1、 專題研究 表 2：輪動策略投資績效 2004.6-2010.11 輪動策略 大盤 小盤 上證綜指 2007.1-2010.11 輪動策略 大盤 小盤 上證綜指 資料來源：國都證券研究所 月收益率均值 2.41% 1.66% 2.40% 1.27% 月收益率均值 4.45% 1.60% 3.47% 0.75% 夏普比率 0.71 0.48 0.72 0.37 夏普比率 1.22 0.39 0.93 0.17 累積收益率 307.16% 135.88% 316.97% 81.26% 累積收益率 458.65% 48.83% 256.50% 5.41% 4 結論及當前風格配臵建議 Ø 2

2、000 年至今，平均來看小盤、低 PE、低 PB、低價等風格板塊分別較大盤、 高 PE、高 PB、高價等板塊表現略好。 Ø 大/小盤、高/低 PE、高/低 PB、高/低價等風格輪動現象均在 A 股市場有所展 現；從輪動周期來看，各種風格輪動周期約在 3 個月左右。 Ø 我們選取了貨幣、宏觀經濟以及市場情緒等因子建立回歸模型，對 A 股市場 大小盤輪動進行了實證分析。在 2004 年 6 月至今的 78 個月的預測期中，準 確預測的月數為 42 個月，準確率約為 53.85%，并不十分理想。但值得一提 的是，2009 年 10 月至今的 14 個月中，模型的預測效果非常之好，

3、準確預測 的月數為 12 個月（僅在 2010 年 6 月和 10 月出現了差錯） ，該段時間的預測 準確率達 85.71%。 Ø 若從 2004 年 6 月開始按照輪動策略進行投資， 則截至 2010 年 11 月底輪動策 略的累積收益率為 307.16%，同期上證綜指的收益率為 81.26%，小盤組合的 累積收益率為 316.97%；輪動策略稍遜于小盤組合，但仍較大幅度的跑贏了 市場指數。輪動策略在 07 年的大牛市中能夠很好的跟隨大盤股的節奏，而在 最近一年以來的結構性行情中又能較好的捕捉小盤股的投資機會。若從 2007 年初開始采用輪動策略進行投資，則至 2010 年 11

4、月底的累積收益率可達 458.65%，大幅超越同期上證綜指及大、小盤組合的收益率。 Ø 目前市場幾乎持續的表現為小盤股占優，結合預測模型及當前市場熱點來看， 我們認為市場中短期內小盤股占優的格局不會改變。 市場有風險，投資需謹慎 第 11 頁 研究創造價值 專題研究 國都證券投資評級 國都證券行業投資評級的類別、級別定義 類別 短期 評級 長期 評級 級別 推薦 中性 回避 A B C 定義 行業基本面向好，未來 6 個月內，行業指數跑贏綜合指數 行業基本面穩定，未來 6 個月內，行業指數跟隨綜合指數 行業基本面向淡，未來 6 個月內，行業指數跑輸綜合指數 預計未來三年內，該行業競爭

5、力高于所有行業平均水平 預計未來三年內，該行業競爭力等于所有行業平均水平 預計未來三年內，該行業競爭力低于所有行業平均水平 國都證券公司投資評級的類別、級別定義 類別 短期 評級 級別 強烈推薦 推薦 中性 回避 長期 評級 A B C 預計未來 6 個月內，股價漲幅在 15%以上 預計未來 6 個月內，股價漲幅在 5-15%之間 預計未來 6 個月內，股價變動幅度介于±5%之間 預計未來 6 個月內，股價跌幅在 5%以上 預計未來三年內，公司競爭力高于行業平均水平 預計未來三年內，公司競爭力與行業平均水平一致 預計未來三年內，公司競爭力低于行業平均水平 定義 免責聲明 國都證券研究

6、所及研究員在預測證券品種的走勢或對投資證券的可行性提出建議時，在研究所和研究員知情的范圍內本公 司、本人以及財產上的利害關系人與所評價或推薦的證券不存在利害關系。 本報告中的信息均來源于公開資料或國都證券研究所研究員實地調研所取得的信息，國都證券研究所及其研究員不對這些信 息的準確性與完整性做出任何保證。國都證券及其關聯機構可能持有報告所涉及的證券品種并進行交易，也有可能為這些公司提 供相關服務。 本報告中所有觀點與建議僅供參考， 根據本報告作出投資所導致的任何后果與公司及研究員無關， 投資者據此操作， 風險自負。 本報告版權歸國都證券所有，未經書面授權許可，任何機構或個人不得對本報告進行任何

7、形式的發送、發布、復制。 tbl_users 研究員 許維鴻 李元 張翔 鄧婷 徐昊 曹源 王京樂 肖世俊 趙憲棟 姜瑛 傅浩 汪立 呂愛兵 吳昊 宏觀經濟、固定收益 研究領域 研究管理、宏觀領域 機械、電力設備 首席策略分析師 金融 農業、食品飲料 策略研究、固定收益 家電、旅游 有色金屬、新能源 商業貿易 IT 建筑建材 造紙、交通運輸 國都證券研究員及其研究行業一覽表 E-mail xuweihong liyuan zhangxiang dengting xuhao caoyuan wangjingle xiaoshijun zhaoxiandong jiangying fuhao wangli lvaibing wuhao 研究員 王明德 鞏俊杰 吳煊 鄒文軍 潘蕾 劉芬 魯儒敏 魏靜 胡博新 劉斐 王雙 李韻 蘇昌景 李春艷 研究領域 研究管理、農業、食品飲料 交通運輸 策略研究 房地產 醫藥 汽車及零部件 公用事業 機械 醫藥行業 煤炭、基礎化工 石化 紡織服裝 數量研究 基金聯絡 E-mail wangmingde gongjunjie wuxuan