1、第七章 國際營運資金管理n現金管理概念n現金流動與剩余現金投資的優化n企業持有現金的動機n國際現金管理的內容n現金預算n現金流動1 國際現金管理一、國際現金集中管理n跨國公司現金流動子公司子公司母公司短期投資長期投資資金籌集公司股東國際現金集中管理優點(p235)n國際企業一般選擇高度集中的現金管理體制，從總體利益出發對母公司及各國子公司現金余缺進行統一調度。即設立現金管理中心，要求每個子公司所持有的現金余額以僅能滿足日常交易需要為限，超過部分必須匯往現金管理中心。n1、降低現金持有量，提高資金使用效率；n2、總體利益原則（交易量增加，收益增加；融資成本降低；人才吸引；問題和機會凸顯；抗風險能

2、力增強）二、現金預算n現金預算n追溯和預測公司各種現金流入或流出的制度，通過現金預算，調節各子公司現金頭寸。n現金預算程序n編制子公司日常現金流動報表n編制母公司合并現金日報表n統籌調劑，軋抵子公司現金余缺現金日報現金日報日期：18/9/2002日期：18/9/2002子公司名稱：天津子公司子公司名稱：西安子公司當日現金余額：+150當日現金余額：-250未來5天預測未來5天預測天序收入支出凈額天序收入支出凈額1300400-1001100200-1002400350502100150-50330025050350050425025004200751255200250-5052002000五天

3、凈額-50 五天凈額25摩托羅拉中國現金管理中心日常現金流動報表 單位：萬元現金日報現金日報日期：18/9/2002日期：18/9/2002子公司名稱：上海子公司子公司名稱：重慶子公司當日現金余額：+600當日現金余額：+150未來5天預測未來5天預測天序收入支出凈額天序收入支出凈額14001003001100400-30023501002502300100200330015015035002003004300400-1004100100052001001005175225-50五天凈額700 五天凈額150摩托羅拉中國現金管理中心日常現金流動報表（續表） 單位：萬元日期：18/9/2002子

4、公司當日現金余額 最低現金儲備 現金結余（或短缺）天津150200-50西安250150-400上海600250350重慶500200300200中國區現金余額摩 托羅 拉中 國現 金管 理中 心 合 并現 金日 報 單位 ：萬 元子公司第1天第2天第3天第4天第5天合計天津-10050500-50-50西安-100-5050125025上海300250150-100100700重慶-3002003000-50150合計現金余缺-200450550250825摩托羅拉中國現金管理中心未來5天 現金 預測 表 單 位 ： 萬 元日期：自18/9/2002起現金預算管理方案n縱向軋平：n異地子公司

5、現金頭寸管理n橫向結轉：n決定預測期現金結余是否結轉三、現金流量管理n優化現金流量的方法n加速現金流入n減少貨幣兌換成本n現金流量納稅最小化n管理凍結資金n子公司之間現金轉移n最佳現金持有量n剩余現金管理加速現金流入n作用：n加速現金流入可以減少在途資金，提高資金周轉速度，減少應收帳款機會成本。n方法：n合理設置收款箱n增加預先支付條款減少貨幣兌換成本n方法：凈額支付n雙邊凈額支付n多邊凈額支付（P238)n凈額支付優點n減少子公司之間跨國現金支付數量n減少子公司之間貨幣兌換交易成本n有利控制子公司之間交易活動信息n有利于提高現金流量預測的準確性現金流量納稅最小化n避稅的可能措施n再投資nR&

6、amp;D投資n轉移定價AB合并數AB合并數銷售收入1000 15002500 銷售收入800 15002300減：制造成本500 10001500 減：制造成本5008001300 其他費用250250500 其他費用250250500稅前收益250250500 稅前收益50450500稅金12550175 稅金2590115稅后收益125200325 稅后收益25360385轉移定價的稅收效果（單位：萬美元）調整前調整后注：子公司A適用稅率為50%；子公司B適用稅率為20%。管理凍結資金n管理凍結資金的措施n再投資nR&D投資n轉移定價n收取費用n掛名放款n關系存款子公司之間的現金

7、轉移n可以在現金盈余與現金短缺子公司之間采取提前付款或推遲付款等措施，實現子公司之間的現金轉移。最佳現金持有量n庫存管理模型n基本假設nTC-總成本nB-現金與有價證券轉換交易成本nT-特定時期內現金需求總量nN-最佳現金持有量ni-短期有價證券收益率n則有NTbNiTC2n最佳現金持有量實例n假定某企業全年現金需要6000萬$，現金與有價債券轉換交易成本為0.1萬$，短期有價證券收益率為3%，則最佳現金持有量為$200%31 . 060002萬N剩余現金投資n短期國庫券投資（無息）n沖抵稅款債券投資n由政府發行，可按債券面值用于繳納稅款，同時還可獲得高于一般政府債券的利息。n短期免稅債券投資

8、（地方政府債券）n大額定期可轉讓存單n歐洲美元存款n票據市場投資n回購協議投資2 應收賬款管理n國際企業應收賬款管理有兩類：1、與國際企業外的獨立法人之間經濟往來形成的；2、國際企業內形成的一、獨立客戶的應收賬款管理n例：泰達公司意大利子公司的年銷售額1000萬人民幣，目前信用期90天。如果信用期延長至120天，銷售額預計會增加6，即60萬元。新增的銷售成本為35萬元，每月的應收賬款成本為應收賬款額的1。另外，預計意大利里拉平均每30天貶值0.5。n通過對應收賬款的收益和成本分析，選擇最佳信用政策（五步驟）1、計算應收賬款當前成本n10000.045=45（萬元）1（13%）（11.5%）=0

9、.955 (0.45%）2、計算新的信用政策下應收賬款的成本n10000.05959（萬元）n1（14%）（12）0.941(0.59%)3、新政策下新增成本n600.059=3.54（萬元）n增量成本：593.544517.544、新政策下的增量利潤n603525（萬元）5、比較增量利潤與成本，選擇是否采取新的信用政策n2517.54，應選擇新政策。二、國際企業內部的應收賬款管理1、提前或延遲付款。如果收款方因收回賬款的利益大于付款方付出貨款所受的損失，則提前收款；反之亦然。2、再開票中心國際企業資金管理部門設立的貿易中介公司。通過它進行貨款的收支結算。A子公司C子公司D子公司B子公司資金緊

10、缺資金緊缺資金過剩資金過剩無再開票中心時的支付情況A子公司B子公司C子公司D子公司再開票中心通過再開票中心提前或延遲付款提前 滯后提前 滯后融資融資設立再開票中心的優點：n1.有利于集中管理國際企業內部的應收應付賬款；n2.有利于提高國際企業整體稅后利潤水平；n3.有利于統一調度資金；n4.有利于有效進行外匯風險管理。3 存貨管理n一、存貨的超前購置1.降低存貨成本；2.戰略采購；3.逃避外匯管制。n二、反通貨膨脹策略根據存貨采購地的貨幣貶值情況進行分析。4 國際資金轉移管理（流量管理）一、概述n國際企業通過其內部財務機制，將資金與利潤在公司內部進行跨國轉移。n原因：國際企業內部存在著投資、借

11、貸、服務和買賣關系。n目標：在統一協調下，使營運資本按最合適的流量、流向和時機進行運轉，實現資金的最優配置。二、國際資金轉移管理的一般手段n1、投資與股利國際企業制定股利政策時必須考慮的因素：稅收、資金需求、外匯風險、政府管制、子公司狀況，其他股東的態度等。例題：匹克公司是一美國公司，公司計劃以股利形式從國外收回200萬美元。它的三個子公司分別位于比利時、西班牙和芬蘭，各子公司今年的稅前利潤均為300萬美元，都有能力提高這筆資金。匹克公司決定選擇使整個稅負最低的股利政策。 所得稅率 股利預扣稅率比利時 38% 15%西班牙 0 0芬蘭 45% 10%美國 35%子公司所在國1股利金額2東道國所

12、得稅額3東道國股利預扣稅4支付股利后美國所得稅額5支付股利后的應納稅金6企業整體稅負比利時200000114000300000144000279000西班牙200000007000070000319000芬蘭2000001350002000001550002690002=300*東道國所得稅率3=1*股利預扣稅率4=股利*美國所得稅率-股利*子公司所在國所得稅率（子公司所得稅率高于美國，則在美國不征稅）；5=2+3+46=支付股利子公司應納稅額5+未支付股利子公司應納稅額2+支付股利后美國的所得稅額4n2、特許權費、服務費與管理費特許權費：子公司為獲取技術、專利或商標使用權，而支付給擁有者的報

13、酬。服務費：補償由母公司或其他子公司供應給該子公司的專門服務的支出。管理費：跨國公司進行國際經營發生的管理費用中應由子公司分攤的部分。n3、公司內部借貸：分為直接貸款，背靠背貸款，平行貸款。在A國的母公司A國的銀行在B國的子公司直接信貸背靠背貸款存款背靠背貸款的優點：1、節稅； 2、更利于防范征用風險和外 匯風險n平行貸款可將大額資金調回國內，繞過外匯管制，避免投資國外的外匯率貼水，為國外子公司融資而不增加外匯風險，以優惠利率獲得外幣貸款。A國的母公司B國的母公司B國企業在A國子公司A國企業在B國子公司A國貨幣直接貸款B國貨幣直接貸款三、凍結資金管理主要手段：n利用不受管制的渠道n背靠背與平行

14、貸款n應收賬款提前或延遲付款n開辟新的出口業務n當地再投資5 國際轉移價格（教材第8章）n一、國際轉移價格的定義和特征 轉移價格，是指在一個國際企業運作系統內，母公司與子公司間或各子公司之間進行內部貿易時所約定的帳面銷售價格。 轉移價格具有以下特征： 1.非市場性。轉移價格的最大特征是在一定程度上不受市場供求關系的影響，也不是根據正常的生產成本和營業利潤或國際市場價格水準來確定的。 2.目的性。國際企業是以爭奪全球的銷售市場為目的，這種目的促使國際企業在全球范圍內有效地使用資本、技術、人力和物力，進行資源的全球配置。 3.靈活性。由于內部轉移價格具有靈活性，即在一定程度上不受制于國際市場一般供

15、求關系的影響，從而可運用于國際企業的全球戰略，利用各國稅率、利率、外匯管制等經濟環境及政治文化氣候的差異，使公司獲得最大利潤。 4.計劃性。國際企業內部轉移價格是由企業最高決策人在綜合分析評估交易雙方所在國的外匯政策、稅收政策、利率水平、經濟環境及政治氣候等因素以及所屬子公司贏利能力之后決定的，帶有強烈的計劃性。 5.隱蔽性。由于轉移價格是由國際企業內部制定的，往往不易被母國或東道國所發現。 二、轉移價格的功能n可分為兩大方面，即稅務作用和非稅務作用。1.稅務作用國際企業運用轉移價格的一個重要作用是減輕或逃避各種稅收，主要包括減輕所得稅、減輕關稅、逃避預提稅三種。n案例討論：比較不同的轉移定價

16、策略對資金流動、所得稅、關稅的影響。nP264例題 n2.非稅務作用 （1）加強競爭優勢。 （2）進行全球性的資金配置。 （3）對付管制。 （4）評估各子公司的經營業績。（5）避免風險。 （6）調節利潤水平三、影響國際轉移價格的因素n影響國際轉移價格的內部因素：（1）經營戰略（是否存在縱向一體化戰略；各子公司是否被視為一個獨立的企業）；（2）組織結構（集權與分權戰略）；（3）業績評價；（4）信息系統管理水平；（5）企業目標和管理者偏好。n影響國際轉移價格的外部因素：n稅負差別；n競爭因素；n通貨膨脹；n外匯及政治風險。四、國際轉移價格的確定方法 1、以市價為基礎的定價方法 n優點：（1）有利于發揮子公司的主觀能動性；（2）排除人為因素影響，客觀公平。n缺點：（1）以市價為基礎，國際企業管理當局在利用轉移價格人為調整收益時，沒有回旋余地；2）交易是在國際企業內部進行的，很難找到中間市場和公允市價；（3）可能導致對成本數據搜集工作的忽視，不利于成本管理。2、以成本為基