1、萬科企業(yè)股份有限公司2008至2012年償債能力分析償債能力是企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度。償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力是企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。長期償債能力是企業(yè)償還長期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。一、公司簡介萬科企業(yè)股份有限公司于1984年5月成立廣東省深圳市鹽田區(qū)大梅沙環(huán)路33號，經(jīng)深圳市人民政府深府辦 (1988) 1509 號文批準(zhǔn)，于1988 年11 月1 日在深圳現(xiàn)代企業(yè)有限公司基礎(chǔ)上改組設(shè)立的股份有限公司，1991年1 月29 日發(fā)行之A 股在深圳證券交易所上市成為深圳證券交易所第二家上市公司，股票代碼為000002，1993年5 月28 日

2、發(fā)行之B 股在深圳證券交易所上市。1993 年12 月28 日經(jīng)深圳市工商行政管理局批準(zhǔn)更名為“萬科企業(yè)股份有限公司”。 將大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)。 公司經(jīng)營范圍為:興辦實(shí)業(yè)(具體項(xiàng)目另行申報(bào))；國內(nèi)商業(yè)；物資供銷業(yè)(不含專營、專控、專賣商品)；進(jìn)出口業(yè)務(wù)(按深經(jīng)發(fā)審證字第113 號外貿(mào)企業(yè)審定證書規(guī)定辦理)；房地產(chǎn)開發(fā)。控股子公司主營業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、投資咨詢等。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，成為國內(nèi)最大的住宅開發(fā)企業(yè)，目前業(yè)務(wù)覆蓋珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈以及中西部地區(qū)，共計(jì)53個(gè)大中城市。近三年來，年均住宅銷售規(guī)模在6萬套以上，2011年公司實(shí)現(xiàn)銷售面積1075萬平米

3、，銷售金額1215億元，2012年銷售額超過1400億。銷售規(guī)模持續(xù)居全球同行業(yè)首位。二、萬科企業(yè)股份有限公司短期限償債能力分析短期償債能力主要衡量指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。（一）指標(biāo)計(jì)算1、流動(dòng)比率。2008年流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=113,456,373,203.92/64,553,721,902.6=1.762009年流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=130,323,279,449.37/68,058,279,849.28=1.912010年流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=205,520,732,201.32/129,650,791,498.49=1.592011年流動(dòng)比率=

4、流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=282,646,654,855.19/200,724,160,315.26=1.412012年流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=362,773,737,335.37/259,833,566,711.09=1.402、速動(dòng)比率。2008年速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（113,456,373,203.92-85,898,696,524.95/64,553,721,902.6=0.432009年速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（130,323,279,449.37-90,085,294,305.52/68,058,279,849.28=0.592010年速動(dòng)比率=

5、（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（205,520,732,201.32-133,333,458,045.93/129,650,791,498.49=0.562011年速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（282,646,654,855.19-208,335,493,569.16/200,724,160,315.26=0.372012年速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（362,773,737,335.37-255,164,112,985.07/259,833,566,711.09=0.415、現(xiàn)金比率。2008年現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）/流動(dòng)負(fù)債=19,978,285,92

6、9.92/64,553,721,902.6=0.312009年現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）/流動(dòng)負(fù)債=（23,001,923,830.80+740,470.77）/68,058,279,849.28=0.342010年現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）/流動(dòng)負(fù)債=37,816,932,911.84/129,650,791,498.49=0.292011年現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）/流動(dòng)負(fù)債=34,239,514,295.08/200,724,160,315.26=0.172012年現(xiàn)金比率=（貨幣資金+短期投資凈額）/流動(dòng)負(fù)債=52,291,542,055.49/259,8

7、33,566,711.09=0.20（二）比較分析1、同業(yè)比較分析。表一：萬科2008年實(shí)際指標(biāo)值及同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值比較分析表指標(biāo)年度企業(yè)實(shí)際值行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值流動(dòng)比率20081.762.2420091.912.55320101.592.21720111.411.6420121.401.59速動(dòng)比率20080.430.4720090.590.663520100.560.560520110.370.4220120.410.43現(xiàn)金比率20080.310.2820090.340.45820100.290.37520110.170.166420120.200.1899流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債的比率，企業(yè)

8、能還償還短期債務(wù)，主要看有多少短期債務(wù)，以及多少可變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)主要包括貨幣資金、應(yīng)收債權(quán)以及存貨等 ，從債權(quán)人角度看，流動(dòng)比率越高越好，國這流動(dòng)比率越高，債權(quán)越有保障，借出的獎(jiǎng)金越安全；從經(jīng)營者和所有者角度看，并不一定要求流動(dòng)比率越高越好，根據(jù)經(jīng)營需要，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營也是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的策略之一。從表一數(shù)據(jù)分析可以看出，萬科地產(chǎn)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率都略低于同行業(yè)平均水平，說明萬科地產(chǎn)的短期償債能力低于同行平均水平，償債能力較低。而現(xiàn)金比率2008年到2010年略低于同行業(yè)平均水平，2011年到2012年則高于同行業(yè)平均水平，說明萬科地產(chǎn)總得來說，處于短期償債能力較同行業(yè)低的水平。2、

9、歷史比較分析。表二：萬科2008年至2012年短期償債能力歷史比較分析表項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度流動(dòng)比率1.761.911.591.411.40速動(dòng)比率0.430.590.560.370.41現(xiàn)金比率0.310.340.290.170.20圖一：萬科流動(dòng)比率歷史拆線圖從表二和圖一中可以明確的看出，萬科股份流動(dòng)比率2009年比2008年上升了0.15，說明流動(dòng)資產(chǎn)比流動(dòng)負(fù)債增加了62.26億元，流動(dòng)資產(chǎn)中所有項(xiàng)目均有不同程度的增加，其中預(yù)付款項(xiàng)和其他應(yīng)收賬款增加金額最大，應(yīng)收賬款則呈現(xiàn)小幅度下降。表明萬科在09年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，償債能力增強(qiáng)，2010年

10、則比2009年降了0.32，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不太穩(wěn)定。2011年比2010年又下降了0.18，說明公司的短期償債能力又下降了，而2012年和2011年相比，只下降了0.01，短期償債能力維持不變。圖二：萬科速動(dòng)比率歷史拆線圖從表二和圖二中可以清晰的看出，萬科地產(chǎn)的速動(dòng)比率，2009年比2008年上升了0.16.說明萬科的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，償債能力增強(qiáng)，而2010年比2009年下降了0.03，說明受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，償債能力稍變?nèi)酢?011年比2010年下降了0.19，償債能力變化較大，償還能力下降利害。2012年又比2011年上升了0.04，上升到2008年水平。

11、從總體看來，萬科地產(chǎn)的速動(dòng)比率整體呈現(xiàn)不穩(wěn)定的情況，上下起伏較大，償債能力也不穩(wěn)定。從表二的數(shù)據(jù)可以看出，萬科地產(chǎn)的現(xiàn)金比率2009年比2008年上升0.03，主要是因?yàn)樨泿刨Y金都出現(xiàn)了較大幅度的增加，尤其是預(yù)付款項(xiàng)和其他應(yīng)收款項(xiàng)的上升幅度達(dá)到了60%，說明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力增強(qiáng)。而2010年比2009年下降了0.05，主要是因?yàn)閼?yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)和其他應(yīng)付款項(xiàng)的增加，下降幅度達(dá)到54%，表明萬科的存貨變現(xiàn)能力是制約短期償債能力的主要因素。2011年比2010年下降了0.12，下降幅度較大。2012年比2011年又上升了0.03，但上升幅度較小。2008年到2012年現(xiàn)金比率呈現(xiàn)得也是不穩(wěn)

12、定的趨勢。三、萬科企業(yè)股份有限公司長期償債能力分析長期償債能力主要衡量指標(biāo)有：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率。（一）指標(biāo)計(jì)算1、資產(chǎn)負(fù)債率。2008年資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%=80,418,030,239.89/119,236,579,721.09*100%=67.44%2009年資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%=92,200,042,375.32/137,608,554,829.39*100%=67.00%2010年資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%=161,051,352,099.42/215,637,551,741.83*100%=74.69%2011年資

13、產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%=228,375,901,483.02/296,208,440,030.05*100%=77.10%2012年資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）*100%=296,663,420,087.27/378,801,615,075.37*100%=78.32%2、產(chǎn)權(quán)比率。2008年產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益*100%=80,418,030,239.89/38,818,549,481.20*100%=207.16%2009年產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益*100%=92,200,042,375.32/45,408,512,454.07*100%=203.05%2

14、010年產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益*100%=161,051,352,099.42/54,586,199,642.41*100%=295.04%2011年產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益*100%=228,375,901,483.02/67,832,538,547.03*100%=336.68%2012年產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益*100%=296,663,420,087.27/82,138,194,988.10*100%=361.18%（二）比較分析1同業(yè)比較分析。表三：萬科2008年實(shí)際指標(biāo)值及同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值比較分析表指標(biāo)年度企業(yè)實(shí)際值行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值資產(chǎn)負(fù)債率（%）200867.4460.652009

15、6762.886201074.6967.7875201177.1072.26201278.3274.02產(chǎn)權(quán)比率（%）2008207.16180.282009203.05381.182010295.04212.9342011336.68420.882012361.18460.19從表三的數(shù)據(jù)可以看出萬科地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)五年都略高于同行業(yè)，說明萬科的資本結(jié)構(gòu)較為合理，償還長期債務(wù)的能力較強(qiáng)，長期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。從表三可以看出萬科地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)比率除2008年、2010年略高于同行水平之上，2009年、2011年、2012年，與同行業(yè)平均水平相比均低于同行業(yè)平均水平，說明萬科地產(chǎn)的的長期償債能力在

16、同行業(yè)平均水平之下，說明萬科地產(chǎn)的長期償債能力在很大的減弱，2、歷史比較分析。表四：萬科2008年至2012年長期償債能力歷史比較分析表項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度資產(chǎn)負(fù)債率（%）67.446774.6977.178.32產(chǎn)權(quán)比率（%）207.16203.05295.04336.68361.18圖三：萬科地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率歷史拆線圖從表四和圖三的數(shù)據(jù)可以看出萬科地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率2009年比2008年下降了0.44，但2010年比2009年上升了7.69，增幅比例很大。而2011年比2010年上升了2.41，2012年比2011年上升了1.22，總得來說，呈現(xiàn)上升

17、了趨勢。資產(chǎn)負(fù)債率的提高也說明萬科充分運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，此外這也和房地產(chǎn)企業(yè)的政策有關(guān)，由于企業(yè)2010年采取了擴(kuò)大規(guī)模的戰(zhàn)略決策，四處購買土地，導(dǎo)致企業(yè)的借款急劇擴(kuò)大，銀行借款擴(kuò)大了10億多，所以使得2010年資產(chǎn)負(fù)債率增幅較大，使得萬科地產(chǎn)的長期償債能力處于同行業(yè)平均水平之下。從表四可以看出萬科地產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)比率呈上升趨勢，2009年雖比2008年下降了4.11%，但2010年卻比2009年上升了91.99%，說明萬科地產(chǎn)的長期償債能力在很大的減弱，與同行業(yè)平均水平相比均高于同行業(yè)平均水平，說明萬科地產(chǎn)的長期償債能力在同行業(yè)平均水平之下。而2011比2010年上升了41.64%，2012年比2011年也上升了24.5%，上升幅度較大。產(chǎn)權(quán)比率反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的，但是凈資產(chǎn)中的某些項(xiàng)目，如：無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、待攤費(fèi)用、待處理財(cái)產(chǎn)損益等價(jià)值具有極大的不確定性，且不易受形成支付能力。因此，在使用產(chǎn)權(quán)比率時(shí)，必須結(jié)合有形凈值債務(wù)率指標(biāo)，作進(jìn)一步分析。四、萬科股份償債能力小結(jié)總結(jié)，通過對萬科公司連續(xù)五年財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較，不難發(fā)現(xiàn)近五年萬科保持了比較穩(wěn)健的負(fù)債政策和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，對外長期償債能力也比較強(qiáng)，萬科地產(chǎn)的短期償債能力在2008年至2012年里，流動(dòng)比率一直保持在1.6左右，速動(dòng)比率也一直控制在0.5上下，而按照國際慣例，萬科的流動(dòng)比率略低于這一要求，此外它連續(xù)五年