1、講師介紹講師介紹史永翔史永翔 先生先生n盛景網聯培訓集團盛景網聯培訓集團 特聘高級講師特聘高級講師n中國著名企業管理專家中國著名企業管理專家n中國頂級實戰派管理專家中國頂級實戰派管理專家n最具人氣的企業管理教授最具人氣的企業管理教授n外資跨國企業高級經理人背景外資跨國企業高級經理人背景 曾經是中國人擔任外資跨國企業的最高職位的人曾經是中國人擔任外資跨國企業的最高職位的人另擔任另擔任: n國際經理人聯合會（國際經理人聯合會（IMU）中國區）中國區專家委員會主任兼首席專家委員會主任兼首席專家專家n中國國家發改委國際合作中心國際經濟研究室中國國家發改委國際合作中心國際經濟研究室 副主任、首席專副主任

2、、首席專家家n中國清華大學、北京大學中國清華大學、北京大學 研究院研究院EMBA， 客座教授客座教授n中山大學中山大學EMBA名家論壇名家論壇 特約專家特約專家企業財務戰略與管理企業財務戰略與管理n綱要綱要一、戰略財務管理的缺失一、戰略財務管理的缺失二、戰略財務的運營管理二、戰略財務的運營管理三、戰略財務的基準管理三、戰略財務的基準管理四、戰略財務的融資管理四、戰略財務的融資管理五、戰略財務的投資管理五、戰略財務的投資管理六、戰略與財務的匹配管理六、戰略與財務的匹配管理企業管理中存在現狀企業管理中存在現狀三三條條管管理理線線 行政管理線行政管理線戰略財務管理的缺失戰略財務管理的缺失 經營業績線

3、經營業績線會計核算線會計核算線管理的三個層面管理的三個層面問問 題題 解解 決決現現 象象 歸歸 納納數數 據據 監監 控控 戰略財務管理的缺失戰略財務管理的缺失系統化統合企業管理的各個方面系統化統合企業管理的各個方面供應商供應商原料存貨原料存貨采購采購進料進料制造加工制造加工出貨出貨代理代理分銷分銷經銷客戶經銷客戶戰略財務管理的缺失戰略財務管理的缺失三個走向三個走向: :n向上向上 決策決策n向外向外 市場市場n向下向下 供應鏈供應鏈戰略財務管理的缺失戰略財務管理的缺失現金流短缺現金流短缺過多的應收過多的應收帳款帳款過大的（固過大的（固定）資產投定）資產投資資過多的短期過多的短期借款借款戰略

4、財務管理的缺失戰略財務管理的缺失智慧棒智慧棒引起戰略失敗的五大財務危機引起戰略失敗的五大財務危機n現金現金n資產資產企業的經營目的與財務管理目的統一企業的經營目的與財務管理目的統一戰略財務管理的缺失戰略財務管理的缺失現金現金 資產資產 現金（增值）現金（增值）投資投資現金現金原料原料產成品產成品銷售銷售戰略財務管理的缺失戰略財務管理的缺失資產資產企業的經營目的與財務管理目的統一企業的經營目的與財務管理目的統一現金現金 資產資產 現金（增值）現金（增值）現金現金現金現金戰略財務管理的缺失戰略財務管理的缺失現金現金n戰略財務管理行為準則戰略財務管理行為準則一、自利行為原則一、自利行為原則二、關聯方

5、原則二、關聯方原則三、三、四、尋找引導原則四、尋找引導原則五、價值創意原則五、價值創意原則戰略財務管理的缺失戰略財務管理的缺失n戰略財務管理行為準則戰略財務管理行為準則六、專長創造原則六、專長創造原則七、凈值效益原則七、凈值效益原則八、風險與回報原則八、風險與回報原則九、九、十、資本市場反映原則十、資本市場反映原則戰略財務管理的缺失戰略財務管理的缺失資產的營業周期管理資產的營業周期管理戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理資產的營業周期管理資產的營業周期管理=問題一：企業總資產的歸屬權問題一：企業總資產的歸屬權戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理1. 1. 資產的盈利的來源資產的盈利的來源問題二

6、：企業的資產來源問題二：企業的資產來源以投資或融資為主？以投資或融資為主？戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理資產的盈利的來源資產的盈利的來源財務的杠桿作用財務的杠桿作用案例1資 本資 產資產回報率利 潤100萬元100萬元10%10萬元案例2資 本資 產資產回報率利 潤100萬元1000萬元10%1004555萬元負債成本900萬5%=45萬元資本資本 資產資產 利潤利潤資本資本 資產資產 利潤利潤戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理資產的盈利的來源資產的盈利的來源以較小以較小的資本的資本投入投入以獲得以獲得更多利更多利潤潤控制更控制更多資產多資產資本資本 資產資產 利潤利潤資產才能產生利潤

7、資產才能產生利潤財務的杠桿作用財務的杠桿作用戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理資產的盈利的來源資產的盈利的來源新公司的資本的來源（普通的企業）新公司的資本的來源（普通的企業）企業的資產來源以投資或融資為主企業的資產來源以投資或融資為主? ?戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理資產的盈利的來源資產的盈利的來源n案例案例: :熱電公司的資金籌集熱電公司的資金籌集企業的資產來源以投資或融資為主企業的資產來源以投資或融資為主? ?戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理1. 1. 資產的盈利的來源資產的盈利的來源戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理企業的資產結構影響盈利方式企業的資產結構影響盈利方式舉例

8、：舉例：1010億固定資產投資億固定資產投資 每月每月10001000萬折舊萬折舊 生產量生產量10001000臺臺 1 1萬萬/ /臺臺 100100臺臺 1010萬萬/ /臺臺例如：航空業、酒店例如：航空業、酒店資產結構資產結構 產品成本結構產品成本結構固固定定流流動動企業的資產結構影響盈利方式企業的資產結構影響盈利方式一、高固定成本行業：一、高固定成本行業：戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理固固定定流流動動舉例：鋼材貿易舉例：鋼材貿易 60006000萬元萬元 23%23% 6 6億元億元 0.51%0.51% 辦公用品公司辦公用品公司二、低固定成本行業：二、低固定成本行業：戰略財務的

9、運營管理戰略財務的運營管理企業的資產結構影響盈利方式企業的資產結構影響盈利方式資產結構資產結構 產品成本結構產品成本結構戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理固固定定流流動動舉例：社區內的小超市舉例：社區內的小超市 做量做量-價格價格 做做 ？ 7&117&11的成功的成功 快印店快印店三三. 零售企業：零售企業：企業的資產結構影響盈利方式企業的資產結構影響盈利方式資產結構資產結構 產品成本結構產品成本結構 利潤利潤= = 收入收入 支出支出 數量數量 價格價格 成本成本 費用費用戰略財務的運營管理戰略財務的運營管理利潤的管理利潤的管理企業現金運行狀況：企業現金運行狀況：戰略財務的運營管理戰略財

10、務的運營管理收入收入支出支出戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理n財務戰略：財務戰略： 基于總體合作和競爭戰略，有效地增加股東價值。基于總體合作和競爭戰略，有效地增加股東價值。回報回報風險風險投資影響投資組合的兩個階段投資影響投資組合的兩個階段股東對企業投資股東對企業投資公司對組合項目進行投資公司對組合項目進行投資戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理n財務風險財務風險融資性質資金投資者的風險資金使用者的風險債務融資權益融資戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理n財務風險分類財務風險分類公司財務風險低公司財務風險高融資性質權益融資債務融資時間跨度代價類型變動成本固定成本成本習性彈性大戰略財務的基準

11、管理戰略財務的基準管理n財務風險與經營風險的組合方式財務風險與經營風險的組合方式高高高高低低經營風險經營風險財務風險財務風險（）（）（1 1）（4 4）（3 3）戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理每單位每單位利潤利潤銷售額銷售額（現金）（現金）產品生命周期產品生命周期時間（年）時間（年）振蕩期振蕩期開始期開始期成熟期成熟期成長期成長期戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理高高高高低低市場增長率市場增長率相對市場份額相對市場份額低低n投資組合矩陣投資組合矩陣戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理n產品生命周期與經營風險產品生命周期與經營風險產品生命周期經營風險程

12、度引入期成長期成熟期衰退期戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理n不同時期的現金凈流量不同時期的現金凈流量現金流入現金流出（營銷、固定資產）凈現金現金流入現金流出（研發登陸市場）凈現金現金流入現金流出凈現金現金流入現金流出凈現金n產品生命周期與融資來源產品生命周期與融資來源產品生命周期經營風險財務風險融資來源引入期非常高非常低權益資本（風權）成長期高低成熟期中等債務與權益（留存收益）衰退期低高債務戰略財務的基準管理戰略財務的基準管理n“錢不是萬能的，但沒錢是萬萬不能的錢不是萬能的，但沒錢是萬萬不能的”中小企業融資動機：中小企業融資動機：擴張性融資動機擴張性融資動機償債融資動機償債融資動機混合融資

13、動機混合融資動機戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理n風險資本融資風險資本融資讓風險讓風險投資投資了解你了解你2020萬份萬份 / 100/ 100項項 / 20/ 20項項 / 5/ 5項項戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理n風險投資關注：風險投資關注：1）獨特性）獨特性2）3）投資報籌）投資報籌4）退出途徑）退出途徑戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理n獲風投的程序獲風投的程序初審初審商業計劃書：商業計劃書：a.a.公司及未來公司及未來b.b.投資說明投資說明c.c.風險因素風險因素e.e.經營分析與預測經營分析與預測f. f.財務報告財務報告g. g. h.h.產品介紹產品介紹戰略財務

14、的融資管理戰略財務的融資管理n獲風投的程序獲風投的程序會晤：會晤：考察：考察：締結協議締結協議戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理n商業計劃書附加說明：商業計劃書附加說明：1）創業團隊成員的人格特點、經驗、能力、學歷及）創業團隊成員的人格特點、經驗、能力、學歷及 成長歷程等描述；成長歷程等描述；2）3）產業發展狀況、政策及競爭環境；）產業發展狀況、政策及競爭環境；4）摘要與風險分析。）摘要與風險分析。戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理n上市上市上市動機：上市動機：1 1）社會籌集更多股權資金）社會籌集更多股權資金2 2）戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理

15、nIPO程序程序確定企業發展規劃，明確上市主要目的確定企業發展規劃，明確上市主要目的聘請財務顧問及其他顧問聘請財務顧問及其他顧問與顧問公司協作，改組方案與顧問公司協作，改組方案籌建股份制公司籌建股份制公司股份制公司成立股份制公司成立上市申請與核準上市申請與核準路演及股票發行上市路演及股票發行上市戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理n基本特征：基本特征：1）票面價值）票面價值2）票面利率）票面利率3）到期日）到期日戰略財務的融資管理戰略財務的融資管理n中小企業融資的思考點中小企業融資的思考點1 1）資金越多越好）資金越多越好2 2）籌資比用資更重要）籌資比用資更重要3 3）資本擴張總是好事）資本

16、擴張總是好事4 4）保有非現金實物資產比保有現金資產更有利）保有非現金實物資產比保有現金資產更有利5 5）股票股利比現金股利對企業更有利）股票股利比現金股利對企業更有利6 6）發行股票是最好的籌資渠道）發行股票是最好的籌資渠道7 7）8 8）虧在暗處比在明處好）虧在暗處比在明處好戰略財務的投資管理戰略財務的投資管理n投資投資企業安身立命的根本企業安身立命的根本投資（廣義）投資（廣義）為獲取收益而導致資源流出，且能夠形成為獲取收益而導致資源流出，且能夠形成各項資產的行為都是投資。（對外、對內）各項資產的行為都是投資。（對外、對內）戰略財務的投資管理戰略財務的投資管理n步驟：步驟：1 1）提出各種

17、投資機會和方案）提出各種投資機會和方案2 2）收集整理，有關信息）收集整理，有關信息3 3）初步篩選）初步篩選4 4）項目各年的現金凈流量）項目各年的現金凈流量5 5）必要收益率）必要收益率6 6）財務可行性）財務可行性7 7）8 8）投資決策）投資決策9 9）實施與管理）實施與管理1010）戰略財務的投資管理戰略財務的投資管理n投資不可忽視投資不可忽視1 1）投資金額大）投資金額大2 2）影響時間長）影響時間長3 3）4 4）投資風險較大）投資風險較大戰略財務的投資管理戰略財務的投資管理n中小企業如何做好投資中小企業如何做好投資1 1）急功近利，缺乏長遠打算）急功近利，缺乏長遠打算2 2）短

18、款長用，引發財務危機）短款長用，引發財務危機3 3）盲目）盲目跟風，導致產品積壓，導致產品積壓4 4）戰略財務的投資管理戰略財務的投資管理n投資項目成功關鍵投資項目成功關鍵現金流量現金流量四大條規四大條規1 1）只有增量現金流量才相關）只有增量現金流量才相關2 2）不要考慮沉沒成本）不要考慮沉沒成本3 3）機會成本不可忽視）機會成本不可忽視4 4）戰略與財務的匹配管理戰略與財務的匹配管理EVA (Economic Value Added)EVA (Economic Value Added)是企業稅后凈是企業稅后凈營營業利潤扣除股權和債務的所有資金成本后的經業利潤扣除股權和債務的所有資金成本后的

19、經濟利潤。濟利潤。n經濟增加值經濟增加值戰略與財務的匹配管理戰略與財務的匹配管理指標甲企業乙企業利潤總額12016稅后利潤7011總資金830120經濟增加值(EVA)-11.24+3.8n結論：結論：n例證說明例證說明nEVA與傳統利潤的區別與傳統利潤的區別EVA=凈銷售收入凈銷售收入 經營費用（包括稅金）經營費用（包括稅金）- =經營利潤經營利潤 資本費用資本費用- = 經濟增加值經濟增加值傳統利潤傳統利潤=凈銷售收入凈銷售收入 經營費用經營費用 財務費用財務費用- =經營利潤經營利潤 所得稅所得稅- =凈利潤凈利潤戰略與財務的匹配管理戰略與財務的匹配管理戰略與財務的匹配管理戰略與財務的匹

20、配管理nEVA=EVA=銷售收入銷售收入- -經營成本經營成本- -資金成本資金成本 n稅后凈營業利潤稅后凈營業利潤n= =營業利潤營業利潤+ +財務費用財務費用+ +當期計提壞帳準備當期計提壞帳準備+ +投資收益投資收益+ +（長期應（長期應付款、其它長期負債、住房公積金中隱含的利息）付款、其它長期負債、住房公積金中隱含的利息）- -利潤表上的利潤表上的所得稅所得稅+ +所得稅率所得稅率* *（財務費用（財務費用+ +長期應付款、其它長期負債和住長期應付款、其它長期負債和住房公積金中含的利息房公積金中含的利息+ +營業外收支凈額營業外收支凈額- -補貼收入）補貼收入）n資本成本資本成本EVA

21、如何進行設計如何進行設計戰略與財務的匹配管理戰略與財務的匹配管理科目調整方法研發費用和經營費用資本化并攤銷商譽資本化初始投資（包括品牌、聲譽等無形資產）存貨先進先出法資產清理從資產負債表中轉出短期負債從資產中扣除費用（扣前期開發）識別區分與抵押貸款相配合重組費用遞延稅款從利潤中扣出高額人力費用分期攤銷最常見的、必須調整的項目最常見的、必須調整的項目項目項目6 6161650502525甲企業甲企業120120乙企業乙企業加：利息費用加：利息費用減：應交所得稅減：應交所得稅5 5利潤總額利潤總額經濟增加值計算表（萬元）經濟增加值計算表（萬元）例題例題70%70%11%11%12.8%12.8%1

22、2012083083013.213.2106.24106.24171795958%8%10%10%62.5%62.5%30%30%16%16%14%14%37.5%37.5%資本資本 ：權數：權數負債負債 ：權數：權數+3.8+3.8經濟增加值經濟增加值-11.24-11.24 息前稅后利潤息前稅后利潤減：資金總成本減：資金總成本乘：綜合資金成本率乘：綜合資金成本率總資產總資產平均負債成本率平均負債成本率平均資本成本率平均資本成本率戰略與財務的匹配管理戰略與財務的匹配管理戰略與財務的匹配管理戰略與財務的匹配管理n自我維持增長率（自我維持增長率（self-sustainable growth rateself-sustainable growth rate）是衡量企業）是衡量企業在不改變籌資政策的情況下，未來的現金流入所能支撐的企業在不改變籌資政策的情況下，未來的現金流入所能支撐的企業的發展能力的指標的發展能力的指標 n留存收益率留存收益率= =留存收益留存收益/ /稅后利潤稅后利潤n自我維持增長率自我維持增長率 n其中，權益回報率是企