1、企業上市前主要融資渠道優劣勢分析、債權融資債權融資是指企業通過借錢的方式進行融資， 債權融資所獲得的資金， 企業 首先要承擔資金的利息， 另外在借款 到期后要向債權人償還資金的本金。 債權融 資的特點決定了其用途主要是解決企業營運資金短缺的問題， 而不是用于資本項 下的開支。1、銀行貸款融資 - 商業銀行一般采用抵押、擔保貸款；政策性銀行采用項 目及經營權或財政擔保。銀行貸款融資的優點：費用少。相對于其他的融資工具，銀行貸款是成本最低的一種，銀行貸款的 利率要根據具體的情況而定，一般來說企業貸款利率高于小企業貸款優惠利率； 信用等級低的企業貸款利率可能高于信用等級高的企業貸款利率； 中長期貸款

2、利 率高于短期借款利率等。綜合起來，銀行貸款利率仍是具有比較優勢的。資金來源穩定。由于銀行實力雄厚，資金充足，資金來源也比較穩定。中小 企業的借款申請， 只要通過了銀行的審查， 與銀行簽訂了貸款合同， 并且滿足了 貸款的發放條件，銀行一般總是能及時向企業提供資金，滿足企業的融資需求。銀行貸款融資的缺點：銀行貸款的門檻高，貸款程序過于復雜。銀行為了控制貸款的風險，往往對 企業的資質、信譽、成長性等方面要求很高。而且銀行往往需要抵押物，但是中 小企業大多數都沒有足夠的抵押物來做抵押， 所以就導致中小企業很難從銀行獲 得貸款。貸款期限短且受額度限制。中小企業多數需要短期借款，且數額小。但有時 也需要

3、戰略性的、 數額大的中長期借款， 這時，中小企業很難像大企業一樣獲得 期限長、額度大的貸款，嚴重制約了中小企業轉型發展、二次創業。2、發行債券融資 -凈資產股份公司大于 3000 萬元，有限公司大于 6000 萬 元，符合國家產業政策。債券融資，指向公眾發行債券來籌集資金的一種方式，該方式在國外應用廣 泛，受國內監管所制，國內應用不多，但隨著監管的逐步松動，可以預計，該方 式未來將成為企業的重要融資渠道之一。該方式優點之一是發行成本低。 債券票面利率一般低于國家商業銀行一年期 貸款利率。 其二是募集資金量大， 更好的便于企業解決資金缺口問題； 其三是發 行面廣，利于企業宣傳和品牌形象樹立。該方

4、式缺點之一是發行條件多，審批程序嚴格。目前需要由國家發改委和中 國人民銀行統籌審批， 證監會核準； 其二是資金籌集費用高。 因審批程序的嚴格， 公開的發行，帶來較高的資金籌集費用。其三是風險大。債券募集資金額度大， 企業面臨的到期還款壓力也大。 其四是違約成本高。 如企業在到期日不能及時還 款，可能造成企業的公眾信任危機，給企業生產經營活動造成麻煩。3、民間借貸融資 - 風險大，成本高，尚不規范，辦理簡單，操作快捷民間借貸，以向其他企業或個人協議借款的方式籌集資金的一種融資方式。 該融資方式優點之一是操作簡單靈活， 沒有銀行借款繁瑣的手續和程序； 其二是 抵押和擔保少； 其三是借款歸還可以適當

5、延展， 風險相對較小。 其缺點是渠道有 限，數量有限。4、信用擔保融資 - 是指主要由第三方融資機構提供的一種民間有息貸款。信用擔保融資主要由第三方融資機構提供， 是一種民間有息貸款， 也是解決 中小型企業資金問題的主要途徑。信用擔保融資的優勢： 由于中小企業信用不足并不完全緣于誠信問題， 而是 缺乏抵押物及銀行進行客戶信用評價時所要求的信用記錄， 因此，當企業提供不 出銀行能接受的擔保措施， 如抵押、 質押或第三方信用保證人時， 信用擔保機構 就可解決這些難題。因為相比銀行，它們對抵押品的要求更為靈活。信用擔保融資的缺點： 融資資金有較大還本付息的壓力， 短期借貸更為明顯， 對企業資金安排要

6、求較高。二、股權融資（天使投資、 VC 、PE 、IPO ）股權融資是指企業的股東愿意讓出部分企業所有權， 通過企業增資的方式引 進新的股東的融資方式， 總股本同時增加。 股權融資所獲得的資金， 企業無須還 本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長 。1、天使輪融資： 天使輪是指公司有了產品初步的模樣；有了初步的商業模 式；積累了一些核心用戶。投資來源一般是天使投資人、天使投資機構。投資量 級一般在 100萬 RMB到 1000萬 RMB。天使投資是一種權益資本投資， 是個人出資幫助初創企業創業的一次性 前期投資行為，是風險投資的一種形式，對投資人來說主要目的是獲得日 后的收益，同時

7、可以幫助企業獲得發展資金。天使投資的優勢：1. 為創業公司提供急需資金初創公司往往在剛剛開始項目組建團隊指示缺乏資金， 雖然資金量不大但卻 非常關鍵， 大部分的創業公司在開始時準備的資金只夠幾個月發展， 在之后就面 臨失敗的風險。 而天使投資正好可以填補空白， 為這些創業公司提供關鍵的資金 量，保證企業在開始高速發展時的資金來源。2. 天使投資界限較寬作為一個天使投資人，會投資關于各行各業的創業企業，而且本身天使投資 人也遍布各個行業， 吸引他們的是一個公司的潛在成長性和盈利性， 對行業并沒 有特別的限制，但是高新技術行業更能得到青睞。3. 拿到天使投資相對容易對企業來說，拿到天使投資會比拿到

8、后續 VC 和 PE 的投資要簡單的多，當 企業位于天使投資階段往往是初創當中， 各方面制度還不完善， 相關的企業數據 和財務報表也不能很好的反映出企業的經營狀況， 因此眾多天使投資人投資關注 的是項目的天花板和創始人的品行， 這相對于后期嚴苛的數據報表已經容易了很 多。天使投資的劣勢1. 占據企業較大的股份份額雖然天使投資一般情況下注入的資金量較小而且并不參與企業的經營管理， 但是通常情況下天使投資人都會要求較大的股份份額作為回報， 這在創業初期可 能并不明顯， 但隨著企業的不斷發展壯大， 天使投資人的較大股份份額會對企業 有著較強的控制權，而進而影響到企業的發展。2. 后續難以追加資金為了

9、規避掉風險，天使投資人一般不會在天使基金之后再次追加投資，而少 量的天使基金對企業的發展十分有限，并不能很好地幫助企業發展到強大的階 段，如果在企業后續不能拿到 VC的投資，很有可能繼續造成創業的失敗效果。2 、A 輪融資： 公司產品有了成熟模樣，開始正常運作一段時間并有完整詳 細的商業及盈利模式， 在行業內擁有一定地位和口碑。 公司可能依舊處于虧損狀 態。資金來源一般是專業的風險投資機構（ VC）。投資量級在 1000萬 RMB到 1 億 RMB3 、B 輪融資： 公司經過一輪燒錢后，獲得較大發展。一些公司已經開始盈 利。商業模式盈利模式沒有任何問題。可能需要推出新業務、拓展新領域。資金 來

10、源一般是大多是上一輪的風險投資機構跟投、 新的風投機構加入、 私募股權投 資機構（ PE）加入。投資量級在 2億 RMB以上4 、C 輪融資： 公司非常成熟，離上市不遠了。應該已經開始盈利，行業內 基本前三把交椅。 這輪除了拓展新業務， 也有補全商業閉環、 寫好故事準備上市 的意圖。資金來源主要是 PE，有些之前的 VC也會選擇跟投。投資量級： 10 億 RMB以上VC、PE私募股權融資的優點：1、穩定的資金來源。和貸款不同，私募股權融資只增加所有者權益，不增 加債務， 不可隨意從企業撤資。 因此私募股權融資不會形成企業的債務壓力， 能 提高企業的抗風險能力。 私募股權融資通常不要求企業支付利

11、息， 因此不會對企 業現金流造成負擔。2、高附加值的服務。私募股權投資者一般都是資深企業家和投資專家，其 專業知識、管理經驗及廣泛的商業網絡能幫助企業成長。3、能夠降低財務成本。企業財務部門的一個重要職責是設計最優的企業資 本結構，從而降低財務成本。 獲得私募股權融資后的企業會有更強的資產負債表 和融資能力。4、提高企業內在價值。能夠獲得頂尖的私募股權基金，能夠提高企業的知 名度和可信度， 更容易贏得客戶。 獲得頂尖私募股權基金投資的企業， 通常會更 加有效率地運作，利用私募股權融資產生的財務和專業優勢，實現快速擴張。私募股權融資對企業來講， 既有有力的一面， 也有不利的一面， 在私募股權 融

12、資中，企業股權出讓對象的選擇十分重要。 如果融資者與出讓對象在企業發展 問題上意見不一致， 企業引進了資金， 卻改變了發展方向， 這就很有可能出現經 營困境。因此，在私募股權融資的過程中，企業家應從大局出發，趨利避害、揚 長避短。股權出讓融資有可能會對企業的股權結構、管理權、發展戰略、收益方 式四個方面產生不利影響。VC、PE私募股權融資的缺點：1、企業出讓股權后，原股東的股權被稀釋，甚至喪失控股地位或者完全喪 失股權，股東間關系發生變化，權利和義務重新調整。2、隨著股權結構的變化，企業的管理權也相應發生變化，管理權將歸股權 出讓后的控股股東所有。3、在企業管理權發生變化的情況下， 新的管理者

13、很可能有不同的發展戰略， 完全改變創業者的初衷和設想也不無可能。4、投資者往往希望盡快獲得投資回報，可能不像企業創業者那樣注重企業的長遠發展，因而可能改變企業發展戰略以實現短期內的收益。天使投資、 VC、PE的區別區別天使投資VCPEPre-IPO 時期，公司 發展成熟期投資階段公司初創、起步期公司發展中早期投資規模20 萬到百萬不等作為個人投資者：百萬起投1000 萬到上億 作為個人投資者：百 萬起投一般在億元左右 作為個人投資者：百 萬起投投資周期7 年左右5 年左右3 年左右投資風險較高中較低幫助創業者獲得啟動資金，幫助其獲得資本市場提供資金和經驗幫助的認可，提供渠道，完成 IPO 所需

14、要的重投資特點尋找方向、提供指導、提供拓展市場，為后續融組架構，以便能使得資源和渠道。資奠定基礎至少在 1-3 年內上市中國：賣給私募基金退出機制模式成熟后， 賣給 VC或私募或者上市較多通過上市、并購或管基金美國：以企業兼并的理層回購等方式，出形式退出較多售持股獲利5、國內上市融資 - 為解決企業資金短缺、吸引新股東、防止被兼并、收購 企業等而發行股票融資。非上市股份有限公司進入證券公司代辦股份轉讓系統又稱新三板， 是國家專 門對國家級高新區內的科技型企業提供的資本市場融資平臺新三板上市條件：(1 )滿足新三板存續滿兩年的條件。(有限企業整體改制可以連續計算)；(2 )新三板主營業務突出，具

15、有持續經營記錄；必須滿足的條件。(3 )新三板上市企業治理結構健全，運作條件規范；(4 )新三板上市企業股份發行和轉讓行為合法合規；(5 )新三板上市企業注冊地址在試點國家高新園區；(6 )地方政府出具新三板上市掛牌試點資格確認函。企業掛牌新三板優勢：1、新三板相對于主板和創業板門檻較低。2、有利于提高公司的綜合融資能力（融資成本低）。3、新三板為企業的股份提供有序的轉讓平臺，有利于提高股份的流動性， 完善企業的資本結構， 提高企業自身抗風險的能力， 促進企業規范發展， 增強企 業的發展后勁； 有利于完善公司股份轉讓和退出機制； 有利于實現股權資產的增 值；4、提升企業公眾形象和認知程度，拓展

16、企業品牌。5、進入主板市場的快速通道。作為多層次資本市場的一部分， “新三板” 具有對接主板和創業板市場的功 能定位，是通往更高層次資本市場的綠色通道。企業掛牌新三板不足： 1、掛牌新三板后作為公眾公司，信息公開影響企業經營管理。2、掛牌新三板預計需要付給主辦券商和中介機構（律所、會所）一定的費 用，新三板掛牌后， 每年還需向交易所和主辦券商繳納一定的費用， 這必將給缺 少資金的企業增加資金支出壓力。3、掛牌新三板后，企業的股份持有人就有了一個轉讓股份的渠道，核心管 理人員或技術人員在轉讓公司股份后，企業對于這些核心人員的吸引力便會降 低，造成企業經營者和所有者利益不一致局面，會促使核心人員離

17、開公司。創業板上市是指交易所主板市場以外的另一個證券市場， 其主要目的是為新 興公司提供集資途徑， 助其發展和擴展業務。 在創業板市場上市的公司大多從事 高科技業務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規模較小，業績較好。創業板上市條件：（1 ）發行人應當具備一定的盈利能力。 為適應不同類型企業的融資需要，創業板對發行人設置了兩項定量業績指 標，以便發行申請人選擇： 第一項指標要求發行人最近兩年連續盈利， 最近兩年 凈利潤累計不少于一千萬元， 且持續增長； 第二項指標要求最近一年盈利， 且凈 利潤不少于五百萬元， 最近一年營業收入不少于五千萬元， 最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十(2

18、 )發行人應當具有一定規模和存續時間。根據證券法第五十條關于申請股票上市的公司股本總額應不少于三千萬 元的規定， 管理辦法要求發行人具備一定的資產規模，具體規定最近一期末 凈資產不少于兩千萬元， 發行后股本不少于三千萬元。 規定發行人具備一定的凈 資產和股本規模，有利于控制市場風險。 管理辦法規定發行人應具有一定的 持續經營記錄，具體要求發行人應當是依法設立且持續經營三年以上的股份有限 公司，有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的， 持續經 營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。(3 )發行人應當主營業務突出。創業企業規模小，且處于成長發展階段， 如果業務范圍分散， 缺乏核

19、心業務， 既不利于有效控制風險，也不利于形成核心競爭力。因此， 管理辦法要求發 行人集中有限的資源主要經營一種業務， 并強調符合國家產業政策和環境保護政 策。同時，要求募集資金只能用于發展主營業務。(4 )對發行人公司治理提出從嚴要求。根據創業板公司特點， 在公司治理方面參照主板上市公司從嚴要求， 要求董 事會下設審計委員會，強化獨立董事職責，并明確控股股東責任。在創業板公開發行股票上市的程序：( 一 ) 、對企業改制并設立股份有限公司。擬定改制重組方案， 聘請保薦機構(證券公司)和會計師事務所、 資產評估機構、 律師事務所等中介機構對改制重組方案進行可行性論證， 對擬改制的資產進行審 計、評

20、估、簽署發起人協議和起草公司章程等文件，設置公司內部組織機構，設 立股份有限公司。 除法律、 行政法規另有規定外， 股份有限公司設立取消了省級 人民政府審批這一環節。( 二 ) 、對企業進行盡職調查與輔導。 保薦機構和其他中介機構對公司進行盡職調查、 問題診斷、專業培訓和業務指導， 學習上市公司必備知識， 完善組織結構和內部管理， 規范企業行為， 明確業務發 展目標和募集資金投向， 對照發行上市條件對存在的問題進行整改， 準備首次公 開發行申請文件。目前已取消了為期一年的發行上市輔導的硬性規定。（ 三 ） 、制作申請文件并申報。企業和所聘請的中介機構， 按照證監會的要求制作申請文件， 保薦機構進行內核 并負責向中國證監會盡職推薦； 符合申報條件的， 中國證監會在 5 個工作日內受 理申請文件。（ 四 ） 、對申請文件審核。中國證監會正式受理申請文件后， 對申請文件進行初審， 同時征求發行人所在地 省級人民政府和國家發改委意見， 并向保薦機構反饋審核意見， 保薦機構組織發 行人和中介機構對反饋的審核意見進行回復或整改， 初審結束后發行審核委員會 審核前，進行申請文件預披露，最后提交發行審核委員會審核。（ 五 ） 、路演、詢價與定價。發行申請經發行審核委員會審核通過后， 中國證監會進行核準， 企業在指定報刊 上