1、第8章 項目投資管理目的要求：學完本章，要求學生能夠掌握項目投資的概念以及項目投資的5種評估方法，力求在實踐生活中能夠熟練地運用這5種投資決策方法，從而給個人理財或公司理財帶來投資收益。主要內容：掌握完整工業項目投資現金流量的內容；現金凈流量的計算以及四個假設條件。教學重點：凈現值法、內含報酬率法、投資回收期法。教學難點：內含報酬率法。第一節 項目投資概述一、投資的概念投資：投資主體將財力投放于一定的對象，期望在未來獲取收益的經濟行為。獲取收益降低風險承擔義務1、目的 2、分類項目投資證券投資（第五章）其他投資按投資的內容分新建項目投資更新改造投資（從新建項目基礎上進行更新）單純固定資產投資完

2、整工業項目投資1 / 12二、項目計算期的構成和資金投入1、項目計算期的構成（從投資建設開設到最終清理結束）建設期生產經營期0建設起點s投產日n終結點投資建設開始（記作第0年）稱建設起點清理結束這1年（記作第n年）稱終結點企業不會從第0年就能生產產品，從第0年到第s年，才能開始生產經營產品，第s年稱投產日，s0；從第0年到第s年稱建設期，第s年到第n年稱生產經營期（可分試產期和達產期）假設建設期為s，生產經營期為p，整個項目計算期為n 則 項目計算期=建設期+生產經營期2、資金投入（1）投資方式一次投入：將資金一次集中投入分次投入：將資金分次投入，在某一年年初投一部分，年末投一部分；或跨幾個年

3、度投入.（2）原始投資額：企業所需現實資金的全部價值例：買一設備，需10萬資金。可能這10萬資金是借的，要支付利息，但原始投資額就是10萬，不包括利息。（3）投資總額=原始投資額+建設期資本化利息上例：10萬是借的，要支付利息，但并不是所有利息都計入投資總額利息處理原則：設備未達到可使用狀態之前，未正式投產之前，利息計入設備成本（利息資本化）（建設期內）設備達到可使用狀態，正式投產，利息計入財務費用（利息費用化）（經營期內）三、現金流量（由一個投資項目引起的，在未來一定其間內所發生的現金流入和流出的數量，就是現金流量）（現金是廣義的現金，不僅包括現金、銀行存款等各種貨幣資金，還包括項目需要投入

4、的企業擁有的非貨幣資金的變現價值）（項目計算期內，任何時點都有現金流入和流出，不便于分析，為了科學的進行投資決策分析，有幾個重要假設條件）（一）現金流入量（全部發生在經營期）1、營業現金流入：企業的銷售凈收入（除去折扣、折讓）（經營期年末發生）2、回收固定資產余值（發生在終結點）回 =固定資產原值×預計凈殘值率 =（固定資產原始投資固定資產資本化利息）×預計凈殘值率 計算固定資產余值收 固定資產原值有2個用途額 計算折舊（直線） 債 3、回收流動資金（在終結點一次收回）4、其他資金流入量（不研究）（二）現金流出量 1、建設投資：建設期內發生的固定資產、無形資產等原始投資額（

5、建設期的年初或年額末發生）原始投資 2、流動資產投資：生產經營周轉使用的流動資金投資（建設期末，投產日這一天發生） 3、營業成本（付現成本）：生產經營期內發生的付現成本（每年年末發生） =總成本非付現成本 =總成本（折舊攤銷利息） =總成本折舊攤銷利息4、 所得稅各項稅金 營業稅：更新改造交營業稅5、其他現金流出（不研究）（三）現金凈流量（凈現金流量.NCF） =現金流入量現金流出量投資項目項目計算期建設期生產經營期0sn1、建設期某年NCF =建設期現金流入建設期現金流出 =0（建設投資流動資產投資） =原始投資額2、經營期某年NCF =凈利潤年折舊年攤銷年利息年回收額四、影響現金流量的主要

6、因素（一）正確區分相關成本和非相關成本相關成本：與特定投資決策有關的成本非相關成本：與特定投資決策無關的成本舉例：研究甲產品，投資10萬元，失?。灰耶a品，又投資5萬元，成功。因此在研究乙產品的成本時，15萬元屬于乙產品的相關成本，研究甲產品的10萬元，盡管已經支出，但與企業未來的總現金流量沒有關系，屬于非相關成本。如果將非相關成本納入投資方案的總成本，可能一個有利的方案會變得不利，從而導致決策失誤。（二）要特別重視機會成本機會成本：投資決策中，選擇一個方案，放棄了其他投資方案，其他投資機會可能獲得的收益，是選擇本投資方案的一種犧牲，這種犧牲稱為投資方案的機會成本。機會成本并不是企業真正的成本，

7、沒有真正支出。為什么研究？是進行方案選擇的一個依據，若被選方案的未來收益大于機會成本，則該方案在經濟上是可行的；若被選方案的未來收益小于機會成本，則該方案優待進一步論證。（三）從企業的整體利益考慮投資方案的可行性投資方案的確定，要考慮企業的整體利益。例：企業開發出一種新產品乙產品，乙產品的上市影響了企業其他產品的市場占有份額，使企業的整體銷售額不時增加而是減少，這個投資方案就是不可行的。第二節 項目投資決策評價指標及其計算一、貼現法（一）凈現值法（NPV）1、凈現值：特定投資項目的經營期現金凈流量的現值與建設期現金凈流量現值的差額。 凈收益 凈支出0sn凈現值經營期現金凈流量的現值建設期現金凈

8、流量的現值注意：分析的起點都是建設起點第0年 求現值，要用到貨幣時間價值的計算2、決策標準 0，方案可行（多種方案選擇，越大越好）NPV0， 方案不可行3、適用范圍（凈現值是絕對值）適用于投資項目投資額相等方案的比較選擇，選NPV大者為優。例：某企業擬建一項目固定資產，需投資100萬元，據直線法計提折舊，使用壽命10年，報廢時有10萬元的殘值，預計投產后，每年可獲利10萬元，假定折現率為10%100萬元于建設起點一次投入，建設期0年，求NPV100萬元于建設期的期初和期末各投入50萬元，建設期為1年，求NPV問： 19 19 19 19 19 19 19 19 19 290 1 2 3 4 5

9、 6 7 8 9 10 100萬 建設期 NCF0-100萬 年折舊（100-10）÷109萬經營期 NCF110919萬 . . . NCF919萬 NCF101091029萬NPV=19×× =120.6-100=20.6(萬元)問0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100萬 建設期 NCF0-50萬 NCF1-50萬經營期 NCF110919萬 . . . NCF919萬 NCF101091029萬 19 19 19 19 19 19 19 19 19 29NPV=19××× =14.17(萬元)（二）現值指數法(凈現

10、值率法) 1、決策標準 1時，方案可行，多種方案選擇，越大越好現值指數 1時，方案不可行2、適用范圍適用投資項目投資額不等方案的比較（課本140頁例題）上例 現值指數=120.6÷100=1.121,可行.（三）內含報酬率法(IRR)1、內含報酬率：經營期現金凈流量現值與建設期現金凈流量的現值相等時的折現率，即NPV=0時的折現率。2、計算類型第一種：全部投資均于建設起點一次投入，建設期為0，且投產后，每年的現金凈流量相等。0 1 2 3 4 5 6 計算方法：內差法 A A A A A A 例：某投資項目在建設起點一次性投入90000元，當年完工并投產，經營期為3年，每年可獲現金凈

11、流量為40000元，計算出投資項目的內含報酬率。0 1 2 3 建設期 NCF0=-90000經營期 NCF1=NCF2=NCF3=40000查年金現值系數表 n=3,IRR=?的年金現值系數為2.25，查表沒有相應的值，查近似等于2.25的 折現率 系數值 16% 2.2459 IRR 2.25 15% 2.2832IRR一定介于15%和16%之間,用內差法-90000 40000 40000 40000第二種 全部投資均于建設起點一次投入,建設期為0,切投產后,每年的現金凈流量不相等.計算方法：逐次測試法與內差法相結合計算步驟：先自行設定一個折現率r，計算項目NPV 若NPV0，說明IRR

12、r，計算完成 若NPV0，說明IRRr ，提高r ，繼續測試 若NPV0，說明IRRr ，降低r ，繼續測試經過有限次的測試，可利用最為接近0的兩個凈現值（一個是正值，一個是負值）及相應的折現率假定是Rm,Rm+1,再應用內插法計算近似的內含報酬率。例：某投資項目在建設起點一次性投入100000元，當年完工并投產，經營期為3年，每年可獲現金凈流量分別為30000元，40000元和60000元，計算投資項目的內含報酬率。0 1 2 3 逐次測試12%測： NPV1390，NPV013%測： NPV-350，NPV0說明IRR在12%13%之間用內差法計算： 12% 1390 IRR 0 13% -350-100000 30000 40000 600003、決策標準當計算出的IRR投資項目要求的最低投資報酬率或IRR投資項目的資本成本是，方案可行。二、非貼現法（一）投資報酬率法投資報酬率決策標準：課本154頁，多個方案比較，投資報酬率越高越好。優缺點：課本155頁，低于無風險投資報酬率的方案為不可行方案。例：課本154頁優點：說明投資方案的收益水平。（二）投資回收期法投資回收期：由投資引起的現金流入量累計到與投資額相等所需要的時間。例1、0 1 2 3 投資回收期21÷42.25(年) 或9÷42