1、 序號：198美的電器：原來生活可以更美的廣州美的電器股份有限公司（000527）投資分析報告 姓名：王苗苗 學號：20096227（1）上市公司基本介紹公司名稱廣東美的電器股份有限公司 （000527） 行業(yè)類別日用電器制造業(yè) 證券類別深圳A股 上市日期1993-11-12 法人代表方洪波 總 經(jīng) 理方洪波 經(jīng)營范圍家用電器、電機、通訊設(shè)備及其零配件的生產(chǎn)、制造與銷售，上 述產(chǎn)品的技術(shù)咨詢服務(wù)，自制模具、設(shè)備，酒店管理，廣告代理 。銷售電子產(chǎn)品，百貨；本企業(yè)及成員企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù) 的出口、生產(chǎn)、科研所需原輔材料、機械設(shè)備、儀器儀表、零配 件及相關(guān)技術(shù)的進口；本企業(yè)的進料加工和“三來一補

2、”（按9 9外經(jīng)貿(mào)政審函字第528號文經(jīng)營）；國內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)（ 不含法律法規(guī)規(guī)定的專控、專營項目）；加工、銷售：金屬材料 、塑料產(chǎn)品。 主營業(yè)務(wù)從事空調(diào)、風扇、電飯煲、微波爐、飲水機、電暖器、洗碗機、 灶具、冰箱、抽油煙機、加濕器、熱水器、吸塵器、消毒柜、電 火鍋和豆?jié){機等家電終端產(chǎn)品和壓縮機、微電機等中間產(chǎn)品的生 產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)產(chǎn)品的售后服務(wù)。 （2） 當前的宏觀經(jīng)濟形勢 今年以來，我國經(jīng)濟增長由政策刺激向自主增長有序轉(zhuǎn)變，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展。上半年經(jīng)濟運行的主要情況和特點：一是國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.6%。三大需求對經(jīng)濟增長的拉動都在正常

3、水平，內(nèi)需的作用增大。二是物價漲幅總體可控。三是經(jīng)濟效益穩(wěn)步提高。財政收入增長31.2%，比上年同期增收1.35萬億元。四是結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快。五是就業(yè)和居民收入較快增長，人民生活進一步改善。 從國際看，世界經(jīng)濟正在復(fù)蘇之中，但復(fù)蘇進程還很脆弱、很不平衡。一是一些國家經(jīng)濟增速出現(xiàn)回落。 從國際看，世界經(jīng)濟正在復(fù)蘇之中，但復(fù)蘇進程還很脆弱、很不平衡。一是一些國家經(jīng)濟增速出現(xiàn)回落。三是發(fā)達經(jīng)濟體的失業(yè)率居高不下，經(jīng)濟增長缺乏動力。四是政府債務(wù)風險繼續(xù)積聚。 從國內(nèi)看，雖然發(fā)展的有利條件較多，各方面發(fā)展的積極性很高，但面臨的矛盾也不少。除了一些長期存在的體制性、結(jié)構(gòu)性問題外，經(jīng)

4、濟運行中還出現(xiàn)一些新的變化。（3） 上市公司所屬行業(yè)分析 家電工業(yè)在我國的發(fā)展有近30年的歷史，這一發(fā)展過程既經(jīng)歷了全球經(jīng)濟快速增長帶來的國內(nèi)外市場需求旺盛的繁榮發(fā)展時期，也經(jīng)歷了金融危機對行業(yè)發(fā)展的巨大沖擊。得益于我國經(jīng)濟強勁增長的大環(huán)境以及政府“家電下鄉(xiāng)”等多項拉動內(nèi)需政策的有力支持，我國家電工業(yè)實現(xiàn)了快速、穩(wěn)步的增長，在全球家電業(yè)的地位持續(xù)提升。a.家電工業(yè)取得的成績 1全球家電制造大國的地位進一步鞏固2行業(yè)龍頭企業(yè)的競爭力快速提升3產(chǎn)品更加豐富，滿足了消費者不斷變化和升級的需求4品牌建設(shè)成績顯著，形成了一批在國內(nèi)有較高知名度的品牌5行業(yè)節(jié)能減排、環(huán)境保護工作實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍6. 深化了國

5、際市場，拓展了農(nóng)村市場b.主要存在的問題與國際一流家電企業(yè)相比，我國大多數(shù)企業(yè)在自主創(chuàng)新方面投入仍然不足，創(chuàng)新能力存在一定差距，核心技術(shù)和關(guān)鍵技術(shù)沒有突破；產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象比較突出、附加值低，高端產(chǎn)品與國際一流企業(yè)相比競爭力較差；競爭秩序不規(guī)范，行業(yè)缺乏自律；自主知識產(chǎn)權(quán)保護力度不夠；出口仍以定牌加工為主，自主品牌出口比例低，在國際市場上缺乏具有較大影響力的品牌，國際營銷渠道的建設(shè)尚不完善；大中城市市場銷售渠道過分集中；農(nóng)村市場渠道建設(shè)相對薄弱；不同產(chǎn)品種類，不同企業(yè)之間質(zhì)量水平發(fā)展不均衡；國際標準話語權(quán)缺失；部分產(chǎn)品的節(jié)能和資源綜合利用水平落后于發(fā)達國家。在所屬行業(yè)中，根據(jù)上市公司的凈利潤增長

6、率、資產(chǎn)增長率、資本增長率、每股收益增長率等主要財務(wù)比率進行比較，該公司排名第14名，但銷售凈利潤，毛利率排名靠前，說明該公司近幾年的銷售和經(jīng)營管理均處于較好態(tài)勢。 與行業(yè)指標對比 美的電器 17.7812 3.5113 15.07 6 0.87 3 行業(yè)平均 22.41 6.33 12.31 0.43 該股相對平均值% -20.67 -44.56 22.43 102.48 電器行業(yè)在國內(nèi)正處于成熟期，需求增長放慢，市場呈現(xiàn)寡頭結(jié)構(gòu)。（4） 上市公司基本面分析和財務(wù)分析a.管理層討論與分析 （1）行業(yè)需求快速增長 整個行業(yè)的快速增長，主要得益于以下幾方面因素：-居民收入與消費能力不斷增長，而我

7、國整體家電普及率仍處于較低水平，三四級市場蘊含巨大消費潛力-持續(xù)城鎮(zhèn)化與消費觀念逐步轉(zhuǎn)變，更新改善需求成為家電消費增長的強勁動力-中國家電產(chǎn)品的全球競爭力不斷強化，出口市場空間巨大-家電產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)推動，家電相關(guān)的一系列產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)執(zhí)行，推動促進了家電消費需求的增長與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。（2）競爭格局不斷變化 白色家電行業(yè)經(jīng)過多年的充分競爭，市場正在走向相對成熟，市場份額的集中度逐漸提高，企業(yè)盈利能力的穩(wěn)定性得以增強。空調(diào)行業(yè)前二位企業(yè)銷量已占據(jù)半壁江山，一線品牌憑借強大的品牌張力、渠道控制力、規(guī)模地位、售后服務(wù)及迅速的市場反應(yīng)速度等多方面優(yōu)勢，不斷鞏固和強化其龍頭地位；冰箱與洗衣機行業(yè)雖然競

8、爭仍不充分，但經(jīng)過多年的產(chǎn)業(yè)整合，品牌集中度逐步提升，競爭格局及發(fā)展趨勢日漸清晰。（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級 -空調(diào) 市場對于變頻空調(diào)的接受程度已由量能積累到產(chǎn)生質(zhì)變，同時進入2010年，無氟變頻概念的興起，推動了空調(diào)使用的冷媒向更環(huán)保的R410a冷媒產(chǎn)品迅速切換。 -洗衣機在中國一二級城市市場，洗衣機正面臨大規(guī)模的升級換代周期，變頻、復(fù)式大滾筒等技術(shù)的引入，洗衣機市場不僅呈現(xiàn)技術(shù)爭鳴的局面，更使高端洗衣機的內(nèi)涵愈加豐富。 -冰箱 2010年以節(jié)能變頻、風冷型、智能型、大容量、多間室為特點的高端冰箱進一步普及。b.經(jīng)營情況回顧與財務(wù)狀況分析 【主要財務(wù)指標】指標日期 2011-09-302010-

9、12-312009-12-312008-12-31凈利潤(萬元) 287995.42 312709.74 184774.79 102530.42凈利潤增長率(%) 9.59 69.23 80.21 -15.42凈資產(chǎn)收益率(%) 15.07 25.35 20.75 21.59資產(chǎn)負債比率 (%) 64.23 61.04 59.79 68.81凈利潤現(xiàn)金含量(%) 70.41 174.15 111.30 366.02指標含義：凈資產(chǎn)收益率：高/低表明公司盈利能力強/弱。通過對上述數(shù)據(jù)的分析，該公司連續(xù)四年的凈資產(chǎn)收益率均呈兩位數(shù)的增長態(tài)勢，明顯高于該指標的最近一期行業(yè)平均值：12.31%凈利潤增

10、長率：高/低表明公司增長能力強/弱，前景好/差。該指標的最近一期行業(yè)平均值：13.74%資產(chǎn)負債比率：高/低表明公司負債多/少，償債壓力大/小。該公司連續(xù)四年該指標都高于的最近一期行業(yè)平均值：51.06%，說明公司負債壓力大。凈利潤現(xiàn)金含量：高/低表明公司收益質(zhì)量良好/差，現(xiàn)金流動性強/弱。該指標的最近一期行業(yè)平均值：3.95%【利潤構(gòu)成與盈利能力】財務(wù)指標(單位) 2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31主營業(yè)務(wù)收入(萬元)8187788.687455888.614727824.834531346.19主營業(yè)務(wù)利潤(萬元) - - - -經(jīng)營費用(萬元

11、) 759660.02 694342.73 573073.33 461387.40管理費用(萬元) 218857.02 266312.84 166016.39 172542.07財務(wù)費用(萬元) 75142.53 46405.59 22244.58 48141.00三項費用增長率(%) 49.01 32.28 11.62 41.56營業(yè)利潤(萬元) 398644.35 255671.78 251974.86 172731.43投資收益(萬元) 37301.35 13431.25 3212.49 3912.74補貼收入(萬元) - - - -營業(yè)外收支凈額(萬 49922.51 240645.3

12、0 23308.03 2825.71元) 利潤總額(萬元) 448566.86 496317.08 275282.88 175557.14所得稅(萬元) 89648.20 91993.22 23896.26 20446.92凈利潤(萬元) 287995.42 312709.74 184774.79 102530.42銷售毛利率(%) 17.78 16.69 21.79 19.16主營業(yè)務(wù)利潤率(%) 4.86 3.42 5.32 -凈資產(chǎn)收益率(%) 15.07 25.35 20.75 21.59【歷年簡要財務(wù)指標】財務(wù)指標(單位) 2011-09-302011-06-302011-03-31

13、2010-12-31每股收益(元) 0.8700 0.6000 0.2200 1.0000每股收益扣除(元) - 0.5600 - 0.9500每股凈資產(chǎn)(元) 5.6500 5.4000 5.1200 3.9500調(diào)整后每股凈資產(chǎn)( - - - -元) 凈資產(chǎn)收益率(%) 15.0739 10.8088 4.1023 25.3487每股資本公積金(元) 1.7888 1.8063 1.8064 0.6705每股未分配利潤(元) 2.6029 2.3356 2.0917 2.0407主營業(yè)務(wù)收入(萬元)8187788.686203696.373048076.127455888.61主營業(yè)務(wù)利潤

14、(萬元) - - - -投資收益(萬元) 37301.35 20991.90 8297.30 13431.25凈利潤(萬元) 287995.42 197532.42 71149.95 312709.74（5）上市公司技術(shù)面（行情走勢）分析上圖是從年初開始到至今的該公司的股票價值走向，今年以來公司股價受業(yè)績和估值雙殺:公司上半年的高增長使得市場預(yù)期過高,下半年公司受行業(yè)需求增速下滑影響嚴重,業(yè)績下調(diào);國內(nèi)需求增速放緩和海外經(jīng)濟低迷出口不振使得市場對公司未來增長悲觀,估值下調(diào);另外小家電增長放緩,使得公司由于小家電注入預(yù)期帶來的相對格力海爾的估值溢價空間減小。不過,股價回落至今,現(xiàn)價對應(yīng)11.1X11PE/8.8X12PE,考慮到未來三年公司利潤復(fù)合增長