1、財(cái)務(wù)報(bào)表的應(yīng)用與分析2.1財(cái)務(wù)管理的工具(財(cái)會四表)請參閱本章Case 2.1及Case 2.2。 大部份的年報(bào)中，有那四種報(bào)表？ 資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、保留盈余表及現(xiàn)金流量表 資產(chǎn)負(fù)債表(Balance Sheet)是表示公司在某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況，舉例來說，2000年12月31日。它顯示出每一個會計(jì)帳戶在特定始點(diǎn)的余額，例如2000年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金帳戶即代表公司手中及銀行帳戶的現(xiàn)金金額。損益表(Income Statement or Profit & Lost Account)是報(bào)導(dǎo)公司在某一段期間的營運(yùn)狀況，舉例來說，過去的12個月。它記錄了公司在這段期間的收入與支出

2、，例如損益表 上記載的銷貨數(shù)字，代表公司在2000年1月1日至2000年12月31日的銷貨額，而非單 指2000年12月31日當(dāng)日的銷貨額。2.2常用的財(cái)務(wù)分析方法 財(cái)務(wù)報(bào)表分析首先是計(jì)算一組財(cái)務(wù)比率，將這些比率與同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)的公司比較，以顯示公 司的優(yōu)、弱點(diǎn)，同時(shí)也可顯示公司的狀況是否增進(jìn)或是衰退。 重要的原則(基準(zhǔn)化是將某一公司與一組基準(zhǔn)公司相比較1.比較性財(cái)務(wù)報(bào)表將各年度的財(cái)務(wù)報(bào)表相互比較，以觀其消長變化與潛在發(fā)展。2趨勢分析 以第一年為基期，分析各年的變動趨勢，又稱為橫的分析 趨勢分析很重要，因?yàn)樗茱@示公司的比率是增進(jìn)或是衰退。3共同比財(cái)務(wù)報(bào)表 于財(cái)務(wù)報(bào)表中，以百分比表示(附于各金額之

3、后)，以顯示各 項(xiàng)目之間的相對重要性，又 稱為縱的分析(Vertical Analysis)或結(jié)構(gòu)分析(Structural anaIysis)。4.比率分析 應(yīng)用最廣的分析，比率乃表示在特定的時(shí)點(diǎn)或某特定期間中， 的相對關(guān)系，并說明其所代表的某些含意。2.3常用的財(cái)務(wù)比例分析2.3.1流動性(Liquidity)比率:測試公司短期債務(wù)應(yīng)急的能力償還能力(Solvency)流動性比率表示：公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債間的關(guān)系。因此也顯示公司清償?shù)狡趥鶆?wù)的能 力，兩項(xiàng)常用的流動性比率為流動比率與速動比率。(1)流動比率(Current ratio)流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債用以衡量每1元的流動負(fù)債，

4、有多少流動資產(chǎn)(流動資金)可以用來償還(此比率以2倍為 宜)。(2) .速動比率(Quick ratio):又稱為酸性測驗(yàn)比率(Acid test ratio)速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨-預(yù)付費(fèi)用)/流動負(fù)債 因?yàn)榇尕洝㈩A(yù)付費(fèi)用的流動性較差，故予以減除，此比率以1倍為宜。2.3.2資產(chǎn)管理比率(經(jīng)營效能比率):資產(chǎn)應(yīng)用(Assets Utilization)與業(yè)務(wù)活動(Business Activities)之效率 測定某一資產(chǎn)或一群資產(chǎn)的營運(yùn)效率 資產(chǎn)管理比率衡量公司是否有效地管理其資產(chǎn)，資產(chǎn)管理比率包括存貨周轉(zhuǎn)、銷售流通天 數(shù)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。(1)存貨周轉(zhuǎn)率(Inventory

5、 Turnover)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨 用以測度存貨透過銷貨，轉(zhuǎn)成應(yīng)收帳款的速度，此比率越高，表示存貨周轉(zhuǎn)的速度越快， 所積壓之存貨越少，即存貨之管理效率越高，但亦可能表示存貨太少，則此時(shí)會喪失某些 訂單，因此，此比率的大小，尚應(yīng)視該產(chǎn)業(yè)的特性與公司的狀況而定。(2)平均銷貨期間(Average Sales Period)平均銷貨期間=存貨/平均每日銷貨成本=存貨X365 /每年銷貨成本比較其它公司時(shí)基準(zhǔn)化是很)。(Horizontal Analysis)。財(cái)務(wù)報(bào)表上，各項(xiàng)目之間= 365 /存貨周轉(zhuǎn)率 表示在購入原料，制成產(chǎn)品，到商品出售之前，所必須等待的平均日數(shù)，又稱為存貨轉(zhuǎn)換 期

6、間。(3)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(Account Receivable Turnover)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=銷貨收入/應(yīng)收帳款 用以測度應(yīng)收帳款與銷貨水準(zhǔn)的關(guān)系，及應(yīng)收帳款的管理效率。(4)平均收現(xiàn)期間(Average Collection Period，ACP)又稱為銷售流通天數(shù) 平均收現(xiàn)期間=平均應(yīng)收帳款/平均每日銷貨凈額=應(yīng)收帳款X365 /每年銷貨收入= 365 /應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 表示在銷貨之后到收現(xiàn)之前，必須等待的平均日數(shù)，又稱為應(yīng)收帳款收現(xiàn)天數(shù)、欠款天數(shù) 或應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)換期間。(5)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Fixed Asset Turnover)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨收入/固定資產(chǎn) 用以測度每元固定資

7、產(chǎn)之投資所能產(chǎn)生的業(yè)績，此比率越高，表示固定資產(chǎn)的運(yùn)用效率越 高。(6)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(Total Asset Turnover)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷貨收入/資產(chǎn)總額 用以測度總資產(chǎn)之運(yùn)用效率，而因各產(chǎn)業(yè)的資本密集度不同，適當(dāng)?shù)闹苻D(zhuǎn)率需視各產(chǎn)業(yè)而 定。2.3.3財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率(負(fù)債管理比率):分析公司的長期償債能力(Solve ncy)、資金結(jié)構(gòu)(Ca pi tai Structure)與財(cái)務(wù)杠桿(Leverage/Gearing)的衡量。負(fù)債管理比率顯示:(1)公司使用負(fù)債融資的程度;(2)無力償還債務(wù)的可能性。負(fù)債管理比 率包括負(fù)債比率、利息賺得倍數(shù)及固定費(fèi)用涵蓋比率。(1)負(fù)債比率(Debit

8、ratio)負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 用以測定公司資產(chǎn)中，有多少來自于舉債，此比率越低，對于債權(quán)人越有保障。(2)負(fù)債對凈值比率(財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率)負(fù)債對凈值比率=負(fù)債總額/凈值(股東權(quán)益)此比率以1倍為宜。(3)利息保障倍數(shù)(TIE)又稱之為利息賺得倍增TIE =稅前盈利(EBIT) /利息費(fèi)用用以衡量公司的營業(yè)利益(或稅前息前純益EBIT)中，可以保障利息費(fèi)用之支付的能力。TIE越高，對債權(quán)人每期的利息收入越有保障，主要在評估公司是否可以再增加負(fù)債融資，以 提高純益率。2.3.4獲利能力比率:利潤(Profitability)評估公司經(jīng)理人的業(yè)績，有助于投資人(股東)了解該公司的投資報(bào)酬率

9、。獲利能力比率 表示:變現(xiàn)、資產(chǎn)管理、負(fù)債管理等策略對營運(yùn)結(jié)果的綜合影響，獲利能力比率包括銷貨 利潤邊際、基本獲利率、總資產(chǎn)報(bào)酬與普通股權(quán)益報(bào)酬。(1)銷貨毛利率(Gross Profit Margin)銷貨毛利率=銷貨毛利(EBITDA)/銷貨收入 用以測度生產(chǎn)管理、行銷管理上的效率。(2)純益率(Net Profit Margin)又稱之為銷貨利潤邊際(Profit Margin on Sales)純益率(銷貨利潤邊際) =稅后純益/銷貨收入用以衡量每一元銷貨對稅后純益(可供普通股股東分配的凈利)之貢獻(xiàn)，其大小應(yīng)與同業(yè)作 比較。(3)基本獲利率(Basic Earning Power, B

10、EP)BEP =息前稅前盈余(EBIT) /資產(chǎn)總額 這個比率顯示公司資產(chǎn)的基本獲利力，也就是不考慮稅賦與財(cái)務(wù)杠桿的獲利能力，因此可 用來比較具不同稅率與財(cái)務(wù)杠桿公司的獲利。(4)總資產(chǎn)報(bào)酬率(Return of Total Asset資產(chǎn)報(bào)酬率=(稅后純益+利息費(fèi)用)X或=可分配給股東的凈利/資產(chǎn)總額(5)普通股權(quán)益報(bào)酬率(Return of Equity權(quán)益報(bào)酬率=可分配給股東的凈利/普通股權(quán)益 或= (稅后純益 特別股股利) /普通股權(quán)益 權(quán)益報(bào)酬率雖重要，但它沒有考慮到投資規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)。(補(bǔ)充)經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值(EVA)則能夠?qū)⑦@些因素加入分析過程。(概念性指針)EVA=普通股權(quán)益X(ROE

11、 -權(quán)益資金成本)或=EBIT (1-t)-資本總額XWACC(6)普通股權(quán)益倍數(shù)(權(quán)益乘數(shù), Equity Multiplier)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/普通股權(quán)益乘數(shù)= 1時(shí) 表示0舉債，數(shù)值越大表示舉債比例越高。2.3.5市場價(jià)值比率: (Valuation)市場價(jià)值比率將公司的股價(jià)與盈余、現(xiàn)金流量、每股帳面價(jià)值連結(jié)在一起，投資人可用以 了解公司過去的表現(xiàn)和預(yù)測未來潛力，市場價(jià)值比率包括本益比、市價(jià)現(xiàn)金流量比、市價(jià) 帳面價(jià)值比。(1)普通股每股盈余(EPS: Earning Per Share of Common Stock)EPS = (稅后純益 - 特別股股利) /發(fā)行在外普通股股數(shù) 用

12、以測度每一普通股之獲利能力(2)本益比(Price Earning Ratio，P/E ratio)P/ E =每股市價(jià)/每股盈余 此為投資者于投資股票時(shí)，常用的比率，表示每獲得一元之盈余，所須付出的價(jià)錢。而投 資人希望以較低的價(jià)格投資，以獲取較高的增值，故P/E較低者，具有吸引力，但成長快 的公司，股價(jià)較高，故P/E亦較高，因此其大小亦應(yīng)與同業(yè)作比較。(3)每股現(xiàn)金流量(Cash flow per share)每股現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流量/發(fā)行在外普通股股數(shù)(現(xiàn)金流量=稅后純益+折舊與攤銷)(4)市價(jià)對現(xiàn)金流量比(Price/Cash Flow ratio)市價(jià)對現(xiàn)金流量比=市價(jià)/每股現(xiàn)金流量 若

13、比率偏低則顯示公司前景不佳或投資風(fēng)險(xiǎn)較大（5）每股帳面價(jià)值（Book value per share）每股帳面價(jià)值=普通股權(quán)益/發(fā)行在外普通股股數(shù)（6）市價(jià)對帳面價(jià)值比（Price/Book Value ratio）市價(jià)對帳面價(jià)值比=每股市價(jià)/每股帳面價(jià)值（7）公司上市掛牌附加價(jià)值（Market Value Added, MVA）MVA = （每股股價(jià)）（發(fā)行在外普通股股數(shù)） -普通股權(quán)益2.3.6杜邦體系（The Du Pont System）杜邦方程式（Du Pont Equation）ROA = （銷貨利潤邊際） （銷貨收入） =（凈利/銷貨收入） （銷貨收入/資產(chǎn)總額）=凈利/資產(chǎn)總額

14、ROA)-稅率) /資產(chǎn)總額(1ROE)ROE = （ROA） （權(quán)益倍數(shù)） = （凈利/資產(chǎn)總額） （資產(chǎn)總額/普通股權(quán)益）=凈利/普通股權(quán)益杜邦體系圖杜邦圖是設(shè)計(jì)用來解釋:銷貨利潤邊際、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率與融資等之互動以決定業(yè)主權(quán)益報(bào) 酬率，管理者可利用杜邦圖分析出改進(jìn)公司績效的方法。2.3.7財(cái)務(wù)比率分析之限制:財(cái)務(wù)比率必須與公司過去年度的比率相比。 有些比率無同業(yè)平均水準(zhǔn)相互比較，無法顯示任何意義。許多大公司作多角化經(jīng)營，跨越數(shù)個行業(yè)，與同業(yè)水準(zhǔn)作比較，失去意義。 通貨膨脹會嚴(yán)重扭曲財(cái)務(wù)報(bào)表。季節(jié)性因素會扭曲比率分析。公司會運(yùn)用window dressing來美化財(cái)務(wù)報(bào)表。公司的營運(yùn)方式與會

15、計(jì)處理方法之不同，無法客觀的比較各種財(cái)務(wù)比率。 會計(jì)人員將實(shí)質(zhì)數(shù)量轉(zhuǎn)換為財(cái)務(wù)報(bào)表上面的數(shù)字，資產(chǎn)負(fù)債表上的這些數(shù)字代表歷史 成本，當(dāng)我們在檢查財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，我們必須小心的是這些數(shù)字背后的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，而這 些數(shù)字和實(shí)質(zhì)資產(chǎn)間事實(shí)上是有相當(dāng)大的差距的。雖然比率分析有其限制，但若能審慎判斷，則是非常有用的。2.3.8關(guān)心財(cái)務(wù)報(bào)表的人士公司股東（現(xiàn)有與潛在）公司債權(quán)人:現(xiàn)有與放款核準(zhǔn)中之銀行（金融機(jī)構(gòu)）稅捐單位公司之管理階層公司之相關(guān)幕僚與人員供貨商協(xié)力工廠（現(xiàn)有與潛在）公司之行銷業(yè)務(wù)人員與業(yè)務(wù)代理商（Commission Bargaining）同業(yè)競爭者（或有興趣加入同業(yè)之企業(yè)）潛與在之收購兼并者（或有

16、意爭奪經(jīng)營權(quán)之企業(yè)與人士）2.4觀察財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字以外的玄機(jī) 了解財(cái)務(wù)報(bào)表以及了解如何詮釋會計(jì)信息可以幫助要做企業(yè)決策、評估績效與預(yù)測未來狀 況時(shí)，這些重要且基礎(chǔ)的技巧是很重要的。了解與解釋財(cái)務(wù)報(bào)表相當(dāng)重要，但財(cái)務(wù)分析并 不僅止于計(jì)算與解釋數(shù)字。在評估一家公司（包括自己的公司）時(shí)，應(yīng)該要找出應(yīng)考慮的性 質(zhì)因素。這些因素摘要整理如下:1.公司收益是否來自單一主要客戶?如果是，則該客戶消失時(shí)，該公司的收益將劇烈下降。 相反地，如果公司的客戶很廣泛，則該公司的銷售量會較穩(wěn)定。2.公司收益是否來自單一產(chǎn)品?公司依賴單一產(chǎn)品可以更集中更有效率， 但也會降低風(fēng)險(xiǎn) 分散的能力。如果公司擁有較多種產(chǎn)品，則整體的

17、底線較不會因單一產(chǎn)品需求下降所影 響。3.公司是否依靠單一供貨商?依靠單一供應(yīng)廠商可能導(dǎo)致不可預(yù)料的貨源短缺，投資人與 債權(quán)人應(yīng)注意的。4.公司在海外事業(yè)的多少百分比:公司在海外有較高百分比的事業(yè)通常會有較高的獲利邊 際與成長。但公司也會發(fā)現(xiàn)他們的營運(yùn)價(jià)值深受當(dāng)?shù)刎泿艃r(jià)值的影響。所以對擁有許多 海外事業(yè)的公司而言，貨幣市場的波動性帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)。5.產(chǎn)業(yè)競爭:增加競爭會降低價(jià)格與獲利邊際。所以對現(xiàn)在競爭者的可能行動，與未來的 潛在競爭者均需加以考慮。6.未來前景與潛力:公司是否大量投資在研發(fā)工作?如果是，則公司未來的遠(yuǎn)景大幅倚賴試 驗(yàn)中的新產(chǎn)品成功與否。例如市場對計(jì)算機(jī)的需求決定于未來幾年產(chǎn)品

18、的可能走向。同 樣地，投資在制藥業(yè)的投資人對公司是否發(fā)展出可銷售的突破性藥物會很感興趣。7.法律與規(guī)章:法律與規(guī)章的變化對許多產(chǎn)業(yè)都很重要。例如投資在煙草業(yè)上，則法規(guī)與 可能的法律訴訟之影響是分析的重要因素。同樣地，投資在銀行、通訊業(yè)與發(fā)電設(shè)備上， 預(yù)測這些產(chǎn)業(yè)未來的相關(guān)法規(guī)與產(chǎn)業(yè)因應(yīng)法規(guī)變化的能力也相當(dāng)重要。備注：在外流通特別股股數(shù)為400,000股；在外流通普通股股數(shù)50,000,000股 普通股每股股價(jià)為$23(end/2000)，$26(end/1999)2000年亞洲食品公司損益表(單位:白力兀)2000年1999年銷貨收入(營業(yè)額)$3,000.0$2850.0減未含折舊與攤銷之營

19、運(yùn)費(fèi)用2,616.22,497.0息前稅前折舊與攤銷前盈余(EBITDA)$383.8$353.0折舊100.090.0攤銷0.00.0折舊與攤銷$100.090.0息前稅前盈余(EBIT)$283.8$263.0減利息費(fèi)用88.060.0稅前盈余(EBT)$195.8203.0減應(yīng)付公司稅(40%)78.381.2特別股股利前的凈利$117.5$121.8支付特別股股利4.04.0可供普通股股東分配的凈利$113.5$117.8請依照下列表格填寫計(jì)算結(jié)果比率分析公式(Hints)計(jì)算比率 同業(yè)評比A.流動性比率(1)流動比率CA/CL4.2X(2)速動比率(CA-I nv)/CL2.1XB.

20、資產(chǎn)管理比率(3)存貨周轉(zhuǎn)率Cost / Inv7.0X資產(chǎn)(單位:百萬兀)2000年1999年負(fù)債及權(quán)益(單位:百萬兀)2000年1999年現(xiàn)金$10$80應(yīng)付帳款$60$30應(yīng)收帳款375315應(yīng)付票據(jù)11060存貨615415應(yīng)付費(fèi)用140130流動資產(chǎn)小計(jì)$1,000$810流動資產(chǎn)小計(jì)$310$220長期負(fù)債754580負(fù)債總額$1,064$800固定資產(chǎn)1,000870特別股股本4040普通股股本130130保留盈余766710權(quán)益小計(jì)$936880資產(chǎn)總額$2,000$1,680負(fù)債及權(quán)益合計(jì)$2,000$1,680截至2000年12月31日止)Case 2-1亞洲食品公司資產(chǎn)負(fù)

21、債表及損益表 亞洲食品公司資產(chǎn)負(fù)債表(4)存貨轉(zhuǎn)換期間Inv / (Cost/Dys)51天(5)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率Sales/AR10X(6)平均收現(xiàn)期間AR/(Sales/Dys)36天(7)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Sales/FA3.0X(8)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Sales/TA1.8XC.負(fù)債管理比率(9)負(fù)債比率TL / TA (D/A)40.0%(10)負(fù)債對凈值比率TL /TE (D/E)0.67X(11)賺得利息倍數(shù)EBIT / I6.0XD.獲利能力比率(12)銷貨毛利率EBITDA/Sales15.2%(13)銷貨利潤邊際NI或EAIT/Sales5.0%(14)基本獲利率EBIT / TA17.2%(15)總資產(chǎn)報(bào)酬率NI或EAIT/ TA9.0