1、論我國高額外匯儲備的弊端及對策分析 論文關(guān)鍵詞 外匯儲備外匯管制危機(jī) 論文摘要 截至 20XX年 6 月底，我國外匯儲備達(dá)到 18088 億美元，影響了我國貨幣政策的自主性， 并使持有外匯儲備的增加。 為減少高額外匯儲備對我國的不利影響， 應(yīng)采取放松外匯管制， 調(diào)整外匯儲備積極的戰(zhàn)略目標(biāo)， 建立以專業(yè)化管理公司為主體的外匯儲備管理運(yùn)作體系等措施。外匯儲備是反映一國經(jīng)濟(jì)、 金融實(shí)力的一個重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量， 對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)能力日漸重要， 但一國外匯儲備的持有并不是越多越好， 適度的外匯儲備是一國經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展所必須考慮的重要問題。截至20XX年 6 月底，我國外匯儲備高達(dá) 18088 億美元，對

2、我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一系列不利影響。一、外匯儲備規(guī)模過大對經(jīng)濟(jì)的不利影響1. 高漲的外匯儲備影響了貨幣政策的自主性2. 加大了人民幣升值的壓力3. 增加了持有外匯的成本外匯儲備大量增加，需要付出高額成本。一方面由于我國是發(fā)展中國家，從國際金融市場籌措資金時要被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而必須支付高昂的利息 ; 另一方面作為一種經(jīng)濟(jì)資源， 外匯儲備一般不能用于國內(nèi)消費(fèi)和投資， 不能利用這些資源取得相應(yīng)收益 ; 而只能用于國外投資，尤其是流動性較強(qiáng)的債券投資。我國外匯儲備中有相當(dāng)一部分， 就是投資于回報(bào)率低的美國短期債券而不能用于國內(nèi)建設(shè)的需要。我國外匯儲備 70%以上是美元資產(chǎn)，只要美元貶值，外匯儲備就會縮水

3、。而美元匯率自 20XX 年至今已縮水 40%以上，且市場預(yù)期，今后美元會持續(xù)貶值。而且，在發(fā)行人民幣購買美元債券的這一借貸過程中， 潛在的利率損失不容忽視，最終的實(shí)際收益可能是負(fù)數(shù)。因此，擁有龐大的外匯儲備，意味著要付出高昂的成本。 同時我國將龐大的外匯資產(chǎn)集中存放于美國， 可能要承擔(dān)某種程度的風(fēng)險(xiǎn)。4. 加大了資產(chǎn)泡沫，增加了金融危機(jī)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)外匯儲備劇增，加大了人民幣升值預(yù)期，與此同時美聯(lián)儲加息邊際效益遞減從而降低了資本的吸引， 導(dǎo)致國外熱錢大量涌入， 巨額的熱錢通過混入外貿(mào)經(jīng)常性賬戶、外資直接投資和 QFII 等渠道流入。 這部分資金都屬于短期資金， 具有極大的流動性、投機(jī)性， 甚至一

4、定程度上具有破壞性，因此并不會在中國進(jìn)行長期產(chǎn)業(yè)投資， 也不會乖乖存入到銀行獲取穩(wěn)定的利息收益， 更多的是投入中國的房地產(chǎn)市場和市場進(jìn)行短期投機(jī)， 20XX、 20XX 年房地產(chǎn)價(jià)格迅速上漲，股票指數(shù)飆升都與“熱錢”的流動有密切的關(guān)系。 一旦人民幣升值預(yù)期不存在， 大量“熱錢”會迅速從國內(nèi)流出， 迫使人民銀行為維持匯率穩(wěn)定賣出美元回籠人民幣。這一方面會減少外匯儲備，同時引起股市暴跌，房地產(chǎn)價(jià)格下降，進(jìn)而拖累銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化 ，出現(xiàn)金融危機(jī)。5. 外匯儲備增加，匯率風(fēng)險(xiǎn)加大國際市場上各種貨幣的匯率不斷變動， 20XX 年美元對歐元的匯率就大幅降低。由于我國外匯儲備中美元的比重大， 美元對歐元的匯

5、率下降使我國遭受了很大損失。由于匯率變動頻繁，因而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的難度很大。二、應(yīng)對外匯儲備高增長的對策建議1. 調(diào)整外匯儲備積極管理的戰(zhàn)略目標(biāo)根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，各國的外匯儲備積極管理是在滿足儲備資產(chǎn)必要流動性和安全性的前提下， 以多余儲備單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu)，拓展儲備投資渠道， 以提高外匯儲備投資收益水平， 并滿足某種戰(zhàn)略目標(biāo)。 對于我國來說， 外匯儲備增長的趨勢還會持續(xù)下去，持續(xù)增加的巨額外匯儲備不僅加劇了流動性過剩的局面，制約了了央行貨幣政策的獨(dú)立性， 加大了宏觀經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)外平衡的壓力， 而且也對存量的管理和運(yùn)用提出了更高的要求。 因此，我們應(yīng)該將外匯儲備的積極管理和國家的整體戰(zhàn)略目標(biāo)結(jié)合起來，

6、運(yùn)用外匯儲備建立資源戰(zhàn)略儲備。2. 放松外匯管制，建立“雙藏機(jī)制”在發(fā)達(dá)國家，國家的外匯儲備和、民間持有的外匯都非常多。而我國主要以國家外匯儲備為主，、民間持有外匯受到嚴(yán)格限制。20XX年 4 月央行推出了放松外匯管制的新措施， 放寬和簡化了國內(nèi)機(jī)構(gòu)和公眾購匯、投資的限制， 并允許個人、以購買外匯的方式，通過對境外投資。20XX年 2 月 1 日，國家外匯管理局公布并實(shí)施個人外匯管理辦法 ，個人年度購匯總額提高到5 萬美元。這有利于建立“藏匯于”、“藏匯于民”的外匯“雙藏”機(jī)制， 改變原有的“藏匯于國”的策略， 鼓勵和居民持有外幣， 讓、民眾與市場分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)， 改變國家被動吸納外匯導(dǎo)致儲備大

7、幅增加的被動局面。 進(jìn)一步放寬居民持有和使用外匯的政策限制，“藏匯于民”， 讓民間更多地持有外匯，以此降低官方儲備的增長速度、分散儲備管理風(fēng)險(xiǎn)、提高外匯儲備收益。3. 調(diào)整外匯儲備的結(jié)構(gòu)，降低匯率變動風(fēng)險(xiǎn)首先，在外匯儲備結(jié)構(gòu)中可以考慮進(jìn)行幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 在我國外匯儲備中，美元占絕大比重。 但隨著美元匯率不斷走低， 我國外匯儲備資產(chǎn)損失巨大， 因此應(yīng)減少美元的資產(chǎn)比例。同時適應(yīng)人民幣匯率釘住“一籃子貨幣”的改革體制，適當(dāng)增加歐元、 日元等幣種在我國外匯儲備資產(chǎn)中的比重。其次，外匯儲備的結(jié)構(gòu)調(diào)整還應(yīng)考慮外匯儲備的資產(chǎn)調(diào)整。外匯儲備的資產(chǎn)調(diào)整是指持有外匯儲備的資產(chǎn)種類的變動。一般而言，外匯儲備的資

8、產(chǎn)種類包括短期國債、長期國債、債券、股票、黃金等。不同種類資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)各不相同。持有外匯儲備的意義按照重要性排序分別是安全性、流動性和收益性。 外匯儲備首先要考慮投資于高流動、低收益、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn) ( 例如黃金和國債 ) ，但是隨著我國外匯儲備數(shù)量的大幅上升，在保證外匯儲備整體安全性和流動性的同時，也需要兼顧外匯儲備的收益性。我國目前經(jīng)營的原則應(yīng)當(dāng)由“零風(fēng)險(xiǎn)、低收益”向“低風(fēng)險(xiǎn)、中收益”轉(zhuǎn)移，拓寬投資領(lǐng)域，改革投資機(jī)制。在投資領(lǐng)域中，不止局限于存款、債券，還可以選取一部分資產(chǎn)， 運(yùn)用國際通行的投資基準(zhǔn)、 資產(chǎn)組合管理、 風(fēng)險(xiǎn)管理模式進(jìn)入房地產(chǎn)、股票市場，增加儲備資產(chǎn)的盈利能力。4. 增加

9、戰(zhàn)略物資進(jìn)口和對外投資增加戰(zhàn)略物資進(jìn)口， 充實(shí)戰(zhàn)略物資儲備， 尤其是對石油、 鐵礦石等進(jìn)行戰(zhàn)略儲備是當(dāng)前的迫切需要。 我國是石油、 鐵礦石的消費(fèi)大國， 其國際市場供給情況和價(jià)格變動對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。 當(dāng)前我國外匯儲備充足， 運(yùn)用部分外匯儲備增加戰(zhàn)略物資儲備，把金融財(cái)富轉(zhuǎn)化為物質(zhì)財(cái)富，是遏制外匯儲備高速增長、降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。同時也可以動用部分外匯儲備，收購國外一些油田、礦井，或者購置一些石油公司、 礦業(yè)公司的股票。 利用資本市場做到外匯儲備的保值增值。5. 建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲備管理運(yùn)作體系針對不同的投資組合， 確立適當(dāng)?shù)耐顿Y主體顯然是必要的， 這樣做可以保證各個組合之間的相互獨(dú)立性， 并且發(fā)揮不同管理主體的專業(yè)化優(yōu)勢， 同時還可以對不同的投資渠道進(jìn)行競爭性的比較和約束。