1、第三章資金的時間價值與風險分析資料：資金在金融市場上進行“交易“，是一種特殊的商品，它的價格是利率。利率是 利息占本金的百分比指標。資金的利率通常由純利率，通貨膨脹補償和風險回報率三個 部份組成。利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險回報率1 純利率是指無通貨膨脹，無風險情況下的平均利率。純利率的高低受平均利潤率 資金 供求關系和國家調節的影響。在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。2 通貨膨脹補償率。通貨膨脹使貨幣貶值，投資者真實報酬下降。因此投資者在把資金 交給借款人時會在純利率的水平上加上通貨膨脹補償率，以彌補通貨膨脹造成的購買力 損失。一般地，每次發行國庫券的 利率隨預期通貨膨脹

2、率變化，它近似等于純利率加預 期通貨膨脹率。3 風險回報率。一般的，風險越大，要求的投資收益率也越高，風險和收益之間存在對 應關系，風險回報率是投資者要求的除純利率和通貨膨脹率之外的風險補償。問題：1. 假設現在有 1 000 元，以每年 8%的利息計算， 10年后我們將得到多少錢？2. 如果我們在 10年后需要 1 500 元用于孩子的大學教育費，現在要投資多少錢呢？3. 假設 100元的 5年到期儲蓄公債銷售價為 75元。在其他可供選擇的方案中，最好的方 案是年利率為 8%的銀行存款。這個儲蓄公債是否是一個好投資？你可以用幾種辦法進 行分析你的投資決策？4. 如果你每年計劃存 1 0000

3、 元，10 年后你能夠買多大首付的房子？5. 如果你計劃在 10年后還清 200 000 的房屋貸款，你現在起每年都等額存入銀行一筆款 項，每年需要存入多少元？6. 如果你打算現在在銀行存入一筆錢供你明年讀研究生， （每年需要花費 12000 元，）你 現在應存入多少元？第一節 資金時間價值一、時間價值的含義1時間價值的概念 貨幣時間價值，是指貨幣（即資本）在周轉使用中隨著時間的推移而發生的最低增值。 2時間價值的性質資本的價值來源于資本的未來報酬，時間價值是一種資本增值，時間價值是一種投資的未來報酬，貨幣只有作為資本進行投資后才能產生時間（1）（2）價值。時間價值是無風險和無通貨膨脹下的社會

4、平均報酬水平。時間價值的價值增量與時間長短成正比，一個投資項目所經歷的時間越長，其（3）（4） 時間價值越大。注意：（1）并不是所有的貨幣都有時間價值，只有把貨幣作為資金投入生產經營才能產生 時間價值。（2）貨幣時間價值的真正來源是勞動者所創造的剩余價值的一部分，而不是投資者 推遲消費而創造的。3時間價值的財務意義 （1）時間價值揭示了不同時點上資本價值數額之間的換算關系。（2）時間價值是投資決策的基本依據，一個投資項目的投資報酬率水平等于或超過時 間價值水平，該項目才具有投資意義.4. 時間價值的表現形式(1) 相對數，即時間價值率。一般用扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的投資報酬率來 反映，通

5、常用銀行利率或國庫券利率來表示。(2) 絕對數，即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。 注意：銀行利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報酬率，而不一定是時間價值率。只有在沒有風險和通貨膨脹的情況下，時間價值率才與以上各種投資報酬率 相等。般收付形式(一次性收付形式)1. 單利與復利單利：只就本金計算利息，每期的本金保持不變。復利：每期利息收入在下期轉化為本金，產生新的利息收入。時間價值的計算都是按復利方式計算的，復利是指在一個計息期終了后，當期利息轉入下期本金計算利息。即本能生利、利也能生利，各期的本金不僅包括 原始本金，還包括上期的利息。單利與復利的差別，復利的時間價值不只是原始本金的

6、利息，還包括各期利息所帶來的利息。期數期初本金本期利息期末本利和1Pp-iP-( 1 + i)2P-( 1 + i)P-(1+i)-i2P-(1+i)3P-( 1 + i) 2P-(1 + i) 2 P-( 1 + i) 3一般終值的計算過程表3- 12.般終值一般終值，是指目前某一特定金額按設定利率折算的未來價值。 一般終值也稱為“本利和”，通常用 F表示。F= PX( 1 + i ) n特點：利率越高，復利期數越多，復利終值越大。nP-( 1 + i) n1P-( 1+ i ) nT -iP-( 1 + i) n例題1:假設現在有1 000元，以每年8%勺利息計算，10年后我們將得到多少錢

7、？3. 一般現值一般現值，是指未來某一特定金額按設定利率折算的現在價值。 一般現值也稱為“本金”，通常用P表示。P= F X( 1 + i ) n特點：貼現率越高，貼現期數越多，復利現值越小。例題2:如果我們在10年后需要1 500元用于孩子的大學教育費，現在要投資多少錢呢？4. 復利利息i = F P5. 名義利率與實際利率名義利率：每年計息次數超過一次以上時的年利率。 實際利率：每年只計息一次時的年利率。兩者的關系：按實際利率計算的利息等于按名義利率在每年計息m次時所計算的利息。設：i為實際利率，r為名義利率，有：(1+i) = 1+ (r /m m得：i = 1+ (r /m m 1例題

8、3:假設100元的5年到期儲蓄公債銷售價為 75元。在其他可供選擇的方 案中，最好的方案是年利率為 8%的銀行存款。這個儲蓄公債是否是一個好投資?你可以用幾種辦法進行分析你的投資決策?三、年金收付形式(多次性收付形式)1. 年金及普通年金：年金是一種系列收付款項的形式，年金的系列收支中,每次收付的金額相等、收付的間隔期相等。一定時期內每期期末等額收付的系列 款項，稱為普通年金。普通年金每次收付發生的時點在每期期末。2. 普通年金終值：是指一次支付的本利和，它是每次支付的復利終值之和。設每年的支付金額為A,利率為i，期數為n,則按復利計算的普通年金終值 FA為FA=A-( 1 + i ) n 1

9、 + A-( 1 + i ) n2+ A=AX( F/A, i , n)其中，上丄!是普通年金為1元、利率為i、經過n期（在第n期末時點上）的年金終值 例題記作（F/A , i , n）4:如果你每年計劃存1 0000元，10年后你能夠買多大首付的房子？3 普通年金現值：是指在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。計算公式為P心A（1+ i ） T + A（1 + i ） 一2+=AX（ P/A, i , n）例題5:如果你打算現在在銀行存入一筆錢供你明年讀研究生，（每年需要花費12000元，） 你現在應存入多少元？4年償債基金額：已知年金終值求每期的年金，是年金終值的逆運算。A=

10、FA / （ F/A ，i，n）例題6:如果你計劃在10年后還清200 000的房屋貸款，你現在起每年都等額存入銀 行一筆款項，每年需要存入多少元？5年投資回收額：已知年金現值求每期的年金，是年金現值的逆運算。A= PA / （P/A，i，n）四、特殊年金形式1.預付年金：各期收付均在期初發生的年金（1）預付年金終值計算公式為：n期預付年金終值與n期普通年金終值之間的關系為：?付款次數相同，均為n次；?付款時間不同，先付比后付多計一期利息。例題：A=81 000,i=10%，n=8的預付年金終值是多少？（2）預付年金現值計算n期預付年金現值與n期普通年金現值的關系為：?付款期數相同，均為n次；

11、?付款時間不同，后付比先付多貼現一期。例題：某人買了一套新房，需要8年分期支付購房貸款，每年年初付 81 000元，設 銀行利率為10%請問該項分期付款相當于一次現金支付的購價是多少？2. 遞延年金：第一次收付在第二期或第二期以后才開始的年金假設遞延期為m從第m+1期期末開始連續n期發生等額收付款項:收忖期n注意:遞延年金也稱為延期年金，遞延年金前面若干期沒有收付業務，后面若干期有等額的收付業務。-遞延年金不是與普通年金相對稱的年金概念，與普通年金相對稱的概念是預付年金。遞延年金可以是遞延普通年金，也可以是遞延預付年金。-從第2期開始的遞延預付年金也就是普通年金。（1）遞延年金終值：遞延年金的

12、終值與遞延期無關，計算方式與普通年金相同。（共 n 期）防普通E（2）遞延年金現值：假設遞延期為 m遞延巴二楓（加曲+M-（片沏）例題7:從第三年末開始每年存入100元，無年之后本利和是多少？可以用幾種方法 來計算？3永續年金：無限期的等額收付業務（1）由于永續年金期數無限，永續年金不存在終值。（2）永續年金的現值計算公式：例題8:潤如公司有一種優先股，每股每年可分的股息 0.8元，而利率是每年8%對 于一個準備買人這種股票的人來說，該優先股的價格不高于多少才愿意買？如果年利率 為4%則又如何？第二節投資風險價值一、風險及風險價值1. 基本概念風險：風險是事項未來結果的不確定性，是無法取得期望

13、結果的可能性。風險價值：投資者因冒風險而從事投資活動所獲得的超過時間價值以上的額外 報酬，一般用風險報酬額和風險報酬率來表示。投資者由于冒著風險進行投資而獲得的 超過資金時間價值的額外收益，稱為風險收益額；風險收益額對投資額的比率稱為風險 收益率。在不考慮通貨膨脹因素情況下，投資報酬率是時間價值率和風險報酬率之和。 資金的時間價值是無風險的最低報酬率。注意：風險和不確定性是有區別的。 風險是在事前可以知道某一行動所有可能的后果， 以及每一后果出現的概率；而不確定性是在事前不知道所有可能的后果，或知道可能后 果但不知道它們出現的概率。2風險的性質（1）風險是未來將發生多種結果的可能性（2）風險是

14、可測定概率程度的不確定性。這里的“不確定性”是指未來結果的最 終取值是不確定的，但所有可能結果出現的概率分布是已知的和確定的。（3）風險的存在具有客觀性（4）風險是無法達到期望結果的可能性二、風險的類別（一）按經營階段來分1投資風險（經營風險） ：未來無法取得預期價值（或預期報酬）的可能性 投資的本金墊支是現在進行的，原始投資的回收和投資報酬的取得是未來發生 的。由于未來的不確定性，使得投資在未來收到的價值數額也是波動的，進而產生投資 風險。在具體的經營活動中，投資形成資產，投資風險具體表現為資產的經營風險。 如果把資產未來預期價值確定為投資本金的收回， 那么投資風險或經營風險也可 以定義為未

15、來發生投資虧損的可能性。資產的流動性反映了經營風險的程度， 資產流動性越強， 經營風險月小， 但資產 報酬率越低。2籌資風險（財務風險） ：未來無法滿足權益人清償要求的可能性 資本是現在籌資的， 資本清償是未來進行的。 由于未來的不確定性， 使得現在所 籌集的資本在未來有無法償還、無法分配給權益人紅利的可能性，進而產生籌資風險。 從理論上說，債權人、股東投資者都是企業的權益要求人，因此籌資風險包括無法償還 債務本息的財務風險，也包括無法向股東分配利潤的收益分配風險。從狹義上講，籌資風險主要是指財務風險，即未來無法還本付息的可能性。 資本清償要求的強度反映了財務風險的程度， 資本償還或償付的要求

16、越強烈， 籌 資風險越大，但資本成本的負擔越輕。3籌資風險與投資風險的關系 第一，前導與主導的關系。籌資風險是前導，是結果顯現；經營風險是主導，是 原因所在。經營風險是主導性的關鍵風險，是導致籌資風險的根本原因；籌資風險集中 體現了經營風險的后果，是前導性的結果風險，是經營風險在財務問題上的集中爆發。 第二，財務活動與財務關系的關系。 經營風險歸結于財務活動的不合理， 來自于 資金運用的盲目性和缺乏效率。籌資風險歸結于財務關系的極度惡化，是經營風險的結 果在經濟關系上的總結和反映。第三，可分解和不可分解的關系。 經營風險是可分解風險， 可以按財務活動的順 序來分解區分風險，按財務活動的進程來實

17、施風險控制。籌資風險是不可分解風險，它 本身并不便于分解為不同的實質性風險類別，償債風險和清算風險，只是就償付義務力 度和強度的排序。籌資風險是企業中止的直接原因，經營風險是企業中止的根本原因。（二）按風險來源來分（1）系統風險 , 又稱市場風險， 是指整個市場上各類企業都產生影響的風險。 系統風 險發生時所有公司都受影響，無論哪個企業都無法避免，因此，不能通過多元化投資而 分散，故又成為“不可分散風險”（2）非系統風險，是指只對某個行業或某個公司產生影響的風險。非系統風險為某一行業或某一企業所特有，通常是由某一特殊因素引起，只對個別或上述投資的報酬產 生影響。因而該種風險可以通過分散化投資來

18、抵消，因此又稱“可分散風險”。三、風險價值的計算(一)單項資產的風險價值的計算1.風險程度的衡量風險的大小就是指未來活動結果不確定性的大小，而不確定性的大小可以用概率分布的離散程度來表示。表示概率分布離散程度的指標主要是標準差或標準差系數，因此單項資產風險的測定過程就是標準差(標準離差)的計算過程。2.風險價值的計算過程(1)計算指標的期望值(2)計算指標的標準離差耳聲二標準離差反映了各種可能的報酬率偏離期望報酬率的平均程度。標準離差越小,說明各種可能的報酬率分布的越集中， 各種可能的報酬率與期望報酬率平均差別程度就小，獲得期望報酬率的可能性就越大，風險就越小；反之，獲得期望報酬率的可能性就越小，風險就越大。(3) 計算指標的標準離差率對于兩個期望報酬率相同的項目，標準離差越大，風險越大，標準離差越小，風險越小。但對于兩個期望報酬率不同的項目，其風險大小就要用標準離差率來衡量。（4）計算投資項目的風險報酬率例題1教材例題2-