與看跌期權評價關系求解）解：看跌期權價格為： p=c+Xe-rT+D-S0 =2+25e-0.5×0.08+0.5e-0.1667×0.08+0.5e-0.4167×0.08-24 =3.00元。9、設c1、c2和c3分別表示協(xié)議價格為X1、X2、X3的歐式看漲期權的價格，其中X3>X2>X1且X3X2=X2X1，所有期權的

42、到期日相同，請證明：（7分）解：考慮一個組合由一份協(xié)議價格為X1的歐式看漲期權多頭、一份協(xié)議價格為X3的歐式看漲期權多頭和2份協(xié)議價格為X2的歐式看漲期權空頭組合。在4種不同的狀態(tài)下，該組合的價值分別為： 當ST£X1時，組合價值0；當X1<ST£X2時，組合價值ST-X1>0；當X2<ST£X3時，組合價值ST-X1-2(ST-X2)=X2-X1-(ST-X2)³0；當ST>X3時，組合價值ST-X1-2(ST-X2)+ST-X3=X2-X1-(X3-X2)=0. 以上分析表明，在期權到期時，該組合價值一定大于等于0，那么在無套

43、利條件下，該組合現(xiàn)在的價值也應大于等于0，這意味著： c1+c3-2c2³0, 或者說： c2£0.5(c1+c3).10、假設一種不支付紅利股票目前的市場價格為10元，3個月后，該股票價格要么是11元，要么是9元。假設現(xiàn)在無風險年利率等于10，現(xiàn)求解一份3個月期、協(xié)議價格為10.5元的該股票歐式看漲期權的價值。解：為了找出該期權的價值，假定所有投資者都是風險中性的。在風險中性世界里，假設股票上升的概率為P，下跌的概率為1-P。這種概率被稱為風險中性概率。故有以下式子成立：e0.1×0.2511P+9(1-P)=10 解之得P0.6266所以，根據風險中性定價原理

44、，就可以求出該期權的價值：f=e0.1×0.25(0.5×0.62660×0.3734)0.31元。11、假定外匯市場美元兌換馬克的即期匯率是1美元換1.8馬克，美元利率是8，馬克利率是4，試問一年后遠期無套利的均衡匯率是多少？解：按照式子：（1+8%）美元=1.8×（1+4%）馬克，得到1美元=1.7333馬克。12、假設恒生指數目前為10000點，香港無風險連續(xù)復利年利率為10%，恒生指數股息收益率為每年3%，求該指數4個月期的期貨價格。解：指數期貨價格=10000e(0.1-0.05)´4/12=10125.78點。13、試推導“無收益資

45、產歐式看漲期權與看跌期權”之間的平價關系14、設某一無紅利支付股票的現(xiàn)貨價格為30元，連續(xù)復利無風險年利率為6%，求該股息協(xié)議價格為27元，有效期3個月的看漲期權價格的下限。解：3027e-0.06×0.25=3.40元15、某股票預計在2個月和5個月后每股分別派發(fā)1元股息,該股票目前市價等于30,所有期限的無風險連續(xù)復利年利率均為6%,某投資者剛取得該股票6個月期的遠期合約空頭,請問: 該遠期價格等于多少? 3個月后,該股票價格漲到38元,無風險利率仍為6%,此時遠期價格和該合約空頭價值等于多少?解：（1）2個月和5個月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e-0.06´2/12+e-

46、0.06´5/12=1.96元。遠期價格=(30-1.96)e0.06´0.5=28.89元。（2）3個月后的2個月派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值=e-0.06´2/12=0.99元。遠期價格=（35-0.99）e0.06´3/12=34.52元。此時空頭遠期合約價值=（28.89-34.52）e-0.06´3/12=-5.55元。16、假設一種無紅利支付的股票目前的市價為20元，無風險連續(xù)復利年利率為10%，求該股票3個月期遠期價格。解：期貨價格=20e0.1´0.25=20.51元17、假設目前白銀價格為每盎司80元，儲存成本為每盎司2元，

47、每3個月初預付一次，所有期限的無風險連續(xù)復利率為5%，求9個月后交割的白銀期貨的價格。解：9個月儲藏成本的現(xiàn)值=0.5+0.5e-0.05´3/12+0.5e-0.05´6/12=1.48元。白銀遠期價格=(80+1.48)e0.05´9/12=84.59元。18、假設恒生指數目前為10000點，香港無風險連續(xù)復利率10%，為恒生指數股息收益率為每年3%，求該指數4個月期的期貨價格。解：指數期貨價格=10000e(0.1-0.05)´4/12=10125.78點。19、某一協(xié)議價格為25元，有效期6個月的歐式看漲期權價格為2元，標的股票價格為24元，該股

48、票預計在2月和5月后各支付0.50元股息，所有期限的無風險連續(xù)復利年利率為8%請問該股票協(xié)議價格為25元，有效期6個月的歐式看漲期權價格等于多少？看跌期權價格為：解： p=c+Xe-rT+D-S0 =2+25e-0.5×0.08+0.5e-0.1667×0.08+0.5e-0.4167×0.08-24=3.00元。20、設c1,c2,c3分別表示協(xié)議價格為X1，X2，X3的歐式看漲期權的價格，其中X3且X3-X2=X2-X1,所有期權的到期日相同,請證明:C20.5(C1+C2) 解：考慮一個組合由一份協(xié)議價格為X1的歐式看漲期權多頭、一份協(xié)議價格為X3的歐式看漲

49、期權多頭和2份協(xié)議價格為X2的歐式看漲期權空頭組合。在4種不同的狀態(tài)下，該組合的價值分別為： 當ST£X1時，組合價值0；當X1<ST£X2時，組合價值ST-X1>0；當X2<ST£X3時，組合價值ST-X1-2(ST-X2)=X2-X1-(ST-X2)³0；當ST>X3時，組合價值ST-X1-2(ST-X2)+ST-X3=X2-X1-(X3-X2)=0. 以上分析表明，在期權到期時，該組合價值一定大于等于0，那么在無套利條件下，該組合現(xiàn)在的價值也應大于等于0，這意味著： c1+c3-2c2³0, 或者說： c2

50、3;0.5(c1+c3).21、9月10日，假定國際貨幣市場6月期法國法朗的期貨價格為0.1660美元/法國法朗，6月期馬克的期貨價格為0.5500美元/馬克。法朗與馬克之間的交叉匯率為0.1660/0.5500 =0.3，就是1法郎=0.3馬克。某套利者據此在國際貨幣市場買入10份6月期法國法郎期貨合約，同時賣出3份6月期馬克期貨合約。由于兩種貨幣的交叉匯率為1：0.3，兩種貨幣的期貨合約每份都是125000貨幣單位。因此，為保證實際交易價值相同，前者需要買入10份合約，而后者則需要賣出3份合約。9月20日，套利者分別以0.1760美元/法國法郎和0.5580美元/馬克的價格進行平倉交易。請計算交易結果：法國法郎 馬克9月10日 9月10日買入10份6月期法國法郎期貨合約 出售3份6月期馬克期貨合約總價值=0.0660×125000×10=207500 總價值=0.5500×125000×3=2062509月20日 9月20日賣出10月6月期法郎期貨合約 買