1、GONG ZUO YAN JIU工作研究貴州煙草商業企業資本投資淺析趙華李仁發/文提要：隨著市場經濟的發展，貴州煙草商業企業面臨的市場競爭日益激烈，如何對投資進行優化，保持強勁的市場發展動力，對煙草企業具有較強的現實意義。本文對貴州某煙草公司煙葉項目、卷煙物流及專賣項目投資現狀進行了分析，并提出優化方案，以期為擴大貴州煙草商業企業的市場占有率，提高貴州煙草行業可持續發展能力有所啟示。貴州煙草商業企業是集煙葉生產與卷煙銷售為一體的綜合性企業，隨著我國市場經濟體制改革進一步深化，貴州煙草業取得了突飛猛進的發展。但由于其經濟體制發展的特殊性，同時也面臨著嚴峻的挑戰。尤其是我國加入WTO 以來，貴州煙

2、草業“專賣專營”制度無論是從政策設計上還是在具體操作過程中，由于過多地受到保護而阻礙了市場力量的發揮。貴州煙草商業企業資本投資主要用于內部資產的投資，而如何對企業資本投資進行優化，保持其市場發展實力，具有較強的現實意義。本文擬以貴州某煙草公司為例，對貴州煙草商業企業資本投資優化進行淺析。五縣一區。由于貴州省所處地域的特殊性，上世紀末至本世紀初，該公司的卷煙物流資本投資量較大，卷煙營銷創收相對較少，公司投資回報率主要集中于煙葉生產。隨著新世紀的到來，本著福利于煙民，加大煙葉創收的考慮，公司進一步加大了煙水工程的擴建，公司投資回報率出現逆轉，卷煙投資回報率大大超過了烤煙投資回報率。公司現有的投資增

3、值項目主要有：1. 煙葉基礎設施建設項目投資。主要包括：煙水配套項目（水窖、水池、機井等）、煙葉調制設施、機耕路、農機等項目投資。2. 卷煙物流投資。主要包括：卷煙分揀生產線投資、卷煙物流線路優化投資。3. 專賣設施投資。主要包括專賣打假打非設施投資。4. 綜合服務設施投資。主要指綜合服務部門各項基礎設施投資。此外，公司在各個業務層次的人力資本投資對公司生產經營價值的提升也起到了舉足輕重的作用。二、貴州煙草商業企業投資現狀分析（一）煙葉項目投資現狀煙基工程投資的加大，尤其是煙水工程及烤煙設施的投資，提高了煙葉種植抗自然災害的能力，煙葉烘烤的毀損率大大降低，為貴州煙草公司業績的提高起到了較大的促

4、進作用。但也存在一定的弊端。1. 煙水工程投資不完善。在煙水工程滿意度調查中發現，總體來說，煙農對煙水工程不是很滿意，主要是因為：一是煙水工程尚未一步到位，有的煙農田間沒有煙水配套工程，煙農用水成本較高，未從實質上達到節能降耗的目的。二是煙水工程管理不到位，部分煙水配套工程沒有水存量，形同虛設。三是煙水工程公共設施保護不到位，損耗較大且用水價格不穩定。此外，由于煙農實行小規模作業，機耕投資積極性較小，為促進聯產承包，企業在機耕方面投資成本較高。一、貴州某煙草公司簡介貴州省某煙草公司組建于1984年，現為涵蓋煙葉生產、卷煙銷售及專賣執法的省內重要的商業流通企業。其資本投資市場包括四部分：烤煙生產

5、、卷煙銷售、專賣打假及綜合服務性投資。涉及范圍包括市公司及52Commercial Accounting 2011514期GONG ZUO YAN JIU工作研究2. 烤房人力資本投資不到位。該煙草公司設有A 、B 、C 三處烤房，除C 處小型烤房長寬為10尺10尺，烤房層數為五層外，其余烤房投資規格長寬高均為8米2.7米3.2米，烤房層數為三層。在扣除煤、電價格差異，風機開機時間由于煙葉變黃程度導致電度誤差等因素后，對三類烤房烘烤成本進行分析：A 處烤房每炕烘烤成本約為889元，B 處烤房每炕烘烤成本約為473.2元，C 處私人大型烤房每炕烘烤成本堆積式約為849.7元，C 處私人小型烤房每

6、炕烘烤成本為893.5元。由此可以看出，C 處私人小型烤房平均成本A處烤房烘烤平均成本C處私人大型烤房烤煙平均成本B處烤房烤煙平均成本。經分析發現，產生上述差異的主要原因為：C 處私人小型烤房和A 處烤房上炕前煙葉整理耗費人工成本較大，工人勞動積極性不高，相互配合較差，烤房人力資本投資的不到位造成了貴州煙草商業企業烤房投入成本的差異化。力成本投資考察優化等。這些措施有利于降低卷煙物流成本，提高卷煙資本生產率，但尚未形成統一實施方案，省內整體投資有待進一步優化。也出現一定的問題：其中A 區兩煙投資收益率遠遠超過其他縣級單位，次之，以200為基數計算得出的C 縣收益較F 縣收益高出7.89%。但在

7、人力資本投資中F 縣與C 縣投資比例幾乎持平，同時在總資產投資中A 區與（三）專賣投資現狀由于專賣業務涉及到的每年打假案件的發生具有不可預計性，且相近年限不具有可比性，打假、打非頻率難以預測，使得該業務作為一項獨立業務難以與兩煙業務掛鉤。省內公司對此項業務的一致做法是在其發生時支付相應支出。由此也可以看出，相應的專賣市場投資不夠健全，專賣業務投資回報率較低。C 縣、F 縣投資比例幾乎持平。經了解發現，此種現象不僅存在于該市煙草公司，貴州其他地市的煙草商業企業也存在類似問題，主要由于貴州省煙草商業企業長期受計劃經濟體制的影響，存在一些歷史遺留問題，且企業投資產出尚未實現與業務量掛鉤，導致了投入產

8、出不成比例。（四）綜合服務設施投資投資回報率是驗證企業資本投資效率的一項重要指標，合理的資本投資不僅要保持較高的資本投資率，而且應通過對資本投資進行均衡分配達到各部門資本投資回報率的橫向可比性。為此，本文對該煙草公司管轄的“五縣一區”資本投資回報率進行對比分析。由于近幾年該市各地經濟發展狀況較為穩定，在比較過程中不存在重大意外災害造成的巨大差異，同時將地域、物價系數差異考慮在內，該市煙草公司“五縣一區”三、貴州煙草商業企業投資優化分析（一）完善煙葉基礎項目投資管理完善煙葉基礎項目投資管理主要包括以下兩個方面：一是完善煙水工程體系，穩定水價，保證水供應的及時性，同時加大煙水設施管理，使煙水工程從

9、實質上達到防山洪、抗干旱，降低煙農用水成本，實現為煙農節能降耗，提高煙葉生產率的目的。二是鼓勵煙農進行聯產承包，變小型的合作社形式為個人規模化作業，提（二）卷煙物流投資現狀1. 卷煙分揀生產線老化。該煙草公司現有兩條卷煙分揀生產線，其中一條運用了電腦數控技術，耗費人力成本較低，且分揀率較高；另一條則仍采用舊式分揀程序，分揀過程中需要多增兩到三人，且由于卷煙在分揀過程中容易被推倒打亂而降低了分揀效率。2008年投資收益數據比較如下：科目卷煙投資收益率煙葉投資收益率兩煙總投資收益率人力資本投資比率總資產投資比率A 區B 縣C 縣D 縣E 縣F 縣合計38.83%9.77%15.64%12.94%1

10、2.70%10.12%100.00%62.50%17.25%5.25%15.00%100.00%101.33%9.77%32.89%18.19%12.70%25.00%200.00%41.12%9.00%14.15%11.53%9.30%14.90%100.00%23.98%9.17%21.87%15.71%8.91%20.36%100.00%2. 卷煙物流線路有待進一步優化。由于貴州省所處地域的特殊性，卷煙物流耗費成本相應增加，如何進一步優化物流線路，降低物流投資一直是貴州省煙草商業企業較為關注的問題，部分省內煙草公司在物流線路優化過程中采取了相應的措施：如修改卷煙配送流程，改直接配送為中轉

11、站配送；加大貴州公路建設投資，以期進一步降低線路運輸成本；進行物流人由表中可以看出，該煙草公司高機耕作業效率。同時對機耕公司進行改制，減少企業投資。2008年各縣區兩煙投資收益率比較關系為：ACDEFB；人力資本投資比例關系為：AFCDEB；資產投資比率關系為：ACFDBE。單從投資收益對比關系來看，“五縣一區”投資收益配比性相對穩定。但（二）加大各項資本增值項目投資鑒于當前貴州省煙草商業企業內部投資市場的不完善，應進行相應的調整，加大高增值項目投資，減少低增值投資損耗。主要包括：一是更Commercial Accounting 2011514期53ZI BEN SHI CHANG資本市場我國

12、上市公司信息披露付代紅朱敏文/文質量問題研究提要：本文在分析我國上市公司信息披露質量現狀的基礎上，從公司治理、法律制度、監管體系等角度探究深層次原因，并結合我國證券市場的實際情況，從治理結構的完善、法律法規的健全及信息披露的監管等層面提出相應改進建議。一、我國上市公司信息披露質量現狀右表列示了深圳證券交易所表結果年度2004-2009年度深交所上市公司信息披露考評結果優公司家數秀所占比例良公司家數好所占比例及公司家數格所占比例不及格公司家數所占比例2004200520062007200820093040414246515.98%8.08%8.37%8.61%9.47%10.52%3032832

13、4823225831960.36%57.17%50.61%47.54%53.09%65.77%29.28%27.68%34.69%39.34%33.95%21.24%2235312217124.38%7.07%6.33%4.51%3.50%2.47%2004年至2009年對本所上市公司信息披露質量評估的結果。從中可以看出，我國上市公司信息披露的整體狀況良好，評級“合格”和“良好”的公司占絕大多數，評級達到“優秀”標準的公司也呈現出逐年增長的態勢。但不容忽視的是，考評結果為“優秀”的公司所占比重仍然很小，而考評“不及格”的現象也沒有明顯的減少。這都說明我國上市公司信息披露整體質換老化卷煙分揀線，

14、實行卷煙分揀數控技術，提高卷煙分揀率，同時降低卷煙人力資本投資。二是在考慮企業價值最大化的情況下，加大貴州路況投資，提高卷煙物流效率，同時降低物流配送人員成本。三是加大專賣市場的投資，減少不良卷煙對卷煙市場的侵害，鞏固卷煙市場的穩定性。量仍然存在較大的改進空間。虛假陳述是指上市公司披露的信息不是對本公司財務狀況、經營情況等的真實反映，而是經營者為了實現獲取信貸資金、發行股票和商業信用等目的而進行的信息造假。位，將為處于市場經濟條件下仍保留計劃經濟體制，且具有特殊的地理位置的貴州煙草商業企業帶來更大效益，從而實現貴州煙草商業資本投資運營的進一步高效化。（注：本文系貴州省科學軟科學項目“基于價值鏈的預算管理研究與應用：以貴州煙草公司為案例”資助）（作者單位：貴州財經學院）責任編輯春霞二、我國上市公司信息披露中存在的質量問題分析（一）真實性問題：虛假陳述產投資的問題，將公司