1、淺析創(chuàng)業(yè)融資難的原因及根本對策創(chuàng)業(yè)者可能有好的技術(shù)或者創(chuàng)意,并且愿意承當(dāng)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險,同時, 創(chuàng)業(yè)者常常缺少資本,希望獲得外部融資,但是他們在融資過程中會面 臨很多挑戰(zhàn).雖然我國各級政府出臺了許多針對中小企業(yè)開展的優(yōu)惠政 策,但“融資難仍然是制約廣闊中小企業(yè) 生存和開展的瓶頸問題.1為什么創(chuàng)業(yè)企業(yè)常常難以獲得債務(wù)融資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平均風(fēng)險水平較高,即使是在創(chuàng)業(yè)活動相當(dāng)活潑、融資 渠道更為通暢的美國,新創(chuàng)企業(yè)的失敗率也非常高.根據(jù)美 國的一項長 期研究：24%勺創(chuàng)業(yè)企業(yè)在2年內(nèi)失敗,52%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在4年內(nèi)失敗, 63%勺創(chuàng)業(yè)企業(yè)在6年內(nèi)失敗.對于風(fēng)險較高的創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款,商業(yè)銀行 自然要求更高的利率.但

2、是,由于國內(nèi)此前對貸款利率浮動范圍的管 制,使得許多中小企業(yè)貸款的利率水平不能抵償其風(fēng)險,進(jìn)而必然會促 使商業(yè)銀行遠(yuǎn)離這些高風(fēng)險的中小企業(yè)貸款,轉(zhuǎn)向資信較好的大型企 業(yè).創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高經(jīng)營風(fēng)險,常常缺之穩(wěn)健的現(xiàn)金流、弱擔(dān)保水平(缺 之擔(dān)保資產(chǎn)),加上商業(yè)銀行所強(qiáng)調(diào)的穩(wěn)健的經(jīng)營偏好,決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常難以獲得銀 行的貸款.Stiglitz和Weiss(1981)在研究資本市場時發(fā)現(xiàn),由于存在 信息 不完全和信息不對稱,貸款人很難識別借款人的優(yōu)劣,當(dāng)貸款人遇到資 金的超額需求時,如果簡單地提升利率,很可能出現(xiàn)貸款人群的逆向選擇和貸款后的道德風(fēng)險.因此,貸款人出于風(fēng) 險和收 益的權(quán)衡,并不完全依靠利率

3、機(jī)制調(diào)節(jié)資本的供求關(guān)系,而是依靠信貸 配給來實(shí)現(xiàn)均衡.因此,放寬銀行對中小企業(yè)貸款 利率的活動范圍舉措 盡管有積極的作用,但它仍然難以從根本上改變創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款難的問 題.實(shí)際上,創(chuàng)業(yè)企業(yè)要獲得貸款,通常還是被要求提供資產(chǎn)不動 產(chǎn)抵押或有效擔(dān)保.2、為什么創(chuàng)業(yè)企業(yè)常常難以獲得股權(quán)融資首先,創(chuàng)業(yè)者和外部潛在的投資者之間常常存在嚴(yán)重的信息不對稱.這主要表現(xiàn)為：創(chuàng)業(yè)者通常自己更了解創(chuàng)意、技術(shù)或者商業(yè)模式的 情況,而外部投資者并不了解.而創(chuàng)業(yè)者常常由于擔(dān)憂企業(yè)的“天機(jī)被 一語道破,不愿意過多告訴投資者相關(guān)的信息,投資者難以深入了 解,這使得他們在極為有限的信息下,難以判斷創(chuàng)業(yè)者工程的優(yōu)劣.另外在創(chuàng)業(yè)工程

4、的可行性、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的素質(zhì)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財 務(wù)狀況 等方面,創(chuàng)業(yè)者和外部投資者之間都可能存在嚴(yán)重的信息不對稱,這往 往會導(dǎo)致逆向選擇問題,使得創(chuàng)業(yè)融資市場上出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣的 現(xiàn)象.其次,創(chuàng)業(yè)企業(yè)開展存在很多的不確定性.這使得投資者常常難以 判斷時機(jī)的真實(shí)價值和創(chuàng)業(yè)者把握時機(jī)的實(shí)際水平.即使投資者愿意投 資,雙方也常常因?qū)ζ髽I(yè)的開展前景和贏利水平判斷的不同而導(dǎo)致對企 業(yè)價值評估的巨大差異,雙方難以就此達(dá)成一致,投資者只好放棄投 資.Amit Glosten和Muiler( 1990)從研究創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的行為入 手 分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)家如何在接受創(chuàng)業(yè)投資和獨(dú)立經(jīng)營之間進(jìn)行選擇.他們在委 托代理的理論框架下

5、分析創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的關(guān)系,并建 立了相關(guān)的模型,得出以下結(jié)論：(1)當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的水平為“共同知 識時,所有風(fēng)險厭惡的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家都會選擇風(fēng)險中性的創(chuàng)業(yè)投資家的資 金投入；(2)在信息不對稱的情況下,由于逆向選擇,水平缺乏的創(chuàng)業(yè) 企業(yè)家 最有可能獲得創(chuàng)業(yè)投資,而水平更強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家一般保 留有更高贏利前 景的工程；(3)在信息不對稱的情況下,如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家能夠花費(fèi)一些代價,主 動傳遞可反映自己水平水平的信號,那么他們可能以更高的價格轉(zhuǎn)讓股權(quán), 并獲得更多的創(chuàng)業(yè)投資；而水平低的創(chuàng)業(yè)企業(yè)家通常不會主動提供信 號,但其中總有一些能夠獲得投資.3、創(chuàng)業(yè)融資難的其他原因清華大學(xué)中國創(chuàng)業(yè)研究中央

6、研究說明,“根據(jù)創(chuàng)業(yè)環(huán)境和創(chuàng) 業(yè)活潑程 度對GEM全球創(chuàng)業(yè)觀察)亞洲參與國家和地區(qū)分類,中國屬于創(chuàng)業(yè)環(huán)境 差,但是創(chuàng)業(yè)活動較為活潑的國家.創(chuàng)業(yè)環(huán)境指標(biāo)中包括了金融支持和 創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的金融和非金融效勞的商務(wù)環(huán)境.我國創(chuàng)業(yè)活動活潑,創(chuàng)業(yè) 融資需求自然大.該研究結(jié)果反 映了我國創(chuàng)業(yè)融資需求和供應(yīng)之間存在突 出矛盾.“中國的創(chuàng)業(yè)時機(jī)多,創(chuàng)業(yè)動機(jī)強(qiáng),但創(chuàng)業(yè)水平缺乏,亟須 通過創(chuàng) 業(yè)教育和實(shí)踐智慧的積累提升創(chuàng)業(yè)水平.缺乏有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者和投資 者,加上目前國內(nèi)支持創(chuàng)業(yè)的根底設(shè)施包括融資、效勞中介、法律 和信用環(huán)境等還不健全,這些因素更進(jìn)一步加重了我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融 資的難度.國內(nèi)相當(dāng)多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身存在治 理

7、機(jī)制不健全、財務(wù)不透 明等不標(biāo)準(zhǔn)之處,這也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)難以 獲得融資的關(guān)鍵原因.4、“創(chuàng)業(yè)融資難問題的解決思路初步探討第一,創(chuàng)業(yè)者應(yīng)當(dāng)考慮能否通過自融資包括自己出資、向親 朋 好友籌集資本等來先試探性啟動工程,爭取能夠在一段時間內(nèi)開發(fā) 出初步的產(chǎn)品,或者通過探測市場,初步實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意和商業(yè)模 式.在初步 成功后,再去找投資者融資,這遠(yuǎn)比有個創(chuàng)意就到處找投資者好得多, 由于實(shí)際證據(jù)遠(yuǎn)比投影在屏幕上的幻燈片更具 有說服力,同時這也能夠 使創(chuàng)業(yè)工程具有更高的市場價值.第二,創(chuàng)業(yè)企業(yè)家應(yīng)當(dāng)集中力量,爭取在某一領(lǐng)域具有明顯 產(chǎn)品和 市場優(yōu)勢.第三,要爭取逐步形成良好的治理團(tuán)隊.第四,創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)努力建立誠信.第五,要建立良好的組織和治理結(jié)構(gòu).梁定邦先生曾發(fā)表過這樣的演講:創(chuàng)業(yè)企業(yè)就象一個嬰兒,需要培養(yǎng)和教育.一方面要把研發(fā) 成果產(chǎn) 業(yè)化,還要做生產(chǎn)方案,找新的投資人,現(xiàn)時還要治理好 公司.創(chuàng)業(yè)之 初,公司沒有幾個人,如何安排工作順序是一個現(xiàn) 實(shí)的問題.不過,這 些問題是可以解決的,也可以用資源解決燃由于,我家里做過創(chuàng)業(yè)公司,非常艱苦.做了幾年后,作出了在當(dāng)時看來是最艱苦最困難的決定,即把全部的資源放在產(chǎn)業(yè) 化和開 拓市場方面,還是把一局部稀有的資源放在公司本身的管 理方面.我們 的選擇是,把一局部資源放在公司治理上,這就是 公司自身的生產(chǎn)管 理、財務(wù)治理和治理結(jié)構(gòu).為什么要這樣？首先,