1、徐工機械獲利能力分析報告20082010年度一、 公司簡介：徐州集團工程機械股份有限公司(以下簡稱徐工機械)原名徐州工程機械股份有限公司，系1993年6月15日經江蘇省體改委蘇體改生(1993)230號文批準，由徐州工程機械集團公司以其所屬的工程機械廠、裝裁機廠和營銷公司1993年4月30日經評估后的凈資產組建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注冊成立，注冊資本為人民幣95,946,600元。1996年8月經中國證監會批準，公司向社會公開發行2400萬股人民幣普通股(每股面值為人民幣1元)，發行后股本增至119,946,600元。1996年8月至2010年12月，經股東大會、

2、中國證監會批準，通過以利潤、公積金轉增或配股等方式，公司股本增至1,031,379,077元。公司是集筑路機械、鏟運機械、路面機械等工程機械的開發、制造與銷售為一體的專業公司，產品達四大類、七個系列、近100個品種，主要應用于高速公路、機場港口、鐵路橋梁、水電能源設施等基礎設施的建設與養護。公司主要產品有：工程起重機械、筑路機械、路面及養護機械、壓實機械、鏟土運輸機械、高空消防設備、特種專用車輛、工程機械專用底盤等系列工程機械主機和驅動橋、回轉支承、液壓件等基礎零部件產品，大多數產品市場占有率居國內第一位。公司大力發展外向型經濟，實施以產品出口為支撐的國際化戰略，工程機械產品遠銷歐美、日韓、東

3、南亞、非洲等國際市場。公司年營業收入由成立時的3.86億元，發展到2010年的突破250億元，實現凈利潤29億元，在中國工程機械行業均位居首位。目前位居世界工程機械行業第16位，中國500強公司第168位，中國制造業500強第84位，是中國工程機械產品品種和系列最齊全、最具競爭力和最具影響力的大型公司集團。獲利能力是指企業賺取利潤的能力。獲利能力主要由利潤率指標體現。企業的獲利能力對企業的所有利益關系人來說都非常重要。企業獲利能力強，能夠賺取豐厚的利潤，則債權人的利息和本金都有了償還保障，經營管理者獲得了良好的業績以及根據業績支付的獎勵，投資人有了分配股利的基礎，國家有了收取所得稅的依據，企業

4、職工有望增加勞動收入和改善福利待遇。因此，獲利能力是任何企業、在任何情況下、任何利益關系人都非常關心的。二、 財務指標分析：（一）、指標計算：1、徐工機械2008年到2010年主要財務指標如下表：獲利能力指標徐工機械2008年度2009年度2010年度營業利潤率(%)3.80 9.69 13.15 總資產收益率(%)0.05 0.14 0.14 長期資本收益率(%)0.15 0.48 0.29 資本保值增值率(%)1.12 3.35 2.73 盈余現金保障倍數1.53 1.86 0.16 成本費用利潤率(%)4.04 11.14 15.62 凈資產收益率(%)8.80 39.19 24.29

5、每股收益0.20 2.01 3.22 2、同行業企業2008年到2010年主要財務指標均值：獲利能力指標行業均值2008年度2009年度2010年度營業利潤率(%)9.10 9.05 10.85 總資產收益率(%)0.08 0.08 0.08 長期資本收益率(%)0.20 0.18 0.15 資本保值增值率(%)5.34 1.41 2.04 盈余現金保障倍數-0.51 0.77 -0.30 成本費用利潤率(%)11.55 11.38 13.27 凈資產收益率(%)18.28 16.36 13.65 每股收益0.57 0.70 0.89 （二）、指標分析1、營業利潤率：營業利潤率是指企業營業利潤

6、與主營業務收入的比率，該指標用于衡量企業主營業務收入的凈獲利能力。2008年到2010年徐工機械的營業利潤情況如下：2008年2009年2010年2009年增長率2010年增長率徐工3.80 9.69 13.15 154.83% 35.72%行業均值9.10 9.05 10.85 增長情況-58.24%7.08%21.19%行業最高值28.26 25.64 20.31 行業最低值-2.41 -18.28 -6.89 根據上表可知，2008年至2010年徐工的營業利潤率呈上升趨勢，在2008年以來，金融危機襲卷全球，整個重型機械市場面臨著前所未有的挑戰，然而徐工機械在這樣惡劣的環境中財務狀況不但

7、沒有惡化，反而保持著更加強有的生命力，2009年營業利潤率在08年基礎上增長了1.5倍，在10年的營業利潤中也可同樣保持著增長，環比增長率達到35.72%。2008年至2010年營業收入變現情況如下：2008年2009年2010年2009年增長率2010年增長率徐工94.82%87.88%86.39%-7.32%-1.70%行業均值97.20%82.69%85.77%-14.92%3.72%增長情況-2.45%6.27%0.72%三一重工102.71%89.58%92.48%-12.79%3.24%雖然財務利潤呈上升趨勢，然而利潤的變現情況呈下降趨勢，希望管理層能引起足夠的重視。2、總資產收益

8、率：總資產收益率也稱總資產報酬率，是企業一定期限內實現的收益額與該時期企業平均資產總額的比率。它是反映企業資產綜合利用效果的指標，也是衡量企業總資產獲利能力的重要指標。2008年到2010年總資產收益率情況如下：2008年2009年2010年2009年增長率2010年增長率徐工5.49%14.32%14.44%160.93%0.86%行業均值7.97%8.32%7.98%4.33%-4.04%增長情況-31.16%72.17%80.96%行業最高值15.59%17.19%22.63%行業最低值1.31%-6.38%-2.15%徐工在行業中的排名1142三一重工11.63%17.19%22.63

9、%根據上表可知，2008年至2010年徐工機械的總資產報酬率同樣呈上升趨勢，在金融危機襲卷全球，整個重型機械市場面臨著前所未有的挑戰，2010年行業精英紛紛倒在了金融危機的浪潮中，業界只剩下三一重工和徐工機械兩匹黑馬角逐行業頂峰，究竟誰才是行業中的驕驕者，讓我們拭目以待吧。3、長期資本收益率：長期資本收益率是收益總額與長期資本平均占用額之比，其是從資產負債表的右邊所進行的“投入”與“產出”之比。2008年至2010年長期資本收益率情況如下：2008年2009年2010年2009年增長率2010年增長率徐工15.04%47.90%29.24%218.40%-38.96%行業均值19.55%17.

10、61%14.91%-9.95%-15.29%增長情況-23.05%172.10%96.08%行業最高值60.09%47.90%51.35%行業最低值3.49%-18.65%-8.49%徐工在行業中的排名1012三一重工17.30%26.39%51.35%52.57%94.57%根據上表可知，2008年至2010年長期資本收益率呈下降趨勢，然而這樣的業績在行業中仍然處于行業第二的不敗地位，僅次于行業第一的三一重工。2008年至2010年徐工機械及三一重工的長期資本及利潤情況如下：4、資本保值增值率：資本保值增值率是指企業本年末所有者權益扣除客觀增減因素后同年初所有者權益的比率。該指標表示企業當年

11、資本在企業自身的努力下的實際增減變動情況，是評價企業財務效益狀況的輔助指標。反映了投資者投入企業資本的保全性和增長性，該指標越高，表明企業的資本保全狀況越好，所有者權益增長越快，債權人的債務越有保障，企業發展后勁越強。2008年至2010年徐工機械資本保值增值率情況如下：2008年2009年2010年2009年增長率2010年增長率徐工112.18%334.55%273.48%198.22%-18.26%行業均值534.50%141.13%204.12%-73.60%44.63%增長情況-79.01%137.05%33.98%行業最高值8536.79%334.55%413.82%行業最低值-1

12、172.03%82.43%90.31%徐工在行業中的排名1016三一重工129.10%133.95%143.86%3.76%7.40%三一重工行業排名87102009年徐工以息稅前利潤行業第一的成績將資本保值增值率保持為行業第一，自2007年徐工調整結構以來，業績一直看好，利潤與資本呈上升趨勢，2009至2010年長期資本及息稅前利潤定比及環比增長情況如下：指標2008年2009年2010年長期資本金額1,326,789,225.82 4,504,421,542.74 12,246,414,872.60 環比增長率239.50%171.88%定比增長率239.50%583.51%息稅前利潤金額

13、199,614,632.35 2,157,747,654.48 3,581,126,811.35 環比增長率980.96%65.97%定比增長率980.96%713.06%5、盈余現金保障倍數：盈余現金保障倍數是指企業一定時期經營現金凈流量同凈利潤的比值，反映了企業當期凈利潤中現金收益的保障程度，真實地反映了企業的盈余的質量。盈余現金保障倍數從現金流入和流出的動態角度，對企業收益的質量進行評價，對企業的實際收益能力再一次修正。2008年至2010年徐工機械盈余現金保障倍數情況如下：2008年2009年2010年2009年增長率2010年增長率徐工152.53%185.73%16.30%21.7

14、7%-91.22%行業均值-50.72%76.57%-30.23%-250.97%-139.47%增長情況-400.73%142.55%-153.93%行業最高值152.53%324.35%120.18%行業最低值-914.79%-276.81%-726.71%徐工在行業中的排名1311三一重工43.44%104.27%109.49%140.02%5.01%三一重工行業排名772安徽合力94.40%324.35%120.18%243.60%-62.95%安徽合力行業排名311根據上表計算不難看出，在2008年的金融危機浪潮中，企業的獲得能力大幅降低，企業業績大幅下滑，在整個經濟不看好的市場環境

15、下，企業為了提高自己的銷售收入，選擇了提高賒購，延遲收款等信用銷售政策，在這樣的政策條件下，導致企業的盈余現金保障倍數下滑，徐工雖然銷售收入呈上升趨勢，且銷售業績排名于行業前列，然而這么好的業績卻是以提高企業收賬風險為前提的。在重型機械行業的企業中，盈余現金保障倍數計算如下表：在整個行業調查的17個企業中，該企業排名于第11位，太不可思異了，一個企業銷售業績看好的企業，其現金保障倍數卻是如此的讓人擔憂，希望企業管理層引起足夠的重視，建立合理的信用政策和收款措施，警惕財務風險和經營風險。6、成本費用利潤率：成本費用利潤率是企業一定期間的利潤總額與成本、費用總額的比率。成本費用利潤率指標表明每付出

16、一元成本費用可獲得多少利潤，體現了經營耗費所帶來的經營成果。該項指標越高，反映企業的經濟效益越好。2008年至2010年徐工機械盈余現金保障倍數情況如下：2008年2009年2010年2009年增長率2010年增長率徐工404.08%1114.40%1561.78%175.79%40.15%行業均值1154.97%1137.64%1327.28%-1.50%16.67%增長情況-65.01%-2.04%17.67%行業最高值4136.32%3549.39%2644.60%行業最低值72.90%-1510.07%-636.67%徐工在行業中排名4 8 9 三一重工1296.59%1911.89%

17、2569.94%47.46%34.42%三一重工行業排名11 14 16 st盛工72.90%-1510.07%-636.67%-2171.43%-57.84%st盛工行業排名111根據上表可以看出徐工的成本費用達到較高的水平，雖然企業在行業中處于領先水平，但是成本卻同樣處于較高水平，由此可見徐工的高額的銷售業績主要是補償了成本費用，雖然可以說明徐工機械的產品生產成本投入較高，但是也可能隱含著存在成本管理的漏洞。徐工機械2008至2010年毛利情況如下表：2008年2009年2010年指標金額結構比率金額結構比率金額結構比率營業收入3,354,209,316.93100.00%20,699,0

18、85,204.25100.00%25,213,901,114.49100.00%營業成本3,090,275,677.4092.13%16,692,332,311.9180.64%19,743,769,291.1778.31%毛利263,933,639.53 7.87%4,006,752,892.34 19.36%5,470,131,823.32 21.69%三一重工2008年至2010年毛利結構如下：2008年2009年2010年指標金額結構比率金額結構比率金額結構比率營業收入13,745,256,113.43100.00%16,495,879,324.30100.00%33,954,939,

19、086.19100.00%營業成本9,627,563,791.0670.04%11,161,083,139.1767.66%21,441,837,544.2363.15%營業利潤4,117,692,322.37 29.96%5,334,796,185.13 32.34%12,513,101,541.96 36.85%7、凈資產收益率：凈資產收益率又稱股東權益報酬率/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標。是指利潤額與平均股東權益的比值，該指標越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產收益率越低，說明企業所有者權益的獲利能力越弱。該指標體現了自有資本獲得凈收

20、益的能力。2008年至2010年徐工機械凈資產收益率如下：2008年2009年2010年2009年增長率2010年增長率徐工880.00%3919.00%2429.00%345.34%-38.02%行業均值1828.24%1636.26%1365.24%-10.50%-16.56%增長情況-51.87%139.51%77.92%行業最高值5494.00%4214.00%4947.00%行業最低值122.00%-2246.00%-1145.00%徐工在行業中的排名1422三一重工2111.00%2607.00%4947.00%23.50%89.76%三一重工行業排名641自2006年以來，徐工調

21、整結構，煥發出強有的營利能力，使銷售收入排列于行業前列，凈資產收益率同樣排名于企業前列，僅次于三一重工，排名于行業第二，究竟誰才會最終取得行業在龍頭地位，我們期待2011年的業績報告。8、每股收益：每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股價值的一個基礎性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標，它是公司某一時期凈利潤與股份數的比率。該比率反映了每股創造的稅后利潤, 比率越高, 表明所創造的利潤就越多。 若公司只有普通股時，每股收益就是稅后利潤，股份數是指發行在外的普通股股數。如果公司還有優先股，應先從稅后利潤中扣除分

22、派給優先股股東的利息。2008年至2010年徐工機械每股收益情況如下：2008年2009年2010年2009年增長率2010年增長率徐工20.00%201.00%322.00%905.00%60.20%行業均值56.82%69.71%88.76%22.67%27.34%增長情況-64.80%188.35%262.76%行業最高值122.00%201.00%322.00%行業最低值2.00%-26.00%-16.00%徐工在行業中的排名1611三一重工83.00%132.00%111.00%59.04%-15.91%三一重工行業排名444根據上表可以看出，徐工每股收益從08年的行業倒數第二躍升為行業第一，這一切的利好消息都歸功于徐工驕人的銷售