1、生產體系與需求結構重配經濟運行的核心問題與調控取向金融危機之后，我國經濟出現持續時間較長的深幅調整。多項指標顯示，當前經濟低迷主要是由于生產體系與需求結構不匹配，而不僅是有效需求不足問題。 外部需求的增長快速下降、 反危機的調控措施、增長階段轉換中需求的變化是引起生產體系與需求結構錯配的主要原因。由于生產體系調整需要較長時間，預計未來一兩年宏觀經濟仍將在低位運行。2009 年四季度以來，我國 GDP當季同比增速已連續 11 個季度下降，到 2011 年第三季度已降至 7.4%，創下新世紀以來經濟回落時間最長的記錄。雖然多數機構預測 2011 年第三季度是年內低點，第四季度經濟增速回升概率較大，

2、但 2013 年經濟能否進入穩定增長軌道仍存在較大爭議。 在增速下行的同時， 經濟運行的波動性和不確定性明顯加大，一些經濟指標出現反常和相互背離的情況； 企業經營困難程度甚至超過 2008 年金融危機暴發時的狀況；經濟對宏觀調控政策響應的敏感性與兩年前相比明顯變弱。 金融危機最困難的時期已過去四年多，為什么我國經濟運行依然低迷，特別是 2013 年仍未有明顯轉好的跡象？從此輪調整的深度、 持續時間以及指標反映出來的新變化，可以推斷經濟運行面臨的是生產體系與需求結構重新匹配的問題，而不僅是短期有效需求不足問題。 生產與需求錯配的主要原因是金融危機引起外需大幅波動和快速下降； 房地產和汽車、 家電

3、等耐用消費品透支增長引起供需矛盾； 反危機期間形成的生產能力與市場需求不匹配；增長階段轉換開始后消費結構正逐步發生變化。生產體系調整的速度比需求結構變化要緩慢，這一特點決定了未來兩年經濟運行仍不容樂觀， 宏觀調控應更加注重供給側的政策措施，并把握好調控的力度和進度給企業留出調整產能的時間和資金空間。多項經濟指標顯示生產與需求結構存在錯配生產與需求結構不匹配和有效需求不足對經濟的影響是不同的。前者調整時間更長，調整強度更深，并伴隨結構性變化和長期預期的改變。而后者調整速度一般較快，對宏觀調控的響應更積極、更迅速。從一系列指標看， 當前經濟運行的核心問題是生產體系與需求結構不匹配。（一） PPI

4、已進入緊縮區間 8 個月， CPI 仍在中位運行，生產與消費出現背離價格是供求信息的集中反映，生產者價格指數 (PPI) 主要反映投資品和中間投入品的生產信息。消費者價格指數（ CPI）主要反映最終消費的供給與需求信息。由于生產結構調整慢于需求調整， PPI 與 CPI 出現短時間的背離常會發生。 但 2012 年以來， PPI 與 CPI 出現方向背離的程度和持續時間是十幾年來最大的（見圖 1）。從圖 1 可以看到，歷史上，一旦 PPI 進入負區間， CPI 總是在低位并很快進入負區間。 2001 年 PPI 進入負區間時 CPI 漲幅為 1.6%，在四個月之后進入負區間。 2008 年 P

5、PI 進入負區間時 CPI 漲幅為1.2%，并且在 1 個月之后進入負區間。而2012 年 3 月份 PPI 進入負區間時， CPI 漲幅為 3.6%。到目前為止， PPI 下降為 -2.8%，而 CPI仍為 1.7%, 而且沒有跡象顯示未來幾個月或是2013 年 CPI 漲幅會進入負區間。PPI 和 CPI 價格背離超過了 1997年金融危機時的情況（1997年 PPI 進入負區間時 CPI 為 2.8%，而且在 7 個月后進入負區間）。 PPI 與 CPI 的背離以及傳遞受阻， 說明生產體系與消費或終端需求存在結構性錯配。生產體系不能僅通過調整產能以適應消費變化，而是需要通過調整資產結構進

6、行適應， 于是就增加了調整的難度和時間，增加了 PPI 與 CPI 間相互傳遞影響的阻滯。（二）外需增速大幅下降，迫使傳統的內外生產結構進行調整國際金融危機和歐債危機打破了原有全球經濟平衡和產業分工格局。全球經濟增速放緩， 世界貿易增速下降。 作為全球最大出口國，中國首當其沖受到影響，出口增速大幅下滑。 2008 年金融危機后我國出口增速一度下降到 -26.5%，在 2010 年恢復到 48.4%的高點。此后，出口增速又快速下降，到 2012年 7 月份出口累計同比增速為 7.8%。（見圖 2）我國出口增速傳統上一直很高，從 2002 年到 2008 年上半年出口增速平均為 28%，但從 20

7、08 年三季度到 2012 年第二季度出口平均增速為 11%，2012 年前三季度出口累積增速不到 8%。 通常情況下我國外貿部門的生產增速都要高于內需部門， 外需下降導致這一關系出現變化。圖 2 為外需部門工業生產增速高出內需部門的百分比。 可以看到 2007、2008 年以后，外貿部門生產增速低于國內生產增速，2010年之后差距有加大的趨勢。（見圖3）對外生產部門已經適應了長期高速增長的情況，其資產狀況、預定的投資都是以未來高增長為依據的，外需的快速下降， 必然導致對外生產部門的生產體系進行調整，改變我國已有的內外生產結構關系。（三）企業利潤大幅下滑，虧損企業數量增加較快，反映生產體系不能

8、適應需求變化從 2000 年到 2008 年，我國虧損企業數量同比平均增速3.2%，2008 年到 2012 年虧損企業數量同比平均增速為12%，2012 年 9 月份虧損企業同比增速上升到26.9%，2008 年之后這一數值遠高于歷史平均水平。與此同時， 2012 年工業企業利潤總額累計同比均為負值。企業利潤同比下降、虧損面加大，反映生產體系與需求不匹配，正在進行市場化的調整。從結構上看，全部規模以上工業企業大約為-2.5%，而外商及港澳臺商企業利潤同比增速平均為-13.5%，進一步反映外貿企業面臨調整的壓力更大。（四）工業增加值、存貨、投資等指標反映經濟正在經歷程度較深的調整工業增加值累計

9、同比從 2010 年 2 月份的 20.7%下降到 2012 年 10 月份的 10%，下降持續 32 個月，是 2000 年以來持續時間最長的一次調整。 2000 年以來，央行統計的 5000 家工業企業有三次去庫存過程，持續時間分別為12 個月（ 2001 年 12 月開始）， 17 個月（ 2004年 12 月開始）， 30 個月（ 2010 年 6 月開始）。從存貨調整持續時間看，本輪調整是持續時間最長的， 反映企業面臨的不僅是產量調整而是產能的調整。 2012 年，固定資產投資累計同比增速稍高于 20%，而2008 年金融危機時， 投資增速也在26%以上，投資超預期的大幅下落反映生產

10、體系在進行面積較大的資產調整。多重因素導致生產體系與需求結構不匹配當前生產體系與需求結構的錯配是由多種原因造成的。首先，突如其來的國際金融危機使外部需求增速快速下降；其次，應對危機時的經濟保全政策在減緩危機影響的同時干擾了市場力量發揮作用；最后，我國正處于中長期增長階段的轉換期，消費結構發生變化，加大了生產與需求的錯配程度。（一）外需出現大幅、曲折變化，增加了對外部門生產調整的難度從 2008 年到 2012 年已經有四年時間，通常生產體系的調整應該見到一定效果。但從外貿企業的虧損和利潤情況看調整仍在進行。生產調整持續時間長，主要有兩個方面的原因：第一，外需增速下降的幅度大，速度快。我國出口增

11、速長期處于 20%以上的高位，外貿企業投資和生產組織都是以高速增長為基礎的。增速突然發生大幅下降，生產體系難以快速適應。第二，外需下降過程中出現波動，向外貿企業傳遞了混亂的信息。 2008 年金融危機后，出口快速下降出現負增長，但持續時間不長又恢復到 20%以上的增速。直到 2011 年 9月，出口增速仍高達 20%（見圖 4）。出口波動使企業很難及時得出世界市場已發生根本性變化的判斷。而且，經歷過 2009 年的快速回落和 2010 年的恢復，外貿企業在調整產能時會更加謹慎。（二）危機中的調控政策使生產體系偏離需求的自然趨勢面對 2008 年席卷全球的金融和經濟危機，中央政府審時度勢推出一攬

12、子經濟刺激政策。 經濟刺激政策是危機時期保全生產體系的唯一選擇，通過刺激政策提升了消費者、生產者的信心，保證了生產的連續性和社會穩定。 但是任何調控措施都有正反兩方面影響，調控措施加大了生產和需求的扭曲程度。第一，寬松的貨幣政策與投資刺激措施形成部分偏離市場需要的生產能力。 2008 年上半年，我國經濟處于相對過熱狀況，調控的主導思想是防過熱，防通脹。下半年金融危機突然而至，調控政策很快轉變為保增長。 在經濟過熱中應該受到抑制的項目和投資，在寬松的宏觀環境下反而進一步加強。此外，調控中寬松的信貸政策也使一些優勢和前景不明顯的項目得以上馬。第二，快速到來的沖擊以及隨后的調控政策干擾了企業對于未來

13、增長速度的誤判。 外部沖擊持續時間不長， 政府就強力介入進行了調控，這一過程強化了2008 年之前形成的樂觀預期。也正由于存在這樣的背景， 2009 年調控政策的帶動作用格外明顯。中央投資帶動了大量地方和民企投資，最終，投資非但沒有跟產量同樣向下調整，還出現了逆向運動。 （見圖 5），2009 年過度投資是建立在對未來錯誤預期之上的，投資的效益必然大打折扣。根據IMF 的預計，當前我國產能利用率僅為60%，2008 和 2009 年大約為 80%，調控中大規模投資后下降到 60%，這一水平甚至低于美國危機時66.8%的水平。第三，消費刺激政策加大了消費需求和生產體系之間的矛盾。為了保持經濟穩定

14、增長， 危機期間除了政府主導的投資、 寬松貨幣政策外，還實行了汽車下鄉、 家電以舊換新等政策。這些政策在當時發揮了積極的作用， 然而也提前透支了消費能力， 并誤導了相關消費品生產的投資。一旦政策退出，在需求側存在較大缺口的同時，生產側也會由于之前的投資形成產能過剩。除了上述三個方面的原因，房地產調控以及基礎設施建設的變化也都對目前需求與生產的錯配產生了影響。( 三 )增長階段轉換中消費結構的變化加大了需求與生產的錯配近年，從企業、行業、宏觀和區域層面都隱約反映出增長乏力、預期不穩的氣氛。國務院發展研究中心組織力量通過比較國際上已實現工業化的幾十個國家的數據， 結合國內區域數據和供求要素多種指標

15、得出，中國經濟正處于增長階段轉換期的判斷，即要從平均接近于10%的高增速降到 7%或以下的增速。增長階段轉換的實質是經濟從高增速平衡向低增速平衡的轉變， 這一轉變的根源是社會需求不再支持高速度的增長。從需求上看，以住房、汽車為核心的消費結構升級進入調整期，房地產、汽車銷售都進入平緩增長的階段，而服務業的占比則逐步在上升。住房、汽車類產品的生產鏈條長，中間投入品多，資本有機構成高， 而服務類產品對生產體系的需求是完全不同的，消費需求的變化會進一步加強生產與需求錯配的程度。宏觀調控的政策取向結構調整和產量調整是兩種不同性質的經濟調整過程。結構調整是中長期的過程，持續時間較長，伴隨著生產、存貨、投資

16、的深幅調整。在此過程中企業的虧損面會出現反常增加，利潤下降較多，銀行不良貸款率上升，但經過結構調整后，經濟會煥發出新的活力。預計未來一兩年，經濟仍處于調整期，增速會保持在低位。宏觀調控要認識到結構調整與產量調整的差異，引導、配合調整過程。在調控政策制定中應注意以下問題。第一，認識到經濟調整所需時間較長，防止短期需求刺激政策影響到生產調整的進程。 生產體系調整需要較長時間， 在此過程中經濟運行比較低迷。 短期的經濟刺激政策雖然能夠提高經濟增速， 但會進一步扭曲市場信息， 起到相反作用。 目前我國經濟并沒有通脹和失業的壓力，而企業虧損是生產調整必須經歷的過程， 只要沒形成大范圍企業虧損或破產引發的金融風險， 就沒必要實行進一步的需求刺激政策。第二，掌握調控政策的力度和節奏，實行適度寬松的貨幣政策，為企業調整生產留出時間和資金空間。 企業是經濟生活中最重要的單元，根據需求變化改變企業資產配置和組織形式是常有的事。然而，一旦在調整中企業現金流斷裂， 走向破產，其作為一個生產組織所具備的功能就會完全損失，從而損害經濟長期增長的潛力。雖然 2008 年金