1、1北京化工大學經濟管理學院以銅為鑒，可以正衣冠以銅為鑒，可以正衣冠以古為鑒，可以知興替以古為鑒，可以知興替以人為鑒，可以明得失以人為鑒，可以明得失學習目標學習目標l（1 1）了解財務分析的含義、作用、內容、步驟；）了解財務分析的含義、作用、內容、步驟；l（2 2）掌握財務效益與費用的識別與估算，財務分）掌握財務效益與費用的識別與估算，財務分析的主要參數的取得，財務分析的價格體系析的主要參數的取得，財務分析的價格體系; ;l（3 3）掌握項目盈利能力、償債能力、財務生存能）掌握項目盈利能力、償債能力、財務生存能力的分析方法以及相關報表的編制力的分析方法以及相關報表的編制; ;l（4 4）了解實踐

2、中新建項目、改擴建項目、非經營）了解實踐中新建項目、改擴建項目、非經營性項目的具體分析。性項目的具體分析。l概述概述l財務分析的價格體系財務分析的價格體系l財務盈利能力的分析財務盈利能力的分析l償債能力和財務生存能力的分析償債能力和財務生存能力的分析 l新建項目的財務分析新建項目的財務分析 l改擴建項目財務分析改擴建項目財務分析l非經營性項目的財務分析非經營性項目的財務分析第6.1節 l財務分析的含義與作用財務分析的含義與作用l財務分析的內容財務分析的內容l財務分析的步驟財務分析的步驟 l財務分析的主要參數財務分析的主要參數l財務分析又稱財務評價，是項目經濟評價的重要組財務分析又稱財務評價，是

3、項目經濟評價的重要組成部分，它是從成部分，它是從企業或項目本身角度企業或項目本身角度出發，在現行出發，在現行會計準則、會計制度、稅收法規和價格體系下，會計準則、會計制度、稅收法規和價格體系下，l分析、計算項目直接發生的財務效益和費用，分析、計算項目直接發生的財務效益和費用，l編制財務報表，計算財務分析指標，編制財務報表，計算財務分析指標，l考察和分析項目的考察和分析項目的盈利能力、償債能力和財務生存盈利能力、償債能力和財務生存能力，能力，l判斷項目的財務可行性，明確項目對財務主體的價判斷項目的財務可行性，明確項目對財務主體的價值以及對投資者的貢獻，值以及對投資者的貢獻，l為為投資決策、融資決策

4、以及銀行審貸投資決策、融資決策以及銀行審貸提供依據。提供依據。l財務基礎數據的準備（見第財務基礎數據的準備（見第4 4、5 5章）章）l編制財務分析基本報表編制財務分析基本報表l計算、分析財務分析指標計算、分析財務分析指標l進行不確定分析（見第進行不確定分析（見第8 8章）章）l得出財務分析結論得出財務分析結論項目方案設計項目方案設計放棄放棄資本金現金流量分析資本金現金流量分析（資本金（資本金IRR）財務計劃現金財務計劃現金流量表流量表項目投資現金流量分析項目投資現金流量分析（項目（項目FIRR，FNPV，回收期），回收期）償債能力分析償債能力分析（償債備付率、（償債備付率、利息備付率）利息備

5、付率）建設投資建設投資營業收入營業收入經營成本經營成本流動資金流動資金融資方案融資方案建設期利息建設期利息靜態分析靜態分析（總投資收益率、（總投資收益率、資金凈利潤率）資金凈利潤率）不確定性分析不確定性分析投資各方現金流量分析投資各方現金流量分析（投資各方（投資各方IRR）還本付息還本付息財務生存財務生存能力分析能力分析基礎數據基礎數據基礎數據基礎數據融資后分析融資后分析融資前分析融資前分析基礎數據基礎數據基礎數據基礎數據總成本費用總成本費用資產負債表資產負債表利潤分配表利潤分配表返回返回可可否否l財務分析中的計算參數財務分析中的計算參數包括：建設期價格上漲指數、各種取費系數或比包括：建設期價

6、格上漲指數、各種取費系數或比率、稅率、利率等。率、稅率、利率等。多數可以在行業實施細則中查閱多數可以在行業實施細則中查閱l財務分析中的評價判據參數財務分析中的評價判據參數 包括：財務基準收益率、總投資收益率、資本金包括：財務基準收益率、總投資收益率、資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率等。凈利潤率、利息備付率、償債備付率等。方法與參數中有參考值。方法與參數中有參考值。l6 6.2.1.2.1財務分析涉及的價格財務分析涉及的價格l6 6.2.2.2.2財務分析的取價原則財務分析的取價原則l影響價格變動的因素影響價格變動的因素相對價格變動因素相對價格變動因素l相對價格相對價格是指商品之間的比價關

7、系。是指商品之間的比價關系。l導致商品相對價格變化的因素很復雜導致商品相對價格變化的因素很復雜。例如例如：供應量的供應量的變化、價格政策的變化、勞動生產率變化等可能引起商變化、價格政策的變化、勞動生產率變化等可能引起商品間比價的改變；消費水平變化、消費習慣改變、可替品間比價的改變；消費水平變化、消費習慣改變、可替代產品的出現等引起供求關系發生變化，從而使供求均代產品的出現等引起供求關系發生變化，從而使供求均衡價格發生變化，引起商品間比價的改變等衡價格發生變化，引起商品間比價的改變等。絕對價格變動因素絕對價格變動因素l絕對價格絕對價格是指用貨幣單位表示的商品價格水平。是指用貨幣單位表示的商品價格

8、水平。l絕對價格變動一般表現為物價總水平的變化絕對價格變動一般表現為物價總水平的變化。即因貨幣即因貨幣貶值貶值( (通貨膨脹通貨膨脹) )引起的所有商品價格普遍上漲，或因貨引起的所有商品價格普遍上漲，或因貨幣升值幣升值( (通貨緊縮通貨緊縮) )引起的所有商品價格普遍下降引起的所有商品價格普遍下降。l財務分析涉及的三種價格及其關系財務分析涉及的三種價格及其關系固定價格固定價格( (或稱基價或稱基價) )實價實價時價時價l財務分析涉及的三種價格及其關系財務分析涉及的三種價格及其關系基價基價l基價，是指以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變基價，是指以基年價格水平表示的，不考慮其后價格變動的價格，

9、也稱固定價格。動的價格，也稱固定價格。l如果采用基價，項目計算期內各年價格都是相同的。如果采用基價，項目計算期內各年價格都是相同的。l一般選擇評價工作進行的年份為基年，也有選擇預計的一般選擇評價工作進行的年份為基年，也有選擇預計的開始建設年份的。開始建設年份的。l例如例如：某項目財務分析在某項目財務分析在20112011年進行，一般選擇年進行，一般選擇20112011年年為基年，假定某貨物為基年，假定某貨物A A在在20112011年的價格為年的價格為100100元，即其基元，即其基價為價為100100元，是以元，是以20112011年價格水平表示的年價格水平表示的. .l財務分析涉及的三種價

10、格及其關系財務分析涉及的三種價格及其關系時時價價l是指任何時候的當時市場價格。是指任何時候的當時市場價格。l它包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以當它包含了相對價格變動和絕對價格變動的影響，以當時的價格水平表示。時的價格水平表示。l以基價為基礎，按照預計的各種貨物的不同價格上漲以基價為基礎，按照預計的各種貨物的不同價格上漲率率( (可稱為時價上漲率可稱為時價上漲率) )分別求出它們在計算期內任何分別求出它們在計算期內任何一年的時價。一年的時價。l假定假定20122012年貨物年貨物A A的時價上漲率為的時價上漲率為2%2%，l貨物貨物A A在在20112011年基價年基價100100元的

11、基礎上，元的基礎上，l20122012年的時價應為年的時價應為100 100 (1 +2%)(1 +2%)，即，即102102元。元。l若若20132013年貨物年貨物A A的時價上漲率為的時價上漲率為3%3%，l則則20132013年貨物年貨物 A A的時價為的時價為100100(1 +2%)(1 +2%)(1 (1 +3%)+3%)，即，即105. 06105. 06元。元。 各年的時價上漲率年的時價第基價則有：相同，若各年icnbnbcniinbcncnPPcPPccccccPP11.1121l實價實價l是以基年價格水平表示的，反映相對價格是以基年價格水平表示的，反映相對價格變動因素影響

12、的價格。變動因素影響的價格。l可以由時價中扣除物價總水平變動的影響可以由時價中扣除物價總水平變動的影響來求得實價來求得實價l只有當時價上漲率大于物價總水平上漲率只有當時價上漲率大于物價總水平上漲率時，該貨物的實價上漲率才會大于零，此時，該貨物的實價上漲率才會大于零，此時說明該貨物價格上漲超過物價總水平的時說明該貨物價格上漲超過物價總水平的上漲。上漲。l實價實價各年的時價上漲率物價總水平上漲率年的實價上漲率第iiiiiiiicfirfcr111l若物價總水平上漲率若物價總水平上漲率3.5714%3.5714%，則，則20122012年貨物年貨物A A的實的實價為價為102/ (1 +3.5714

13、%)102/ (1 +3.5714%)，即，即98. 4898. 48元。元。l這可以說明，雖然看起來這可以說明，雖然看起來20122012年年A A的價格比的價格比20112011年年上漲了上漲了2%2%，但扣除物價總水平上漲影響后，貨物，但扣除物價總水平上漲影響后，貨物A A的實際價格反而比的實際價格反而比20112011年降低了，這是由于某種原年降低了，這是由于某種原因所導致的相對價格變化所致。因所導致的相對價格變化所致。l如果把實際價格的變化率稱為實價上漲率，那么貨如果把實際價格的變化率稱為實價上漲率，那么貨物物A A的實價上漲率為：的實價上漲率為：l (1+2% )/(1 +3.57

14、14%)-1 = -1. 52% (1+2% )/(1 +3.5714%)-1 = -1. 52%l財務分析應采用預測價格l現金流量分析原則上采用實價體系l償債能力分析和財務生存能力分析原則上采用時價體系l對財務分析采用價格體系的簡化l對財務分析采用價格體系的簡化對財務分析采用價格體系的簡化一般在一般在建設期建設期間既要考慮通貨膨脹因素，又要考慮相對價格間既要考慮通貨膨脹因素，又要考慮相對價格變化，包括變化，包括：對建設投資的估算和對運營期投入產出價格的對建設投資的估算和對運營期投入產出價格的預測。預測。項目項目運營期運營期內，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可內，一般情況下盈利能力分析和

15、償債能力分析可以采用同一套價格，即以采用同一套價格，即預測的預測的運營期價格。運營期價格。項目項目運營期運營期內，可根據項目和產出的具體情況，選用固定價內，可根據項目和產出的具體情況，選用固定價格（項目運營期內各年價格不變）或格（項目運營期內各年價格不變）或實價，即實價，即考慮相對價格考慮相對價格變化的變化的變動價格變動價格（項目運營期內各年價格不同，或某些年份（項目運營期內各年價格不同，或某些年份價格不同）。價格不同）。當有要求或通貨膨脹嚴重時，項目償債能力分析和財務生存當有要求或通貨膨脹嚴重時，項目償債能力分析和財務生存能力分析采用能力分析采用時價時價價格體系。價格體系。l6.3.1財務盈

16、利能力分析的相關基本報表財務盈利能力分析的相關基本報表l6.3.2財務盈利能力分析的指標財務盈利能力分析的指標l財務現金流量表財務現金流量表項目投資現金流量表項目投資現金流量表項目資本金現金流量表項目資本金現金流量表投資各方現金流量表投資各方現金流量表l利潤與利潤分配表利潤與利潤分配表表表6-2 項目項目投資投資現金流量表現金流量表（單位：萬元）（單位：萬元） 序號序號項目項目合計合計計計 算算 期期1 12 234n1 1現金流入現金流入1.11.1營業收入營業收入1.21.2補貼收入補貼收入1.31.3回收固定資產余值回收固定資產余值1.41.4回收流動資金回收流動資金2 2現金流出現金流

17、出2.12.1建設投資建設投資2.22.2流動資金流動資金2.32.3經營成本經營成本2.42.42.52.52.62.6進項稅額進項稅額應納增值稅應納增值稅 營業稅金及附加營業稅金及附加2.72.7維持運營投資維持運營投資3 3所得稅前凈現金流量（所得稅前凈現金流量（1-21-2）4 4累計所得稅前凈現金流量累計所得稅前凈現金流量5 5調整所得稅調整所得稅6 6所得稅后凈現金流量（所得稅后凈現金流量（3-53-5）7 7累計所得稅后凈現金流量累計所得稅后凈現金流量計算指標：項目投資財務內部收益率（計算指標：項目投資財務內部收益率（%）（所得稅前）：項目投資財務內部收益率（）（所得稅前）：項目

18、投資財務內部收益率（%）（所得稅后）：項目投資財務凈現值（所得稅前）（）（所得稅后）：項目投資財務凈現值（所得稅前）（i= %）：）： 項目投資財務凈現值（所得稅后）（項目投資財務凈現值（所得稅后）（i= %）：項目投資回收期（年）（所得稅前）：項目投資回收期（年）（所得稅后）：）：項目投資回收期（年）（所得稅前）：項目投資回收期（年）（所得稅后）：表表6-3 項目項目資本金資本金現金流量表現金流量表（單位：萬元）（單位：萬元） 序號序號項目項目合計合計計計 算算 期期1 12 23 34 4n n1 1現金流入現金流入1.11.1營業收入營業收入1.21.2補貼收入補貼收入1.31.3回收固

19、定資產余值回收固定資產余值1.41.41.51.5回收資產余值回收資產余值回收流動資金回收流動資金2 2現金流出現金流出2.12.1項目資本金項目資本金 2.22.2借款本金償還借款本金償還2.32.3借款利息支付借款利息支付 2.42.4經營成本經營成本2.52.5進項稅額進項稅額2.62.6應納增值稅應納增值稅2.72.7營業稅金及附加營業稅金及附加2.82.8所得稅所得稅2.92.9維持運營投資維持運營投資3 3凈現金流量凈現金流量計算指標：資本金財務內部收益率（計算指標：資本金財務內部收益率（% %）表表6-4 投資各方投資各方現金流量表現金流量表（單位：萬元）（單位：萬元） 序號序號

20、項目項目合計合計計計 算算 期期1 12 23 34 4n n1 1現金流入現金流入1.11.1實分利潤實分利潤1.21.2資產處置收益分配資產處置收益分配1.31.3租賃費收入租賃費收入1.41.4技術轉讓或使用收入技術轉讓或使用收入1.51.5其它現金流入其它現金流入2 2現金流出現金流出2.12.1實繳資本實繳資本2.22.2租賃資產支出租賃資產支出2.32.3其他現金流出其他現金流出3 3凈現金流量凈現金流量(1-2)(1-2)計算指標：投資各方財務內部收益率（計算指標：投資各方財務內部收益率（% %）利潤與利潤分配表利潤與利潤分配表l反映項目計算期內各年營業收入、總成本費用反映項目計

21、算期內各年營業收入、總成本費用、利潤總額以及所得稅后利潤的分配情況，、利潤總額以及所得稅后利潤的分配情況，l用于計算總投資收益率、投資利潤率、投資利用于計算總投資收益率、投資利潤率、投資利稅率、資本金凈利潤。稅率、資本金凈利潤。利潤與利潤分配表利潤與利潤分配表序號序號項目項目合合計計計計 算算 期期1 12 23 34 4n1 1營業收入營業收入2 2營業稅金及附加營業稅金及附加3 3總成本費用總成本費用4 4補貼收入補貼收入5 5利潤總額（利潤總額（1-2-3+41-2-3+4）6 6彌補以前年度虧損彌補以前年度虧損7 7應納稅所得額（應納稅所得額（5-65-6）8 8所得額所得額9 9凈利

22、潤（凈利潤（5-85-8）1010期初未分配利潤期初未分配利潤1111可供分配利潤（可供分配利潤（9+109+10）1212提取法定盈余公積金提取法定盈余公積金1313可供投資者分配利潤可供投資者分配利潤11-1211-121414應付優先股股利應付優先股股利1515提取任意盈余公積金提取任意盈余公積金1616應付普通股股利應付普通股股利13-14-1513-14-151717各投資方利潤分配各投資方利潤分配其中：其中：方方 方方1818未分配利潤未分配利潤13-14-15-16-1713-14-15-16-171919息稅前利潤（利潤總額息稅前利潤（利潤總額+ +利息支出利息支出）2020息

23、稅折舊攤銷前利潤（息稅前利息稅折舊攤銷前利潤（息稅前利潤潤+ +折舊折舊+ +攤銷）攤銷）靜態指標靜態指標動態指標動態指標靜態投資回收期靜態投資回收期總投資收益率總投資收益率資本金凈利率資本金凈利率動態投資回收期動態投資回收期財務凈現值財務凈現值財務內部收益率財務內部收益率財務凈現值率財務凈現值率財務財務盈利盈利能力能力指標指標分析內容分析內容 基本報表基本報表靜態指標靜態指標動態指標動態指標盈利能力盈利能力分析分析項目投資項目投資現金流量現金流量表表項目靜態投資項目靜態投資回收期回收期項目動態投資回收期項目動態投資回收期項目投資財務內部收益率項目投資財務內部收益率項目投資財務凈現值項目投資財

24、務凈現值項目資本項目資本金現金流金現金流量表量表資本金財務內部收益率資本金財務內部收益率資本金財務凈現值資本金財務凈現值投資各方投資各方現金流量現金流量表表投資各方財務內部收益率投資各方財務內部收益率投資各方財務凈現值投資各方財務凈現值利潤與利利潤與利潤分配表潤分配表總投資收益率總投資收益率資本金凈利率資本金凈利率l是指以項目的凈收益回收項目投資所需要是指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，一般以年為單位。的時間，一般以年為單位。現金流出量。現金流入量；靜態投資回收期；公式：COCIpCOCItpttt10)(首次為正值或零的年數各年累計凈現金流量表計算：借助項目投資現金流量TCOCICO

25、CITpTTiit)()(111每年的凈收益總投資）靜態投資回收期（tPl靜態投資回收期的判別標準是基準投資回收期，其取靜態投資回收期的判別標準是基準投資回收期，其取值可根據行業水平或投資者的要求確定。值可根據行業水平或投資者的要求確定。l計算出的靜態投資回收期要與行業規定的基準投資回計算出的靜態投資回收期要與行業規定的基準投資回收期或同行業平均投資回收期進行比較收期或同行業平均投資回收期進行比較;l如果計算出的如果計算出的靜態投資回收期靜態投資回收期小于或等于小于或等于基準投資回基準投資回收期收期或或同行業平均投資回收期同行業平均投資回收期，則認為項目是可以考，則認為項目是可以考慮接受的；否

26、則，不接受。慮接受的；否則，不接受。l投資回收期短，表明項目投資回收快，抗風險能力強投資回收期短，表明項目投資回收快，抗風險能力強。某公司目前有兩個項目可供選擇，其某公司目前有兩個項目可供選擇，其現金流量見下表。現金流量見下表。l若該公司要求項目投入資金必須在若該公司要求項目投入資金必須在3 3年內回年內回收，應選擇哪個項目收，應選擇哪個項目（A A 或或B B）？( (靜態投資靜態投資回收期回收期) )年份年份1 12 23 34 4項目項目A A凈現金流量凈現金流量-6000-6000320032002800280012001200項目項目B B凈現金流量凈現金流量-4000-400020

27、00200096096024002400lA的累計凈現金流量計算見下表:年份年份1 12 23 34 4凈現金流量凈現金流量-6000-6000320032002800280012001200累計凈現金累計凈現金流量流量-6000-6000-2800-28000 012001200l項目項目A A投資回收期投資回收期= 3-1+2800/2800= 3= 3-1+2800/2800= 3（年）（年）lB B的累計凈現金流量計算見下表的累計凈現金流量計算見下表項目B投資回收期 =4-1+1040/2400= 3.43（年）因此應該選擇A項目年份年份1 12 23 34 4凈現金流量凈現金流量-4

28、000-40002000200096096024002400累計凈現金累計凈現金流量流量-4000-4000-2000-2000-1040-104013601360l優點：優點：計算簡單、直觀，便于投資者衡量項目的抗風險計算簡單、直觀，便于投資者衡量項目的抗風險能力，并能在一定程度上反映投資效益的優劣。能力，并能在一定程度上反映投資效益的優劣。 l缺點：缺點：沒有考慮資金時間價值沒有考慮資金時間價值; ;沒有考慮投資回收期以后的收益和支出情況，故沒有考慮投資回收期以后的收益和支出情況，故不能全面反映項目在計算期內的真實效益不能全面反映項目在計算期內的真實效益. .難以難以對不同方案的比較選擇做

29、出正確判斷。對不同方案的比較選擇做出正確判斷。l含義：總投資收益率系指項目達到設計生產能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤（：Earnings Before Interest and Tax）與項目總投資（：Total Investment）的比率。流動資金建設期利息建設投資利息支出；利潤總額TIEBITTIEBITROI%100l總投資收益率高于同行業的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。所用報表：利潤及利潤分配表l某化肥廠基建投資估算為某化肥廠基建投資估算為60 00060 000萬元，建萬元，建設期借款利息為設期借款利息為6 0006 000萬元，流

30、動資金為萬元，流動資金為4 4 000000萬元，投產期為萬元，投產期為2 2年，達到設計生產能年，達到設計生產能力的生產期為力的生產期為1414年，其年平均息稅前利潤年，其年平均息稅前利潤為為7 0007 000萬元，計算總投資收益率。萬元，計算總投資收益率。%10%10040006000600007000）（總投資收益率l含義：含義：資本金凈利潤率（）表示項目資本金的盈利資本金凈利潤率（）表示項目資本金的盈利水平，系指項目達到設計生產能力后正常年份的年水平，系指項目達到設計生產能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年凈利潤或運營期內年平均凈利潤平均凈利潤（：（：Net Net ProfitPr

31、ofit）與）與項目資本金項目資本金（：（：EquityEquity）的比率；）的比率；%100ECNPROEl資本金凈利潤率應該是投資者最關心的資本金凈利潤率應該是投資者最關心的一個指標，因為它反映了自己的出資所一個指標，因為它反映了自己的出資所帶來的凈利潤。帶來的凈利潤。l項目資本金凈利潤率項目資本金凈利潤率大于或等于大于或等于同行業同行業的凈利潤率參考值的凈利潤率參考值，表明用項目資本金，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。所用報表：利潤及利潤分配表l含義：含義：動態投資回收期是在考慮資金時間價值的條件下，動態投資回收期是在考慮資金時間價值的條

32、件下，用項目凈效益回收項目全部投資所需要的時間。用項目凈效益回收項目全部投資所需要的時間。0)1 ()(1PttttiCOCI當年折現凈現金流量量的絕對值上年累計折現凈現金流始出現正值的年份累計折現凈現金流量開1tPl與同行業規定的標準動態投資回收期或同行業與同行業規定的標準動態投資回收期或同行業平均動態投資回收期進行比較，平均動態投資回收期進行比較，l如果計算出的如果計算出的動態投資回收期動態投資回收期小于或等于小于或等于行業行業規定的標準動態投資回收期規定的標準動態投資回收期或同行業平均動態或同行業平均動態投資回收期，則認為項目可以考慮接受的。投資回收期，則認為項目可以考慮接受的。年份年份

33、1 12 23 3凈現金流量200001180013240l已知某項目的現金流量如下表所示，求其動態已知某項目的現金流量如下表所示，求其動態投資回收期。投資回收期。68.15171 . 1/1324073.8429385.2%1011324073.8429133tP-20000/1.1=-18181.873.84291 . 1/118008 .181812特點：特點：（1 1）優點：考慮了資金的時間價值；）優點：考慮了資金的時間價值；（2 2）缺點：未考慮投資回收期以后的收益，）缺點：未考慮投資回收期以后的收益，會對決策產生影響。會對決策產生影響。l含義含義 財務凈現值是指按設定的財務基準收益

34、率計算財務凈現值是指按設定的財務基準收益率計算的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。tntctiCOCIFNPV11)(l當當FNPV FNPV 0 0時，說明項目的盈利能力超過了時，說明項目的盈利能力超過了按設定的財務基準收益率計算的盈利能力，按設定的財務基準收益率計算的盈利能力，從財務角度考慮，項目是可以考慮從財務角度考慮，項目是可以考慮接受接受的；的；l當當FNPV FNPV 0 0時，說明項目的盈利能力達不到時，說明項目的盈利能力達不到按設定的財務基準收益率計算的盈利能力，按設定的財務基準收益率計算的盈利能力，一般可判斷項目不可行。一般可判斷項

35、目不可行。某公司目前有兩個項目可供選擇，其某公司目前有兩個項目可供選擇，其現金流量見下表。現金流量見下表。l若該公司要求項目投入資金必須在若該公司要求項目投入資金必須在3 3年內回年內回收，應選擇哪個項目收，應選擇哪個項目（A A 或或B B）？( (年份年份1 12 23 34 4項目項目A A凈現金流量凈現金流量-6000-6000320032002800280012001200項目項目B B凈現金流量凈現金流量-4000-40002000200096096024002400采用投資回收期法進行投資決策的例子采用投資回收期法進行投資決策的例子中，如果該公司要求采用凈現值法進行投資中，如果該

36、公司要求采用凈現值法進行投資決策，設定折現率為決策，設定折現率為14%14%，哪個項目可行？，哪個項目可行？)(14.99%141/2400%141/960%141/2000%141/4000)(44.200%141/1200%141/2800%141/3200%141/6000432432萬元萬元BANPVNPVl因為因為A A項目的凈現值小于零，項目的凈現值小于零，B B項目的凈現值大項目的凈現值大于零，所以項目于零，所以項目B B可行。可行。年份年份1 12 23 3凈現金流量200001180013240l已知某項目的現金流量如下表所示，求已知某項目的現金流量如下表所示，求，可行元，0

37、68.15173%10/132402%10/118001%10/20000FPFPFPFNPVA例題023年20000118001324011 1、考慮了項目的整個壽命期的現金流，比較全面；、考慮了項目的整個壽命期的現金流，比較全面；2 2、是個絕對指標，比較直觀地反映了項目的經濟效、是個絕對指標，比較直觀地反映了項目的經濟效益；益；3 3、基準貼現率的選取，影響凈現值的計算結果；、基準貼現率的選取，影響凈現值的計算結果；4 4、它只能表明投資項目的盈利能力大于、等于或小、它只能表明投資項目的盈利能力大于、等于或小于財務基準收益率的水平，而不能直接算出項目于財務基準收益率的水平，而不能直接算出

38、項目的盈利能力與財務基準收益率的差距。的盈利能力與財務基準收益率的差距。 所用報表：項目投資現金流量表l含義：含義：指能使項目計算期內凈現金流量現值累計等于指能使項目計算期內凈現金流量現值累計等于零的折現率。零的折現率。成立的即：使FIRRFIRRCOCIFNPVtntt01)(1112112FNPVFIRR iiiFNPVFNPV112112FIRR iFNPViiFNPVFNPVFNPVFNPV1 1FNPV2FNPVFNPV 0 0i ii i2 2i i1 1i ii i2 2 i i1 1FIRRFIRRi i1 1FNPV1FNPVFNPV1 1| FNPV| FNPV2 2| |

39、FIRRFIRR計算公式：計算公式：FIRRFIRR121121*iNPVNPViiNPVi內差公式為：%04.1629.20725.10%16%1725.10%1629.207%1725.10%162211）（，；，AFIRRFNPViFNPVi023年20000118001324003/132402/118001/20000，iFPiFPiFPFNPVAl當項目投資當項目投資財務內部收益率財務內部收益率大于或等于所大于或等于所設定的設定的財務基準收益率財務基準收益率時，即認為項目的時，即認為項目的盈利能力能夠滿足要求，項目在財務上是盈利能力能夠滿足要求，項目在財務上是可行可行的；否則，不可

40、行。的；否則，不可行。l 資本金財務內部收益率和投資各方財務資本金財務內部收益率和投資各方財務內部收益率應與出資方最低期望收益率對內部收益率應與出資方最低期望收益率對比，判斷投資方收益水平。比，判斷投資方收益水平。特點1 1、以項目整個壽命周期為研究對象，比較客、以項目整個壽命周期為研究對象，比較客觀；觀；2 2、不需事先確定一個基準貼現率即可計算，、不需事先確定一個基準貼現率即可計算，減少人為干擾因素，比較準確；減少人為干擾因素，比較準確；3 3、直接反映了項目的獲利水平，比較直觀；、直接反映了項目的獲利水平，比較直觀；4 4、計算復雜；、計算復雜；5 5、不宜直接用于多方案的評價；、不宜直

41、接用于多方案的評價；6 6、有可能有多解現象，產生錯誤結果。、有可能有多解現象，產生錯誤結果。所用報表：所用報表： “項目投資現金流量表項目投資現金流量表”、“項目資項目資本金現金流量表本金現金流量表”、“投資各方現金流量表投資各方現金流量表”一般情況下，對單一項目來說，FNPV及FIRR法進行評價，結論一致。l含義：含義：財務凈年金是指，項目計算期內各年的現金流，財務凈年金是指，項目計算期內各年的現金流，按設定的財務基準收益率折算成等值的年金的代按設定的財務基準收益率折算成等值的年金的代數和。數和。對單一項目方案而言，若對單一項目方案而言，若FNAVFNAV0 0，則項目在經濟效果，則項目在

42、經濟效果上可以接受上可以接受; ;若若FNAVFNAV00，則項目在經濟效果上不可接受。，則項目在經濟效果上不可接受。), ,/()1)(1niPAiCOCIFNAVttnttl 含義：含義：是方案的財務凈現值與其投資總額現值之比。是方案的財務凈現值與其投資總額現值之比。 ntttnttttpiKiCOCIKFNPVFNPVR11)1 ()1)(法則：用財務凈現值率評價單一項目經濟效果時，法則：用財務凈現值率評價單一項目經濟效果時，判別準則與財務凈現值相同。判別準則與財務凈現值相同。l償債能力分析償債能力分析l財務生存能力分析財務生存能力分析l借款還本付息計劃表借款還本付息計劃表l資產負債表資

43、產負債表l利息備付率(ICR)l償債備付率（DSCR）l資產負債率（LOAR）l流動比率（CR）l速動比率（QR）l含義：含義：利息備付率利息備付率(ICR)(ICR)系指在借款償還期內的系指在借款償還期內的息稅前息稅前利潤利潤(EBIT)(EBIT)與與應付利息應付利息(PI)(PI)的比值，它從付息資的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度。障程度。PIEBITICRl利息備付率應分年計算，也可以按整個利息備付率應分年計算，也可以按整個借款期計算。借款期計算。l利息備付率表示項目的利潤償付利息的利息備付率表示項目的利潤償付

44、利息的保證倍率，表明償債風險大小。保證倍率，表明償債風險大小。l對于正常經營的企業，利息備付率至少對于正常經營的企業，利息備付率至少應當大于應當大于2 2，并結合債權人的要求確定。，并結合債權人的要求確定。 所用報表：借款還本付息計劃表l含義：含義：指在借款償還期內，用于計算指在借款償還期內，用于計算還本付息的資金還本付息的資金與與應還本付息金額應還本付息金額（PDPD）的比值，它表示可用）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。PDTEBITDADSCRAX利息。計入總成本費用的全部：還本金額、企業所得稅；攤銷；折舊PDTEBITEB

45、ITDAAX所用報表：借款還本付息計劃表l償債備付率應分年計算。償債備付率應分年計算。l償債備付率高，表明可用于還本付息的資償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。金保障程度高。l對于正常運營的企業，對于正常運營的企業，償債備付率應當大償債備付率應當大于于1 1 ，并結合債權人的要求確定。當指標，并結合債權人的要求確定。當指標值小于值小于1 1時，表示當年可用于還本付息的資時，表示當年可用于還本付息的資金不足以償付當期債務，償債風險大，需金不足以償付當期債務，償債風險大，需要通過短期借款償付已到期的債務。要通過短期借款償付已到期的債務。某項目與備付率指標有關的數據見表，某項目與備付率

46、指標有關的數據見表，試計算利息備付率和償債備付率。試計算利息備付率和償債備付率。項目項目年份年份2 23 34 45 56 6應還本付息應還本付息97.897.897.897.897.897.897.897.897.897.8應付利息額應付利息額24.724.720.320.315.715.710.810.85.55.5息稅前利潤息稅前利潤43.043.0219.9219.9219.9219.9219.9219.9219.9219.9折舊折舊172.4172.4172.4172.4172.4172.4172.4172.4172.4172.4所得稅所得稅6.06.065.965.967.467.

47、469.069.070.870.8l根據上表 的數據計算的備付率指標見下表項目項目年份年份2 23 34 45 56 6利息備付率利息備付率1.741.7410.8310.8314.0014.0020.3620.3639.9839.98償債備付率償債備付率2.142.143.343.343.323.323.313.313.293.29計算結果分析：由于投產后第計算結果分析：由于投產后第1 1年負荷低，年負荷低，同時利息負擔大，所以利息備付率低，但這種同時利息負擔大，所以利息備付率低，但這種情況從投產后第情況從投產后第2 2年起就得到了徹底的轉變。年起就得到了徹底的轉變。l含義：含義：資產負債率

48、（資產負債率（LOARLOAR）系指各期末負債總額同資產總）系指各期末負債總額同資產總額的比率，反映了項目的長期償債能力、資本結構、額的比率，反映了項目的長期償債能力、資本結構、利用外借資金的程度以及投資者的操縱能力。利用外借資金的程度以及投資者的操縱能力。資產總額負債總額資產負債率100)()()(TATLLOAR國際上公認的較好的資產負債率指標是60%，但也不是普遍的標準。 序號序號項目項目計計 算算 期期1234n1資產資產1.1流動資產總額流動資產總額貨幣資金貨幣資金應收賬款應收賬款預付賬款預付賬款存貨存貨其他其他1.2在建工程在建工程1.3固定資產凈值固定資產凈值1.4無形資產和其他

49、資產凈值無形資產和其他資產凈值2負債及所有者權益負債及所有者權益(2.4+2.5)2.1流動負債總額流動負債總額短期借款短期借款應付賬款應付賬款預收賬款預收賬款其他其他2.2建設投資借款建設投資借款2.3流動資金借款流動資金借款2.4負債小計負債小計(2.1+2.2+2.3)2.5所有者權益所有者權益資本金資本金資本公積資本公積累計盈余公積累計盈余公積累計未分配利潤累計未分配利潤計算指標：資產負債率（計算指標：資產負債率（%）表表6-12 資產負債表資產負債表 （單位：萬元）（單位：萬元）例：設一個項目的總資產值為例：設一個項目的總資產值為100100，有三種不，有三種不同的財務結構，貸款利率

50、為同的財務結構，貸款利率為8 8。全投資收益率全投資收益率5 58 81212自有自有資金資金收益收益率率債務比債務比0 05 58%8%12%12%債務比債務比0.50.52%2%8%8%16%16%債務比債務比0.750.75-4%-4%8%8%24%24%財務杠桿系數：財務杠桿系數：l含義：是流動資產總額與流動負債總額之比。流動負債流動資產流動比率100國際公認的標準比率是國際公認的標準比率是200%200%。但行業間流動比率會有很大差異但行業間流動比率會有很大差異 。l含義：含義：是企業一定時期的速動資產同流動負債的比率。是企業一定時期的速動資產同流動負債的比率。存貨流動資產速動資產流

51、動負債速動資產速動比率100國際公認的標準比率為國際公認的標準比率為100%100% ，同樣，行業間該指標也有較大差異。同樣，行業間該指標也有較大差異。 某企業某企業20102010年資產負債相關數據見下年資產負債相關數據見下表，試計算比率指標。表，試計算比率指標。序號序號 項目項目20102010年年1 1資產資產377337731.11.1流動資產總額流動資產總額16531653其中：存貨其中：存貨6086081.21.2在建工程在建工程0 01.31.3固定資產凈值固定資產凈值191119111.41.4無形及其它資產凈值無形及其它資產凈值2102102 2負債及所有者權益負債及所有者權

52、益377337732.12.1流動負債總額流動負債總額5835832.22.2中長期借款中長期借款11831183負債小計負債小計176617662.32.3所有者權益所有者權益20072007l資產負債率資產負債率= =（1766/37731766/3773）100%=46.8%100%=46.8%l流動比率流動比率= =（1653/5831653/583）100%=284%100%=284%l速動比率速動比率=(1653-608)/583 =(1653-608)/583 100%=179%100%=179%l 財務計劃現金流量表財務計劃現金流量表財務計劃現金流量表，反映項目計算期各年的投財

53、務計劃現金流量表，反映項目計算期各年的投資、融資及經營活動的現金流入和流出，用于計算資、融資及經營活動的現金流入和流出，用于計算累計盈余資金，分析項目的財務生存能力。累計盈余資金，分析項目的財務生存能力。財財務生存能力分析旨在分析考察務生存能力分析旨在分析考察“有項目有項目”時（時（企業）在整個計算期內的資金充裕程度，分析財務企業）在整個計算期內的資金充裕程度，分析財務可持續性，判斷在財務上的生存能力可持續性，判斷在財務上的生存能力。l擁有足夠的經營凈現金流量是財務可持擁有足夠的經營凈現金流量是財務可持續的基本條件續的基本條件特別是在運營初期。特別是在運營初期。一個項目具有較大的經營金現金流量

54、，說明項目一個項目具有較大的經營金現金流量，說明項目方案比較合理，實現自身資金平衡的可能性大，方案比較合理，實現自身資金平衡的可能性大，不會過分依賴短期融資來維持運營；不會過分依賴短期融資來維持運營；反之，一個項目不能產生足夠的經營金現金流量反之，一個項目不能產生足夠的經營金現金流量，或經營金現金流量為負值，說明維持項目正常，或經營金現金流量為負值，說明維持項目正常運行會遇到財務上的困難，項目方案缺乏合理性運行會遇到財務上的困難，項目方案缺乏合理性，實現自身資金平衡的可能性小，有可能要靠短，實現自身資金平衡的可能性小，有可能要靠短期融資來維持運營；或者是非經營項目本身無能期融資來維持運營；或者

55、是非經營項目本身無能力實現自身資金平衡，提示要靠政府補貼。力實現自身資金平衡，提示要靠政府補貼。l各年累計盈余資金不出現負值是財務上可持續各年累計盈余資金不出現負值是財務上可持續的必要條件的必要條件各年累計盈余資金不出現負值是財務生存的必要條各年累計盈余資金不出現負值是財務生存的必要條件。件。在整個運營期間，允許個別年份的凈現金流量出現在整個運營期間，允許個別年份的凈現金流量出現負值，但不能容許任一年份的累計盈余資金出現負負值，但不能容許任一年份的累計盈余資金出現負值。值。一旦出現負值時應適時進行短期融資，該短期融資一旦出現負值時應適時進行短期融資，該短期融資應體現在財務計劃現金流量表中，同時

56、短期融資的應體現在財務計劃現金流量表中，同時短期融資的利息也應納人成本費用和其后的計算。利息也應納人成本費用和其后的計算。較大的或較頻繁的短期融資，有可能導致以后的累較大的或較頻繁的短期融資，有可能導致以后的累計盈余資金無法實現正值，致使項目難以持續運營計盈余資金無法實現正值，致使項目難以持續運營。序號序號項目項目合計合計計計 算算 期期1 12 23 34 4n n1 1經營活動凈現金流量（經營活動凈現金流量（1.1-1.21.1-1.2）1.11.1現金流入現金流入營業流入營業流入增值稅銷項稅額增值稅銷項稅額補貼收入補貼收入其他流入其他流入1.21.2現金流出現金流出經營成本經營成本增值稅

57、進項稅額增值稅進項稅額營業稅金及附加營業稅金及附加增值稅增值稅所得稅所得稅其他流出其他流出2 2投資活動凈現金流量（投資活動凈現金流量（2.1-2.22.1-2.2）2.12.1現金流入現金流入2.22.2現金流出現金流出建設投資建設投資維持運營投資維持運營投資流動資金流動資金其他流出其他流出3 3籌資活動凈現金流量籌資活動凈現金流量3.13.1現金流入現金流入項目資本金流入項目資本金流入建設投資借款建設投資借款流動資金借款流動資金借款債券債券短期借款短期借款其他流入其他流入3.23.2現金流出現金流出各種利息支出各種利息支出償還債務本金償還債務本金應付利潤（股利分配）應付利潤（股利分配）其他

58、流出其他流出4 4凈現金流量（凈現金流量（1+2+31+2+3）5 5累計盈余資金累計盈余資金表表6-16 6-16 財務計劃現金流量表財務計劃現金流量表 （單位：萬元）（單位：萬元）6.5新建項目的財務分析新建項目的財務分析l融資前分析與融資后分析的關系 l融資前分析 l融資后分析l融資前分析是為投資決策服務只進行盈利能力分析分所得稅前和稅后分析l融資后分析是為投融資決策服務進行盈利能力、償債能力、財務生存能力分析l是從項目投資總獲利能力角度，考察項目方案設計的合理性。l需剔除利息影響l現金流量：l所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現，用以考察由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受

59、融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現項目方案本身的合理性。l將所得稅計入現金流出即為所得稅后指標。l計算指標：FNPV、FIRR、Ptl盈利能力分析盈利能力分析項目資本金現金流量分析項目資本金現金流量分析；投資各方現金流量分析投資各方現金流量分析計算指標：計算指標：FNPVFNPV，FIRRFIRR；ROIROI，ROEROEl償債能力分析償債能力分析利息備付率，償債備付率利息備付率，償債備付率資產負債率，流動比率、速動比率資產負債率，流動比率、速動比率l財務生存能力分析財務生存能力分析分析項目是否有足夠的凈現金流量維持正常經營分析項目是否有足夠的凈現金流量維持正常經營某制造業新建項目建設

60、投資為某制造業新建項目建設投資為850850萬元萬元( (發生在發生在第第1 1年末年末) )，600600萬元形成固定資產，萬元形成固定資產，250250萬元形成無形萬元形成無形資產及其他資產。資產及其他資產。l項目建設期項目建設期1 1年，運營期年，運營期5 5年，投產第年，投產第1 1年年生產生產負荷負荷率為率為60%60%，其他年份為，其他年份為100%100%。滿負荷流動資金為。滿負荷流動資金為100100萬元，萬元，投產第投產第1 1年流動資金估算為年流動資金估算為7070萬元。萬元。l計算期末將全部流動資金回收。生產運營期內滿負荷計算期末將全部流動資金回收。生產運營期內滿負荷運營