1、短期流動性及償債能力分析u短期資產流動性分析u短期償債能力分析u其他流動性指標1一、短期資產流動性分析u流動資產是指價值周轉期不超過一年或一個營業周期的資產，主要包括： 1、現金 2、有價證券 3、應收帳款 4、存貨及預付款等21、現金u必須是不受限制的手持現金和存款，亦即必須是能夠不受妨礙地用于償付流動性債務的現金和存款。u限于償還特定的短期債務的現金，往往還是被反映為流動資產，但通常會同時揭示限制的用途。在確定企業的短期償債能力時，必須將此類現金與相關的短期債務數額一并剔除。3現金（續1）u短期借款的補償性存款，一般也列為流動資產，但它實際上減少了企業（即借款人）可用于償還債務的現金量，因

2、此，分析時可以考慮予以剔除。42、有價證券u有價證券必須是1目前可以在市場上買賣的證券2管理者準備在一年或一個營業周期內賣出或收回現金的投資行為。u當分析者發現同樣的證券被年復一年地列為有價證券而不是長期投資時，出于謹慎的考慮，分析者可以將其改列為長期投資。u有價證券通常按成本與市價孰低法計價。53、應收帳款u應收帳款通常按扣除“備抵壞帳”后的凈值反映。u當公司的應收帳款事實上超過一年或一個營業周期，但按行業慣例仍將其列為流動資產時，分析者應對此類應收帳款予以特別的關注如果競爭企業沒有此類應收帳款，就會面臨不可比，故應予以剔除。6應收賬款（續1）u分析應收帳款時，還要注意客戶的集中程度。u應收

3、帳款流動性通常根據下列指標度量：7應收帳款（續2）u（1）會計期末應收帳款與日銷售額之比： 應收帳款總額（含應收票據） 年銷售額/365天u之所以包括應收票據，是因為它與銷售相關。u之所以應收帳款用“總額”而不是“凈額”，是因為總額才與分母中的銷售直接相關。8應收帳款（續3） u在公司內部分析中，將該指標與公司信用期作比較，即可判斷公司應收帳款的管理效率。u會計期間若為自然營業年度，該指標值會被低估，因而應收帳款的流動性就會被高估。9應收帳款（續4）u當然，在不采用自然營業年度時，該比率也可能因以下原因而偏高：大量銷售集中于年末（從而應收款也集中于年末）；無法收回的應收帳款沒有沖消；大多數應收

4、帳款實際為分期應收帳款等。u相反地，該比率也可能因下列原因而偏低：年末銷售大量減少；大量的現金銷售；大量應收帳款的讓售等。10應收帳款（續5）u（2）應收帳款周轉率（次數）： 銷售凈額/年平均應收帳款總額u當應收帳款余額在年度內的不同季度或不同月份有著顯著波動的情況下，“年平均的應收帳款總額”就不能簡單地取年初和年末數的平均值，而應按4個季度末或12個月末的余額計算平均值；但是，外部分析往往得不到這些數據。11應收帳款（續6）u若上述問題不能解決，就可能導致公司間的嚴重不可比如采用自然營業年度的公司與采用日歷年度的公司之間。（采用自然營業年度的公司會高估周轉次數）u3應收帳款周轉天數： 年平均

5、應收帳款總額 銷售凈額/365天或者，365天/周轉次數。12應收帳款（續7） u在應收帳款流動性分析中，應特別注意分析對象公司的賒銷與現金銷售之比。這一比例的變化（同一公司不同年度之間）或差異（不同公司之間），會導致以上比率的嚴重不可比。外部分析者雖然得不到公司賒銷與現金銷售比例的具體資料，但通?？筛鶕髽I經營業務特征加以判斷。134、存貨u在財務報表上，出于穩健的考慮，存貨以成本與市價孰低法計價。u通常，在通貨膨脹率較高的時期，采用LIFO的公司較多；通貨膨脹率較低的時期，則較多的公司會采用FIFO。u相比較而言，采用LIFO時所計量的期末存貨價值會更偏離重置成本。u因存貨售價通常會高于成

6、本，因此按實際成本計算的短期償債能力就被低估了。14存貨（續1）u但是，有兩個因素會抵消這種被低估的程度： （1）售價高于成本的部分，亦即毛利會部分地被銷售費用和管理費用所抵消。 （2）存貨的重置成本通常要高于所報告的成本，所以，重置存貨需要更多的資金，這會降低企業的未來償債能力。15存貨（續2）u存貨流動性的度量指標主要有：（1）會計期末存貨與日銷售之比（2）存貨周轉率（3）存貨周轉天數16存貨（續3）u（1）會計期末存貨與日銷售之比，即： 期末存貨 年銷貨成本/365天u這一指標顯示了銷售全部存貨所需的時間長度。u如果公司采用自然營業年度作為會計期間，則該指標值會被低估（因為年末存貨較少）

7、。17存貨（續4）u反之，若以經營業務高峰期作為會計期末，則該指標值會被高估。u如果年銷售額基本穩定，則該指標值越低，說明公司的存貨控制越好。u如果在特殊情況下得不到正確的銷貨成本資料，則可用銷售額代之，但是，這會使該比率被低估，從而使企業的流動性被高估。18存貨（續5）u（2）存貨周轉率，即： 年銷貨成本/年平均存貨余額u采用自然營業年度的公司，該比率往往被夸大（如果分母取年初年末平均值）。u在經歷了較長時期之后，使用LIFO的企業的存貨成本較低，而使用FIFO的企業的存貨成本較高，這會導致兩類企業之間存貨周轉率的顯著差異。19存貨（續6）u（3）存貨周轉天數，即： 年平均存貨 年銷貨成本/

8、365天20營業周期u營業周期，即：u 應收帳款周轉天數 + 存貨周轉天數。（表示從購入存貨到售出并變現所需的時間）。u該指標較應收賬款周轉率及存貨周轉率更具有可比性。21二短期償債能力分析（1）營運資本（2）流動比率（3）速動比率（4）現金比率22（1）營運資本u營運資本： 流動資產 流動負債依據帳面數容易低估流動資產，尤其是存貨，因此營運資本也往往被低估。通常將營運資本與以前年度的該指標進行比較，以確定其是否合理。不同企業之間及同一企業的不同年份之間，可能存在顯著的規模差異，這時，比較該指標通常沒有意義。23（2）流動比率u流動比率： 流動資產/流動負債經驗值為2 ：1，但到90年代之后，

9、平均值已降為1.5 ：1左右；一般而言，流動比率的高低與營業周期很有關系：營業周期越短，流動比率就越低；反之，則越高。 在進行流動比率分析時，與行業平均水平比較是十分必要的。24流動比率（續1） 流動比率的橫向或縱向比較，只能反映高低差異，但不能解釋原因，欲知原因，則須具體分析應收帳款、存貨及流動負債相對水平的高低。如果應收帳款或存貨的量不少，但其流動性（即質量）存在問題，則應要求更高的流動比率。25（3）速動比率u 速動比率： 流動資產 存貨 流動負債u以此作補充的原因是，流動比率計算中所包含的存貨往往存在流動性問題。u還可以考慮扣除預付款及待攤費用等，形成更為保守的速動比率，即：（現金及現

10、金等價物 + 有價證券 + 應收帳款凈額）/ 流動負債。26速動比率（續1）u經驗值為1 ：1，但90年代以來已降為約0.8 ：1左右。u在有些行業，很少有賒銷業務，故很少有應收帳款，因此，速動比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動性。u該比率的實際意義，會受到應收帳款質量的影響，因此，在計算分析該指標之前，應首先分析應收帳款的周轉率等。27（4）現金比率u現金比率： 現金及現金等價物 + 有價證券 流動負債u這是最保守的流動性比率。u當企業已將應收帳款和存貨作為抵押品的情況下，或者分析者懷疑企業的應收帳款和存貨存在流動性問題時，以該指標評價企業短期償債能力是最為適當的選擇。28現金比率（續1）

11、 u該比率只有在企業業已處于財務困境時，才是一個適當的比率。u就正常情況下的企業而言，該比率過高，可能意味著該企業沒有充分利用現金資源，當然也有可能是因為已經有了現金使用計劃（如廠房擴建等）。29三其他流動性指標u營運資本周轉率u未在財務報表上反映的其他流動性指標301、營運資本周轉率 u營運資本周轉率： 年銷售額/年平均營運資本u如果分母不能很好地代表全年平均的營運資本水平，則該指標就可能存在問題，這時，應盡可能取得月度營運資本數。31營運資本周轉率（續1）u該指標具有兩面性：指標值過低，可能意味著營運資本使用效率過低，亦即銷售不足；而指標值過高，則可能意味著企業的營運資本不足（交易過度），一旦經濟環境發生較大的不利變動，就可能使企業面臨嚴重的且措手不及的流動性問題。322、未在財務報表上反映的其他流動性指標u存在下列幾種情況之一時，企業實際的流動性要比報表所顯示的更好： （1）未動用的銀行信貸