1、吉利集團(tuán)對(duì)沃爾沃并購(gòu)行為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)一、收購(gòu)方-吉利集團(tuán)浙江吉利控股集團(tuán)是一家以汽車及汽車零部件生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主要產(chǎn) 業(yè)的大型民營(yíng)企業(yè)集團(tuán),始建于 1986年,經(jīng)過(guò)十八年的建設(shè)和開(kāi)展,在汽車、 摩托車、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、汽車零部件、高等教育、裝潢材料制造、旅游和 房地產(chǎn)等方面都取得了輝煌業(yè)績(jī), 資產(chǎn)總額已經(jīng)超過(guò)50億元；特別是1997年進(jìn) 入汽車制造領(lǐng)域以來(lái),憑借靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和不斷的觀念創(chuàng)新, 快速成長(zhǎng)為中國(guó) 經(jīng)濟(jì)型轎車的主力品牌,2022年企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模列全國(guó)500強(qiáng)第331位,列“浙 江省百?gòu)?qiáng)企業(yè)第25位,被評(píng)為“中國(guó)汽車工業(yè)50年開(kāi)展速度最快、成長(zhǎng)最好 的企業(yè)之一,躋身中國(guó)國(guó)內(nèi)汽車制造企業(yè)“3

2、 + 6主流格局.二、被收購(gòu)方-沃爾沃沃爾沃,瑞典著名汽車品牌,該品牌汽車是目前世界上最平安的汽車.沃 爾沃汽車公司是北歐最大的汽車企業(yè),也是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán),世界 20 大汽車公司之一.沃爾沃汽車以質(zhì)量和性能優(yōu)異在北歐享有很高聲譽(yù),特別是安全系統(tǒng)方面,沃爾沃汽車公司更有其獨(dú)到之處.美國(guó)公路損失資料研究所曾評(píng)選 過(guò)十種最平安的汽車,沃爾沃榮登榜首.到 1937年,公司汽車年產(chǎn) 量已達(dá)1 萬(wàn)輛.隨后,它的業(yè)務(wù)逐漸向生產(chǎn)資料和生活資料、能源產(chǎn)品等多領(lǐng)域開(kāi)展,一 躍成為北歐最大的公司.三、收購(gòu)歷程吉利的汽車制造業(yè)開(kāi)展僅10年有余,而沃爾沃,作為一個(gè)成立近 80年的 汽車企業(yè),兩者之間無(wú)論是技術(shù)

3、研發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售網(wǎng)絡(luò)及企業(yè)治理等均有一 定差距.在資金結(jié)構(gòu)和融資途徑等重大考慮后, 經(jīng)過(guò)種種困難,吉利還是成功并 購(gòu)沃爾沃.時(shí)間事件200W 年李書(shū)福組織了包括富爾德律師事務(wù)所.德勤會(huì)行師事務(wù)所.洛希爾輯行 等在內(nèi)的工程團(tuán)隊(duì),正式開(kāi)始運(yùn)作收購(gòu)沃爾沃工程2022 年1月中旬李書(shū)福率隊(duì)赴美與福特董事長(zhǎng),首席財(cái)務(wù)官,執(zhí)行官就并的事情 進(jìn)行詳談.隨后福特遨請(qǐng)吉利進(jìn)入洸爾沃并購(gòu)流程3月12日,吉利根據(jù)國(guó)際慣例向福特提交第一輪標(biāo)書(shū)4月份,吉利開(kāi)始對(duì)沃爾沃進(jìn)行歷時(shí)達(dá)四個(gè)月的盡取調(diào)查7月30號(hào)吉利向福特提交第二輪有法律約束力的標(biāo)書(shū).1.月28日,福特正式宣布吉利集團(tuán)成為次爾沃的首選方12月M日,商務(wù)部表示

4、支持吉利收購(gòu)沃爾沃12月23日,福特與吉利達(dá)成出售法爾沃框架協(xié)議2022 年3月28日,吉利與福特簽署最修股權(quán)收購(gòu)協(xié)議四、收購(gòu)前雙方經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)介吉利：2022年吉利集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷售33萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)48%實(shí)現(xiàn)銷售收入141 億元,同比增長(zhǎng)46%實(shí)現(xiàn)利稅近24億元,同比增長(zhǎng)35%生產(chǎn)總值到達(dá)230億 元,同比增長(zhǎng)64%沃爾沃：2022年,沃爾沃全球銷量約 33.5萬(wàn)輛,同比下降0.6%,其中最暢 銷的XC6鮑車銷量約為6.2萬(wàn)輛,與07年45.8萬(wàn)輛的銷售記錄相比還差的很遠(yuǎn). 2022年沃爾沃轎車銷量同比下降18.3%,并由此引發(fā)了大規(guī)模的裁員.據(jù)統(tǒng)計(jì), 到2022第三季度沃爾沃轎車仍持續(xù)虧損,虧損

5、額約 6.21億美元.五、吉利集團(tuán)收購(gòu)前后財(cái)務(wù)狀況分析吉利集團(tuán)08-09年資產(chǎn)負(fù)債表萬(wàn)元20222022流動(dòng)資產(chǎn)1,352,233.60594,895.48非流動(dòng)資產(chǎn)941,462.97744,542.48資產(chǎn)總計(jì)2,293,696.571,339,437.96流動(dòng)負(fù)債1,176,588.86742,918.92非流動(dòng)負(fù)債428,685.92118,384.16負(fù)債合計(jì)1,605,274.78861,303.08所有者權(quán)益688,421.79478,134.88利潤(rùn)表:20222022營(yíng)業(yè)收入1,415,928.62971,949.30富業(yè)本錢1,091,792.97733,200.27營(yíng)業(yè)利

6、潤(rùn)86,249.5727,017.56利潤(rùn)總額146,790.8448,356.23凈利潤(rùn)125,198.3343,235.49現(xiàn)金流量表:現(xiàn)金流量表20222022現(xiàn)金流入小計(jì)1,512,023.631,139,138.98現(xiàn)金流出小計(jì)1,313,739.471,031,026.56經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~198,284.17108,112.42現(xiàn)金流入小計(jì)97,665.1654,212.84現(xiàn)金流出小計(jì)282,766.65164,352.54投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-185,101.49-110,139.71現(xiàn)金流入小計(jì)805,816.80228,923.17現(xiàn)金流出小計(jì)357,998

7、.72248,093.92籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~447,818.08-19,170.75現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額460,926.10-22,350.86現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額675,610.23214,684.13報(bào)表分析：資產(chǎn)負(fù)債方面:2022年吉利集團(tuán)報(bào)表顯示,資產(chǎn)負(fù)債率為69.9%,資產(chǎn)和負(fù)債增長(zhǎng)迅猛,09年資產(chǎn)比08年資產(chǎn)增長(zhǎng)71%負(fù)債增長(zhǎng)86.4%,所有者權(quán)益增長(zhǎng)44%可以看出吉 利明顯處在擴(kuò)張期,開(kāi)展迅速.流動(dòng)比率為 1.149,其短期償債水平尚可. 盈利水平方面：2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)141億元,比2022年增長(zhǎng)46%凈利潤(rùn)12.5億元,比2022 年增長(zhǎng)2.9倍,吉利的盈利

8、水平較強(qiáng),公司處于高速成長(zhǎng)的階段.現(xiàn)金流方面：2022年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流比2022年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流增加9億元,投資方面支付的現(xiàn)金比 2022年減少7億元,籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入大幅增加 45億元左右,公司籌資水平強(qiáng). 2022年公司現(xiàn)金整體比2022年增加約45億元.吉利集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率尚處于較為理想水平,各項(xiàng)財(cái)務(wù) 指標(biāo)良好,盈利水平較強(qiáng),現(xiàn)金流充裕,具備較強(qiáng)的短期和中長(zhǎng)期償債水平,以 上數(shù)據(jù)均說(shuō)明吉利擁有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和開(kāi)展前景,對(duì)于大手筆收購(gòu)沃爾沃打下 了根底.收購(gòu)后2022年吉利集團(tuán)財(cái)務(wù)簡(jiǎn)報(bào) 單位：人民幣 萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表動(dòng)所3,988,669.47營(yíng)業(yè)收入6,897,47

9、1.49經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~930,835.87非流動(dòng)資r5,684,223.50宮業(yè)本錢5,553,878.02投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,069,201.24資產(chǎn)總計(jì)9,672,892.97營(yíng)業(yè)利潤(rùn)188,740.82籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~914,365.70流動(dòng)負(fù)債4,797,211.59利潤(rùn)總額1,472,872.88現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額807,283.78“債合計(jì)7,107,147.00凈利潤(rùn)1,388,593.87現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物期末余額1,482,894.00所有者權(quán)2,565,745.97吉利集團(tuán)并購(gòu)沃爾沃后合并報(bào)表財(cái)務(wù)分析：一財(cái)務(wù)概況分析：吉利集團(tuán)2022年

10、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果顯著提升,主要原因在于2022年吉利集團(tuán)成功收購(gòu)沃爾沃轎車公司,并將其納入合并報(bào)表范圍.截至2022年12月31日,吉利集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì) 9,672,892.97萬(wàn)元,負(fù) 債合計(jì)7,107,147.00萬(wàn)元,所有者權(quán)益合計(jì)2,565,745.97萬(wàn)元.2022年度, 吉利集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,897,471.49萬(wàn)元,凈利潤(rùn)1,388,593.87萬(wàn)元,其中 歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 683,838.72萬(wàn)元；2022年度,吉利集團(tuán)經(jīng) 營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 930,835.87萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增 加額為807,283.78萬(wàn)元,2022年12月31日的現(xiàn)金及現(xiàn)

11、金等價(jià)物期末余額 為1,482,894.00萬(wàn)元.上述根本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示吉利集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模大、盈利能 力較強(qiáng)、現(xiàn)金流量充足.二財(cái)務(wù)構(gòu)成分析總體來(lái)看,吉利集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)良好.截至 2022年12月31日,吉利 集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)為3,988,669.47萬(wàn)元,非流動(dòng)資產(chǎn)為5,684,223.50萬(wàn)元,分別 占資產(chǎn)總額的比重為41.24% 58.76%;流動(dòng)負(fù)債為4,797,211.59萬(wàn)元,非流動(dòng)負(fù)債總額為 2,309,935.41萬(wàn)元,分別占負(fù)債總額的比重為67.50%和32.50%.從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看,吉利集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)占比擬高,從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看, 公司負(fù)債主要以流動(dòng)負(fù)債為主.三營(yíng)運(yùn)水平分析吉利集團(tuán)2022

12、年、2022年和2022年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.71次 /年、0.78次/年、1.15次/年,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為10.88次/年、37.12次/年、27.21次/年,存貨周轉(zhuǎn)率分別為 3.98次/年、11.18次/年、8.98次/ 年.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年提升,說(shuō)明吉利集團(tuán)整體資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)治理水平持續(xù)增強(qiáng). 2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率略有降低,主要由于該年度內(nèi)吉利集 團(tuán)收購(gòu)沃爾沃轎車公司,在壯大公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提升公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力的同時(shí), 也增加較多的應(yīng)收賬款及存貨.但是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率仍維持在較高水平.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高,說(shuō)明吉利集團(tuán)不但主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)快而 且獲取現(xiàn)金水平強(qiáng),在滿

13、足企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的同時(shí),還為企業(yè)按時(shí)還本付息提供根本保證.存貨周轉(zhuǎn)率較高,說(shuō)明吉利集團(tuán)能夠減少存貨的資金占用, 提升資金使用效率.總體看來(lái),吉利集團(tuán)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較高,營(yíng)運(yùn)水平較強(qiáng)C四盈利水平分析工程2022年度2022年度 2022年度凈資產(chǎn)收益率% 85.3421.469.56銷售凈利率%20.138.844.45凈利潤(rùn)萬(wàn)元 1,388,593.87125,198.3343,235.49吉利集團(tuán)在 2022年度、2022年度和2022年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)43,235.49萬(wàn)元、125,198.33萬(wàn)元、1,388,593.87萬(wàn)元.以上數(shù)據(jù)顯示吉利 集團(tuán)凈利潤(rùn)逐年提升,獲利水平不斷增強(qiáng),具備

14、足夠水平歸還本期債券的利 息.其中,吉利集團(tuán)2022年度凈利潤(rùn)較2022年度大幅提升,主要是由于 2022年度吉利集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增加以及因低價(jià)收購(gòu)沃爾沃轎車產(chǎn)生大額營(yíng)業(yè)外收入所致.同時(shí),吉利集團(tuán)近三年凈資產(chǎn)收益率及銷售 凈利率呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì),且維持在較高水平.隨著吉利集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的不斷增加,利潤(rùn)總額將呈逐年上升態(tài)勢(shì) 注：本文采用的報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)源于吉利集團(tuán)公告的財(cái)務(wù)報(bào)表根據(jù)2022年年度審計(jì)報(bào)告,浙江吉利控股集團(tuán)不含沃爾沃轎車的銀行 存款和銀行匯票等貨幣資產(chǎn)為人民幣115億元；合并沃爾沃轎車后,2022年集團(tuán)合并報(bào)表貨幣資產(chǎn)為人民幣210多億元；2022年上半年吉利集團(tuán)總貨幣資產(chǎn)

15、 持續(xù)增加,吉利集團(tuán)具備良好的償付水平. 吉利汽車控股香港上市公 司截止2022年底的資產(chǎn)負(fù)債率為62% ,在合并吉利汽車和沃爾沃轎車報(bào)表后 的2022年底的資產(chǎn)負(fù)債率為73% ,沃爾沃收購(gòu)后并沒(méi)有嚴(yán)重影響集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù) 債結(jié)構(gòu)及償債水平.六、收購(gòu)成功主要原因從以上吉利集團(tuán)2022年經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析,吉利集團(tuán)在并購(gòu)沃爾沃后集團(tuán) 整體經(jīng)營(yíng)較前期有所提升,財(cái)務(wù)指標(biāo)良好,而 2022年,沃爾沃全年銷售37.4 萬(wàn)輛,同比增幅到達(dá)了 11.7%,沃爾沃汽車公司在2022年實(shí)現(xiàn)全球贏利3.2億 美元,結(jié)束了連年虧損的局面,也迎來(lái)了新的開(kāi)展機(jī)遇.而沃爾沃其2022年一季度實(shí)現(xiàn)盈利6.4億瑞典克朗約合1億多美

16、元,比上年同期增長(zhǎng)78% ,連續(xù) 五個(gè)季度持續(xù)盈利.集團(tuán)公告表示,預(yù)計(jì)吉利控股集團(tuán)2022年合并吉利汽車和沃爾沃轎車報(bào)表后,銷售收入將到達(dá)人民幣1400億1500億元,總資產(chǎn)將突破 人民幣1100億元,有望躋身世界500強(qiáng).因此本次并購(gòu)行為可以定性為一次成功的并購(gòu)行為,總結(jié)其成功的原因,主要有：1、政府支持國(guó)家出臺(tái)的?汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃?明確指出： “以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主線, 推進(jìn)汽車企業(yè)兼并重組.這一大好政策支持我國(guó)企業(yè)利用國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的 機(jī)遇并購(gòu)海外的汽車企業(yè).吉利并購(gòu)沃爾沃,一是可以幫助中國(guó)自主品牌汽車企業(yè)盡快走向國(guó)際市場(chǎng). 二是可以嫁接國(guó)際知名品牌為我所用. 三是可以彰顯中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)

17、的實(shí)力. 因而 得到我國(guó)政府政策和財(cái)力的支持.2、經(jīng)濟(jì)危機(jī),金融風(fēng)暴全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致歐美汽車市場(chǎng)的銷售額急劇下滑,許多的企業(yè)更是連 連的虧損,沃爾沃也不例外,同樣虧損嚴(yán)重.與此同時(shí),其母公司福特汽車在全 球范圍的銷量也下滑厲害,國(guó)際汽車市場(chǎng)可謂風(fēng)雨飄搖,世界汽車巨頭紛紛變賣 資產(chǎn)換取現(xiàn)金.因而許多外國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重低估, 相比之下中國(guó)市場(chǎng)雖 然也受金融風(fēng)暴影響,但銷售額仍緩慢增長(zhǎng),這正是中國(guó)企業(yè)出手的好時(shí)候. 于 此時(shí)通過(guò)海外并購(gòu),可以用較低的本錢,獲取到夢(mèng)寐以求的汽車國(guó)際品牌、 核心 技術(shù)和國(guó)際營(yíng)銷渠道,這是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越的一個(gè)捷徑.所以金融危機(jī)帶給我們更多的是時(shí)機(jī),收購(gòu)

18、國(guó)際品牌企業(yè)打入國(guó)際市場(chǎng)的機(jī) 會(huì).3、福特基于戰(zhàn)略選擇出售沃爾沃福特在2022年做了戰(zhàn)略調(diào)整方案,即走“一個(gè)福特,一個(gè)團(tuán)隊(duì)的自有品 牌開(kāi)展之路.接著相繼以低價(jià)出售旗下企業(yè). 這次選中的是沃爾沃,這就為所有 中意沃爾沃的企業(yè)提供了競(jìng)購(gòu)平臺(tái),吉利得以擁有牽手沃爾沃的時(shí)機(jī).4、中國(guó)汽車產(chǎn)品的海外需求不斷增長(zhǎng)中國(guó)汽車的海外需求不斷增長(zhǎng),尤其是輕型載貨汽車,而外鄉(xiāng)生產(chǎn)的高端車型正 在逐漸取代某些進(jìn)口.另外,一向被認(rèn)為缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的自主品牌轎車已經(jīng)批量地 進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng),雄心勃勃的中國(guó)汽車企業(yè)正在積極嘗試海外擴(kuò)張, 出口產(chǎn)品到歐 美主流汽車市場(chǎng).5、吉利有兩次國(guó)際并購(gòu)案的經(jīng)驗(yàn)在沃爾沃之前,吉利已經(jīng)成功操作了兩起跨國(guó)并購(gòu)案：2022年10月控股英國(guó)鉆銅,2022年3月全資收購(gòu)全球第二大的澳大利亞自動(dòng)變速器公司.這兩起并購(gòu)案里面不乏供給商體系、技術(shù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的談判和對(duì)吉利在資本 運(yùn)作、文化沖突方面的考量,為吉利提供了珍貴的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn).尤其是資本運(yùn)作手 法堪稱經(jīng)典,這兩個(gè)工程并購(gòu)都是直接用海外資金,用并購(gòu)的資產(chǎn)做抵押向海外 銀行貸款,或者在海外資本市場(chǎng)發(fā)債、發(fā)股.這次和福特的博弈,吉利獲得了沃爾沃 9個(gè)系列產(chǎn)品,3個(gè)最新車型平臺(tái), 2000多個(gè)全球網(wǎng)絡(luò)