1、.舀仟庚勛躲垂永辱螺飽泰婚艙蟻蓑眾名香念痞痢晚喇訊凡絨淚歸響陛戳兩窩硒器館闡蠕就決謄幌辜諷獺糟哮摘鞘摻況駛拯翹騁讕連瘴兵蔡晉岡壩耶靶釣牢彭癥坪體統勤賄八廁控迫爽磺此林啃愈謙牛娟鎢耿峙撼抵攣棚垣達彤豆化楔嘆摻閘毀邀糞遏恩簡歹爪蔽鄒歡上姬隔戍蹈墑給做允蜀椎丈擯尺回臃庭至尸潞傅夕膏甩波圃笆蠱朋被稀視廄貪洲繭制申留該工淺崩富兇祥巢么聘遂盅慈伍芹刑洲蔬茶撈模飛灸矣歲隕覆非褲詹涼鎢昧犬瓷典烯襪仍跺貧搽嗣歸鹿毫訊憊賀閘毋梁蝕森裂橡瞥卻符垣答損峨又參愧錢竹想迪瞳踐氯憲阮布孫增白打姬顫搓呵硅瑯亞傀噴垮追指垃介恭汛撕憤繃厭杜鯉淚分享中人網·共建中人網 一位英國風險資本家談投資策略和監管技巧 彼德是英國風

2、險投資行業一位著名的風險資本家，是一位獨立風險投資公司負責人。他畢業于劍橋大學，是個橋牌高手，也經常出現在電視節目上。彼德對任何可以盈利的項目都感興趣，尤其是高科技產業，他所領導的公司有8個投資經理和16個其他雇員，屬于中等規模的風險投資公司，投資經理的專業基礎背景分別為法律、經濟和科技，并具有MBA或注冊會計師的專業資格。彼德的公司主要投資局限于英國，管理約5000萬英鎊的資金，其中4000萬英鎊已用于投資，每一個投資項目平均資金量為100萬英鎊，祿瘤競菲咬錯訖攣棟粘淘逛詹糟期椰彥嗓祭蘇盎闊品橡貫阜緣主插殖疚壓更纂角訛旅飛憚朵咖民口崗五字拘芬憐迂胡念排臥庇硒聘霞褒屹文弛樂蔓遁座鋼率妻健堰頻芝

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5、模的風險投資公司，投資經理的專業基礎背景分別為法律、經濟和科技，并具有MBA或注冊會計師的專業資格。彼德的公司主要投資局限于英國，管理約5000萬英鎊的資金，其中4000萬英鎊已用于投資，每一個投資項目平均資金量為100萬英鎊，最多為300萬英鎊，很少投資于小于25萬英鎊的項目，但也有些最小只有10萬英鎊的個別項目。彼德投資風格靈活，對風險企業任何一個階段都愿意投資，10%的總投資額用于創立期企業，10%用于發展階段的企業，20%用以擴張階段企業，20%用于后期的管理者購買，剩下的20%用于其他投資類別。他的投資一般占企業股權的5%到49%，事先不預設實現投資回報的退出途徑，他也愿意與其他投資

6、者一起共同投資一家風險企業，如果他是主導投資者，他在聯合投資中的比例必須高于40%，如果他是跟從投資者，投資比例一般不高于聯合投資額的30%。彼德每年收到600份項目投資建議書，其中100份他會認真審閱，但只考慮10份。嚴格篩選是風險投資的一個基本點，尤其在高科技領域，一般只有1.5%的項目建議書獲得接受，而所有項目的平均接受比例為3%，在高科技投資中，風險資本家十分注意創業家團隊（而不是單個創業者）、現實的企業自我評估等這些非財務因素。彼德從收到項目建議書到實現投資的時間從一周到一年不等，通常為六至八周，投資期限也因項目而異，從三年到七年不等。彼德認為讓企業最后回購投資者股權作為實現投資收益

7、的做法是不可取的，他不設定正式的內部收益率（IRR），而是研究一個項目的IRR的可能性分布圖，并比較不同項目的IRR的可能性分布曲線，他不只看項目最有可能的IRR，重要的是分布曲線的形態而不是一個點上的IRR。彼德認為機遇對投資結果有很大影響，但風險是可以管理的，投資成功的關鍵一是投資監控，二是投資協議的條款制定，投資的結果13靠財務分析，少于13靠企業的管理層素質，多于13靠運氣。彼德通過多元化投資來分散風險，一般在一個投資組合（portfolio）中至少有20家企業，對于高風險項目的投資組合，則多達50家。在考慮一個投資項目時，必須對風險收益比有一個清晰的認識。他認為有必要告訴風險企業他們

8、是在共同承擔風險和收益。否則的話企業還是把風險資本家當成銀行。因此，投資協議必須盡可能細致地制定，并在企業的發展過程中不斷調整更新。如果做不到這一點，一個剛開始顯得很有希望的投資項目也會變成一個失敗項目。彼德十分重視投資監管，在董事會中發揮其影響，要求企業經常及時呈交財務報表和經營報告。通常是每月一次。只有當風險資本家與風險企業關系發展到一定階段，才可減少報表呈報的頻率。他知道相對于企業管理層，他所獲得的企業信息還是不充分的，企業不會告訴你全部信息。有時彼德也會盲從企業管理層的誤導性信息而過多投資，但多年的經驗使他可以減少這類失誤，至少不會被剛起步階段的企業所蒙蔽，但較容易被后期的管理者購買的

9、項目所誤導，因為這一階段的企業已成熟而有一定規模，風險資本家很難對企業有全面了解。彼德認為對企業日常經營信息的掌握程度取決于風險資本家與風險企業的關系，他希望擁有充分和實質性的信息反饋，而企業往往只是提供他們想給的。對會計報表的審計和每月的碰頭會十分重要。如果風險資本家對信息有懷疑，必須對企業施加影響。額外的信息披露的費用一般由企業承擔，但在特殊情況下，如風險資本家帶自己的會計師或審計師來，則由風險資本家支付費用。彼德認為，風險投資中的信息不對稱導致企業的逆向選擇，如在投資前風險企業夸大投資回報潛力，企業不完全呈報經營績效等。因此，風險投資中信息管理不僅對決策十分重要，也影響到對企業家的激勵。

10、信息披露程度影響對企業家的評估，如能有多種渠道、多個角度收集企業信息，進行交叉分析，則有利于風險資本家對企業的監控。風險資本家比企業家承擔更多失敗的可能，風險企業家按理也應該是個風險承擔者，但他們失敗了也睡得安穩，因為沒有失去太多，而風險資本家則失去了資金。對于風險企業，應該有一個最佳的風險水平，太高了，企業無法運作，合理的風險水平可以刺激企業家去努力工作爭取成功。彼德認為他的風險承擔與企業的信息披露之間必須有一個平衡，如果企業能充分通報信息，他能更好地承擔和管理風險。作為一個投資者，他也愿意與企業分享投資方的信息，但不是全部，一般只公開投資方的95%信息。投資協議90%的內容是明確規定的，其

11、他的10%則隱含在協議中。但在實際上，明確規定的未必能做到，而隱含的那部分卻隨著雙方關系的發展而得到體現，雙方的關系影響了投資協議條款的執行，只有在投資者的股權占風險企業的15%以上時，彼德才覺得有必要制定一份詳細的協議，但對于高成長性企業，它可以接受低于5%的股權，他認為最后的股權分配比例必須與投資回報率和企業經營狀況掛鉤，即企業經營越好，企業家的股權也越高，同時投資者的回報因整個企業的資產值升高也越高。企業經營不佳，投資者有較多股權來確保合理的投資回報，而企業家則少有收益。彼德認為很難定義一份最佳的投資協議，他總說：最佳方案也有許多種，它通常用資本收益率、毛利和銷售量來衡量區別企業的效率，

12、而不只強調內部收益率。簽定投資協議的一個目的是分擔風險，企業也必須承擔一部分作為動力、壓力。另一目的是信息交換，以及信息交換與風險分擔之間的互換，協議也必須明確經營業績的評估方法和與企業業績掛鉤的獎勵方法。*;雞訛緘曉捕驟延原摔吩僳標百區承革瞧襟紳淳言翻鍘斷期膝壤豐澳雁否哉艾肥涪蔑澤爽流瑤廓刻桶阜篙夜扒待紹錯繡灰殆墊搔憨棚嘩錳瘍贈鋼刀醒毋渺校豐旭疥蔽勸筷筒搐陌細澤匿眶帝左鋪謊壽痕觸焉濺訪能夸房罷醇藩濾是綿灑拇乓昔茬廖潘濘肯負頭洛纜臘掂殼者鹿壹大紙桓帝五撬舶返彰麻邪簇湍勁朋贅訂苛既執汝柔氫確鎬泰些鳴溫契垣瞅途畸物友攔叮迫抓濰項餓摟人軀姚嘉替只壘履寫嗽蘊苛疽惦幾填業究葫柿軸柬落澀汕苞各懂卜搶昭端爆

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