1、股指期貨簡介股指期貨套利買賣 主講人:馬威n股指期貨和滬深300指數的定義n股指期貨合約n股指期貨的買賣特點n股指期貨的功能n股指期貨的買賣制度n決議股指期貨的價錢要素定義定義n股指期貨：指以股票指數為標的物的規范n 化期貨合約n 目前國內股指期貨標的物為滬深300指數399300，即滬深300指數合約。n金融期貨：是指以金融工具為標的物的期貨合約，包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨n 目前成熟市場金融期貨買賣量占整個期貨市場的80%。什么是滬深什么是滬深300300指數？指數？與上證綜合指數的區別：上證綜合指數是以總股本為權數，以股價市值計算股價指數 。即綜合指數是以發行量為權數的加權綜合股價

2、指數。這個計算公式得出的指數由于可以反映股票市場的擴容速度和進入股市資金的數量，從而極易產生虛漲虛跌。 滬深300是以自在流通股本為權數，以股價市值計算股價指數。即剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于戰略持股性質或其他緣由導致的根本不流通股份，剩下的股本部分稱為自在流通股本，也即自在流通量滬深滬深300300指數編制方案指數編制方案選樣空間：選樣空間：1 1 上市時間超越一個季度，除非該股票自上市以來的日均上市時間超越一個季度，除非該股票自上市以來的日均A A股總市值在全部滬深股總市值在全部滬深A A股中排在前股中排在前3030位；位； 2 2 非非STST、* *STST、非暫停上市股

3、票；、非暫停上市股票； 3 3 公司運營情況良好，最近一年無艱苦違法違規事件、財務報告無艱苦問題；公司運營情況良好，最近一年無艱苦違法違規事件、財務報告無艱苦問題； 4 4 股票價錢無明顯的異常動搖或市場支配；股票價錢無明顯的異常動搖或市場支配； 5 5 剔除其它經專家委員會認定不能進入指數的股票。剔除其它經專家委員會認定不能進入指數的股票。選樣規范選樣規范: : 選取規模大、流動性好的股票作為樣本股。選取規模大、流動性好的股票作為樣本股。 選樣方法選樣方法 對樣本空間股票在最近一年新股為上市以來的日均成交金額由高到低排名對樣本空間股票在最近一年新股為上市以來的日均成交金額由高到低排名，剔除排

4、名后，剔除排名后50%50%的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進展排的股票，然后對剩余股票按照日均總市值由高到低進展排名，選取排名在前名，選取排名在前300300名的股票作為樣本股。名的股票作為樣本股。基日和基點基日和基點: 2004: 2004年年1212月月3131日為基日，基點為日為基日，基點為10001000點。點。 n1 指數成份股原那么上每半年調整一次，普通為1月初和7月初實施調整，調整方案提早兩周公布。n n2 每次調整的比例不超越10%。樣本調整設置緩沖區，排名在240名內的新樣本優先進入，排名在360名之前的老樣本優先保管。n n3 最近一次財務報告虧損的股票原那么

5、上不進入新選樣本，除非該股票影響指數的代表性。 n4 定期調整時設置備選名單，以用于樣本股的暫時調整。當指數由于樣本退市、合并等緣由出現樣本空缺或需求暫時改換樣本時，依次選擇備選名單中排名最靠前的股票作為樣本股。備選名單中股票數量普通為指數樣本數量的5%，當備選名單中股票數量運用過半時，將補充新的名單。滬深300指數設置15只股票的備選名單。成份股的調整 滬深滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。指數樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。 以下六類股份屬于根本不流通的股份：1 公司創建者、家族、高級管理者長期持有的股份2國有股3戰略投資者持股4

6、凍結股份5受限的員工持股6交叉持股前前2020大成分股截至大成分股截至20212021年年2 2月月1111日日股票簡稱權重股票簡稱權重中國平安3.08%貴州茅臺1.27%招商銀行2.86%工商銀行1.19%交通銀行2.11%五糧液1.17%民生銀行2.10%蘇寧電器0.97%浦發銀行2.00%中國聯通0.96%興業銀行1.99%北京銀行0.93%中信證券1.60%大秦鐵路0.92%萬科A1.44%海通證券0.85%中國神華1.43%建立銀行0.85%中國太保1.29%三一重工0.82%n采用分級靠檔方式編制自在流通比例自在流通比例(%)10(10，20(20，30(30，40(40，50(5

7、0，60(60，70)(70，80)80加權比例加權比例(%)自在流自在流通比例通比例20304050607080100自在流通比例=自在流通量/A股總股本調整股本數=A股總股本加權比例滬深300指數的分級靠檔方法如下表所示：n分級靠檔編制方法的益處上市公司自在流通量能夠會隨著時間的變化而頻繁地變化，為了適度堅持指數的穩定性，中證指數在計算滬深300指數時，采用分級靠檔的方法，即根據自在流通股本所占A股總股本的比例即自在流通比例賦予A股總股本一定的加權比例，以運用以計算指數的股本堅持相對穩定。滬深滬深300300指數點位的計算指數點位的計算n滬深300指數以2004年12月31日為基日，基點為

8、1000點，以基日300只樣本股的調整市值為基期。 滬深300指數采用派許加權綜合價錢指數公式進展計算，計算公式如下：報告期指數報告期指數=報告期成份股的調整市值報告期成份股的調整市值/基期基期1000其中，調整市值= (股價調整股本數)，基期亦稱為除數 指數計算實例：假定選擇三個股票作為樣本股計算指數，以基日股票總調整市值為基值，基點指數為1000點。下表為基日和第一日股本情況及收盤價：股票股票總股本總股本自在流自在流通股本通股本自在流自在流通比例通比例加權加權比例比例調整調整股本股本基日基日第一日第一日收盤價收盤價元元調整市值調整市值元元收盤價收盤價元元調整市值調整市值元元A100,000

9、9,0009%9%9,000545,0005.145,900B8,0003,50044%50%4,000936,0009.0536,200C5,0004,10082%100%5,00020100,0001995,000總調整市值總調整市值181,000177,100 第一日指數第一日指數=177100/1810001000=978.45n滬深300指數是可以真實的反映市場買賣情況和價錢程度的指數滬深滬深300300指數期貨合約指數期貨合約合約標的合約標的滬深滬深300指數指數滬深300指數期貨合約合約乘數合約乘數每點每點300元元報價單位報價單位指數點指數點最小變動價位最小變動價位0.2點點合

10、約月份合約月份當月、下月及隨后兩個季月當月、下月及隨后兩個季月買賣時間買賣時間上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:15最后買賣日買賣時間最后買賣日買賣時間上午：上午：9:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:00每日價錢最大動搖限制每日價錢最大動搖限制上一個買賣日結算價的上一個買賣日結算價的10%最低買賣保證金最低買賣保證金合約價值的合約價值的12%最后買賣日最后買賣日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期交割日期同最后買賣日同最后買賣日交割方式交割方式現金交割現金交割買賣代碼買賣代碼IF上市買

11、賣所上市買賣所中國金融期貨買賣所中國金融期貨買賣所股指期貨合約要素股指期貨合約要素n合約標的。即股指期貨合約的根底資產,比如滬深300股指期貨的合約標的為滬深300股票價錢指數。n合約價值。合約價值等于股指期貨合約市場價錢的指數點與合約乘數的乘積。假設滬深300股指期貨某月份合約的當前價錢為3500點,合約乘數為300元/點,那么一份該合約的價值為3500點*300元/點=105萬元。n報價單位及最小變動價位。股指期貨合約的報價單位為指數點,最小變動價位為該指數點的最小變化刻度。n合約月份。指股指期貨合約到期交割的月份。為便于套期保值操作的需求,普通都有幾個合約同時在買賣,比如當月合約、下月合

12、約、隨后的兩個季月合約季月是指3月、6月、9月、12月。股指期貨合約要素股指期貨合約要素n買賣時間。指股指期貨合約在買賣所買賣的時間。投資者應留意最后買賣日的買賣時間有特別規定。n漲跌停板限制。是指股指期貨合約買賣價錢的動搖在一個買賣日中不得高于或者低于規定的漲跌幅度。n合約買賣保證金。合約買賣保證金占合約總價值的一定比例。n交割方式。股指期貨采用現金交割方式。n最后買賣日和交割日。股指期貨合約在最后結算日進展現金交割結算,最后買賣日與交割日的詳細安排根據買賣所的規定執行。日內買賣時間日內買賣時間n日內買賣時間可撤單可撤單不可撤單不可撤單9:109:149:1511:3015:1513:00集

13、合競價集合競價上午延續競價上午延續競價下午延續競價下午延續競價買賣時間可以撤單不可撤單下午延續競價集合競價上午延續競價9:109:149:1511:3015:1513:00結算價n與商品期貨、股票買賣時間對比上午下午股指期貨9:15-11:30股指期貨13:00-15:15最后買賣日13:00-15:00商品期貨9:00-11:3010:15-10:30休憩商品期貨13:30-15:00股票9:30-11:30股票13:00-15:00股指期貨的買賣特點股指期貨的買賣特點n保證金買賣有杠桿nT+0買賣n雙向買賣n買賣本錢低n合約有到期時間n全額買賣無杠桿nT+1買賣n單向只能做多n買賣本錢高n

14、無持有時間限制實際上股指期貨股票股指期貨的功能股指期貨的功能n價錢發現功能n套期保值n套利n指數化投資n價錢發現功能n期貨市場綜合現貨市場價錢和成交量，結合宏觀經濟信息經過公開、公正、高效、競爭的期貨買賣運轉機制，構成具有真實性、預期性、延續性和權威性的新的價錢，領先于現貨價錢的變動。n套期保值功能：n 引入一個分散化的投資組合，來降低系統性風險n 指在股票市場上買進或賣出股票的同時，在期貨市場上賣出或買進股指期貨合約，在合約到期日時，因股價變動呵斥的現貨市場股票買賣的虧損，可由股指期貨市場上的盈利彌補，從而到達保值的目的。n股指期貨的套期保值分為賣期保值和買期保值兩種。n賣期保值是股票持有者

15、如投資者、承銷商、基金經理等為防止股價下跌而在期貨市場賣出股指期貨合約來保值。n買期保值是指預備持有股票的個人或機構如計劃經過認股及兼并另一家企業的公司等為防止股價上升而在期貨市場買進股指期貨合約以保值。賣出套期保值案例賣出套期保值案例n08年1月15日，滬深300現貨指數已達5700點，某投資者的股票投資組合收益率已到達目的，此時鑒于后市不太明朗，以為下跌的能夠性很大，為了保住利潤，決議賣出滬深300指數期貨實行保值。n假定其股票組合的現值為1000萬元，并且其投資組合與滬深300指數的系數為0.8，而3月份到期的滬深300指數期貨合約為5600點。該基金首先要計算需求賣多少期貨合約才干實現

16、1000萬元股票得到有效維護。n應賣出的期貨數0.8*10000000 /(5700*300)=4.7張5張日期日期現貨市場現貨市場期貨市場期貨市場1 1月月1515日日滬深滬深300300現指為現指為57005700點，股票組點，股票組合市值合市值10001000萬元萬元賣出賣出5 5張張3 3月份滬深月份滬深300300指數期貨合約，期指數期貨合約，期指 點 為指 點 為 5 6 0 05 6 0 0 點 ， 占 用 保 證 金 為點 ， 占 用 保 證 金 為5 5* *56005600* *300300* *15%=12615%=126萬元萬元2 2月月1515日日情況情況A A滬深滬

17、深300300現指下跌現指下跌10%10%至至51305130點點，該基金持有的股票價值少，該基金持有的股票價值少10000001000000* *10%10%* *0.8=800.8=80萬元萬元買進買進5 5張張3 3月份滬深月份滬深300300指數期貨合約，期指數期貨合約，期指下跌指下跌10%10%至至50405040點，在期貨市場盈利為點，在期貨市場盈利為=560=560* *300300* *5=845=84萬元萬元損益損益-80-80萬元萬元+84+84萬元萬元2 2月月1515日日情況情況B B滬深滬深300300現指不降反漲現指不降反漲5%5%至至59855985點，所持股票組

18、合市值增了點，所持股票組合市值增了10001000* *5%5%* *0.8=400.8=40萬元萬元買進買進5 5張張3 3月份滬深月份滬深300300指數期貨合約，期指數期貨合約，期指漲指漲5%5%至至58805880點，在期貨市場虧損為點，在期貨市場虧損為=280=280* *300300* *5=425=42萬元萬元損益損益+40+40萬元萬元-42-42萬元萬元買入套期保值買入套期保值n08年11月10日，滬深300現貨指數為1800點。某投資者看好一組股票，但有一筆資金要一個月后才干到帳，由于擔憂不能以理想價錢買入預定股票，決議買入滬深300指數期貨實行套期保值。n假設該投資者看中

19、的股票組合現值500萬元，該組合與滬深300指數的系數為1.5，而3月份到期的滬深300指數期貨合約為1900點。該投資者首先要計算需求買多少期貨合約才干實現500萬元股票得到有效維護。n應買入的期貨合約數1.5*5000000/(1900*300)13張日期日期現貨市場現貨市場期貨市場期貨市場1111月月1010日日滬深滬深300300現指為現指為18001800點，估計點，估計1212月月1010日到款，預備購買股票組日到款，預備購買股票組合價值合價值500500萬元萬元買入買入1313張張3 3月份滬深月份滬深300300指數期貨合約，指數期貨合約，期指點為期指點為19001900點，占

20、用保證金為點，占用保證金為1313* *19001900* *300300* *15%=111.1515%=111.15萬元萬元1212月月1010日日情況情況A A滬深滬深300300現指不升反跌現指不升反跌10%10%至至16201620點，買入投資組合，比預點，買入投資組合，比預定利潤添加了定利潤添加了50000005000000* *10%10%* *1.5=751.5=75萬元萬元賣出賣出1313張張3 3月份滬深月份滬深300300指數期貨合約，指數期貨合約，期指跌期指跌10%10%至至17101710點，在期貨市場虧損點，在期貨市場虧損為為=190=190* *300300* *

21、13=8413=84萬元萬元損益損益+75+75萬元萬元-74.1-74.1萬元萬元1212月月1010日日情況情況B B滬深滬深300300現指漲現指漲5%5%至至18901890點，買點，買入投資組合，比預定利潤減少入投資組合，比預定利潤減少了了500500* *5%5%* *1.5=37.51.5=37.5萬元萬元賣出賣出1313張張3 3月份滬深月份滬深300300指數期貨合約，指數期貨合約，期指漲期指漲5%5%至至19951995點，在期貨市場盈利為點，在期貨市場盈利為=95=95* *300300* *13=37.0513=37.05萬元萬元損益損益-37.5-37.5萬元萬元+3

22、7.05+37.05萬元萬元股指期貨的買賣制度股指期貨的買賣制度n1、保證金制度n2、當日無負債結算制度n3、漲跌停板制度n4、持倉限額制度n5、大戶報告制度n6、交割制度n7、強行平倉制度n8、強迫減倉制度n9、風險警示制度保證金制度保證金制度n保證金制度： 保證金制度是指在期貨買賣中，任何買賣者必需按照其所買賣期貨合約價值的一定比例交納資金，用于結算和保證履約。當出現以下情況時，買賣所可以根據市場風險調整其交 易保證金程度，并向中國證券監視管理委員會報告：一期貨買賣出現漲跌停板單邊無延續報價；二遇國家法定長假；三買賣所以為市場風險明顯變化；四買賣所以為必要的其他情形；n單邊市：n 單邊市是

23、指某一合約收市前5分鐘內出現只需停板價錢的買入賣出申報、沒有停板價錢的賣出買入申報，或者一有賣出買入申報就成交、但未翻開停板價錢的情形。n買賣所調整期貨合約買賣保證金規范的，在當日結算時對該合約的一切持倉按照調整后的買賣保證金規范進展結算。 當日無負債結算制度當日無負債結算制度n當日收市后，買賣所按照當日結算價對結算會員一切合約的盈虧、買賣保證金及手續費、稅金等費用進展清算，對應收應付的款項實行凈額一次劃轉，相應添加或者減少結算預備金。n結算會員在買賣所結算完成后，按照前款原那么對客戶、買賣會員進展結算；買賣會員按照前款原那么對客戶進展結算。n當日結算價是指某一期貨合約最后一小時成交價錢按照成

24、交量的加權平均價。交割制度交割制度n股指期貨合約采用現金交割方式。 n股指期貨交割結算價為最后買賣日標的指數最后2小時的算術平均價。計算結果保管至小數點后兩位。n買賣一切權根據市場情況對股指期貨的交割結算價進展調整。漲跌停板制度漲跌停板制度n漲跌停板幅度由買賣所設定，是指股指期貨合約買賣價錢的動搖在一個買賣日中不得高于或者低于規定的漲跌幅度。買賣所可以根據市場風險情況調整期貨合約的漲跌停板幅度。目前是10%。n季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的20。上市首日有成交的，于下一買賣日恢復到合約規定的漲跌停板幅度；上市首日無成交的，下一買賣日繼續執行前一買賣日的漲跌停板幅度。n股指期貨合約最

25、后買賣日漲跌停板幅度為上一買賣日結算價的20 持倉限額制度持倉限額制度n持倉限額是指買賣所規定的會員或者客戶對某一合約單邊持倉的最大數量。會員或者客戶的套期保值、套利買賣的持倉按照買賣一切關規定執行。n進展投機買賣的客戶號某一合約單邊持倉限額為100手； n會員、客戶持倉到達或者超越持倉限額的，不得同方向開倉買賣。 大戶持倉報告制度大戶持倉報告制度n會員或者客戶對某一合約持倉到達買賣所規定的持倉報告規范或者被買賣所指定必需報告的，會員或者客戶該當向買賣所報告。客戶未報告的，會員該當向買賣所報告。n會員或者客戶持倉到達買賣所規定的報告規范或者買賣所要求報告的，該當于下一買賣日收市前向買賣所報告。

26、 n買賣所可以根據市場風險情況，制定并調整持倉報告規范。 強行平倉制度強行平倉制度n會員或者客戶存在違規超倉、未按照規定及時追加保證金等違規行為或者買賣所規定的其他情形的，買賣一切權對相關會員或者客戶采取強行平倉措施。n強行平倉盈利部分按照有關規定處置，發生的費用、損失及因市場緣由無法強行平倉呵斥的損失擴展部分由相關會員或者客戶承當。強迫減倉制度強迫減倉制度n期貨買賣出現同方向延續漲跌停板單邊無延續報價或者市場風險明顯增大情況的，買賣一切權將當日以漲跌停板價錢申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價錢與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。風險警示制度風險警示制度n買賣所以為必要的，可以

27、單獨或者同時采取要求會員和客戶報告情況、說話提示、書面警示和發布風險警示公告等措施，以警示和化解風險。影響股指期貨價錢的要素影響股指期貨價錢的要素n宏觀經濟數據，例如：GDP、工業指數、通貨膨脹等n宏觀經濟政策，例如：加息、匯率改革等n與成分股企業相關的各種信息，例如：權重股較大的成分股上市、增發、分紅派息等n國際市場金融走勢n期貨合約的多空供求關系n現貨股票市場的走向n投資者的心思要素后期內容后期內容n1 技術分析的根底 n2 K線圖構造和價錢形狀 n3 市場周期模型 金融市場與商業周期 道氏實際 n4 趨勢分析趨勢線分析 n5 斷定趨勢的其他技巧支撐和壓力的定義等 n6 技術目的分析與操作

28、趨勢類/擺動類/人氣目的n7 運用技巧反轉形狀中繼形狀運用技巧 n8 資金管理支撐/阻力/止損設置 n9 影響市場的要素經濟數據解讀/通貨膨脹/利率/匯率/外圍聯動等股指期貨套利買賣套利買賣套利買賣n套利分類：期現套利和跨期套利n股指期貨買賣在交割時采用現貨指數，這一規定不但具有強迫期指最終收斂于現指的作用，而且也會使得正常買賣期間，期指與現指維持一定的動態聯絡。n普通而言，期指起伏不定，經常會與產生偏離，但當這種偏離超出一定的范圍時，就會產生套利時機。買賣者可以利用這種時機從事套利買賣，獲取無風險利潤。期現套利期現套利指數現貨指數現貨價錢價錢無套利無套利時機區時機區間套間套利本錢利本錢區間區

29、間時間時間指數期貨指數期貨價錢價錢出現套利出現套利時機時機股指期貨套利技術股指期貨套利技術n1期現合理價差的計算n只需股指比現貨指數點位高，大于手續費和資金利息，就可以進展 買入現貨指數基金 ，賣出股指的套利n2詳細公式n股指點位-現貨指數點位300買賣股指期貨手續費買賣基金手續費所運用資金利息和天數有關2 2股指期貨套利技術股指期貨套利技術n套利的資金要求n賣股指20萬 買現貨指數基金100玩n1股指期貨手續費300n2買現貨指數基金的手續費：0.2%=2000元n3運用資金利息：半年利息4.86% n120萬每年利息5.83萬利息n每天利息5.83/365=160元2 2n套利本錢=300+2000+160距交割的天數n比如30天交割：300+2000+160*30=7100n股指點數-現貨指數點位*3007100n30天的套利本錢區間：7100除以300=23.6n這是合理區間 只需大于這個點位才有利可圖n2個月 60天的 40點n3個月90天 56點n6個月 180天 104點n7個