1、讓財務(wù)管理在公司治理中發(fā)揮應(yīng)有的作用(一)    內(nèi)容摘要 公司制企業(yè)財務(wù)管理存在著三個層次，即出資者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)和專業(yè)財務(wù)；它們在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著不同的作用。出資者財務(wù)以資本的終極所有權(quán)為依據(jù)，以資本的安全和增值為目的，對其出資及運用狀況進行管理，是一種間接約束機制；經(jīng)營者財務(wù)以法人所有權(quán)為依據(jù)，在出資者的監(jiān)控下，以直接控制的方式對企業(yè)的資金運行進行管理，處于財務(wù)管理的核心地位；專業(yè)財務(wù)以現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為管理對象，保證經(jīng)營者財務(wù)決策的順利執(zhí)行和預(yù)期效益的實現(xiàn)。三者的辨證統(tǒng)一是實現(xiàn)公司有效治理的關(guān)鍵。公司財務(wù)的三個層次公司治理結(jié)構(gòu)（Corporate

2、Governance）是指用來協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部不同利害關(guān)系者之間的利益差別和行為的一系列法律、文化、習(xí)慣和制度的統(tǒng)稱。它要解決的一個基本問題就是代理問題，即經(jīng)營者可能偏離或損害出資人的利益去追求自身利益。治理結(jié)構(gòu)由許多機制構(gòu)成，其中，財務(wù)管理是一個十分重要的控制機制。在完善的治理結(jié)構(gòu)下，公司財務(wù)會涉及到出資者、經(jīng)營者和財務(wù)經(jīng)理三個層次。產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰是現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征，而這就要求公司具有獨立于出資者的法人地位，出資者保留了終極所有權(quán)，企業(yè)得到了法人所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。在這種情況下，出資者和經(jīng)營者之間的關(guān)系形成了公司財務(wù)的第一個層次出資者財務(wù)。經(jīng)營者取得法人所有權(quán)，使企業(yè)成為財務(wù)主體，從而具有了財務(wù)

3、自主權(quán)。一方面，由于出資者財務(wù)管理是一種監(jiān)控機制而不是決策機制，資本保值增值的目標(biāo)就主要通過經(jīng)營者所實際控制的資金運行來實現(xiàn)，以完成出資者的委托；另一方面，經(jīng)營者還和企業(yè)內(nèi)部的各層次的管理人員發(fā)生相應(yīng)的委托關(guān)系，通過各種手段控制和協(xié)調(diào)其中的經(jīng)濟利益關(guān)系，以保證企業(yè)價值最大的經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。所以，這又形成一個相對獨立的企業(yè)財務(wù)層次經(jīng)營者財務(wù)。出資者的最終目標(biāo)要通過經(jīng)營者的財務(wù)決策、組織和協(xié)調(diào)來實現(xiàn)，而經(jīng)營者財務(wù)的決策和協(xié)調(diào)又要通過財務(wù)經(jīng)理和財務(wù)人員的具體操作來落實。因此，作為經(jīng)營者財務(wù)的操作性財務(wù)專業(yè)財務(wù)，也是企業(yè)不可缺少的。出資者財務(wù)在治理結(jié)構(gòu)中的激勵和約束作用在完善的市場經(jīng)濟條件下，對公司經(jīng)

4、營者的約束是通過出資者的財務(wù)約束及資本市場、經(jīng)理市場、銀行機構(gòu)等多種約束機制的共同作用，以保證出資者的根本利益。其中，財務(wù)約束是最重要的一個方面，它以確保出資者的資本安全和增值為目標(biāo)，凡是經(jīng)營者行為可能損害、減少資本權(quán)益時，都應(yīng)得到必要的約束；反之，則應(yīng)得到激勵。如確定資本保全和增值的財務(wù)責(zé)任和相關(guān)的考評辦法：一方面根據(jù)經(jīng)營者的經(jīng)營績效對其實現(xiàn)激勵，通常采用股票選購權(quán)、績效股份等形式。另一方面，通過設(shè)計各方面相關(guān)指標(biāo)，來約束經(jīng)營者為追求個人利益而損害出資者利益的行為；建立企業(yè)財務(wù)監(jiān)督機制，這包括三個方面：其一是建立代表所有者的監(jiān)督式審計制度；其二是建立代表法人所有權(quán)的企業(yè)審計部審計制度，對企業(yè)

5、所屬分公司和職能部門進行財務(wù)監(jiān)督；其三是代表潛在投資者利益的民間審計，對企業(yè)的財務(wù)狀況及經(jīng)營成果進行公證審計。出資者在財務(wù)管理過程中，既不能干預(yù)公司經(jīng)營者的經(jīng)營權(quán)，又必須維護出資者的資本權(quán)益。目前，我國企業(yè)改革中，存在著嚴重的“內(nèi)部人控制”的問題，出現(xiàn)企業(yè)資金運動失控，其中一個主要原因就是由于出資者財務(wù)約束弱化造成的。究其原因，首先是因為政府職能和經(jīng)營職能尚未真正分離，董事會對經(jīng)理人的任命不能真正落實，這一職能常常由政府職能來代替，從而淡化了經(jīng)理人員的責(zé)任感和風(fēng)險意識。其次，董事長和總經(jīng)理的權(quán)責(zé)混淆和交叉，導(dǎo)致董事會對于總經(jīng)理的約束軟化。特別是一些公司采用董事長兼總經(jīng)理的組織結(jié)構(gòu)，使董事長和總

6、經(jīng)理之間的相互監(jiān)督和制約成為空話，出資者財務(wù)約束弱化的現(xiàn)象更為嚴重。經(jīng)營者財務(wù)在治理結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)地位和紐帶作用在兩權(quán)分離的條件下，企業(yè)經(jīng)營者擁有對資金運行的直接控制權(quán)，而這使經(jīng)營者財務(wù)在企業(yè)財務(wù)中處于主導(dǎo)地位，這在“經(jīng)理革命”的浪潮中得以進一步體現(xiàn)。所謂經(jīng)理革命即領(lǐng)取薪水的經(jīng)理人員在高層管理中逐漸取代傳統(tǒng)的所有者而占支配地位，這是現(xiàn)代企業(yè)制度的特征。由于經(jīng)理革命的完成，牢固的樹立了企業(yè)經(jīng)理在企業(yè)經(jīng)營決策中的核心地位，原始的出資者難以染指企業(yè)的財務(wù)決策，企業(yè)的法人財產(chǎn)日漸脫離原始產(chǎn)權(quán)而獨立化。經(jīng)營者對資金運作的內(nèi)容不僅包括企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)問題，而且也涉及到企業(yè)在商品市場、貨幣市場、資本市場的財務(wù)運

7、作問題。這些問題涉及到專業(yè)財務(wù)運作的原則和方法，是出資者財務(wù)所不及的，也是專業(yè)財務(wù)所不能相比的。因此，在公司治理中，沒有成功的經(jīng)營者財務(wù)管理，有效的出資者財務(wù)管理就變得毫無意義，專業(yè)財務(wù)也變成一盤散沙。特別是，隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的不斷發(fā)展，市場的外延不斷擴大，企業(yè)的經(jīng)營活動不僅要面對傳統(tǒng)的商品市場，而且要面對金融市場和產(chǎn)權(quán)市場，這給經(jīng)營者財務(wù)帶來了新的挑戰(zhàn)和機遇，使其財務(wù)運作帶有明顯的戰(zhàn)略特征。同時，也擴大了公司的治理邊界和治理難度。專業(yè)財務(wù)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)性工作專業(yè)財務(wù)作為企業(yè)財務(wù)中不可缺少的基礎(chǔ)性工作，其管理的對象是現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，具體的目標(biāo)是現(xiàn)金性收益最大。它一般涉及到現(xiàn)金管理、籌資、信用管理、利潤分配、財務(wù)預(yù)測、計劃等工作，是公司治理中基本物流和價值流信息的主要來源，是保證其他財務(wù)活動正常運行的前提和條件。雖然上述三個層次的內(nèi)容在整個公司治理中各有側(cè)重（見下表），但它們的最終目標(biāo)是一致的，即就是實現(xiàn)股東財富（企業(yè)價值）最大化，而它們之間的辨證統(tǒng)一是實施有效公司治理的關(guān)鍵。財務(wù)層次管理主體管理對象管理目標(biāo)管理特征出資者出資者、股東大會、董事會企業(yè)經(jīng)營中的資金運動資本的