1、同仁堂財(cái)務(wù)分析 一、背景 行業(yè)背景： 此前的2021年6月，中央編制委員會(huì)辦公室正式明確商務(wù)部為藥品流通行業(yè)主管部門，同年8月，綱要征求意見稿下發(fā)行業(yè)協(xié)會(huì)與專家手中，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為該綱要將在2021年年內(nèi)出臺(tái)。提高藥品流通行業(yè)集中度，截至2021年，全國(guó)共有藥品批發(fā)企業(yè)1.3萬(wàn)多家，藥品零售連鎖。企業(yè)2130家，下轄門店13.5萬(wàn)多個(gè)，零售單體藥店25.3萬(wàn)多家，零售藥店門店總數(shù)38.8萬(wàn)多個(gè)。2021年，全國(guó)藥品流通行業(yè)從業(yè)人員約400萬(wàn)人，全國(guó)藥品批發(fā)企業(yè)銷售總額到達(dá)5684億元，十年間年均增長(zhǎng)15%，零售企業(yè)銷售總額1487億元，年均增長(zhǎng)20%。盡管藥品流通行業(yè)開展迅速，但行業(yè)開展的體制性

2、矛盾和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍然比較突出。可以比照的是，截至2021年底美國(guó)藥品銷售額占世界藥品市場(chǎng)份額的40%以上，但批發(fā)企業(yè)總共只有70家；德國(guó)目前僅保存了10個(gè)大型藥品批發(fā)企業(yè)，其中前三家占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)60%-70%。 產(chǎn)品市場(chǎng)需求：2021年，公司進(jìn)一步細(xì)化市場(chǎng)需求，通過(guò)立體化營(yíng)銷模式，對(duì)區(qū)域特性、客戶群特性、政策要求進(jìn)行識(shí)別，有針對(duì)性地開展品種運(yùn)作，并對(duì)營(yíng)銷渠道進(jìn)行巡查來(lái)增強(qiáng)監(jiān)控力度，確保銷售政策執(zhí)行到位。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，整體平均增幅到達(dá)10%以上，保持了較好的市場(chǎng)占有率。二、三線品種在營(yíng)銷人員的精耕細(xì)作下，也有良好表現(xiàn)，其中40%的品種成長(zhǎng)迅速， 1 其余品種銷售也

3、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定上揚(yáng)。縱觀全年，品種運(yùn)作情況良好，品種梯隊(duì)穩(wěn)固開展，大大提升了公司整體獲利能力。 2021年全年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入378,542.06萬(wàn)元，比上年同期增加15.80%，主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢208,598.21萬(wàn)元，比上年同期增加13.98%。在2021年國(guó)內(nèi)通脹壓力迭增，生產(chǎn)要素價(jià)格普遍上漲的情況下，突顯了本錢控制的工作成效。 報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入345,465.73萬(wàn)元，海外市場(chǎng)銷售33,076.33萬(wàn)元。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年按照國(guó)內(nèi)中成藥出口金額排名，本公司繼續(xù)名列榜首。產(chǎn)品數(shù)量：目前，同仁堂擁有境內(nèi)、外兩家上市公司，連鎖門店、各地分店以及遍布各大商場(chǎng)的店中店六百余家，海外

4、合資公司、門店20家，遍布21個(gè)國(guó)家和地區(qū)，產(chǎn)品行銷40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。在北京大興、亦莊、劉家窯、通州、昌平，同仁堂建立了五個(gè)生產(chǎn)基地，擁有41條生產(chǎn)線，能夠生產(chǎn)26個(gè)劑型、1000余種產(chǎn)品。全部生產(chǎn)線通過(guò)國(guó)家GMP認(rèn)證，10條生產(chǎn)線通過(guò)澳大利亞TGA認(rèn)證。2004年投資1.5億港元設(shè)立的境外生產(chǎn)基地-同仁堂國(guó)藥于2005年底通過(guò)了GMP認(rèn)證，為實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、研發(fā)和營(yíng)銷的國(guó)際化打下了良好根底。 盈利情況：國(guó)海證券分析師張偉預(yù)測(cè)公司2021年、2021年每股收益分別為0.64元和0.80元。目前相應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為36和29倍，中期估值表現(xiàn)根本合理。但基于公司突出的行業(yè)地位和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及未來(lái)

5、較為確定性的可持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期，公司具有長(zhǎng) 2 期投資獲得相對(duì)穩(wěn)定回報(bào)的投資價(jià)值，因此仍給予公司“增持的投資評(píng)級(jí)。 職工人數(shù)： 企業(yè)結(jié)構(gòu)：仁堂股份公司與中國(guó)中成藥市場(chǎng)一樣正發(fā)生著深刻的變化。一方面,雖然同仁堂還處在中藥第一集團(tuán),這幾年都以30%速度在增長(zhǎng),但是競(jìng)爭(zhēng)者,如匯仁、太極、云南白藥等藥業(yè)公司開展速度也很快,正沖擊著同仁堂的傳統(tǒng)市場(chǎng)。而2003年1月后,國(guó)外制藥企業(yè)可以進(jìn)入中國(guó)藥品零售業(yè),同仁堂將面臨國(guó)內(nèi)外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。另一方面,公司內(nèi)部管理似乎出現(xiàn)了弊端,職能部門與銷售部門配合環(huán)節(jié)多而緩慢,信息反應(yīng)鏈中斷,藥品本錢高居不下,季節(jié)性斷貨每年都有,暢銷藥品短缺,而其它藥品的存貨每年都在增加,

6、公司本錢增加速度要比利潤(rùn)增加速度要快。1999年2001年期間,公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入年均增長(zhǎng)38.90%,但主營(yíng)業(yè)務(wù)本錢卻以年均增長(zhǎng)44.67%的速度吞噬著利潤(rùn)。 未來(lái)開展?fàn)顩r：1、非基藥目錄內(nèi)產(chǎn)品的銷售慢慢擴(kuò)大醫(yī)保目錄產(chǎn)品大于基藥目錄內(nèi)產(chǎn)品數(shù)量。加強(qiáng)對(duì)于醫(yī)保目錄內(nèi)產(chǎn)品的銷售，淡化基藥目錄內(nèi)產(chǎn)品的銷售，這樣就可以區(qū)別于基層社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2、提高效勞水平和能力，以效勞促進(jìn)非報(bào)銷刷卡品種銷售可以預(yù)見，由于社區(qū)基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)是政府舉辦，政府買單，機(jī)制的問(wèn)題，使得他們的效勞意愿和效勞態(tài)度，以及效勞數(shù)量上都不會(huì)有積極性，能夠少干點(diǎn)他們不會(huì)選擇多干。這就是國(guó)有體制的通病，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)人才的匱乏，他

7、們的效勞水平肯定好不到哪里去，這就 3 給醫(yī)保定點(diǎn)店留下時(shí)機(jī)，醫(yī)保定點(diǎn)藥店，可以通過(guò)積極主動(dòng)、熱情周到、系統(tǒng)推進(jìn)的高水平的藥學(xué)征服患者，說(shuō)法他們除了可以刷卡的產(chǎn)品外，自費(fèi)多花錢購(gòu)置一些高檔高端升級(jí)換代藥品產(chǎn)品。帶動(dòng)整個(gè)非醫(yī)保品種的銷售 3、變成單純的專業(yè)藥店由于國(guó)家勞動(dòng)保障部門 對(duì)于刷卡無(wú)法監(jiān)管的限制，可能以后要想取得醫(yī)保定點(diǎn)資格，就不能再經(jīng)營(yíng)非藥品。這樣反而會(huì)促使這些藥店成為專業(yè)化程度越來(lái)越強(qiáng)的專業(yè)藥店。 二、財(cái)務(wù)分析 資產(chǎn)負(fù)債表 財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位) 2021-12-312021-12-312021-12-312007-12-31 資產(chǎn)總額(萬(wàn)元)負(fù)債總額(萬(wàn)元)流動(dòng)負(fù)債(萬(wàn)元) 548931

8、.82126803.70121430.89 492226.59100931.1897468.19 455007.2587208.5384211.77 421959.1982745.4380546.57 長(zhǎng)期負(fù)債(萬(wàn) 元) 貨幣資金(萬(wàn)元)應(yīng)收帳款(萬(wàn)元)其他應(yīng)收款(萬(wàn)元) - 179018.6028805.174779.65 -159995.5529838.521161.12 - 118036.4833089.171318.35 89075.6634403.401055.53 - 壞帳準(zhǔn)備(萬(wàn) 元) 股東權(quán)益(萬(wàn)元)資產(chǎn)負(fù)債率(%)股東權(quán)益比率(%)流動(dòng)比率速動(dòng)比率 - 325706.8923

9、.100059.3300 3.63191.9450 -304988.6920.510061.5500 3.89912.0453 - 285474.75 264513.85 19.609862.6870 3.75341.8688 - 19.160062.7400 4.03861.9243 4 現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)2021-12-312021-12-312021-12-312007-12-31 銷售商品收到的現(xiàn)金346125.76382540.29259457.77229278.11 (萬(wàn) 元) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量49204.3863360.8342278.9912063.07 (萬(wàn) 元)

10、 現(xiàn)金凈流量(萬(wàn)元)16739.8842766.3728960.828260.11 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-22.3449.86250.48- 增長(zhǎng)率 (%) 銷售商品收到現(xiàn)金與90.50116.3388.2884.79 主營(yíng)收入比 (%) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與143.36220.02163.2751.39 凈利潤(rùn)比 (%) 現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)48.77148.51111.8435.19 比 (%) 投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流-15692.82-4858.77-2550.73-3916.16 量(萬(wàn) 元) 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流-16688.25-15741.22-10226.241065.72 量(萬(wàn) 元)

11、5 利潤(rùn)表 財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位) 2021-12-312021-12-312021-12-312007-12-31 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元) 382444.61 328842.84 293904.95 270400.80 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬(wàn) 元) 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(萬(wàn)元)管理費(fèi)用(萬(wàn)元)財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬(wàn)元)三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率(%) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬(wàn)元)投資收益(萬(wàn)元) - 76454.7530985.00-667.1617.2655276.51717.90 - 65289.3825972.89-209.4020.6145878.01692.12 -50728.1924285.71 478.4211.5440809.20 1

12、62.37 44634.7322022.49 1023.72 9.26 36508.13 279.90 - 補(bǔ)貼收入(萬(wàn) 元) 營(yíng)業(yè)外收支凈額(萬(wàn) - 897.65 元) 利潤(rùn)總額(萬(wàn)元)所得稅(萬(wàn)元)凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)銷售毛利率(%)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)凈資產(chǎn)收益率(%) 56174.169064.8534323.3645.4114.4510.54 46584.727294.9728797.7744.2913.95 9.44 41593.19 6529.4625894.65 41.4113.88 9.11 37444.51 6105.2323474.86 40.36 -8.87 -706.72

13、-784.00 936.37 - 短期償債能力： 凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 6 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率=貨幣資金+交易性資產(chǎn)+各種應(yīng)收預(yù)付款/流動(dòng)負(fù)=1.945現(xiàn)金比率=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=48.77%現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債 長(zhǎng)期償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn) =1,268,037,014.55/5,489,318,191.20=0.2310產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/股東權(quán)益 長(zhǎng)期資本債務(wù)率=長(zhǎng)期負(fù)債/長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益 7 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息 =561,741,570.00/12,880,589.39=43.6

14、115現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/利息 現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量/債務(wù)總額 營(yíng)運(yùn)能力： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款 =3,824,446,141.96/288,051,717.09=13.2769存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)運(yùn)本錢/存貨平均余額 =2,087,664,367.27/2,048,495,261.09=1.0191流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)凈值 8 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=非流動(dòng)資產(chǎn)/銷售收入 盈利能力： 營(yíng)業(yè)毛利率=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)本錢/營(yíng)業(yè)收入*100% =3,824,446,141.96-2,087,664,367.27/3,

15、824,446,141.96=1736781774.69/3,824,446,141.96=45.41%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*100%=552,765,052.80/3,824,446,141.96=14.45% 營(yíng)業(yè)凈利率凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×100% =471,093,116.21/3,824,446,141.96=12.32% 本錢費(fèi)用利潤(rùn)率利潤(rùn)總額/本錢費(fèi)用總額×100% =561,741,570.00/2,087,664,367.27=26.91% 總資產(chǎn)利潤(rùn)率利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總額 9 資產(chǎn)凈利率凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額 =471,093,116.21/5,48

16、9,318,191.20=0.0858凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100% 資本收益率凈利潤(rùn)/平均資本 開展能力：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入總額*100% =2757557237/6,814,553,793=40.46% 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)利潤(rùn) =53646731/154,974,858=34.62% 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率本年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上年凈利潤(rùn) =90467359/137,227,826=65.92% 10 資本累計(jì)率=本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額/年初所有者權(quán)益*100%=336602096/4,688,405,569*100%=14.32%

17、 二改良杜邦分析凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-凈利息率*凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+經(jīng)營(yíng)差異率*凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率+杠桿奉獻(xiàn)率=銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率*凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+杠桿奉獻(xiàn)率權(quán)益凈利率=銷售經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率*凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+經(jīng)營(yíng)差異率*凈財(cái)務(wù)杠桿=35.45%*6.28%+0.13%*2=2.49% 三問(wèn)題歸納，簡(jiǎn)單闡述 同仁堂集團(tuán)各公司出口的產(chǎn)品，全部都用“同仁堂品牌。這種做法在同行品牌不興旺，專一品牌不強(qiáng)大時(shí)是可行的。但是現(xiàn)在，當(dāng)市場(chǎng)開始專業(yè)化細(xì)分的時(shí)候這種做法顯然已經(jīng)不再適應(yīng)市場(chǎng)的要求了。 同仁堂共有藥品800多種，常用的有400多種，是當(dāng)今世界上擁有品種最多的制藥企業(yè)之一。

18、浩繁的品種都在吃“同仁堂一個(gè)品牌的大鍋飯，“同仁堂品牌感召力大大下降。 11 同仁堂原來(lái)在行業(yè)銷量第一的六味地黃丸被宛西制藥專一品牌“仲景牌六味地黃丸拉下了馬；匯仁集團(tuán)的匯仁烏雞白鳳丸的攪局，讓同仁堂的烏雞白鳳丸的市場(chǎng)霸主地位一去不再；在全國(guó)，同仁堂的藿香祛暑軟膠囊比起以新技術(shù)新劑型定位的神威藥業(yè)的“神威牌藿香正氣軟膠囊絲毫沒有優(yōu)勢(shì)。 同仁堂在集團(tuán)內(nèi)部對(duì)“同仁堂品牌的使用管理上是非常嚴(yán)格的，沒有出現(xiàn)嚴(yán)重?fù)p害品牌的事件發(fā)生，這個(gè)做法值得肯定。但是，這只是守業(yè)的做法。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的品牌崛起后，“同仁堂品牌像個(gè)年邁的母親，她對(duì)產(chǎn)品孩子越來(lái)越照顧不過(guò)來(lái)。從量變到質(zhì)變，當(dāng)一個(gè)產(chǎn)品一個(gè)產(chǎn)品地被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D出市

19、場(chǎng)領(lǐng)先地位后，“同仁堂品牌在行業(yè)中，在消費(fèi)者心中的優(yōu)勢(shì)地位也將喪失。如果真的到了那時(shí)，“同仁堂品牌將積重難返，威風(fēng)不再，沒有價(jià)值。 四對(duì)策建議 同仁堂集團(tuán)應(yīng)該從戰(zhàn)略的高度，從現(xiàn)在開始進(jìn)行品牌規(guī)劃。在這一點(diǎn)上我覺得同仁堂應(yīng)該向百事、可口、寶潔這樣的大品牌學(xué)習(xí)。什么產(chǎn)品直接使用“同仁堂品牌，什么產(chǎn)品要?jiǎng)?chuàng)立新品牌，“同仁堂只作為品牌背書，什么產(chǎn)品必須與“同仁堂切斷聯(lián)系，另立門戶。以戰(zhàn)略的高度進(jìn)行品牌規(guī)劃，需要企業(yè)家卓越脫俗的非凡膽識(shí)和未雨綢繆的長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光。因?yàn)槠放频乃∈且粋€(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，如果一個(gè)品牌在市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)光不在的結(jié)果時(shí)，再想挽救任何人都回天無(wú)力。 12 三、籌資決策分析一目前的資本結(jié)構(gòu)公司

20、的報(bào)酬率比較高，顯然是高于負(fù)債的稅后本錢的。在上文的財(cái)務(wù)狀況分析中已經(jīng)詳細(xì)分析了排除非經(jīng)常性因素的干擾，該公司的盈利狀況是穩(wěn)定的，其余同行業(yè)其他公司相比盈利狀況是穩(wěn)定的。由此可見，公司具有運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的客觀條件。但從公司的資本結(jié)構(gòu)來(lái)看，其負(fù)債融資較少，與同行其他企業(yè)相比，財(cái)務(wù)杠桿偏低，資產(chǎn)負(fù)債率缺乏50%。這方面說(shuō)明公司資金雄厚，有很強(qiáng)的償債能力，但另一方面也反映公司資金管理效率有待提高，公司的資本結(jié)構(gòu)有些保守。著并不符合現(xiàn)代財(cái)務(wù)官理以最少的出資贏得最大的利益的原那么。由此可見，從財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用程度來(lái)說(shuō)，公司可以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加負(fù)債的比例，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。 就行業(yè)因素來(lái)說(shuō)，從宏觀

21、的方面看，中藥行業(yè)，特別是中國(guó)的中藥行業(yè)在世界范圍內(nèi)有很大的影響，但目前占海外中藥銷售比重沒有日、韓兩國(guó)大，所以還有很大的市場(chǎng)空間。該行業(yè)的公司應(yīng)該抓住機(jī)遇，在未來(lái)通過(guò)擴(kuò)展海外市場(chǎng)，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模以取得更大的開展。從微觀方面看，有行業(yè)分析可知，同仁堂是一個(gè)具有悠久歷史的老店，其在技術(shù)上、公司聲譽(yù)上均有不可比較的優(yōu)勢(shì)。 二資金缺口 13 2021年10月30日，同仁堂發(fā)布第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，財(cái)報(bào)顯示，第三季度同仁堂凈利潤(rùn)3841.75萬(wàn)元，同比下降47.81%。2021年前三個(gè)季度的數(shù)據(jù)也不理想：實(shí)現(xiàn)銷售收入18.68億元，同比下降10.73%；凈利潤(rùn)1.98億元，同比下降18.59%。2021年

22、上半年，同仁堂在上市9年后首次發(fā)生收入和凈利潤(rùn)同時(shí)下降，而三季度效益的持續(xù)滑坡，無(wú)疑又一次給公司經(jīng)營(yíng)亮出了“橙色警報(bào)。 方案： 國(guó)家中醫(yī)藥管理局2006年完成的?十省市中醫(yī)藥醫(yī)療需求與效勞調(diào)查?中的一組數(shù)據(jù)令人擔(dān)優(yōu)：農(nóng)民選擇愿意看中醫(yī)的比例比1998年下降達(dá)10個(gè)百分點(diǎn)，慢性病患者就診中醫(yī)的比例從原來(lái)的2/3下降為現(xiàn)在的38.34%。另?yè)?jù)國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，中藥行業(yè)增長(zhǎng)速度已連續(xù)兩年低于醫(yī)藥行業(yè)水平。中國(guó)中藥行業(yè)的增長(zhǎng)步入了冰河時(shí)期，形勢(shì)非常嚴(yán)峻。但是，近些年，也有一批中藥企業(yè)迅速做大。例如，天士力集團(tuán)生產(chǎn)的復(fù)方丹參滴丸液是年銷售額過(guò)10億元的品種，其成功的關(guān)鍵就是研發(fā)的突破。同仁堂有品牌知名度高

23、，中藥品種繁多，目前有600多個(gè)品種，1200多個(gè)文號(hào)，40多個(gè)保護(hù)品種，應(yīng)該說(shuō)，其研發(fā)、市場(chǎng)運(yùn)作的載體豐富。但同仁堂的研發(fā)僅僅停留在更改劑型等淺層上，而沒有研發(fā)出像日本津村的“救心丸這樣的藥品。在國(guó)內(nèi)，同仁堂的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越來(lái)越不明顯，其市場(chǎng)領(lǐng)先地位也正遭受嚴(yán)重威脅。其單品種競(jìng)爭(zhēng)上，已經(jīng)沒有多少優(yōu)勢(shì)。同仁堂800多個(gè)品種，年銷售額超過(guò)1億元的僅有6個(gè)。原來(lái)，其六味地黃丸、烏雞白鳳丸一 14 直獨(dú)占市場(chǎng)鰲頭，但2003年，河南一家民營(yíng)企業(yè)宛西制藥公司通過(guò)尋找產(chǎn)品品牌創(chuàng)新、營(yíng)銷變革，將同仁堂從行業(yè)地位的位置上拽了下來(lái)，一躍成為該品種市場(chǎng)老大。無(wú)獨(dú)有偶，匯仁集團(tuán)同樣通過(guò)創(chuàng)新，烏雞白鳳丸銷售也超越了同仁

24、堂。另一個(gè)主力品種安宮牛黃丸也前途未卜，該藥品是同仁堂300多年前“三寶之一，但因?yàn)榕浞礁淖兿＝歉臑樗＝呛螅习傩諏?duì)其信任度降低，銷售已經(jīng)受到影響。而且，山西老字號(hào)“廣譽(yù)遠(yuǎn)，也是傳說(shuō)中供奉御藥的企業(yè)，現(xiàn)被西安東盛集團(tuán)收購(gòu)，據(jù)說(shuō)，目前東盛集團(tuán)正在做“廣譽(yù)遠(yuǎn)產(chǎn)品推廣的前期工作，其中就包括安宮牛黃丸。 四、投資決策分析 一在建工程： 1、工程名稱:同仁堂新廠房建設(shè) 工程地點(diǎn)：北京市崇文區(qū)崇文大街42號(hào) 工程規(guī)模：該工程已審核備案，為北京同仁堂新廠房，位于北京大興區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地興建一值兩層高的廠房，設(shè)有一個(gè)單層高的地下室，總建筑面積為38,915平方米。擬建工程總占地面積約46,676平方米，

25、總建筑面積約39,075平方米，綠化面積約7,000平方米，購(gòu)置設(shè)備125臺(tái)套工程主要是對(duì)中藥進(jìn)行前處理，主要產(chǎn)品有：藥粉3,9996噸年，藥膏200噸年，精制飲片l000噸l年。總投資額：8000萬(wàn)元。 15 合理性：新建廠房擴(kuò)大規(guī)模設(shè)立新公司有利用公司規(guī)模的擴(kuò)大，可以擴(kuò)大同仁堂的覆蓋范圍，既可以提高公司的利潤(rùn)，又可以為人民提供便利，改善許多地區(qū)醫(yī)療不健全的情況。擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模是對(duì)公司開展現(xiàn)狀的肯定，企業(yè)可以擴(kuò)大規(guī)模說(shuō)明企業(yè)盈利狀況良好，就同仁堂而言以他的實(shí)力是可以擴(kuò)大規(guī)模的，無(wú)論是從自身而言還是從人民利益而言，擴(kuò)大規(guī)模是可行的、是有利的、更是必須的。為了企業(yè)未來(lái)的開展擴(kuò)大規(guī)模是必須的，一個(gè)理

26、性的領(lǐng)導(dǎo)者是會(huì)擴(kuò)大規(guī)模的。 風(fēng)險(xiǎn)：擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模必然會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，因?yàn)閿U(kuò)大規(guī)模是一項(xiàng)大工程，處理不好會(huì)給企業(yè)帶來(lái)致命性的打擊。企業(yè)擴(kuò)大了規(guī)模不一定就會(huì)盈利，因?yàn)樾率袌?chǎng)是不容易進(jìn)入的，除非你的企業(yè)品牌相當(dāng)?shù)暮茫巳硕贾馈７衲敲丛跀U(kuò)大規(guī)模后你會(huì)投入更多的資金去搶占市場(chǎng)，根本就不會(huì)盈利。如果你沒有搶占到市場(chǎng)就會(huì)一直處于虧損狀態(tài)，對(duì)企業(yè)的打擊是致命性的。 擴(kuò)大規(guī)模使企業(yè)在同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中競(jìng)爭(zhēng)力下降。因?yàn)槠髽I(yè)大局部資金都用于擴(kuò)大規(guī)模，沒有太多的力量去和別人爭(zhēng)奪原有的市場(chǎng)，這些都必然造成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的下降。 三對(duì)策和建議：同仁堂國(guó)藥集團(tuán)之業(yè)務(wù)已開展至足以於創(chuàng)業(yè)板獨(dú)立上市之規(guī)模。本公司認(rèn)為建議分拆符合股東之整體利益。本公司亦認(rèn)為，建議分拆可更好地反映同仁堂國(guó)藥集團(tuán)之優(yōu)勢(shì)價(jià)值，提高其營(yíng)運(yùn)及財(cái)務(wù)之透明度， 16 藉此投資者可獨(dú)立於本公司對(duì)同仁堂國(guó)藥集團(tuán)之表現(xiàn)及潛力進(jìn)行評(píng)價(jià)及評(píng)估。本公司預(yù)期於完成建議分拆後仍將為同仁堂國(guó)藥集團(tuán)之控股股東，并從同仁堂國(guó)藥集團(tuán)透過(guò)建議分拆而提升之價(jià)值中獲益，且是次上市將有利於本公司，理由如下： (i)令本公司能夠?qū)Ｗ⒉⑦M(jìn)一步開展其余下業(yè)務(wù)，且提供日後在資本市場(chǎng)集資之靈活性，使其更有效運(yùn)用資金，并透過(guò)持續(xù)擴(kuò)展及收購(gòu)支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；同時(shí)吸引有意投資於保健品行業(yè)之新投資者，令同仁堂國(guó)藥集團(tuán)可發(fā)揮增長(zhǎng)潛力； (ii)基於以下各項(xiàng)，同仁堂國(guó)藥集團(tuán)之價(jià)值預(yù)期將透過(guò)建議