1、沈陽力源電纜有限責任公司股權轉讓項目企業整體價值收益現值法評估說明（一）沈陽力源電纜有限責任公司概況企業名稱：沈陽力源電纜有限責任公司營業場所：沈陽市蘇家屯區迎春北街15號負責人：王光偉經營范圍：電線電纜制造、加工；銅桿、鋁桿、鍍鋅鋼絲制造、加工經營期限：2001年09月20日至2016年09月20日成立日期：2001年09月20日登記機關：沈陽市工商行政管理局蘇家屯分局經營范圍：電線電纜制造、加工；銅桿、鋁桿、鍍鋅鋼絲制造、加工（由分支經營）。公司歷史沿革：沈陽力源電纜有限責任公司原是電力部沈陽力源電纜廠，于2001年9月改制后更名為沈陽力源電纜有限責任公司。沈陽力源電纜有限責任公司原是電力

2、部沈陽力源電纜廠，成立于1989年，2001年9月改制后更名為沈陽力源電纜有限責任公司，民營企業，是電線、電纜專業生產企業，集科研、生產、銷售為一體的經濟實體。公司目前概況：公司占地面積4萬平方米，現有員工215多人，其中高、中級專業技術人員38人，擁有電線電纜專用設備50多臺套。改制后，公司又投資人民幣3000多萬元新建鋼結構現代化廠房1萬平方米，并引進和購置一批先進生產電線電纜設備和產品檢測試驗設備。例如：13模高速鋁大拉機，連續退火的13模銅大拉機，630三段框絞機3.55M 大盤絞裝鎧機、三層共擠和防偏裝置及應力消除裝置交聯機（交聯電纜生產線）以及銅、鋁線接頭的冷焊機和德國產的“測偏儀

3、”，110KV 局放試驗等，這些都為我國電力發展、電網建設提供大批量、大截面、大長度每盤容量20噸和高電壓110V 電纜及500KV 架空導線，奠定了堅實的物資基礎。公司生產的產品有交聯聚乙烯絕緣系列電力電纜塑力電纜、控制電纜、架空絕緣電纜和鋼芯鋁絞線等七大類，四十幾個品種，數千個規格，高低壓電纜產品可以成套供貨，產品全部按國家標準生產。并且可以按照英、美、德、日等國家和IEC 國際標準以及用戶要求的標準生產。主要產品有：1）交聯聚乙烯絕緣系列電力電纜:型號YJV、YJLV、YJV 22、YJV 23、YJV 32、YJV 42全系列，中低壓電纜，電壓1-35kv 及以下，銅芯截面1X800m

4、m 2、鋁芯1X1200MM 2以及3X400mm 2及以下。高壓48/63kv截面185-1000mm 2，電壓64/110kv，截面240-800mm 2。2）聚氯乙稀絕緣電力電纜:型號VV 22、VV 32、VV 42系列，電壓0.6/1kv -3.6/6kv截面銅芯1X800 mm 2 、鋁芯1X1200MM 2及以下，多芯電纜4 X 400mm 2、4X300+1X150 mm 2 、3X200+2X150 mm2及以下。3）控制電纜KVV 22 、KVVP 2-22、KYJVP 2-22、KVVR 系列，61芯及以下截面075-10mm 2，電壓0.6/1kv及以下。4）10kv交

5、聯絕緣架空電纜截面16-300 mm2。5）1kv架空絕緣電纜、JKLYJ JKLY 等300 mm2及以下。6）加強型架空絕緣電纜 電壓1-10kv、JKLGYJ、JKLGV、JKLGY等。7）耐火塑力：NHA-VV、NHA-VV22全系列。8）耐火控制電纜NH-KVV、NH-KVV22全系列。9）阻燃電纜（交聯、塑力、塑控等）。210）鋼芯鋁絞線LGJ、LGJF、截面：800/100 mm及以下。11）擴徑空心鋁絞線LGKK655/55 mm2。12）稀土鋼芯鋁絞線LGJR 截面800 mm2及以下。13）硬銅絞線TJ16-400 mm。14）軟銅絞線TRJ10-500 mm2。15）聚氯

6、乙烯絕緣電纜線（布電線）BV、BVR、BVV等。16）低電容多扭距綜合信號電纜PYHZ 2261芯及以下。17）補償導線。18）計算機電纜及電站巡回檢測電纜。19）電抗器用繞組電纜各型號DKR、DKLY、DKLYV、DKLYM 等，截面70-380 mm 2。20）聚氯乙烯絕緣信號電纜PVV、PVV22 2-48X0.75 mm2。2公司產品遠銷越南、朝鮮以及亞非國家，在國內主要供應電力、電網建設、冶金、石化、鐵路、港口以及農網、城網改造等系統工程，更重要的是通過了三峽輸變電工程及500KV 輸電線路用ACSR-720/50鋼芯鋁絞線“兩部”產品技術驗收鑒定。并且，多次在“三峽輸變電工程中中標

7、”，例如，萬州龍泉，湖州王店等線路都有我公司的鋼芯鋁絞線在送點。在為三峽輸變電工程供貨過程中都做到了按期交貨。經送電后考查，其鋼芯鋁線質量可靠，受到項目施工單位好評。公司曾獲得如下榮譽證書：遼寧省行業百強企業、遼寧省信譽知名企業、遼寧省誠信單位、遼寧省“守合同重信用”企業、遼寧可信賴品牌示范單位、沈陽市“重合同守信用”先進單位、沈陽市“守合同重信用”單位。公司產品經過中聯認證中心認證，獲得了GB/T19001-2000即IS09001：2000質量管理體系認證證書；國家質量監督檢驗檢疫總局頒發全國工業產品生產許可證；國家經貿委推薦企業；經遼寧、沈陽評估認定：信用等級為“AAA ”級。（二）沈陽

8、力源電纜有限責任公司情況分析1、公司所處行業及市場分析從宏觀上看整個中國電線電纜行業，正處于發展的快速增長期。雖然由于銅、鋁、塑料等主要原材料的價格飛漲，使許多線纜企業艱難度日，但是，我國“十一五”規劃出臺，未來五年中，電力、鐵路、軌道交通、能源、建筑、通信、船舶、汽車等產業依然保持較大的投資規模，必將給電線電纜行業提供許多難得機遇，它仍將是我國充滿希望的朝陽產業。在剛剛過去的“十五”期間，就工業總產值而言，電線電纜行業是我國僅次于汽車行業的第二大行業。在世界范圍內，我國電線電纜總產值已超過日本僅次于美國，是世界上第二大電線電纜生產國。根據20012004年我國電線電纜發展統計資料分析，我國電

9、線電纜行業整體發展速度很快，新增企業數量不斷上升，已成規模化生產的企業從2000年的1709家增加到2004年的2219家，年平均增長率為7.46%。據國家統計局的資料，2005年，中國電線電纜市場需求量將達到1800億元，其中電力電纜增長率達到58%，2005年111月，電力電纜達到670.78萬公里，鋼芯鋁絞線達到68.96萬噸。電線電纜是國民經濟各部門不可缺少的重要配套產品，是傳遞信息、輸送電能和制造各種電機、電器、儀表不可缺少的基礎器材。幾乎從超高壓輸電線路到各種微電機的各個環節都離不開電線電纜。“十一五”期間國家電網公司將新增330kV 及以上輸電線路6萬公里、變電容量3億KVA。南

10、方電網將規劃建成投產500kV 交流線路15651km 變電容量6175萬KVA；建成投產500kV 直流線路1225km 輸電規模300萬kW；建成投產800kV 直流線路1438km 輸電規模500萬kW。我國未來5年主干網建設規模大幅增加。國家電網公司打算近兩年內建成兩條特高壓輸變電工程：一是晉東南南陽荊門的交流工程，另外一條是云南昭通廣西桂林廣東惠東1000kV 交流輸變電工程。據專家預計，到2020年特高壓及跨區電網的輸送容量將為2.1億kW，其中800kW 直流約5600萬kW，另外約1.5億kW 由交流構成。到2020年特高壓交流加直流的市場一共是4060億元，其中交流為2560

11、億元，直流為1500億元。全國電線電纜行業中十大電線電纜生產企業的產值總和僅占全行業的10%左右，產業集中度較低，規模經濟不夠，產品結構性矛盾突出。電線電纜行業受銅、鋁漲價影響較大。我國原材料占電線電纜總成本的80%左右，目前面臨著原材料銅和鋁的大幅上漲，由于我國城市電網建設投入嚴重不足，導致大多城市電網結構非常薄弱，電網老化現象異常嚴重。根據國家電網公司“十一五”規劃，本期31個省會級城市和計劃單列市城網建設改造計劃投資額超過4000億元，南方電網投資額將占到國家電網的1/4左右，兩者相加總投資規模約有5000億元，年均投資額超過1000億元。大城市電網建設，需要數萬公里中高壓交聯電纜，因此

12、，有經濟實力的電纜企業又在籌劃上馬中高壓交聯電纜以擴大產能，甚至還在建設500kV 交聯VCV 生產線。交通等行業的發展也將給電線電纜行業帶來收獲。其實，除“十一五”期間就將進行的城鄉電網改造外，根據我國長遠規劃，未來我國的通信事業、電力工業、核電建設、汽車工業、電氣化鐵路和城市軌道交通、艦船及海上石油開采、住宅建設等均將有較大的發展，這些都將為電線電纜行業的發展帶來新的機遇。110550kV交聯聚乙烯絕緣電力電纜，核電站電纜，大長度海底電力電纜，銅合金接觸線，高壓電纜附件，500kV大跨越架空導線，低煙、無鹵、阻燃、耐火環保型電纜以及各種電氣產品配套的特種繞阻線等都將成為“十一五”時期主要發

13、展的產品。據統計，2005年，我國的電力電纜產量已達480萬公里。電力工業“十一五”期間，仍將以電網建設為重點，累計電網投資超過5000億元（據統計每億元電網投資對銅材需求量約為300噸），這將給電線電纜行業帶來了進一步發展的機遇。預計未來幾年，我國電線電纜行業將以78的增速發展。（1）架空線用量到2006年將達90100萬噸。北方、中部、南方跨省聯網及全國的逐步實現，超高壓、大容架空線的大量應用（西北750kv 線路，其余地區500kv 線路）使架空線在“十一五”期間將有10%的環比增長。（2）中壓1035kv電纜將以810%的環比速度增長。大城市采用雙環網供電和市中心地區地下電纜化率的提高

14、將大大增加中壓電纜使用量。目前大多數城市規劃部門都強調了市區地下電纜供電，有的城市已把這一要求列入地方法規。目前全國平均城市地下電纜化率僅10，而各城市目標大都確定在5080左右，這給中壓配電電纜帶來較大機遇。（3）建筑工業在21世紀初成為我國的支柱產業之一，它將給建筑用線及其他電氣裝備用線纜帶來機遇。近年來，我國房地產業發迅猛，除了住宅房之外，商務辦公樓數量也有較大增長。住宅的智能化需求加上各種專業網的建設，給電線電纜帶來極大市場。預計今后35年建筑用布線的產值在電線電纜行業中將超過15。（4）我國鐵路主要技術裝備水平的提升，為電氣化機車銅合金接觸線、機車車輛用線、繞組線等提供了市場。“十一

15、五”期間，鐵道部仍需要3.5cw 以及相應的220kv 變電所設備和線路。5000km 新建電車線路，如果按一半單線、一半雙線考慮，大約要1.3萬噸接觸線。加上相應的車廂更新換代及維修，大約需要910萬公里機車車輛線。（5）核電站用電線電纜有一定的需求量。預計到2010年，核電裝機容量將實現2000萬千瓦，而到2020年核電將達到4000萬千瓦，占當時裝機總容量5左右。目前泰山二期、三期工程、嶺澳核電站工程、連云港核電站工程建設進展順利，山東、福建、江西、湖南等省均積極籌劃建設核電站。平均每新建100萬千瓦核電站帶來億元人民幣產值的核電電站用電線電纜產品需求。（6）工業發展將使電動機用量增加以

16、及家電工業產品的升級，電機絕緣等級從級向級轉換將加快漆包線更新換代，促使繞組市場的穩步發展。據統計：全世界電線電纜用銅量2003年為1130.4萬噸，其中電磁漆包線約為227.6萬噸，中國約為58萬噸。目前繞組線的總量超過60萬噸，預計將以45的速度遞增。（7）城市的發展將帶動城市軌道交通的發展，將促使各種阻燃電纜的應用。隧道和地鐵車站用電照明電纜也是一大亮點。根據目前我國電線電纜行業市場預測，可知用銅量增長大約每年遞增78，預計到2010年圓銅桿的需求量為350360萬噸，市場缺口將達60萬噸以上。經濟的持續高速發展，為光電線纜行業在資本、技術、人才等生產要素的積累創造了良好的條件。通過多年

17、大量的設備及技術引進、消化吸收以及自主研發，光電線纜制造業初步形成了品種齊全的制造體系。在中低端產品領域已形成巨大的生產能力。與之配套的光電線纜材料、設備制造業也初步形成了較完整的配套體系。2、公司的優勢分析：“十一五”期間，國家電網公司的發展重點包括：一要加快建設1000kV 交流試驗示范工程，不失時機地開工建設±800kV直流輸電工程；二要加快跨區電網建設，進一步強化全國聯網結構；三要繼續加強區域電網、省級電網500kV （330kV）主網架建設，加快形成西北750kV 網架；四要加強重點城市電網的建設，抓好其他地、市城市和縣城電網建設改造，完善農村電網，提高農村電氣化水平；五要

18、大力推進先進適用輸配電技術應用。顯然，我國電網建設已經進入了全面推進階段。輸變電設備的升級換代、大容量輸電線路的建設改造、城鄉電網進一步改造等將給輸變電企業特別是龍頭企業帶來巨大的商機。作為電網建設中最重要的配套產業，電線電纜行業中的眾多企業都希望能夠憑借“十一五”電網規劃的商機，去贏得一定的市場份額。據了解，這次大城市電網改造，涉及的電線電纜產品量大面廣，從10kV 級的架空線、鋼心鋁絞線，到高壓電力電纜都有需求，還有建筑用電線電纜。尤其是500kV 超高壓電線電纜的應用，將是電纜企業的一個重要發展機會。雖然到目前為止國內還沒有500kV 電力電纜線路，但我國許多的大型水電站或抽水蓄能電站都

19、曾使用過進口的500kV 電力電纜，例如浙江天荒坪抽水蓄能電站、四川二灘水電站等。中國西部大開發將為我國西南、西北水電資源的開發帶來極大的機遇，預計中國大部分水電站和抽水蓄能電站將采用500kV 電纜作為超高壓引出線。這些工程和新發展的需要不是粗放型的擴大，而是新產品，不看到這點就不能滿足新時代的要求。二十一世紀是知識經濟萌芽的時代，在電線電纜領域中新技術、新工藝、新材料層出不窮，帶來了電纜產品的更新換代，其表現在：（1）裝機容量的加大，輸電距離的加長，用電量的增加，要求電纜：高壓電、大截面、大長度，過去10-35KV 為高壓，現在是110-220KV，在鋼芯鋁絞線中過去是110-220KV，

20、現在是330-500KV（750KV），過去截面最大為400mm 2, 現在是630800 mm2三峽鋼芯鋁絞線為720 mm2, 沈陽力源電纜有限責任公司樣品已通過試驗并已成批生產，過去長度僅有400500m ，所謂大長度橫跨長江跨距要2,303m ，該公司 720mm 2每盤長度可達3,000m ，東北僅一、二家能生產。（2）電纜用途的多樣化，要求電纜不但要送電，還要適應各種環境，要求阻水或防水，要求阻燃或防火，即在火災發生時，維持一段時間不停電，從2008年奧運來看提出科技奧運、綠色奧運，所謂綠色就是沒有污染，使用過程和施工過程中不但不產生有毒物質，燃燒時不產生大量煙霧，不造成二次災害。

21、（含毒物電纜遇到火或水而變成酸性造成損壞儀器、儀表，損傷人體。）電纜損壞后，材料還能回收利用，綠色電纜又稱為環保電纜或生態電纜，這是過去沒有的，沈陽地鐵年內即將開工，遼寧溫坨子核電站即將建設，它都需要1E 級K1類電纜（耐幅射）以上這些新品種國內僅有少數廠能做，綠色產品還沒有廠生產，但沈陽力源電纜有限責任公司已經掌握了這些產品的制造技術，公司設備能滿足試制及成批生產這些產品的要求。（3）電纜生產用設備和工藝裝備趨向連續化、高效化、自動化、環境化無塵化。交聯機不但用三層共擠干法交聯，還采用了線芯預熱，X 射線儀，能在交聯管內進行檢測，防偏心裝備（EHT ）加熱管加長，絕緣應力松馳裝置（RELEX

22、AT10N ）使速度提高1.7陪，隨時都可看到絕緣厚度的偏芯情況，材料間和操作間凈化處理達到無灰塵，使產品質量提高1-2數量級，壽命40年，節省材料5%，這些先進的裝置在國外也不在一臺設備上，沈陽力源電纜有限責任公司均完全裝在一臺設備上，不但可以滿足近期電纜要求并可滿足遠期對110KV 截面1200 mm2要求。以拉線要為例：仿制德國尼豪夫產品，是世界上最先進的，生產速度達20噸/小時，換模少，連續退火，雙盤自動換盤。過去一臺拉線機8小時只有5-7噸，還要復繞和退火。采用新設備不但效率提高了，還每班節省12個人。像護套擠出機，老設備出膠量為150 kg/h,而新設備為450-700 kg/h，

23、是老設備的3倍，而且收線盤達到mm 2每盤收線重量達到20噸。11KV 800 mm 2每盤一公里，東北地區無一廠家能生產。像盤絞機，不但可以成纜并可生產大截面的分裂導體電纜的屏蔽和鋼絲鎧裝，并能生產同芯式SZ 接地線電纜，這是國內還沒有的。所有設備都是自動化程度最高的，全部微機（PLC）控制，確保產品質量，省工、省人，交聯機有5-6人操作減為2-3人。沈陽力源電纜有限責任公司設備能夠滿足生產下列高新技術品：（1）大批量、三峽用500KV720 mm2鋼芯絞線是“十五”期間國家開展科技攻關項目產品。（2）大批量、防水型絕緣架空電纜，是延長使用壽命的新產品，國外已大量使用。（3）綠色環保型交聯電

24、纜，阻燃或防火。（4）同心式SZ 接地線電力電纜，改進接地線，安裝接線方便，受用戶歡迎。國外已大量使用，但國內沒有生產廠家。（5）66-110 KV 高壓交聯電纜。通過新產品試制與生產，使高新技術產品的產值超過50%，使企業走進高新技術企業行列。3、公司長期合作伙伴（1）公司上游企業：大石橋永勝銅材廠、包頭鋁業公司、天津鑫龍有限責任公司供給我公司銅桿、鋁桿。這些企業都是通過ISO9000認證企業。（2）公司下游企業：國網公司、北京鐵路局、各省的電力公司，通過投標方式訂貨，回款方式為：簽定合同預付10%，貨到時付款40%-80%，10%質保金一年付清。4、新建項目沈陽力源電纜有限責任公司于200

25、6年11月13日與通遼市科爾沁區人民政府簽定了關于沈陽力源電纜有限責任公司在科爾沁區投資2億元人民幣建設鋁桿、銅桿、鋼芯鋁絞線、銅線及電力電纜項目并在科爾沁區組建項目公司的合同。該合同中約定通遼市科爾沁區人民政府提供位于科爾沁工業園區300畝土地作為項目建設用地（具體位置和面積以土地證為準）。項目分二期建設，一期投資1億元人民幣，建設年產5萬噸鋁桿，3萬噸鋼芯鋁絞線生產線，計劃2007年4月開工建設，2007年10月份完成土建和設備安裝進行試生產，1012月份正式生產，當年可產成品8000噸，實現產值4億元，2008年，可實現銷售收入18億元，實現稅金7200萬元；在一期建成投產后，2008年

26、4月二期開工建設，投資1億無人民幣建設年產3萬噸銅桿、銅線電力電纜生產線，并在2008年10月建成投產，在2009年全部達產達效后，可實現銷售收入21億元，實現稅金8400萬元。2009年一、二期項目全部達產達效。此外合同中還約定在科爾沁工業園區的建設項目享受國家西部大開發優惠政策，從項目投產經營之日起，免三年企業所得稅。企業高管人員個人所得稅地方留成部分由區人事勞動局、區財政局和區招商局共同認定后，先征后返。該項目一旦成功，將充分發揮通遼市科爾沁區豐富的電解鋁資源，將給沈陽力源電纜有限責任公司帶來可觀的利潤，（三）企業價值評估的方法及結論1、采用收益現值法的依據整體資產是一種特殊的商品，它的

27、價值不是由該資產中投入的價值來決定，而是由它未來所產生出的價值所決定的。整體資產評估的價格決定于它的獲利能力，而這種獲利能力又必然是由各生產要素的數量、質量，以及它們之間組合的結構及其宏觀環境綜合決定。如果生產要素的組合狀態和宏觀環境優越，其整體資產價值就會越大。整體資產評估是對由多個（多種）單項資產組成的具有完整生產經營能力的綜合體的評估，它依據這個綜合體的獲利能力來估價。整體資產評估適用收益現值標準。收益現值法在理論上是一種比較完善和全面的方法，它從整體上衡量一個項目的盈利能力。并用一個適當的折現率或資產化率將未來的凈收益進行折現或資本化，最終確定評估值的一種資產評估方法。運用這個方法，是

28、將公司置于一個完整的、現實的經營過程和市場環境之中，適合對公司的整體評估。本次評估目的是為沈陽力源電纜有限責任公司股權轉讓提供參考依據，由于公司賬面值中并沒直接反映的無形資產價值，主要包括多年形成的商譽、品牌、銷售網絡和特許生產資質等無形資產價值，能在收益現值法評估值中體現出來。從本次委估企業的經營情況來看，選用收益現值法是合理的。沈陽力源電纜有限責任公司近3年的凈利潤均為正值，投入資本能滿足簡單再生產、持續經營、資金正常循環的需求，通過對歷史財務資料的清查分析，說明公司贏利水平總的趨勢是逐步增大的。從公司在行業中的地位、公司的產銷前景及公司自身的技術儲備能力看，行業整體情況分析，故適用于收益

29、現值法進行評估。綜上分析，我們認為，無論是從收益現值法的技術思路、企業的經營狀況和本次評估目的來看，都表明本次評估選用收益現值法是適宜的。2、收益現值法分析及計算過程（1）收益現值法評估測算的假設前提條件企業價值評估測算采用收益現值法成立的假設前提，在如下前提假設條件下進行的，如假設條件發生變化，則本評估結果不適用。1）假設沈陽力源電纜有限責任公司，將來具備企業預測資料中確定的企業規模：包括科爾沁工業園區投資項目所需的建筑物及運營設施均已建成；各項運營設備均已就位并安裝調試完畢；管理、技術、服務人員均已招募齊備；以及其他運營前所必須完成的工作均已結束。評估價值只有在資產按預期的規模形成以后才存

30、在。2）以第1款假設成立為前提，假設沈陽力源電纜有限責任公司持續經營，其經營方針策略正確，經營項目能滿足和適應社會、市場的需要，并從中產生收益。3）運用現有技術情況下未來收益能夠預測，并可用貨幣來計量；4）企業能通過對相關技術的不斷自我完善和更新，使技術持續使用下去并保證其獲利能力。5）國家和地方的產業政策、金融政策和管理政策，在未來相當一段時間內不發生重大調整和變化。6）除非另有說明，假設沈陽力源電纜有限責任公司完全遵守所有有關的法律和法規。7）假設沈陽力源電纜有限責任公司提供的財務資料所采取的會計政策和編寫此份報告時所采用的會計政策在重要方面基本一致，財務資料亦無嚴重失實。8）不會遇到重大

31、的款項回收方面的問題，即壞帳情況。9）不會受到對其生產經營造成嚴重損失的多種不可抗力的影響。10）假設國家的稅收政策的具有連續一致性，稅率及稅收政策長期不變。（2）收益現值法評估的主要參數通過對沈陽力源電纜有限責任公司未來收益的預測，一是對企業預期收益狀況和趨勢作基本判斷，確定主要影響因素；二是預期近期收益，研究當前發生作用的各主要因素在近期內的發展變化；三是長期趨勢預測，考慮長期穩定影響收益的各種因素。測算未來該項目的收益，進而折現確定該項目的價值。在收益現值法下，該項目將按照適當的折現率折現為凈現值。為此，需要確定以下三個主要參數：折現年限 合理的折現率 未來每年的凈收益 （3）收益現值法

32、計算公式nP =R i ×(1+r ii =1式中：P評估值r折現率 n收益期Ri項目建成后預期的第i 年凈收益（4）收益現值法計算過程 1）折現年限的確定參照委估企業的法人營業執照和公司章程規定的營業期限確定收益年限。本次評估的基準日為2006年12月31日，而沈陽力源電纜有限責任公司經營期限為2001年9月20日到2016年9月20日，假定公司按照目前的實際經營情況及未來行業的發展，僅在營業執照規定的經營期限內經營下去，根據這種假定，我們確定未來收益期為有限期，未來收益自2006年12月31日起計算到2016年9月20日止，共9.83年，共涉及到10個會計年度，據此我們確定折現年

33、限為10年。2）折現率的確定折現率=無風險報酬率風險報酬率無風險報酬率本次評估中,無風險報酬率為評估基準日即期的中長期國債利率換算為1年一次付息利率。在基準日近期，我國5年期國庫券利率為2.4%，考慮復利因素，5年期國庫券的1年付息利率為：5年期國庫券的1年付息利率=（1+5 X 2.4%）1/5-1=2.2925% 風險報酬率企業在期持續經營過程可能要面臨著許多風險,將企業可能面臨的風險對回報率的要求予以量化并累加,便可得到企業評估折現率中的風險報酬率。 風險報酬率=行業風險報酬率+經營風險報酬率+財務風險報酬率行業風險報酬率通常采用行業加權平均收益率扣除無風險報酬率得到行業加權平均值可通過

34、財政部統計評價司提供的2006年度企業績效評價標準值中查閱到。2006年度企業績效評價標準值中輸配電及控制設備制造業全行業的平均凈資產收益率的平均值為6.4%，但針對被評估企業來說，由于公司系原是電力部沈陽力源電纜廠于2001年9月改制后成立的，擁有一定的市場基礎，其產品系列全面，技術完備，對于其他相同規模的企業來說經營業績較好，所以采用公司近3年凈資產收益率的算術平均值8.05%為電線電纜制造業行業平均收益率，扣除無風險報酬率2.2925%，行業的風險報酬率為5.7575%。經營風險報酬率與財務風險報酬與企業經營相關。該企業評估基準日資產負債率為37.41%、凈資產收益率為10.52%，較行

35、業平均值6.4%為好, 所以評估人員認為該公司的財務狀況較好,考慮到該企業新投資項目需要有融資的可能,故評估人員認為財務風險報酬率定為0.5%。在經營風險方面，由于國家降低了準入“門檻”，資本進入增多，行業競爭性加劇，公司經營風險率定為1.5%。風險報酬率=5.7575%+0.5%+1.5%=7.7575% 折現率=2.2925%+7.7575%=10.05%通過計算，我們取折現率為10%(取整。 3）未來每年的凈收益的確定方法依據本次評估目的，在具體計算過程中，我們主要以沈陽力源電纜有限責任公司現狀和將來市場情況，以及電纜行業發展前景為基本因素，計算評估價值。評估過程中所用主要參數按以下方式

36、選擇。公司屬于集科研、生產、銷售為一體的經濟實體，由于公司的歷史沿革加上在行業中已積累了大量的經驗，公司的業績不僅僅是賬面資產所帶來的,很大部分是由于企業的產品的知名度及企業綜合因素決定。這種情況下我們選用收益途徑進行評估。沈陽力源電纜有限責任公司10年預測表項 目一、主營業務收入 減：主營業務成本 主營業務稅金及附加 二、主營業務利潤 加：其他業務利潤 減：銷售費用 管理費用 財務費用 三、營業利潤 加：投資收益 以前年度損益調整 補貼收入 營業外收入 減：營業外支出 存貨跌價損失 四、利潤總額 減：所得稅 五、凈利潤 剩余資產：2007年度 15,55912,2092008年度2009年度

37、2010年度 20,34516,1792011年度 22,26217,7082012年度 22,26217,7082013年度 22,2622014年度2015年度2016年度3591 03923017,7088517,7088517,7088517,708852720 00300500000000790 2012860 2201954 2392997 24801104 26961104 26961104 26961104 26968731預測過程如下： 銷售收入的預測：公司歷史財務趨勢分析表金額單位：元項目 交聯線鋼芯鋁絞線2006年度年度 2004年度44,223,541.6524,568

38、,634.2517,689,416.667,763,688.424,029,257.0098,274,537.9805/04(%06/05(%-1/3三年平均增長速度-塑力 溫水 架空線 合計(元注:從公司歷史財務資料分析看出公司收入增長趨勢還是比較樂觀,但通過第二部分對電線電纜行業現狀及公司市場分析，公司各大類產品的增長速度大約按以下趨勢變化。銷售收入預測表項 目 發展速度(% 交聯線 鋼芯鋁絞線 塑力 溫水 架空線 合計(元 合計(萬元2007年度2008年度67,253,653 52,866,841 27,040,072 17,409,583 5,518,490 170,088,6391

39、7,0092009年度72,633,945 59,210,862 29,203,278 19,150,541 5,794,415 185,993,04118,5992010年度 2011年度營業成本預測毛利率歷史資料分析表項 目 交聯線 鋼芯鋁絞線 塑力 溫水 架空線 合計(元2006年度12.97 10.47 12.20 18.83 16.81 12.832005年度12.77 16.00 12.25 13.58 11.54 13.70數學平均數 成本率(%成本率的估計及成本計算表項 目07-09成10-11成本本率(% 率(%80.00 80.00 76.00 74.00 75.00 81

40、.00 81.00 77.00 75.00 76.002007年度49,817,521 37,762,030 19,028,199 11,711,902 3,941,779 122,261,430 122,091,43012,2092008 年度53,802,922 42,293,473 20,550,455 12,883,091 4,138,868 133,668,809 133,498,80913,3502009 年度58,107,156 47,368,690 22,194,491 14,171,400 4,345,811 146,187,548 146,017,54814,6022010

41、 年度 2011 年度交聯線 鋼芯鋁絞線 塑力 溫水 架空線 合計(元扣除多提折舊后合計(萬元注：成本調整因素：被評估企業按照會計制度對新廠房按30年計提折舊，根據評估師的現場勘察和經驗，認為該公司的廠房實際可以使用50年，對于收益預測期截止日未提的折舊在剩余資產中體現，收益期內多提的折舊提升了產品的成本，具體調整如下：1340X（1-3%）X（1/30-1/50）=17萬元。其中1340萬元為被評估企業的新廠房的原值。由于該公司與通遼市科爾沁區人民政府于2006年11月已簽定有關投資2億元人民幣建設鋁桿、銅桿、鋼芯鋁絞線、銅線及電力電纜項目并在科爾沁區組建項目公司的合同，該項目能充分發揮通遼

42、市及科爾沁區豐富的電解鋁資源，將相對降低公司產品的成本，成本隨著技術改造和批量生產而逐漸減少，成熟期基本不會變化。但由于產品原材料的價格相對呈上升趨勢，綜合考慮以上兩個因素，在本次評估中將分段計算產品成本。主營業務稅金及附加的預測時間 銷售金額 成本金額 銷售毛利 稅金金額2007年度15559 2008年度170092009年度18599 14,602 3998 75 2010年度203452011年度222623350 63 3659 684166 784554 85注：主營業務稅金及附加按照毛利的17%計提的增值稅額的10%（城建7%，教育附加4%）計算并交納。營業費用的預測：項目 銷售

43、金額 營業費用/收入 營業費用2007年度2008年度2009年度18,599 0.008 149 2010年度 2011年度156 170163 178注：07-08年營業費用約為收入的1%,從09年開始市場地位相對穩定,營業費用約為收入的0.8%.管理費用的預測：項目 固定費用 變動費用 變動費用/收入合計2007年度2008年度2009年度409 0.022 7092010年度 2011年度注：由于該公司在通遼新建項目,必定會增加部分管理人員所以09年開始管理費有所增加。財務費用的預測：通過對公司單位活期存款利息及公司融資需要的預測，預測每年財務費用約60萬。補貼收入的預測：項目 補貼收

44、入2007年度2008年度2009年度3412010年度 2011年度注：補貼收入于公司屬于社會福利企業有關,現行政策規定:實行由稅務機關按企業實際安置殘疾人員人數限額減征增值稅或營業稅的辦法.每位殘疾人員每年可減征的增值稅或營業稅由試點省市稅務機關根據同級統計部門公布的當地上年在崗職工平均工資的2倍確定,但最高不得超過每年3.5萬元。但是由于此規定政策性較強,故07年-09年按06年的水平確定,隨著生活水平的提高2010年開始按360確定。所得稅的預測：項目 核減金額2007年度2008年度2009年度1502010年度 2011年度注：所得稅根據凈利潤的33%計算，在扣除因稅收優惠享受的減

45、免金額計算得出預測值。由沈陽力源電纜有限責任公司股權轉讓項目評估說明 于公司屬于社會福利企業，現行政策規定:企業所得稅采用成本加計扣除的辦法，按企業支付給 殘疾職工實際工資的 2 倍在稅前扣除。公司現有殘疾職工 102 人，平均工資 550 元/月，確定 07 年所得稅可減免 135 萬。公司 07 年通遼項目建設由于可享受稅收優惠政策，由此項目帶來的收 入也可相對減少公司稅負， 綜合考慮物價水平的提高帶來的工資的提高及通遼項目兩個因素， 確 定 08 年開始按 150 萬減免。 剩余資產的預測： 評估基準日賬面凈資產為 9948.16 萬元。 企業經營期到營業執照到期日共涉及 10 個會計期

46、間， 假定 10 年后其資產負 債結構與評估基準日一致，剩余資產情況分析如下： 其一流動資產主要為貨幣資金、應收款項和存貨，賬面值為 9220.08 萬元。 由于企業經營情況較好，評估人員認為可以按賬面值快速變現，故流動資產的賬 面值為變現值。 其二固定資產賬面值 4968.02 萬元。 其中建筑物和構筑物賬面值 2785.61 萬 元,系 90 年至 2004 年建造,按 20%確定變現值為 557.12 萬元;設備類賬面值為 2069.29 萬元,主要為生產設備,系 89 年至 2006 年間制造,大部分系 03 年購置, 由于是生產設備,按 10%確定變現值為 206.93 萬元;在建工程賬面值 113.12 萬元,