1、徐工機械償債能力分析（2008、2009、2010）股票代碼：000425徐工集團工程機械股份有限公司原名徐州工程機械股份有限公司，成立于1989年3月，成立22年來始終保持中國工程機械行業排頭兵的地位，目前位居世界工程機械行業前10強，中國500強企業第125位，中國制造業500強第55位，是中國工程機械行業規模最大、產品品種與系列最齊全、最具競爭力和影響力的大型企業集團。徐工集團年營業收入由成立時的3.86億元，發展到2010年的660億元，在中國工程機械行業位居首位。徐工集團建立了以國家級技術中心和江蘇徐州工程機械研究院為核心的研發體系，徐工技術中心在國家企業技術中心評價中持續名列工程機

2、械行業首位，被國家發改委、科技部等五部委聯合授予“國家技術中心成就獎”。建立了覆蓋全國的營銷網絡，100多個國外徐工代理商為全球用戶提供全方位營銷服務，徐工產品已銷售到世界130多個國家和地區。9類主機和3類關鍵零部件市場占有率居國內第1位。5類主機出口量和出口總額持續位居國內行業第1位。1993年6月15日經江蘇省體改委蘇體改生(1993)230號文批準,由徐州工程機械集團公司以其所屬的工程機械廠、裝載機廠和營銷公司經評估后1993年4月30日的凈資產組建的定向募集股份有限公司。公司于1993年12月15日注冊成立,注冊資本為人民幣95,946,600.00元。 1996年8月經中國證券監督

3、管理委員會批準,公司向社會公開發行2,400.00萬股人民幣普通股(每股面值為人民幣1.00元),發行后股本增至119,946,600.00元。1996年8月至2004年6月,經公司股東大會及中國證監會批準,通過以利潤、公積金轉增或配股等方式,公司股本增至545,087,620.00元。 2009年6月24日經中國證券監督管理委員會證監許可2009554號文核準,公司非公開發行人民幣普通股(A股)322,357,031股,每股面值人民幣1.00元,每股發行價人民幣16.47元,徐工集團工程機械有限公司(以下簡稱徐工有限)以其所擁有的徐州重型機械有限公司90%的股權、徐州工程機械集團進出口有限公

4、司100%的股權、徐州徐工液壓件有限公司50%的股權、徐州徐工專用車輛有限公司60%的股權、徐州徐工隨車起重機有限公司90%的股權、徐州徐工特種工程機械有限公司90%的股權,以及所擁有的相關注冊商標所有權、試驗中心相關資產及負債等非股權資產認購公司非公開發行的股份。公司于2009年8月7日辦理工商變更登記手續,變更后的注冊資本為人民幣867,444,651.00元。公司名稱變更為徐州集團工程機械股份有限公司。 2010年8月4日經中國證券監督管理委員會證監許可20101157號核準,公司向特定投資者非公開發行人民幣普通股(A股)163,934,426股,每股面值人民幣1.00元,每股發行價人民

5、幣30.50元。 公司于2010年10月13日辦理工商變更登記手續,變更后的注冊資本為人民幣1,031,379,077.00元。公司的主營業務：工程機械及成套設備、專用汽車、建筑工程機械、礦山機械、環衛機械、商用車、載貨汽車、工程機械發動機、通用基礎零部件、儀器、儀表制造、加工、銷售;環保工程施工。 本次著重分析徐工機械從2008年至2010年三年間償債能力的比較分析。企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否健康生存和發展的關鍵。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度

6、，包括償還短期債務和長期債務的能力。企業償債能力，靜態的講，就是用企業資產清償企業債務的能力；動態的講，就是用企業資產和經營過程創造的收益償還債務的能力。企業有無現金支付能力和償債能力是企業能否健康發展的關鍵。企業償債能力分析是企業財務分析的重要組成部分。一、償債能力指標。徐工機械償債能力指標對比表表11指 標2010年2009年2008年1、營運資本（百萬元）8,013.100629.200862.78712、流動比率1.63831.05951.10813、速動比率1.18190.72840.64924、保守速動比率1.03490.64920.49975、現金比率0.72450.47630.

7、37866、資產負債率（%）51.390370.752170.94497、產權比率1.05722.41901.76118、有形凈值債務率1.16803.16362.65129、利息償付倍數879.7332218.725711.5521二、償債能力同行業比較。由于2010年機械行業償債能力綜合指標還未公布，所以以下凡是涉及2010年行業比較指標只能略過。1、2009年度償債能力比較。徐工機械2009年度償債能力指標表表21指 標徐工機械排名行業均值行業高值行業低值1、營運資本（百萬元）629.204622508.21957,596.9377-24,714.09452、流動比率1.0595331.

8、7158.0690.0013、速動比率 0.489330.6274.8930.0004、保守速動比率0.6492250.62022.83000.28895、現金比率0.4763120.5464.8900.0006、資產負債率（%）70.75213974.9661,501.39010.4307、產權比率2.4190421.81055.14290.10428、有形凈值債務率3.1636442.02606.82810.11759、利息償付倍數218.725737.9176532.5435-8.6807另外， 徐工科技的證星若山風向標上市公司財務測評系統綜合得分為73.74, 機械儀器行業排名第4。(

9、截至目前，該行業已發布2009年報總數165家)償債能力處于同行業中游，償還到期債務的風險小。投資者可以做一般性投資，并保持對其經營進展的關注。 2009年公司的償債能力在機械儀器行業的排名中名列第83, 得分為：12.74。 2009年機械儀器行業的償債能力平均得分：12.78，最高得分：17.58，最低得分：-10.30。資產負債管理能力處于同行業中游水平，但仍有明顯不足，公司應當花大力氣，充分發掘潛力，使公司發展再上臺階，給股東更大回報。 2009年公司的資產負債管理能力在機械儀器行業的排名中名列第158, 得分為：8.49。 2009年機械儀器行業的資產負債管理能力平均得分：8.96，

10、最高得分：10.20，最低得分：-40.17。2、2008年度償債能力比較。徐工機械2008年度償債能力指標表表22指 標徐工機械排名行業均值行業高值行業低值1、營運資本（百萬元）862.787115744.70535501.685-250.0192、流動比率1.1081331.26713.0760.74983、速動比率0.6492330.82281.92120.30214、保守速動比率0.4997320.56931.74980.21785、現金比率0.3786140.28991.10270.08086、資產負債率（%）70.94493565.791487.422719.44887、產權比率2

11、.4417361.92325.10960.19058、有形凈值債務率2.6512361.92326.36170.19649、利息償付倍數11.5521146.548279.4222-0.0419另外，徐工機械的證星若山風向標上市公司財務測評系統綜合得分為62.03, 機械儀器行業排名第98。(截至目前，該行業已發布2008年報總數155家)償債能力處于同行業中游，償還到期債務的風險小。投資者可以做一般性投資，并保持對其經營進展的關注。 2008年公司的償債能力在機械儀器行業的排名中名列第112, 得分為：12.27。 2008年機械儀器行業的償債能力平均得分：12.74，最高得分：17.17，

12、最低得分：-5.95。資產負債管理能力處于同行業中游水平，但仍有明顯不足，公司應當花大力氣，充分發掘潛力，使公司發展再上臺階，給股東更大回報。 2008年公司的資產負債管理能力在機械儀器行業的排名中名列第83, 得分為：9.46。 2008年機械儀器行業的資產負債管理能力平均得分：8.95，最高得分：10.20，最低得分：-39.97。三、償債能力歷史分析。1、營運資本。表31項 目2009年2008年排名2215徐工機械629.2046862.7871行業均值747.9243744.7053行業高值5213.79635501.6845行業低值-132.6804-250.0187營運資本是指流

13、動資產總額減流動負債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本，它意味著企業的流動資產在償還全部流動負債后還有多少剩余。圖31 從表3-1和圖3-1所例示的數據可以看出，近三年徐工機械的營運資本額處于增長態勢，2008年最高。徐工機械于2008年9月完成了在統一控制下和非統一控制下，分別合并或收購了二家公司；2009年比2008年的營運資本回落了233.5825(百萬元)；2009年營運資本絕對值低于同業均值水平，比同行業均值低118.7197(百萬元)。從對兩年來的營運資本變化情況，我們可以看出，近兩年徐工機械的不能償債的風險逐年降低，償債能力逐年增強。2、流動比率。表32項 目2009年2008年排

14、名3333標準值徐工機械1.05951.1081行業均值1.25041.2671行業高值4.60793.0760行業低值0.81150.7498圖32流動比率是流動資產與流動負債的比值。流動比率的內涵是每1元流動負債有多少元流動資產作保障，反映企業短期償債能力的強弱。表和圖2所例示的是徐工機械與同行業近兩年的流動比率財務指標。從徐工機械在同業中的排名和行業均值可以看出，徐工機械近兩年的流動比率值的變化與同業變化趨勢相同。由2009年資產負債表可以看出，在流動資產項目中，除貨幣資金和應收賬款金額，比上年度有所增加外，流動資產的其他項目金額，比上年度有所減少；流動負債項目中，應交稅費中的應交增值稅

15、和應交企業所得稅的金額，比上年度增加幅度很大，增加金額為138.0298（百萬元）。說明公司在2009年實現的營業收入比2008年有很大增長，增加金額為4,809.9099（百萬元）。由于與營業收入相關的流動負債項目金額的上升，而引起公司流動比率的略微下降。由于機械設備制造行業的流動比率均值遠低于財務指標標準值，相對處于較低的位置。徐工機械近兩年的流動比率又一直處于行業均值以下，在這方面希望管理層引起足夠的重視。3、速動比率。表33項 目2009年2008年排名3333標準值11徐工機械0.72840.6492行業均值0.87250.8228行業高值3.05761.9212行業低值0.3744

16、0.3021 圖33速動比率是速動資產與流動負債的比值。所謂速動資產是流動資產扣除存貨后的數額，速動比率的內涵是每1元流動負債由多少元速動資產作保障。從表和圖，可以看出徐工機械近兩年的速動比率有向好趨勢，2009年比2008年提高0.0792。2008年徐工機械的速動比率在這兩年內有所下調后，總體上還是趨于好的方向發展。從財務報表中，我們不難發現，在流動負債額增長的情況下，徐工機械的速動比率指標的趨好，主要是存貨的有效下降。存貨占近兩年流動資產的比率分別是：2009年的31.26%、2008年的41.41%；2009年比2008年存貨減少163.8532（百萬元）。近兩年，同業的速動指標有下降

17、態勢。而徐工機械與同行業速動比率指標相比，該項指標向趨好方向發展，差距在縮小。2009年相差最小，差額為0.1441。4、保守速動比率。表34項 目2009年2008年徐工機械0.64920.4997行業均值0.62020.5693行業高值2.83001.7498行業低值0.28890.2178排名2532標準值適當看高適當看高圖34保守速動比率是指保守速動資產與流動負債的比值，保守速動資產一般是指貨幣資金、短期證券投資凈額和應收賬款凈額的總和。徐工機械的資產負債表顯示，近兩年沒有交易性金融資產。因此，徐工機械近兩年的保守速動資產就是貨幣資金與應收賬款凈額之和。從表34和圖34所例示的數據可以

18、看出，徐工機械2009年的保守速動比率好于前一年，比2008年提高了0.1495；并且超過同行業的均值。從2009、2008的財務報表分析得出，除2008年徐工機械因合并和收購引起相關財務數據激增外，2009年的貨幣資金和應收賬款凈額分別比2008年增長66.53%和89.01%。這二項資產的增長高于流動負債的增長比率。說明該公司這二年里在經營管理上有起色。徐工機械在同行業的排名2009年比2008年上升了7位。5、現金比率。表35項 目2009年2008年徐工機械0.47630.3786行業均值0.31490.2899行業高值1.83941.1027行業低值0.05240.0808排名121

19、4標準值適當看高適當看高圖35現金比率是現金類資產與流動負債的比值。現金類資產是指貨幣資金和短期投資凈額。這兩項資產的特點是隨時可以變現。從表35和圖35所例示的數據可以看出，徐工機械近兩年的現金比率指數穩步上升，趨勢向好。2009、2008二年的現金比率指標值都高于行業均值。09年比2008年提增了25.81%。2009年徐工機械在同行業排名提升了13位。由此說明此時徐工機械的付現能力可以滿足到期的流動負債，公司的短期償債能力在同行業中屬于較強的。6、資產負債率。表36項 目2009年2008年標準值5050徐工機械70.752170.9449行業均值64.418665.7914行業高值83

20、.721087.4227行業低值15.470619.4488排名3935圖36資產負債率是全部負債總額除以全部資產總額的百分比，也就是負債總額與資產總額的比例關系，也稱之為債務比率。資產負債率反映在資產總額中有多大比例是通過借債籌資的。用于衡量企業利用債權人資金進行財務活動的能力，同時也能反映企業在清算時對債權人利益的保護程度。 從表36、圖36和財務報表可以看出，近兩年的資產負債率有所提高，這與總資產和負債總額的增加有關。近兩年資產總額的變化分別是：2009年比2008年增加值為3,422.3888（百萬元），增長率為29.38%；近兩年負債總計的變化分別是：2009年比2008年增加值為2

21、,398.9549（百萬元），增長率為29.03%。2008年的負債總額增長幅度大于資產總額增長幅度，差異為65.15個百分點。由此引起資產負債率的比率上升了10.26個百分點。從2008年財務報表附注中了解到，資產和負債額的激增，是進行了合并和收購的資本項目引起。從行業均值和在行業中的排名，徐工機械始終高于同行業均值約6.334.63個百分點。徐工機械的資產負債率是屬于比較高，長期償債能力還存在一定的風險。7、產權比率。表37項 目2009年2008年徐工機械2.41902.4417行業均值1.81051.9232行業高值5.14295.1096行業低值0.10420.1905排名4236標

22、準值適當看低適當看低圖37產權比率是負債總額與股東權益總額之間的比率，也稱之為債務股權比率。它也是衡量企業長期償債能力的指標之一。所有者權益就是企業的凈資產，產權比率所反映的償債能力是以凈資產為物質保障的。產權比率與資產負債率的區別為：產權比率側重于揭示債務資本與權益資本的相互關系，說明企業財務結構的風險性，以及所有者權益對償債風險的承受能力；資產負債率側重于揭示總資本中有多少是靠負債取得的，說明債權人權益的受保障程度。通過對表37和圖37的分析，2009年比2008年略微下降了0.0227，下降幅度是0.93%。徐工機械的產權比率在同行業中的排名是靠后的，2009年的第42位。近兩年，徐工機

23、械的產權比率數值始終高于行業均值，2009年比2008年與行業均值的差額增加了0.09。8、有形凈值債務率。表38項 目2009年2008年標準值11徐工機械3.16362.6512行業均值1.81051.9232行業高值6.11216.3617行業低值0.10540.1964排名4436圖38有形凈值債務率是企業負債總額與有形凈值的百分比。有形凈值是所有者權益減去無形資產凈值后的凈值。即所有者具有所有權的有形資產凈值。有形凈值債務率用于揭示企業的長期償債能力，表明債權人在企業破產時的被保護程度。通過分析對表38和圖38分析，可以看出徐工機械的有形凈值債務率從2008年到2009年趨于上升態勢

24、。上升值接近有形凈值債務率的標準值。2009年行業均值比2008年有所回落，回落值為0.1127。但徐工機械的有形凈值債務率上升了0.5124。由此，徐工機械此項財務指標，在行業中的排名，從2008年的第36位后退到2009年的第44位。接近50家樣本公司的末位。究其原因是2009年無形資產凈額比2008年增加了770.1096（百萬元）。增加無形資產金額較大的項目是土地使用權和商標權，僅此兩項就增加無形資產金額達791.7135（百萬元）。9、利息償付倍數。表39項 目2009年2008年標準值> 3> 3徐工機械218.725711.5521行業均值7.91766.5480行業

25、高值532.5435279.4222行業低值-8.6807-0.0419排名314圖39利息償付倍數是指企業經營業務收益與利息費用的比率，也稱為已獲利息倍數或利息保障倍數。它表明企業經營業務收益相當于利息費用的多少倍，其數額越大企業的償債能力越強。通常情況下，該指標大于1，表明企業負債經營能賺取比資金成本更高的利潤；該指標小于1了，表明其已經無力賺取大于資金成本的利潤，企業債務風險變大。通過分析可以看出，徐工機械近兩年的利息償付倍數呈上揚態勢。2010年達到最大值879.7332倍是2009的利息償付倍數的4倍之多。而單單從2009年的數據來看從同行業均值分析，所屬行業的均值已經是大于標準數值3的2倍以上。從排名情況分析，徐工機械從2008年的14位下降到2009年的第3位整整上升了25位。對財務報告資料分析得出，近兩年利息償付倍數快速增長，一是徐工機械利潤總額逐年增長，2010年為3396.2933百萬元，比2009年的2074.9430百萬元增加了1321.35百萬元，增長率為63.38%,而2009年比2008年增加了28.0962（百萬元），增長率為15.93%。這種增長率不能不說是相當驚人的。二是借款利息費用很低，利息資本化（沒有明確列示）幾乎為零。四、對徐工機械償債能力