1、跨境人民幣貿易融資業務的運用 跨境人民幣貿易融資業務的運用2009年 4月我國推出了跨境貿易人民幣結算試點，經過三年多 的時間，隨著各項政策的不斷推出和完善， 銀行和企業參與的積極性 不斷提高，跨境人民幣業務呈現出快速發展的態勢，結算金額、地域 范圍、交易主體以及交易類型等不斷擴大。在此背景下， 我國的一些商業銀行為了爭取客戶和市場、 增加銀 行利潤，利用現有政策和跨境貿易人民結算發展機遇， 開發出一系列 跨境人民幣貿易融資創新產品， 為涉外企業提供了重要的低成本融資 渠道和避險套利工具。 本文將對目前市場上主要的跨境人民幣貿易融 資業務的操作流程、特點等進行探討。一、出口項下跨境人民幣貿易融

2、資業務（一）人民幣出口代付 人民幣出口代付是指境內出口商在有融資需求時， 如果境內銀行 （委托行）資金短缺，則委托其海外聯行或者境外銀行（代付行）提 供人民幣貸款，融資到期時，出口商以收回的貨款償還代付行貸款。 該業務適用于匯款、 托收和信用證等各類國際結算方式下的出口貿易 融資。包括但不限于：打包貸款、出口訂單融資、出口托收貸款、出 口商業發票融資、出口保理、出口押匯、遠期信用證項下匯票貼現 / 應收賬款買入等。該業務流程見圖 1，包括：（1）進出口雙方簽訂貿易合同。 （2） 出口商按要求履約。（ 3）出口商向境內銀行提出融資申請。 （4）境內 銀行因自身資金緊張無法提供貸款， 向海外聯行或

3、境外銀行提出代付 委托。（5）境外銀行向境內銀行支付人民幣代付款。 （ 6）境內銀行收 到融資款后，扣除自身收益，貸記出口商帳戶。 （ 7）融資到期后，進 口商向進口商銀行支付貨款。 （8）進口商銀行直接償還境外銀行或者 支付給境內銀行。（9）境內銀行償還境外銀行本金和利息。案例1境內A企業出口 1000萬元人民幣商品，以人民幣結算。假設 1年期人民幣出口押匯，境內利率為 6%，境外融資成本為 5%， 境內外存在利差。A企業提出融資申請，但境內銀行資金緊張無法提供貸款，該企 業申請辦理1年期人民幣出口代付，可融通資金為 1000X( 1-5%) =950萬，且融資成本節省1000X( 6%-5

4、% =10萬元。出口企業通過人民幣出口代付， 不僅解決了境內資金緊張、 融資 難的問題， 提前收回貨款加速了資金周轉， 而且享受到境外人民幣的 優惠貸款利率， 節省了融資成本。 但是這種業務更適合于以人民幣結 算的合同，如果結算幣種為外幣，在收到外幣貨款時，需要進行結匯 再歸還人民幣貸款， 此時出口商就會面臨著人民幣升值使還款成本上 升的風險。(二)人民幣出口協議融資 人民幣出口協議融資是指境內銀行代理境外銀行與境內出口商 簽訂融資合同后， 由境內銀行向境外銀行發出指示， 請求境外銀行對 境內出口商在訂單及出口信用證項下貨物采購、 生產和裝運或出口項 下的對外本幣或外幣應收賬款提供人民幣融資便

5、利。 出口協議融資業 務品種主要包括訂單融資、打包放款、出口商業發票貼現、出口押匯 等業務類型。融資企業需要滿足年出口結算量較大且具有真實的交易 背景等條件。從概念和流程上可以看出人民幣出口代付和出口協議融資非常 相似，兩種業務貸放和償還的幣種均為人民幣， 都是對出口商以未來 應收賬款為還款保證的融資。 但實際上這兩種業務還是存在一定的區 別：其一，從簽約主體來看。根據銀監辦發 2012237 號文件中 國銀監會辦公廳關于規范同業代付業務管理的通知 ，海外代付下委 托行是出口商的債權人， 直接承擔借款人的信用風險， 到期向借款人 收回本息。 而協議融資業務中境內銀行不是融資合同的簽訂主體， 以

6、 中介的身份促成境內企業與境外銀行業務的達成，即放款時協助簽 約，還款時協助追討。其二，從銀行會計處理來看。在海外代付業務中，到期后委托行 需無條件償還拆放資金本息， 理論上應為委托行的對外負債， 體現在 資產負債表中。 在協議融資業務中雖然境內銀行需要承擔對境外融資 的保證義務，但這僅作為境內銀行對境外銀行的或有負債。 其三，從債務主體監管來看。 出口海外代付呈現出來的是境內銀 行對境外銀行的外債。而協議融資業務則認定為企業的外債。筆者認為無論是人民幣出口代付還是人民幣出口協議融資， 對企 業融通資金起到的作用幾乎沒有區別。 在某種意義上， 業務名稱的差 異可以說是一種創新，也可以說是商業銀

7、行規避管制的一種手段。二、進口項下跨境人民幣貿易融資業務（一）人民幣進口代付 人民幣進口代付又分為人民幣海外代付和人民幣換幣種海外代 付兩種模式。前者指境內銀行指示境外銀行代付人民幣給指定收款 人，并承諾到期以人民幣歸還本息的業務 （適用于以人民幣計價的進 口貿易）。后者則是境內銀行指示境外銀行貸放人民幣資金的同時即 期購匯，向指定收款人支付外幣資金， 到期以人民幣歸還本息的業務 （適用于以外幣計價的進口貿易） 。具體業務流程見圖 2，包括：（ 1）境內進口企業與境外出口企業 簽訂以人民幣（或外幣）結算的貿易合同。 （ 2）境外出口商履約，寄 出單據。（ 3）境內企業向境內銀行提出代付申請。

8、（4）境內銀行通過 詢價確定境外銀行后，發出代付指示。 （ 5）境外銀行向出口商銀行支 付人民幣（或外幣）款項。 （6）出口商銀行將貨款入賬出口商。 （ 7） 貸款到期后境內企業向境內銀行歸還人民幣本息。 （ 8）境內銀行扣除 自身收益后向境外銀行償還代付款。案例 2：假設境內 1 年期人民幣貸款基準利率為 6%，而境外 1 年 期人民幣融資成本為 5%，境內外存在利差。如果境內A企業收到1000萬元人民幣的進口到單，該企業在境 內銀行有授信額度，由于資金緊張申請辦理 1 年期人民幣進口代付。 與流動資金貸款相比，可以節約財務費用：1000X（ 6%-5% =10萬 元。如果企業手中持有 6個

9、月的銀行承兌匯票，貼現率為 6.5%，若 辦理貼現，則需要票據1000萬+（ 1-6.5%X 6/12 ）1033.59萬元。 而如果將票據質押給銀行， 辦理 6個月的人民幣進口代付本息合計為 1000萬X（ 1+5%< 6/12 ） =1025萬元。與貼現相比，銀行承兌匯票質 押項下進口代付可以節約財務費用為 1033.59-1025=8.59 萬元。 通過人民幣進口代付， 企業不僅可以解決融資問題， 而且可以利用境 外較低的人民幣貸款利率節省財務費用。 與外匯海外代付相比， 人民 幣海外代付不占用銀行外債指標，不受貸款期限限制。但是，辦理該 種業務境內企業融入的是人民幣資金，由于人民

10、幣利率相對外幣要 高，融資成本略高于外幣， 此外境內企業也無法通過該產品獲得人民 幣升值的收益。（二）人民幣進口協議付款 該業務是指境內銀行代理境外銀行與境內進口商簽訂融資合同 后，以加押電方式向境外銀行發出 協議付款指示電 ，請求境外銀 行對進口商進行融資， 將應付賬款支付給收款行， 到期后進口商通過 境內銀行償還境外銀行人民幣本息的資金融通業務。可見，人民幣進口代付和人民幣進口協議付款同樣非常類似， 兩 者之間的區別仍屬于海外代付和協議融資， 這兩大類貿易融資業務的 不同，在此不再贅述。三、跨境人民幣信用證境外融資業務 該業務是指由境內商業銀行為境內企業開出人民幣遠期信用證， 境外銀行以該

11、筆信用證承兌后的應收款項為擔保， 向境外企業發放外 幣貸款的業務模式。 為鎖定償還外幣本息的人民幣成本， 該項業務一 般會與無本金交割遠期外匯業務 NDF相結合。該業務流程如圖 3，包括：（ 1）境內企業與境外企業（多為境內 企業關聯公司）簽訂人民幣結算貿易合同。 （ 2）境內企業存入境內銀 行全額人民幣保證金，申請開立人民幣遠期信用證。 （3）境內銀行向 境外銀行開出信用證， 境外企業按合同要求交單， 獲得境內銀行承兌。（4）境外企業申請辦理外幣貸款，同時套作 NDF鎖定匯率。（5）到 期后境內企業支付人民幣。（6）境內銀行將人民幣資金劃轉境外銀行。（ 7）境外企業與境外銀行辦理即期購匯，

12、歸還一年期外幣貸款本息； 同時與銀行清算已到期的人民幣 NDF遠期協議。案例3:某日我國A企業需要通過境外B公司從境外進口 1000 萬美元的鐵礦石。境內即期購匯價格為 6.4650，一年期存款利率為 3.25%;境外即期購匯價格為6.4570, 年期遠期購匯NDF價格為6.3580 ，一年期 Libor 為 0.80%，假設境外一年期貸款利率為 Libor+150BPS。如果企業辦理 1 年期人民幣信用證境外融資，存入 6465萬元保 證金，存款本利和為6465X( 1+3.25%) =6675.11萬元。境內開證手 續費為 1000X( 1.5%。+0.5%°X 3)X 6.46

13、50=19.40 萬元。境外企業 海外融資 1000萬美元用于進口所需原材料，融資費用為 1000X3%X 6.4570=19.371 萬元，一年后本息和為 1000X1+(0.80%+1.5%) =1023 萬美元，無論即期匯率如何變化，通過 NDF 鎖定遠期購匯需要人民幣 1023X6.3580=6504.234 萬元。境內銀行收 到單據后辦理承兌，承兌手續費為 6504.234X1%X 12=78.05 萬元。 待一年到期后境內企業向外支付 6504.234 萬元用以交割償還借款。 成本合計 19.40+19.371+78.05+6504.234=6621.055 萬元。通過這種方式，

14、企業不僅及時獲得了所需的進口原材料， 并且在 一年的時間里獲得了 6675.11-6621.055=54.06 萬元人民幣的收益。這部分收益包含一年期境 內人民幣存款利率高于境外外幣融資利率的收益 1000X6.4650X(3.25%-2.3%) =61.42萬元，NDF人民幣遠期升水的收益1023X (6.4650-6.3580 ) =109.46 萬元，扣除境內開證費、信用證承兌費 以及境外融資費 19.40+78.05+19.371=116.82 萬元，凈利為 61.42+109.46-116.82=54.06 萬元。四、人民幣保函境外融資 人民幣保函境外融資是指由境內企業提供人民幣質押

15、， 境內銀行 為其境外關聯企業開出人民幣保函， 被擔保企業憑保函向境外銀行融 通資金。該業務同樣可以通過遠期購匯避免匯率波動風險， 到期時用 境內企業支付的人民幣資金辦理交割，償還貸款。該業務流程如圖 4 ，包括： ( 1 )境內外企業簽訂人民幣支付協議。(2) 境內企業提供人民幣質押。(3)境內銀行為境外關聯企業開出人民幣融資性保函。 ( 4 )境外企業向境外銀行申請保函項下外幣融資， 并通過遠期購匯鎖定償還成本。( 5)境外企業利用貸款進口所需商品， 完成與境內企業的合約。 (6)到期后境內企業支付人民幣貨款。(7) 境內銀行將人民幣資金劃轉至境外銀行。 (8)境外企業與銀行進行遠 期外匯

16、交割，購得外匯償還貸款。案例4:某日我國A企業需要通過境外B公司從境外進口 1000 萬美元的鐵礦石，需要即期付匯。企業資金緊張無法即期付款，但有 授信額度，或可以提供質押。A、B公司簽訂合同，約定以人民幣結 算。境內即期購匯價格為 6.4650 ，一年期貸款利率為 6.56%；境外即 期購匯價格為6.4570，一年期遠期購匯NDF價格為6.3580 , 年期 Libor 為 0.80%，假設境外一年期貸款利率為 Libor+150BPS。如果企業辦理即期信用證業務，開證手續費為1000X 1.5%°X 6.4650=9.70萬元，到單后申請1年期流動資金貸款 購匯對外支付，則融資本

17、息合計為 1000X 6.4650 X( 1+6.56%) =6889.10萬元。總成本為 9.70+6889.10=6898.80 萬元。如果辦理人民幣保函海外融資， 境外開立美元即期信用證。 境外 開證手續費為(5X2.5%。+995X 1.25%o)X 6.4570=8.11 萬元，海外 融資本息合計為 1000X( 1+0.8%+1.5%) =1023萬美元，鎖定遠期購 匯需要人民幣 1023X6.3580=6504.234 萬元，境外融資費用為1000X 3%X 6.4570=19.371 萬元，保函手續費為 6504.234X 0.6%=39.03 萬元。則總 成本為 8.11+6

18、504.234+19.371+39.03=6570.75 萬元。同樣一筆 1000 萬美元的進口業務， 在需要融資的前提下， 通過 人民幣保函境外融資與境內融資相比，可以節約成本6898.80-6570.75=328.05 萬元人民幣。五、運用跨境人民幣貿易融資業務需要注意的問題 各種跨境人民幣貿易融資業務雖然名目類型繁多， 但都有這樣的 共同特點，即利用境內外利率、匯率的差異和跨境人民幣結算政策， 通過境內外、本外幣的融資交易組合，規避了外債管理限制，使企業 在境內資金緊張的情況下獲得融資， 降低了交易和融資成本， 實現了 套利或套匯。但在運用這些業務時還需要注意以下問題:第一，注意業務的適

19、用條件。 由于涉及到境內外企業利益分配等 問題，上述業務并不適用于所有的企業。通常情況下，境內外有關聯 公司并且有進出口需求的企業、境內外有關聯公司的大宗商品貿易 商、境內設有企業的跨國公司、 有一定談判能力希望在相關跨境交易 中使用人民幣結算的客戶、 擬在境外進行直接投資且在未來與境內有 貿易往來的企業比較具備運用該類業務的條件。第二，保證交易的真實性。 雖然跨境人民幣貿易融資業務的作用 十分突出，但這些產品通常帶有明顯的吸引客戶、規避監管等特征。 鑒于這類業務的迅猛發展， 加劇了資金的跨境流動， 加大了宏觀調控 難度，給我國外匯管理帶來了很大挑戰，管理當局對此十分重視，并 通過各種方式加強了監管。 按照國際金融學原理， 境內外如果存在套 利機會，將會引發資金流動， 而大量的套利活動最終會使這些差異消 失，從而發揮價格發現功能。因此，銀行推出這些業務恰好是市場經 濟下交易主體逐利行為的自然體現。 但由于我國的資本項目尚未完全 開放，還存在各種限制， 因此作為企業來說應該關注外匯管理政