1、 (三）財務評價的作用：三）財務評價的作用： 三三.財務評價的價格、匯率和計算期財務評價的價格、匯率和計算期 （1）（政策、供求關系、生產率變化）（政策、供求關系、生產率變化） （2）inflation（需求拉動（需求拉動論、成本推動論、過分就業論、過多貨幣發行論論、成本推動論、過分就業論、過多貨幣發行論 ）3. 以預留以預留的形式考慮。的形式考慮。（但應對物價總體變化對但應對物價總體變化對評價指標評價指標的影響的影響 （1）可參考國際同類產品進口價。可參考國際同類產品進口價。 出廠價出廠價 目標市場目標市場 國際進口價國際進口價 運費、貿易費運費、貿易費 （終點價）（終點價） 運費、貿易費運

2、費、貿易費 基本相當或略低基本相當或略低（2）價格頻繁變動的價格頻繁變動的可可以以變動價格變動價格預測預測 但應由權威和咨詢機構認定但應由權威和咨詢機構認定（成本中的原材料、燃料、工資的變動成本中的原材料、燃料、工資的變動，應當分項考慮，不，應當分項考慮，不應當同一個上升率）。應當同一個上升率）。5.如果如果能夠比較可靠地預測，投入物、產能夠比較可靠地預測，投入物、產出物以同一出物以同一上漲，上漲，則采用的則采用的財務基準收益率財務基準收益率中，中，也應當包含也應當包含前述前述inflation的影的影響。響。 （二）匯率（二）匯率 應當采用國家適時公布的外匯牌價（預測到應當采用國家適時公布的

3、外匯牌價（預測到建設期初）建設期初）（三）項目的計算期（三）項目的計算期 一般為項目壽命期。但不宜過長（價格不易一般為項目壽命期。但不宜過長（價格不易估計，折現系數值漸微）。但部分公共項目可適估計，折現系數值漸微）。但部分公共項目可適當延長。當延長。 第二節第二節 項目現金流量的構成項目現金流量的構成 工業項目現金流量組成示意圖工業項目現金流量組成示意圖 銷售收入銷售收入 總投資總投資 回收固定資產余值回收固定資產余值 經營成本經營成本 回收流動資金回收流動資金 銷售稅金及附加銷售稅金及附加 所得稅所得稅（參見案例報表（參見案例報表1） 建筑工程建筑工程費費 工程費用工程費用 設備購置設備購置

4、費費 建設投資建設投資 固定資產投資固定資產投資 安裝工程安裝工程費費 固定資產其他費用固定資產其他費用 無形資產投資無形資產投資 其他其他資產投資資產投資總投資總投資 建設期利息建設期利息 預備費預備費 基本預備費基本預備費 流動資金投資流動資金投資 漲價預備費漲價預備費 圖圖7-4 工業項目總投資構成工業項目總投資構成（P152）1）為生產商品、提供勞務、出租或經營管理而持有的）為生產商品、提供勞務、出租或經營管理而持有的 2）使用壽命超過一個會計年度）使用壽命超過一個會計年度 包括：建設用地費（土地征用、遷移補償、土地使用權包括：建設用地費（土地征用、遷移補償、土地使用權出讓年金等）建設

5、單位管理費、可行性研究費、研究試驗出讓年金等）建設單位管理費、可行性研究費、研究試驗費、勘察設計費、環境影響評價費、場地準備及臨時設施費、勘察設計費、環境影響評價費、場地準備及臨時設施費、引進技術和引進設備其他費、工程保險費、聯合試運費、引進技術和引進設備其他費、工程保險費、聯合試運轉費、特殊設備安全監督檢驗費和市政公用設施及綠化費轉費、特殊設備安全監督檢驗費和市政公用設施及綠化費等。等。(3) 3（ 是為了便于進行經濟評價，從總成本中分離出來的一部是為了便于進行經濟評價，從總成本中分離出來的一部分費用。分費用。 經營成本經營成本 = 折舊和攤銷折舊和攤銷借款利息支出借款利息支出 （1） 總成

6、本總成本 = 生產費用生產費用 + 管理費管理費 + 財務費財務費 + 銷售費銷售費 外購原材料、燃料、動力外購原材料、燃料、動力 工資與福利費工資與福利費（2）總成本總成本 修理費修理費 經營成本經營成本 其它費用其它費用 利息支出（包括匯兌損失）利息支出（包括匯兌損失） 折舊、攤銷費、維簡費折舊、攤銷費、維簡費圖圖7-5 總成本及經營成本的構成示意圖總成本及經營成本的構成示意圖 但是但是，中，中， 中，借款利息是被中，借款利息是被 。 （1）擴大指數估算法）擴大指數估算法 套用已有類似企業的實際投資參數進行套用已有類似企業的實際投資參數進行粗略粗略估算估算 （在機會研究和初步可行性研究中使

7、用（在機會研究和初步可行性研究中使用 ） （2） 逐項詳細估算法逐項詳細估算法（參見報表（參見報表C1-2、C1-3） (只計算只計算國內部分國內部分工程費用的漲價預備費）工程費用的漲價預備費） m C = Gt (1+x) (n+t) 1 （ 7-6） t=1 式中式中 Gt項目建設期第項目建設期第 t 年的國內工程費用。（用編制可行性研年的國內工程費用。（用編制可行性研 究報究報 告告當年當年價格計算）價格計算） n自編制可行性研究報告自編制可行性研究報告當年當年，至項目建設期前至項目建設期前的年份數。的年份數。 m建設期年份數。建設期年份數。 t建設期第建設期第 t 年。年。 X 設備、

8、材料價格上漲指數。設備、材料價格上漲指數。解：解： m C = Gt (1+x) (n+t) 1 （ 7-6） t=1 :20萬噸萬噸/年，國內外市場供不應求，產品年，國內外市場供不應求，產品30%出口。出口。 ，在建設期在建設期3年中按年中按20%、55%和和25%的比例投入。的比例投入。 ，達設計能力的達設計能力的55%，第，第5年為年為85%；6-12年達年達100%。 項目由甲、乙、丙項目由甲、乙、丙，分別占權益資金的分別占權益資金的40%、30%和和30%。項目有兩個項目有兩個供選擇：供選擇：從國外引進比較先進的技術和設備。從國外引進比較先進的技術和設備。選用國產設備。選用國產設備。

9、項目行業融資前稅前財務基準收益率項目行業融資前稅前財務基準收益率14%項目資本金稅后財務基準收益率項目資本金稅后財務基準收益率16%項目行業基準投資回收期項目行業基準投資回收期7.5年年利息備付率最低可接受值為利息備付率最低可接受值為2償債備付率最低可接受值為償債備付率最低可接受值為1.3資產負債率的合理區間為資產負債率的合理區間為40-60% 國內長期借款利率為國內長期借款利率為6.84%，籌資費率，籌資費率0.5%; 國外長期借款利率為國外長期借款利率為6.85%，籌資費率，籌資費率2%； 流動資金借款利率為流動資金借款利率為6.12%； 外匯牌價外匯牌價7.9508元元/美元美元;增值稅

10、率增值稅率17%，城市維護建設稅率城市維護建設稅率7%，教育費附加費率教育費附加費率3%；所得稅率所得稅率33%，固定資產殘值率固定資產殘值率5%，基本預備費率基本預備費率7%，價格上漲指數為價格上漲指數為4.4%= 685307% = 4797萬元案例1中首先進行了融資方案融資方案的選擇:(P256)方案A: 權益資金權益資金+銀行借款銀行借款 KA=7.07%方案B: 權益資金權益資金+發行債券發行債券 KB=7.58%故選擇資金成本低的方案方案A 它是通過編制它是通過編制借款還本付息計劃表借款還本付息計劃表(報表報表C1-7)得出的。得出的。 第第1年建設期利息年建設期利息 = 100/

11、210% = 5010% =5 ；因須將利息因須將利息償還償還(使用自有資金償還使用自有資金償還) 第第2年初本息累計年初本息累計=100 第第2年建設期利息年建設期利息 12.5； 第第3年初本息累計年初本息累計=100+50=150 （參見表（參見表C1-5、表、表C1-7） ： = 周轉次數周轉次數 = 360 / 最低周轉天數最低周轉天數，最低周轉天數最低周轉天數=在途在途天數天數+供應間隔供應間隔天數天數+檢驗驗收檢驗驗收天數天數+整理入庫整理入庫天數天數+保險保險天數天數 = 外購原材料、燃料外購原材料、燃料 +其他材料其他材料+ 在產品在產品 + 產成品產成品 外購原材料、燃料外

12、購原材料、燃料= 年外購原材料、燃料費用年外購原材料、燃料費用 / 周轉次數周轉次數 其他材料其他材料 =年其他材料費年其他材料費/年周轉次數年周轉次數 在產品在產品 =（年外購原材料、燃料、動力年外購原材料、燃料、動力+年工資及福利年工資及福利+年修理費年修理費+其他制造費用）其他制造費用） / 在在周轉次數周轉次數 產成品產成品 = （年經營成本（年經營成本-年其他經營費用）年其他經營費用） / 周轉次數周轉次數 = （年工資與福利費（年工資與福利費 + 年其他費用）年其他費用）/ 周轉次數周轉次數=預付預付外購商或服務年費用金額外購商或服務年費用金額 / 預付賬款預付賬款年周轉次數年周轉

13、次數應付賬款應付賬款 = 次數次數 =預收預收的營業收入年金額的營業收入年金額 / 預收賬款預收賬款年年周轉次數周轉次數(參見參見P160,例例7-4)例例7-4解：解：注意注意:原原成本表中不含進項稅和銷項稅，成本表中不含進項稅和銷項稅，現在現在需相應加入需相應加入。第第4年年 流動資產流動資產=應收賬款應收賬款+預付賬款預付賬款+存貨存貨+現金現金應收賬款應收賬款= = 3736+（2055+1087+13+29）17% / 9 = 475預付賬款預付賬款=預付的外購商品或服務年費用預付的外購商品或服務年費用/預付賬款預付賬款年周轉次數年周轉次數 = （2055+1087+13+29）1.

14、1730% / 9 = 124存貨存貨= 外購原材料、燃料外購原材料、燃料 + 在產品在產品 + 產成品產成品其中其中（1）外購原材料）外購原材料=外購原材料外購原材料/外購原材料外購原材料年周轉次數年周轉次數=2055 1.17/ 7.2 =334 （2） 其他材料其他材料=年其他材料費年其他材料費/其他材料其他材料年周轉次數年周轉次數=10871.17 / 4 =318 （3）外購燃料）外購燃料=年外購燃料年外購燃料/外購燃料外購燃料年周轉次數年周轉次數=13 1.17/ 6 = 3 （4）在產品）在產品= =（年外購原材料、燃料、動力年外購原材料、燃料、動力+年工資及福利年工資及福利+年

15、修理費年修理費+其他制造費）其他制造費）/ 在產品在產品年周轉次數年周轉次數 =（2055 + 13 + 29) 1.17 + 213 + 15+124 / 18 =156 （5）產成品）產成品= （年經營成本年經營成本-年其他經營費用）年其他經營費用） / 產成品產成品年周轉次數年周轉次數 =3736 +（2055+1087+13+29）17% - 100 / 36=116存貨存貨=334 + 318 + 3+ 156+ 116 = 927現金現金= （年工資與福利費（年工資與福利費 + 年其他費用）年其他費用）/ 現金現金周轉次數周轉次數 =（213+324）/ 24 = 22第第4年年流

16、動資產流動資產=應收賬款應收賬款+予付賬款予付賬款+存貨存貨+現金現金 =475 + 124+927 + 22 =1548第第4年年流動負債流動負債=應付賬款應付賬款+預收賬款預收賬款其中其中:應付賬款應付賬款 =年外購原材料、燃料、動力及其他材料年費用年外購原材料、燃料、動力及其他材料年費用 / 應付賬款應付賬款年周轉次數年周轉次數 =（2055+1078+13+29）1.17/9=414預收賬款預收賬款=預收的營業收入年金額預收的營業收入年金額/預收賬款預收賬款年周轉次數年周轉次數 =5364 1.1730% / 9 = 209第第4年年流動負債流動負債=414+209=623第第4年流動

17、資金年流動資金= = 1548 623 = 925表表7-2局部局部序號序號 項目項目 最低周轉最低周轉 周轉周轉 投產期投產期 達產期達產期 天數天數 次數次數 4 5 6 7-104 5 6 7-103 3 流動資金流動資金 925 1405 1441 1441 流動資金流動資金 本年增加額本年增加額 925 480 36 0 （參見表參見表7-1、案例、案例1表表C1-10） ） 可變可變 外購原材料、燃料、動力外購原材料、燃料、動力 工資與福利費工資與福利費 （計件）（計件） 修理費修理費 其它費用（含銷售費用）其它費用（含銷售費用） 固定固定 利息支出（包括匯兌損失）利息支出（包括匯

18、兌損失） 折舊、攤銷費、維簡費折舊、攤銷費、維簡費 它們的價格應按它們的價格應按入庫價格入庫價格計，即計，即到廠價并考慮途庫損到廠價并考慮途庫損耗耗。注意在成本估算時，其價格為。注意在成本估算時，其價格為不含稅價格不含稅價格。 該費用指企業為獲得職工提供的服務而給予各種形式該費用指企業為獲得職工提供的服務而給予各種形式的報酬，通常包括職工工資、獎金、津貼、補貼及福利費。的報酬，通常包括職工工資、獎金、津貼、補貼及福利費。各類保險和住房公積金中由企業繳付的部分，應按規定計各類保險和住房公積金中由企業繳付的部分，應按規定計入其他管理費中。入其他管理費中。 是為保持項目固定資產的正常運轉和使用，進行

19、必要是為保持項目固定資產的正常運轉和使用，進行必要修理的費用（包括大、中、小修）。修理的費用（包括大、中、小修）。 可以按可以按固定資產原值固定資產原值（扣除所含的建設期利息）的一（扣除所含的建設期利息）的一定定百分比百分比估算估算。項目可以采取：項目可以采取：以每一項固定資產為對象，分別計算折以每一項固定資產為對象，分別計算折舊費，舊費， 再加以匯總再加以匯總以每一類固定資產為對象，再加以匯總。以每一類固定資產為對象，再加以匯總。以全部固定資產為對象，確定以全部固定資產為對象，確定，綜合計算折舊額。，綜合計算折舊額。（1）直線折舊（平均年限）法）直線折舊（平均年限）法（2）快速折舊法）快速折

20、舊法雙倍余額遞減法雙倍余額遞減法 年數總和法年數總和法 帳面價值帳面價值 平均年限法平均年限法 原值原值 年數總合法年數總合法 雙倍余額遞減法雙倍余額遞減法 殘值殘值 年年 = 流動資金借款流動資金借款 流動資金借款流動資金借款 =各年各年流動資金借款流動資金借款流動資金借款利率流動資金借款利率（參見表（參見表C1-5、C1-10）4、5、6各年各年流動資金借款流動資金借款（來自（來自報表報表C1-5總投資計劃與資金籌措總投資計劃與資金籌措表）表） 5000、2000、1600萬元萬元各年各年占用借款占用借款為為： 第第4年年5000 第第5年年=5000+2000=7000、 第第6-12年

21、年=5000+2000+1600=8600=50006.12% = 306 （萬元）（萬元）=70006.12% = 428.4 （萬元）（萬元）=86006.12% = 526.32 （萬元）（萬元）（填入表（填入表C1-10） 。 =當期當期銷銷項稅當期項稅當期進進項稅項稅 稅率為：市區稅率為：市區7%；縣、鎮；縣、鎮5%；其它；其它1%。（。（案例中取案例中取7%） 稅率為稅率為3% 提取的比例提取的比例。. K貸貸/ K自自產生的效應，產生的效應， （表（表C1-7、表表C1-5） 表7-6 項目總投資使用計劃與資金籌措表（簡化）項目總投資使用計劃與資金籌措表（簡化）序號序號項目項目

22、年年123合計合計1投資總額投資總額3050108023043601.1建設投資建設投資300260030631.2建設期利息建設期利息48481.3流動資金流動資金4802307102資金籌措資金籌措3050108023043602.1權益資金權益資金(包括建包括建利利)145028010018302.1.1甲方投資甲方投資(60%)8701686010982.1.2乙方投資乙方投資(40%)580112407322.2長期借款長期借款160050021002.3流動資金借款流動資金借款300130430 3.，4.。5.6. 于第于第4年末一次還清年末一次還清=810%=0.8本金本金=8

23、/4=2利息：第利息：第1年年=80.1=0.8 第第2年年=60.1=0.6 第第3年年=40.1=0.4 第第4年年=20.1=0.2每年每年存存A=8（A/F，8%，4） =80.22192=1.7754 即可以最后即可以最后8萬元萬元 每年每年（等額）（等額）=810%=0.8每年償還每年償還等額本利和等額本利和=8（A/P，10%，4） =80.31547=2.52372.5每年償每年償各為多少？各為多少？ 第第1年年 8 810%=0.8 2.5-0.8=1.7第第2年年 8-1.7=6.3 6.310%=0.6 2.5-0.6=1.9第第3年年 6.3-1.9=4.4 4.410

24、%=0.4 2.5-0.4=2.1第第4年年 4.4-2.1=2.3 2.310%=0.2 2.5-0.2=2.3 年年項目項目1建設期建設期23480.40.480.4（自自有資金有資金）83.830.85353.530.52322.220.202 通過通過項目資本金現金流量表，項目資本金現金流量表，計算出：計算出： 1. 資本金資本金財務凈現值財務凈現值 NPV(使用使用項目資本金稅后項目資本金稅后基準收益率）基準收益率） 2. 資本金資本金財務內部收益率財務內部收益率 IRR （參見報表（參見報表14） 注意：注意： (參見表參見表C1-7) 式中：式中：EBIT息稅前利潤息稅前利潤 （

25、利潤總額（稅前）（利潤總額（稅前）+成本中的利息）；成本中的利息）； PI計入總成本費用的計入總成本費用的應付利息應付利息。 ICR是從是從的的充裕性角度充裕性角度，反映項目償付債務利，反映項目償付債務利息的息的保障程度和支付能力保障程度和支付能力的指標。它應當分年計算，的指標。它應當分年計算， （ 資產資產、負負債和所有者權益債和所有者權益的的，n 。n資產負債表以：資產負債表以： 從從債權人的角度債權人的角度來看，這個比率越來看，這個比率越低低，說明項目債，說明項目債務務輕輕，自有資本雄厚，償債能力強。所以該比率也反映，自有資本雄厚，償債能力強。所以該比率也反映債權人發放貸款安全程度。債權人發放貸款安全程度。 通過通過的編制，了解項目的盈利和利的編制，了解項目的盈利和利潤分配情況潤分配情況 通過編制利潤與利潤分配表，了解項目的利潤狀況：通過編制利潤與利潤分配表，了解項目的利潤狀況：利潤總額利潤總額（稅前利潤）（稅前利潤）凈利潤凈利潤（稅后利潤）（稅后利潤）累計未分配利潤累計未分配