1、第一部分 財務(wù)管理導(dǎo)論第一章 財務(wù)管理概述（略）第二章 財務(wù)報表分析（一）凈營運(yùn)資本 =流動資產(chǎn) -流動負(fù)債=長期資本 -長期資產(chǎn)流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=1十（1-凈營運(yùn)資本十流動資產(chǎn)）速動比率 =速動資產(chǎn)/流動負(fù)債現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)） /流動負(fù)債現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 /流動負(fù)債（二）資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債/資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債/所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù) = 資產(chǎn)/所有者權(quán)益長期資本負(fù)債率=非流動負(fù)債十（非流動負(fù)債+所有者權(quán)益）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤寧利息費(fèi)用現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量十利息費(fèi)用經(jīng)營現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量寧債務(wù)總額（三

2、）1應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入十應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)（周期）=365十應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款與收入比=應(yīng)收帳款十銷售收入 2存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入（或銷售成本）十存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365十存貨周轉(zhuǎn)率存貨與收入比=存貨十收入3流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=收入十流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365十流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)*收入4. 凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率 =收入/凈營運(yùn)資本凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365十凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率5. 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =收入/非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周天數(shù)=365十非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =收入/資產(chǎn)總資產(chǎn)周天數(shù)=365寧總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)與收入比 = 資產(chǎn)/收入（

3、四）銷售凈利率 = 凈利/ 收入資產(chǎn)凈利率=凈利/資產(chǎn)=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率=凈利/權(quán)益=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)（五）市盈率 = 每股市價 /每股盈余每股盈率=凈利潤（歸屬普通股股東）寧加權(quán)平均股數(shù)市凈率 = 每股市價 /每股凈資產(chǎn)市銷率 = 每股市價 /每股銷售收入（六）凈（金融）負(fù)債 = 金融負(fù)債 - 金融資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn) = 經(jīng)營資產(chǎn) - 經(jīng)營負(fù)債凈經(jīng)營資產(chǎn) =（凈）投資資本 =凈負(fù)債+所有者權(quán)益=凈經(jīng)營性營運(yùn)成本 + 凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) 經(jīng)營性營運(yùn)資本 = 經(jīng)營性流動資產(chǎn) -經(jīng)營性流動負(fù)債凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) = 經(jīng)營性長期資產(chǎn) -經(jīng)營性長期負(fù)債經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)

4、營凈利潤 + 折舊與攤銷實(shí)體現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營凈利潤 -凈投資 =經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 -總投資 總投資 =經(jīng)營性營運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資 =凈經(jīng)營性營運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加 + 折舊與攤銷 凈投資 = 總投資 - 折舊與攤銷 = 期末投資資本 - 期初投資資本（七）權(quán)益凈利率=凈利/權(quán)益=銷售凈利率x資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+ （凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）X（凈）財務(wù)杠桿 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)=稅后經(jīng)營凈利率X凈經(jīng)營資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稅后利息率 =稅后利息/凈負(fù)債凈財務(wù)杠桿 = 凈負(fù)債 /權(quán)益杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息

5、率）X凈財務(wù)杠桿=經(jīng)營差異率X凈 財務(wù)杠桿第三章 長期計劃與財務(wù)預(yù)測一、財務(wù)預(yù)測的步驟1、銷售預(yù)測 財務(wù)預(yù)測的起點(diǎn)是銷售預(yù)測。2、估計需要的資產(chǎn)3、估計收入、費(fèi)用和保留盈余4、估計所需融資二、銷售百分比法（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比2、計算預(yù)計銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債3、預(yù)計留存收益增加額預(yù)計留存收益增加=預(yù)計銷售額X計劃銷售凈利率X（ 1-股利支付率）4、計算外部融資需求外部融資需求 =預(yù)計總資產(chǎn) -預(yù)計總負(fù)債 -預(yù)計股東權(quán)益（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留存收益增加=（資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售額）一（負(fù)債銷售百分比X新增銷售額）一計劃銷售

6、凈利率X計劃銷 售額X（1 -股利支付率）三、外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比=資產(chǎn)銷售百分比一負(fù)債銷售百分比一計劃銷售凈利 率X （ 1+增長率）十增長率X（ 1-股利支付率）四、內(nèi)含增長率如果不能或不打算從外部融資， 則只能靠內(nèi)部積累， 從而限制了銷售的增長。 此時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率” 。五、可持續(xù)增長率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率其中：經(jīng)營效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。財務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率1、根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率二股東權(quán)益增長率股東權(quán)益本期增加_本期凈利 本期收益留存率期初股東

7、權(quán)益_期初權(quán)益資本凈利率X本期收益留存率期初權(quán)益期末_銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X收益留存率X總資產(chǎn)乘數(shù)2、根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率_銷售增加基期銷售留存率 銷售凈利率 權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1 -留存率 銷售凈利率權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3、可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率的聯(lián)系：(1)如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長率、上年 的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，可稱之為平 衡增長。(2 )如果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值增長，則實(shí)際 增長率就會超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會超過上年的可持續(xù) 增長率。(3)如

8、果某一年的公式中的4個財務(wù)比率有一個或多個數(shù)值比上年下降,則實(shí)際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長會低于上年的 可持續(xù)增長率。（4）如果公式中的4項(xiàng)財務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增 長無助于增加股東財富。第二部分財務(wù)估價第四章 財務(wù)估價的基本概念一、貨幣時間價值的計算（一）復(fù)利終值S= px（l+i ） n其中：（1+i ） n被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號用（s p , i, n）表示。（二）復(fù)利現(xiàn)值P= sx（l+i ）n其中：（1+i ） n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號用（ps , i, n）表示。（三）復(fù)利息1 = S-P（四）名義利率與實(shí)際利率r（1+M ）式中：

9、r-名義利率;M -每年復(fù)利次數(shù);i 實(shí)際利率（五）普通年金終值和現(xiàn)值1、普通年金終值（1 i）n 1S=A X :i（1 i）n 1式中是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記i作（sA,i,n）,稱為年金終值系數(shù)。2、償債基金iA SX (1 i)n 1i式中（1 i）n 1是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作(AS ,i,n )。3、普通年金現(xiàn)值式中3稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（PA，i,n）4、投資回收系數(shù)A= J(1i)i式中1（1 i） n是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作（Ap,i,n ）。（六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值(1 i)n 11S

10、= A i-1(1 i)n 11式中的i-1 是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系(1 i)n 1數(shù)i相比期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作(加小+1)-1】。2、預(yù)付年金現(xiàn)值計算1P = A X-(1 i)(n1)+1 i(1 i) (n 1)它和普通年金現(xiàn)值系:+1 是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作(pA , I, n-1 )+1 。(七) 遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值, 然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。P3=A x(P/A,i,n)mP 0 =P 3 x(1+i)1 1 1 1111 J0 1234567100 100 10

11、0 100第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出(M+N )期的年金現(xiàn)值,然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期(M)的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果P(m n) = Ax(P/A , i, m+n )P m =A x(P/A , i, m )Pn = P (m n) - P M(八) 永續(xù)年金1P = A Xi二、風(fēng)險和報酬(一) 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬1、預(yù)期值N預(yù)期值(K)=(Pi Ki)i 1式中：Pi 第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；Ki -第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；N所有可能結(jié)果的數(shù)目。2、離散程度(方差和標(biāo)準(zhǔn)差)表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。(1)方差N_(Ki K)2i

12、 1總體方差二Nn_(Ki K)2i 1樣本方差二n 1(2)標(biāo)準(zhǔn)差樣本標(biāo)準(zhǔn)差=(Kji 1K)2Nn(Kii 1K)2總體標(biāo)準(zhǔn)差=總體，是指我們準(zhǔn)備加以測量的一個滿足指定條件的元素或個體的集合, 稱母體。樣本，就是這種從總體中抽取部分個體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱 為“樣本”式中：n表示樣本容量（個數(shù)），n-1稱為自由度。在財務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差。在已經(jīng)知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計算:標(biāo)準(zhǔn)差（）=：（Kj K） p i變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為：變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差均值（二）投資組合的風(fēng)險和報酬1、

13、預(yù)期報酬率mr =rj Ajr p =J Jj i式中：rj是第j種證券的預(yù)期報酬率；Aj 是第j種證券的在全部投資額中的比重;M是組合中的證券種類總數(shù)2、標(biāo)準(zhǔn)差p 已AjAk jk j 1 k 1式中：m 組合內(nèi)證券種類總數(shù)；Aj -第j種證券在投資總額中的比例；Ak 第k種證券在投資總額中的比例；jk -是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差3、協(xié)方差的計算jk = r jk j k式中：r jk -是證券j和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù);j -是第j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差;k -是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差4、相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)（r）=n _(Xi X) (yi y)i 1n(Xi X)2i 1N(yi

14、y)2i 1（三）資本資產(chǎn)定價模型1、系統(tǒng)風(fēng)險的度量（貝他系數(shù)）COV (K J, KM ) rjM j m 3j =2=M=r jm式中：COV （ Kj , Km ）是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差;M 市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差；J 第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；r jm 一第J種證券的收益與市場組合收益之間的相關(guān)系數(shù)2、貝他系數(shù)的計算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法 另一種是按照定義求禺其步驟是:第一步求rjM （相關(guān)系數(shù)）n _(Xi X) (yi y)i 1利用公式AX)2j、Mn(Xii 1X)2第二步求標(biāo)準(zhǔn)差相關(guān)系數(shù)（r）=N(yiy)2i第三步求貝他系數(shù)3、投資組合的貝他系數(shù)Xi4

15、、證券市場線Ki =R f+ B（Km Rf）式中：Ki 是第i個股票的要求收益率;Rf 是無風(fēng)險收益率;Km-是平均股票的要求收益率；（Km Rf）是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險價格。第五章債券和股票股價-、債券估價（一）債券估價的基本模型Il(11 +i)1(1 i)24-4-(1i)式中：PV債券價值I-每年的利息M 到期的本金i貼現(xiàn)率n債券到期前的年數(shù)（二）債券價值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券PV=(1i)2、平息債券：是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。mn(1(1)mn m式中：m -年付利息

16、次數(shù);N到期時間的年數(shù)；i 每年的必要報酬率；M面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券利息額PV =必要報酬率(三) 債券的收益率購進(jìn)價格=每年利息X年金現(xiàn)值系數(shù)+面值X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)V= IX(P/A , i, n)+ M X(P/S , i, n)用試誤法求式中的i值即可。i=i 1+ -P1匕 X(i 2 -i i)PlP2也可用簡便算法求得近似結(jié)果：I (M P) N i=X100%(M P) 2式中：I每年的利息M 到期歸還的本金；P 買價；N 年數(shù)。、股票估價(一) 股票評價的基本模式Po =t 1Dt(1Rs)t式中：Dt -1年的股利；股利多

17、少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素Rs-貼現(xiàn)率;t-年份。（二）零成長股票的價值（三）固定成長股票的價值DiP=Rsg式中：Di = D o X（1+g ）； Do為今年的股利值;g-股利增長率。（四）非固定成長股票的價值采用分段計算，確定股票的價值。（五）股票的收益率DiR= P?gDi式中： P-股利收益率Pog股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率。Po-是股票市場形成的價格。第六章資本成本一、債務(wù)成本（一）簡單債務(wù)的稅前成本N P S求使該式成立的Kd （債務(wù)成本）Po = i i (1 Kd)式中：Po-債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值;Pi -本金的償還金額和時間；

18、Ii -債務(wù)的約定利息；Kd 債務(wù)成本；N 債務(wù)的期限，通常以年表示（二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本N P求使該式成立的Kd （債務(wù)成本）(1-F2 iiCTD式中：F發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本1、簡便算法稅后債務(wù)成本Kdt = Kd X（1 t）式中：t所得稅稅率。這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡便算法才成立。2、更正式的算法(1-F )=P h (1 t)(1 Kdt)i求使該式成立的Kdt（債務(wù)成本）、普通股成本（一）資本資產(chǎn)定價模型Ks= R s = Rf + BRm Rf)式中：Rf 無風(fēng)險報酬率;R m-平均風(fēng)險股票必要報酬率;

19、B股票的貝他系數(shù)（二）股利增長模型法D1Ks 二亠GPo式中：Ks 留存收益成本；Di -預(yù)期年股利額；Po -普通股市價；G-普通股利年增長率（三）風(fēng)險溢價法Ks = Kb+RP c式中：Kb 債務(wù)成本；RPc 股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價三、加權(quán)平均資本成本nKw =Kj.Wjj i式中：Kw 加權(quán)平均資本成本；Kj -第j種個別資本成本；W j 第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）第七章企業(yè)價值評估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數(shù)：n現(xiàn)金流量t價值=t11 （1 資本成本）1、現(xiàn)金流量在價值評估

20、中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種:（1）股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價值二n股利現(xiàn)金流量t11 （1股權(quán)資本成本）t股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價值二n股權(quán)現(xiàn)金流量t1 1 （1股權(quán)資本成本）1股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同（3）實(shí)體現(xiàn)金流量模型實(shí)體價值=實(shí)體現(xiàn)金流量111 （1加權(quán)平均資本成本）1股權(quán)價值二實(shí)體價值-債務(wù)價值圭n 償還債務(wù)現(xiàn)金流量t債務(wù)價值二11 （1等風(fēng)險債務(wù)利率）1實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和

21、必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人 （包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資 人）的稅后現(xiàn)金流量。企業(yè)總價值=營業(yè)價值+非營業(yè)價值二自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2、資本成本股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn)， 實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體 的加權(quán)平均冷酷成本來折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段。 第一階段是有限的、 明確的預(yù)測 期，稱為“詳細(xì)預(yù)測期”，或稱為“預(yù)測期”。第二階段是預(yù)測期以后的無限時期， 稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。企業(yè)價值二預(yù)測期價值+后續(xù)期價值（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計1、預(yù)測銷售收入銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格兩個因素

22、。2、確定預(yù)測期間（1）預(yù)測的基期 基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種： 一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)； 另一 種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。 如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為， 上年 財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性， 未來也不會發(fā)生重要的變化， 則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基 期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為， 上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性， 就應(yīng)適 當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。2）詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期的劃分 詳細(xì)預(yù)測期通常為57年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長，但很少超過 10年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。3、預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表（ 1

23、 ）預(yù)計成本、費(fèi)用和支出根據(jù)預(yù)計銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比， 可以估計主營業(yè)務(wù)成本、 營 業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。（2）預(yù)計需要的營業(yè)資產(chǎn)營業(yè)流動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-無息流動負(fù)債營業(yè)資產(chǎn)=營業(yè)流動資產(chǎn)+營業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營業(yè)其他長期資產(chǎn)-無息長期負(fù) 債（3）預(yù)計所需的融資如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策， 根據(jù)籌資政策我們可以利用前 面學(xué)過的知識計算出來。（4）預(yù)計財務(wù)費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用二短期借款X短期利率+長期借款X長期利率（5）預(yù)計股利和年末未分配利潤禾I潤總額=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-營業(yè)和管理費(fèi)用-折舊費(fèi)-財務(wù)費(fèi) 用凈利=利潤總額-所得稅股利二本年凈利一內(nèi)部籌資年末未分配利潤二年初未分配利

24、潤+本年凈利潤-股利年末股東權(quán)益=股本+年末未分配利潤有息負(fù)債及股東權(quán)益二有息負(fù)債+股東權(quán)益4、預(yù)計現(xiàn)金流量在忽略非營業(yè)損益、 非營業(yè)資產(chǎn)和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下， 企業(yè)的營業(yè)價 值等于企業(yè)總價值，營業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：一種方法 是以息前稅后營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，扣除各種必要的支出后計算得出。實(shí)體現(xiàn)金流量二營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出=（營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營業(yè)流動資產(chǎn)增加）-資本支出=（息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷）-營業(yè)流動資產(chǎn)增加-資本支出=息稅前營業(yè)利潤X （ 1-所得稅稅率）+折舊與攤銷-營業(yè)流動資產(chǎn)增加-資本支出另一種方法 是加總?cè)客顿Y

25、人的現(xiàn)金流量：實(shí)體現(xiàn)金流量二普通股權(quán)現(xiàn)金流量 +債權(quán)人現(xiàn)金流量+優(yōu)先股現(xiàn)金流量（ 1 ）息稅前營業(yè)利潤息稅前營業(yè)利潤二主營業(yè)務(wù)收入-主勞務(wù)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)利潤-營業(yè)和管理費(fèi)用折舊（ 2）息前稅后營業(yè)利潤息前稅后營業(yè)利潤=息稅前營業(yè)利潤-息稅前營業(yè)利潤所得稅計算息前稅后營業(yè)利潤所得稅有兩種方法：平均稅率法：息稅前營業(yè)利潤所得稅二息稅前營業(yè)利潤X平均所得稅稅率所得稅調(diào)整法：息稅前營業(yè)利潤所得稅二所得稅額+利息支出抵稅3）營業(yè)現(xiàn)金毛流量 營業(yè)現(xiàn)金毛流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷（4）營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營業(yè)流動資產(chǎn)增加（5）實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量二營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本

26、支出二息前稅后營業(yè)利潤-凈投資總投資二營業(yè)流動資產(chǎn)增加+資本支出凈投資二總投資-折舊與攤銷=營業(yè)流動資產(chǎn)增加+資本支出-折舊與攤銷 二本期有息負(fù)債增加+本期所有者權(quán)益增加（6）股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出-償還債務(wù)本金+新借債務(wù) 二實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷-營業(yè)流動資產(chǎn)增加-資 本支出稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加=（利潤總額+利息費(fèi)用）x（ 1 稅率）一凈投資一稅后利息費(fèi)用+ 債務(wù)凈增加=（稅后利潤+稅后利息費(fèi)用）-凈投資-稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加 =稅后利潤

27、-（凈投資-債務(wù)凈增加）=稅后利潤一（1 一負(fù)債率）X凈投資二稅后利潤一（1負(fù)債率）X（資本支出一折舊與攤銷）一（1 負(fù)債率）X營業(yè)流動資產(chǎn)增加（7）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量二息前稅后營業(yè)利潤-凈投資融資現(xiàn)金流量=債權(quán)人現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長模型：人現(xiàn)金流量t 1后續(xù)期價值二（資本成本現(xiàn)金流量 增長率）在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同,因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。6、企業(yè)價值的計算（1）實(shí)體現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流量t后續(xù)期終值=（資本成本現(xiàn)金流量增長率）后續(xù)期現(xiàn)值二后續(xù)

28、期終值X折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價值二預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價值二實(shí)體價值-債務(wù)價值估計債務(wù)價值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型實(shí)體價值二股權(quán)價值+債務(wù)價值（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用 （1）永續(xù)增長模型下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本-永續(xù)增 長率永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型股權(quán)價值二F期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本（2）兩階段增長模型股權(quán)價值二預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值股權(quán)現(xiàn)金流量n 1t n股權(quán)現(xiàn)金流量（股權(quán)資本成本-永續(xù) 增長率）t 1 （ 1 股權(quán)資本成本）t +（1 股權(quán)資本成本）“（

29、3）三階段增長模型股權(quán)價值二增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值t n增長期現(xiàn)金流量t t n m轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量t t 1（ 1 股權(quán)資本成本）t + t n 1 （1 資本成本）t后續(xù)期現(xiàn)金流量（資本成本-永續(xù)增長 率）（1 資本成本）n m、相對價值法（一）相對價值模型的原理相對價值模型分為兩類,一類是以股權(quán)市價為基礎(chǔ)的模型,包括股權(quán)市價/凈利、股權(quán)市價/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價/銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實(shí)體價值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價值 /息前稅后營業(yè)利潤、實(shí)體價值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價值/投資資本、實(shí)體價值/銷售額。下面介 紹三種常用的股權(quán)市價比率模型1、市價/凈

30、利比率模型(1) 基本模型市盈率=市價/凈利=每股市價/每股凈利目標(biāo)企業(yè)每股價值二可比企業(yè)平均市盈率X目標(biāo)企業(yè)的每股凈利(2) 模型原理處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為股權(quán)價值二股利t股權(quán)成本-增長率本期市盈率=股利支付率 (1 增長率)股權(quán)成本-增長率、股利支付率內(nèi)在市盈率=股權(quán)成本增長率從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、 股利支付率 和風(fēng)險(股權(quán)資本成本)。(3) 模型的適用性市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且B值接近于 1的企業(yè)。如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。2、市價/凈資產(chǎn)比率模型(1)基本模型市凈率二市價/凈資產(chǎn)股權(quán)價值二可比企業(yè)平均市凈率X目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)(2)市凈率的

31、驅(qū)動因素本期市凈率=股東權(quán)益收益率股利支付率(1增長率)股權(quán)成本-增長率驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益報酬率、 股利支付率、增長率和風(fēng)險。其中權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素。（3）模型的適用性主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè) 企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時，市凈率沒有意義，無法用于比較3、市價/收入比率模型（1 ）基本模型收入乘數(shù)=股權(quán)市價/銷售收入=每股市價/每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)x目標(biāo)企業(yè)的銷售收入（2 ）基本原理將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù):本期收入乘數(shù)=銷售凈利率o股利支付率 （1 增長率）股本成本-增長率收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股

32、利支付率、增長率和股權(quán)成本。（3 ）模型的適用性：主要適用于銷售成本率較低的報務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之（二）相對價值模型的應(yīng)用1、可比企業(yè)的選擇通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計算出它們的平均市價比率,作為估計目標(biāo)企業(yè)價值的乘數(shù)。2、修正的市價比率（1）修正市盈率在影響市盈率的驅(qū)動因素中， 關(guān)鍵變量是增長率。 增長率的差異是市盈率 差異的主要驅(qū)動因素。修正市盈率=實(shí)際市盈率/ （預(yù)期增長率x 100 ）有兩種評估方法：A、修正平均市盈率法修正平均市盈率二可比企業(yè)平均市盈率 / （平均預(yù)期增長率X 1

33、00 ） 企業(yè)每股價值二修正平均市盈率X目標(biāo)企業(yè)增長率X 100 X目標(biāo)企業(yè)每 股凈利B、股價平均法目標(biāo)企業(yè)每股價值二可比企業(yè)修正市盈率X目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率X100 X目標(biāo)企業(yè)每股凈利（ 2）修正市凈率修正的市凈率=實(shí)際市凈率/ （股東權(quán)益凈利率X 100 ）目標(biāo)企業(yè)每股價值二修正平均市凈率X目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率X100 X目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)（ 3）修正收入乘數(shù)修正收入乘數(shù)=實(shí)際收入乘數(shù)/銷售凈利率目標(biāo)企業(yè)每股價值二修正平均收入乘數(shù)X目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率X100 X目標(biāo)企業(yè)每股收入第三部分 長期投資第八章資本預(yù)算、投資評價的基本原理投資人要求的收益率二債務(wù)利率（1 所得稅率）所有者權(quán)益 權(quán)益成

34、本債務(wù)所有者權(quán)益所有者權(quán)權(quán)益二債務(wù)比重X利率X（ 1-所得稅率）+益比重 X成本投資者要求的收益率即資本成本，是評價項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價值的標(biāo)準(zhǔn)。、投資項(xiàng)目評價的基本方法（一）凈現(xiàn)值法Ikk o(1 i)knOkk(1 i)k式中：n投資涉及的年限;Ik 第k年的現(xiàn)金流入量；Ok 第k年的現(xiàn)金流出量；i預(yù)定的貼現(xiàn)率。（二）現(xiàn)值指數(shù)法n L n Ok現(xiàn)值指數(shù)= （i i） k寧kkO（l i） k 0 （1 i）優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。（三）內(nèi)含報酬率法內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”。再用內(nèi)插法來改善i=i 1+ P1 p X(i 2 -i 1)（四）回收期法回收期=

35、原始投資額每年現(xiàn)金凈流入量主要用于測定方案的流動性而非營利性。（五）會計收益率法會計收益率二年平均凈收益原始投資額X100%三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計（一）現(xiàn)金流量的估計要注意以下四個問題：1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會成本3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響4、對凈營運(yùn)資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量舉例：繼續(xù)使用舊設(shè)備n=6600700700700700700700200 （殘值）更換新設(shè)備n = 10300（殘值）4001、不考慮時間價值的固定資產(chǎn)的平均年成本舊設(shè)備平均年成本二600 700 6 2002400 400 10 30010新設(shè)備平均年成本=考慮時間

36、價值的固定資產(chǎn)的平均年成本有三種計算方法:(1 )計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。舊設(shè)備平 600700 (P A,15%,6)200(p,15%,6)均年成本=p本(P A,15%,6)新設(shè)備平2400 400 (均年成本二,15%,10)300(ps,15%,10),15%,10)(2)由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年,然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。200舊設(shè)備平600均年成本(P 人,15%, 6) +700(s A ,15%, 6)2400新設(shè)備平2400300均年成本(P 人，15%, 10 ) +400( s A ,15 %, 10 )

37、(3 )將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤 銷及年運(yùn)行成本總計，求出每年的平均成本。舊設(shè)備平均年成本600 200(P A，15%，6)+700+200X15%新設(shè)備平均年成本2400300(P a，15%,10)+400 + 300 X15%3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命Sn(1i)n)式中：UAC 固定資產(chǎn)平均年成本C 固定資產(chǎn)原值；Sn n年后固定資產(chǎn)余值;Ct 第t年運(yùn)行成本；n預(yù)計使用年限；i-投資最低報酬率；（三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法：1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算營業(yè)現(xiàn)金流量二營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅2、根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算營

38、業(yè)現(xiàn)金流量二稅后凈利潤+折舊3、根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算+折舊X稅率營業(yè)現(xiàn)金流量二收入x（ 1-稅率）付現(xiàn)成本x（ 1-稅率）四、項(xiàng)目風(fēng)險的衡量與處置（一）項(xiàng)目風(fēng)險處置的一般方法1、調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值=n （1現(xiàn)金流量期率值t0（1無風(fēng)險報酬率）之間。式中：at是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在 012、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法、預(yù)期現(xiàn)金流量調(diào)整后凈現(xiàn)值=t 0 （1風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率）t風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報酬率。項(xiàng)目要求無風(fēng)險的收益率=報酬率+項(xiàng)目的市場平均無風(fēng)險侵酬率報酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件是項(xiàng)目的使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折

39、現(xiàn)率， 應(yīng)具備兩個條件: 風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌 資。計算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法:1、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影 響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值二宀體加權(quán)平流量本-原始投資 實(shí)體加權(quán)平均成本2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響,以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值二股股要現(xiàn)金流益率股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險的估計的方法是使用類比法。 類比法是尋找一個經(jīng)業(yè)務(wù)與待評估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的B值，這種方法也稱“替代公司法”調(diào)整時，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的

40、權(quán)益轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的 資產(chǎn)，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的權(quán)益。轉(zhuǎn)換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下：卩權(quán)益資產(chǎn)二二替代企業(yè)負(fù)債） 替代企業(yè)權(quán)益2、在考慮所得稅的情況下:卩權(quán)益資產(chǎn)二替代企業(yè)負(fù)債1 （1 所得稅率）替代企業(yè)權(quán)益根據(jù) 權(quán)益可以計算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，則還需要計算加權(quán)平均資本成本。第九章期權(quán)估計唉（略）第四部分長期籌資第十章資本結(jié)構(gòu)一、杠桿原理（一）經(jīng)營杠桿EBITEBIT Q（p V） S VC DOL= q = Q（P V） F S VC FQ式中：EBIT 息前稅前盈余變動額;EBIT 變動前息前稅前盈

41、余;Q 銷售變動量；Q 變動前銷售量；P-產(chǎn)品單位銷售價格;V產(chǎn)品單位變動成本;F總固定成本；S銷售額；VC 變動成本總額。（二）財務(wù)杠桿EPSIPS = EBITEBIT EBIT IEBIT式中：EPS -普通股每股收益變動額;EPS-變動前的普通股每股收益;I-債務(wù)利息S VCS VC F（三）總杠桿Q(P V)DTL= DOL XDFL = Q(P V) FI、資本結(jié)構(gòu)（一）融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的， 所謂每股收益的無差別點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。每股收益EPS=(S VC F1)(1 T) _ (EBITI)(1 T)式中：S銷售

42、額；VC 變動成本；F固定成本；I 債務(wù)利息；T 所得稅稅率；N-流通在外的普通股股數(shù);EBIT 息前稅前盈余。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的市場總價值V二股票總價值S+債券價值B股票的市場價值S=(EBIT 1)(1KsT)式中：Ks 權(quán)益資本成本。Ks = Rs = Rf+ BRm Rf）加權(quán)平均稅前債務(wù) 債務(wù)額占總所得稅 權(quán)益資 股票額占總資本成本Kw二資本成本X資本比重 X （ 1-稅率 ）+本成本X資本比重=Kb X( VB )(1-T ) +KsX(# )式中：Kb 稅前的債務(wù)資本成本三、資本結(jié)構(gòu)理論（一）無所得稅MM理論（二）有所得稅MM理論D負(fù)債市值，E股權(quán)市值 有負(fù)債的K加=無稅K

43、加+D /（D+E）x Kd T（三）權(quán)衡理論=+PV （利息抵稅）-PV （財務(wù)困境成本）（四）代理理論=PV （利息抵稅）一 PV （財務(wù)困境成本）一PV （債務(wù)代理成本）+ PV （債務(wù)代理收益）第十一章股利分配一、股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益二E。1 Ds發(fā)放股票股利后的每股市價二M1Ds式中：Eo-發(fā)放股票股利前的每股收益;Ds股票股利發(fā)放率；M-股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價。第十二章普通股和長期債務(wù)籌資一、普通股籌資、債券的發(fā)行價格債券發(fā)行價格=票面金額（1 市場利率）nn票面金額 票面利率 t 1（1市場利率）t式中：t付息期數(shù);n-債券期限第十三章其他長期籌資、租賃1、經(jīng)營租

44、賃:稅后損益平衡租金 =自行購置的全部稅后支出總現(xiàn)值 / （ P/A,r,n ）= （資產(chǎn)購置成本 -折舊抵稅現(xiàn)值 +營運(yùn)成本現(xiàn)值 -殘值的現(xiàn)值） / （ P/A,r,n ）= 資產(chǎn)購置成本 / （ P/A,r,n ）-每年折舊抵稅 + 每年營運(yùn)成本 -殘值稅后流入 / P/A,r,n ）稅前損益平衡租金=稅后損益平衡租金*（ 1稅率）2、融資租賃：（ 1 ）如果租賃合同符合稅法關(guān)于承租人租金直接抵稅（會計稅法經(jīng)營租賃 初始流量：避免購置設(shè)備支出承租人租賃期流量：一租金* （1 T）折舊*T （喪失折舊抵稅）終結(jié)點(diǎn)流量：一（期末變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失*T 變現(xiàn)收益*T初始流量 = 設(shè)備購置投資出租

45、人租賃期流量=租金*（ 1 T）付現(xiàn)成本*（ 1 T）+折舊*T終結(jié)點(diǎn)流量=期末變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失*T 變現(xiàn)收益*T（ 2）如果租賃合同不符合稅法有關(guān)承租人租金直接抵扣（會計稅法融資租賃）初始流量 = 避免購置設(shè)備支出租賃期流量 = 租金 + 利息 *T承租人期末轉(zhuǎn)移所有權(quán) 終結(jié)點(diǎn)流量 =余值期末不轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流量=（變現(xiàn)價值+損失*T 收益*T）初始流量 = 購置設(shè)備支出租賃期流量=租金收入*（ 1 T） +銷售設(shè)備成本*T 出租人期末轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流量=回收余值期末不轉(zhuǎn)移所有權(quán)終結(jié)點(diǎn)流量=變現(xiàn)價值+變現(xiàn)損失*T變現(xiàn)收益*T第五部分營運(yùn)資本管理第十四章營運(yùn)資本投資、現(xiàn)金和有價證券管理確

46、定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種:（一）成本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種成本：機(jī)會成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。（二）存貨模式利用公式：總成本二機(jī)會成本+交易成本=（C/2 ）XK+ （T/C）XF求得最佳現(xiàn)金持有量公式:2 TFK式中：T 一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量;F-每次出售有價證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本;K-持有現(xiàn)金的機(jī)會成本，即有價證券的利率。（三）隨機(jī)模式現(xiàn)金返回線R=產(chǎn)+LV 4i現(xiàn)金存量的上限H = 3R 2L 式中：b-每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i 有價證券的日利息率；預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。二、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款賒銷的效果

47、好壞， 依賴于企業(yè)的信用政策。 信用政策包括： 信用期 間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠嬎悴襟E：1、收益的增加收益的增加二銷售量的增加x單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加應(yīng)收賬應(yīng)計利息二應(yīng)收賬款占用資金x資本成本應(yīng)收賬款占用資金二應(yīng)收賬款平均余額x變動成本率應(yīng)收賬款平均余額二日銷售額x平均收現(xiàn)期3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益二收益增加-成本費(fèi)用增加（二）信用標(biāo)準(zhǔn)評估標(biāo)準(zhǔn)以“五C”系統(tǒng)來進(jìn)行。1、品質(zhì)：指信譽(yù)。2、能力：償債能力。3、資本：財務(wù)實(shí)力和財務(wù)狀況4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。（三）現(xiàn)

48、金折扣政策確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟:1、收益的增加收益的增加二銷售量的增加X單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利息享受現(xiàn)金折扣的銷售金 額360折扣期變動成本率資本成本不享受現(xiàn)金折扣的銷售金額360折扣期變動成本率資本成本3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、估計現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平X新的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例一舊的銷售水平X舊的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益二收益增加-成本費(fèi)用增加三、存貨管理（一）儲備存貨的成本1、取得成本（1）訂貨成本2、儲存成本3、缺貨成本（2 ）購置成本（二）

49、經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型1、經(jīng)濟(jì)訂貨量Q二2 KD式中：K每次訂貨的變動成本D-存貨年需要量;Kc -儲存單位變動成本2、每年最佳訂貨次數(shù)N =3、與批量有關(guān)的存貨總成本TC（q）DK c2K2KDKc4、1最佳訂貨周期t二-5、Q經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金1-二XU式中：U 存貨單價。（三）訂貨提前期再訂貨點(diǎn)R= Ld式中：L 交貨時間;d-每日平均需用量。（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用1、經(jīng)濟(jì)訂貨量Q二2 KDJ式中：P每日送貨量;d-存貨每日耗用量。2、與批量有關(guān)的存貨總成本tc（q）二pl2KDKc.(1-)（五）保險儲備1、再訂貨點(diǎn)只=交貨時間X平均日需求+保險儲備2、存貨總成本TC（sb）二缺貨成本+

50、保險儲備成本=Ku SN+B c式中：Ku 單位缺貨成本;S-次訂貨缺貨量;N -年訂貨次數(shù);B-保險儲備量;Kc 單位存貨成本。第十五章營運(yùn)資本籌資廣義營運(yùn)資本（總營運(yùn)資本）：營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)狹義營運(yùn)資本：凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)一流動負(fù)債=長期資本（籌資）一長期資產(chǎn)=長期籌資凈值、應(yīng)付賬款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比1折扣百分比信用期折扣期、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額實(shí)際利率=借款金額年利率 借款金額-補(bǔ)償性余額X100%三、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分。實(shí)際利率=利息額借款金額利息額X100%3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法實(shí)際利率=利息額 借款金額2 x100%第六部分成本會計第十六章成本計算概述、生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配（一）材料費(fèi)用的歸集和分配八